加快上海自贸区票据业务创新 促进国家经济出口可持续发展

加快上海自贸区票据业务创新促进国家经济出口可持续发展上海自贸区票据业务与国家经济出口之关系研究2014年03月20日16：40 肖小和王亮来源：中国金融新闻网发表评【字号：大中小】论摘要：2013年9月29日，上海自贸区正式成立，标志着我国改革开放程度又向前迈了一大步，诸多制度创新也将给予对外贸易极大活力。

商业汇票兼具支付结算和资金融通的功能，能够较好满足对外贸易增长所带来的货款结算和短期资金需求，因此理论上出口增长能够带动票据业务的发展，同时票据市场的繁荣也会促进出口供应。

本文通过路径分析和Granger、VAR、ARMA等实证方法论证二者之间的关系，并预测了2014年-2017年的走势情况。

最后，根据实证结果提出了创新票据业务促进国家经济出口可持续发展的思考。

关键词：上海自贸区票据业务出口一、上海自贸区的成立对国家经济出口的意义2013年9月29日，上海自贸区正式挂牌成立，做为中国新一轮市场经济改革的实验田和先行者，在政府职能转变、金融制度、贸易服务、外商投资和税收政策等方面实现多项改革措施，并将取得的经验适时在全国推广，因此上海自贸区被赋予的历史使命不亚于80年代初深圳经济特区的成立，并有望开启中国市场经济改革的第二季。

上海自贸区的成立受到普遍关注，中国政府高度重视上海自贸区的作用，并在2014年两会中将其界定为改革桥头堡，列入国家战略，上海自贸区对国家经济的意义不言而喻。

其实上海自贸区的根本目的是进一步加大改革开放力度，通过制度创新来促进对外贸易发展，从而实现国家经济可持续发展的最终目的。

做为中国新一轮市场经济改革的实验田和先行者，上海自贸区在贸易监管的模式上和鼓励贸易的政策上都进行了开拓性的创新。

为促进自贸区内货物、服务等各类要素自由流动，提升贸易便利化水平，根据国务院印发的中国(上海)自由贸易试验区总体方案，自贸区推进实施“一线逐步彻底放开、二线安全高效管住、区内货物自由流动”，允许企业凭进口舱单将货物直接入区，实行“进境检疫，适当放宽进出口检验”模式，同时探索建立货物状态分类监管模式。

加快转变政府职能，改革创新政府管理方式，按照国际化、法治化的要求，积极探索建立与国际高标准投资和贸易规则体系相适应的行政管理体系，推进政府管理由注重事先审批转为注重事中、事后监管。

在税收政策上涉及贸易方面主要有融资租赁出口退税试点、选择性征税、部分货物免税、启运港退税试点等5项政策，其实质即通过国家税收让利鼓励自贸区对外贸易。

出口贸易往往通过两种方式：一是由经销商从出口产品生产企业进货出口；二是出口产品生产企业直接出口。

因此理论上，随着出口贸易的增长，必将带动出口企业（包括经销商和出口产品生产商）大量购进原材料和增加存货储备，企业间的支付结算需求和资金需求也会迅速上升，特别是当出口大幅增长时，产品和原材料储备以及企业的扩张等都需要大量资金。

票据资产作为一种集结算支付、利用商业信用融通资金、通过贴现进行贷款等优势的资产，已经成为促进出口、支持经济发展的重要业务之一。

上海自贸区的建立更为票据业务发展形成良好的环境氛围。

上海自贸区由于具有良好的政策支持，通过诸多政策和贸易规则更好的与国际规则接轨，使得贸易开放度不断提高，带动上海和长三角地区进出口贸易加工等业务发展的同时，具有真实贸易背景的物资结算需求也必将迅速增加，票据作为一种重要和便利的结算工具，其在自贸区的应用和流通具有很大发展空间。

自贸区的建立无疑将带来票据结算业务和票据融资需求的增加。

但究竟票据业务是如何促进出口增长的，出口又能否带动票据业务发展，以及未来二者将会怎样发展，特别是为何票据业务发展能够支持出口增长将是本文研究的重点。

二、票据业务与国家经济出口的路径分析（一）票据业务为出口企业的支付结算提供便利。

我国出口产品主要集中于制造业，因此出口经销商及出口产品生产商与原材料供应商之间具有大量的实物往来和资金结算需求。

票据业务作为一种重要的支付结算工具，经银行承兑后具有信用增级、延期支付和背书转让这3大在支付结算方面的优点，使得票据这一支付结算方式成为满足企业间短期资金支付需求的重要媒介。

对于出口企业（出口产品或原材料购货方）而言，签发票据作为货款支付方式可以获得延期支付的益处和背书转让的便利性；而销货方（原材料提供方）接受票据支付货款，在一定程度上获得购销金额一定比例的商业折扣等优惠条件，以及将持有票据背书转让获得融资或支付便利。

（二）票据业务为出口产品生产企业提供了便捷融资渠道和低成本资金。

纸票期限最长为6个月，电票可以达到一年，出口经销商通过开票给出口产品生产商，可以进行商业融资半年到一年，降低了企业融资成本，有效扶持了出口企业发展。

更重要的是出口产品生产商可以将票据贴现给银行进行融资，与股票、债券和信贷等融资方式相比，票据融资的资金成本相对较低。

特别是进入新世纪以来，央行加大了信贷投放总量和节奏的调控，而企业和个人的融资需求与日俱增，一般贷款的供需之间存在巨大差距，因此企业通过银行贷款进行融资不仅审核周期长、条件要求高，而且有时需要“排队”申请、“延时”放款，难以满足企业的即时融资需求。

票据贴现业务手续便捷、放款迅速、门槛相对较低，并且考虑到银行可以通过转贴现将票据转手，因此银行往往乐于优先满足企业的票据贴现需求。

近年来，伴随着我国原材料和人工成本的上升，出口市场竞争加剧，出口企业对低成本融资的需求日益上升，票据融资以其相对较低的融资成本获得了出口企业的认同。

三、票据业务与出口贸易的实证检验与展望分析综合上述阐述，票据作为支付结算的一种重要工具和商业信用的一种重要形式，与出口贸易的发展应该具有密切联系。

肖小和、汪办兴、王亮（2013）运用Granger检验探讨了进出口总值能单方面引起票据业务变化的关系，因此本文将沿用此方法并运用VAR、ARMA等模型对票据与出口指标进行实证分析，进而探求二者之间的关联关系。

(一)数据选取目前票据市场的指标主要包括绝对量和价格两个方面，由于本文探求票据业务与出口贸易的关系，因此选择了票据承兑余额、承兑量、贴现余额和贴现量（含转贴现）四个指标。

出口指标目前有美元计价和人民币计价两种，但由于人民币计价的出口总值仅追溯到2012年，考虑到计量对自由度的考虑，本文选择了美元计价的出口总值作为研究对象。

所有指标数据均选取为2003年-2013年的季度数，共44期。

（二）相关性检验对票据承兑余额(CY)、承兑量(SLC)、贴现余额(TY)和贴现量(SLT)与出口总值（EX）、相关性进行实证研究（见表1），可以发现：1、票据承兑余额、承兑量和贴现量与出口总值的相关程度均较高，相关系数都在0.9左右，说明票据业务与出口总值之间存在密切的关联关系。

2、票据承兑业务与出口总值的相关性最强，均超过0.92，这符合承兑业务与出口企业货款结算直接关联的特性。

票据承兑是银行或企业为商业信用增加了担保，为企业间货物买卖提供了一种有效的支付结算途径。

如果出口企业的票据承兑余额或发生额增加，表明3、票据贴现余额与出口总值的相关系数比较低，为0.4721，这主要因为自2009年以来央行加大了对全国信贷投放额度和速度的调控，商业银行为达到政策要求，在信贷紧张的时候和监管时点（特别是年末、季末）往往通过压缩票据余额来腾挪信贷空间，从而使得时点票据贴现余额与企业融资需求失去了应有的关联，这与肖小和、汪办兴、王亮（2013）对票据贴现余额和实体经济关联关系的研究结果是一致的。

（三） Granger因果检验较高的相关性不一定意味着存在因果关系，为了弄清两者之间的因果关系，我们需要进行Granger因果检验。

在时间序列情形下，两个经济变量X、Y之间的Granger因果关系定义为：若在包含了变量X、Y的过去信息的条件下，对变量Y的预测效果要优于只单独由Y 的过去信息对Y进行的预测效果，即变量X有助于解释变量Y的将来变化，则认为变量X 是引致变量Y的Granger原因。

Granger( 1986)指出：如果变量之间是协整的，那么至少存在一个方向上的Granger原因；在非协整情况下，任何原因的推断将是无效的。

这样我们需要对其进行协整检验，本文运用E-G两步法检验其协整性，在做协整检验时要求变量具有相同的单整阶数，首先进行单位根检验。

由于票据贴现余额与出口总额的相关程度较低，本文将不再对二者进行进一步检验，我们将运用ADF检验方法对EX和CY、SLC、SLT进行单位根检验。

由于各序列都是一阶单整的，因此进行一阶差分后表示的环比增长情况（用△表示）均是平稳序列，并且它们之间存在协整关系，所以可以对它们进行Granger因果关系检验。

表2给出了在AIC和SC信息准则确定的最优滞后期下各序列之间Granger因果关系检验。

按照5%的显著水平可以得出以下结论：1、原假设票据承兑余额和出口总值之间不存在Granger因果关系被拒绝, 表明二者之间存在相互引起与被引起的关系，即票据承兑余额的变化能够导致出口的增减，反之亦然。

这也比较容易理解，当票据承兑余额增加时，能够给出口企业带来更多商业信用和延长货款资金的使用期限，从而带动出口企业加大产品的生产和企业的扩大。

反之，当出口旺盛时，出口企业加大生产需要购买更多原材料，货款支付结算需求和商业信用需求增加，从而提高了企业间票据的使用，承兑余额相应增加。

2、原假设出口不能作为票据承兑发生量的Granger原因被拒绝，而承兑量不是出口Granger原因的原假设被接受，也就是说出口变化能够单方面影响票据承兑量增减，反之则不成立，原因可能有：（1）出口企业的票据承兑周期可能相对较长。

虽然法律规定纸质票据最长不超过6个月，电票不超过1年，但市场上承兑的纸票期限往往集中于3个月（电票占比较低，不超过10％，在此不予考虑）。

如果出口企业承兑的票据期限较长，那么其占比票据承兑余额可能较高，但占比票据承兑总量会比较低，因此出口与承兑余额之间能相互影响，而与票据承兑总量只能单方面引起。

（2）其他原因导致出口企业票据承兑发生量占比总量较低，票据承兑总量的变化不一定是由出口业务引起的，但出口行业票据承兑量增加能引起承兑总量变化。

3、原假设出口总值和票据贴现发生额（含转贴现）之间不存在Granger因果关系被接受，说明二者之间引起与被引起的关系不显著。

这也比较容易理解，本文采用的贴现发生额是央行货币政策报告公布的数据，其中涵盖了转贴现发生额，由于近几年金融机构票据业务盈利模式发生了变化，加大了票据转贴流转速度，因此导致直贴发生额占比往往较小，出口企业票据贴现占比就更加渺小，从而一方的变化很难显著的影响另一方。

（四）模型建立1、由于票据承兑余额和出口总额存在相互影响关系，为了进一步分析二者的动态关系，对上述指标构建向量自回归模型（VAR模型）。