流动性扼紧全球机构咽喉隔夜拆借利率暴涨
银行间拆借利率飙升的由来
从经济学常识入手，我们能够了解到隔夜头寸拆借利率飙升的个中缘由。
今年6月，商业银行加入借钱大军，隔夜头寸拆借利率大幅飙升了578个基点，这让平民老百姓大跌眼镜。人们不禁要问，银行是否真的没钱？究竟是什么原因造成的？
银行在拿到100元存款后，首先要交给央行20元，银行需要将余下的80元拿去放贷。因此，银行一旦得到存款，须尽快地把款贷出去。但是，贷款不能放太多，不然储户同时来取钱怎么办？因此，银行就需要留一部分现金。于是，问题就来了：留多了，银行的盈利压力增大；留少了，银行的还款压力增大。
以上分析只是逻辑上的。事实上，央行是有存贷比限制的，即贷款总额除以存款总额的比值不能过高，商业银行不可能无限地放大杠杆以防止出现流动性风险。但为了逃避监管，不少银行通过银信合作、银证合作等将资金从表内转移至表外，使得贷款不纳入信贷规模，游离于监管之外。重要的是，由于表内外的巨大利差，驱使众多银行争相抢食表外业务，拆东墙补西墙，以低成本在同业之间进行隔夜拆借，投入到高收益非标资产，以获取巨额利润。同业市场本来不应该成为融资的主要渠道，但是由于利益驱动偏偏有银行还真就这么做了。而一旦流动性出现短缺时，长短期限的错配，银行就可能出现资金紧张的情况。
如果商业银行将贷款放到极致，一点流动性也不留，不断地贷，那么货币最终都进入央行口袋。如此循环，虽然商业银行存款不断增加，贷款源源不断，银行资产也得以扩张，但是银行现金却在减少，蕴藏着流动性风险。我国的M2如此之高就是因为它包含了大量的储蓄存款，高储蓄率带来了银行放贷的冲动，市场不缺钱的特征往往伴随着银行的流动性短缺，两者并不矛盾。
说来说去，此次银行出现资金紧张情况，其实就是不断放大杠杆的必然结果，是经济转型与金融改革中的小阵痛。它给予金融的启示是多方面的，比如金融风险的传染性、复杂性在增强，金融的脆弱性大白于天下；转变发展方式、推动战略转型是金融改革的根本问题，只有更多服务实体经济金融才有出路；强化经营管理是金融发展的重要一招，如果不能安排好资产负债总量和期限结构，一般贷款、票据融资等的配置结构，那就会放大潜在风险。因此，要解决流动性紧张，就要深化金融改革，加强金融监管。
2023年二季度利率债市场回顾
2023年二季度利率债市场回顾【原创版】目录1.2023 年二季度利率债市场概述2.利率债市场主要表现3.影响利率债市场的主要因素4.未来利率债市场展望正文【2023 年二季度利率债市场概述】2023 年二季度，我国利率债市场呈现出相对稳定的态势，整体表现良好。
在经历了一季度的波动后，二季度利率债市场逐渐回归理性，市场参与者对未来市场趋势的预期也相对明确。
【利率债市场主要表现】在二季度，我国利率债市场主要表现在以下几个方面：1.国债收益率整体下行：受到经济基本面和政策面因素的影响，二季度国债收益率整体呈现下行趋势，长期国债收益率降幅更为明显。
2.金融债发行规模增加：随着金融市场的稳定，金融机构信心恢复，金融债发行规模在二季度有所上升，为实体经济提供了更多的资金支持。
3.政策性金融债表现稳定：作为利率债市场的重要组成部分，政策性金融债在二季度表现稳定，对整个利率债市场的运行起到了稳定作用。
【影响利率债市场的主要因素】二季度影响利率债市场的主要因素包括：1.宏观经济基本面：随着我国经济的逐步复苏，市场对未来经济基本面的预期较为乐观，这有利于利率债市场的稳定。
2.货币政策：央行在二季度继续实施稳健的货币政策，保持市场流动性合理充裕，为利率债市场的稳定提供了有力支持。
3.国际经济环境：国际经济环境的不确定性在一定程度上影响了利率债市场，但随着我国金融市场的不断开放，对外部冲击的抵御能力也在逐步增强。
【未来利率债市场展望】展望未来，我国利率债市场有望继续保持稳定态势，但仍需关注以下几个方面的因素：1.通胀压力：随着经济的复苏，通胀压力可能逐步显现，这对利率债市场会产生一定影响。
2.货币政策调整：央行可能会根据经济形势的变化适时调整货币政策，这将对利率债市场产生影响。
3.国际经济环境变化：国际经济环境的不确定性仍然存在，需要密切关注其对我国利率债市场的影响。
总之，2023 年二季度我国利率债市场整体表现良好，市场参与者对未来市场趋势的预期较为明确。
基准利率
调节方式
因为，美联储有这样干预市场利率的能力，其反复多次的操作，就会形成合理的市场预期，只要 美联储提高自己的拆借利率，整个市场就会闻风而动，进而美联储能够直接宣布联邦基金率的变 动，至于美联储是否要辅之以其它操作手段也就变得不那么重要了。
相比较而言，再贴现率的变动只能影响那些要求和符合再贴现资格的商业银行，再通过它们的超 额准备余额影响同业拆借利率，因为能够获得再贴现资金的商业银行有限，且从理论上讲，这些 资金不能拆出牟利，这就阻断了再贴现率下降的扩张性效应。同样再贴现率的上升，还款的商业 银行未必很多，商业银行超额准备的紧张也比较有限，其紧缩性效应也难以完全作用到位。在这 个意义上，美联储运用再贴现率不免有些隔靴蚤痒，远不及调节联邦基金率那样直接有效。这就 给我国以重要的启示，完善我国中央银行对同业拆借利率的干预、调节乃至决定，在调控，而不 是稳定金融的意义上，甚至比发展再贴现还要重要。
基准利率
金融市场上具有普遍参照作用的利率
内容摘要
基准利率是金融市场的灵魂，它如同一个透明的导管，引导着所有利率和金融资产的价格流动。 它是一种普遍参照的利率，如同大海中的灯塔，为迷茫的投资者和融资者指明方向。 在利率市场化的巨大画卷中，基准利率就像是一支灵动的画笔，挥洒出无数生命的色彩。它既是 投资者计算投资收益的尺度，也是融资者衡量融资成本的天平。无论是英国的伦敦同业拆放利率 (Libor)、美国的美国联邦基准利率(FFR)，还是日本的东京同业拆借利率(Tibor)、欧盟的欧元 银行同业拆借利率(Euribor)，都在各自的世界里扮演着基准的角色。 在中国，基准利率是民众一年定期存款利率与银行隔夜拆借利率的交汇点。它是中国人民银行为 专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率，也是市场基准利率的灵魂。 基准利率，是金融市场的脉络，是利率市场化的引导者，是投资者和融资者的指南。它是生活中 的一部分，无处不在，无微不至，影响着我们的生活和经济。
【经典】货币增长和通货膨胀 主要内容：货币市场均衡货币的供给曲线和货币需求曲货币数量理论货币中性理论
How to determine by how much the price level changes then ?
The Quantity Theory of Money
1/P is the value of money.
When the overall price level rises, the value of money falls. Price of Orange=$1, value of $1= 1 orange Price of Orange=$5, value of $1= 0.2 orange.
1.Assume that the economy is currently in equilibrium and the Fed suddenly increases the supply of money.货币 供给增加
2.The supply of money shifts to the right. 货币供给曲线向 右移动
其实，市场早已存在存款准备金率下调预期，但央行为
何选择2月18日这一时点宣布消息？专家认为，银行间市
场利率暴涨或许是本次存款准备金率下调的导火索。上海
银行间同业拆借利率(Shibor)从2月14日起出现快速上涨， 隔夜利率和7天利率分别从2.9973%和3.77%飙升到 4.495%和5.179%。由于资金面紧张，银行间市场人民币 交易系统更是延时20分钟闭市。兴业银行首席经济学家鲁 政委(微博)认为，本次下调存款准备金率是对上周五市场
money demanded. The demand for money is downward sloping
对银行流动性短缺问题的思考
、 ７千亿元左 右 ， 即可满 足正 常的 示， ５ 月份 Ｍ ２的同比增速依 旧高达 １ ５ ． ８ ％，人 民 备付金保 持在 ６ 若保 持在 １ 万亿 元左 右 ， 则 比较 币存款余额 近百万亿 元 ， １ — ５月社 会融 资规模 达 支付 清算 需求 ， 到９ ． １ １ 万亿元 ， 比上年 同期多 ３ ． １ ２万亿元 。我 国 充分 。本文拟从六个方面对银行体系流动性骤然
收稿 日期 ： ２ ０ １ ３ — １ ０ — ３ １
作者简介 ： 周丽（ １ ９ ８ ９ 一 ） ， 女， 安徽淮北人 ， 安徽财经大学金融学在读硕士， 研究方 向： 金融理论与政策 。
Ｍ 心
８ ６ ４ ２ ０
短缺问题进行梳理 总结 。
图１ ６月份同业隔夜拆借利率走势图
— —
此次银行 资金 流动性相 对不足 问题 产生的原 因， 进 而可以有针对性的寻找 对策去逐 渐缓解并彻底解 决银 行资金 流动性不足 问题 ， 对我 国银行体 系的稳定发展具有十分重要 的意义 。
关键词 ： 银行流动性 ； 流动性 不足 ； 资金错配 中图分类号 ： Ｆ ８ ３ ２ 文献标识码 ： Ａ 文章编号 ： ２ ０ ９ ５ — ０ ４ ３ ８ （ ２ ０ １ ４ ） ０ ３ － ０ ０ ２ ８ － ０ ４
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二、 企 业 方 面 的原 因
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金融机构流动性变化情况及影响因素分析
金融机构流动性变化情况及影响因素分析金融市场的发展与完善将极大的影响到商业银行的流动性管理，特别作为一家地方性的城商行，流动性的变化严重影响到机构的稳健发展，流动性风险管理的好坏可以直接影响到地方金融市场的稳定。
鉴于银行的行业特点，防范流动性风险是法人金融机构经营管理中的永远课题。
流动性是指金融机构为满足日常经营活动顺利进行所需要储备的现金以及可随时变现的资产，是金融机构以合理成本来满足其现金支取和债务偿付的能力。
自从贷款利率管制在2013年年中取消之后，放开存款利率管制成为完成利率市场化的最后关键一跳，而利率市场化这个大环境对于金融机构流动性变化的影响也是十分明显的。
本文将影响银行流动性的因素来源大致划分为内部因素、货币政策因素以及宏观经济因素三类。
下面让我们具体来分析这三类影响因素各自的特点。
首先，内部因素侧重银行自身业务的发展和管理, 是相对微观的视角。
从这个角度看, 银行流动性状况在很大程度上取决于其资产与负债结构、表外业务发展以及流动性管理水平等因素。
通常说来, 不同的业务模式下, 银行的流动性风险特征往往会有很大的差异。
此外, 从微观角度考察银行流动性, 还应关注其他风险的转化问题。
在实践中, 多数流动性危机都是由其他风险( 信用风险、操作风险或声誉风险等) 引发的, 是银行综合经营管理失败在流动性上的反映。
其次，货币政策因素侧重的是基础货币供给机制以及货币政策操作对银行流动性的影响, 是相对宏观的视角。
对银行间的交易来说, 可用于清偿和使用的资金, 并非一般社会意义上的货币( 如或M2 ) , 而仅限于中央银行的负债( 即基础货币) 。
在这个意义上, 如果把银行业看作一个整体, 影响其流动性松紧状况最重要和直接的因素, 无疑就是中央银行的基础货币供给机制及其货币政策操作。
最后，除以上两大方面外, 宏观经济状况也是需要考虑的因素。
比如, 经济增长速度会直接影响对银行信贷资金的需求, 通货膨胀预期可能会影响银行储蓄资金来源和稳定性等, 因而都可能对银行的流动性产生间接的影响。
银行同业拆借利率走高原因分析
银行同业拆借利率走高原因分析6月23日，上海银行间同业拆放利率(Shi-bor)年内首次突破8%，各项利率再次走高，今天，7天期SHIBOR创出年内新高，达到8.8350%，1个月期SHIBOR也进一步摸高至7.5683%，直逼8%。
与此同时，昨日央行发行的1年期央票利率也再次调高9.61个基点，同时并未开展正回购。
面对资金紧张的态势，一些大行开始向基金等行业拆入资金，同时各家上市公司也纷纷放下之前的不融资承诺，再度在资本市场上寻求现金流。
根据从各方收集到的信息，本次银行同业拆借利率持续走高有以下原因：1、今年6月1日起，为了规范市场风险，提高金融机构的抗风险能力，银监会要求商业银行存贷比要按照日均来进行考核（之前是按季度末、月度末考核）。
由于并没有改变存贷比，只是增加了监管频率，所以对于存贷比偏低的大型银行影响不大，但是由于中小银行头寸较少，甚至有些银行的存贷比已经接近规定上限，一旦存款准备金率进一步上调可能会对资金流动性造成影响。
有分析预计新措施实施之后，中小型银行的新增贷款规模可能减少5%。
因此，有些银行可能采取高息揽储、有奖储蓄等暂时性的大幅提升存款额，或者是发行理财产品应对存贷比月度日均考核。
2、6月20日，央行年内第六次提高存款准备金率0.5个百分点，本次上调存款准备金率将冻结约3700亿元流动性。
受政策调整影响，使原本颇为紧张的银行间市场资金面雪上加霜，再加上季末考核等因素影响逐步加强，预计月底之前资金紧张形势难以缓解，资金利率再次飙升也在所难免。
顺德农商银行金融市场部分析师欧志翔对此分析认为，虽然加息在应对通胀压力上会有更好的效果，但出于对经济下滑的忧虑，央行在货币政策的选择上显得更为谨慎。
此外，央行希望通过抬升市场利率抑制表外融资需求。
从去年四季度开始，随着货币政策的持续紧缩，金融脱媒化的趋势持续扩大，货币政策对经济结构调整的效果也有所降低。
上调准备金可以引导货币市场利率上行，从而提升通过信托理财等途径进行表外融资的资金成本，抑制房地产等受调控行业的资金需求。
次贷危机引发的石油危机及其影响
背景介绍
石油
危机
第一次危机：1973年，第四次中东战争导致油价 上涨两倍多，引发了二战后最严重 的经济危机。
第二次危机：1978年，伊朗政局的变动以及两伊 战争的爆发使得石油产量大幅度下 滑，油价在1979年暴涨。
第三次危机：1990年，伊拉克受到国际经济制裁， 来自伊拉克的石油供应中断。后来 由于欧佩克的增产，油价得以稳定。
✓美元的持续贬值实实在在地导致了主要石油出 口国原有资产的缩水和实际购买力的下降。
✓部分产油国要求原油购买者用除美元以外的其 它主要流通货币支付。同时传出欧佩克可能寻 求用其它货币代替美元报价。
✓高油价帮助石油输出国赚取了高额利润，发展 中国家损失较大。
当前下跌的油价
截止12月4日19点，美国市场主力原油期货 合约盘中跌至每桶45.3美元，创下三年多 以来的新低。对此专家表示，需求下降、 货币因素以及交易投机等多方面原因导致 油价不断下跌，短期内油价仍有继续走低 的可能……
为增强危机处理能力，经历过石油危机的发 达国家先后立法、以确保石油的战略储备。
发达国家普遍加强了对本国的石油资源、生 产、供应、销售和市场的控制，加强了对外国 石油公司的管理和限制。
在过去的三十年里，发达国家大力推广节 能产品，调整经济结构，实现高能耗产业向发 展中国家的转移。
这些经验和措施帮助发达国家在这次 石油价格高涨的过程中减少了相当一 部分的损失。
次
贷
危 ➢给投资于此的银行带来损失
机 ➢使各国金融市场的风险加大
的 深
➢对各国汇率制度和货币政策的影响
远 ➢对各国进出口企业的影响
影
响
次贷危机 对
国际资本流动和石油市场 的影响
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21世纪经济报道/2008年/9月/19日/第013版
货币
流动性扼紧全球机构咽喉隔夜拆借利率暴涨
胡婧薇
“借不到钱”
华尔街正在经历大萧条以来最大的危机。
能让大大小小的金融机构在一轮又一轮的冲击下继续生存下去的，除了只能祈求的上帝关照以外，大把的现金是最好的保护伞。
AIG靠着850亿的注资过了一关，没有得到财政部青睐的机构则在货币市场上抢着每一分可能借到的美元。
9月17日伦敦银行间美元同业拆借利率继续上升，其中一周利率上升近50个基点，隔夜利率仍在5%以上。
金融机构希望拿到钱，能挨过一天是一天。
这样的情况也在上海发生着。
“这几天借不到钱，资金部几乎乱成一锅粥。
”上海一家外资行的资金部人士9月18日表示。
因为海外金融市场的美元Libor隔夜利率创下9年来新高，国内刚平稳下来的美元拆借价格迅速涨高，银行因害怕风险而出手谨慎，一个月以上的资金几无成交。
此前一天，欧洲美元隔夜拆借利率上涨600个点左右，最高蹿升到9%以上，三个月美元Libor 则上涨了500-550点。
“境内也没有银行敢借出美元，怕以后涨得更厉害，急需美元的银行因此非常焦急。
”
“由于海内外市场相对隔离，国内不像欧洲和香港市场那么恐慌”，一家股份制银行的资金部人士说，“Libor主要影响到国内美元的掉期交易，而掉期交易挂钩的三个月Libor变动不是很大，因此对利率衍生品的影响不是很大。
”
“没人能看清”
中秋节前的银行间市场刚从年初以来的“美元荒”得到喘息。
此前人民币快速升值导致热钱流入银行市场激增，央行和外管局通过控制外债指标、以美元上缴存款准备金等方式控制银行间市场美元的流动性，一年期美元掉期利率曾一度高于13%。
但随着外债指标调整等因素，银行间市场拆借价格已经下跌。
“中秋节前的隔夜拆借价格一般在3%以下”，一位负责货币市场拆借的人士表示，现在因雷曼兄弟等金融机构的风险集中爆发导致外资银行信用降低，国内银行已不愿冒风险拆借。
目前市场利率最高又回到10%以上。
上述人士表示，国内市场跟风首先因为内部转移价格变高，外资行在国际市场上的信用等级受影响，国际市场不会互相拆借，外资行的母行缺资金，有一些需要子行调资金上去，形成价格传导。
“即使是同一家外资行，海外母行愿意以更高价格获得借款，有权拆借海外市场的银行就会把资金向海外倾斜，迫使国内银行拉高价格。
”
上述人士表示，加上中资行的议价能力提高，市场本身缺美元，导致隔夜拆借价格平均7%-8%，最高达到12%，高于海外最高10%的价格，一个月以上则根本没有银行愿意出钱拆借。
另据银行间市场的知情人士透露，此前外管局要求美元拆出银行优先向海外金融机构拆除资金，以使人民币升值带来的热钱能够向外流，但现在这方面的考虑可能会有所缓解。
“中资行内部考虑到风险，现在已经开始改变这种优先方式。
”
多位负责交易的人士预计，这种谨慎拆借的状况很可能持续1周甚至一个月以上，“没人能看清海外市场的前景，只有等它平静下来再做决定”。
18日欧洲Libor继续倒挂，美元隔夜拆借利率5.0312%，低于此前两天近9%的利率，美元一
年期利率为3.225%。
当日欧洲央行表示，包括加拿大、英国、美国、日本等国央行将宣布推出新的联合行动，以缓解美元融资市场上的压力，改善全球金融市场的流动性状况。
欧洲央行称，通过与美联储达成的货币掉期安排，将向市场提供至多400亿美元隔夜美元资金。
此外，该行表示，将把28天期定期拍卖机制规模扩大至250亿美元，并把84天期拍卖机制规模扩大至150亿美元。
“总之，欧元系统的美元注资规模可能达到1100亿美元，目前为500亿美元。
”在欧洲央行宣布上述行动后，隔夜欧元银行拆借利率从早间的4.55%回落至4.37%，但仍高于欧洲央行4.25%的政策利率。