第五章 外汇与汇率

条件下，不论实行哪样的汇率制， 在开放经济条件下，不论实行哪样的汇率制，汇率与 利率都存在紧密的联系。 利率都存在紧密的联系。 当两个对外开放的市场经济国家， 当两个对外开放的市场经济国家，如果利率水平有差 别，货币资本就会从利率水平偏低的国家流向利率水 平偏高的国家。 平偏高的国家。如果利率真的引起大量资本在国际之 间的转移，对实施浮动汇率的国家， 间的转移，对实施浮动汇率的国家，由于外国资本流 外汇供过于求，本币升值；本国资本流出， 入，外汇供过于求，本币升值；本国资本流出，外汇 供不应求，本币贬值。汇率波动，则有可能影响经济。 供不应求，本币贬值。汇率波动，则有可能影响经济。 实施外汇管制，是可以隔开利率与汇率的联系的。 实施外汇管制，是可以隔开利率与汇率的联系的。但 必须是最严厉的管制。 必须是最严厉的管制。
浮动汇率与固定汇率
汇率制度，可粗略分为两类：固定汇率（ 汇率制度，可粗略分为两类：固定汇率（fixed exchange rate）和浮动汇率（floating exchange ）和浮动汇率（ rate）。 ）。 固定汇率， 固定汇率，是第二次世界大战后布雷顿森林会议所确 定的一种汇率制度：美元与黄金挂钩， 定的一种汇率制度：美元与黄金挂钩，其他国家货币 与美元挂钩，并与美元建立固定比价。 与美元挂钩，并与美元建立固定比价。 浮动汇率制度，其基本点是各国对汇价波动不加限制， 浮动汇率制度，其基本点是各国对汇价波动不加限制， 听任其随市场供求关系的变化而涨跌； 听任其随市场供求关系的变化而涨跌；各国中央银行 只是根据需要， 只是根据需要，自由选择是否进行干预以及把汇价维 持在什么样的水平上。 持在什么样的水平上。
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第五章 外汇与汇率
主讲： 主讲：罗传健
第一节外汇 外汇界说再释
现代经济生活中的外汇（foreign exchange），概而言之，主 现代经济生活中的外汇（ ），概而言之， ），概而言之 要是以外币标示的债权债务证明。 要是以外币标示的债权债务证明。 外汇作为货币，与本币都是债权债务证明，这是没有区别的。 外汇作为货币，与本币都是债权债务证明，这是没有区别的。 如果要加以区分，那就是外汇还包括股票这类所有权证。 如果要加以区分，那就是外汇还包括股票这类所有权证。而在 论及国内货币时，所有权证则不包括在货币之内。 论及国内货币时，所有权证则不包括在货币之内。债务凭证和 所有权证，在下一章专门讨论，统称为金融资产。所以， 所有权证，在下一章专门讨论，统称为金融资产。所以，也应 这样界定：所谓外汇，是以外币表示的金融资产， 这样界定：所谓外汇，是以外币表示的金融资产，可用作国际 间结算的支付手段， 间结算的支付手段，并能兑换成其他形式的外币资产和支付手 段。 此外，在一定的口径中，金的集中储备也视为外汇。而在国内， 此外，在一定的口径中，金的集中储备也视为外汇。而在国内， 金已完全排除在货币的范围之外。 金已完全排除在货币的范围之外。 中国现行的外汇， 中国现行的外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的 支付手段和资产：（ ：（1）外国货币；（ ；（2）外币支付凭证；（ ；（3） 支付手段和资产：（ ）外国货币；（ ）外币支付凭证；（ ） 外币有价证券；（ ；（4）特别提款权；（ ；（5）其他外汇资产。 外币有价证券；（ ）特别提款权；（ ）其他外汇资产。
第四节 汇率的决定
关于汇率的决定
汇率决定，是汇率理论中的核心问题，也是一个 汇率决定，是汇率理论中的核心问题， 极为复杂的问题。但最主要的涉及两个方面： 极为复杂的问题。但最主要的涉及两个方面： 首先是可比的基础。两种铸币之所以可比， 首先是可比的基础。两种铸币之所以可比，是由 于都由金所铸成： 于都由金所铸成：把两种铸币所含的金量加以比 是极容易算出比例的。 较，是极容易算出比例的。这个比例叫做铸币平 ）。当 价（mint parity）或金平价（gold parity）。当 ）或金平价（ ）。 铸币退出流通，不同种类的货币之所以可比， 铸币退出流通，不同种类的货币之所以可比，是 由于它们都具有购买力。 由于它们都具有购买力。 其次是外汇的供求。 其次是外汇的供求。
名义汇率与实际汇率
名义汇率（ 名义汇率（nominal exchange rate）与实际汇 ） 率（real exchange rate）的区分是极为相对的。 ）的区分是极为相对的。 设两种货币均无通货膨胀的背景这时它们之间的 汇率自可视为实际汇率。 汇率自可视为实际汇率。假如一种货币由于通货 膨胀而相对贬值， 膨胀而相对贬值，或两种货币均由于通货膨胀而 相对贬值但贬值的程度不一样， 相对贬值但贬值的程度不一样，由此引起的变化 了的汇率，称之为名义汇率。 了的汇率，称之为名义汇率。
汇率与购买力平价在计算人均GNP中的差异 中的差异 汇率与购买力平价在计算人均
世界银行逐年计算以美元统一表示的世界各国的人均 GNP。各国的 是以各该国的本币统计耳朵， 。各国的GNP是以各该国的本币统计耳朵，因 是以各该国的本币统计耳朵 而需要换算成美元。换算采用两种方法： 而需要换算成美元。换算采用两种方法：一是按汇率 折算；二是按购买力折算。两者的差异极大。 折算；二是按购买力折算。两者的差异极大。 低收入国家，按购买力平价计算的人均GNP明显高于 低收入国家，按购买力平价计算的人均 明显高于 按汇率计算的人均GNP；而高收入国家，两种计算方 按汇率计算的人均 ；而高收入国家， 法的结果则差异不大，甚至按购买力平价计算的人均 法的结果则差异不大， GNP在有些国家还偏低。 在有些国家还偏低。 在有些国家还偏低 统计显示， 统计显示，当国与国的生产结构和消费结构以及价格 体系大体相仿时， 体系大体相仿时，用购买力平价可以较为接近地说明 汇率的状况； 汇率的状况；而当国与国的生产结构和消费结构体系 差异较大时， 差异较大时，要用购买力平价来说明汇率的走势则较 为困难。 为困难。
r=
PA PB
绝对购买力平价： 绝对购买力平价： 式中， 国物价总指数； 国物价总指数； 式中， 为A国物价总指数；为B国物价总指数；汇率 国物价总指数 国物价总指数 汇率r 为两国物价总指数之比。 为两国物价总指数之比。 相对购买力平价： 相对购买力平价：
式中， 为基期汇率； 为某一时期汇率；、 ；、和 式中，r0为基期汇率；r1为某一时期汇率；、和、分 别为A、 两国在基期和某一时期的物价指数 两国在基期和某一时期的物价指数。 别为 、B两国在基期和某一时期的物价指数。在这 汇率r1反映两国相对物价指数变化之比 反映两国相对物价指数变化之比。 里，汇率 反映两国相对物价指数变化之比。
可兑换与不完全兑换
一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换， 一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换， 或称之为完全可兑换。大体是指： 或称之为完全可兑换。大体是指： ——本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。 本币在境内可兑换为外汇； 本币在境内可兑换为外汇 外汇可携出或汇出境外。 ——本币可自由进出境。 本币可自由进出境。 本币可自由进出境 ——外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换成本币。 外汇可携入、 外汇可携入 汇入境内，并在境内兑换成本币。 ——无论是居民还是非居民，均可在境内持有外汇；彼此之 无论是居民还是非居民， 无论是居民还是非居民 均可在境内持有外汇； 间可相互授受。 间可相互授受。 完全可兑换，并不等于不实施外汇管理。 完全可兑换，并不等于不实施外汇管理。 实施外汇管制的国家，各该国的本币或是完全不可兑换的， 实施外汇管制的国家，各该国的本币或是完全不可兑换的， 或是不完全可兑换的。不完全可兑换，大多是指这样的情况： 或是不完全可兑换的。不完全可兑换，大多是指这样的情况： 在对外贸易、旅游、文教、体育、医疗、朝觐、 在对外贸易、旅游、文教、体育、医疗、朝觐、外事交往等 方面，本币可以按规定条款兑换为外汇， 方面，本币可以按规定条款兑换为外汇，而对货币资本的输 出入则实行管制。概括的术语是经常项目（ 出入则实行管制。概括的术语是经常项目（current account）的可兑换和资本项目（capital account）的不可 ）的可兑换和资本项目（ ） 兑换（ 兑换（inconvertibility）。 ）。
国际借贷说
国际借贷说的初始观点是，外汇汇率变动系由外 国际借贷说的初始观点是， 汇供求对比变动所引起， 汇供求对比变动所引起，而外汇供求状况又取决 于由国际间商品进出口和资本流动所引起的债权 债务关系。而当一国的流通债权（ 债务关系。而当一国的流通债权（current claim），即外汇应收，多于流动负债（current ），即外汇应收 ），即外汇应收，多于流动负债（ liability），即外汇应付时，外汇的供给大于需求， ），即外汇应付时 ），即外汇应付时，外汇的供给大于需求， 因而外汇汇率下跌； 因而外汇汇率下跌；当一国流动负债多于流动债 权时，外汇的需求大供给，因为外汇汇率上升。 权时，外汇的需求大供给，因为外汇汇率上升。
汇率与币值、 第三节 汇率与币值、汇率与利率
货币的对内价值与对外价值
币值是一个常用的概念，泛指货币具有的购买能力。 币值是一个常用的概念，泛指货币具有的购买能力。在第一章 指出，它相当于物价的倒数。在引入汇率概念后，我们看到， 指出，它相当于物价的倒数。在引入汇率概念后，我们看到， 一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示。 一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示。前者习惯上称 为货币的对内价值（ ），后者习 为货币的对内价值（internal value of exchange），后者习 ）， 惯上称为货币的对外价值（ 惯上称为货币的对外价值（external value of exchange）。 ）。 外币作为外汇市场上的一种商品， 外币作为外汇市场上的一种商品，存在着由于种种原因而引起 的供求对比变化。一种货币，当其在外汇市场上对某种或某些 的供求对比变化。一种货币， 种其他货币处于供不应求的局面时会升值， 种其他货币处于供不应求的局面时会升值，即可用相对较少的 量换入在此之前同等数量的某种或某些种其他货币；反之， 量换入在此之前同等数量的某种或某些种其他货币；反之，当 一种货币在外汇市场上某种或某些种其他货币处于供过于求的 局面时会贬值， 局面时会贬值，即指有用相对较多的量才能换入在此之前同等 数量的某种或某些种其他货币。简言之，外汇供求对比的波动 数量的某种或某些种其他货币。简言之， 必然引起汇率的相应波动。 必然引起汇率的相应波动。