代理理论
委托代理理论
法律与监管环境
总结词
法律与监管环境对委托代理问题具有重 要的影响，完善的法律和监管体系可以 保护委托人的利益，约束代理人的行为 。
VS
详细描述
法律和监管环境通过制定规范和惩罚机制 ，对代理人的行为进行约束和监管，防止 代理人利用信息不对称、权力寻租等行为 损害委托人的利益。同时，法律和监管环 境还可以提供纠纷解决机制，保护委托人 的合法权益。
道德风险
道德风险是指代理人在追求自身利益最大化的过程中，可能采取的机会主义行为 。例如，代理人可能虚报业绩、隐瞒信息或过度冒险等，这些行为可能导致委托 人利益受损。
代理成本与代理效率
代理成本
委托代理关系中，由于代理人的激励与约束、信息不对称和道德风险等问题，会产生一定的代理成本 。代理成本包括监督成本、谈判成本和风险成本等，这些成本会降低企业的效率和盈利能力。
01
政府效率与反腐败
委托代理理论在公共部门管理中的应用关注如何提高政府效率、减少腐
败现象。通过建立有效的监督机制和激励机制，可以降低代理成本，提
高公共服务的效率和质量。
02
公共服务外包
在公共服务外包中，政府作为委托人将某些公共服务项目委托给外部机
构或个人，以提高服务质量和效率。这需要建立有效的监督机制来确保
代理效率
委托代理理论的目标是实现代理效率的最大化，即通过合理的激励与约束机制、信息披露和风险管理 等手段，降低代理成本并提高代理人的工作效率和忠诚度，从而实现委托人利益的最大化。
பைடு நூலகம் 03
委托代理理论的应用领域
公司治理
公司治理结构
委托代理理论在公司治理中的应用主要关注如何通过合理的治 理结构来降低代理成本，提高公司运营效率。这包括董事会结
第六章--委托——代理理论
第六章委托——代理理论委托-代理理论起源于20世纪40年代，在20世纪70年代获得迅速发展，并日益受到社会各界尤其是经济学界的重视，逐渐发展成信息经济学的主要研究领域之一。
社会契约论认为，社会是一个由众多不同的个体组成的集合，个体与个体之间时刻发生着不同形式的联系，他们之间的行为靠社会契约来协调。
经济社会中的任何有组织的或需要进行组织的行动都是根据某种契约来协调组织内部人与人的行为。
当这些社会契约在经济活动中存在并发挥效用时，它们就成为经济制度的一个基本内容。
然而，这些契约如何达到，其效率如何，它们的经济效用如何得以改进和受到了怎样的限制等，这些都是委托-代理理论关心和需要探讨的问题。
6.1 委托——代理的基本概念1.委托-代理关系的概念委托-代理（principal-agent relation）的概念最先源自于法律。
在法律关系中，当A授权B代表A从事某项活动时，委托-代理关系就发生了。
A称为委托人，B即为代理人。
简单地说，就是一个人（代理人）以另一个人（委托人）的名义来承担和完成一些事情，更通俗地说，就是委托人出钱或付出相应的代价请代理人按照自己的意愿办事。
现代意义上的委托-代理关系的概念最早是由罗斯（Ross，1973）提出的：“如果当事人双方，其中代理人一方代表委托人一方的利益行使某些决策权，则委托-代理关系就随之产生了。
”如今，委托-代理被广泛应用于经济活动中，它泛指任何一种涉及不对称信息的交易，交易前后，市场参与者之间所掌握的信息是不对称的，掌握信息多，具有相对信息优势的一方称为代理人；掌握信息少，具有相对信息劣势的一方称为委托人。
经济学中的委托-代理关系就是处于信息优势与处于信息劣势的市场参与者之间的经济关系。
也可以这样说，委托-代理是起源于“专业化”的存在。
当存在专业化时，就可能出现这样一种关系：代理人（具有专业化知识的一方）因为相对信息优势而代表委托人行动（Hart and Holmstrom，1987）。
代理理论
“代理理论”读书笔记代理理论是现代企业理论的重要组成部分，它建立在企业的所有权和经营权相分离的基础之上，强调委托人和代理人之间的利益不一致且存在信息的不对称。
现代企业的发展要求与之相适应的理论建立，而代理理论的发展正符合这一趋势。
本文将从代理理论的起源，相关理论基础及其应用对代理理论做一个简要的分析。
一、代理理论的起源早在经济学经典论著《国富论》中，亚当·斯密就指出：“股份公司的经理人员使用别人而不是自己的财产不节能期望他们会有像私人公司合伙人那样的觉悟性去管理企业……因此，在这些企业的经营管理中，或多或少的疏忽大意和奢侈浪费的事总是会流行。
”伯利和米恩斯（1932）提出了“两权分离”问题，指出企业所有者兼具经营者的做法存在着极大的弊端，倡导所有权和经营权分离，企业所有者保留剩余索取权而将经营权利让渡，此时，委托代理理论的框架还没有真正建立起来。
随后人们开始逐渐突破新古典经济学理论，关注企业内部的运作结构及原理，信息经济学和契约理论等现代企业理论逐渐建立，代理理论逐渐形成。
阿尔钦和德姆塞茨(1972)重点研究企业内部结构的激励问题(监督成本),两人提出了“团队生产”理论,并认为企业就是一种典型的团队生产。
它有三个形成条件:①有n≥2个具有共同目标愿望的队员;②所有成员协作生产,任何一个成员的行为都会对他人产生影响;③团队生产结果具有不可分性,即每个成员的个人贡献无法精确地进行分解和测算,因而也不可能精确地按照每个人的真实贡献去支付报酬。
因此会产生偷懒(shirking)和搭便车(free一ridng)行为。
为了减少这些行为的发生,就需要有人来专门从事监督工作,而为了监督者积极工作,就应该允许监督者占有剩余权益和拥有修改合约的权利。
另外,监督者还必须是团队固定投入的所有者,因为由非所有者的监督者监督投入品的使用成本过高,由此,经典意义的资本主义企业就应运而生(张维迎,1995)。
Jensen和Mecklin于1976年发表了《企业理论:管理行为、代理成本与所有权结构》构建了代理理论分析公司治理问题的基本框架，构建了代理成本理论。
代理理论
債權人將資金借給公司後，管理當局未拿這筆資金去投資，卻當做股利發放給股東。
(4) 投資不足 (under-investment)
債權人將錢借給公司後，若管理當局發現，專案所產生的利益只能歸債權人所享，則他會故意放棄原本有利可圖的專案。
五種能促使管理當局採取符合股東利益的行動，以符合股東最佳利益的方式：
(1)、解雇的威脅
可能引發管理人與外部股東之委託書爭奪戰 (proxy fight)
(2)、接收的威脅
(3)、管理激勵計劃
股票購買選擇權 (stock option)
績效配股 (performance shares)
代理理論之假設
(1) 代理人與主理人皆追求本身效用最大，即二者皆為自利者
(2) 代理人與主理人均為風險趨避者
(3) 代理人與主理人追求的目標不一致
(4) 代理人與主理人之間存在資訊不對稱，一方比另一方多或少
一、股東與管理當局間的代理問題
財務管理理論一向假設公司經營之目標為追求股東之最大財富，然而代理關係的存在，使得經理人經營公司，可能不會使公司股東財富最大。其原因如下：
(1)不再賣力工作。
(2)做過多的享受：特權消費 (perquisites consumption)。
為了減少甚至避免代理問題的發生，股東會從事一些監督與約束活動，而從事這些活動所須支付的代價，稱為代理成本，包括：
(1) 、監督管理當局的費用
(2) 、組織結構的設計費用
(3) 、機會成本：因為組織結構化，致使管理者無法當機立斷，即時採取行動而產生獲利機會減少之機會成本。
2、衝突方式(對股東有利，對債權人不利)
代理理论——精选推荐
理论的建立基础委托代理理论是建立在非对称信息博弈论的基础上的。
非对称信息(asymmetric information)指的是某些参与人拥有但另一些参与人不拥有的信息。
信息的非对称性可从以下两个角度进行划分:一是非对称发生的时间，二是非对称信息的内容。
从非对称发生的时间看，非对称性可能发生在当事人签约之前(ex ante)，也可能发生在签约之后(ex post)，分别称为事前非对称和事后非对称。
研究事前非对称信息博弈的模型称为逆向选择模型(adverse selection)，研究事后非对称信息的模型称为道德风险模型(moral hazard)。
从非对称信息的内容看，非对称信息可能是指某些参与人的行为(action)，研究此类问题的，我们称为隐藏行为模型(hidden action);也可能是指某些参与人隐藏的知识(knowledge)，研究此类问题的模型我们称之为隐藏知识模型(hidden knowledge)。
理论的主要内容委托代理理论是制度经济学契约理论的主要内容之一，主要研究的委托代理关系是指一个或多个行为主体根据一种明示或隐含的契约，指定、雇佣另一些行为主体为其服务，同时授予后者一定的决策权利，并根据后者提供的服务数量和质量对其支付相应的报酬。
授权者就是委托人，被授权者就是代理人。
委托代理关系起源于“专业化”的存在。
当存在“专业化”时就可能出现一种关系，在这种关系中，代理人由于相对优势而代表委托人行动。
现代意义的委托代理的概念最早是由罗斯提出的:“如果当事人双方，其中代理人一方代表委托人一方的利益行使某些决策权，则代理关系就随之产生。
”委托代理理论从不同于传统微观经济学的角度来分析企业内部、企业之间的委托代理关系，它在解释一些组织现象时，优于一般的微观经济学。
理论的历史发展委托代理理论是过去30多年里契约理论最重要的发展之一。
它是20世纪60年代末70年代初一些经济学家深入研究企业内部信息不对称和激励问题发展起来的。
代理理论(Agency Theory)
代理理论(Agency Theory)代理理论是信息经济学中很重要的课题之一，最早的观念是由Douglas McGgregor于1948年提出。
在1960年代及1970年代早期，经济学者发现，当合作团队对于风险分担(risk sharing)问题有不同态度时就发生的代理问题。
代理理论是指现代公司中将所有权与控制权分开，利害关系人(业主)与经理人(代理人)间有利益背离之处。
代理理论主要探讨的问题有二：1.代理问题(agency problem)：当业主(principal)与代理人(agent)的企图或目标冲突时，或者当业主无法确认代理人时际行为时。
这是难解而且是双方必须面对的问题，业主通常是指董事会或资方，代理人是指专业经理人或劳方。
2.风险分担问题(risk sharing problem)：这是业主与代理人对待风险的态度有所不同。
由于风险的偏好不同，自然采取的应变动作就不相同。
所以公司要文化融洽，就要双方都有足够的政治素养与相互信任才能解决问题。
代理理论的主要内容：1.基本想法：业主与代理人之关系应该反应「有效率的信息组织」，以及「风险承担的成本」。
2.分析单位：业主与代理人的合约。
3.人性假设：人性自利，有限理性，风险规避。
4.组织假设：双方有部分矛盾；效率为成效之标准；双方信息不对称。
5.信息假设：信息是可以买到的商品，正式的信息制度扮演重要的角色，所谓「正式信息制度」是指预算、目标管理、董事会，组织可以投资在信息系统以用来监控代理人的投机。
6.契约问题：代理问题；风险分摊问题。
7.问题领域：业主与代理人部分目标与风险偏好之差异的相互关系上，例如领导、报酬、游戏规则等。
代理问题发生的原因有二：1.业主与代理人有不同的目标2.业主不能决定代理人的行动是否恰当主要有两种代理问题：1.道德危机(moral hazard)：是指代理人缺乏努力，代理人可能不致力于意见一致，也就是代理人畏缩。
2.逆选择(adverse selection)：代理人能力的错误表现，可能因为业主在雇用代理人时，不能完全查证代理人的能力。
代理理论综述
代理理论综述本文对代理理论的起源，内容，产生等做了详细的综述，对代理理论做出了较为全面的分析，同时对未来的研究提供了一定的参考。
标签：代理理论两权分离代理成本一、代理理论的起源20世纪30年代，两权分离的概念首次被提出。
20世纪60年代末70年代初一些经济学家不满于新古典经济学下的阿罗——德布鲁（Arrow–Debreu）体系中的企业“黑箱”理论（何亚东、胡涛，2002；胡涛，查元桑，2002；戴中亮，2004；刘有贵、蒋年云，2006；金晶、王颖，2008），因为它把厂商当作一个具有利润最大化倾向的经济个体，把企业的一切组成要素都看作是企业资本的一部分，企业投入各种要素并在预算约束下采取利润最大化行为。
而这种厂商观过于简单，它无法解释现代企业的很多行为，也无法全面地理解企业这种经济组织。
于是，一些经济学家，如简森（Jensen）和梅克林（Meckling）（1976），便深入研究企业内部的关系，分析企业内部信息不对称和激励问题，现代企业理论得到了迅速发展。
二、代理理论的内容作为过去30多年里契约理论最重要的发展之一的代理理论，包括两个分支：一个是由阿尔钦（Alchian）和德姆塞茨（Demsetz）（1972）、简森（Jensen）和梅克林（Meckling）（1976）发展的代理成本理论；另一个是委托代理理论，其结论来源于数学模型，并受到理论预测和实际观察到的合约之间差异促进。
三、代理关系的产生及内涵代理关系的产生，是由社会经济发展的客观需要和条件所决定的。
随着科学技术日益进步和市场经济不断发展，交易范围扩大，资本积累增加，企业的规模也随之增大。
企业的经营活动不能再由资本所有者完全独立控制，而越来越受到所有者所具有的精力、时间、相关知识、管理能力等相关因素的限制。
当企业所有者不能亲自经营企业或亲自经营企业的效益并不能达到理想预期的时候，企业所有者将企业交给他人代为控制和经营，企业所有权和控制权便分离，这就产生了委托代理关系。
代理理论
委托代理理论的基本模型
• 不对称信息下的逆向选择 • 不对称信息下的道德风险
委托代理理论的应用
• 政府组织问题 • 事业单位问题 • 金融领域
代理理论的拓展
• 多任务分析 • 共同代理理论 • 自然状态不确定性对最优契约的影响
3、委托代理理论 、
• 委托代理理论的框架 • 委托代理理论的模型 • 委托代理理论的应用
• 代理理论的主要内容ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
– 委托 代理问题及其控制 委托-代理问题及其控制 – 代理成本
委托代理理论隐含的前提条件
• 契约建立在自由选择和产权明晰化基础之上，，维 契约建立在自由选择和产权明晰化基础之上，，维 ，， 持契约的条件是代理成本小于代理收益 • 拥有剩余索取权的委托人是风险中性者，从而不存 拥有剩余索取权的委托人是风险中性者， 在偷懒动机， 在偷懒动机，即具有监督代理人行为的积极性 • 由于剩余索取权具有可转让性，委托人通过行使退 由于剩余索取权具有可转让性， 出权惩罚代理人违约行为的威胁是可信的
– – – – 所有权和经营权的分离 不确定性和分散投资风险 科层组织结构中的信息不对称 有限理性和个人能力的约束
两个基本假设和命题
• 两个基本假设
– 委托人对随机产出没有（直接）贡献 委托人对随机产出没有（直接） – 代理人的行为不易直接地被委托人观察到
• 两个基本命题
– 在任何满足代理人参与约束及激励相容约束，而 在任何满足代理人参与约束及激励相容约束， 使委托人预期效用最大化的激励契约中， 使委托人预期效用最大化的激励契约中，代理人 都必须承受部分风险 – 如果代理人是一个风险中性者，那么就可以通过 如果代理人是一个风险中性者， 使代理人承受完全风险的部分来达到最优结果
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企业的组织形式
公司制企业 合伙企业 独资企业
独资企业
特征：
1、由自然人投资设 立 2、财产为投资人个 人所有 3、投资人以其个人 财产对企业债务承担 无限责任 4、不具备法人资格
优点：
1、企业建立比较 容易、成本低 2、非缴纳公司所 得税的主体
缺点：
1、出资者对企业 债务负有无限清偿 责任 2、企业存续期受 制于业主的生命期 3、筹资较困难
隧道效应
Johnson（2000）首次将控股股东基于金字塔式的股 权结构，通过证券回购、资产转移、转移定价等方式将 底层公司的资金转移到自己手中，从而使底层公司小股 东的利益受到侵害的行为定义为“隧道效应”。 经营性隧道效应：基于偷窃与欺诈、非市场化买 卖、关联贷款、提高高管薪酬等形式的自利交易
金融性隧道效应：基于股权稀释、排挤小股 东、内幕交易、阶段性收购等形式的金融交 易
国家任意处置 的代理问题
国家
参考文献
1、财务管理理论与实务（第二版） 2、刘建伟，公司治理中的代理理论衍生 于演化，税务与经济[J]，2014（5）， 16-20 3、严若森，公司治理与制度优化[M]， 科学出版社，2009
委托人 （投资者） 报告
代理人-委托人 （投资经理） 报告
代理人 （公司经理）
二阶代理关系 一阶代理关系
当大公司由公众持有的金融机构所控股时， 这些金融机构的股东只能通过金融机构的经理 层对其控股公司的管理层进行监督，这时就出 现了“二阶代理问题”。
代理人 公众持有公司 的管理层
一 阶 代 理 问 题
缺点：
1、相对于公司，资金 来源和信用能力有限 2、合伙人的责任比公 司股东大 3、存续期限不能很长
公司制企业
特征：
1、独立的法人主体 2、持续经营、生命 无限 3、对债务承担有限 责任 4、所有权和经营权 分离
优点：
1、无限存续 2、容易转让所有权 3、有限债务责任
缺点：
1、双重课税
2、组建公司成本 较高
合伙企业
特征：
1、不具备法人资格的 营利性组织 2、全体合伙人订立书 面合伙协议 3、合伙人共同出资、 合伙经营、共享收益、 共担风险 4、普通合伙人对企业 债务承担无限连带清 偿责任
优点：
1、资本来源比独资 企业广泛 2、风险和责任相对 于独资企业分散 3、不作为统一的纳 税单位征收所得税 4、经营管理具有较 大的灵活性和自主性
3、存在代理问题
代理理论
ห้องสมุดไป่ตู้
传统的代理理论
一阶代理关系
双重代理关系
双向结构 代理关系
二阶代理关系
传统的代理理论
传统的代理理论主要描述公司制企业里源于 所有权和控制权的分离而引致公司股东与管理 者控制权的冲突问题。 在代理理论看来，人的有限理性和自利性、风 险规避性使其具有天然的偷懒和机会主义动机， 也就是我们说的“道德风险”。 即委托人股东总是希望代理人管理者能够从股东利 益最大化出发去有效地管理公司，但是由于契约的不 完备性和管理者本身的道德风险使得管理者的利益与 公司利益的不一致，从而产生代理成本问题。
委托人 公众持有公司的 广大分散小股东
二 阶 代 理 关 系
控股股东为家族 控股股东为公众 持有的机构
双重代理关系
公司内部人谋取私利，从而剥夺公司外部投资者 是因为他们最大化自己的福利而不是外部投资者 的福利，这样，他们形成“公司内部人任意处置 的代理问题” 政府任意利用国家力量为自己谋利就形成“政 府统治阶级任意处置的代理问题”。 公司内部人 （有时是管理者 有时是大股东） 公司内部人任意处 置的代理问题 公司外部投资者 （中小股东）
双向结构代理关系
Bricker 和Chandar（2000） 从资本市场代理与财 为了更清晰地描绘投资者、投资基金、公司三者间的 务报告的角度出发重新回顾了伯利 - 米恩斯命题，指 关系，他们认为应该考虑个人投资者和投资基金，以及 出在传统代理模型里，管理者作为广大投资者的代理 公司经理与投资基金的双向结构，而不能传统地认为投 人，而投资银行、投资基金的经理仅仅作为便于信息 资基金只是作为财务中介来考虑资本市场的代理和报告 传递、投资和监督活动进行的金融中介角色出现，而 问题，即投资经理作为广大分散投资者的代理人同时又 如今这些积极机构投资者的兴起及对公司提交的财务 作为上市公司经理的委托人的双向代理结构关系，从而 报告要求不同于传统的提交给外部分散的小股东。 上市公司向基金公司、机构投资者报告而基金公司、机 构投资者向广大投资者报告负责。