第六讲 营运资金管理

项目
年赊销售额 变动成本 扣除信用成本前收益 信用成本： 机会成本 坏账损失 收账费用 扣除信用成本后收益 90×12％＝10.8 198×12％＝23.76 324×12％＝38.88 36 20 653.2 59.2 38 671.04 108 52 665.12
A方案n/30
1、信用标准：指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件。
品质 条件 5C系统 抵押
能力
拒绝给予信用
资本
给予信用，并确定一个 坏账损失率
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新宇公司的信用情况评分表
项目
流动比率 资产负债率 净资产报酬率
财务比率和信 用品质（1）
分数(x） 0-100 （2）
权数( i） （3）
a
加权平均数 （4）=（2）×（3）
23.91% 59.86%
30.81% 0.00%
36.09% 16.74%
2.28% 23.40%
6.91% 0.00%
59.40% 16.87%
14.86%
0.00%
7.98%
70.50%
6.66%
29.95%
17.65% 23.81%
22.55% 0.39%
36.49% 37.77%
15.31% 37.10%
企业必须持有一定数量的 营运资金，因为现金流入量 与现金流出量往往是非同步 和不确定的。
营运资本管 理主要问题
3
二、营运资金的特点
营运资金的特点可以从流动资产与流动负债两
个方面分别理解。
投资回收期短 速度快
波 动 性
流动 资产
流 动 性 强
风 险 大
流动 负债
弹 性 大
并存性
成本低
4
美国代表企业的短期资产结构 （截至2008年12月31日）
20 750
90 000 6 000 10 000 2 500
18 500
120 000 8 000 10 000 0
18 000
9
（五）现金日常管理
力争现金流量同步 适应推迟应付款的 合理利用现金“
支付
现金日
浮游量” 常管理
尽可能采用汇票
加速收款
付款
10
练 习

1、企业为满足交易动机而持有现金，所需考虑的 主要因素是（ ）


各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账 费用等有关数据如下表所示：
22
信用条件备选方案
项目
年赊销售额(万元) 应收账款周转率(次) 应收账款平均余额(万元) 维持赊销业务所需资金( 万元) 坏账损失/年赊销售额 坏账损失(万元) 收账费用(万元)
A方案n/30
2400 12 2400÷12＝200
23.33% 0
不予赊销
积极收账政策 （拖欠立即催收）
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（三）应收账款的日常管理
应收账款追踪分析 坏 账 准 备 制 度
应收 账款
账 龄 分 析
应收账款收现保证率分析
30
账龄分析表
账龄
0天-30天
金额（元）
12 100
百分比
44.82%
30天-60天
60天-90天 90天以上
8 600
6 300 0
31.85%
B方案n/60
2640 6 2640 ÷6＝440
C方案n/90
2800 4 2800÷4＝700
200×65％＝130 2％ 2400×2％＝48 24
440×65％＝286 3％ 40
700×65%=455 5%
2640 ×3％＝79.2 2800×5％＝140
56
23
信用条件分析评价表
项目
年赊销售额 变动成本 扣除信用成本前收益 信用成本： 机会成本 坏账损失 收账费用 扣除信用成本后收益 130×20％＝26 48 24 742 286×20％＝57.2 79.2 40 747.6 455×20％＝91 140 56 693

（1）含义：是指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求

信用期限：客户最长付款期限。 折扣期限：客户可以享受现金折扣的付款期限。 现金折扣：客户提前付款时给予的优惠

（2）表示方法：“2/10，n/30”
（3）信用条件优惠：

增加销售 增加应收账款机会成本、坏账成本、现金折扣成本等
短期资产内部各项目占短期资产的比重
公司名称 Microsoft Corp （微软公司） Ford Motors Co. 福特汽车公司 Wal-Mart Stores Inc （沃尔玛公司） Motorola Inc 摩托罗拉公司
现金及 现金等价物
短期 投资
应收 账款净额
存货
其他 短期资产
短期资产 占总资产 的比重
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（一）应收账款的功能与成本

应收账款是企业因对外赊销产品、材料、供应 劳务等而应向购货或接受劳务单位收取的款项。
1、应收账款的功能
2、应收账款的成本
管理成本
促进销售 的功能
应 收
减少存货 的功能
坏账成本
机会成本
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机会成本的计算

应收账款的机会成本
=维持赊销业务所需要的资金数量×资金成本率
=应收账款平均余额×变动成本率
=赊销收入净额÷应收账款周转次数
=日历天数÷应收账款周转天数
17
例 题

某企业预测的年度赊销收入净额为4 800 000 元，应收账款周转期（或收账天数）为60天， 变动成本率为70％，资金成本率为10％。


要求：计算应收账款的机会成本。
计算分析如下： 应收账款周转率＝360÷60＝6次
A方案n/30
2400 1560 840
B方案n/60
2640 1716 924
C方案n/90
2800 1820 980
可见，B方案n/60的净收益最高，在其他条件不变下， 应选择B方案。 24
练 习

某企业预测年度赊销收入净额为1 800万元，其信用 条件是：n/30，变动成本率60％，有价证券利息率 为12％。

（4）决策依据：净收益最大化
21
例 题

某企业预测年度赊销收入净额为2 400万元，其信用 条件是：n/30，变动成本率65％，有价证券利息率 为20％。
假设企业信用标准和收账政策不变，变动成本率不 变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：A:维 持n/30的信用条件不变；B将信用条件放宽到n/60； C.将信用条件放宽到n/90.


铁道部账款单曝光 36家高铁相关 公司应收2491亿

以95%收入来自铁路行业的世纪瑞尔为例，其半年
报显示公司上半年实现净利润5330万元，同比增长
46.8%；经营活动产生的现金流为
—9782万元，较上年同期下降1096%。

截至5月底，中国中铁(3.15,-0.02,-0.63%)被拖欠的
工程款达到280亿元，其中铁路拖欠的工程款约225 亿元。为此，中国中铁垫付了约240亿元，其中铁 路垫付资金约160亿元。



应收账款平均余额＝4 800 000÷6＝800 000元 维持赊销业务所需要的资金＝800 000×70％＝560 000元 应收账款机会成本＝560 000×10％＝56 000元
18
（二）信用政策

信用政策即应收账款的管理政策，是指企业为 对应收账款进行规划与控制而确立的基本原则与行 为规范，包括信用标准、信用条件和收账政策。

决策依据：比较增加的收账费用和减少的应收账款机会成本及减
少的坏账损失
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4、综合信用政策
信用标准
预计坏账损失率
信用条件 从宽信用条件 （60天付款） 一般信用条件 （45天付款）
收账政策 消极收账政策 （拖欠20天不催收） 一般收账政策 （拖欠10天不催收）
0-1 1-5
5-20
20以上
从严信用条件 （30天付款）

A、企业销售水平的高低
B、企业临时举债能力的强弱 C、金融市场投资机会的多少 D、企业现金流量预测的可靠程度
12
二、应收账款管理

（一）应收账款的功能与成本 （二）信用政策

（三）应收账款的日常管理
13
金杯汽车巨额应收账款案例

曾在证券市场闯荡多年的金杯汽车，2001年的年报富有戏剧性。2002年4 月13日，金杯汽车发布了业绩预亏公告：金杯汽车2001年度业绩将出现 巨额亏损。随后，该公司又公布了2001年度经营业绩预亏的补充公告， 公告中解释，巨额亏损是由于公司变更会计政策，计提坏账准备而产生的 。金杯汽车在公布了预亏公告及补充公告之后，直到4月底，才公布2001 年度报告。 2001年度报告显示，主营业务收入64 846.89万元，同比减少18%；净利 润-82 503.29万元，同比减少420%；调整后的每股净资产1.252元，同比 减少27%，股东权益155 085.29万元，同比减少34%；每股收益-0.7551 元，净资产收益率-53.2%，均大幅度下滑。 造成金杯汽车巨额亏损的主要原因是，在公司的资产构成中，充斥着大量 的应收账款，截至报告期末，该公司的应收账款高达19.87亿元，其中5年 期以上的应收账款达7.88亿元，占应收账款总额的39.6%。按账龄分析法 ，金杯汽车需要计提的坏账准备金高达9.47亿元，占应收账款总额的 47.6%。正是巨额的坏账，导致金杯汽车的巨额亏损，这说明公司在资产 14 运作上存在很多问题。
8.01% 0.93%
62.30% 42.29%
5
Du Pont （杜邦公司）