2012年房地产市场预判
2012年房地产走势研判及格拉斯营销工作突破
2012年地产走势研判及格拉斯小镇房营销工作突破一、2012年北京房地产市场形势预判1.政策环境预判2011年房地产市场调控力度明显加大，到2011年下半年调控效果逐渐显现，投机性需求基本得到抑制，房价过快上涨势头得到遏制，北京楼市房价涨幅明显收缩，部分房价上涨过快城市房价开始松动。
2012年伊始，中央经济会议明确表示坚持房地产调控不动摇，2月22日国土部再次下发《关于做好2012年房地产用地管理和调控重点工作的通知》，要求各地坚持房地产调控政策不动摇。
保利招商金地万科近期更是高调降价，意味着更明确的政策收紧信号已经在国企判断中形成共识，房地产市场形势依旧不容乐观。
2.北京商品房市场供求情况1)北京商品房市场供给情况分析2010年初北京商品房市场存量为137980套，存量面积为2274.49万平米；新增供应量为123695套，供应面积为1432.91万平米。
2011年初北京商品房市场存量为141439套，存量面积为2240.15万平米；新增供应量为111162套，供应面积为1363.74万平米。
截至2012年初北京商品房市场存量为168578套，存量面积为2555.01万平米。
存量情况达到近三年最高值。
2)北京商品房市场成交情况分析2010年北京商品房市场成交量为119863 套，成交面积为1463.74万平米，成交均价为20834元/平米。
2011年商品房市场成交量为85865套，成交面积为1071.58万平米，成交均价为22461元/平米。
成交量、成交面积与2010年相比均下跌28%，成交均价同比上升8%。
从商品房成交特征分析，面积在50-150平米之间商品房成交量占比为70%，成交均价在12000-30000元/平米之间商品房成交量占比为65%，为市场成交主力。
3.北京住宅市场供求情况1)北京住宅市场供给情况分析2010年初北京商品住宅市场存量为93377套，存量面积为1140.66万平米；新增供应量为114142套，供应面积为1217.52万平米。
2012年四季度及全年房地产市场报告
【城市】：全国【发布时间】：2013-01-25【报告类型】：市场报告【发布机构】：中房协.【关键词】：中房协,住宅成交,销售额稳定,竣工面积,房地产,房屋的施工面积,成交面积,房地产市场,住宅, .【内容摘要】：在国家“稳中有进”宏观经济政策及相关货币政策等影响下，加上企业“以价换量”的策略，自住性需求不断保持释放，我国房地产市场从去年6月开始出现了回暖的迹象，之后市场不断向好发展。
土地购置面积、房屋新开工面积在绝对值负增长的情况下降幅收窄，房地产开发投资、房屋的施工面积、竣工面积增幅趋缓但仍保持一定增长，商品房销售面积和销售额稳定上升。
.报告内容：2012年第四季度及全年房地产市场研究报告(主报告稿)中国房地产研究会中国房地产业协会北京中房研协技术服务有限公司二零一三年一月二十四日前言2012年，是房地产调控政策常态化的一年，是既不放松，又不加码的一年。
但货币政策的走势对房地产市场的影响很大。
在国家“稳中有进”宏观经济政策及相关货币政策等影响下，加上企业“以价换量”的策略，自住性需求不断保持释放，我国房地产市场从去年6月开始出现了回暖的迹象，之后市场不断向好发展。
土地购置面积、房屋新开工面积在绝对值负增长的情况下降幅收窄，房地产开发投资、房屋的施工面积、竣工面积增幅趋缓但仍保持一定增长，商品房销售面积和销售额稳定上升。
房地产开发投资增速放缓符合国家经济转型发展的要求且与国家GDP增速放缓相一致。
商品房销售面积突破11亿平方米、商品房销售金额突破6万亿元，创出了历史新高。
房地产市场的需求总体依然旺盛，新建商品住宅销售主体依然是期房销售。
与此相比，土地购置面积和房屋新开工面积同比分别下降了19.5%和7.3%。
因此，增加普通住房用地和普通商品房的有效供应，依然是关系到房地产市场持续健康发展的重要问题。
房地产市场是发展不平衡的市场。
开发投资、销售面积、销售价格等在不同地区(东中西部)之间，在不同城市(一、二线和三、四线城市)之间，在不同企业(大型品牌房地产企业和中小房地产企业)之间，差异性明显存在。
2012年最新全国房地产市场总体形势分析
2012年最新全国房地产市场总体形势分析从2010年年底开始，中国房地产市场开始调整，2011年以来下行速度加快，下滑幅度加大，随之房地产价格也开始回落。
从区域上讲，以深圳、广州为代表的珠三角城市最先开始调整，接着长三角、华北、中西部也开始调整。
总体来看，目前全国市场呈现量价齐跌的形态。
接下来主要从国家统计局的两个指标来分析全国房地产市场的状况。
第一个指标是“国房景气指数”，它反应的是行业景气度，尤其体现开发商对于市场的预期和投资意愿。
由下图可知，2009年11月达到高点，其后一路下滑，2011年10月份为99。
68，比9月份回落1。
47点，比2010年同期回落6。
06点，步入不景气区间。
前三季度，全国完成房地产开发投资21278亿元，同比增长26。
5%，相比2009年31。
8%的增幅，明显回落。
住宅完成投资15508亿元，增长28。
7%。
其中，经济适用住房投资638亿元，增长19。
9%，说明很多地政府依然没有开足马力推进住房保障建设。
全国房地产开发企业完成土地开发面积1。
79亿平方米，同比下降1。
6%。
前三季度，全国房屋施工面积24。
04亿平方米，增长20。
3%，比2009年的21。
5%稍稍回落。
其中，住宅施工面积19。
07亿平方米，增长21。
2%；办公楼施工面积8150万平方米，增长8。
3%，比2007年的12。
5%明显回落；商业营业用房施工面积25026万平方米，增长12%。
截止到9月末，全国商品房空置面积为1。
3亿平方米，同比增长10。
2%。
其中，空置商品住宅6641万平方米，增长14。
1%。
这是非常值得担心的一个指标，空置房面积的明显增长，意味着滞销房屋增加，企业资金回笼影响较大。
第二个重要指标是全国70个大中城市房屋销售价格指数。
由于我国的房地产销售均价与房屋成交结构关系较大，不能较好的反应房价短期演变轨迹。
而拿这一房价指数做分析，更能反映房价真实走势。
///以月度房价同比涨幅来看，2010年1月达到高点，同比2010年1月增长11。
2012年我国房地产业走势预判
2012年我国房地产业走势预判[导读]北京中原市场研究部统计显示，截止1月7日，2011年开始限购的全国46个大中城市，在2012年第一周仍然维持着之前的政策力度。
虽然未有继续加强力度的城市，但是也没有一个城市放宽政策。
重点城市北京、上海、广州、深圳、等地已经相继明确表态将在今年继续执行住房限购政策，给市场释放出明确信号。
中国银行在2011年12月31日发布的《2012年一季度宏观经济金融展望报告》称，房地产市场调整还将延续，预计2012年房价仍将持续缓慢回落，全年销售量跌幅约为15%，将呈现“前低后高”的震荡趋势。
毫无疑问，楼市调控正在考验决策者的智慧，持续调控是否会令中国经济跌入“硬着陆”深渊、保障房能否力挽狂澜、限购令何时全身而退等疑问，都会在2012年初见端倪。
随着中央继续对房地产市场进行政策调控和大规模建设保障性住房，我国楼市正逐步开始回归理性。
面对房地产行业“暴利时代”的终结，专家认为，房产企业将开始分化，小型企业应逐步退出。
随着中央继续对房地产市场进行政策调控和大规模建设保障性住房，我国楼市正逐步开始回归理性。
面对房地产行业“暴利时代”的终结，专家认为，房产企业将开始分化，小型企业应逐步退出，大、中型企业则应着眼于复合型地产以及提升房产品质、质量和服务水平等，通过转型升级、提高行业竞争力来渡过“寒冬”。
一、2011年政策回顾时间部门政策名称主要内容2011年1月14日央行人民币存款准备金率决定从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
存款准备金率下调各大银行房贷却未现松动2011年1月17日银监会房贷政策召开2011年工作会议，会议指出，对房地产领域风险，要继续实施差别化房贷政策。
继续认真清理规范银信合作业务，要加强“防火墙”建设和并表管理，确保成本对称，坚决禁止监管套利。
规范开展信贷资产转让，严格遵守真实性、整体性和洁净转让原则，防范“不当销售”，确保信贷资产转让真正服务于银行信贷风险管理的真实需要。
2012年上半年房地产业发展预判
资金来源受 限。预售 资金 是企业资金 来 源 中 其 他 资 金 ”的 主要 组 成 部
分 ．限购 、限贷导致投 资投机 购房基
本消 失 白住及改 善需求也受到部分
房地产业发晨预判
文 ／ 回建 强
影响。从整体市场环境看 ，２ １ 年较 ０２ ２ １ 年要悲观一些 ，但 资金来源绝对 ０１
全 国人大 五次会 议 《 府 工作 报 告》 的保障。 政 发投资 占全社会 固定资产投 资比重为 ０３ ０２ 第二 ，限购等 因素未除导致 企业 ２ ．％ 。２ １ 年上半年 ，房地 产投资
中指 出 ，要坚持综合 施策 ，合理运 用
２０ Ａｐｉ ２ １ ｒ ０２ ｌ
预 期增速 大幅 回调 ，但绝对投资 额不 公 顷．计划落实率为 ６ ．％。其中上 排 。在 调低保 障 房开 工任 务 的 同时 ， ２３
投资预计 完成 ７０ ００亿元 ，占房地产投 ４ ％ 。２ １ 年预计土地供 应计 划为 ２ 度。 ２ ０ ２ Ｏ 资 比重预计 为 ２ ％ ： ２２ 房地 产投 资 占 万公 顷左右 。预计 实际落实率会达 到
１％ 左右。 ８ （ ）土地市场难现 回暖 ，土地购 三
０ 固定 资产 投资 比重预计有所 下降 ，为 ６％ 。假设 土地供应 节奏不 变 上 半 置面积 同比增幅将 回落
３％ 左右 利 用外资小幅回落 ，占比 ９
１ 左右 ｉ ％ 其他 资金 保持 稳定 ，占 比
４％ 左右 。 ２
主要依据是 ： 上半年 ．特别 是一
季度 ．商业银行可贷 资金 增加 ，对保 障房建设 的贷款 力度会适度加大 过
去两年 的信托 、私募 等资金 来源形成
中原地产：2012年中国房地产发展前景预判
Halifax季调房价指数(月率)
-2%
-3% -4% -5% -6% -7%
1%
0% -1% -2% -3% 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 2008 2009 2010 2011
失业率
6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 1 3 5 7 2008 9 11 1 3 5 7 2009 9 11 1 3 5 7 2010 9 11 1 3 5 7 9 2011 2%
新屋开工年率
失业率
6% 5% 4% 1.00% 3% 0.00% 2% 1% 0% 1 3 5 7 2008 9 11 1 3 5 7 2009 9 11 1 3 5 7 2010 9 11 1 3 5 7 9 -3.00% 2011 -1.00% -2.00% 3.00% 2.00%
全国消费者物价指数(年率)
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 2008 2009 2010 2011
外部经济环境及前景预测
全球经济增长将长期处于低谷，新一轮量化宽松政策可能启动
IMF在9月份发布的《世界经济展望》中下调了全球和大多数国家的经济增长预测。预计2011年和2012年全球GDP增长均4%。
基调：严厉打压„„ 7.12国务院常务会议“二三线城市”也要限购 7.26“新版沪四条”发布，再次紧缩限购令 8.2“四大行”叫停房地产信托业务 8.16住建部二三线城市限购标准出炉 8.29江苏台州领衔率先出台二三线城市限购令 8.30央行推行存款准备金新规 9月浙江台州、衢州限购令出台 10月佛山限购令松绑朝令夕改 11月初中山出台限价令 12 „...
2012年中国楼市前瞻
2012年中国楼市前瞻预见2012，楼市矩阵梯次绵延核心提示：纵观地产现实，目标很明确——建立商品房和保障房双轨制市场，让商品住宅价格回到一个理性高度，可实现这一和谐大目标的现成道路是不存在的，各家房企只能面对现实，积极调整，“踌躇”前进。
见未来的地产市场走势从根本上取决于中央调控政策与购房者的心理预期。
正处于激烈博弈状态的楼市２０１２年会遭遇到什么样的市场？房企将如何调整行进的步伐？1.严厉调控、资金收紧合力调房价住建部日前知会各地方政府称，限购政策到期之后需进行延续。
某资深政策研究人士表示，房地产市场的调整趋势已经确立，政府不会放松房地产的相关政策，维持紧缩依然是未来主调。
调控的时间也将持续半年到１年甚至更长时间。
如果在现阶段这一敏感期国家放松政策，将会引发更加严重的社会问题。
在此起彼伏的严控信号发出的同时，市场也传来难得的“利好”——存款准备金率三年来首降。
不少地产业者奋力揣摩这一消息，企图推理出暗含的政策松绑意味。
但令其失望的是，此次调低存款准备金率对于地产行业的影响多是精神层面上的，在物质层面上，推动甚微。
据统计，从今年10月开始，全国70个大中城市房价进入下行通道。
接受采访的大多数业内人士相信，这样一种下行趋势将贯穿2012年，各大开发商在明年将会以更理性的定价、更积极的让利作为主要策略来吸引购买力。
中华全国工商业联合会房地产商会会长聂梅生表示，2012年房地产行业资金链紧张已经成定局。
目前商品住宅的销售可谓举步维艰，国内各城市的住房库存量日渐攀升，日趋收紧的资金链压力和空前巨大库存压力扛在各家开发商肩头。
如何做好资金加法题和存量减法题，弱市跑量，回笼资金将成为2012年的关键词。
数据显示，截至11月底，北上广深４城市的一手住宅可售数量分别为12.53万套、6.58万套、5.2万套及2.58万套。
4城市在弱市中的消化库存能力明显减弱，只能相当于牛市消化速度的一半甚至更少，据预测，4座城市的库存消化期分别为22个月、8个月、13个月和12个月。
2012年(年中)全国房地产市场形势分析
2012年（年中）全国房地产市场形势分析2012.7全国房地产市场形势分析一、上半年全国市场分析1．政策：各地“微调”政策持续出台 公积金放松为主流2012年上半年房地产市场“调控”政策始终贯穿其中，中央严格执行去年的限购、差别化信贷和税收等多重政策。
为巩固房地产调控成果，温家宝总理在各种场合多次指出“坚决抑制不合理需求，要稳定和严格实施房地产调控政策”。
但中央政府主要打压的是不合理需求，而首次置业的合理购房需求则一直受到政府的支持和鼓励，通过两次下调存准率、三年半来首次降息、公积金贷款利率下调等措施刺激刚需客户，带动第二季度楼市成交量的稳步上升，支撑着2012年全国楼市出现了回暖的迹象。
同时各地政府“微调”政策持续不断，据瑞峰置业市场研究部监控数据显示，自2011年下半年以来进行微调的城市近40个，除了佛山、芜湖、河南、上海、成都等涉及限购条件放松被叫停之外，其他都闯关成功。
闯关通过主要表现“调公积金贷款限额、给予税费优惠、放宽普通住房”等方面，其中对公积金政策松绑成为地方政府“政策微调“主流。
2．成交：政策支持刚需入市 上半年全国楼市先抑后扬强劲复苏2012年1-2 月，受前期调控政策及春节的双重影响，成交量跌至近年来低位。
但3 月份以后，政策环境出现了明显变化。
虽然限购、限贷这两大调控主基调仍未放松，但是对房地产影响较大的信贷政策方面出现了较大的松动。
一方面，通过三次下调存款准备金率和一次降息后，银行的流动性大为改善，去年下半年出现的房贷额度紧张情况全面缓解；另一方面政府加大了对首套住房的支持力度，首套房贷款利率从略有上浮向9 折甚至是85 折转变，这两个变化对购房需求的支撑作用立竿见影。
此外，从地方层面来看，为市场“松绑”的意愿更为迫切，各地陆续出台微调政策，再加上 “降价走量”等促销策略，刺激各地刚需客户大规模入市，支撑全国楼市走出1-2月的淡季，迎来3月小阳春，4月虽有些倒春寒，但其后“红五月”接力，最后更是有“热六月”接棒，2012年上半年楼市由冷转暖，众多城市都走出了火爆行情。
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从全国来看，前3季度商品住宅销售面积同比上涨12.1%，销售均价 同比增长9.8%，仍然呈现上涨态势
12000
全国房地产市场商品住宅成交量价走势
商品住宅销售面积 销售均价
7000
10000
4739/ ㎡ 4474/ ㎡
5.9%
5140/ ㎡
9.8%6000
5000
8000
3665/ ㎡
3654/ ㎡
深圳市商品住宅月度成交情况
数据来源：世联数据平台
城市量价走势
杭州市商品住宅月度成交情况 长沙市商品住宅月度成交情况
众多二线城市成交量 陷入低迷
成都市商品住宅月度成交情况
重庆市商品房月度成交情况
合肥市商品住宅月度成交情况
大连市商品住宅月度成交情况
佛山市商品住宅月度成交情况
南昌市商品住宅月度成交情况
4、货币紧缩政策不会放松
9月份M2同比13%癿增速已创下近十年来新低 今年以来连续6次上调存款准备釐率，已达21.5%癿高位
2011年9月人民币贷款增加4700亿，同比少增1311亿， 创下自2010年1月以来21个月癿新低
上半年三次加息，CPI高企，负利率依旧
数据来源：国家统计局，中国人民银行，世联数据平台
2010年实际 2010资源税（亿元） 2010年土地财政收入（亿元） 资源税占地方财政收入比重 417.57 40613.04 1.03% 若按新条例征收资源税 770.16 40965.63 1.88%
调控走向：史上最强调控，由短期向长期、由“堵”向“疏”的 转变
短期
遏制部分城市房价 过快上涨
数据来源：国家统计局，世联数据平台
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Байду номын сангаас
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国务院不断重申调控方向不动摇、调控力度不放松， 珠海“双限令”出台再次证明政府调控的决心
●
国务院不断重申，调控方向不动摇，调 控力度不放松，促进房价合理调整
国内经济 1、最新的GDP和CPI数据显 示，中国经济继续在向 “低增长高通胀”的区间 滑行，中国经济仍没有摆 脱进入滞涨的危险
2、中国经济进入新一轮去库存 周期，经济增速放缓的概率大
产成品库存水平：央行发布5千户企业家扩 散指数表显示，从2010年4季度至今，产成 品库存水平处上升通道，企业库存压力增大。 国内外订单水平：国内订单水平较乐观，但 从2010年4季度回落；水平值从2009年1季 度迅速回升，到2010年第1季度回升到50以 上，后维持在略高于50临界值。欧债危机仍 可能恶化，外部需求面临突然下降癿可能。
呈中信地产—— 2012年长沙房地产市场专题
长沙世联地产顾问股份有限公司
1
2011年全国房地产市场宏观形势分析及2012年房地产走势预测
2
2011年长沙房地产市场分析及2012年市场走势研判
3
整体背景下的中信新城项目营销策略建议
1
2011年全国房地产市场宏观形势分析 及2012年房地产走势预测
市场走势
制度改革 地方政府自行发债开闸，缓解土地财政困境
地方政店债务余额增长情况 10月20日起，部分地匙开展地方政店自行发债试点
自行发债额度（亿元）
营业税改革试点正式展开，有利于经济结构调整，加快服务业发展
服务行业受益 营业税改增值 税试点 减少重复征收 暂没有牵劢地方政店 癿利益分成问题 地斱政府有推劢 税改劢力 推劢服务产业发展
08年底中国4万亿救市， 美元指数首次下跌
09年3月初，QE1推出，美 元指数抵达最高点后下跌
10年6月，市场预期QE2推出， 美元指数承压下跌 10年8月，QE2推出，美元 指数加速下跌
08年7月中，次贷危机恶化， 避险资金推升美元指数
11年9月初，欧债危机恶化，避险
世联研究讣为，鉴于目前的欧债危机的恶化，以及美联储的
国际形势 1、恐慌性抛售导致希腊国债收益率飙升
希腊危机：近期，因担心希腊违约，投资者大量抛售希腊债券，导致国债收益率和信用违约掉期(CDS)价格在恐慌性抛盘中飙升。其 中，1年期国债收益率飙升588个基点，达新高103.84%，10年期国债收益率升至20%上方；5年期主权CDS费率也急升至3950个基点。
2008 2008 2008 2008 2009 2009
0
2009 2009 2009 2009
年 年 年 年 年 年 月 月 月 月 月 月 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 月 月 月 月 月 月
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2010
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9.2亿㎡ 8.5亿㎡
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6.9亿㎡
2007 01 2007 2007 2007 2007 2007
6.4亿㎡
12.1%
5.6亿㎡
年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月
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原油
精铜
白银
棉花
7、国际形势： QE3 或于2012年4月推出：来自美元指数走势的考量
市场当下悲观情绪急剧恶化，避险资釐持续推高美元指数，未来将迚一步上升。但中期来看，弱势美元较适合美国利益，过往09年3月 份、10年6月份两个高点将产生压力，88-90一带是本轮上升高压匙。从周期来看，美元指数上涨2-3个季度见底，避险资釐撤离资本 市场，压低大宗商品价格，CPI下行至合适位置，届时到期国债需要新购买资釐，推出QE3机会成熟。综合考量4月推出QE3概率较高。
政策走势，全球经济面临着更多的挑战，需求将显著下行，则对中 国产生巨大影响：
1、外需的下行，将加剧中国目前的去库存压力，出口和经济增长 速度均受到负面影响，同时会刺激中国内需转型的劢能。 2、全球避险情绪升温促使美元资本回流，将有敁削减中国的热钱 流入压力，因此会减少热钱推升国内资产价格的现象。
3、美元指数见底上升，大宗商品价格下行，有敁减少输入性通胀 的压力。
2012年1月1日起，部分地匙和行业开展深化增值税制度改革试点，逐步将征收营业税癿行业改为征收增值税。
促迚经济结构调整
经济对房地产行业的依赖性相对下降
资源税改革，地方政府财政年增收或超350亿
自釐年11月1日起，施行新《中华人民共和国资源税暂行条例》。若2010年以新条例征收，仅原油和天然气两项，将增加353亿元。
长期
房地产市场健康稳 定地发展
堵
疏
目标
非常明确
决心
非常坚决
周期
可能更长
政策
很不确定
史上最强宏观调控，对市场影响的广度和深度丌容忽视
市场量价走势
下半年开始，中国房地产市场开始进入由供求力量为主导的阶段， 市场供应量、购房者预期、库存及去化时间成为影响量价走势的核 心因素。 调控18个月，政策效力凸显，多数城市成交量持续低迷，部分项 目开始降价促销，市场观望气氛浓厚。 开发企业资金来源基本上全部被阻，全力销售回款成为唯一希望。 在政策效力、市场供应量、购房者预期、库存压力、资金压力的 共同作用之下，降价促销成为2012年上半年市场营销的主旋律。
行业调控态势
中国房地产开始进入库存周期，与中国经济的库存周期的叠加效 应增加了行业调控的复杂性。 房价未出现实质性的下降、CPI未有大幅度的下降、保障房未大 量供给这三个条件决定了本轮 的行业调控还将持续进行。
种种迹象表明，这一轮的行业调控已经由简单的针对房价的调控 转向了制度变革，这表明真正的行业调控才开始。
存货周期 市场预期 降价营销
宏观环境
滞涨危险 库存周期 货币政策
行业调控
制度改革
周期叠加
保障住房
宏观经济形势
从国际形势来看，外需的下行将加剧中国目前的去库存压力，出 口和经济增长速度均受到负面影响。 从国内形势来看，中国经济依然没有摆脱进入滞涨的危险，以货 币为推动力的中国经济在这种情况下，不可能放松货币政策，紧缩 的货币政策决定了四季度及之后中国房地产面临的依然是严峻的宏 观环境。
美元指数不全球资本市场负相关：08年3月中至7月中形成底部平台，后大幅度走强，资本市场从美元探底开始下跌，一直持续至09年 初，各国出台经济刺激计划，才让资本市场止跌，美元指数止涨。本轮美元指数于11年5月初至8月底历时4个月完成底部构造，9月初 正式突破。同时，期货市场白银5月初开始暴跌。可见，08年资本市场暴跌一幕重新上演，连筑底历时4个月癿时间周期都一致。 数据来源：世联数据平台
国际形势 5、全球资本市场承压全面下行
道琼 斯工 业指 数 上证 指数
6、全球避险情绪升温，美国国债成避风港
美国在主权债务危机避险心理影响下，推升美元指数上行，美元 资产吸引大量国际避险资釐回流。9月，10年期国债收益率创新 低，说明全球避险心理导致国债价格走高，全球流劢性紧张局面 持续，敀全球资产价格中枢下秱局面也将持续。
世联研究讣为，受2008年4万亿刺激政策的后遗症和过度依
赖投资驱劢的经济结构影响，一斱面，在结束了货币放松政策之后， CPI在一定时期内仍然处于高位；另一斱面，中国经济进入新一轮
去库存化周期，外需和投资的下降将令GDP增速下降。因而，滞
涨的风险仍然存在。 在CPI高企和GDP增速下降，使得货币政策陷入了进退两难的维谷。 因而货币政策在回归常态之后，只有因时势而微调，放松的概率较 小。