德国金属公司套保失败案例分析(研究特选)
德国金属公司案例分析
德国金属公司案例分析
1.如果不考虑资金等问题，MG公司的计划应该是可以实施的。
MG公司本来计划将油价所引起的风险对冲掉，如果油价下跌，则可以在现货市场上获利，因为此时现货的价格高于期货价格，MG公司作为空头方获利；在期货市场上，近期期货价格低于远期期货价格，而MG公司买入下月期货，卖出当月期货，亏损。
反之，如果油价上涨，MG公司在现货市场亏损，在期货市场盈利，这样就达到了对冲风险的效果。
同时MG公司认为石油市场多是Backwardtion的状态，所以肯定是计划在期货市场盈利更多。
但事实上，1993年，石油价格不升反降，MG 公司在期货市场严重亏损，又面临巨额的保证金追缴，而现货市场利润无法立即变现，便出现了资金周转问题，原计划中德国联邦银行将对MG公司进行资金支持，但德国联邦银行并没有做到，导致MG公司出现资金缺口。
我认为MG公司在该计划中出现了严重纰漏，交易量太大，高估自己的资金运转能力。
2.我认为如果MG公司的资金如果还能够维持一段时间的话，还是不要在刚刚出现亏损时就清算头寸。
如果继续交易，这是一个十年期的交易，石油市场处于反向市场的时期多，套保周期结束才显现出盈利，但是可能还会出现短期亏损，并且要交保证金；如果清算头寸，亏损无法挽回，还要赔偿10亿美元给MG公司承诺提供石油的客户。
这些损失使MG公司近乎破产。
3.MG公司的头寸太大，套保时间太长，而石油期货市场当期的活跃合约也就一两个，MG公司又必须寻找与其现货交易想近的，规模相当的期货交易，不得不频繁移仓，这也增加了成本和风险。
德国金属公司案例分析
德国金属公司案例分析一、案例回顾德国金属公司（Metallgesellschaft A.G.，以下简称MG公司）是一家已有100多年历史的老牌工业集团，经营范围包括金属冶炼、矿山开采、机械制造、工程设计及承包等，以经营稳健著称，在德国工业企业中排名约十四位。
1989年，德国金属公司及其它在美国的若干关联子公司共获得了美国Castle能源公司49%的股份，Castle公司原先是美国的一家石油、天然气开采企业，德国金属公司参股后，通过融资帮助Castle公司建立了石油提炼加工厂。
MG公司的美国分公司MGRM与Castle 公司签订了一份长期合约，包销Castle公司所有的石油提炼产品，以最近月份的原油价格加成若干美元作为购买价格。
另一方面，MRGM 公司在1992年与客户签订了一份10年的远期供油合同，承诺在未来10年内以稍高于当时市价的固定价格定期提供给客户总量约1.6亿桶的石油商品。
MGRM公司采取的是延展式套保来进行风险管理，并且认为石油市场一般是反向市场，多头的延展式套保会带来额外的盈利。
所谓的延期式套期保值即利用短期合约的不断更替，来达到长期套期保值目的的套保方式。
目前的国内是没有一个交易所能够提供长达十年甚至更久的期货合约，如果做套保方案的话，自然会利用合约的不断更替达到目的。
在1993年后期，MGRM公司在NYMEX建立了相当于5500万桶的德克萨斯中质原油、无铅汽油和2号取暖油期货合约头寸（相当于55000张合约），互换头寸数量大约在1亿－1.1亿桶之间。
这1.6亿桶相当于Castle公司3年半的产量，或者说，相当于科威特85天的石油产量！而当时的NYMEX的无铅汽油和2号取暖油的每日交易量平均在15000－30000张左右。
这些套保头寸都是多头。
1993年底，石油输出国组织未能在减产问题上达成协议，油价价格直线下滑，从每桶19美元跌至1993年12月的15美元，反向市场变成了正向市场。
套期保值的成功与失败案例
套期保值的成功与失败案例套期保值的成功与失败案例套期保值的定义中文名称：套期保值 hedging 交易者配合在现货市场的买卖，在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。
英文名称：定义：一、铜业公司套期保值的成功案例在市场经济环境下，无论是农业产品还是工业产品，无论是生产企业还是加工企业，充分利用期货的套期保值功能，可以有效地规避在原料采购环节和产品销售环节上的价格波动风险，从而保证企业稳健经营和持续发展。
案例简介____年底，众多分析报告预测，国内铜市总体上处于供大于求的态势，国内铜年均价为18000元/吨。
____年3月，国内铜价跌至14300元/吨后，经过三个月的震荡筑底，从六月起大幅度上扬，至九月铜价重新上升到18000元/吨。
面对这种形势，某铜业公司管理层中有两种不同意见，一种认为这是较满意的价位，公司应该开始大规模保值；另一种观点则认为铜价仍有较大上升空间，应谨慎保值。
公司期货领导小组在听取各方面意见以后，决定从18300元起大量保值，总保值量约3至5万吨。
进入12月初，国内铜价涨至18300元之后，该铜业公司开始大量保值，每涨一个台阶，就抛出3000至5000吨。
进入____年元月下旬，随着价格的持续上涨，该公司按既定计划继续卖出保值，但此时持仓量已接近三万吨。
当时该公司每天需追加保证金1500万元，由于公司在 19000元以下的持仓量较多，虽然从下单的月份和数量都没有违背“以保值为目的的计划”,但保值的价格和时机稍早了些，导致保证金追加困难。
至元月25日，该公司持仓占用保证金达1亿多元。
公司财务部门告知代理期货经纪公司，如果次日价格再上涨，因无法追加保证金将不得不斩仓。
幸运的是，铜价涨到19450元之后，开始掉头下跌。
至4月中旬已跌至17300元，该公司分析后势仍可能上涨，于是及时将保值头寸全部平仓，获利9600万元。
德国金属公司套期保值案例分析
德国金属公司套期保值案例分析摘要套期保值作为一种金融工具，可以有效的规避市场价格风险，使得成本付出与利润收获趋于稳定，从而能够规避风险，获得竞争优势。
但套期保值是一把“双刃剑”，除了给企业带来巨大收益，也会因为对冲利率变动、汇率变动等各种经营风险给企业带来巨额亏损，甚至导致破产。
套期保值失败的案例比比皆是，德国金属公司套期保值案例问题典型，值得分析与研究。
德国金属公司作为德国最大的工业公司之一，1993年该公司出售大量远期供货合同，即在未来5-10年以固定价格向需求方供应原油、加热油和汽油，为了规避风险，该公司通过期货市场和互换交易进行保值，由于对套期保值将会面临的风险估计不足，再加上高层公司的不理解及措施不当，最终导致套期保值失败。
本文以德国公司套期保值为例分析，通过分析背景、交易结构、套期保值策略、市场状况、突出问题、反思教训等内容，明确该公司套期保值中显露的问题，进而推广得到避免套期保值失败的建议与对策。
关键词：套期保值、基差、现货升水、风险分析The titleABSTRACTHedging, as a financial instrument, can effectively avoid the market price risk, and make the cost and profit gain tend to be stable, so as to avoid risks and gain competitive advantage. However, hedging is a "double-edged sword", which not only brings huge profits to enterprises, but also brings huge losses and even leads to bankruptcy because of hedging various business risks such as interest rate changes and exchange rate changes.Hedging failure cases abound, and the hedging cases of German metal companies are typical, which is worth analyzing and studying. As one of the largest industrial companies in Germany, German Metal Company sold a large number of forward supply contracts in 1993, that is, it will supply crude oil, heating oil and gasoline to the demand side at a fixed price in the next 5~10 years. In order to avoid risks, the company hedged through the futures market and swap transactions. Due to the underestimation of the risks that hedging will face, coupled with the incomprehension of high-level companies and improper measures, the hedging eventually failed.Taking German company hedging as an example, this paper analyzes the background, transaction structure, hedging strategy, market situation, outstanding problems, option types, reflection lessons, etc., and clarifies the problems exposed in the company's hedging, and then generalizes the suggestions and countermeasures to avoid hedging failure.Key words: hedging，basis，spot premium，risk analysis1 序论 (1)1.1MG集团简介 (1)1.2事件经过 (1)1.3 案例特点 (1)1.4 研究方法与内容 (2)2 交易结构 (3)2.1 为期10年的远期合同 (3)2.2 套期保值策略 (3)2.3 交易结构 (3)3 套期保值策略 (4)3.1 基本概念 (4)3.2 策略特点 (4)3.3 策略依据 (4)4 问题分析 (6)4.1 风险分析 (6)4.2 突出问题 (6)5 反思教训 (9)5.1 改进套期保值策略 (9)5.2 套期保值比的选择 (9)5.3 其他策略建议 (9)参考文献 (11)1.1 MG集团简介德国金属公司（Metallgesellschaft Mg）是德国最大的工业公司之一，其主要业务是从事工程与化学品业务，德国最大的两家银行——德意志银行和德累斯顿银行拥有其33.8％的股份。
德国金属公司的案例分析
德国金属公司的案例分析作者：刘畅来源：《西部论丛》2019年第26期摘要：众所周知，投机活动风险极高，那么以金融衍生交易来进行套期保值又怎样呢？本文就是以德国金属公司为例，在德国会计制度下，分析延展式套保的套期保值方式，探讨套期保值的风险。
总的来看，延展式套保易引发基差风险、财务和决策风险以及流动性风险。
关键词：延展式套保;套期保值的风险;期货合约;远期合约一、前言近些年，一系列金融衍生交易的巨额损失案件让人们触目惊心，投机活动风险极高。
那么，套期保值呢？常有人讲：套期保值是安全无风险的，但事实却未必如此。
德国金属公司（MG）是一家有百年历史的工业集团，在该国排名前列，涉及金属冶炼、采矿、机械制造等方面，下文通过分析德国金属公司的案例，帮助人们更全面地认识金融衍生交易风险，特别是套期保值方面，以便更好地规避风险。
二、德国金属公司案例分析（一）10年的远期供油合同的实质10年的远期供油合同实际上是一个为期10年的远期合约和远期合约内嵌的期权。
MGRM 承诺未来10年以固定的价格向客户提供固定量的石油。
当时油价较低，合约有利于客户固定价格，在未来以较低价获得石油，规避风险，视情况决定是否行权，也有助于MGRM公司进军美国能源市场，与客户保持长久的合作。
此外，MGRM与Cast公司还约定以市价上浮一定金额购买其石油产品。
总的来看，MGRM未来以浮动的价格买进，用固定价格售出石油产品。
（二）套期保值的策略分析MGRM公司以浮动的价格买进用固定价格售出的形式，将石油价格风险从客户转移到自身。
鉴于市场上没有如此长期限的合约，且合约流动性也很差，公司采用延展式套保，在NYMEX上买入多份具有相同到期时间的短期期货合约用来对冲长期的远期合约，但是由于现金流的不匹配，并不是完全的对冲，会存在基差风险。
通常能源市场期货贴水，公司可以低价买入，到期以高于买入价的价格卖出，并将其转换为现货合约，然后在新的交割月份买入期货合约，这样公司就可以获得基差。
套期保值的风险德国金属公司石油期货交易亏损案介评_经济论文
套期保值的风险德国金属公司石油期货交易亏损案介评_经济论文套期保值的风险德国金属公司石油期货交易亏损案介评【作者】林初学【作者简介】林初学中信证券公司一个特殊的案例近些年围绕金融衍生交易的风险控制与监管问题金融界内已有过许多讨论。
自前年开始一系列由于卷入金融衍生交易而造成巨额损失的案件陆续暴露出来更引起了人们广泛的关注。
美国宝硷公司互换交易亏损上亿美元而上诉银行家信托公司加州原本最富有的奥兰治县在金融衍生商品投资组合中亏损16亿美元而导致该县财政宣布破产英国最古老的巴林银行由于交易员尼克利森的投机交易而顷刻崩溃日本大和银行纽约分行交易员井口俊英11年里在债券及其衍生品交易中累计亏损1100亿日元。
这些亏损案例都具有很强的新闻性和故事性新闻媒介对其进行了连篇累牍的报道国内新闻界也有大量的评论和报道。
从这些案例中人们看到以金融衍生交易来进行投机是极其危险的。
那么以金融衍生交易来进行套期保值又怎样呢常有人讲套期保值是安全而没有风险的。
依我看这样的结论未免过于简单容易给风险管理人员以误导。
下面要介绍的德国金属公司的案例国内新闻界以前报道不多但这个案例有一些独特的方面常被编入金融教科书中对人们更全面地认识金融衍生交易风险特别是涉及到套期保值方面的风险会有较大的帮助。
始料未及的恶梦德国金属公司Metallgesellschaft AG是一家已有114年历史的老牌工业集团经营范围包括金属冶炼、矿山开采、机械制造、工程设计及承包等在德国工业集团中排位约在第十三、四名。
德国金属公司以经营稳健著称向来是金融机构和家族投资家选择投资的对象科威特的艾米尔王族、德意志银行、德累斯顿银行、奔驰汽车公司等都是它最大的股东。
由于德国金属公司具有很强的实业背景本身就是金属、能源等产品的生产和消费大户它在世界商品交易市场上相当活跃。
例如著名的伦敦金属交易所LME始终保持英国旧式的交易所体制即只吸纳为数不多的公司作为交易所会员所有的交易必须通过这十几家会员进行许多声名赫赫的投资银行和工业集团都无法挤进去成为会员而德国金属公司却能成为其会员之一足见德国金属公司的影响和其广泛参与全球商品交易的程度。
风险管理案例分析德国金属公司石油期货交易巨
德国金属公司石油期货交易巨额亏损案例分析报告摘要08年金融危机之后，国内部分企业参与石油套保发生巨亏的案例反映出我国在石油价格风险管理方面的手段不足。
在石油价格大幅波动的情况下，如何通过金融工具来规避价格风险，中国企业不仅缺少经验，在投资策略上也存在不足。
本文通过对德国金属公司石油期货交易巨额亏损案例的分析，从套期保值，衍生品交易的风险识别以及风险管理策略角度，阐述巨额亏损背后的原因以及启示。
关键词：期货；套期保值；风险识别；风险管理策略The analysis report of oil futures huge losses case ofGermany metal companyAbstractAfter the financial crisis, some domestic enterprises participate in the oil giant hedging ,which case reflects our country that lacks of experience in the oil price risk management. In the situation of oil price fluctuations, how to use the financial tools to circumvent the price risk is important to a company .Chinese companies are not only lack of experience,but also has some disadvantages in the investment strategy. This article through case of the German metal company oil futures huge losses analysis, from hedging, derivatives trading of risk identification and risk management strategy, thispaper expounds the reasons behind the huge losses and enlightenment.Keywords:Futures-edging;Risk identification ;Risk management strategy目录摘要........................................ 错误！未定义书签。
德国金属公司案例分析
德国金属公司案例分析引言德国金属公司是一家位于德国的金属加工和制造公司。
本文将对德国金属公司进行案例分析，探讨其在市场竞争中的竞争优势、战略发展以及面临的挑战等方面进行分析和讨论。
公司背景德国金属公司成立于1980年，以生产和销售各类金属制品而闻名。
公司的主要产品包括钢铁制品、铝制品、铜制品等。
公司秉承高质量、高效率和创新的企业理念，始终致力于为客户提供卓越的产品和服务。
竞争优势1. 创新技术德国金属公司在金属加工领域拥有先进的生产技术和设备。
公司不断投资于研发新产品和改进生产工艺，以提高产品质量和生产效率。
这使得德国金属公司能够满足客户不断增长的需求，赢得行业竞争中的优势地位。
2. 高质量产品德国金属公司以其高品质的产品而受到客户的认可和信任。
公司在原材料采购和产品制造过程中严格控制质量，确保产品达到国际标准和客户要求。
优质的产品不仅提高了公司的声誉，还帮助公司在市场竞争中取得了优势。
3. 客户关系管理德国金属公司重视与客户的合作与沟通。
公司与客户建立了长期稳定的合作关系，与客户保持密切的联系和交流。
通过了解客户的需求和反馈，公司能够及时调整产品和服务，满足客户的要求。
这不仅帮助公司赢得了客户的忠诚度，还提高了公司的竞争能力。
战略发展1. 市场扩张德国金属公司一直致力于市场的拓展和扩张。
公司积极开发国际市场，扩大出口业务。
目前，公司的产品远销全球各地，市场覆盖面日益扩大。
通过市场的扩张，公司提高了销售收入和知名度，增强了自身的竞争力。
2. 产品多元化为了满足不同客户的需求，德国金属公司不断推出新产品，实现产品多元化。
公司开发了各种不同材质和规格的金属制品，以适应不同行业和应用领域的需求。
产品多元化不仅增加了公司的销售渠道，还提高了公司的市场占有率。
3. 合作伙伴关系德国金属公司积极与其他企业建立合作伙伴关系。
公司与供应商建立了稳定的合作关系，确保原材料的供应稳定。
同时，公司还与研究机构和学术界合作，共同开展研发工作，推动科技创新。
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13
结局
行业实操
1
在现货上积 累的大量潜 在利润无法 变现
2
在能源期货 和互换交易 上损失13亿 美元
3
花10亿美元 解除与 Castle能源 公司的合约
150家德国和其它国际银行对MG
Rescue 公司采取了一个数额高达19亿美元的拯
救行动，才使得MG公司避免了破产。
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行业实操
三、延展式期货套期保值的风险
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购销关系
行业实操
十年长期合约
Castle公司
包销公司所有 石油提炼产品 ，以最近月份 的原油价格加 成若干美元作 为购买价格。
MGRG 公司
产生风险 管理需要
10
十年远期合同
客户
以稍高于当 时市价的固 定价格定期 提供给客户 总量约1.6亿 桶石油商品
行业实操
避险方法——延展式套保
▪ MGRM公司采取的就是延展式套保。因为当时的
▪ 与以上多头部位对应，空头部位结论正好相反。
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行业实操
二、案例回顾
▪ 1989年，德国排名第十四位的工业企业德国金属
公司（Metallgesellschaft A.G.，以下简称MG公 司）及其它在美国的若干关联子公司共获得了美 国Castle能源公司49％的股份，Castle公司原先 是美国的一家石油、天然气开采企业，德国金属 公司参股后，通过融资帮助Castle公司建立了石 油提炼加工厂。
NYMEX最远的合约是18个月，但几乎没有交易。 MGRM这么大的头寸根本无法在冷清月份上实现。 同时，他们认为，由于石油期货市场上大多数时 候是反向市场，多头的延展式套保会带来额外的 盈利，就算是有亏损，但被认为在总体上，延展 带来的收益超过亏损。
▪ 对于MGRM公司长达10年的现货合约套保，可以
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行业实操
基本概念（续）
▪ 何谓基差？
指某一时点某一特定地点的现货价格与该商品的特定期货 价格之间的差额。
基差=现货价格—期货价格 ▪ 正向市场与反向市场
现货价格<近期期货价格<远期期货价格 （正向） 说明了期货价格中反映出一定的持有成本，以及 储存者（持有期货合约者）承担一定风险而得到 一定的价格补偿。
▪ 现货与期货的总盈利＝
[S1(5)－S5(5)] ＋ [F2(2)－F1(2)] ＋ [F3(3)－F2(3)] ＋ [F4(4)－F3(4)] ＋ [F5(5)－F4(5)]
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公式推导
行业实操
▪ 由于临近交割时，交割月份期货合约的价格
趋近现货价格，所以，我们大致可以认为：
S5(5)≈F5(5) 利用这个假定，并重新排列总盈亏的公式， 可得： 总盈利＝[S1(5)－F1(2)]＋[F2(2)－F2(3)]＋ [F3(3)－F3(4)] ＋ [F4(4)－F4(5)] ＝[S1(5)－F1(2)]＋2月基差＋ 3月基差 ＋ 4 月基差
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公式推导
行业实操
▪ 假定远期现货合约中商定的交割价格为S1(5)，
而到5月份，现货价格为S5(5)；Fi(j)代表在第i个 月里交割月为j的期货合约的价格。
现货市场盈利＝S1(5)－S5(5) 期货市场盈利＝[F2(2)－F1(2)] ＋ [F3(3)－F2(3)] ＋ [F4(4)－F3(4)] ＋ [F5(5)－F4(5)]
衡以及仓储等原因，特别是存在逼仓的情况下， 可能导致基差变化较大，基差风险就较大。
7
结论
行业实操
▪ 正向市场（contango），即远月份的期货
合约价格高于近月份合约的价格的时候， 基差是负数，这意味着进行一次延展，总 盈利就要减少 ；
▪ 反向市场（backwardation），即远月份的
期货合约价格低于近月份合约的价格的时 候，基差是负数，这意味着进行一次延展， 总盈利就要增加。
▪ 在传统的套期保值理论中，假设期货价格与现货
价格走势相一致，基差在合约到期时为零。但是， 在实际运用中，套期保值并不是那么完美。对于 金融期货和黄金、白银期货品种，由于市场大量 套利行为的存在，使得期现之间的基差能较好地 保持某一确定的关系，基差风险较小。但是对于
金属、农产品等商品期货来讲，由于供需不平
想象，影响盈利的基差个数之多。
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行业实操
头寸数量巨大
5500万桶油期货合约头寸
巨量 多头 头寸
互换头寸数量大约在1亿－1.1亿桶 相当于科威特85天的石油产量 相当于55000张合约
市场日交易量平均在15000－30000张
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市场反向变化
油价下滑
APEC
行业实操
反向变 正向
保证金 追缴
出现庞大 资金缺口
德国金属公司 套保失败案例分析
小组成员：王琛 高金达 池英培
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行业实操
一、基本概念
▪ 什么是延展式（roll over）套期保值 ？
利用短期合约的不断更替，来达到长期套期保值目的的套 保方式。
▪ 假定现在是2006年1月份，我们要对一个2006年
5月交割的远期现货空头进行套期保值。采取延 展式套保策略，即在1月，建立2006年2月到期的 期货合约的多头，到2006年2月，平掉2006年2 月期货的多头，建立2006年3月期货的多头，以 此类推，……；到2006年5月，平掉在4月份建立 的2006年5月期货的多头，同时，在现货市场购 入现货，兑现远期现货合约。
投机风险
基差风险
交割风险
延展式 套期保 值风险
决策风险
流动性风险
财务风险
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基差风险
行业实操
▪ 根据“月份相同（相近）、种类相同、数量相等、
方向相反”四个基本原则进行套期保值就能规避 价格波动风险？
▪ 期货合约到期时期货价格与现货价格相同或趋于
一致 ？
风险
基差风险
期货价格与现货价格的背离
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行业实操
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行货合约到期时期货价格
与现货价格相同或趋于一致。
▪ 套期保值的固有风险——基差风险 ▪ “基差风险有时候是致命的敌人，有时候却是额
外利润的来源。”
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行业实操
延展式套期保值举例
▪ 假定现在是2002年1月份，我们要对一个
2002年5月交割的远期现货空头进行套期 保值。采取延展式套保策略，即在1月，建 立2002年2月到期的期货合约的多头，到 2002年2月，平掉2002年2月期货的多头， 建立2002年3月期货的多头，以此类 推，……；到2002年5月，平掉在4月份建 立的2002年5月期货的多头，同时，在现 货市场购入现货，兑现远期现货合约。