兵团上市公司风险预警实证分析

一
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制 人 变更 为 中信 国安 公 司 ，因此 本 文选 取 的新 天 国际样 本数 据为 ２０ ０ ６年 、０ ７ 的 ， ２０ ２０ 年 对 ０ ８年 的 数 据 不予采 用 ） 。本文 以兵 团上市公 司经 营是 否失
究 方法 上 的重大创 新 ， 实 际效果 却很不 稳定 。 但 因 此 ， 目前 主流 的风 险预 警模 型 只有 多 元判 别模 型 和多元 逻辑 回归模 型 。本文 将 根据 上 述设 置 的预
败为风险预警研究的立足点 ，故而借助 中国证监
会 对 风险 股票 “Ｔ 的标 识作 为判 别 上 市公 司经 营 ｓ”
是 否 失败 的标准 。为此 ， 取 的样本 中经 营失 败样 选
警指标 ， 运用线性概率模型 （ Ｌ Ｍ模型 ） Ｌ — 即 Ｐ 和 Ｄ ｇｔ ｉｉ ｓｃ回归模型两种计量方法 ， 建立 和估计风险预
资产负债率 Ｘ 、 ７ 负债股权 比率 Ｘ ８ 净资产收益率 Ｘ 、 ９ 每股收益 Ｘｌ Ｏ 应收账款周转 率 ｘｌ 、 １存货周转率 Ｘ１ 、 ２ 总资产周转率 Ｘ１ ３
发展性 因素变量
现金流量因素变量
主营业务收入增长率 Ｘ ４ 总资产增长率 Ｘ１ 、 发展 性 和现 金 流量 等 ９个 方 面 科 学选 择 解释 变 量 ， 选用 的解 释变 量尽 量 细 化 和全 面 ， 力
上市公 司风险预警模型 ，预测兵 团上市公司未来
的风 险 状 况 就 成 为 解决 兵 团 上 市公 司 能 否持 续 、
健 康 、 速 发展 的重 要 问题 。 快
Ｌ Ｍ回归 与 Ｌ ｇｓ ｉ Ｐ ｏ ｉｔｃ回归 ， 以得 出较合 理 的兵 团上 市公 司风 险预 警模 型 ， 同时对 未来 风 险状况 进行 预 测。
［ 词】 市公 司 ； 险预 警 ；Ｐ 关键 上 风 ＬＭ模 型 ；ｏ ｉ ｉ 归模 型 Ｌｇｓ ｃ回 ｔ
【 中图分类 号］ ２ ６６ Ｆ７ ． ［ 文献编 码】 Ａ ［ 章编 号】０ ９ －２ ４２ １ ）２ ０ ３ — ０ 文 １ ０ － ０ ７ （０ ０ — ０ ７ ５ ０ 【 作者 简 介】 昌龙， ， 河 子大 学经 济 与贸 易学 院研 究生 。 刘 男 石
表 １ 指 标 类 别
求解 释 变 量 与企业 经 营 密切 关 联 ， 以期 真正 、 面 全 地反 映上 市 公 司所 面 临的风 险 。最终 本 文选 取 ｌ ８ 个指 标作 为 预警 指标 ， 体指 标 见表 １ 具 。
兵 团上 市 公 司 风 险 预 警 指 标 表 预 警指 标
一
、
预 警指 标 的选 择
目前 国内外 关 于 风 险预 警 的研 究 多数 是 从定 量 的角度 出发 ， 以财 务 数据 为 基 础 ， 用财 务 指标 运 设 置财 务 预警 指标 体 系 ， 为解 释 变量 。本文 不局 作 限于财 务 要 素 的考虑 ，从 反 映公 司规模 、治 理结 构、 主业脆 弱 性及 多 元 化 、 流动 性 、 资本 结构 、 利 盈
上市 公 司作 为 现 代企 业 制度 的代 表 ，为我 国 经济 的发展 做 出 了很 大 的贡 献 。兵 团上 市公 司作 为兵 团经 济 改革 和 发展 的先 导 ，极 大 的推 动 了兵 团经 济 的发展 。 面对 世界 经济 竞 争 、 但 经济全 球 化 的新 形势 ， 团上市 公 司 与全 国 、 别 是 与经 济 发 兵 特 达省 区 比较 ， 总体 发 展 规模 还 不 够 大 ， 争 实 力 还 竞 不 够 强 ， 在 的 风 险还 比较 大 ， ｓ 存 被 Ｔ的公 司 比例 比较 高 ， 险监管 的能力 比较 弱 。为 此 ， 立 兵 团 风 建
兵 团改革 与发展
《 团党校 学４ ｝ｏ ｏ年 第 ２期 ・ 兵 ￣２ｌ 总第 １３期 ２
兵 团上 市公 司风 险预 警 实证 分析
刘 昌龙
（ 石河子 大学经济与 贸易学院 ， 疆石 河子 ８ ２ ０ ） 新 ３ ０ ０
【 要】 立风 险预 警模 型 、 测未 来 的风 险状况 是 关 乎兵 团上 市公 司能 否持 续 、 摘 建 预 健康 、 快速发 展 的重 要方 面 。本 文 从 公 司规 模 、 治理 结 构 等 ９个 方 面 设 置预 警 指 标 ， 用 逐 步 回 归法 ， 兵 团上 市公 司进 行 运 对
每股经营现金 流量 Ｘ ７ 销售现金 比率 ＸＩ １、 Ｎ
二、 预警 样本 的选 择 及数 据来 源 所 选 预 警 分 析 样 本 为截 止 ２ ０ ０ ８年 １ ２月 ３ １
于兵 团上 市 公 司 只有 １ ３家 ， 本 数 量 较 少 ， 减 样 为
小分 析结 果 误差 ， 文 扩 大样 本 数 据 ， 本 选取 了这些 公 司近 ３年 （ ２０ 即 ０ ６年 、０ ７年 、０ ８年 ） ２０ ２０ 的年报
规模因素变量
总资产的对数 ｘ１
治理结构因素变量
主业脆 弱性 及多元化 因素变量
流 动性 因 素 变量
国有股 比例 Ｘ ２
主营业务利润率 Ｘ 、 ３ 主营业务收入 占总资产比重 Ｘ ４
流 动 比率 Ｘ 、 动 比率 Ｘ ５速 ６
资本结构因素变量 盈利性 因素变量 营运性 因素变量
警 模 型 ， 对两 种模 型 进行 比较 ， 并 以得 出适 合兵 团 上 市公 司 的风 险 预警模 型 。
（ ） Ｐ 模 型 一 ＬＭ
本 ８ 、 个 经营 正常样 本 ２ 。 ８个 从 兵 团上 市公 司 ２ ０ ０ ６年 、０７年 、０８年 年 ２０ ２０ 报 中查 询数 据 ， 算 整理得 出样 本数 据 。 经计 本文将 ２０ ０ ７年 、０８年 、０ ９年 ｓ ２０ ２０ Ｔ公 司赋 值 １将非 Ｓ ， Ｔ公 司赋值 ０ 。
日 前在深沪港 三地上市的兵团上市公 司，数据来 源于各上市公司发布的年度报告 ，其 中有些数据
为直 接取 得 ， 有些 数据 为经 过 加工计 算 后所 得 。由
数据 ， 扣除未能提供有效数据的样本后 ， 实际样本
数为 ３ ６个 （ 由于新 天 国际 在 ２ ０ ０ ８年 ３月 实 际控