企业债券融资方式简介

企业债券融资方式简介债券业务部二〇一二年五月前言 债券市场和股票市场是资本市场中最重要的两个子市场，然而20世纪90 年代初，由于政府存在重股轻债的政策导向，使得债券市场发展严重滞 后于股票市场的发展。

但从2005年开始，企业债券融资规模和数量均呈 现加速增长态势，尤其是近几年得益于企业债券、公司债、中期票据的 快速发展，企业债券融资规模和数量已远远超过股票融资规模和数量。

 目前债券市场融资品种较多，主要包括国家发改委审核的企业债券、中 小企业集合债；证监会审核的公司债券、中小企业私募债券、资产证券 化；央行、银监会审核的金融债、短期融资券、中期票据等等，我公司 债券业务部目前开展的债券业务品种主要为企业债券、公司债券、中小 企业私募债、中小企业集合债、资产证券化、金融债等。

 本材料主要对企业债券、公司债券、中小企业私募债和中小企业集合债 四类债券品种的定义、特点、优势、发行条件和发展状况等做了简要介 绍，以帮助各营业部同事进一步增进对债券业务的了解。

2目录 企业债券  公司债券  中小企业私募债券  中小企业集合债  东兴证券债券业务简介3总结：发行债务融资工具对比项目适用企业企业债券公司债券中小企业私募债中小企业集合债境内注册的具有法人 境内上市公司和发行 未在上海、深圳证券 境内依法设立的企业 资格的非上市中小企 境外上市外资股的境 交易所上市的中小微 法人 业，净资产规模不超 内股份有限公司 型企业 过5亿元 国家发改委 证监会 证监会 国家发改委主管部门符合国家产业政策和 行业发展方向，并对 募集资金投向 资金投向宽松 资金投向比例有明确 限制 融资规模符合国家产业政策和 资金投向宽松，可用 行业发展方向，并对 于调整债务结构、补 资金投向比例有明确 充流动资金等 限制 总面额不得大于企业 累计债券余额不超过 发行后累计公司债券 发行后累计公司债券 自由资产净值，发行 企业净资产（不包括 余额不超过最近一期 余额不超过最近一期 后企业的资产负债率 少数股东权益）的 末净资产额的40% 末净资产额的40% 不得超过75% 40% 发行人与主承销商协 发行人与主承销商协 发行人与主承销商协 发行人与主承销商协 商 商 商 商 5-7年居多 5年以上居多 1年及以上 3-6年居多 可分期发行，也可资 一次发行，资金一次 一次发行，资金一次 一次发行，资金一次 金一次性到位，2年 到位，可采用集合方 到位 到位 内完成全部额度发行 式发行 约4-6个月 约1个月 10个工作日 交易所 3个月以上 银行间市场或交易所承销费用 融资期限 发行安排 审批时间 流通市场银行间市场、交易所 交易所41 企业债券概览 企业债券定义：企业债券是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限 内还本付息的有价证券，包括依照公司法设立的公司发行的公司债券和 其他企业发行的企业债券  发行主体：中华人民共和国境内注册登记的具有法人资格的非上市企业， 目前最小发行规模4亿元，意味着净资产要超过10个亿  审批部门：国家发展改革委  审核方式：核准制  类型：企业债券目前主要有两种类型：一种是地方政府融资平台发行的 “准市政债”；另一种是实业企业发行的产业债52 企业债券融资特点 与银行贷款等间接融资相比较，企业债券融资具有以下特点：  融资渠道多元化 目前，国内企业融资主要依赖银行贷款，直接融资较少，融资渠道单 一，融资成本较大，企业债券拓宽融资渠道的优势较为明显。

 较低融资成本 • 与间接融资相比，直接债务融资成本较低。

企业债券是直接融资工 具，省略了银行贷款的中间环节；一般而言，企业债券的发行利率 相比同期银行贷款利率低0.5-2个百分点左右。

考虑到银行长期贷款利率上浮及资金使用受项目因素制约带来的隐 形成本，发行企业债券融资具有显著的成本优势。

企业多数投资项目的建设周期较长，企业面临长期资金需求，发行企 业债券可以很好的满足企业的长期项目需求；企业债券可采用固息结 构，且期限较长，因此能优化长期采用银行贷款企业的债务结构。

• 优化企业债务结构，满足长期低成本融资需求62 企业债券融资特点 与股票上市融资相比较，企业债券融资具有以下特点：  发行准备相对简单，资金成本较低 企业债券发行手续相对简单，前期准备时间较短，中介手续费用较低， 上市融资成本远远低于股票上市融资。

 保证公司控制权 发行债券所筹集的资金期限较长，资金使用自由，购买债券的投资者 无权干涉企业的经营决策，现有股东对公司的所有权不变，防止公司 控制权被稀释的风险。

 “税盾”作用 债券的“税盾”作用来自于债务利息和股利的支出顺序不同，世界各 国税法基本上都准予利息支出在税前列支，而股息则在税后支付。

我 国企业所得税税率为25%，也就意味着企业举债成本中有将近1/4是由 国家承担，因此，企业举债可以合理地避税，从而使企业的每股税后 利润增加。

73 企业债券融资优势 融资规模大 通过发行企业债券融资，筹资额度取决于公司的净资产规模。

目前企 业债券通行筹资规模在5-20亿元之间。

 使用周期长 企业债券存续周期比较长，通常在5～10年，通过发行企业债券募集资 金，可以满足企业长期资金需求。

 提升资本市场形象 通过发行企业债券，可使公司深入国内资本市场，有利于公司提升社 会知名度和公众形象。

目前，发行企业债券的企业多为重点行业的优 质企业，受到投资者和社会各界的广泛关注和普遍认可。

83 企业债券融资优势 使用灵活、效率高 企业债券募集资金使用灵活，可用于项目投入、调整债务结构、补充 流动资金等。

募集资金可用作为项目资本金投入，企业可以按照项目 资本金比例撬动银行贷款，有助于提高公司资金使用效率。

 负担轻 企业发行企业债券后，在债券存续期内，只需支付每年利息，到期才 一次还本，企业财务压力小。

94 企业债券发展状况 融资规模急剧扩大：2006年融资总额为1040亿元，2007年融资总额为 1688.3 亿 元 ， 2008 年 融 资 总 额 为 2364.9 亿 元 ， 2009 年 融 资 总 额 达 4219.18亿元，2010年融资总额达3590.8亿元，2011年融资规模3448.7 亿元，融资规模急剧扩大。

10114 企业债券发展状况发行数量增长迅猛：2006年发行企业债的数量为53支，2007年发行企业债的数量为84支，2008年发行企业债的数量为71支，2009年发行企业债的数量为187支，2010年发行企业债的数量为176支，2011发行企业债的数量达到199只，企业债发行数量增长迅猛，越来越多的企业选择通过企业债券融资。

5 企业债券发行条件12136 企业债券发行流程1、董事会制定发行方案2、股东会审议通过3、编制发行申报文件1、上报市、省发改委2、由省发改委转报至国家发改委3、国家发改委审核组织债券发行1、国家发改委领导与相关部门会签2、取得发行批文整个债券发行工作从中介机构尽职调查、发行方案制定、材料制作申报，到审核发行结束，需要6个月左右，具体要看企业情况147 企业债券融资总成本发行票面利率（利息支出）加上相关中介机构费用（一次性支出） 相关中介机构费用主要包括：承销费用、审计费、信用评级费、律师费、登记和兑付费、公告宣传费用 总体而言，相关中介机构费用将使企业债券融资总成本在其发行利率基础上增加0.2%左右158 企业债券方案要素—产业债案例基本要素主要内容发行主体宁夏宝丰能源集团有限公司发行规模首期4亿元，二期6亿债券期限及利率6年期（3+3）固定利率信用级别一期主体评级AA-,债项评级AA 二期主体评级AA，债项评级AA 增信方式一期采矿权抵押担保二期无担保募投项目宁夏国际小商品交易中心、中国穆斯林国际商品交易中心暨银川万人创业园168 企业债券方案要素—城投债案例基本要素主要内容发行主体成都市新都香城建设投资有限公司发行规模10亿元债券期限及利率7年期固定利率，在债券存续期的5、6、7年分别按照债券发行总额的30%、30%、40%比例偿还本金信用级别主体评级AA-,债项评级AA-增信方式无担保募投项目成德大道新都段二期等八个城市基建项目17目录企业债券 公司债券中小企业私募债券 中小企业集合债券 东兴证券债券业务简介1 公司债券概览18192 公司债券审核环境公司债券将成为未来几年证监会大力发展的品种，证监会将简化公司债券审批流程和方式，鼓励上市公司通过发行公司债券融资 2010年，证监会在全面总结公司债试点3年多来工作经验的基础上，进一步统一债券监管理念，明确公司债券发行监管体制改革的方向，简化审核流程、扩大发行规模、完善交易机制、推进债券品种创新等工作； 2011年2月18日，证监会举行的公司债专题座谈会上表态将积极推进公司债的发展。

加快审核进度证监会成立债券工作领导小组抽调发行部三处、四处审核员成立债券审核小组，实现专人专岗与IPO 、增发等股权融资分开，实现单独排队 压缩审核流程，审核时间缩短至一个月左右 上市部意见函不再作为审核的必要条件 用于补充流动资金，不征求行业主管部门意见，除非是国务院明确禁止融资的，例如房地产放宽审核条件不再关注同业竞争、关联交易等问题 更重视与债性相关的指标为满足条件的部分企业开通绿色通道，进一步简化审核程序可与其他方式再融资同时申报而不受限制203 公司债券融资优势成本优势：综合成本明显低于银行贷款目前已发行的有担保公司债融资成本较同期银行贷款节约10%左右，发行主体评级越高，有担保措施的公司债券融资成本相对更低。

稳定性优势：中长期限，优化财务结构•已发行的公司债券期限绝大多数为5-10年，且债券大多固定利率，按年付息，到期一次偿还本金，借款期内现金流出比较确定，有利于保持财务稳定。

•发行主体可根据债券的不同付息方式，安排财务计划。

控制权优势：不会分散大股东控股权•在行业整合加剧的环境下，债务融资有利于保持现有股东的控制能力，不会对现有股东控制权造成潜在威胁。

•在股市低迷时，股权融资将以较低的价格稀释大股东的控制权，是对公司价值的低估。

3 公司债券融资优势 发行便利性优势：审批简便，发行灵活 • • 公司债券的发行审批程序相对简单，发行周期短、前期投入少。

公司债券可以一次审批，分批发行。

首次发行必须在审批后6个月之 内，发行数量不得低于计划发行的50%，其余在24个月内分期发行完 毕。

发行人可以根据对市场利率水平判断和资金需求状况，适时选 择发行时机，有利于降低融资成本。

公司债的发行条件较为宽松，对发行主体的净资产收益率、资产规 模、现金流净额以及过去三年连续盈利状况没有明确要求，而且对 所募集资金的具体用途也没有明确规定。