投资机会集与股利政策关系的实证研究
《2024年我国股利政策信号传递作用的实证研究》范文
《我国股利政策信号传递作用的实证研究》篇一一、引言在金融市场中，股利政策是企业与投资者之间信息交流的重要手段之一。
通过制定和调整股利政策，企业可以向外界传递关于其经营状况、未来前景以及投资风险的信号。
近年来，随着我国资本市场的逐步完善和规范，股利政策信号传递作用逐渐成为理论界和实务界关注的焦点。
本文旨在通过实证研究的方法，深入探讨我国股利政策信号传递作用及其影响机制。
二、研究背景及意义随着我国股票市场的蓬勃发展，投资者对于企业信息披露的需求日益强烈。
而股利政策作为企业财务管理的重要一环，其在传递公司财务状况和未来发展方向信息方面的作用日益突出。
然而，关于股利政策信号传递作用的理论与实证研究仍存在一定的分歧和不足。
因此，本研究旨在结合我国资本市场的实际情况，对股利政策信号传递作用进行实证研究，以期为完善我国资本市场信息披露机制、保护投资者利益提供理论支持和实践指导。
三、研究方法与数据来源本研究采用实证研究方法，以我国A股上市公司为研究对象，收集相关数据进行分析。
具体研究方法包括文献综述、理论分析和实证检验。
数据来源主要为公开的财务报告、数据库以及相关研究报告。
四、股利政策信号传递的理论分析股利政策信号传递的理论基础主要源于信息不对称理论和代理理论。
在信息不对称的情况下，企业通过调整股利政策来向外界传递关于其经营状况和未来发展的信息。
而代理理论则认为，股利政策是企业管理层与股东之间利益博弈的结果，也是企业治理结构的重要体现。
在我国资本市场中，股利政策信号传递作用主要体现在以下几个方面：1. 传递公司财务状况信息：通过股利支付水平、支付稳定性等指标，向投资者传递公司盈利能力和财务状况的信息。
2. 引导投资者决策：股利政策的变化可能影响投资者的投资决策，从而影响公司股价。
3. 反映公司治理结构：股利政策的变化可能反映公司治理结构的调整和优化。
五、实证研究结果与分析1. 样本选择与数据描述本研究选取了我国A股市场中的上市公司为研究对象，收集了这些公司近五年的股利政策数据以及相关财务数据。
股利政策理论与实证研究
股利政策理论与实证研究——以中国石化为例摘要：对股利分配政策的研究一直是研究上市公司财务行为的一个热点。
股利政策和其他财务政策相比，其特殊之处在于股利政策是建立在管理层和广大中小投资者之间信息沟通的桥梁。
上市公司分红与否，分红多少都切实关系到管理目标的实现和广大中小投资者的切身利益。
本文是在总结股利政策理论进展的总体脉络基础上，对股利政策理论进行综合的分析与评价，其后以中国石化为研究对象探究股利发放对市场的影响。
关键词：股利政策中国石化政策特征一、引言股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一。
一方面，它是公司筹资、投资活动的逻辑延续，是其理财行为的必然结果；另一方面，恰当的股利分配政策，不仅可以树立良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而能使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。
1公司理财在依次经历了以融资理财为主的传统理财阶段和以资金合理配置与有效利用为主的综合理财阶段后，进入了以股价和股利分配为特征的现代理财阶段。
2从此，股利政策的研究成为理论工作者和实际工作者关注的焦点，各种观点异彩纷呈，形成了“百花齐放，百家争鸣”的局面。
股利政策研究虽然早在20世纪50年代就已开始，但是迄今为止，尚未取得大家都能认同的结论，以至于股利政策研究常常让一些大师们无所适从。
例如，按照MM理论，理论上股利政策和股价无关，但大量的实证结果表明：股利政策对股价确有影响：“一鸟在手”理论通俗易懂且与实际生活相符，但却经不起理论推敲：有的实证结果认为从在税收效应，但有的实证研究却不支持等。
以致著名财务学者布莱克（Black，1976）感慨地说道：“我们越是深入地考究股利政策，越觉得它像一个迷。
”3随着我国证券市场的迅速发展，股份公司急剧增多，公司的经营决策者面临着越来越多的与股利分配政策有关的财务问题，因此，股份公司迫切需要科学、系统和实用的理论研究成果作指导。
鉴于此，本文首先总结股利政策理论进展的总体脉络，在此基础上以中国石化为例探究股利发放对投资者选择的影响。
构投资者对现金股利影响的实证分析
万方数据
用了此方法。由于这种取值方法与人们对优秀、良好、及格和不及格的理解差异较大，所以其研究结论 的说服力不强。为解决这一问题，本文对优秀、良好、及格和不及格４个等级的考评结果分别取值９５、 ８５、７０、３０分，即以人们通常理解的中位数表示上市公司的信息披露质量。各变量名称及定义见表１。 （二）样本选择、数据来源与描述性统计 本文选择的样本为２００１－－２００９年在 深圳证券交易所上市的非金融类、非ＳＴ类 上市公司。在取消数据不全的公司后，最 后得到２００１年３３７家公司，２００２年２９３家 公司，２００３年２９４家公司，２００４年３０９家 公司，２００５年２７２家公司，２００６年２７８家 公司，２００７年２９９家公司，２００８年２７６家
题的有效措施。
股利信号传递理论也支持股利有助于保护投资者利益的观点，并认为高价值公司为了区别于低价 值公司，通过较高的股利分配向外部投资者传递有关公司价值的信号。由于向外部投资者传递信息越 多，内部人越不容易实施对中小股东利益的侵害，所以一个推论是，股利分配有保护中小投资者利益的 功能。因此，大量支付股利能够降低代理成本（Ｅａｓｔｅｒｂｒｏｏｋ，１９８４；Ｊｅｎｓｅｎ，１９８６）和信息的不对称性
一、引言 、ｏ＿‘Ｊ
由于所有权与经营权的分离，现代公司制企业面临着所有者与其代理人之间的利益冲突，西方学者 对这种利益冲突进行了广泛研究（Ｊｅｎｓｅｎ，ｅｔ
ａｌ，１９７６；Ｆａｍａ，ｅｔ
ａｌ，１９８３）。然而，随着机构投资者的兴起，
美英等国上市公司的股权结构出现了由分散向集中发展的趋势（Ｓｈｌｅｉｆｅｒ，ｅｔ ａｌ，１９９９），上市公司面临的 问题已不再是传统委托代理理论中的股东与经理人的矛盾，而是外部投资者与控股股东之间的矛盾
影响，说明机构投资者有股利偏好行为，信息披露有强化股利信号的传递功能。实证结果还表明，
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科室 时间： 总分：
项目
检查标准
分值
考核细则
扣分
组织管理
1.感染管理规章制度落实。
2。医院感染监控小组履行职责。
3.科室感染管理自查。
4。人员参加培训
5分
查看资料组织、制度、职责不健全项扣1分，少一人次扣1分。
环境管理
1.布局合理，洁、污明确标清.
2。手卫生规范。
消毒隔离
1。严格消毒隔离制度。治疗室、换药室、手术室分区合理、清洁整齐；无菌物品及非无菌物品分区存放、标识清楚，无菌包干燥、外观清洁，标识清楚,分类放置，无过期
2。无菌纱布、棉球、棉签等一经打开在24小时内使用，在容器外注明开启时间，消毒液现用现配。
3。进入体内用品一人一用一灭菌.
4。无菌持物钳及容器干燥使用，每4小时更换一次,注明开启时间
5.药物现用现配，注射器中的无菌药液不得超过2小时;无菌药液开启24小时内使用，注明开启时间
6。酒精、碘酒（碘伏）等消毒剂严格注明开启时间，瓶盖严密
7.一次性灭菌物品存放在清洁干燥的区域，已去除外包装的灭菌物品需入橱内或带盖容器中.
20分
实地查看,查看记录一项不合要求扣1。5分
感染病例监测
1。发现感染病例，24小时内报告、登记。
医疗废物管理
1。分类放置，标识清楚,垃圾袋、利器盒使用规范，专物专用
2.传染性废物双层垃圾袋，并注明“传染性"字样
3。包装、称重、封口、标识贴、交接、存放、运送等环节规范
4。登记本记录规范，无漏项、代签字等,
5.每天按规定时间收、送医疗废物
6。各垃圾桶加盖、清洁7。生ຫໍສະໝຸດ 垃圾不得混入医疗废物20分
《2024年我国股利政策信号传递作用的实证研究》范文
《我国股利政策信号传递作用的实证研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展，股利政策在上市公司中扮演着越来越重要的角色。
股利政策不仅关系到公司的财务状况和投资决策，也成为了投资者判断公司价值和未来发展前景的重要依据。
因此，研究我国股利政策的信号传递作用，对于理解资本市场运行机制、提高投资者决策效率具有重要意义。
本文将通过实证研究方法，探讨我国股利政策信号传递的作用及其影响因素。
二、文献综述在国内外学者的研究中，股利政策被视为向市场传递公司未来盈利能力和投资机会的重要信号。
这些信号不仅包括股利支付的水平，还涉及到股利支付的方式、频率和稳定性等方面。
在中国的资本市场中，股利政策同样具有信号传递作用，但受制于制度环境、投资者行为等因素的影响，其作用机制和效果可能存在差异。
因此，本文将通过实证研究方法，深入探讨我国股利政策信号传递的作用及其影响因素。
三、研究方法与数据来源本文采用实证研究方法，通过收集我国A股上市公司的相关数据，运用统计软件进行数据处理和分析。
数据来源主要包括上市公司公告、财务报告、交易所数据库等。
在研究方法上，本文将采用描述性统计、相关性分析、回归分析等方法，对股利政策信号传递作用进行实证检验。
四、股利政策信号传递作用的实证分析1. 样本选取与数据描述本文选取了我国A股市场中的上市公司作为研究对象，时间跨度为近五年。
通过对样本公司的股利政策数据、财务数据、市场数据等进行描述性统计，我们发现样本公司的股利政策存在较大的差异，包括股利支付率、股利支付方式、股利支付频率等方面。
2. 实证检验与分析（1）股利支付率与市场反应通过实证检验，我们发现股利支付率与市场反应之间存在显著的正相关关系。
当公司提高股利支付率时，其股票价格往往会出现上涨的趋势，表明市场对高股利支付率的公司持有积极的预期。
这表明股利支付率具有向市场传递公司未来盈利能力和投资机会的信号作用。
（2）股利支付方式与投资者决策股利支付方式也是影响投资者决策的重要因素。
上市公司的现金股利政策与机构投资偏好的关系研究
上市公司的现金股利政策与机构投资偏好的关系研究——来自中国证券市场的实证分析摘要：文章研究了2004—2016年中国上市公司现金股利政策与投资机会的匹配程度和机构投资者持股偏好的关系。
研究结果表明：（1）机构投资者会在符合自己投资风格的前提下，选择股利政策与公司的投资机会相匹配的公司。
成长型的机构投资者偏好高成长性、不发放股利或低股利的公司，稳健型的机构投资者偏好低成长、高股利的公司。
（2）成长型机构投资者偏好的公司股票在长期内取得显著为正的超额回报，稳健型机构投资者偏好的公司股票未能在长期取得超额收益。
关键词：现金股利政策；投资机会；机构持股；超额收益一、引言现金股利政策在一定程度上反映一个公司的经营管理水平和公司业绩，对公司价值和形象都有重要影响。
公司通过发放现金股利来向外界传达关于公司未来发展前景相关的信息，但股利政策不仅仅是简单的利润分配，还涉及公司的再融资资格［1] ，也影响到公司的投资决策。
机构投资者相对于普通投资者而言有信息优势，这种优势构成了机构投资者筛选投资标的公司的基础。
Bushee 和Goodman（2007）［2] 认为专注于投资某一特定类型公司的机构投资者，应该有更多的经验、专业能力在该类型公司中挑选出好的投资标的公司。
本文在考虑公司投资机会的基础上，研究了机构持股和公司现金股利政策的关系。
具有风格偏好和信息优势的机构投资者会基于自己的投资风格，在挑选投资标的公司的时候综合考虑公司的投资机会和现金股利政策，而不仅仅关注其现金股利的多寡。
现金股利政策与投资机会相匹配的公司，更有可能实现公司价值的最大化。
二、理论分析与研究假设股利的生命周期理论认为公司的股利政策应以股东价值最大化为目标，管理者应该依据公司的成熟度来制定相应的现金股利政策。
［3] 成长期的公司收益相对较少，应尽量避免支付现金股利，而将所有收益都用于满足投资需求。
随着公司成熟度的提高，收益稳定增长，投资机会逐步减少，公司收益在满足投资需求后仍有剩余，此时可适当发放现金股利；Fama 和French（2001）［4] 发现高利润、低增长率的公司更倾向于发放现金股利，而低利润、高增长率的公司更倾向于保留利润；Mikkelson 和Partch（2003）［5] 指出当公司面临投资不足时，持续高额地持有现金是高成长性公司的最优财务策略；Fatemi和Bildik （2012）［6] 在研究世界范围内的上市公司股利分配政策时发现，具有相对更高投资机会、低利润的小公司倾向于减少现金股利，而具有低增长机会、利润高的大公司有更大的意愿支付现金股利；股利的代理成本理论认为，公司内部人和外部人之间存在代理问题，公司内部人（包括管理层和控股股东）可能会利用公司的利润进行过度的在职消费和过度投资，或者做出其他损害公司价值的活动，因此更高的利润保留在公司不一定带来更高的资本收益。
投资者偏好与公司股利政策的实证研究
投资者偏好与公司股利政策的实证研究【摘要】文章就我国投资者对上市公司股利政策的偏好与公司股利分配政策进行了实证研究。
研究表明,市场投资者普遍喜好股票股利和混合股利,对现金股利反应较为冷淡;上市公司的股利政策以股票股利和混合股利为主。
在此实证研究的基础上,文章运用行为金融理论对投资者偏好和上市公司的股利分配政策分别进行了分析。
【关键词】投资偏好;股利政策;现金股利;混合股利股利政策作为现代公司财务管理活动的三大核心内容之一,是公司融资决策和投资决策的逻辑延续。
建立在有效市场假说前提下的传统和现代股利理论基本上都忽视了心理、行为和社会对管理者和股东行为的影响。
然而,现实世界不仅存在非有效市场,而且市场参与者的非理性行为也对股利分配活动起着不容忽视的作用。
本文旨在通过对我国上市公司股利政策特征的考察,运用行为金融理论分析不同股利政策的市场效应。
一、文献回顾对股利政策的研究最早起源于1956年美国著名学者Lintner的开创性研究,自此以后一直是学术界讨论的一个热点话题。
Shefrin和Statman1984年从自我控制、心理账户、后悔厌恶等行为金融学的角度解释了投资者的现金股利偏好现象。
Fama等(2001)研究发现,Compustat中支付股利的公司比例从1978年的67%下降到1999年的21%。
Baker和Wurgler(2004)研究发现,管理者的股利政策的变化可能反应出投资者对于支付股利公司和不支付股利公司的心态的变化。
我国证券市场的发展只有近二十年的历史,由于国内外制度、市场有效性、股权结构等方面的巨大差异,研究表明,我国股利政策也表现出与西方成熟市场股利政策的巨大差异。
十多年来,我国学者关于股利政策方面的研究主要集中在股利政策的影响因素和股利政策的市场反应这两个方面。
就鼓励政策的影响因素而言,学者们主要研究了公司规模、流动性、股东权益占公司总资产的比重、国有股及法人股比例、企业成长性、盈利能力等与公司股利政策之间的关系。
《2024年我国股利政策信号传递作用的实证研究》范文
《我国股利政策信号传递作用的实证研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和完善，股利政策在上市公司中扮演着越来越重要的角色。
股利政策不仅关系到公司的财务状况和股东的利益，还是公司向外界传递信号的重要手段。
本文旨在通过实证研究，探讨我国股利政策信号传递作用的具体表现及其影响。
二、文献综述股利政策是公司财务领域的重要研究课题，国内外学者对此进行了广泛的研究。
在国内外的研究中，股利政策被认为是一种向市场传递公司价值、盈利能力和未来发展前景的信号。
这些信号对于投资者、债权人以及其他利益相关者具有重要的决策参考价值。
然而，由于不同国家和地区的资本市场环境、法律法规、文化背景等因素的差异，股利政策的信号传递作用可能存在差异。
因此，本文将重点探讨我国股利政策的信号传递作用。
三、研究设计（一）研究假设基于前人研究及我国资本市场实际情况，本文提出以下假设：我国上市公司的股利政策具有信号传递作用，且这种作用对投资者决策具有一定影响。
（二）样本与数据本研究选取我国A股上市公司为研究对象，采用XXX年至XXX年的数据。
数据来源于XXX数据库。
（三）变量与模型1. 变量定义：包括股利支付情况、股价变动、市场反应等。
2. 模型构建：采用多元回归模型、事件研究法等方法，探讨股利政策与股价变动、市场反应之间的关系。
四、实证结果（一）描述性统计表1：样本公司股利支付情况统计（请在此处插入股利支付情况统计表）通过描述性统计，我们发现样本公司中大部分都存在股利支付行为，这说明股利政策在我国上市公司中具有一定的普遍性。
（二）回归分析表2：股利政策与股价变动、市场反应的回归分析结果（请在此处插入回归分析结果表）回归分析结果表明，股利政策与股价变动、市场反应之间存在显著关系。
具体来说，当公司宣布增加或减少股利支付时，其股价往往会出现相应的变动；同时，这种变动会引起市场的积极或消极反应。
这表明我国上市公司的股利政策具有信号传递作用。
（三）事件研究法分析本文还采用事件研究法，以公司宣布股利政策变动为事件，分析其对股价和市场反应的影响。
《2024年我国股利政策信号传递作用的实证研究》范文
《我国股利政策信号传递作用的实证研究》篇一一、引言在金融学中，股利政策作为企业资本分配的关键策略之一，不仅是衡量公司治理效果的重要标志，还对企业价值和股价有直接或间接的影响。
它是一个传递信息的窗口，对公司内外的利益相关者传达了公司财务状况和经营业绩等关键信息。
本研究通过实证方法深入探讨了我国股利政策在信号传递方面所发挥的作用，试图解析其在我国特定经济环境下的实践应用及影响因素。
二、研究背景及意义随着我国证券市场的逐步完善，股利政策在企业资本管理中的作用越来越显著。
这一政策通过改变投资者对公司未来盈利能力的预期，对公司的股价产生影响，同时也可以为公司提供一个自我表达的平台，即传递公司运营的各项信息。
这一功能的发挥对企业的持续发展和投资者做出正确的投资决策都起到了重要的指导作用。
因此，研究我国股利政策的信号传递作用具有重要的理论和实践意义。
三、研究方法与数据来源本研究采用实证研究方法，以我国A股上市公司为研究对象，收集了近几年的相关数据。
通过建立多元回归模型，分析股利政策与股价、企业价值等因素之间的关系，以及这种关系在何种程度上代表了股利政策的信号传递作用。
同时，还结合了描述性统计分析和案例分析等手段，全面揭示了股利政策在我国的实际运用和效果。
四、实证结果与分析（一）描述性统计分析通过对我国A股上市公司的股利政策进行描述性统计分析，我们发现，大多数公司都采取了积极的股利政策，且股利支付水平呈现出逐年上升的趋势。
这表明，股利政策在我国得到了广泛的应用和认可。
（二）多元回归分析通过建立多元回归模型，我们发现股利政策与股价、企业价值等因素之间存在显著的正相关关系。
具体来说，股利支付水平高的公司，其股价和企业价值也往往较高。
这表明，股利政策确实具有信号传递作用，能够向市场传递出公司的财务状况和经营业绩等积极信息。
（三）案例分析为了更深入地了解股利政策的信号传递作用，我们还选取了几家具有代表性的公司进行了案例分析。
我国上市公司机构投资者投资决策与股利政策关系研究
我国上市公司机构投资者投资决策与股利政策关系研究作者：汤伟来源：《经营管理者·下旬刊》2017年第09期摘要：随着股权分置改革的顺利完成及政府对上市公司投资者的大力扶持，我国上市公司投资者逐渐成为了资本市场上最重要的参与者，并对我国资本市场能够健康发展起着重要的作用。
鉴于此，笔者以财务管理的热点问题之一股利政策为视角对上市公司投资者持股行为及其参与公司内部治理情况进行研究，运用上市公司近八年的数据，建立相关回归模型进行实证研究，得到相关结论，并给出了相关对策建议。
关键词：上市公司投资者股利政策公司治理我国上市公司绝大部分是国有企业进行改制的，存在着股权分置。
非流股中的国有股和法人股占有很大一部分，流通股较少且主要为个人投资者。
特别是在股权分置改革几近结束的背景下，探讨上市公司投资者的投资理念，比较其股改前后参与公司治理状况，具有很大的理论和现实意义。
一、实证研究1.变量选取。
1.1上市公司投資者持股比例：本文选用了年末所有上市公司投资者持股合计总数占总股本的比例来表示上市公司投资者持股的比例。
1.2现金股利政策：本文主要用每股现金股利对上市公司的现金股利政策进行衡量。
1.3控制变量：公司规模、成长性、盈利能力、现金流状况以及资本结构等。
2.研究假设。
假设 1：倘若我国上市公司投资者是价值投资拥护者，则上市公司投资者在投资组合时对派发现金股利的上市公司偏爱，其持股比例与上市公司现金股利政策成不显著相关。
假设 2：倘若我国机构投资者能发挥监督与改善公司治理作用，则机构投资者持股的现金股利派发的可能性更大。
机构持股越多，则上市公司现金股利派发额越高，上市公司现金股利政策与机构投资者持股比例显著负相关。
3.样本选择和模型设计。
二、结果分析与验证1.变量描述性统计。
从假设的检验结果来看，投资者在进行选股时都会考虑到上市公司的规模、现金股利政策、盈利能力以及现金流情况。
说明现金股利政策很好的发挥了信号传递的功能，上市公司投资者在构造自己的投资组合时会把上市公司的现金股利政策作为一个重要指标。
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沪深两市 １９ ～ ０ ０ ９７ ２０ 年发放现金股利的公司为样本 ， 以净资产倍率 （ 股票市场价格／ 净资产 ） 反映公司 的成长性 ， 以净 资产 收益率反 映公 司 的盈 利能力 ， 证结 果表 明公 司的成 长性 与 现 金股 利负 相 关 、 司 实 公 的盈利能 力与 现金股 利正 相关 。 Ｌ吴灏 文 等 则 通过 计 算 现 金 实力 得分 、 ６ 净利 润 增 长率 、 收入 增 长率 、 资 产 增长率 、 偿债 能力五 个指标 的主 成分得 分确 定公 司 的成长 性得 分 ， 然后 对 样本 进 行分 组 ， 研 究 结果 其 认 为成长性 上市 公 司的现金股 利支 付水平 高 于非成 长性上 市公 司的现金 股利 支付水平 。７ 【
企 业 价 值 。 采 用投 资机 会 集计 量 成 长 性 ， 究企 业 成 长 性 即 Ｉ Ｓ与 我 国 现 金 股 利 支 付 水 平 和 股 票 股 利 研 Ｏ
支付水平的相关关 系， 国内尚不多见。实证 结果表 明， 资机会 集较好地 反映 了公 司的成 长潜 力， 投 而且
与 现 金 股 利 支 付 水 平 显著 负相 关 ， 与投 现金股利 ； 票股利 股 中圈分类号 ：８ ０ ９ Ｆ３．１ 文献标识码 ： Ａ 文章编号 ：０ １— ０ ９ ２ ０ ）２— １７— ６ １０ ５ １ （ ０９ ０ ０ ３ ０
上市公 司 的股 利政策 一直 是社会 公众 和学术 界长 期关 注 的话 题 ， 支 付水 平究 竟 受 到哪 些 因素 的 其 影响， 许多 学者展 开 了广 泛 的研 究 。但 这些 研究 主要是 针对现 金股利 进行 的 ， 而且 考察 成长性 与股利 政 策 间关 系 的相对较 少且未 能形成 一致 的结论 ， 可能 源于 成长 性指 标 的相 关性 和适 当性难 以准确 地 确 这
工业大学管理 学院硕士研 究生； 潘立生（９ ３～） 男 ， １６ ， 安徽桐城人 ， 合肥 工业 大学管理学院副教授 ．
１７ ３
比如 开采权 和勘测 权 以及其 他在 企业 未来 发展 中所 必 须 的 自由支 出 ， 一 项 新技 术 的研究 开 发 支 出或 如
是 知识 财产 的投 资 。Ｍ ｅ ｙｒ 为企 业 的价 值 决 定 于 ＡＰ ａｓｔ ｉ ｌ ｅ 如 厂房 、 备 和 其他 的有 形 资 ｓ认 Ｉ（ ｓ ｓ ｎｐａ ， ｅ ｃ 设 产） 的价值 和对未 来净 现值 为 正 的投 资 决 策 的选 择 价 值 的 总 和 ， ｌ 表 的企 业 价 值 的 部 分 越 小 ， ＡＰ代 则 ＩＳ 表 的价值 就越 大 。 Ｃ ｒｔ Ｏ 代 ｈｉｉ 出 ＩＳ的 主要 决 定 因素 是 工 业 因 素 ， 进 入壁 垒 和产 品的 生命 周 ｓｅ提 Ｏ 如 期 。 由于 Ｉ Ｓ是 一 个 公 司价 值 的 主要 组 成 部 分 ， 外 界 却 很难 得 到有 关 公 司 投 资 方 面 的信 息 ， Ｏ 但 而且 ＩＳ是指 投资项 目的期权 价值 ， 未来 事物 的价 值 ， Ｏ 是 显然 ， 这是 无法 直接 观 测 到 的 ， 因此 必须 通过 对 某些
分别对韩 国和澳大利 亚 的公 司进行 了检验 ， 果表 明 ， Ｉ Ｓ计量 出 的投资机 会与低 的负债 权益 比和低 结 由 Ｏ
的股息 生息率 有显著 的相关 关系 。 “ 吕长 江 、 王克 敏 分 析 了影 响我 国上 市 公 司股 利分 配 的 因素 ， 为 认 公 司的 自我发 展和成 长性越 强 ， 票股 利 支付 额越 高 ， 金 股利 支 付 水平 越 低 。 而 张 鸣 、 光 龙 则 以 股 现 朱
收稿 日期 ： ０ ２ ８一ｌ — ７ ０ ｌ ｏ 基金项 目： 安徽省会计学会 ２０ ２ ０ ０ ７— ０ ８年度 重点课题 （ Ｔ ２ Ｋ０） 作者简介 ： 惠芳（ ９２一） 女 ， 赵 １５ ， 江苏泅 洪人 ， 肥工 业大学管理 学院教授 ； 合 孙亚 林（ ９４～） 女 ， １８ ， 山东青 岛人 ， 合肥
一
、
文 献 综 述
Ｌ ｏｔ 将代理 理论 和股东权 益保 护 结合 起 来 分析 股 利政 策 ， ａＰｒ等 实证 结 果 发现 ， 小 股 东权 益 保 护 在 较好 的情况下 ， 成长性 的公 司股利 支付率 比低成 长 性 的公 司要低 。发 展 中 国家普 遍 存在 法 制 落后 的 高 问题 ， 司 派现水 平低且不 稳定 ， 公 尽管很 多公 司也 有派 现 比率 目标 ， 但很 难 得到 严格 执行 。Ｊ ａｅ 等 根 【Ｇ ｖｒ 据 ＩＳ的高低 将样本 公 司分为 ２７家高成 长公 司和 ２７家低 成 长公 司 ， 现高 投资 机会 的公 司 比低 投 Ｏ ３ ３ 发 资机会 的公 司有更低 的权益 比率 与股息 生息率 ， 而且 非 常显 著 。 此 外 ，ｕ，ｅｌｙ和 Ｊｎｓ ｈｒ 也 Ｇ ｌＫ ａ ｅ ｏｅ，Ｓａ ｍａ
Ｍｙｒ 等将 因行使 未来投 资决策 的选择 权 而 形成 的企业 价 值称 为 投 资机 会集 。ＩＳ代表 一 个公 司 ｅｓ Ｏ 的投 资或者 成长 机会 的选 择权 。这些 机 会选 择权 的特 征 在 于它 们 的价 值 依赖 于 管 理者 自由决定 的支
出， 管理者所有的自由支出都潜在地代表了一种机会选择权。成长机会的选择权可能包括传统的投资 ，
定 。基 于我 国现金 股利 、 股 、 增和 配股共 存 的特 有现 象 ， 文采用 投资机 会集 （ｎ ｅｔ ｅ ｔ ｐ ｏｔｎ— 送 转 本 Ｉｖｓ ｎ Ｏ ｐ ｒ ｉ ｍ ｕ
ｔ ＳｔＩＳ 来衡 量成 长性 ， ｙ ｅ， ） Ｏ 研究 ＩＳ与我 国现 金股利 和股票 股利 的相关 关系 。 Ｏ
投 资 机会 集 与股 利 政 策关 系的 实证 研 究
赵 惠芳 ， 亚林 ， 孙 潘立 生
（ 合肥工业大学 管理学 院， 安徽 合 肥 ２０ ０ ） ３ ０９
摘 要 ： 资机会集（ｎｅｔｅｔ ｐｏ ｉ ｔ代表 了企业 因行使未来投资决策的选择权 而形成 的 投 ｉｖｓ ｎ ｐｍｍ ｔ ｓ ） ｍ ｏ ｙｅ
２０ ０ ９年 ３月 第３ ３卷 第 ２期
安徽大学学报 （ 哲学社会科学版 ）
Ｊｕｎ ｌ ｆ ｎ ｕ ｎ ｅ ｉ Ｐ ｉｓｐｙａｄＳｃ ｌ ｃ ｎｅ ） ｏｒａ ｏ ｈｉ ｉ ｒ ｔ ｈｌ ｏｈ ｎ ｏｉ ｉ ｃｓ Ａ Ｕ ｖ ｓｙ（ ｏ ａＳｅ
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