第三章 汇率的决定与变动
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外汇与汇率 汇率变动
一、汇率变动的形式
（一）货币法定贬值(Devaluation) 1、含义
一国政府或金融当局，以政府法令的形式正 式宣布降低本国货币的含金量，提高外币汇率 的措施。 2、实施背景
通常是在该国经济状况不好，国际收支出现 长期逆差，通货膨胀严重，出口萎缩，失业问 题严重的情况下采取。
3、货币法定贬值率
＝ 贬值前含金量－贬值后 贬值前含金量
二、布雷顿森林体系下汇率的决定和调整
1、决定 黄金平价（美元平价） ＝ A国货币法定含金量
美元法定含金量
从形式上看，金平价构成各国货币汇率的决定基础。 实际上：两国货币的相对购买力
2、调整 （1）在1％以内由市场自由调节； （2）超过1％则由官方干预； （3）国际收支根本性不平衡时，变更平价。
第四节 汇率变动
3、调整
在金本位制下，汇率的波动不会没有边际，它 总是围绕着铸币平价上下波动，并以黄金输送点为 界限。这是因为金本位制下黄金的价格是稳定的， 并且可以自由输出入国境，当汇率对一国不利时， 它就不用外汇而改用输出入黄金来完成国际结算。 因此各国汇率波动幅度很小，成为自发的固定汇率 制度。
调整过程：
例：英美铸币平价为4.8665，两国间运送一英镑黄 金的各项费用为3美分，则黄金输送点为4.8365和 4.8965。
(四)对国际经济关系的影响
1、由于本币汇率低估有利于扩大出口，一些国家 常常故意降低汇率，以此作为对外倾销商品，争夺国 际市场的一种手段。一国实行外汇倾销，又会引起其 他国家采取报复性措施，展开贸易战或货币战。其结 果，必然加深国家之间的矛盾，导致国际关系紧张、 外汇管制盛行，破坏正常的国际经济秩序
（2）经济增长往往伴随着大规模的固定资本更新和劳动 生产率的提高，这种增长会导致该国商品国际竞争力 提高，出口增加，经济实力增强，因而货币汇率有上 升的可能。
（一）货币法定贬值(Devaluation) 1、含义
一国政府或金融当局，以政府法令的形式正 式宣布降低本国货币的含金量，提高外币汇率 的措施。 2、实施背景
通常是在该国经济状况不好，国际收支出现 长期逆差，通货膨胀严重，出口萎缩，失业问 题严重的情况下采取。
3、货币法定贬值率
＝ 贬值前含金量－贬值后 贬值前含金量
二、布雷顿森林体系下汇率的决定和调整
1、决定 黄金平价（美元平价） ＝ A国货币法定含金量
美元法定含金量
从形式上看，金平价构成各国货币汇率的决定基础。 实际上：两国货币的相对购买力
2、调整 （1）在1％以内由市场自由调节； （2）超过1％则由官方干预； （3）国际收支根本性不平衡时，变更平价。
第四节 汇率变动
3、调整
在金本位制下，汇率的波动不会没有边际，它 总是围绕着铸币平价上下波动，并以黄金输送点为 界限。这是因为金本位制下黄金的价格是稳定的， 并且可以自由输出入国境，当汇率对一国不利时， 它就不用外汇而改用输出入黄金来完成国际结算。 因此各国汇率波动幅度很小，成为自发的固定汇率 制度。
调整过程：
例：英美铸币平价为4.8665，两国间运送一英镑黄 金的各项费用为3美分，则黄金输送点为4.8365和 4.8965。
(四)对国际经济关系的影响
1、由于本币汇率低估有利于扩大出口，一些国家 常常故意降低汇率，以此作为对外倾销商品，争夺国 际市场的一种手段。一国实行外汇倾销，又会引起其 他国家采取报复性措施，展开贸易战或货币战。其结 果，必然加深国家之间的矛盾，导致国际关系紧张、 外汇管制盛行，破坏正常的国际经济秩序
（2）经济增长往往伴随着大规模的固定资本更新和劳动 生产率的提高，这种增长会导致该国商品国际竞争力 提高，出口增加，经济实力增强，因而货币汇率有上 升的可能。
汇率决定基础和变动
任务三 汇率的决定与变动
一、 汇率决定的基础
汇率产生以来，它的价值基础经历了不同 的发展阶段
(一)金本位制度下的汇率决定
自 1816 ～ 1936 年的 120 年时间里，世界 各国普遍实行了金本位制。
金币本位制 广义的金本位制包括 金块本位制 金汇兑本位制
狭义的金本位制指金币本位制，也称金铸 币本位制。是典型的金本位制。
2.金块、金汇兑本位制度下汇率的决定
法定平价是两国货币所代表金量的比。 法定平价是金块、金汇兑本位制度下汇 率决定的基础。 两种本位制的特点决定了各国银行券均 有过量发行的可能，不能稳定地代表一定 的黄金量，因此，两种本位制下汇率均失 去了稳定的基础。
在1929－1933年发生的经济危机中， 这种不完全的金本位制度也土崩瓦解，金 本位制度彻底崩溃。 1936年国际金本位制宣告彻底破产。
(二)纸币制度下汇率的决定
1936年至今，均为纸币本位时期。 根据纸币流通是否代表黄金量，可分为两 个阶段：
(二)纸币制度下汇率的决定 1.货币黄金化时期
(1)1936年－1945年 国际金融发展史上的混乱时期，各国普遍实 行严格的贸易保护和货币保护。 黄金对货币价值的形成仍有决定性的作用。 黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。
减少，本币贬值。
3、通货膨胀表明该国货币内在 价值减少，人们预期该国货币将趋于 疲软，出于保值目的将抛售该国货币， 从而造成该国货币的现实贬值。 通货膨胀率对汇率的影响具有间 接性、时滞性和相对性。
• (四)相对利率水平 • 利率是资金的价格，两国间利率的差异，将会引起短期 资本的流动 • 一国利率水平相对于他国提高 资本内流 ,外流 本币 • 一国利率水平相对于他国降低 资本外流 ,内流 • 本币 • 提高利率会紧缩银根，抑制需求，导致进口减少，有助 于贸易逆差减少或顺差增加，有助于本币升值。 • 利率与本币汇率变动具有同向性
一、 汇率决定的基础
汇率产生以来，它的价值基础经历了不同 的发展阶段
(一)金本位制度下的汇率决定
自 1816 ～ 1936 年的 120 年时间里，世界 各国普遍实行了金本位制。
金币本位制 广义的金本位制包括 金块本位制 金汇兑本位制
狭义的金本位制指金币本位制，也称金铸 币本位制。是典型的金本位制。
2.金块、金汇兑本位制度下汇率的决定
法定平价是两国货币所代表金量的比。 法定平价是金块、金汇兑本位制度下汇 率决定的基础。 两种本位制的特点决定了各国银行券均 有过量发行的可能，不能稳定地代表一定 的黄金量，因此，两种本位制下汇率均失 去了稳定的基础。
在1929－1933年发生的经济危机中， 这种不完全的金本位制度也土崩瓦解，金 本位制度彻底崩溃。 1936年国际金本位制宣告彻底破产。
(二)纸币制度下汇率的决定
1936年至今，均为纸币本位时期。 根据纸币流通是否代表黄金量，可分为两 个阶段：
(二)纸币制度下汇率的决定 1.货币黄金化时期
(1)1936年－1945年 国际金融发展史上的混乱时期，各国普遍实 行严格的贸易保护和货币保护。 黄金对货币价值的形成仍有决定性的作用。 黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。
减少，本币贬值。
3、通货膨胀表明该国货币内在 价值减少，人们预期该国货币将趋于 疲软，出于保值目的将抛售该国货币， 从而造成该国货币的现实贬值。 通货膨胀率对汇率的影响具有间 接性、时滞性和相对性。
• (四)相对利率水平 • 利率是资金的价格，两国间利率的差异，将会引起短期 资本的流动 • 一国利率水平相对于他国提高 资本内流 ,外流 本币 • 一国利率水平相对于他国降低 资本外流 ,内流 • 本币 • 提高利率会紧缩银根，抑制需求，导致进口减少，有助 于贸易逆差减少或顺差增加，有助于本币升值。 • 利率与本币汇率变动具有同向性
外汇与外汇汇率
1.2.1汇率的决定
1.金本位制下汇率的决定
在金本位制下各国都规定了本国金币的重量 和成色，即含金量。
• ① 由铸币平价决定
– 铸币平价(mint par)：指两国货币含金量之比。
– 如果每一英镑含纯金7.3224克，每一美元含纯金 1.504656克，那么英镑对美元的铸币平价为
7.3224/1.504656=4.8665。意思为1英镑的含金量是 一美元含金量的4.8665倍。
的外国货币为基准，折成若干单位的本国货币来表示汇 率的方法。 在直接标价法下，以外币为基准货币，本币为报价货币。
在中国汇市 在东京某银行报 USD100=CNY669.8 USD1=JPY109.10
目前我国和世界上绝大多数国家都采用直接标价法来表示 汇率。
2）间接标价法(Indirect Quotation)(数量标价法)
2、浮动汇率制度 1）浮动汇率制度是指本国货币与外国货 币的比价不加以固定，也不规定汇率波动 的界限，而听任外汇市场根据供求关系状 况的变化自发决定本币对外币的汇率。
2）浮动汇率的类型 从政府是否对市场汇率进行干预的角度来 分：自由浮动和管理浮动 从浮动汇率的浮动形式来分：单独浮动和 联合浮动
影响汇率波动的因素
注意：直接标价法、间接标价法都只是针 对“本币”与“外币”之间的关系而言的。 如在日本汇市: USD1=EUR0.707， 问：是直接标价法还是间接标价法？ 这样的问题是无意义的。
3）美元标价法(US Dollar Quotation)
(1)
产生原因：直接标价法、间接标价法用于 客户市场，本币与外币之间的兑换(国内市 场)；美元标价法用于同业市场，美元与其 他货币之间的兑换(国际市场)。
GBP 1 = USD 1.6560/1.6530
第三章 汇率的变动及其决定
第二节 汇率变动的经济影响
一、汇率变动的特殊性 汇率是一种特殊的价格， 汇率是一种特殊的价格，是一国开放的宏 观经济中非常重要的经济变量。 观经济中非常重要的经济变量。它在受各 因素影响的同时， 因素影响的同时，其变动也对各有关经济 变量产生不同程度、 变量产生不同程度、不同形式的作用或影 使这些变量发生相应变动， 响，使这些变量发生相应变动，进而影响 整个国民经济活动。 整个国民经济活动。 一国货币的升值与贬值， 一国货币的升值与贬值，具有相反的影响 作用。 作用。
第一节 影响汇率变动的因素
注意：理论有时候又能充分地说明现实。 注意：理论有时候又能充分地说明现实。 西德三国在1979年至 年至1988年间汇 美、日、西德三国在 年至 年间汇 率的变化与其实际利率水平的变化有密切 关系。 关系。1979年起美国的名义利率大幅度上 年起美国的名义利率大幅度上 年后期， 升，至1980年后期，其实际利率已超过了 年后期 西德， 年超过日本。 西德，1981年超过日本。美国的实际利率 年超过日本 大大高于其他国家， 大大高于其他国家，导致资本大量流入美 促使美元汇率上升。 国，促使美元汇率上升。这从另一个角度 解释了为什么美国在通货膨胀率较高的时 仍然有升值的美元。 候，仍然有升值的美元。
第一节 影响汇率变动的因素
相对利率： 相对利率：利率作为使用资金的代价或放 弃使用资金的收益，也会影响汇率。 弃使用资金的收益，也会影响汇率。随着 国际金融市场的不断融合， 国际金融市场的不断融合，利率更是成为 影响国际资本流动的重要因素， 影响国际资本流动的重要因素，并通过在 外汇市场上影响本、外币的供求影响汇率。 外汇市场上影响本、外币的供求影响汇率。 一国的利率水平相对较高， 一国的利率水平相对较高，会吸引资本流 反之则反是。 入，反之则反是。
国际金融(第三章)外汇汇率与汇率制度
㈤ 中央银行的干预 本币汇率↓外币汇率↑→抛外汇购本币 本币汇率↑外币汇率↓→用本币购外汇 ㈥ 重大的国际事件 ㈦ 心理因素
指人们根据新闻、传闻等对汇率走势所做 出的主观判断。
第三节 汇率变动对经济的影响 一、对本国国际收支的影响 ㈠ 对贸易收支的影响 本币贬值→出口↑进口↓→改善贸易收支 ㈡ 对非贸易收支的影响 本币贬值→本国的旅游外汇收入↑本国的旅 游外汇支出↓→改善非贸易收支 ㈢ 对资本流动的影响 本币贬值可以改善本国的中长期资本流动； 一般不利于本国的短期资本流动。
按政府是否干预 外汇市场来划分
按浮动方式划分
单独浮动 联合浮动
⒊ 优点： ⑴ 提高了推行本国经济政策的自主性。 ⑵ 对国际收支失衡的调节具有自发性。 ⑶ 抵御国外经济波动对本国经济的冲击。 ⑷ 可使更多的外汇资金用于经济发展。 ⒋ 缺点： ⑴影响国际贸易和投资的发展。 ⑵容易助长国际金融市场的投机活动。
⒊有利于促进我国产业结构调整，改善我国 在国际分工中的地位。 ⒋有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系。
弊端：不利吸引外资、影响市场稳定 ⒈对我国出口企业特别是劳动密集型企业 造成冲击。 ⒉不利于我国引进境外直接投资。 ⒊加大国内就业压力。 ⒋影响金融市场的稳定。 ⒌巨额外汇储备缩水。
生活中的辛苦阻挠不了我对生活的热 爱。21.1.521.1.5Tues day, January 05, 2021 人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。02:56:1502:56:1502:561/5/2021 2:56:15 AM 做一枚螺丝钉，那里需要那里上。21.1.502:56:1502:56Jan- 215-Jan-21 日复一日的努力只为成就美好的明天 。02:56:1502:56:1502:56Tues day, January 05, 2021 安全放在第一位，防微杜渐。21.1.521.1.502:56:1502:56:15J anuar y 5, 2021 加强自身建设，增强个人的休养。2021年1月 5日上 午2时56分21.1.521.1.5 精益求精，追求卓越，因为相信而伟 大。2021年1月 5日星 期二上 午2时56分15秒 02:56:1521.1.5 让自己更加强大，更加专业，这才能 让自己 更好。2021年1月上午 2时56分21.1.502:56J anuar y 5, 2021 这些年的努力就为了得到相应的回报 。2021年1月5日星期 二2时56分15秒 02:56:155 January 2021 科学，你是国力的灵魂；同时又是社 会发展 的标志 。上午2时56分 15秒上 午2时56分02:56:1521.1.5 每天都是美好的一天，新的一天开启 。21.1.521.1.502:5602:56:1502:56:15Jan-21 相信命运，让自己成长，慢慢的长大 。2021年1月5日星期 二2时56分15秒 Tuesday, January 05, 2021 爱情，亲情，友情，让人无法割舍。21.1.52021年1月5日星 期二2时56分15秒21.1.5
国际金融第三章 外汇汇率与汇率制度 课件
多项选择 实行出口导向的发展中国家，在一定时期内会采取 （）外汇政策。 A. 本币高估 B. 本币低估 C. 法定贬值 D. 法定升值
主要内容
第一节 外汇与汇率
第二节 汇率决定的基础与变动
第三节 汇率变化对经济的影响
第四节 汇率制度与汇率政策
第五节 我国的外汇管理体制
汇率制度与汇率政策
1. 汇率制度
•
如果，英镑的汇价低于黄金输入点，则具有英镑外
汇收入的商人，就不在外汇市场出卖英镑，可以直 接将1英镑所包含的黄金运回国内。
影响汇率变动的因素
• 宏观经济形势：
• （美国对汇率有重大影响的主要经济指标：全国采购经理指 数；耐用品订单；国内生产总值；设备使用率；失业率；先 导指数）
•
宏观调控政策与利率差异
元领取港币或赎回美元。
联系汇率制度（优点）
• 自我维护机制
• 商业银行与发钞行的套利活动 – 若外汇市场港元贬值，1美元=7.9港元
– 若外汇市场港元升值，1美元=7.7港元
联系汇率制度（缺点）
•削弱了联系汇率制国家或地区执行货币政策的独立性。
•维持港元与美元汇价稳定的一个基本条件是：港元利率应尽可能与美元利率保 持一稳定水平，这就要求港元利率必须随着美元利率的变化而变化。也就是说， 中国香港地区货币政策的制定必须以美国货币政策为依据，中国香港地区独立地 运用利率政策调节经济的效果受到一定的影响。
第四节 汇率制度与汇率政策
第五节 我国的外汇管理体制
什么是外汇 （FOREIGN EXCHANGE）
外汇与外币
• 外币
• • • 可兑换货币（完全自由兑换货币） 限制性兑换货币（有限度的自由兑换货币） 不可兑换货币（完全不能自由兑换货币）
汇率的决定与变动
汇率的决定与变动1. 引言汇率是国际贸易和金融中一个关键的概念。
它表示两个国家货币之间的兑换比例。
汇率的决定和变动受到多种因素的影响，包括经济因素、政治因素和市场预期等。
本文将探讨汇率的决定因素和变动原因，并分析其对经济和金融市场的影响。
2. 汇率的决定因素汇率的决定因素主要包括以下几个方面：2.1 经济因素经济因素是影响汇率的关键因素之一。
主要的经济因素包括国家的经济增长率、通货膨胀率、利率水平和贸易状况等。
一般来说，经济增长率较高、通货膨胀率较低的国家会有较强的货币，因此其汇率较高。
同时，如果一个国家的利率水平较高，会吸引更多的资本流入，推动该国货币的升值。
2.2 政治因素政治因素也对汇率有重要影响。
政治稳定和政策预期是吸引外国投资者的重要因素，从而推动该国货币的升值。
相反，政治风险和政策的不确定性会导致资本外流，造成该国货币贬值。
2.3 市场预期市场参与者的预期也会影响汇率的变动。
如果市场预期某国经济前景良好，投资者会购买该国货币，导致该国货币升值；相反，如果市场预期某国经济前景不佳，投资者会出售该国货币，导致该国货币贬值。
3. 汇率的变动原因汇率的变动主要受到以下几个因素的影响：3.1 贸易因素贸易因素是导致汇率变动的主要原因之一。
如果一个国家的出口商品有竞争力，会吸引更多外国购买者购买该国货币，从而推升该国货币的汇率。
相反，如果一个国家的进口商品需求较大，会导致本国货币贬值。
3.2 利率因素利率也是影响汇率变动的重要因素。
一国的利率水平如果较高，会吸引更多外国投资者将资金流入该国，从而推动该国货币升值。
而如果一个国家的利率水平较低，那么资金就会流出该国，导致该国货币贬值。
3.3 资本流动资本流动也会对汇率产生重要影响。
如果一个国家吸引了大量外国直接投资，会导致该国货币升值；相反，如果外国投资者撤离某国市场，会导致该国货币贬值。
4. 汇率的影响汇率的变动对经济和金融市场产生广泛影响。
4.1 经济影响汇率变动会影响国内的经济活动。
汇率决定理论讲解
第三章汇率决定理论汇率是一种金融资产价格，它是一种货币用另一种货币表示的价格。
汇率的定义给我们这样的直觉，即可以通过考察每种货币的供求来分析某一汇率水平的达到和变动。
本章对均衡汇率的决定及其变动的分析就是主要通过分析两国货币供求的变动进行的。
但这样做绝不意味着其他因素对汇率的影响无足轻重，事实上，货币供求对汇率的影响往往通过其他因素作为中间环节起作用。
这种将汇率作为一种资产价格进行分析的方法始于20世纪70年代。
在此之前，国际贸易余额被视为汇率决定中的最主要因素。
那时，人们通常强调汇率变动在消除国际贸易失衡中的作用。
根据这一思路，我们可以预期，贸易盈余国的货币会升值，而贸易赤字国的货币会贬值。
这样，汇率变动导致国际相对价格的变动从而消除贸易失衡。
但现实世界远非如此简单。
贸易盈余国货币贬值、赤字国货币升值的现象时有发生。
这促使经济学家从新的角度来考察汇率的决定和变动。
将汇率作为资产价格的分析方法有两种复杂程度不同的形式。
较简单的是汇率决定的货币分析法，它假定了国内和国外债券完全可替代。
它认为汇率调整使国内和国外的货币市场达到均衡。
影响国内和国外货币供求的因素，如政府货币政策、国与国相对经济增长率的差异等，会对货币市场均衡产生扰动并进而影响汇率。
较为复杂的是汇率决定的资产组合分析法。
与货币分析法不同，它假定国内和国外资产不完全可替代一假定意味着，在考虑货币市场均衡外，我们必须注意汇率行为与国内和国外债券的供给、需求变动的关系。
例如，使对国内债券相对需求改变的因素会破坏投资者在国内、外资产组合上的平衡从而影响汇率。
本章的分析从对货币市场均衡的分析开始。
3.1外汇市场均衡—利率平价理论一种资产的均衡价格是使这种资产供求相等的市场出清价格，因此，资产价格决定理论首先需阐明决定一种资产的市场供给和市场需求的因素。
对外汇资产而言，外汇市场上一种货币的供给就相当于对其他货币的需求，因此，汇率决定理论首先只需理解对外汇的需求。
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(一)价值基础 --- 铸币平价
在金币本位制下，各国都以法律形式规定每一金铸币单 位所包含的黄金重量与成色，即法定含金量（gold content）。
两国货币的价值量之比就直接而简单地表现为他们的含金 量之比，称为铸币平价（mint parity）或法定平价（par of exchange），黄金是价值的化身。
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（一）贬值对国际收支的影响
1、贬值对贸易收支的影响
出口品外币价下降
出口增加
本
币
贬
值
进口品外币价上升
进口减少
收入增加 支出减少
贸易收支改善
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2、贬值对非贸易收支的影响
（1）促进该国旅游和其它收入的增加。 （2）抑制了该国的对外劳务支出。 （3）对该国的单方面转移可能产生不利影响。
当外汇供不应求时，外汇汇率上升；当外汇 供过于求时，外汇汇率下降；当外汇供求相等时， 外汇汇率达到均衡；实际汇率由外汇市场供给与 需求的均衡点所决定。
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(三)波动规则
1、 在布雷顿森林体系的安排下，各成员国货币的汇率 是围绕着平价，根据外汇市场供求状况，并被人为地限 制在很小范围内（ 1%的幅度）进行波动的，常被称为 “可调整的钉住汇率制”。
汇率变动也会对贸易收支、非贸易收支、国 际资本流动、国内物价、社会总产量、就业水平、 产业结构和国际经济关系等产生影响。
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复习思考题
1.汇率的本质是什么？ 2.试述金本位制下汇率决定的一般原理。 3.试述纸币流通制度下汇率决定的一般原理。 4.影响汇率变化的主要因素有哪些？ 5.本币贬值对国民经济有哪些重要影响？
经常项目顺差 本币汇率可能上升
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（五）外汇市场的投机活动
一般说来，外汇市场上的投机活动有两种， 一是稳定性投机，二是不稳定性投机。
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（六）政府干预
（1）进行公开市场操作（在外汇市场买卖外汇） （2）调整国内货币和财政政策 （3）公开发表能够影响预期的导向性言论 （4）与其它国家进行货币合作等。
（3）还有利于增加该国的外汇积累，加大资本投入，形成新 的生产能力。 工农业生产的发展和新生产能力的形成，往往又使一国 社会总产量明显增加。
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3、贬值对就业水平的影响
一国货币贬值有利于出口商品的生产规模扩大和 出口创汇企业的利润水平提高，而这又会“牵引”国 内其它行业生产的发展，因此，国内就业总水平也将 提高。
出于一国狭隘私利而进行的贬值，往往会激起国际 社会的强烈不满，或引起各国货币的竞相贬值，或招 致其它国家贸易保护主义政策的报复，其结果是恶化 国际经济关系。
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货币贬值 对经济运 行的影响
（以贬值为例）
对国际收 支的影响
对国内经 济的影响
贸易收支 非贸易收支 长期资本流动 短期资本流动 国内物价 社会总产量 就业 产业结构
贬值对非贸易收支的影响同样也存在供求 弹性的制约和“时滞”问题。
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3、贬值对长期资本流动的影响
（1）对国际间的长期资本流动来说，贬值造成的影 响比较小。
因为长期资本流动遵循的是“高风险，高收益； 低风险，低收益”的决策原则，注重投资环境总体的 好坏。
（2）贬值也有一定的影响力。例如，在其它条件不 变的情况下，贬值使得外国货币的购买力相对上升， 有利于吸引外商到货币贬值国进行新的直接投资。
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2、人们更直观地把单位纸币所代表的价值视为单位 货币同一定商品的交换比例，即纸币的购买力。
在纸币流通制度下，货币的购买力成为价值的化身， 汇率的决定依然是以价值为基础的，它的本质还是两 国货币所代表的价值量之比。
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（二）外汇市场供求
在纸币流通制度下，汇率除以两国货币所代 表的价值量为基础外，而且还随着外汇市场供求 关系的变化而变化。
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二、纸币流通制度下的汇率决定
纸币是从货币的流通手段职能中产生和发展起来的。 它几乎没有内在价值，而只是充当了由国家发行、强制流 通和不可兑现的货币符号。
在纸币流通制度下，现钞不能自由兑换、黄金不能再进 入流通，金本位制度下的黄金输送点和铸币平价也不复存 在，但货币交换的比例，即汇率依然有它的价值基础，而 且受外汇市场供求状况影响。同时，由于人为的制度安排， 汇率的波动也是有一定规则的。
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4、贬值对产业结构的影响 在开放经济的条件下，各种资源较多地流向出 口厂商和部门，流向进口替代行业，有助于加快产业 结构的升级，优化资源配置，使该国的行业结构更接 近国际市场的需求结构。
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（三）贬值对国际经济关系的影响
大量事实表明，一国货币贬值带来的国际收支状况 改善和经济增长加快，很可能使其贸易伙伴国的国际 收支状况恶化和经济增长放慢。
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图3-3 布雷顿森林体系下的汇率波动
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2、在“牙买加体系”，金平价或与美元的平价在决定 汇率方面的作用已被严重削弱，外汇市场的供求关系对汇 率的变化起决定性的作用。其最一般或最典型的汇率波动 则是汇率自由涨落，几乎不受限制。
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图3-4 牙买加体系下的汇率自由浮动
对国际经济关系的影响
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本章小结
汇率是一种货币与另一种货币之间的交换比率， 其本质是两种货币各自所代表的价值量之比。不论 是在金本位制度还是在信用本位制度下，汇率总是 根据外汇市场供求的变化，围绕着价值量之比（平 价）上下波动的。同时，汇率波动的幅度还受不同 制度安排的制约或影响。
在外汇市场上，影响汇率变动的因素主要是 国际收支、通货膨胀差异、国际利差、经济增长率、 外汇市场投机活动和政府干预等。
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（二）通货膨胀差异
在纸币流通制度下，一国货币发行过多，流通中的货币 量超过商品流通的实际需要，就会造成通货膨胀。
两国通胀率同
两国名义汇率不变
A国货币通胀率高于B
A国货币较B国汇率趋于下跌
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通胀率高 本币购买力下降 本币对内贬值 本币对外贬值 外币升值
通胀率高 本国商品、劳务价格上涨 进 口需求增加 逆差（影响市场信心和投资者预期）
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第二节 汇率的变动
一、影响汇率变动的因素 二、汇率变动对经济运行的影响
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一、影响汇率变动的因素
影
国际收支
响
汇
通货膨胀差异
率
变
国际利差
动
的
经济增长率
因
素
外汇市场的投机活动
政府干预
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（一）国际收支
国际收支是一国对外经济活动的综合反映，其收 支差额直接影响外汇市场上的供求关系，并在很大 程度上决定了汇率的基本走势和实际水平。 逆差 外汇需求增加、供给减少 外币升值、本币贬值
铸币平价是决定两国货币汇率的基础。
1单位A国货币＝A国货币含金量/B国货币含金量=若干单位B国货币
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(二)外汇市场的供求
铸币平价与外汇市场上的实际汇率是不相同的。铸币 平价是法定的，一般不会轻易变动，而实际汇率受外汇市 场供求影响，经常地上下波动。
但在典型的金币本位制下，由于黄金可以不受限制地输 入输出，不论外汇供求的力量多么强大，实际汇率的涨落 都是有限度的，即被限制在黄金的输出点和输入点之间。
求增加，带动部分国内原材料价格上涨，从而推 动消费品价格上涨。 （2）以进口原材料为主原料的国内产品价格上升。
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2、贬值对社会总产量的影响
（1）一国货币贬值的“奖出限进”作用，能够扩大该国的出 口商品和进口替代品在国内外市场上占有的份额。
（2）由于生产的关联性，出口商品和进口替代品市场的扩大， 又会直接或间接地推动整个工农业生产的、在实行纸币流通制度的早期阶段，各国一般都规定 过纸币的金平价，即纸币名义上或法律上所代表的金量。
但在现实生活中，由于纸币不能与黄金兑换，其发行 又不受黄金准备限制，纸币发行总量往往超过由流通所需 金量按金平价决定的数量，这就使得纸币实际代表的金量 与国家规定的含金量相背离。
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4、贬值对短期资本流动的影响
对国际间的短期资本流动来说，贬值造成的 影响则比较大。因为短期资本流动性和套现能力 强，一旦贬值使金融资产的相对价值降低，便会 发生“资本抽逃”现象。
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（二）贬值对国内经济的影响
1、贬值对国内物价的影响 （1）出口增加，刺激出口企业对国内原材料的需
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教学难点
1、不同货币本位制度下，汇率的价值基础及波动规则； 2、影响汇率波动的因素和汇率变动对经济运行的影响；
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第一节 汇率的决定
一、金本位制度下的汇率决定 二、纸币流通制度下的汇率决定
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一、金本位制度下的汇率决定
金本位制度泛指以黄金为一般等价物的货币制度， 包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。
外币升值、本币贬值
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（三）国际利差
当国际间存在利率差距时，在特定汇率水平下，为套 利而跨国流动的货币资本就会大量出现，并通过影响外汇 市场的供求，促使汇率变动，而汇率的变动又会反过来遏 制资金的跨国流动。
只有当利率差与汇率变动的水平相等，货币资本跨国 流动无利可图时，利率差对汇率的影响才会消除。
第三章 汇率的决定与变动
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主要内容
本章主要分两部分来讲授： 第一节:金本位制度和纸币流通制度下的汇率的价值基础、 市场供求和波动规则； 第二节:了解影响汇率变动的主要因素，以及汇率变动对 经济运行的影响；
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教学重点
在金币本位制下，各国都以法律形式规定每一金铸币单 位所包含的黄金重量与成色，即法定含金量（gold content）。
两国货币的价值量之比就直接而简单地表现为他们的含金 量之比，称为铸币平价（mint parity）或法定平价（par of exchange），黄金是价值的化身。
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（一）贬值对国际收支的影响
1、贬值对贸易收支的影响
出口品外币价下降
出口增加
本
币
贬
值
进口品外币价上升
进口减少
收入增加 支出减少
贸易收支改善
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2、贬值对非贸易收支的影响
（1）促进该国旅游和其它收入的增加。 （2）抑制了该国的对外劳务支出。 （3）对该国的单方面转移可能产生不利影响。
当外汇供不应求时，外汇汇率上升；当外汇 供过于求时，外汇汇率下降；当外汇供求相等时， 外汇汇率达到均衡；实际汇率由外汇市场供给与 需求的均衡点所决定。
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(三)波动规则
1、 在布雷顿森林体系的安排下，各成员国货币的汇率 是围绕着平价，根据外汇市场供求状况，并被人为地限 制在很小范围内（ 1%的幅度）进行波动的，常被称为 “可调整的钉住汇率制”。
汇率变动也会对贸易收支、非贸易收支、国 际资本流动、国内物价、社会总产量、就业水平、 产业结构和国际经济关系等产生影响。
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复习思考题
1.汇率的本质是什么？ 2.试述金本位制下汇率决定的一般原理。 3.试述纸币流通制度下汇率决定的一般原理。 4.影响汇率变化的主要因素有哪些？ 5.本币贬值对国民经济有哪些重要影响？
经常项目顺差 本币汇率可能上升
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（五）外汇市场的投机活动
一般说来，外汇市场上的投机活动有两种， 一是稳定性投机，二是不稳定性投机。
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（六）政府干预
（1）进行公开市场操作（在外汇市场买卖外汇） （2）调整国内货币和财政政策 （3）公开发表能够影响预期的导向性言论 （4）与其它国家进行货币合作等。
（3）还有利于增加该国的外汇积累，加大资本投入，形成新 的生产能力。 工农业生产的发展和新生产能力的形成，往往又使一国 社会总产量明显增加。
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3、贬值对就业水平的影响
一国货币贬值有利于出口商品的生产规模扩大和 出口创汇企业的利润水平提高，而这又会“牵引”国 内其它行业生产的发展，因此，国内就业总水平也将 提高。
出于一国狭隘私利而进行的贬值，往往会激起国际 社会的强烈不满，或引起各国货币的竞相贬值，或招 致其它国家贸易保护主义政策的报复，其结果是恶化 国际经济关系。
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货币贬值 对经济运 行的影响
（以贬值为例）
对国际收 支的影响
对国内经 济的影响
贸易收支 非贸易收支 长期资本流动 短期资本流动 国内物价 社会总产量 就业 产业结构
贬值对非贸易收支的影响同样也存在供求 弹性的制约和“时滞”问题。
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3、贬值对长期资本流动的影响
（1）对国际间的长期资本流动来说，贬值造成的影 响比较小。
因为长期资本流动遵循的是“高风险，高收益； 低风险，低收益”的决策原则，注重投资环境总体的 好坏。
（2）贬值也有一定的影响力。例如，在其它条件不 变的情况下，贬值使得外国货币的购买力相对上升， 有利于吸引外商到货币贬值国进行新的直接投资。
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2、人们更直观地把单位纸币所代表的价值视为单位 货币同一定商品的交换比例，即纸币的购买力。
在纸币流通制度下，货币的购买力成为价值的化身， 汇率的决定依然是以价值为基础的，它的本质还是两 国货币所代表的价值量之比。
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（二）外汇市场供求
在纸币流通制度下，汇率除以两国货币所代 表的价值量为基础外，而且还随着外汇市场供求 关系的变化而变化。
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二、纸币流通制度下的汇率决定
纸币是从货币的流通手段职能中产生和发展起来的。 它几乎没有内在价值，而只是充当了由国家发行、强制流 通和不可兑现的货币符号。
在纸币流通制度下，现钞不能自由兑换、黄金不能再进 入流通，金本位制度下的黄金输送点和铸币平价也不复存 在，但货币交换的比例，即汇率依然有它的价值基础，而 且受外汇市场供求状况影响。同时，由于人为的制度安排， 汇率的波动也是有一定规则的。
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4、贬值对产业结构的影响 在开放经济的条件下，各种资源较多地流向出 口厂商和部门，流向进口替代行业，有助于加快产业 结构的升级，优化资源配置，使该国的行业结构更接 近国际市场的需求结构。
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（三）贬值对国际经济关系的影响
大量事实表明，一国货币贬值带来的国际收支状况 改善和经济增长加快，很可能使其贸易伙伴国的国际 收支状况恶化和经济增长放慢。
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图3-3 布雷顿森林体系下的汇率波动
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2、在“牙买加体系”，金平价或与美元的平价在决定 汇率方面的作用已被严重削弱，外汇市场的供求关系对汇 率的变化起决定性的作用。其最一般或最典型的汇率波动 则是汇率自由涨落，几乎不受限制。
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图3-4 牙买加体系下的汇率自由浮动
对国际经济关系的影响
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汇率是一种货币与另一种货币之间的交换比率， 其本质是两种货币各自所代表的价值量之比。不论 是在金本位制度还是在信用本位制度下，汇率总是 根据外汇市场供求的变化，围绕着价值量之比（平 价）上下波动的。同时，汇率波动的幅度还受不同 制度安排的制约或影响。
在外汇市场上，影响汇率变动的因素主要是 国际收支、通货膨胀差异、国际利差、经济增长率、 外汇市场投机活动和政府干预等。
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（二）通货膨胀差异
在纸币流通制度下，一国货币发行过多，流通中的货币 量超过商品流通的实际需要，就会造成通货膨胀。
两国通胀率同
两国名义汇率不变
A国货币通胀率高于B
A国货币较B国汇率趋于下跌
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通胀率高 本币购买力下降 本币对内贬值 本币对外贬值 外币升值
通胀率高 本国商品、劳务价格上涨 进 口需求增加 逆差（影响市场信心和投资者预期）
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第二节 汇率的变动
一、影响汇率变动的因素 二、汇率变动对经济运行的影响
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一、影响汇率变动的因素
影
国际收支
响
汇
通货膨胀差异
率
变
国际利差
动
的
经济增长率
因
素
外汇市场的投机活动
政府干预
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（一）国际收支
国际收支是一国对外经济活动的综合反映，其收 支差额直接影响外汇市场上的供求关系，并在很大 程度上决定了汇率的基本走势和实际水平。 逆差 外汇需求增加、供给减少 外币升值、本币贬值
铸币平价是决定两国货币汇率的基础。
1单位A国货币＝A国货币含金量/B国货币含金量=若干单位B国货币
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(二)外汇市场的供求
铸币平价与外汇市场上的实际汇率是不相同的。铸币 平价是法定的，一般不会轻易变动，而实际汇率受外汇市 场供求影响，经常地上下波动。
但在典型的金币本位制下，由于黄金可以不受限制地输 入输出，不论外汇供求的力量多么强大，实际汇率的涨落 都是有限度的，即被限制在黄金的输出点和输入点之间。
求增加，带动部分国内原材料价格上涨，从而推 动消费品价格上涨。 （2）以进口原材料为主原料的国内产品价格上升。
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2、贬值对社会总产量的影响
（1）一国货币贬值的“奖出限进”作用，能够扩大该国的出 口商品和进口替代品在国内外市场上占有的份额。
（2）由于生产的关联性，出口商品和进口替代品市场的扩大， 又会直接或间接地推动整个工农业生产的、在实行纸币流通制度的早期阶段，各国一般都规定 过纸币的金平价，即纸币名义上或法律上所代表的金量。
但在现实生活中，由于纸币不能与黄金兑换，其发行 又不受黄金准备限制，纸币发行总量往往超过由流通所需 金量按金平价决定的数量，这就使得纸币实际代表的金量 与国家规定的含金量相背离。
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4、贬值对短期资本流动的影响
对国际间的短期资本流动来说，贬值造成的 影响则比较大。因为短期资本流动性和套现能力 强，一旦贬值使金融资产的相对价值降低，便会 发生“资本抽逃”现象。
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（二）贬值对国内经济的影响
1、贬值对国内物价的影响 （1）出口增加，刺激出口企业对国内原材料的需
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教学难点
1、不同货币本位制度下，汇率的价值基础及波动规则； 2、影响汇率波动的因素和汇率变动对经济运行的影响；
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第一节 汇率的决定
一、金本位制度下的汇率决定 二、纸币流通制度下的汇率决定
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一、金本位制度下的汇率决定
金本位制度泛指以黄金为一般等价物的货币制度， 包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。
外币升值、本币贬值
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（三）国际利差
当国际间存在利率差距时，在特定汇率水平下，为套 利而跨国流动的货币资本就会大量出现，并通过影响外汇 市场的供求，促使汇率变动，而汇率的变动又会反过来遏 制资金的跨国流动。
只有当利率差与汇率变动的水平相等，货币资本跨国 流动无利可图时，利率差对汇率的影响才会消除。
第三章 汇率的决定与变动
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主要内容
本章主要分两部分来讲授： 第一节:金本位制度和纸币流通制度下的汇率的价值基础、 市场供求和波动规则； 第二节:了解影响汇率变动的主要因素，以及汇率变动对 经济运行的影响；
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