证券投资与理财分析 罗忠洲 笔记

第一章导论股市的生存原则牛市来的时候手里要有钱（一般能在牛市里赚到10倍）要用闲钱（未来一年要用的钱不要放在股市里）理财产品不要买超过10%的不要买P2P (你要他的高利息，他要你的本金，最后利息付不出来就携款逃跑)玩股票不要借钱买股票，你赚钱可能只是运气而非能力（起码要经历过一轮完整的牛熊转换（10年）才能加杠杆，也不能借钱买）✧投资组合：仓位分配✧控制回撤止盈止损假设我们每次止盈是10%，每次止损5%，那么连续投资100次，假设覆盖率是50%，那么最终收益率是^50*^50=如果止盈止损都是10%，^50*^50=如果投资成功概率是60%，^60*^40=✓止盈比例要大于止损比例✓提高投资成功的概率。

✓要保证尽量长时间的收益稳定如果每天1%收益，250个工作日，^250=12^250=^365=^365=赚的时候尽量多赚，亏的时候控制好回撤第二章证券估值与分析流派DDM模型的拓展股价变动=基本面（分红慢变量）+资金面（央行利率波动中变量）+情绪面（市场消息快变量）价值/长期投资者更关注基本面，技术/短线投资者更关注情绪的把握。

证券估值价格和价值不相等，D/R是价值。

巴菲特只看基本面，寻找价格和价值的偏离，在价值被低估时买入，高估时卖出。

牛市重势：重点看市场追逐的热点（强者很强）熊市重质：熊市要看基本面，都是由基本面支撑的一般会涨。

跌多了买一点涨多了抛掉。

现在总体市场还是熊市的表现。

边际的重要性．．．．．．*注重边际改善带来的投资机会边际的影响一般比总量的影响大。

.今年煤炭的走势超过上证指数。

不是绝对估值有价值，而是边际的改善。

要找业绩拐点的！第二章估值模型<<市盈率公式：市盈率（P/E Ratio）=市场价格/每股收益（年度）静态市盈率：市场价格/已实现的每股收益；动态市盈率：市场价格/预期的每股收益（重点看动态市盈率）✧过了6月1日就看动态不看静态，尤其是利润增速比较大的公司更要看动态。

主要看业绩好的。

一些发展前景很好的公司即使当前的市盈率较高，投资者也愿意去购买。

✧如果公司市值大，市盈率一般较低。

✧银行股的市盈率最低，金融地产市值占了上证市场的70%。

✧不同行业之间市盈率没有多大可比性✧市盈率历史规律：日本1989年12月底3万8千点平均市盈率是70倍，2007年中国最高6124点深证也是70倍，2015年6与15日，深圳也是70倍。

2001年3月美国创业板市场市盈率150倍，我国去年6月12日创业板市盈率也是150倍。

所以大盘市盈率差不多到这个数就要抛了。

✧绝大部分股票都是根据大盘趋势一起的，不要总以为自己是例外。

PEG=市盈率/盈利增速*100 （市盈率相对盈利增长比率）当PEG=1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。

PEG 低较好，高增长的企业PEG会下来。

以1为基准，高于1是高估的，低于1是被低估的，所以我们要购买被低估的股票。

<市值法总市值=市场价格*总股本流通市值=市场价格*流通股本市净率=市场价格/每股净资产=总市值/净资产净资产=资产-负债投资来说：市净率越低越安全，银行主要看市净率，最高峰的PB是2倍，所以现在非常便宜，但是银行坏账率太高（10%），所以需要再观察。

资本资产定价模型<贴现率Ri为证券的风险理论收益率小盘股β值高，大盘股低→牛市来了，先买创业板。

熊市里买大盘股稳定红利模型V（股票当期价值）=D（红利-跟公司盈利有关）/R（投资者要求的收益率）D上升表示盈利上升盈利上升时，靠分子驱动，所以要看业绩拐点。

14-15年量化宽松的货币政策，导致收益率/利息下降，股票价值上升是靠分母驱动。

自由现金流模型***企业自由现金流FCFF=CFO+Int*(1-T)-FCInv企业自由现金流=经营净现金流+利息费用（利润表里找）*（1-所得税率）-固定资产投资（在负债表里找）考试时无需分开股东与债权人企业未来状况不变=企业自由现金流不变永续债券永续公式（不考虑增长）：V=FCFF/WACC 不用加FCFF考虑增长：V= (1+g)FCFF/WACC-g第三章宏观经济政策笔记：外力只能改变市场的斜率，不能改变趋势。

救市政策：股市大跌时，证监会/领导喊话没有用，央行降利息、存款准备金率没有用（赶快抛，最多只能护几天，就给你一个抛掉的时机）社保资金来了也没用国家队注资护盘、降印花税短期有用（一两周）美林投资钟行业板块➢物价低、经济增速高（2005）【复苏】应该买股票，大宗商品即期货表现最差；电信、科技、金融✧在复苏阶段，舒缓的政策起了作用，GDP增长率加速，并处于潜能之上。

然而，通胀率继续下降，因为空置的生产能力还未耗尽，周期性的生产能力扩充也变得强劲。

企业盈利大幅上升、债券的收益率仍处于低位，但中央银行仍保持宽松政策。

此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益，即股票>债券>现金>大宗商品。

这个阶段是股权投资者的“黄金时期”。

➢物价高、经济增速也高（2007）【过热】；紧缩的货币政策，提高利率，债券收益率下跌，大宗商品即期货表现比较好，煤炭钢铁会涨。

石油✧在过热阶段，企业生产能力增长减慢，开始面临产能约束，通胀抬头。

中央银行加息以求将经济拉回到可持续的增长路径上来，此时的GDP增长率仍坚定地处于潜能之上。

收益率曲线上行并变得平缓，债券的表现非常糟糕。

股票的投资回报率取决于强劲的利润增长与估值评级不断下降的权衡比较。

✧在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛。

总的来说，大宗商品>股票>现金/债券。

✧➢物价高、经济增速低【滞胀阶段】经济增长停滞、通货膨胀简称滞胀持有现金最好石油、天然气、医药✧在滞胀阶段，GDP的增长率降到潜能之下，但通胀却继续上升，通常这种情况部分原因归于石油危机。

产量下滑，企业为了保持盈利而提高产品价格，导致工资-价格螺旋上涨。

只有失业率的大幅上升才能打破僵局。

只有等通胀过了顶峰，中央银行才能有所作为，这就限制了债券市场的回暖步伐。

企业的盈利恶化，股票表现非常糟糕。

✧现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高，即现金>债券>大宗商品/股票。

现金是最佳选择。

✧➢物价低、经济增速低【衰退】应当投资债券宽松的货币政策，降利息，债券价格与利息成反比，此时大宗商品没有基本面，跌是没有支撑面的；食品饮料、金融、医药✧在衰退阶段，经济增长停滞。

超额的生产能力和下跌的大宗商品价格驱使通胀率更低。

企业赢利微弱并且实际收益率下降。

中央银行削减短期利率以刺激经济回复到可持续增长路径，进而导致收益率曲线急剧下行。

✧通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。

就整体表现而言，债券>现金>股票>大宗商品。

✧经济【衰退】时买【防御类版块】——酒、药，但现在很多药企估值率已经较高公共事业、医药生物是稳定性板块经济【复苏】时【周期类板块股票】板块煤炭、有色金属、证券保险（14-15年，主要是券商保险自营证券）、银行（05-07年）、高科技类房地产、汽车、黑色金属、采掘先涨先跌的波动行业大宗商品——期货：在金融投资市场，大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品，包括3个类别，即能源商品、基础原材料和农副产品。

如原油、有色金属、钢铁、农产品、铁矿石、煤炭等。

一、大宗商品是期货。

二、期货主要不是货，而是以某种大宗产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。

因此，期货可以是某种商品(例如黄金、原油、农产品)，也可以是金融工具。

交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货。

宏观经济目标一、政府的经济政策所需达到的最终目标（一）稳定物价GDP缩减指数是最好的衡量物价的标的，但频率太低（三个月出来一次），所以一般用CPI衡量物价。

物价上涨对拿固定收入的人影响最大。

通货膨胀对一般居民的杀伤最大；通货紧缩则会遏制经济发展。

CPI CPI涨幅物价合理价格目标3%，如果超过该值，有一句股市谚语：通胀无牛市，如果超过3，政府肯定会采取紧缩的货币政策。

✧公开市场操作（央行通过买卖国债调解市场货币，卖出债券正回购是回拢货币，逆回购买入债权是放开货币）】✧提高法定存款准备金✧提高银行利率（再贴现率）控制物价上涨最根本的是减少市场上货币，即M2货币供应量减少（活期存款+定期存款），但有时间滞后（3-6个月），超过3股市一定要减到半仓。

GDP和CPI同向波动，企业盈利下降，市场价格下降。

央行能控制的是货币的供给量。

M（货币量）·V（货币流通速度）= Y（GDP增加量）·P（价格增加）M2增速+货币流通速度变化（相对较小，趋近于0）=GDP增加+物价增长率M’=Y’+P’(增速)【实体经济】+u(误差)【虚拟经济（股市+房地产）】房价滞后于股票价格危机来了之后政府肯定会采取措施控制，要抓住机遇。

CPI下降→GDP下降→企业盈利下降（D）→D/r下降→企业估值（V）下降→物价（P）下降（二）充分就业标准：自然失业率5%（摩擦性失业和自愿性失业）我国近年新增就业人口：每年1000万左右，其中700多万是应届大学毕业生。

（三）经济增长保障就业和经济增长是相辅相成的，保持一定经济增长才能达到充分就业的目标。

要看趋势变化而非总量。

·短期经济增长的引擎1消费。

最主要的决定因素：收入增长2投资：民间投资；政府投资（公用设施的建设）固定资产投资中要注意房地产投资的增速3进出口贸易。

我国今年负增长→全球的商品需求在下降央行三大货币政策（三大法宝）我们国家货币政策的三大工具，也是货币政策的三大法宝，分别是存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务。

货币政策由国家中央银行制定并实施，中央银行是一个独立于政府之外，但又是政府的一个机构（政府理财机构），却又不完全听命于政府。

中央银行控制着货币的供给，也就是说中央银行在控制着货币供给的水龙头，打开水龙头这个钱就从而流出来，如果拧紧的话，这个钱就收走。

水龙头怎么打开的？靠的就是货币政策的三大工具。

1. 存款准备金政策存款准备金政策是指中央银行对商业银行等存款货币的机构制定的存款规定，即存款准备金率，强制地要求商业银行等货币存款机构按规定比例上缴法定存款准备金。

当我们把钱存进商业银行的时候，如果法定准备金是10％，假如我们存100块钱，商业银行有90块钱可以贷出去，10块钱要交中央银行；法定准备金是5 ％的话，商业银行可以贷出95块钱，剩余5块钱必须交中央银行。