凭证式国债监管的难点与建议
基层人民银行凭证式国债管理问题与解难
国债管理存在的问题及原 因 （ ） 一 封闭运作造成管理被动。
、
由于凭证式国债的发行任务、资金上划、兑付都自成体 系 ，由各 商业银行 系统 内部办理 ， 造成 了国债 管理 的被动局 面。同时 ， 有关国债发 行的文件下发 速度较慢 ， 往往是在发行 任务 已完成时 才收到正式文件 ， 使基层人 行无法及 时、 全面 、 准确的掌握发售情况， 不利于对国债发行过程的监督。 （ 管理法规制度不健 全。 二） 目前国债市场管理仅仅依靠一些条例 、 制度性文件作为管 理标准，人民银行在履行监管职能时缺乏必要的法律依据 ， 在 指导规范承销机构的操作行为时缺乏政策性依据 ， 在出现 问题 时没有明确的处理方法和管理措施 ， 无法及时对部分承销机构 在发行兑付国债过程中的违规违法行为进行制约和处罚。 （ 监管的方式和手段 落后 。 三） 人民银行对凭证式国债的监督管理仍局限在审核报表上， 种是发行期每周统计一次当地承销机构的发行数量 ， 另一种 是每月统计一次当地各承销机构 的国债持有量情况 。 仅依赖这 两种报表 ， 以有效监督管理 国债发行和 兑付过程 ， 难 不能做到 实时监控 、 实时报 告， 无法确 保数据的准确 、 时 ， 及 难以切实防 范由此带来的各种风险。 （ 承销机构 内部存在风险 。 四） 各承销机构大部分是以办理日常存贷款业务为主的商业 银行 ， 专门办理国债业务 的机构 ， 办人员不 稳定 ， 没有 经 职业 道德和业务素质参 差不 齐 ， 国债业务知识 、 对 真假票据的辨认 不熟练 。 一些商业银行国债管理制度不健全 ， 业务处理程序不 规范， 为完成储蓄存款任务， 预约销售～捆绑销售～优先 以“ 销售 ” 等形式揽储 ， 在一定程度上容易引起经济纠纷， 带来风 险隐患 ， 了人民银行的监管难度 。 增加 （ 购买难 的问题仍难 以解决。 五） 国债投资不用缴纳利息税， 实际收益高于同期定期存款， 是各种理财渠道中风险 最小 、 收益最稳定 的投资品种 ， 因此广 大居民的购买热情极高。但是每年发行的国债远远不能满足 居民的需要 ， 目前普通居 民购买国债的实际需求不相适应 ， 与 尤其是在基层 ， 经过层层分销 ， 往往只 能分配到很少的发 行指 标， 或商业银行因受利益的驱动极易出现违规操作风险 ， 例如 “ 惜售 超售～预售” 等现象， 极大的挫伤了居民购买国债的 热情 。 （ 发行 时间缺乏规律性。 六） 财政部未 能在年初给社会 提供一个较 为详 细的全年发 行 信息 ， 只于国债发布当期进行发行公告 ， 得基层 人行不 能及 使 时制定出相应 配套 的监督管理计划和措施 。
当前凭证式国债发行及管理中存在的问题及对策
当前凭证式国债发行及管理中存在的问题及对策【摘要】当前凭证式国债发行及管理存在着一些问题，包括发行过程中存在的不透明和低效率等方面，以及管理中存在的监管不严和风险控制不足等方面。
为了解决这些问题，可以采取改进凭证式国债发行机制和加强凭证式国债管理措施等对策。
通过对凭证式国债发行和管理问题的分析以及提出的对策，可以提高国债市场的透明度和效率，加强监管和风险控制，从而保障国债市场的稳定和健康发展。
未来，需要不断完善国债市场规则和监管体系，促进凭证式国债发行和管理制度的规范化和健康发展。
通过相应的措施和政策，可以推动国债市场的健康发展，为国家经济稳定和可持续发展提供有力支持。
【关键词】凭证式国债，发行，管理，问题，对策，改进，加强，机制，措施，可行性分析，未来展望1. 引言1.1 背景介绍凭证式国债是指以凭证形式发行的国债，投资者持有国债凭证即可享受固定的利息收益和到期偿还本金的权利。
近年来，我国凭证式国债的发行规模逐渐扩大，成为政府债务管理的重要工具之一。
在凭证式国债的发行和管理过程中，也存在一些问题亟待解决。
凭证式国债发行存在的问题主要体现在发行效率不高、市场流动性差等方面。
由于现有的发行机制存在繁杂程序和低效率的情况，使得国债发行的过程耗费时间和精力，影响了政府债务管理的效果。
由于凭证式国债市场的流动性相对较差，投资者在买卖国债凭证时存在一定的不便，也制约了市场的发展和深化。
凭证式国债管理存在的问题主要包括信息披露不透明、风险控制不力等方面。
在当前，凭证式国债的管理对于投资者来说信息披露不够全面和及时，使得投资者难以做出准确的判断。
由于凭证式国债市场风险较高，但相关的风险控制措施还不够完善，使得投资者面临着更大的投资风险。
为了解决上述问题，需要改进凭证式国债的发行机制和加强凭证式国债的管理措施，以提高国债的发行效率和市场流动性，并加强信息披露和风险管理，从而保障投资者的权益，推动凭证式国债市场的健康发展。
当前国债销售存在的问题及建议
当前国债销售存在的问题及建议一、存在的问题（一）宣传不到位。
一是大部分承销机构宣传方式以在大厅摆放宣传材料、电子显示屏滚动播放宣传标语为主，未能及时张贴国债发行公告并公示国债发行日期、期限、利率、兑付方式等，有购买意愿的客户需要自己主动去询问才能了解具体情况。
二是因国债发行计划下达时间晚（承销机构各销售网点一般于国债发行头一天下午才能收到上级行关于国债发行的相关文件），导致宣传期过短、宣传力度不大、宣传面不广泛。
三是部分承销机构会对购买国债的固定客户以电话、短信等方式告知，而未对普通客户进行宣传。
（二）承销机构积极性不高。
理财产品收益率高、期限灵活，给金融机构带来的收益也远高于国债承销手续费，因此各承销机构销售国债的积极性不是很高，主动式销售少，被动式销售多，并且不同程度地存在向有购买国债意愿的客户推荐理财产品的情况。
（三）客户群体有局限性。
由于国债仅有三年、五年两种期限，持有期限长，不利于客户资金灵活使用，对年轻客户、喜欢短期理财的客户没有吸引力，但由于其安全、稳定，这使国债客户群体主要局限于中老年客户。
（四）受市场利率波动影响较大。
市场利率下行时，国债由于收益稳定受到客户青睐，供不应求，很多承销机构出现秒抢的情况，发行第一天几分钟内就抢光；而在市场利率上行的趋势下，国债投资者多为固定客户、中老年客户，往往会出现发行期尾声还有剩余额度的情况，不利于国债发行计划的实施。
二、相关建议（一）加强学习培训。
各承销团成员要加强对业务人员的培训，使业务人员充分认识到国债发行的重要意义，切实转变观念，改变应付思想，在国债销售中变被动为主动，以高度的责任心做好国债发行销售工作。
（二）加大宣传力度。
在做好日常宣传的基础上，加强国债发行前和发行中的宣传，打破被动宣传、只向特定群体宣传的局面，使宣传面延伸至全体客户；进一步丰富宣传手段，目前大多数商业银行网点的智能自助设备上可查询、办理账户管理、理财、保险、基金等业务，建议可增加国债业务的查询、办理，以拓宽国债宣传、销售渠道。
人民银行履行国债监管职能的问题及对策建议
人民银行履行国债监管职能的问题及对策建议人民银行作为国债管理和监督部门，在规范国债运行秩序，规避国债资金风险，维护投资人权益，促进国债市场健康发展等方面发挥了重要作用。
尤其是随着储蓄国债(电子式)2006年7月1日的问世，我国国债品种逐渐丰富，国债市场日趋复杂，对人民银行履行国债监管职责的要求也越来越高。
但在实际工作中，由于国债管理机制不健全等多方面因素的制约，人民银行国债监管还存在着一些问题。
人民银行如何充分发挥监管职能作用，加强对储蓄国债的管理，是当前值得深入研究的现实课题。
人民银行履行国债监管职能中存在的问题缺乏完善的国债法律体系，导致国债监管难作为。
国债法律体系不健全，是人民银行国债监管难作为的根本原因。
一是监管职责缺乏法律界定。
人民银行虽有国债监督和管理职责，但没有专门的法律明确规定人民银行的国债监管地位、职责和任务，监管只能以一些相关的管理办法、发行文件为依据，严重制约了人民银行国债监管职能的发挥。
二是监管处罚缺乏法律依据。
人民银行在履行监管职能时，由于缺乏法律和法规依据，对承销机构的违规行为无法进行有效的制约和处罚，对检查中发现的问题只能以“责令整改”来处理，严重影响了监管效果。
三是监管模式缺乏统一规定。
人民银行对国债的监管方式、监管内容、监管指标等没有统一的模式，也影响了对国债的有效监管。
缺乏统一的国债监管机制，导致国债监管难执行。
缺乏明确、统一、独立的政府管理，导致多头管理、多重管理和规则不统一一直是国债市场发展存在的主要问题。
人民银行负责管理金融机构，证监会负责证券市场和期货市场的监管，而财政部则是国债的发行机关，对国债的发行和交易进行监管。
三个部门的监管职责不清、界定不明，一方面使国债发行流通中出现重复监管现象，浪费了监管资源；另一方面，又可能在一些领域产生监管真空，使违法者有机可乘。
监管机制不健全，影响了国债市场的正常发展，也给人民银行的国债监管工作带来了困难。
缺乏先进的监管方式和手段，导致国债监管难到位。
我国国债市场存在的问题及其完善的对策建议
我国国债市场存在的问题及其完善的对策建议姓名：院系：专业：年级：学号：内容提要自新中国成立以来，我国的国债市场有了长足的发展，在弥补财政赤字，促进国民经济发展，以及筹集建设资金等方面发挥了重大的作用，但其中还存着许多突出、举足轻重的问题，给我国的国债市场带来了很大的不便，针对这些问题，有许多相应的政策和方法来完善、改进，从而使我国的国债市场不断发展改善并不断壮大。
关键词：财政国债市场国债市场问题完善国债市场对策我国国债市场存在的问题及其完善的对策建议在信用经济高度发展的今天，为了某种需要而举债的现象已经十分普遍，举债的主体或借债人是政府的债务成为国债或公债。
从狭义上来讲，国债就是国家通过发型债券筹集资金的形式；从广义上来讲，国债是政府在国内外发行或想外国政府银行借款形成的国家债务。
国债是一个特殊的财政范畴，首先它是非经常性的财政收入，因为国家发型债务实际上就是筹集资金，以为着政府有了更多的可支配资金；其次国债又是一个特殊的债务范畴，是国家的信用活动。
国债是一个庞大的债务体系，必须通过分来来进行管理，以举债的形式为准可以分为国家借款与发行债券；以偿还期限为准可以分为短、中、长三期；一发行性质（认购标准）为准分为自愿和强制两种；以发行地域为准可分为内债和外债；以流动性为准分为可转让、不可转让两种；以发行凭证为准分为凭证式国债和记账式国债。
而国债的负担有四个方面，即认购者负担、政府负担、纳税人负担和代际负担。
由于国债形成一种负担就必须有一定的限度，这个限度就是国家债务规模的最高额度。
制约国债规模的因素有，第一是认购者的负担能力，以发行额≤居民货币收入-居民基本生活必需收入或发行额≤企业货币总收入-企业基本生产必需收入，应债能力=国债发行额/居民储蓄存款总额为衡量标准；第二是政府偿债能力，以偿债率=国债还本付息/财政收入，依存度=国债发行额/财政支出为衡量标准；第三要考虑本身使用方向、结构以及使用效益。
当前国债发行面临的困境与出路
3当前国债发行面临的困境与出路张晶（中国人民银行通化市中心支行,吉林通化134000）收稿日期：2011-11-29作者简介：张晶，女，满族，吉林靖宇人，本科，中国人民银行通化市中心支行，会计师，研究方向：国库 管理。
国债作为“金边债券”以安全性高，收益稳定的优势，备受投资者青睐。
但近年来，随着资本市场的回暖，金融理财产品的推出，地产、黄金市场日益活跃，城市居民的投资趋向多元化，而国债由于缺乏创新，传统管理模式和多年固有发行方式与其他投资品种相比已失去竞争力，国债发售遭遇寒流，问题凸显。
目前通化市国债销售市场现状：据统计，2010年除邮政储蓄银行外，通化市各家承销国债的商业银行均无法完成国债任务，中国银行、交通银行在个别发行期几乎零销售；2011年，国债利率有了大幅度调高，使国债销售市场与去年下半年冷清局面相比明显回暖，但销售形势仍然很严峻，除储蓄国债（电子式）一期、二期、三期出现热销外，其他各期国债销售依然冷清。
受股市低迷影响，2011年10-11月份凭证式国债热销。
一、导致国债销售困境的原因(一)国债发行模式与其他投资理财产品竞争处于明显的劣势1.国债品种单一，应债群体狭窄。
目前国债品种仅有凭证式和电子式两种，投资群体是少数中老年人和农村部分农民。
而其他投资理财产品，如开放式基金有股票型、混合型、货币型、债券型四大类，总体品种数量超过600种；银行理财产品分为债券型、信托型、挂钩型及QDII 型，每种类型又衍生众多的品种，现数量已达上千种。
众多基金和理财产品粉墨登场，为不同类型投资群体提供了丰富的选择空间，其购买群体更宽泛。
2.国债发售方式及发行档期、期限设计存在缺陷，不利投资者灵活调剂购买资金。
国债采取不定期、限时的发行方式，其发行期限的不确定性导致投资者不能灵活调剂购买资金，错过购买时间。
而开放式基金、金融理财产品可以在银行柜台和网上随时购买，特别是一个月到三个月的短期理财产品更具灵活性，较国债更吸引投资者。
凭证式国债的设计缺陷与完善路径
（ ） 证式 国债 定 位 不 准 、 能 有 些 扭 曲 一 凭 功 １９ ９ ４年 以前 我 国 发 行 的 国 债 ， 要 是 实 物 形 态 的无 记 名 国 主 库券 。实物 形 态 国库 券 的 印制 、 运 、 管 、 假 成本 过高 ， 能 调 保 反 不 满 足 向城 乡居 民大 量 发 行 和 国 家大 规 模 筹 资 的需 求 。凭 证 式 国 债发 行程 序 简 单 ， 省 人 力 和经 费 ， 国家 信 用 作 担 保 ， 买 方 节 由 购 便 ， 现 灵 活 ， 全 性 好 ， 不 能 上 市 流 通 但 可 提 前 兑 取 ， 率 变 安 虽 利 较 高 ， 益 远 高 于 当 时相 同 期 限 的储 蓄 存 款 ， 大 地 满 足 了 以 收 极 储 蓄 为 目的 的 稳健 投 资 者 的 购买 需 求 。 因 此 ，９ ４年 凭 证 式 国 １９ 债 一 经 推 出便 很 快 作 为无 记 名 式 国 库 券 的 替 代 品种 ， 记 账式 与 国债 迅 速 成 为 我 国 国债 发 行 的主 力 品 种 之 一 。 凭 证 式 国债 是 政 府 财政 部 门 ， 对 居 民 个 人 和 中小 投 资 者 针 发 行 的 不 能 交 易 、 让 ， 可 提 前 兑 取 的记 名 式 国 债 ， 备 利 率 转 但 具 优 厚 、 收 优 惠 、 全 性 高 、 现 性 好 等 优 势 ， 具 有 储 蓄 债 券 税 安 变 它 的性 质 。 所 谓 储 蓄 债 券 ， 就是 主要 用 于 吸 收 居 民个 人 持 有 的储 蓄类 资 金 的债 券 。储 蓄 债 券 主 要 是 为 个 人投 资 者特 别 是 小 额 储 蓄者 设 计 的 ， 且 在 购 买 上 有 一 定 限 制 ， 般 禁 止 机 构 投 资 者 而 一 购买 。我 国的 凭 证 式 国 债 ， 由于 功 能 定 位 的偏 差 ， 际 上 承 担 了 实 与 其 储 蓄 债 券 功 能 极 不 相 符 的沉 重 角 色 ，弊 端 也 越 发 显 现 ： 一 是发 行 成 本 相 对 较 高 ， 行 市 场 呈 现 非 均衡 状 态 。 由于 被 作 为 发 政 府 大 规 模举 债 的 手 段 ， 我 国 的 另 一 主要 国 债 品 种— — 记 账 在 式 国 债 尚 未 完 全 被 投 资 者 了解 、 可 的情 况 下 ， 认 国债 发 行 者 对 凭 证 式 国 债 市 场 的 依 赖 性 增 大 ， 而 在 利 率 的确 定 上 处 于 被 动 因 地 位 ， 而 形 成 在 大 多数 年份 ， 证 式 国债 利 率偏 高 ， 从 凭 凭证 式 国
当前凭证式国债市场存在的问题及改进建议
当前凭证式国债市场
存在 的问题及改进 建议
■ 王 振 安 李 艳 敏
凭 证 式 国 债 以 其 安 全 可 靠 、保 管 方 便 、变 现 性 强 、收 益 稳 定 等 特 点 ，多 年 来 一 直 被 个 人 投 资 者 看 好 ，特别 是最 近 几年 ，在 银行 连续 降 息 、国 债 免征 利 息 税 的 形 势 下 ， 更 是 广 受 追 捧 ，走 俏 全 国 。 然 而 ， ２０ ０ ２年 第三期 凭 证 式 国债 却 出现 了 销量 锐减 的局面 。
一
长 ，必然分流对国债的购买力。 ４国债 品种 期 限 的结 构 不尽 合 理 。近 几 年 国债 发 ． 行 主要 以三 年 期 、五 年期 的 中期 国债 为主体 ，短 期 和 长期 国债所 占比例偏小。这种非均衡 的期限 结构分布 存在一定的弊端 ：一是不能满足众多投资者的多样化 需求 ；二是容易造成国债偿还期过于集 中，出现偿债 高 峰 ，给 国家 财政 带 来 沉重 的偿 债 压 力 。 ５凭证 式 国债 缺 乏 流动 性 。凭证 式 国债 二 级 市 场 ．
济发 展过 程 中不 断 调整 储 蓄存 款 利 率 的可能 ，以及 物
价上涨的因素。同时 ，国债利率水平要真实反映 出国 债市场的供求关 系，为增加国债 的吸引力 ，可适 当设 置具 有保 障 性 的利 率 。总之 ，应在 以 不损 害投 资者 利
４ ２
＜ 吉林 金 融研 究＞２ ０ ０２年 第 １
１国 债 利 率 偏 低 。 本 期 国 债 三 年 期 利 率 为 ． ２１％，购买 １ ． ２ 万元本期三年期国债到期利 息仅比同 等 金 额 的 同期 储 蓄 多 得 ３ ． 。并 且 不 满 半 年 的 不 １ ２元 付息 ，半年后变现也有条件限制 ，还需交纳一定比例 的手续费 。国债利率偏低 ，必然 削弱国债的吸 引力。 ２社会应债能力趋弱 。应债能 力是指居民购买 国 ． 债的能 力，它是决定国家 国债发行数量的最基本最主 要的因素 。目前 ，居民投 资渠道 日趋多元化 ，社会闲 置 资 金 向股 票 、基金 、企业 债 券 、住房 、教 育等 分流 的数 量相 对 增 多 ，人 们 对 国债 发 行 习以 为常 ，心 态平 稳 。这 在 某 种 程度 上 反 映 出 国债 发行数 量 超 出了 社会
当前我国国债市场存在的主要问题及对策建议
到 ２０ ０ ７年 年 度 发 行 量 达 ２３万 亿 元 。三 是 国债 存 量 逐 ＿
年 递 增 。 至 ２ ０ 年 末 ， 国 国债余 额 已达 ４７ 亿 元 。 截 ０７ 我 ．万
（ ） 国债 品 种 不 断 丰 富 。 二
丰要 面 对 个 人 发 行 的 凭 证 式 围债 于 １ ９ ９ ４年 问 世 ，
场 建 立 ；１ ９ ９ ７年 ， 商 业 银 行 撤 离 交 易 所 ，进 入 新 组 建 的银 行 间 圉债 市 场 ，银 行 问 市 场 和 交 易 所 市 场 并 存 的格 局 从 此 形 成 ；２ ０ ０ ２年 ，我 国 又 推 出 了 商业 银 行 记
不 断 提 高 ，但 与 成 熟 市 场 国 家 相 比还 存 在 不 小 差 距 ，
中图分类号 ：Ｆ １ ． ８ ２５ 文献标识码 ：Ａ 文章编号 ：１０ － ０ １２ ０ （２一 ００ ０ ０ ７ ９ ４ — ０ ９０ ）０ ５ － ４
一
、
我 国国 债 市 场 的 发 展 历 程
（ ）国债 发行 方 式 不 断 创 新 。 三
我 国 国债 市 场 自 １ ８ ９ １年 重 新 恢 复 发 行 国债 至今 ，
20世纪80年代主要通过行政分配方式发行国债90年代初开始试行承购包销方式1993年建立了国债一级白营商制度1995年引入招投标方式2000年初步建立了国债承销团制度开始伞而采用市场化的方式发行闭债综合运用了荷兰式美国式和混合式等多种招投标方式
当前我国国债市场存在的主要问题及对策建议
朱 岩
１０ ４ ０ ０ ５） （ 财政 部 中国 国债 协 会 ，北 京
摘
要 ： 自１ ８ 年重新恢 复发行 国债至今 ，我 国国债市场 已历经 了近３ 年的发展历程 。 目前 ，我国 国债市场 ９１ Ｏ
近年来我国特别国债资金使用情况、存在的问题及意见建议
近年来我国特别国债资金使用情况、存在的问题及意见建议1. 引言1.1 概述近年来，我国特别国债作为一种重要的债务工具被广泛运用于各项重点工程和民生项目的资金筹措中。
特别国债的发行规模逐年增加，资金使用范围也不断扩大。
正因为其在经济建设和社会发展中的重要作用，对于近年来我国特别国债资金使用情况以及其中存在的问题进行深入研究和分析显得尤为必要。
1.2 文章结构本文将围绕近年来我国特别国债资金使用情况展开论述，并详细探讨其中存在的问题及提出相应的改进意见和建议。
首先，通过引言部分对本文进行概述和总览。
接下来将在第二部分详细介绍近年来我国特别国债背景以及过去几年该工具发行规模的情况，并深入分析特别国债资金使用现状。
第三部分将针对存在的问题进行逐一阐述，并提出相应影响较大且迫切需要解决的问题。
最后，在第四部分我们将给出一些意见建议，包括改进特别国债管理制度、完善风险评估机制、加强监督控制等方面，以期提高特别国债资金使用的效益和可持续发展。
最后，在结论部分对全文进行总结，并展望未来特别国债的发展前景。
1.3 目的本文旨在客观、系统地分析近年来我国特别国债资金使用情况，希望通过对其发行规模与资金使用现状的描述和讨论，深入挖掘其中存在的问题，并从风险防范和提高运用效益两个角度出发，为特别国债制度建设提供有针对性的改进意见和建议。
同时，本文也力图促进公众了解特别国债工具并引起更多关注，推动政府在透明度、合规性等方面做出进一步努力，以确保特别国债能够更好地服务于经济社会发展目标。
2. 近年来我国特别国债资金使用情况2.1 背景介绍近年来，我国为了应对经济发展中的重大挑战和需求，采取了多项刺激性政策措施。
其中，特别国债作为一种重要的财政手段被广泛运用。
特别国债是指政府根据特定目的发行的债券，主要用于投资基础设施建设、扶持优势产业等方面。
2.2 特别国债发行与规模在过去几年中，我国政府通过发行特别国债来筹集资金以推动经济发展。
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关键 词 ：凭 证 式国债 难 点 对 策 中 图分 类号 ：Ｆ ３ ９ 文 献标 识码 ：Ａ 文章 编 号 ：１ ０ — ９ ０ （ ０ ２ ９ ０ １ — ２ ８ ０． １ ０ ４ ０ ０ ２ ０ ）０ — ０ ８ ０ 近 年 来 ， 凭证 式 国债 的大 量 发行 ，既 满足 了广 大城 乡居 民 参 与 国债 投 资 的需 要 ，又 增 加
现 资金 运 营风 险 ， 目前 对 此 类 风 险 的 预 警 监 测 机 制 尚未 形 成 ，无 法 对 承 销 团成 员 的 营 业 网 点
进 行 有 效监 控 。
求 其加 强 自律 意识 ，提 高 服 务 水 平 ，没 有任 何
监控 措 施。
１ ８
维普资讯
外 ，性 质 均 为 商业 银 行 。 受 利 益 驱 动 商 业银 行 的运 作 必 将 以盈 利 为 主 要 目的 ， 当 自身持 有 国
场 条 件 下 ，购 债 者 提 前 兑 付 的 国债 逐 渐 增 多 ，
将 本 应 由购 债 者 承 担 的 市场 风 险 转嫁 给 承 销 机
二 是 群 众 “ 买难 ” 的 问题 仍 难 解 决 。据 购
调 查 ，凭 证 式 国债 的投 资 日益 成 为群 众 投 资 的
一
了财政 资 金 来 源 ，确 保 了国家 重 点项 目建设 资
金 筹 集 工 作 的 顺利 进 行 ， 为有 效 实施 积 极 财 政 政 策 发挥 了十 分 重 要 的作 用 。 今 年 ，凭 证 式 国 债 发 行 方 式 的 改 进 ，促 进 了凭证 式 国债 的规 范 运 作 和健 康 发展 ，方便 了社 会 公 众 购 买 ，但 由 于 法 规 建 设 及 监 管 方 式 未 能 及 时作 相 应调 整 ， 中 国人 民 银 行各 分 支机 构 对 凭 证 式 国债 的 监 督
个 主要 方 面 。 国债 投 资作 为 风 险最 小 ， 收 益
最 为稳 定 的 一 种投 资 ，不 仅 迎 合 大众 的投 资 口 味 ， 而且 日益 成 为 大 众 投 资 的 主体 ，这 是 造 成 目前 国债 成 为 抢 手 货 的主 要 原 因。 虽 然 凭 证 式
国债 利 率 和 收 益 都 较 高 ，免 交利 息 所得 税 ，且
债 的收 益 高 于其 他 投 资 行 为 时 ， 惜 售现 象 必 将 出现 ，尤 其 是 在 投 资 渠 道 狭 窄 的 基 层银 行 ，购
买 国债 成 为 其 重 要 的投 资项 目， 而且 占比处 于 越 来 越 重 要 的地 位 ，从 而 导致 凭 证 式 国债 的首
构 ，在 国债 到 期兑 付 时 ，承 销 机 构 就 必 须 承 担 因银 行利 率 变 化 带 来 的 市场 风 险。 同时 ，承 销 机 构 被 迫 持 有 凭证 式 国债 ，形 成 政府 间接 向各
险难 以监 测 。 凭 证 式 国债 由承 销 团成 员 的 营业
是 惜 售行 为很 突 出。 无论 是 原 来 的 发行
网 点发 行 ，增 加 了承销 银行 的 资金 运 营 风 险 与 市 场 风 险 ，主 要 体 现在 银行 利 率不 断上 涨 的 市
机 构 还 是 现在 的承 销 团成 员 ，除 组 成 稍 有 不 同
代 销 机 构 直接 融资 的局 面 ，一 定 程 度 上 影 响 到
次发行 与提前兑 付后 的二次发行都 流于形式 ，
不 能 真 正 满足 广 大社 会 公 众 的购 买需 求 ，而 目 前 对 商 业 银行 惜 售行 为 的监 督 和 约 束 仅 限于 要
银 行 资金 的 流 动性 ， 当承 销 机 构 持 有 凭证 式 国 债 过 多 ，严 重 影响 银 行 资 金 流 动 时 ，就 可 能 出
四是 国债 兑 付 资 金 国债 兑 付 金 额 大 ，涉及 范 围广 ，利
息 计 算 复 杂 ， 由于 基 层 营 业 网点 工 作 人 员 素 质
证” ，不 得使 用 自行 印制 的 其他 凭 证 。其 次 ，为 杜 绝 惜 发 、超 发及 重 点 照顾 等 不 正 当行 为 的发 生 ，建议 凭 证 式 国债 收 款 凭证 加制 中国人 民银 行 留存联 ， 由 当地 承销 营 业 网 点每 周 随发 行 周 报 上 报 人 民银 行 核 对 审 查 ，既保 证 了发 行 金 额 的 准 确 性 ，又 能 有 效 防 止 集 中 大 额 销 售 行 为 。 第 三 ，为 防范 假 券 兑 付 风 险 ，在 增 强 凭 证 式 国 债 收 款 凭 证 防伪 性 的 同 时 ，编 制 随 机 密码 打 印
在 承 销 团成 员 的基 层 网点发 行 的 凭证 式 国债 数
量 目前 来 看 数 量 很 少 ，与 目前 普通 居 民或 单 位 购 买 国债 的实 际需求 不 相适 应 。
此 带 来 的 各 种 风 险 。具 体 地 讲 ，主 要 表 现 在 以
下几 个 方 面 ：
一
三 是 承 销 团成 员被 动持 有 凭证 式 国债 的风
维普资讯
： 金 ｌ
融
监
管
凭 证 式 国 债 监 管 的 难 点 与 建 议
■ 孙友光 孙 祝 军 沈 汝 安
摘 要 ：凭 证 式 国债 自 １ ９ ４年 开 始发 行 以来 ， 以其 成本 较低 、 收益 稳定 、 变现 灵 活等 优 势成 ９ 为我 国重要 的 国债 品种。 本 文分 析 了人 民银 行分 支机构 对 凭证 式 国债 的监 督 管理 中存 在 的 问题 ，并
到 期 能按 时兑 换 ，成 为 投 资 意识 较 强 的投 资 者 的首 选 投 资 项 目。 但 是 ，经过 层层 分 销 ， 真 正
管理 仍 局 限在 实地 检 查 及 审核 报 表 上 ，难 以有
效 监 督 管理 发 行过 程 中存 在 的超 发 、惜 发 现 象 和兑 付 过 程 中 的套 取 资 金 行 为 ，并 切 实 防 范 由