2005-10-11-链接用-武钢蝶式(美式)权证及其价值分析案例
武钢股改案例分析
• 武钢权证投资之七种武器
•
工近1.6万人。所辖的4座铁矿、2座辅助原料矿分
布在鄂东、鄂南及河南焦作市，还有海南钢铁有
限公司、襄樊钢铁长材公司。2005年3月，武钢
和鄂钢实现了联合重组。在2010年财富杂志“世
界五百强”评选中排名428位。四十余年的奋斗
磨砺，铸就了今天的武钢。
二、股改背景：股权分置改革
1、含义 所谓股权分置，是指上市公司股东所持向社
• 1、组合权证亮相
• 武钢股改方案中最为引人注目的是它采用了同时推出 认购权证和认沽权证的方式。在对价中,流通股股东每10 股将获得1.5份认沽权证,此外,武钢还将向全体股东每10股 发行1.5份的认购权证。
• 对于投资者来说,组合权证的投资策略要比单向权证更 为灵活多样,投资者可以根据自己的偏好,构建出适合的投 资方案。
第一阶段：股权分置问题的形成。 中国证券市场在设立之初，对国有股流通问题总体上 采取搁置的办法，在事实股权分置改革上形成了股权分置 的格局。 第二阶段：通过国有股变现解决国企改革和发展资金 需求和尝试，开始触动股权分置问题。 1998年下半年到1999年上半年，为了解决推进国有企 业改革发展的资金需求和完善社会保障机制，开始进行国 有股减持的探索性尝 试。但由于实施方案与市场预期存 在差距，试点很快被停止。2001年6月12日，国务院颁布 《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》也是该思 路的延续，同样由于市场效果不理想，于当年10月22日宣 布暂停。 第三阶段：作为推进资本市场改革开放和稳定发展的 一项制度性变革，解决股权分置问题正式被提上日程。 2004年1月31日，国务院发布《国务院关于推进资本 市场改革开放和稳定发展的若干意见》，明确提出“积极 稳妥解决股权分置问题”。
武钢股份认沽、认股权证分析
武钢股份认沽、认股权证分析
佚名
【期刊名称】《股市动态分析》
【年(卷),期】2005(0)40
【摘要】武钢集团向执行对价安排股权登记日登记在册的流通股东支付436080000股股份以及284400000份认沽权证,即流通股东获得的对价支付是10得23股股份和1.5份认沽权证。
公司拟向全体股东发行美式认股权证,认股权证发行登记日(公司认股权证发行股权登记日与公司执行对价安排股权登记日不为同一日)在册的全体员工加得1.5份认股权证。
【总页数】1页(P19-19)
【关键词】认股权证;登记日;非流通股;股份;隐含波动率;发行股;总股本;股东;行权价格;股价
【正文语种】中文
【中图分类】F832.51
【相关文献】
1.认股权证价格波动的实证分析——以武钢JTBI为例 [J], 陈晓丽;王立莹
2.认股权证在我国企业融资中的应用分析——以武钢CWB1认股权证为例 [J], 王奕雯
3.认股权证投资风险分析：以武钢权证为例 [J], 杜亮
4.认股权证投资风险分析:以武钢权证为例 [J], 杜亮
5.从武钢权证创设争议透视——我国备兑认股权证监管法律制度的完善 [J], 孟扬
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权证知识
一、基本篇1．1 什么是权证？1．2 权证有存续期么？这有什么特别之处？1．3 权证如何分类？1．4 百慕大式权证是什么意思？1．5 什么是蝶式权证？1．6 什么是创设? 创设权证与备兑权证的发行有什么不同？1．7 权商如何创设？1．8 权证的注销又是怎么回事？1．9 权证如何定价？1．10 什么是附认股权证公司债？二、交易篇2．1 在哪里可以进行权证的交易？2．2 权证交易前需在券商做什么准备？投资者入市前需要办理什么手续？2．3 权证买卖使用什么账户？2．4 股改配送的权证，卖出时要办理什么手续吗?.2．5 权证卖出后，到款是什么时候？换句话说，权证的结算是T＋0吗?2．6 权证实行涨跌幅限制么？涨跌幅限制如何规定的？2．7 如何交易权证？2．8 权证申报有何限制？2．9 何时可以交易权证？2. 10 什么情况下权证停牌？2. 11 权证交易中主要会披露哪些信息？三、行权篇3．1 不同的权证在行权时如何操作？3. 2 权证如何行权？3. 3 证交所对于权证行权及行权后取得的标的证券的交易有何特别规定？3. 4 如果权证是价内权证，但我忘记行权了怎么办？3. 5 投资者交易权证和行权有哪些费用？3．6 属于美式权证的机场JTP1,何时行权好呢?.四、知识篇4．1 权证投资有哪些风险？4. 2 什么是溢价率？4．3 什么是隐含波动率？4．4 如何利用权证产品进行套利4．5 选择权证投资应注意什么？4．6 创设对市场有何影响？基本篇1．1 什么是权证？答：权证是发行人与持有人之间的一种契约关系，持有人有权利在某一约定时期或约定时间段内，以约定价格向权证发行人购买或出售一定数量的资产(如股票)。
权证的主要要素包括：发行人、标的资产、存续期间、行权价格、行权比例、行权方式、结算方式等。
1．2 权证交易前需在券商做什么准备？投资者入市前需要办理什么手续？答：权证具有一定的期限，到期终止交易。
因此投资者应该通过权证发行说明书、上市公告书、权证发行人发布的提示性公告等各种途径及时关注和了解权证的存续期限，以避免到期没有卖出权证或没有行权从而遭受损失的情况。
武钢案列
1.4发行规模：人民币750000万元，即7500万 张债券。认股权证总量为72750万份。 1.5发行日 发行日：2007年3月26日 发行日 1.6债券利率及利息支付方式 债券利率及利息支付方式：按票面金额计息， 债券利率及利息支付方式 计息起始日为公司债券发行日(即2007年3月26 日），票面利率为1.2%。每年的3月26日（节假 日顺延)为当年的付息日期，到期一次还本，最后 一期利息随本金的兑付一起支付。 1.7到期日及兑付日期：到期日为2012年3月25日， 到期日及兑付日期： 到期日及兑付日期 兑付日期为2012年3月25日之后的5个工作日。
1.8债券级别 债券级别：AAA级 债券级别 1.9发行方式与对象 发行方式与对象：向原无限售条件流通 发行方式与对象 股东优先配售，余额采取向网下投资者机构 投资者利率询价配售与网上资金申购相结合 的方式发行。 1.10担保事项 担保事项：由武汉钢铁集团对上述债 担保事项 券提供连带责任担保。
1.11债券回售 债券回售：在满足回售条件后（发行 债券回售 人改变资金用途），债券持有人可以在发行 公告的附加回售申报期内进行回售。 1.12承销方式及期限：承销方式为余额包 承销方式及期限： 承销方式及期限 销，承销期限为2007年3月26日至2007年 4月9日。
3.5行权价格：10.20/股。在认股权证存续 期内，若武钢股份股票除权、除息，将对认 股权证的行权价格、行权比例做相应调整。 3.6认股权证上市交易时间：2007年4月17 日 3.7认股权证上市数量：72750万份。
杠杆化
最后，去杠杆化的出发点是为了降低金融系统性风险，然而欲速则不达，在当前全球经济衰退的背景下，盲目鼓吹去杠杆化不是一种负责任的合作态度。当前要维持全球经济的流动性充足，应该在给金融机构补充资本的同时加强监管，而不是要求其出售资产。而即便实现了宏观经济的稳定和软着陆，去杠杆化的程度和方式也依然值得商榷。通过第三种方法要求金融机构加强风险管理，降低风险程度不失为去杠杆化的好方法，而出售资产的结果则是未可预料的，正确的做法应该是加强对金融机构的监管，不但要加强对其业务范围和风险管理能力的监管，而且要在金融衍生品创造交易过程中实现全面监管，即避免高杠杆带来的金融投机行为，又不能损害金融市场的活力和流动性。
去杠杆化案例分析
[编辑]
案例一：金融去杠杆化案例分析[2]
杠杆化率是一个财务概念，具体到金融行业，一般是指资产与风险资本的比率。次贷危机发生后，“去杠杆化”（Deleveraging）这个字眼在某种意义上就成了此次危机的一个标签，从各国政要到全球投资人士，再到经济学界，“去杠杆化”不断地被提及。在很多人眼中，它不仅代表了全球金融市场的重大变化，更是对过去30 年金融系统超常规发展的“修正”。目前兴起的轰轰烈烈的金融去杠杆化运动包括金融产品的去杠杆化，金融机构的去杠杆化，然而其结果则必然会导致投资者和消费者的去杠杆化乃至全球经济的去杠杆化。
一、金融去杠杆化的原因
金融行业本质上是一个高杠杆行业，无论是商业银行或者投资银行，都具有比普通工商企业更高的财务杠杆比率，即高资产负债率。这是由金融企业经营产品的特性决定的，金融行业经营的产品是货币，天然具有高风险特征。据统计，普通工商企业的杠杆化比率平均为2 倍左右，而次贷危机发生的2007 年，美国存款货币银行平均杠杆比率为10 倍，投资银行更高达30 倍。运用高杠杆比率在税前盈余不变的情况下可以更高的提高金融企业的股权回报，然而高杠杆比率同样意味着经营上的高风险，高杠杆对风险的估算提出了更高的要求，一旦金融机构低估了风险，导致拨备不足，很容易使单一业务的风险在20 倍、甚至30 倍的杠杆作用下，放大至整个集团，甚至传给整个市场。
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认购和认沽权证理论价值
股票可能价格 认购权证理论价格 认沽权证
2.8
0.3530
0.3838
2.9
0.3870
0.3319
3.0
0.4310
0.2856
3.1
0.4760
0.2447
3.2
0.5260
0.2088
3.3
0.5810
0.1774
3.4
0.6410
0.1502
3.5
0.6990
3.6
0.7680
0.1268 0.1066：
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武钢蝶式（美式）认购权证理论价值计算
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武钢蝶式（美式）认购权证理论价和认沽权证理论价值
武钢在2005年9月25日收盘价为4.3元， 考虑到对价除权的因素，招商证券根据 对武钢10月18日的可能复牌价进行估算 ，并据此对认购和认沽权证的理论价格 进行了初步计算，结果如下：
权证的理论价格和标的资产的波动性、无风险利率的水平及初始股价 相关。波动率参数方面我们取最近半年股价对数收益率，计算日波动 率，并年化得到年波动率σ=0.361，考虑认购和认沽权证为美式期权 ，对认沽权证采用二叉树方法进行分析，对认购权证在考虑增发摊薄 、回售及美式期权的情况下，采用模拟分析方法进行了测算。
一个期权权证的案例
武钢蝶式（美式）权证 及其价值分析
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相关情况介绍
武汉钢铁股份有限公司于2005年9月26日召开四届四次董事会及四届 三次监事会，会议审议通过如下决议：
企业价值评估案例 (2).doc
企业价值评估案例1．案例的基本情况ABC钢铁有限责任公司（以下简称“该公司”）是一家大型国有钢铁产销型企业，是由ABC（集团）公司、GD银行、WY投资公司和CX资产管理公司于2001年正式组建成立的有限责任公司，该公司注册资本950 000万元，其中ABC（集团）公司占有45％，GD银行占有35％，WY投资公司占有10％，CX资产管理公司占有10％。
该公司2003年在册职工人数为80 000人。
该公司主要有四大系列产品：①以重轨、工字钢、310乙字钢等为代表的大型材；②以管线钢、汽车大梁板、热轧酸洗板、冷轧镀锌板、IF钢等为代表的板材；③以V2O5、V2O3、高钒铁、钒钛合金、钛白粉为代表的钒钛制品；④以无缝钢管、高频焊管为代表的管材及优质棒线材。
2003年实际生产生铁 4 280 000吨，转炉钢 4 000 000吨，轨梁材 1 060 000吨，热轧板16 500 000吨，冷轧板730 000吨，五氧化二钒4 000吨，三氧化二钒 3 000回吨，钛白粉13 000吨。
截至2003年12月31日，该公司下设有22家二级单位、7家分公司、7家全资子公司和16家控股子公司。
由于GD银行拟转让其所持的ABC钢铁有限责任公司的35％股权，因此对所涉及的ABC钢铁有限责任公司的企业整体价值需要进行评估。
2．案例的初步分析思路对案例的初步分析要解决以下几个关键问题：第一，了解项目背景，弄清评估目的，确定评估的整体思路。
第二，了解企业的基本情况，确定纳入评估范围的资产，尤其对于处于转型期的国有企业价值评估项目，应着重弄清企业的资产产权情况，确定有无需要通过进行资产剥离等行为改变企业待评估资产范围。
第三，通过资产清查行为，进一步摸清企业的资产状况，对企业的基本经济信息的真实性予以核实，并在此基础上理清为评估思路服务的资产分类状况。
第四，在整体评估思路确定和企业的资产状况摸清后，需要对评估的技术思路进行进一步地阐述和说明。
反洗钱典型案例评析
反洗钱典型案例评析——贷款诈骗案发布时间：2011.07.14点击数：14613选择字号：大中小反洗钱案例分析——许宗林上市公司洗钱案发布时间：2011.07.14点击数：6537选择字号：大中小[案情]2005年1月10日，上海证券交易所正式对西安达尔曼实业股份有限公司股票实施停牌，达尔曼这只曾经盛极一时的“中华珠宝第一股”寿归正寝。
一叶知秋，达尔曼的结局凸现出中国股市的一些问题。
从洗钱的角度分析这支个股，问题更是触目惊心。
达尔曼于1996年12月上市，发行3000万流通股，发行价7.3元，经过数次送股后总股本从最初的7600万股迅速扩张至2.28亿股。
此后机构经过两次配股，再次圈走5.78亿元。
退市前，达尔曼历史上的最高股价高达94亿元，成为中国股市著名的高价股，号称“中华珠宝第一股”。
而其董事长许宗林2001年和2002年连续两年以身价6亿元入选《福布斯中国内地百富榜》。
到了2004年6月末，公司却亏损14.44亿元，每股收益为-5.04元，股东权益为-3.47亿元，每股净资产为-1.21元。
短短数年时间，达尔曼从一支绩优股突然变为一支百病缠身的退市股，其中的原因令人费解。
根据有关部门核查，发现达尔曼所有的采购、生产、销售基本上都是在一种虚拟状态下进行的。
每年公司都会制定一些所谓的经营计划，然后组织有关部门和一些核心人员根据计划制作虚假的原料入库单、生产进度报表和销售合同等。
为了做到天衣无缝，相关销售发票和增值税发票应缴的税款都一分不少地缴纳——据测算，达尔曼几年来用以造假的成本达数亿元。
其虚假投资经营项目也数不胜数，如帐面显示“达尔曼一条街”项目投入8227万元纯属子虚乌有；还有账面显示6000万元的“都江堰钻石加工中心”、5213万元的“西安富士达传感器”、1950万元的“蓝天林木种苗项目及轻型基制”，都属于虚报项目。
为了隐瞒其诈骗事实与非法收入，许宗林建立了大量由他控制的空壳公司和影子公司来与达尔曼进行“业务往来”，这类公司总数达30多个，其法定代表人表面看起来与许宗林没有任何关系，但其实都是许宗林身边的人，许宗林只需要怀揣着这些公司的印鉴，在需要的时候就可以轻松完成他的数字游戏了。
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武钢蝶式（美式）认沽权证理论价值计算 武钢蝶式（美式）认沽权证理论价值计算
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Байду номын сангаас
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相关情况介绍
武汉钢铁股份有限公司于2005年9月26日召开四届四次董事会及四届 年 月 日召开四届四次董事会及四届 武汉钢铁股份有限公司于 三次监事会，会议审议通过如下决议： 三次监事会，会议审议通过如下决议： – 武钢集团对流通股股东进行 送2.3 股，同时 送1.5 份认沽权证 武钢集团对流通股股东进行10 同时10 另外武钢股份将对所有股东按10： 发行认股权证； ，另外武钢股份将对所有股东按 ：1.5 发行认股权证；认购和认 沽权证为美式期权；存续期：自权证上市之日起6个月。 沽权证为美式期权；存续期：自权证上市之日起6个月。其中每份 认沽权证可以3.00 的价格，向武钢集团出售1股股份 认沽权证存 3.00元 股股份,认沽权证 认沽权证可以3.00元的价格，向武钢集团出售 股股份 认沽权证存 续期为6个月。每份认股权证可以2.90元的价格 认购武钢股份1股 认股权证可以2.90元的价格， 续期为6个月。每份认股权证可以2.90元的价格，认购武钢股份1股 新发的股份。 新发的股份。 权证的理论价格和标的资产的波动性、 权证的理论价格和标的资产的波动性、无风险利率的水平及初始股价 相关。波动率参数方面我们取最近半年股价对数收益率， 相关。波动率参数方面我们取最近半年股价对数收益率，计算日波动 并年化得到年波动率σ=0.361 σ=0.361， 率，并年化得到年波动率σ=0.361，考虑认购和认沽权证为美式期权 对认沽权证采用二叉树方法进行分析， ，对认沽权证采用二叉树方法进行分析，对认购权证在考虑增发摊薄 回售及美式期权的情况下，采用模拟分析方法进行了测算。 、回售及美式期权的情况下，采用模拟分析方法进行了测算。 武钢在2005年9月25日收盘价为 元，考虑到对价除权的因素，我们 日收盘价为4.3元 考虑到对价除权的因素， 武钢在 年 月 日收盘价为 假定武钢10月 日复牌价为 日复牌价为3.5元 假定武钢 月18日复牌价为 元。下面我们据此对武钢对价所提供的 认购和认沽权证的理论价格进行计算如下： 认购和认沽权证的理论价格进行计算如下：
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认购和认沽权证理论价值
武钢在2005年9月25日收盘价为 元， 年 月 日收盘价为 日收盘价为4.3元 武钢在 考虑到对价除权的因素， 考虑到对价除权的因素，招商证券根据 对武钢10月 日的可能复牌价进行估算 对武钢 月18日的可能复牌价进行估算 ，并据此对认购和认沽权证的理论价格 进行了初步计算，结果如下： 进行了初步计算，结果如下：
认购和认沽权证理论价值
股票可能价格 认购权证理论价格 认沽权证 2.8 0.3530 0.3838 2.9 0.3870 0.3319 3.0 0.4310 0.2856 3.1 0.4760 0.2447 3.2 0.5260 0.2088 3.3 0.5810 0.1774 3.4 0.6410 0.1502 3.5 0.6990 0.1268 3.6 0.7680 0.1066： ：