宏观研究体系的构建
我国宏观经济指数的构建与预测
我国宏观经济指数的构建与预测1. 引言1.1 背景介绍随着我国经济不断发展和变化，对于宏观经济状况的准确把握和预测成为了政府、企业和投资者们的重要需求。
宏观经济指数作为反映整体经济趋势的重要衡量工具，被广泛应用于宏观经济政策制定、企业决策和市场分析中。
构建准确可靠的宏观经济指数并建立有效的预测模型，对于实现经济可持续增长和稳定发展具有重要意义。
在当前复杂多变的经济环境下，宏观经济指数的构建和预测面临着挑战和机遇。
如何准确选取影响经济发展的关键指标，建立科学合理的权重体系，并结合先进的统计方法进行分析和预测，成为当前研究的重要课题。
本文旨在探讨我国宏观经济指数的构建方法和预测模型，为政府决策提供参考依据，为企业投资提供风险预警，为市场分析提供决策支持。
1.2 研究目的研究目的：本文旨在探讨我国宏观经济指数的构建和预测方法，为经济决策提供参考依据。
通过对宏观经济指数构建方法和预测模型的分析研究，可以更准确地把握我国经济发展的趋势和变化，为政府部门和企业制定经济政策和经营策略提供科学依据。
对数据来源的深入研究可以保证宏观经济指数的可靠性和准确性，为实证分析提供可靠的数据支持。
通过实证分析和讨论，可以发现我国宏观经济指数存在的问题和瓶颈，为我国经济的持续健康发展提出合理建议和措施。
最终，总结研究成果，展望未来研究方向，推动我国宏观经济指数研究取得更好的发展和进步。
2. 正文2.1 宏观经济指数构建方法宏观经济指数是对国家整体经济情况进行综合评价的重要指标，它通常包括国内生产总值（GDP）、消费者物价指数（CPI）、工业生产指数（IPI）等多个经济指标。
构建宏观经济指数的方法有多种，其中最常见的是加权平均法和主成分分析法。
加权平均法是指根据各个经济指标的重要性确定权重，然后将各个指标的数值乘以对应的权重再求和得到宏观经济指数。
这种方法简单直观，容易操作，但对权重的确定比较主观，容易引起争议。
主成分分析法是指通过对各个经济指标进行主成分提取，然后根据各个主成分的解释方差比例确定各自权重，最后将各个主成分的加权平均值求和得到宏观经济指数。
整体政府的理论创新、微观运作系统及宏观构建路径
整体政府的理论创新、微观运作系统及宏观构建路径摘要：希克斯在总结英国政府机构运作经验的基础上，在反思和批判功能性模型的基础上提出了整体政府理论，不仅进行了理论的创新，还提出了整体政府的两大运作系统，即整合预算模型和整合服务信息系统。
从宏观层面上看，整体政府的构建路径是以预防性政府为前提，贯穿文化革新性政府，以结果导向型政府为目标和目的的政府模式。
尽管整体政府为政府下一阶段改革提出了改进的思路，然而，其本身也存在一定值得深入思考的方面，任何理论都不是完美无缺的，必须要看其实际应用的环境。
关键词：整体政府运作系统构建路径《整体政府》一书由英国学者希克斯写于1997年，这是希克斯关于整体政府研究的开山之作。
佩里·希克斯（Perri 6）作为当代英国著名的行政学家，曾经长期在德莫斯（Demos）思想库工作，目前是英国诺丁汉·特伦特大学社会政策系的一名教授。
最近他的许多研究都是基于新涂尔干制度主义理论，运用结构与系统的方法研究公共服务的组织间关系和网络管理等跨组织边界的公共管理问题，发表了与整体政府理论相关的多部论著。
《整体政府》（1997 年）是他的独著之一。
之后他与舒尔兹、利特、斯多克、佩克等人合著了多部关于整体政府和整体治理的著作，但无疑《整体政府》一书是其研究的基础著作之一，具有较为重要的作用。
本书共有八章，前两章，希克斯陈述了政府所继承的缺陷、困难、问题和挑战，第二章论述了从改革中所继承的政府结构和文化，第三章说明了功能主义模型的八大缺陷。
第四到第七章，陈述了新议程的策略原则。
第四章详细陈述更整合的系统如何预算、服务设计和信息系统转换政府。
第五章描述了政府需要学习如何更好地预防和避免问题。
第六章表明整体政府涉及文化，政府聚焦在改变文化的工具包。
第七章，发现新的测量努力和以结果来实施奖励。
第八章则总述新的议程。
一、整体政府提出的原因任何理论的提出都是基于现实和理论的困境而提出。
行业宏观-中观-微观相结合的框架体系
行业宏观-中观-微观相结合的框架体系一、引言在当今复杂多变的市场环境下，企业需要全方位的了解行业动态和市场需求，以制定合理的发展战略和营销策略。
而行业宏观、中观和微观的相结合的框架体系正是一种全面的研究方法，可以帮助企业全面了解行业发展趋势、竞争格局和消费者需求，从而有针对性地制定相应的战略。
二、行业宏观分析1.宏观环境分析宏观环境分析主要包括政策环境、经济环境、社会文化环境和技术环境等方面。
政府的政策、行业的发展规划、宏观经济形势、社会文化价值观念和科技水平都会直接影响到行业的发展。
企业需要从宏观环境的角度来了解整个行业的发展趋势和政策导向，从而及时进行战略调整和应对措施。
2.行业供给与需求分析场容量、增长速度、市场结构和竞争格局等方面。
企业需要通过研究行业的供给与需求关系，来预测市场的发展趋势和市场规模，从而有针对性地进行产品定位和市场定位。
3.竞争环境分析竞争环境分析是宏观层面的重要内容，主要包括行业的竞争格局、竞争者的实力和行业的进入难度等方面。
企业需要通过研究行业的竞争环境，来了解行业的竞争格局和竞争者的策略，从而有针对性地制定竞争战略和市场营销策略。
三、行业中观分析1.行业链条分析行业链条分析主要包括上游产业、下游产业和产业链条中的各个环节。
企业需要通过研究行业链条，来了解整个行业生产和流通的过程，从而有针对性地进行供应链管理和产品设计。
2.行业集中度分析中度、企业的市场份额和行业的竞争格局等方面。
企业需要通过研究行业的集中度，来了解行业的竞争格局和企业的市场地位，从而有针对性地进行市场定位和产品定位。
3.行业成本分析行业成本分析主要包括生产成本、销售成本和管理成本等方面。
企业需要通过研究行业的成本情况，来了解行业的生产效率和运营效益，从而有针对性地进行成本控制和效率提升。
四、行业微观分析1.企业市场份额分析企业市场份额分析是微观层面的重要内容，主要包括企业的市场份额、竞争对手的市场份额和企业的市场地位等方面。
中国宏观经济 研究框架
中国宏观经济研究框架作为大学教授，我非常关注中国宏观经济的发展，下面是我对中国宏观经济的研究框架：一、宏观经济基本概念需要对宏观经济的基本概念进行了解，包括国内生产总值、社会总需求、通货膨胀率、失业率等。
这些指标反映了经济的整体运行状况，对于研究宏观经济的发展具有重要意义。
二、经济增长的影响因素研究中国宏观经济的发展需要探讨经济增长的影响因素，包括人力资本、投资、技术进步、制度优化等。
通过研究这些因素，可以了解其对经济发展的贡献，同时有助于优化经济政策。
三、宏观经济政策与经济周期在研究中国宏观经济的发展过程中，需要考虑宏观经济政策与经济周期的关系。
宏观经济政策包括财政政策、货币政策、产业政策等，这些政策对经济的运行直接产生影响，因此需要对其进行深入研究。
四、企业经济运营与宏观经济研究中国宏观经济还需要将企业经济运营与宏观经济进行结合，考虑企业的发展对宏观经济的影响，并探讨企业如何适应宏观经济的发展趋势。
需要关注行业竞争格局的变化，为企业的发展提供参考和指导。
研究中国宏观经济需要深入了解宏观经济的基本概念，探究经济增长的影响因素，考虑宏观经济政策与经济周期的关系，结合企业经济运营进行研究，从而为国家经济的发展提供参考和指导。
五、经济发展的区域差异在研究中国宏观经济的发展时，不可避免地需要考虑到经济发展的区域差异。
中国是一个地域辽阔的国家，不同地区经济发展水平差异很大，在国家宏观经济政策中，也需要根据各个地区的实际情况来进行有针对性的政策制定。
需要对各个地区的经济发展情况进行详细的研究，以便为政策的制定提供有力的支持。
六、新经济的崛起现代技术的发展和互联网的普及，将催生出许多新型产业和新兴技术，如人工智能、大数据、物联网等，这些新经济的崛起将对宏观经济的发展产生深远的影响。
在研究中国宏观经济的发展时，需要关注新经济的发展趋势和产业结构变化，及时把握发展新机遇。
七、开放和国际合作作为世界第二大经济体，中国的经济发展离不开开放和国际合作。
宏观研究的框架、方法与逻辑选择
2
引言
分析师之间为何会争论、我们对宏观经济的判断为何 出现误判？
• • • • •
信息不对称 分析工具的运用差异：方法决定深度 角度的差异：角度决定思路 变量权重的差异：细节决定成败 利益不同
短期内 刺激经 济，抑 制经济 衰退
产业政策 总供给 政策 制度改革
积极参与全球分工，承接发达国家不具有优 势的产业 放松服务业领域如金融、电讯、传媒等行业的 管制，为经济增长和就业创造新的增长点，并 推动经济结构转型 推动兼并重组，完善低效企业淘汰机制
为经济 创造长 期增长 动力
推进政治体制改革，明确政府边界、完善政府 功能，进而理顺市场机制，为经济发展释放动 力 完善农村土地制度，推动中国城市化转型
二者密切相关——股市是宏观经济的晴雨表
美国GDP(左) 00-03 99-03 98-03 97-03 96-03 95-03 94-03 93-03 92-03 91-03 90-03
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
10
中国的经济增长与股市
16 14 12 10 8 6 4 GDP增速（提前1季度） 上证综指增速（右） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5
3
4
集体误判的根源是用显微镜来预测未来
5
雅鲁藏布江大拐弯：短期变化不会改变长期趋势
6
目录
一、宏观研究何以重要
二、宏观研究的框架
三、宏观研究的方法 四、逻辑选择：抓住主要矛盾
宏观治理结构的建立与完善
宏观治理结构的建立与完善“财政分权(fiscal decentralization)”与“治理governance)”同为当代影响深远的改革运动,两者之间的内在已逐渐引起国际学术界的重视。
治理的概念最早于80年代末提出,自1992年世界银行发布《治理与发展》的年度报告后,治理问题逐渐成为各国政治学、社会学、制度经济学等学科的研究热点。
随后,学术界逐步将治理与财政分权结合起来,提出通过财政分权实现多维度的善治(good governance)目标,如改善公共产品供给机制、惩治腐败、消除贫困、保护环境等,并构建了各类衡量财政分权与治理绩效的指标体系和分析工具。
本文首先对国外治理与财政分权的理论研究作一些综述;其次,简略介绍国外相关的治理绩效指标;最后,针对建立我国分级财政的治理绩效衡量体系,完善宏观治理结构等问题提出初步建议。
财政分权与治理问题的文献综述治理是指在一个国家中运用公共权力,依靠公共部门与私人部门以及公民社会的合作与互动,高效率地配置社会资源,提供公共产品与服务,满足公共需要,以实现国家治理目标的活动与过程。
与治理密切的一个概念是善治或善政(good govemance),系指实现资源优化配置和公共福利最大化的理想治理过程及其结果。
当代公共管理学认为,善治的概念包含10个要素:(1)合法性或义理性legitimacy)。
指社会秩序和权威被自觉认可和服从的性质与状态;(2)透明度(transparency)。
国家政治、经济信息的公开、透明、公民获取公共信息的容易程度;(3)责任性(accountability)。
强调政府为全社会提供公共产品与服务的责任;(4)法治性(rule of law)。
强调健全法律、规章、秩序,法律既规范公民行为,更约束各级政府自身的行为;(5)回应性(responsiveness)。
是政府责任的延伸,政府必须对公民的要求、对公共产品与服务的需求做出及时、负责任的回应;(6)有效性(effecfiveness)。
宏观策略研究的体系和方法
A股市场投资策略策略研究的体系方法王韧二O一O年十月目录14股策略研究的目标和要求2国外投资策略研究的三大流派⏹基本面分析以证券的内在价值为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析。
基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在价值决定的，价格受政治的、经济的、心理的等诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一致，但总是围绕价值上下波动。
理性的投资者应根据证券价格与价值的关系进行投资决策。
基本分析主要适用于周期相对比较长的证券价格预测、相对成熟的证券市场以及预测精确度要求不高的领域。
⏹技术分析⏹数量分析：西蒙斯与巴非特、索罗斯的投资理念区别投资的两种盈利方式，公募和卖方是搏价差实体实验和市场实验⏹实体实验：少以人的意志为转移⏹市场实验：一致预期的方向,市场对基本面的理解非常重要⏹决定价格最终走向的是市场，所以市场一致预期的方向比我的预期方向更重要。
卖方的核心任务（90%）美林投资时钟：对A股投资策略的指导意义有限■逻辑缺陷：直接从宏观变量跳跃至行业股价表现，缺乏行业基本面和风格配置的细致梳理■适用性缺陷：缺乏对产业结构和产业链条的分析，忽视了行业价值定位的国别差异■最终结果：对国别配置和大类资产配置的指导意义远远强于行业配置和风格配置。
中国的二维投资时钟⏹盈利调整和流动性划分二纬（美林投资钟只考虑业绩，A股要考虑流动性）象限区域转变过渡的逻辑和观察指标行业在各象限内的变动高盛体系：全而不通、缺乏行业比较的中观联接内容评论Macro 取自宏观Earnings 自下而上合成，取自分析员，自上而下缺少理由ValuationLiquidity 宏观层面微观层面宏观与微观有差别无法效仿，难以预测Key themes过于简单Major risk factors 只是补充Sector strategies & investment strategies 只是汇总观点，缺乏系统思路Quantitative金融工程A股投资策略研究的回顾和展望⏹2004---2007年：微观主导---主题投资最重要经济和股市在上涨趋势中，反正什么都涨，关键是想象力牛股主导的时代⏹2008年：宏观主导---看空者横行宏观和策略难得一致：经济持续低于预期、宏观变成主导系统性风险最大，仓位控制最关键⏹2009年：中观主导---行业轮动是核心市场波动远大于宏观经济波动把握行业轮动节奏非常关键⏹2010年：宏中微大一统---结合驱动力和产业链挖掘行业和个股保增长转向调结构贝塔投资转向阿尔法投资中信策略研究的历史回顾和总结⏹2008年以前：专题形式的策略优势：每次都能提供新的分析思路和新的信息劣势：（1）工作量大，每次都要另起炉灶；（2）命题作文，很难形成积累⏹2009年至今：大一统的策略优势：对政策面和行业面的跟踪汇总较为及时劣势：（1）我们的反映早于市场的反映；（2）行业间的妥协造成重点不突出⏹义和团前期申万策略研究体系的总结归纳⏹统一的研究框架四段论：观点和结论、推导的逻辑、与市场的差异、主要风险点保证了报告的同质性和研究路径的一致性⏹三权分立的研究体系策略研究小组、行业比较小组、体系配置小组容易产生观点的不一致，且很难找到有效的处理方法⏹北洋军阀（直系、皖系、奉系）中金策略研究体系的总结归纳⏹从海外市场到国内市场优势：研究具有国际视野，对外部风险和机会具有前瞻性劣势：（1）距离A股市场较远；（2）可复制性和可模仿性差⏹宏观主导、行业配合优势：对拐点的把握往往较为准确和及时劣势：（1）无法将宏观的判断有效落实为行业的选择结论（2）难以保持策略研究的独立性和完整性⏹太平天国后期长江策略研究体系的总结归纳⏹专题式研究，没有行业支撑优势：（1）能够随时给人以新的思考（2）容易形成系统性的理论架构劣势：（1）实战性差，无法直接指导投资；（2）容易走火入魔，报告失去可读性⏹宏观和策略的判断一体化宏观的观点也就决定了策略的判断策略研究成为宏观研究的附属品⏹同盟会目录14股策略研究的目标和要求2对于卖方策略的理解⏹卖方策略是策划人（UBS)卖方策略更注重研究体系的构建和市场影响力的打造买方策略更注重市场判断的准确性和公司选择的有效性⏹卖方策略是协调人自上而下与自下而上：需要协调宏观判断和行业观点的异同自外而内和自内而外：需要处理观点直销和销售代销的关系⏹卖方策略有三大任务大市判断：大盘涨跌与背后机理分析行业配置：行业驱动因素和配置策略主题投资：事件驱动的投资机会把握卖方策略研究的核心路径行业选择的流程和方法了解行业特质的差异⏹21个同质性较强行业上游（电力、煤炭、石油、有色）中游（钢铁、建材、造纸、化工、工程机械、建筑） 下游（房地产、汽车、农产品价格）金融（银行、保险）交通运输（港口、航运、公路、铁路、航空、机场）⏹一些基本规律总结下游需求如何创造和把握？中游行业的投资机会如何把握？消费品为什么总是在第四季度上涨？保险和证券的上涨规律？⏹事件驱动成品油调价：石油、化工、汽车、航空加息：银行、地产、保险行业选择需要把握关键的驱动因素为什么要购买行业？——是因为预期某个因素会出现 资源品主要是看期货价格中游材料看毛利率改善，看价格和成本的时间差中游工业品看产品的更新换代和产品销售房地产看价格、销售汽车看销售量航空看油价、客坐率、美元和外债保险是看保费、债券收益率、证券市场投资收益率银行看信贷、净息差、信贷成本建立数据间的联系而非简单罗列数据构建系统的数据库，不要遗漏重要信息以深度专题承载研究成果和市场交流深度专题研究的“利”“弊”分析⏹深度专题研究的“利”：没有深度专题，策略研究员如何与客户交流并进行针对性服务？行业比较数据库仅能提供判断基础，而非判断本身深度专题是在纷繁复杂的行业数据间建立逻辑联系的有效方式⏹深度专题研究的“弊”：没有完善的价量跟踪体系做支撑，深度专题很难保持逻辑的一贯性过于偏向深度专题可能使行业比较研究退化为缺乏框架的主题投资合理的路径选择⏹搭建行业比较的价量跟踪系统，以数据库建设催生专题研究的框架和逻辑；以深度专题研究推动数据库的信息筛选和内容完善。
宏观策略研究的体系和方法
A股市场投资策略策略研究的体系方法王韧二O一O年十月目录14股策略研究的目标和要求2国外投资策略研究的三大流派⏹基本面分析以证券的内在价值为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析。
基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在价值决定的，价格受政治的、经济的、心理的等诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一致，但总是围绕价值上下波动。
理性的投资者应根据证券价格与价值的关系进行投资决策。
基本分析主要适用于周期相对比较长的证券价格预测、相对成熟的证券市场以及预测精确度要求不高的领域。
⏹技术分析⏹数量分析：西蒙斯与巴非特、索罗斯的投资理念区别投资的两种盈利方式，公募和卖方是搏价差实体实验和市场实验⏹实体实验：少以人的意志为转移⏹市场实验：一致预期的方向,市场对基本面的理解非常重要⏹决定价格最终走向的是市场，所以市场一致预期的方向比我的预期方向更重要。
卖方的核心任务（90%）美林投资时钟：对A股投资策略的指导意义有限■逻辑缺陷：直接从宏观变量跳跃至行业股价表现，缺乏行业基本面和风格配置的细致梳理■适用性缺陷：缺乏对产业结构和产业链条的分析，忽视了行业价值定位的国别差异■最终结果：对国别配置和大类资产配置的指导意义远远强于行业配置和风格配置。
中国的二维投资时钟⏹盈利调整和流动性划分二纬（美林投资钟只考虑业绩，A股要考虑流动性）象限区域转变过渡的逻辑和观察指标行业在各象限内的变动高盛体系：全而不通、缺乏行业比较的中观联接内容评论Macro 取自宏观Earnings 自下而上合成，取自分析员，自上而下缺少理由ValuationLiquidity 宏观层面微观层面宏观与微观有差别无法效仿，难以预测Key themes过于简单Major risk factors 只是补充Sector strategies & investment strategies 只是汇总观点，缺乏系统思路Quantitative金融工程A股投资策略研究的回顾和展望⏹2004---2007年：微观主导---主题投资最重要经济和股市在上涨趋势中，反正什么都涨，关键是想象力牛股主导的时代⏹2008年：宏观主导---看空者横行宏观和策略难得一致：经济持续低于预期、宏观变成主导系统性风险最大，仓位控制最关键⏹2009年：中观主导---行业轮动是核心市场波动远大于宏观经济波动把握行业轮动节奏非常关键⏹2010年：宏中微大一统---结合驱动力和产业链挖掘行业和个股保增长转向调结构贝塔投资转向阿尔法投资中信策略研究的历史回顾和总结⏹2008年以前：专题形式的策略优势：每次都能提供新的分析思路和新的信息劣势：（1）工作量大，每次都要另起炉灶；（2）命题作文，很难形成积累⏹2009年至今：大一统的策略优势：对政策面和行业面的跟踪汇总较为及时劣势：（1）我们的反映早于市场的反映；（2）行业间的妥协造成重点不突出⏹义和团前期申万策略研究体系的总结归纳⏹统一的研究框架四段论：观点和结论、推导的逻辑、与市场的差异、主要风险点保证了报告的同质性和研究路径的一致性⏹三权分立的研究体系策略研究小组、行业比较小组、体系配置小组容易产生观点的不一致，且很难找到有效的处理方法⏹北洋军阀（直系、皖系、奉系）中金策略研究体系的总结归纳⏹从海外市场到国内市场优势：研究具有国际视野，对外部风险和机会具有前瞻性劣势：（1）距离A股市场较远；（2）可复制性和可模仿性差⏹宏观主导、行业配合优势：对拐点的把握往往较为准确和及时劣势：（1）无法将宏观的判断有效落实为行业的选择结论（2）难以保持策略研究的独立性和完整性⏹太平天国后期长江策略研究体系的总结归纳⏹专题式研究，没有行业支撑优势：（1）能够随时给人以新的思考（2）容易形成系统性的理论架构劣势：（1）实战性差，无法直接指导投资；（2）容易走火入魔，报告失去可读性⏹宏观和策略的判断一体化宏观的观点也就决定了策略的判断策略研究成为宏观研究的附属品⏹同盟会目录14股策略研究的目标和要求2对于卖方策略的理解⏹卖方策略是策划人（UBS)卖方策略更注重研究体系的构建和市场影响力的打造买方策略更注重市场判断的准确性和公司选择的有效性⏹卖方策略是协调人自上而下与自下而上：需要协调宏观判断和行业观点的异同自外而内和自内而外：需要处理观点直销和销售代销的关系⏹卖方策略有三大任务大市判断：大盘涨跌与背后机理分析行业配置：行业驱动因素和配置策略主题投资：事件驱动的投资机会把握卖方策略研究的核心路径行业选择的流程和方法了解行业特质的差异⏹21个同质性较强行业上游（电力、煤炭、石油、有色）中游（钢铁、建材、造纸、化工、工程机械、建筑） 下游（房地产、汽车、农产品价格）金融（银行、保险）交通运输（港口、航运、公路、铁路、航空、机场）⏹一些基本规律总结下游需求如何创造和把握？中游行业的投资机会如何把握？消费品为什么总是在第四季度上涨？保险和证券的上涨规律？⏹事件驱动成品油调价：石油、化工、汽车、航空加息：银行、地产、保险行业选择需要把握关键的驱动因素为什么要购买行业？——是因为预期某个因素会出现 资源品主要是看期货价格中游材料看毛利率改善，看价格和成本的时间差中游工业品看产品的更新换代和产品销售房地产看价格、销售汽车看销售量航空看油价、客坐率、美元和外债保险是看保费、债券收益率、证券市场投资收益率银行看信贷、净息差、信贷成本建立数据间的联系而非简单罗列数据构建系统的数据库，不要遗漏重要信息以深度专题承载研究成果和市场交流深度专题研究的“利”“弊”分析⏹深度专题研究的“利”：没有深度专题，策略研究员如何与客户交流并进行针对性服务？行业比较数据库仅能提供判断基础，而非判断本身深度专题是在纷繁复杂的行业数据间建立逻辑联系的有效方式⏹深度专题研究的“弊”：没有完善的价量跟踪体系做支撑，深度专题很难保持逻辑的一贯性过于偏向深度专题可能使行业比较研究退化为缺乏框架的主题投资合理的路径选择⏹搭建行业比较的价量跟踪系统，以数据库建设催生专题研究的框架和逻辑；以深度专题研究推动数据库的信息筛选和内容完善。
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经济
整体
结构
基钦周期：3-5年
朱格拉周期：9-10年
经济周期 库兹涅茨周期：15-25年 康德拉季耶夫周期：50-60年
财富管理业务总部 胡炜
货币政策/财政政策 总需求/总供给政策 产业政策/制度改革
宏观政策 政策 股市政策 制度规则 融资
IPO 再融资
财富管理业务总部 胡炜
利率政策
货币政策
信贷政策 汇率政策
在这三个层次中，M0与消费变动密切相关，是最活跃的货币；M1反映居民 和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0； M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状 况，通常所说的货币供应量，主要指M2 。
法定存款准备金率 利率 汇率 信贷
财富管理业务总部 胡炜
M1 M2
2007年04月
2007年12月 2008年08月 2009年04月 2009年12月 2010年08月 2011年04月 2011年12月 2012年08月 2013年04月 2013年12月 2014年08月 2015年04月
制图： 胡炜
财富管理业务总部 胡炜
10000
15000
20000
财富管理业务总部 胡炜
IPO
增发
再融资
可转债
供求
优先股 证券交易结算 保证金 资金 社保/基金
QFII/RQFII
财富管理业务总部 胡炜
DJIA，NDX，SPX，SX5E，N225，HSI
股市
新华富时A50
原油：纽约、北海布伦特 期市 黄金 钢铁、煤炭、橡胶、农产品 美元 汇率 欧元 美元/人民币
2010年12月
2011年5月 2011年10月 2012年3月 2012年8月 2013年1月 2013年6月
-5000 5000 0
当月新增信贷 制图： 胡炜
财富管理业务总部 胡炜
2013年11月
40.0
10.0
20.0
30.0
50.0
60.0
70.0
80.0
90.0
0.0 2001年5月 2001年11月 2002年5月 2002年11月 2003年5月 2003年11月 2004年5月 2004年11月 2005年5月 2005年11月 2006年5月 2006年11月 2007年5月 2007年11月
PE
2008年5月 2008年11月
PB
2009年5月 2009年11月 2010年5月 2010年11月 2011年5月 2011年11月 2012年5月
2012年11月
2013年5月 2013年11月 2014年5月 2014年11月 2015年5月 0.00 0.50 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00
财富管理业务总部 胡炜 2015-8-3
顶层思维
旁观者清
严谨客观
财富管理业务总部 胡炜系统分析宏观经济 政府政策 市场中枢
情景判断
乐观 中性 谨慎
标的确定
行业/板块/主题 个股分析、比较、选择
财富管理业务总部 胡炜
定义： 对影响整个证券市场的各种外部因素进行分析，从 而判断整体市场的投资价值。
投资政策 财政政策 税收政策
财富管理业务总部 胡炜
存款准备金率
创新工具
基准利率
公开市场操作
财富管理业务总部 胡炜
证券化率 估值 PE/PB 乐观 市场 市场情绪 中性 谨慎 财经媒体 舆论 官媒
人民日报、新华社、CCTV
东方财富、新浪财经、财联社、财 经；WSJ，Bloomberg，Reuters
内容： 经济、政策、资金、情绪、重要言论、政治、供求、 外盘
财富管理业务总部 胡炜
原因：
资本价格与宏观经济密切联系
经济政策对资产价格的影响 目的： 预测宏观经济走势
分析宏观政策走向
研判市场整体趋势
财富管理业务总部 胡炜
经济 政治 宏观 政策 市场 供求 外盘
财富管理业务总部 胡炜
5
固定资产投资 工业增加值
2012年12月
2013年2月 2013年4月 2013年6月 2013年8月 2013年10月 2013年12月 2014年2月 2014年4月 2014年6月 2014年8月 2014年10月 2014年12月 2015年2月 2015年4月 2015年6月
社会消费品零售总额 制图： 胡炜
PMI
2010年05月 2010年09月
2011年01月
2011年05月 2011年09月 2012年01月 2012年05月 2012年09月 2013年01月 2013年05月 2013年09月 2014年01月 2014年05月 2014年09月 2015年01月 2015年05月
汇丰PMI
制图： 胡炜
制图： 胡炜
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1.00
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证券媒体：中国证券报、上海证券报、证券时报、证券日报 财经媒体：东方财富、新浪财经、财联社、财经 官方媒体：人民日报、新华社、CCTV 海外媒体：
WSJ，Bloomberg，Reuters
政府机构：中国政府网、央行、财政部、发改委 证券机构：证监会、沪深交易所、中金所、期交所 其他：五年规划、中央经济工作会议、政府工作报告
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数量分析：时间序列 跨国比较
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10
15
20
25
30
0 2010年2月 2010年4月 2010年6月 2010年8月 2010年10月 2010年12月 2011年2月 2011年4月 2011年6月 2011年8月 2011年10月 2011年12月 2012年2月 2012年4月 2012年6月 2012年8月 2012年10月
重要指标，也是政府动用货币政策工具的重要观察
指标。
PPI：生产者价格指数（中国工业品出厂价格指数） GDP deflator: GDP 缩减指数 RPI：零售物价指数 固定资产投资价格指数
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流动性指标 M0、M1、M2 M0：流通中现金 M1：现金+企事业单位活期存款 M2：M1+居民储蓄存款+单位定期存款+单位其他存款+证 券公司客户保证金
2000年12月 2001年5月 2001年10月 2002年3月 2002年8月 2003年1月 2003年6月 2003年11月 2004年4月 2004年9月 2005年2月 2005年7月 2005年12月 2006年5月 2006年10月 2007年3月 2007年8月 2008年1月 2008年6月 2008年11月 2009年4月 2009年9月 2010年2月 2010年7月
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外盘
增长指标
1.GDP指标 ◦ -投资指标 ◦ -消费指标 ◦ -出口指标 2.工业活动指标 -工业增加值 -工业利润 -采购经理指数
物价指标 1.CPI（消费者价格指数） 2.PPI（生产者价格指数）
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GDP含义 GDP核算指标
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40
45
50
55
60
65
35
2005年09月 2006年01月 2006年05月 2006年09月 2007年01月 2007年05月 2007年09月 2008年01月 2008年05月 2008年09月 2009年01月 2009年05月 2009年09月 2010年01月
生产法 GDP（第一、第二和第三产业增加值） 支出法 GDP＝C ＋ I ＋ G ＋ NX 家庭消费（C）；投资（I）；政府消费（G）；外国净购 买（NX） 收入法 GDP=工资+利息+利润+租金+间接税+折旧
GDP增长率
同比增长 环比增长
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CPI：消费者物价指数。它是衡量通货膨胀水平的
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10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
45.0%
5.0%
0.0%
1993年12月
1994年08月
1995年04月 1995年12月 1996年08月 1997年04月 1997年12月 1998年08月 1999年04月 1999年12月 2000年08月 2001年04月 2001年12月 2002年08月 2003年04月 2003年12月 2004年08月 2005年04月 2005年12月 2006年08月