资金筹集成本控制研究

资金筹集成本控制研究随着社会主义市场经济的逐步完善,企业将被全方位地推向市场,企业之间的竞争将日趋激烈,而优胜劣汰的关键在很大程度上取决于企业的财务资金管理。

然而企业在经营过程中,就需要本着降低筹资成本、整合企业资源、寻求企业利益最大化的原则，既要搞好资金筹集,建立合理的筹资结构,加强资金的控制管理,又要力求资金来源结构最佳，将资金筹集成本降到最低，才能使得企业取得更大的经济效益。

一、企业资金筹集成本概述在企业的财务活动中,资金始终是一项值得高度重视的高流动性资产,因此,资金筹集过程中成本控制管理是企业财务管理的一个核心内容,如何加强资金筹集成本控制管理,提高资金使用效益，降低筹资成本是每个企业所面临的重要课题。

（一）资金筹集成本的含义资金筹集则意味着要付出成本,既有利息成本、筹资费用,也有不确定的风险成本、机会成本等。

资金筹集成本是企业取得和使用资金所付出的代价,包括资金的筹资费用和用资费用。

筹资费用是企业为取得资金而付出的费用,例如向银行支付的借款手续费,佣金、发行债券、股票所支付的各项代理发行费用等；用资费用是企业因使用资金而付出的费用,使用者支付给资金所有者的报酬，如支付股东的投资股利，支付给银行的利息及支付给其他债权人的各种利息费用。

（二）资金筹集成本控制的意义企业资金筹集成本控制管理是企业增加盈利的有效途径。

在市场经济条件下，企业面临的不仅是更大的经营自主权，还面临着更激烈的市场竞争、更高经营风险和经济责任。

企业的筹资来源筹资方式多元化，筹资成本也有高有低，资金筹集成本的高低直接影响着企业的经济效益。

企业为了追求效益，需要选择最低成本筹资。

企业在资金筹措过程中，通过合理选用筹资渠道，不断地选择筹资对象、筹资方法、筹资期限，有效地降低筹资风险和降低筹资成本，这样才能提高企业经济效益，有利于提高企业的整体价值。

二、企业在资金筹集时的成本分析企业资金筹集时的成本，按资金来源性质不同，可以分为债务资金筹集成本与权益资金筹集成本。

负债资本需要偿还，而权益资本不需要偿还，只需要在有赢利时进行分配。

通过银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用筹集的资金属于负债资金。

吸收直接投资、留存收益、发行股票筹集的资金属于权益资金。

（一）债务资金筹集成本及优缺点债务资金的筹集成本，在实务中全部归集为借款费用。

1、长期借款。

是指企业向银行、非银行金融机构和其他企业借入的,期限在一年以上的借款,它是企业长期负债的主要来源之一。

其成本包括两部分，即借款利息和借款费用。

一般来说，借款利息和借款费用高，会导致筹资成本高，但因为符合规定的借款利息和借款费用可以计入税前成本费用扣除或摊销，所以能起到抵税作用。

例如，某企业取得5年期长期借款200万元，年利率11%，筹资费用率0.5%，因借款利息和借款费用可以计入税前成本费用扣除或摊销，企业可以少缴所得税36.63万元。

银行长期借款筹资的优点:由于银行借款所需手续远少于发行证券，所以筹资费用较低资金成本较低，筹资速度快、银行借款利息低筹资费用低；有一定的还款弹性，当借款到期，借款人与银行可根据实际情况商讨延期还款，有一定的回旋余地；不必公开企业经营情况。

银行长期借款筹资的缺点:虽然银行借款有一定的弹性，但是这种弹性是有限度的，到达最后期限的时候就必须偿还，这就给企业造成短时期还款的压力，容易形成较大风险。

限制条款较多、筹资数额有限。

2、发行债券。

是由企业或公司发行的有价证券,发行债券的企业以债权为书面承诺,答应在未来的特定日期,偿还本金并按照事先规定的利率付给利息,是企业主要筹资方式之一。

发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。

债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，即可以在所得税前扣除，应以税后的债务成本为计算依据。

例如，某公司发行总面额为200万元5年期债券，票面利率为11%，发行费用率为5%，由于债券利息和筹资费用可以在所得税前扣除，企业可以少缴所得税39.6万元。

若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。

债券筹资的优点:资金成本低、在债券筹资中一方面债券利息较低另一方面筹资费率也较低，所以资金成本低于股权筹资，且可以获得财务杠杆利益。

且不分散公司的控制权，有利于调整资本结构，当发行各种可转换债券时，筹集的资本可由债权资本转化为股权资本，有助于企业优化资本结构。

债券筹资的缺点:由于债券筹资存在固定利息且到期须如数偿还，负责公司将面临巨大的信誉风险；限制条件较多，公司发行债券必须符合证监会的各种限制条件才可以上市交易：筹资数量有限，在制定债券筹资伊始就必须制定筹资总额，且不能随意变更。

3、融资租赁。

又称为财务租赁，是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下,授予承租人在约定期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。

融资租赁即出租方融通资金引进用户所需设备,长期租给用户的行为,其实质是用户得到一批专用于购买设备的贷款。

融资租赁资产所有权有关的风险和报酬实质上已全部转移到承租方,现在融资租赁已成为仅次于银行信贷的第二大融资方式。

融资租赁筹资的优点:筹资速度快、节约自有资金、有利于保存企业举债能力、设备淘汰风险小、财务风险小、租金税前列支可以获得减税的利益。

融资租赁筹资的缺点:租赁成本高、租金一般高于贷款，利率变动的风险。

4、商业信用。

商业信用伴随商品生产和商品交换产生的一种重要筹资方式。

其优点是为买卖双方提供方便,巩固经济合同,加强了经济责任,较易取得资金，一般不用提供担保；其缺点是商业信用的筹资期限一般较短,还款压力大，筹资成本高，受外部环境影响大，而且有一定的限制性条款。

（二）权益资金筹集成本及优缺点1、吸收直接投资。

吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则来吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。

投资者的出资方式主要有:现金投资、实物投资、工业产权投资、土地使用权投资等。

吸收直接投资与发行股票、留存收益都属于企业筹集自有资金的重要方式。

它是非股份有限责任公司筹措资本金的基本形式。

吸收直接投资的优点是:有利于增强企业信誉、有利于尽快形成生产能力、有利于降低财务风险。

吸收直接投资的缺点是:筹资成本较高、容易分散控制权。

2、留存收益。

是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。

股东将这一部分未分派的税后利润留存于企业，实质上是对企业追加投资。

如果企业将留存收益用于再投资，所获得的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资所获的收益率，企业就应该将留存收益分派给股东。

留存收益成本的估算难于债券成本，这是因为很难对企业未来发展前景及股东对未来风险所要求的风险溢价作出准确的测定。

计算留存收益成本的方法很多，最常用的是“资本资产定价模型法”。

由于留存收益是企业所得税后形成的，因此企业使用留存收益不能起到抵税作用，也就没有节税金额。

在权益资本筹集过程中，企业应更多地利用留存收益。

因为使用企业留存收益所受限制较少，具有更大的灵活性，财务负担和风险都较小。

3、发行股票。

普通股是股份公司资本的最基本部分。

普通股成本一般按照“股利增长模型法”计算。

发行股票的筹资费用较高，在计算资本成本时要考虑筹资费用。

例如，某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年发放股利2元。

若公司发行新股票，发行金额100万元，筹资费用率为股票市价的10%，则新发行股票的成本为16.4%.企业发行股票筹集资金，发行费用可以在企业所得税前扣除，但资金占用费即普通股股利必须在所得税后分配。

该企业发行股票可以节税100×10%×33%=3.3（万元）。

普通股筹资的优点是:没有固定的股利负担，普通股是否分红、分红多少都直接取决于公司的业绩，同时公司管理层也有决定分红多少的权利：有利于增强公司的信誉，企业筹集大量权益资本就会使企业的信誉增强风险降低，各种财务指标向有利方向转化；筹资风险小，由于普通股没有定期支付股利的规定，即使公司出现短暂的现金流不足也不致使公司一泻千里；由于普通股的预期收益较高，并可以一定程度抵消通货膨胀的影响，因此普通股容易吸收资金。

普通股筹资的缺点是:在国际上股票的股利较利息而言一般都较高，同时筹资费率也远远高于其他筹资方式，这就造成资金成本率自然很高。

而如果不是固定股利率则还在上述公式后再加上一个年固定股利增长率，这就进一步加大了股权筹资的资金成本；容易分散公司控制权；新股东分享公司未发行新股前累计的盈余，盈余会降低普通股每股净收益，从而可能引起股价下跌。

三、影响企业资金筹集成本的主要因素（一）筹资方式企业筹资按筹资方式的不同直接影响着筹资成本的不同。

筹资按形成资金性质的不同分为负债资金和权益资金两类,由于负债筹资成本在税前利润中支付,所以负债筹资成本一般低于权益筹资成本。

因而,就筹资成本而言,应首选负债筹资,再选权益筹资。

其中,负债筹资按筹资成本由低到高的顺序一般为:借款筹资、商业信用、债券筹资和租赁筹资。

需要特别说明的是: 第一，从理论上讲,权益筹资成本较高,它一般高于其它任何一种筹资方式的筹资成本,其原因有两点:一是由于股利在税后利润中支付,股利的支付不能使企业少缴所得税；二是股权投资者(股东)期望得到的报酬较高,实现股东财富的最大化,是企业所有者和经营者共同追求的目标。

但是,在我国企业实务界甚至理论界,有人认为权益筹资成本很低,甚至没有成本,这是对权益筹资成本的一种曲解,也是造成各类企业盲目追逐权益筹资的根本原因。

要促进中小企业的健康发展,这种错误观念必须纠正。

第二，企业内部积累的筹资成本虽然高于负债成本,但它是一种对再投资于外部获得收益的一种放弃,是一种机会成本,它不需支付任何筹资费用,因而是企业权益筹资的首选方式。

因此,就筹资成本而言,中小企业筹资方式的优选顺序为:借款筹资、商业信用筹资、债券筹资、租赁筹资、内部积累、吸收直接投资、发行股票。

（二）筹资风险筹资风险是指企业筹资中不能偿还到期债务的风险。

筹资风险总是与筹资收益成正比,与筹资成本成反比。

由于权益筹资形成的资金是企业永久性资金,在企业存续期内不需要偿还,因而其筹资风险最低，其筹资成本也就相对较高；而负债筹资形成的资金为企业的债务,一般要按事先约定的期限还本付息,且偿债期限越短,筹资风险就越大,筹资成本也相对较低。

偿债期限越长,筹资风险就相对较小。

因此,就筹资风险而言。

低成本筹资的优选顺序为:短期负债筹资、长期负债筹资、发行股票、吸收直接投资。

（三）筹资结构筹资结构是指各种筹资方式之间的比例关系。

它们之间的比例关系直接影响着筹资成本的高低。

合理的筹资结构包括两方面的内容:第一，负债与权益筹资的合理比例。

增加权益筹资有利于提高企业竞争力,增强举债能力,降低筹资风险；而增加负债筹资则有利于增强企业经营的灵活性,并在一定条件下为企业带来财务杠杆利益。