财务管理学(淮北职业技术学院)第六章.pptx
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财务管理学 全套PPT课件 教学课件
第一节 企业财务与财务管理
三、财务活动(资金运动)
定义：就是企业的资金 运动.包括四个方面
资金营运活动：
经营活动-即供产销活动 的资金运动
筹资活动：
是资金运动的起点 确定筹资的规模 确定筹资结构
财务活动四 个方面
投资活动：
广义投资-资金投入使用 狭义投资-仅指对外投资
分配活动：
广义-对投资收入(如销 售收入)和利润进行分割 和分派。 狭义-对利润进行分配
• 例：100万元在一天内实现40万利润
• 购入
• 10块真金砖*9=90 • 10块镀金砖*1=10 • 报告：用100万元得到20块金砖，平均成本5万元
• 卖出真金：实现利润（9-5）*10=40
夏新“变脸”
• 97年上市，筹资1.7亿元，EPS=0.36元 • 98年EPS中期为0.72元，全年为1.作的，因此关于管钱的人的行为 控制也在财务研究的范畴之内。----财务管理的行为观。
• 关于研究范畴的有关结论： • （1）与钱有关的价值管理活动---投资、融资、分配、现金规划
与控制等。 • （2）与钱有关的行为管理活动---公司内部治理、公司内部管理
制度设计等。
入门介绍：企业财务学的属性？
财务管理学
Markowitz 马柯维兹 Sharpe 夏普 Miller 米勒
以上三人由于财务学方面 的重大贡献荣获1990年度
诺贝尔经济学奖
大公司,如美国电话电 报公司、通用电气公
司、国际商用机器公
司等的总经理都是搞 财务出身的。
考核要求
• 平时成绩(15%)
• 课堂讨论，每个专题给出一个讨论题，每4—5位同学组成一 个讨论组，每组推选一位同学代表全组发言，并提交一份小 论文
财务管理学课件
它包括事前、事中和事后控制。
财务控制的目标是实现企业价值的最大化。
财务控制的方法与技术
财务比率分析
通过分析企业的偿债能力、 营运能力、盈利能力和成长 能力等四个方面的比率指标 ，评估企业的财务状况。
财务趋势分析
将连续的几个年度或月份的 财务报表进行比较分析，以 判断企业的财务状况和经营 成果的变化趋势。
存货管理
存货定义
存货是指企业持有的用于生产和销售的原材料、在 产品和产成品等。
存货管理目标
在满足生产和销售需求的同时，降低存货的持有成 本和风险。
存货管理措施
制定合理的采购计划和生产计划、采用先进的生产 技术和工艺、建立科学的库存管理制度等。
短期融资管理
短期融资定义
短期融资是指企业为满足临时性资金需求而进行的短期借 款和信用融资等。
流动资产投资
流动资产定义
流动资产是指企业可以在一年或者超过一年的一个营业周 期内变现或者耗用的资产，包括现金及现金等价物、短期 投资、应收及预付款项、存货等。
流动资产投资策略
企业应根据自身经营状况和外部环境制定合理的流动资产 投资策略，包括保持足够的现金储备、合理安排存货结构 和规模、加强应收账款管理等。
特点
权益筹资具有永久性、无 固定利息负担、风险小等 优点，但资金成本较高， 且可能分散企业控制权。
发行股票
包括公开发行和非公开发 行，公开发行又分为首次 公开发行和增发股票。
债务筹资
定义
债务筹资是指企业通过向银行或其他金融机构借款、发行债券等方 式筹集资金，需要按期还本付息。
特点
债务筹资具有相对较低的资金成本、不会分散企业控制权等优点， 但需要承担固定利息负担和偿还本金的风险。
财务控制的目标是实现企业价值的最大化。
财务控制的方法与技术
财务比率分析
通过分析企业的偿债能力、 营运能力、盈利能力和成长 能力等四个方面的比率指标 ，评估企业的财务状况。
财务趋势分析
将连续的几个年度或月份的 财务报表进行比较分析，以 判断企业的财务状况和经营 成果的变化趋势。
存货管理
存货定义
存货是指企业持有的用于生产和销售的原材料、在 产品和产成品等。
存货管理目标
在满足生产和销售需求的同时，降低存货的持有成 本和风险。
存货管理措施
制定合理的采购计划和生产计划、采用先进的生产 技术和工艺、建立科学的库存管理制度等。
短期融资管理
短期融资定义
短期融资是指企业为满足临时性资金需求而进行的短期借 款和信用融资等。
流动资产投资
流动资产定义
流动资产是指企业可以在一年或者超过一年的一个营业周 期内变现或者耗用的资产，包括现金及现金等价物、短期 投资、应收及预付款项、存货等。
流动资产投资策略
企业应根据自身经营状况和外部环境制定合理的流动资产 投资策略，包括保持足够的现金储备、合理安排存货结构 和规模、加强应收账款管理等。
特点
权益筹资具有永久性、无 固定利息负担、风险小等 优点，但资金成本较高， 且可能分散企业控制权。
发行股票
包括公开发行和非公开发 行，公开发行又分为首次 公开发行和增发股票。
债务筹资
定义
债务筹资是指企业通过向银行或其他金融机构借款、发行债券等方 式筹集资金，需要按期还本付息。
特点
债务筹资具有相对较低的资金成本、不会分散企业控制权等优点， 但需要承担固定利息负担和偿还本金的风险。
财务管理学(高职)PPT课件
股东、经营者、债权人、社会公众直接的利益既有冲突又有一 致，但股东财富最大化仍然是一个可行的目标，因为，如果投 资者有一个很好的回报将会实现对各个不同利益的承诺，使各 方利益得到满足并提高社会综合效益。 企业应在国家宏观调控下，按照市场需求自主生产经营，提高 经济效益和劳动生产率，权衡与社会其他主体的关系，实现股 东财富的最大化。
第三节 企业财务管理的环境
1、法 律 环 境 2、金 融 环 境 3、经 济 环 境
如今，外界因素对财务管理的影响日益加深。财 务经理每天都必须应付众多外界环境的变化，诸 如公司之间竞争的加剧、技术的突变、通货膨胀 和利息率的变化无常、全球经济的不确定性、汇 率的波动、税收的变更等。
总论
1、法律环境
思考: 提高长期资产的投资比例会出现什么情况?
长期筹 资决策
资本的构 成比例
资本来源
筹资的成本 和风险
股东的价值
长期筹资所影响和改变的是企业资本的结构（即资产负债 表的右侧）。不同的筹资决策将产生不同的资本结构，进 而影响到企业的筹资成本和风险
思考：长期债务筹资和权益筹资的比例变化对企业 有什么影响？
委托代理问题
信息不对称
契约
1.股东和经营者：委托人
代理人
股东
经营者
2.企业（股东） 和债权人：
股东
经 营 者
企业
委托人
契约
债权人
委托代理问题——股东和经营者
现代公司制企业的经营权和所有权的分离导致了 公司的管理者会违背股东财富最大化的目标即出 现委托代理问题，这是一个世界性的问题。
讨论
为什么经营权和 所有权要分离？
股东财富最大化，在股份制企业就是
股票市值最大化
第三节 企业财务管理的环境
1、法 律 环 境 2、金 融 环 境 3、经 济 环 境
如今，外界因素对财务管理的影响日益加深。财 务经理每天都必须应付众多外界环境的变化，诸 如公司之间竞争的加剧、技术的突变、通货膨胀 和利息率的变化无常、全球经济的不确定性、汇 率的波动、税收的变更等。
总论
1、法律环境
思考: 提高长期资产的投资比例会出现什么情况?
长期筹 资决策
资本的构 成比例
资本来源
筹资的成本 和风险
股东的价值
长期筹资所影响和改变的是企业资本的结构（即资产负债 表的右侧）。不同的筹资决策将产生不同的资本结构，进 而影响到企业的筹资成本和风险
思考：长期债务筹资和权益筹资的比例变化对企业 有什么影响？
委托代理问题
信息不对称
契约
1.股东和经营者：委托人
代理人
股东
经营者
2.企业（股东） 和债权人：
股东
经 营 者
企业
委托人
契约
债权人
委托代理问题——股东和经营者
现代公司制企业的经营权和所有权的分离导致了 公司的管理者会违背股东财富最大化的目标即出 现委托代理问题，这是一个世界性的问题。
讨论
为什么经营权和 所有权要分离？
股东财富最大化，在股份制企业就是
股票市值最大化
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因此，企业再生产过程表现为两方面的循环
一方面表现为实物商品的循环；
另一方面表现为资金运动过程，即资金的 循环。
资金运动是企业经营活动重要的一个方面 ，也就是企业的财务活动。由财务活动引 起的人与人之间的经济利益关系就是企业 的财务关系。
2.财务管理的概念
财务管理是企业管理的一个组成部分， 它是根据财经法规制度，按照财务管理 的原则，组织企业财务活动、处理财务 关系的一项经济管理工作。（P5）
这种关系是企业的投资人向企业投入资金，而 企业向其支付投资报酬所形成的经济关系。 企业的投资人就是企业的所有者，对企业负有 出资的责任，并有按照有关协议或章程索取剩 余的权利。同时，对企业重大事项具有决定权 或投票权。 在这里企业是受资者。
3.企业与债权人之间的财务关系
企业向债权人借入资金，并按合同定时支付 利息和归还本金从而形成的经济关系。 企业的债权人主要有债券持有人、贷款银行 及其他金融机构、商业信用提供者和其他出 借资金给企业的单位和个人。 企业与债权人的财务关系在性质上属于债务 与债权的关系。
2.投资活动（续）
在企业投资活动中的资金流出有： 购买内部所需资产、对外投放资金（如 投资购买其他企业的有价证券或与其他 企业联营等）。
企业投资活动中的现金流入有： 企业变卖对内、对外的各种投资而收回 的资金及收益。
3.资金营运活动
（1）企业的营运资金主要是满足企业日常 营业活动的需要而垫付的资金。
(3)企业价值最大化
因此，企业价值不是帐面资产的总价值，而 是企业全部财产的市场价值，它反映了企业 潜在或预期获利能力。 投资者在评价企业价值时，是以投资者预期 投资时间为起点的，并将未来收入按预期投 资时间的同一口径进行折现，因而企业所得 的收益越多，实现收益的时间越近，应得的 报酬就越确定，则企业的价值或股东财富越 大。
一方面表现为实物商品的循环；
另一方面表现为资金运动过程，即资金的 循环。
资金运动是企业经营活动重要的一个方面 ，也就是企业的财务活动。由财务活动引 起的人与人之间的经济利益关系就是企业 的财务关系。
2.财务管理的概念
财务管理是企业管理的一个组成部分， 它是根据财经法规制度，按照财务管理 的原则，组织企业财务活动、处理财务 关系的一项经济管理工作。（P5）
这种关系是企业的投资人向企业投入资金，而 企业向其支付投资报酬所形成的经济关系。 企业的投资人就是企业的所有者，对企业负有 出资的责任，并有按照有关协议或章程索取剩 余的权利。同时，对企业重大事项具有决定权 或投票权。 在这里企业是受资者。
3.企业与债权人之间的财务关系
企业向债权人借入资金，并按合同定时支付 利息和归还本金从而形成的经济关系。 企业的债权人主要有债券持有人、贷款银行 及其他金融机构、商业信用提供者和其他出 借资金给企业的单位和个人。 企业与债权人的财务关系在性质上属于债务 与债权的关系。
2.投资活动（续）
在企业投资活动中的资金流出有： 购买内部所需资产、对外投放资金（如 投资购买其他企业的有价证券或与其他 企业联营等）。
企业投资活动中的现金流入有： 企业变卖对内、对外的各种投资而收回 的资金及收益。
3.资金营运活动
（1）企业的营运资金主要是满足企业日常 营业活动的需要而垫付的资金。
(3)企业价值最大化
因此，企业价值不是帐面资产的总价值，而 是企业全部财产的市场价值，它反映了企业 潜在或预期获利能力。 投资者在评价企业价值时，是以投资者预期 投资时间为起点的，并将未来收入按预期投 资时间的同一口径进行折现，因而企业所得 的收益越多，实现收益的时间越近，应得的 报酬就越确定，则企业的价值或股东财富越 大。
《财务管理学》培训课件ppt
案例总结与启示
案例总结
对案例企业的财务管理实践进行总结，指出其成 功经验和存在的问题。
启示
从案例中提炼出对企业财务管理实践的启示，如 加强风险管理、提高决策水平等。
未来展望
对案例企业的发展前景进行展望，提出可能的改 进方向和建议。
谢谢
THANKS
现金和短期有价证券管理
通过合理安排现金流量和短期投资组合，提高企业的短期偿债能力 和资金使用效率。
04 财务风险管理
CHAPTER
财务风险识别与评估
识别财务风险
通过财务报表分析、市场调研等方法 ，识别企业面临的财务风险，如信用 风险、市场风险、流动性风险等。
评估财务风险
运用定量和定性分析方法，对识别出 的财务风险进行评估，包括风险发生 的可能性、影响程度等。
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目标
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1. 实现企业价值最大化：通过合理配置和有效利用资源 ，提高企业经济效益和长期盈利能力。
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2. 满足利益相关者需求：平衡股东、债权人、员工、供 应商等利益相关者的利益，确保企业可持续发展。
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3. 降低财务风险：识别、评估和控制财务风险，降低企 业财务损失和不确定性。
2. 金融市场创新：金融市场的发展和创新，为企业提供了更多的筹资和投 资机会，但同时也带来了更大的风险。
财务管理的环境与挑战
3. 法律法规的更新和完善
国家法律法规的不断更新和完善，要求财务管理必须保持合规性和适应性。
4. 科技进步和创新
科技进步和创新对财务管理手段和方法提出了更高的要求，需要不断更新知识 和技能以适应变化的环境。
对企业财务活动的影响。
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FVn=PV(1+i)n =PV·FVIFi,n
上式中的(1+i)n我们称其为复利终值系数，记为
FVIFi,n,该值可通过查表求得。（见附录一）。
上述公式即为复利终值公式 。
2019-6-29
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27
习题1 将1000元存入银行，年利率5%，单 理 财
利计息，一年后，该笔存款的本利和（终值） 为多少，5年后又为多少？
= 10000×6.802 = 68020（元）
习题4 企业需在第5年年末归还一笔
1,000,000元的欠款，为了减小还款压力企
业准备从现在起每年末在银行存入一笔等
额款项作为还款基金。假设银行存款利率
为5%，企业每年需要存入多少钱?
2019-6-29
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34
思考：某人出国5年，请你代付房租（每年年末
今年获得1000元或者在明年获得1100元 你又将怎么选择？这又是为什么？
2019-6-29
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24
一.货币时间价值的概念
以上问题说明：
理财
一年以后的1000元的价值低于现在的1000元；
而一年以后的1100元的价值和现在的1000元接近。
同样的1000元，只有当一年后它在数量上增加100 元后，其价值才和现在的1000元接近。
2019-6-29
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30
当2中每年存款额相等时则有简便算
理财
法，这就是年金的计算。
四、年金终值与年金现值的计算
年金是一定时期内发生的一系列金额相等的
收支款项，如折旧、租金、养老金、银行按 揭贷款的等额还款额、零存整取或整存零取 储蓄等等。年金按款项收付发生的时点不同 分为普通年金（后付年金）、先付年金、延 期年金、永续年金等。
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股
东
选举
董事会
聘用
总经理
营销副总 财务副总 生产副总
总财务师
总会计师
现金经理
信用经理
税务经理
成本经理
资本预算经理
财务计划经理 财务会计经理
数据处理经理
图1—3公司财务管理机构
<二〕财务管理的职能
资金主管〔财务副总,CFO〕的职责是进行有关财务管理的决策,即通 过投资决策、筹资决策和营运资金管理为公司创造价值——公司创造的 现金流量必须超过公司使用的现金流量,即公司支付给债权人和股东的现 金流量必须大于债权人和股东投入公司的现金流量.由此可见,财务管理关 注的是现金流量.
6信息不对称理论〔asymmetric information>,公司内外部人员对公司 实际经营状况了解的程度不同,即在公司有关人员中存在着信息不对 称,这种信息不对称会造成对公司价值的不同判断.
五、财务管理课程的主要内容
导论
第一篇 投资篇
第三篇 营运资金篇
第一章 货币时间价值
第八章 流动资产管理
〔二〕与公司理财目标有关的几个问题
1管理者与股东〔代理关系〕 现代公司中所有权与控制权相分离导致所有者与管理者的矛盾.管理者
〔代理人〕与股东〔委托人〕之间是一种代理关系,其本质是双方之间 经济利 益关系.股东的目标是公司财富最大化,管理者的目标是高报酬、优越的办公条 件等.实证研究表明代理人比委托人占有更多的信息,即双方信息不对称,由此产 生了代理问题.解决的方式有：
股东财富最大化与公司所承担的社会责任并不矛盾,因为股 东财富是依赖于其所承担的社会责任.由于社会责任的标准很 难定义.因此,大多数社会责任都必须通过立法以强制的方式让 每个公司平均负担〔例如《消费者权益保护法》,即公司必须 在各种法律约束下追求公司价值最大化.
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（1）容易组成； （2）资金来源主要依靠储蓄、贷款等，但不能以 企业名义进行社会集资； （3）承担无限责任； （4）企业收入为业主收入，业主以此向政府缴纳 个人所得税； （5）企业寿命与业主个人寿命联系在一起。
合伙企业
是指由两个或两个以上合伙人共同创办的企业。 通常这种企业也不具有法人资格。其主要特点与独 资企业基本相同。合伙企业所获收入应在合伙人之 间进行分配并以此缴纳个人所得税。
①资源的提供者与资源的使用者之间代理关 系。这种代理关系以资源的筹集和运用为核心；
②公司内部高层经理与中层经理、中层经理 与基层经理、基层经理与雇员之间的代理关系。 这种代理关系以财产经营管理责任为核心。
代理关系用图表示如下
资金的提供者
资金的使用者
股东 （委托人）
债权人 （委托人）
内部高层经理 （代理人） （委托人）
• 筹资方式：
• 自有资金的筹集——可采用：吸收直接投 资、发行股票、内部留存收益等方式。
• 债务资金的筹集——可采用：银行借款、 发行债券、商业信用、租赁等方式。
• （2）资金运用与耗费（投资活动） • 资金运用是将所筹资金投入使用的过程。 • 投资范围：
①企业内部投资 固定资产投资 项目投资 流动资产投资
资金的时间价值；
（1）利润最 ②资本的使用权最终属 没有考虑风险因素；
大化目标 于获利最多的企业；
没有考虑投入；可
③只有每个企业都最大 限度的获利，才能使整
能会导致企业的短 期行为。
个社会财富实现最大化。
（2）净资产 将获得的利润同投入资 收益率和每股 本对比，能反映企业的 利润最大化目 盈利水平。
（4）流动性报酬（LP）
• 指由于债务人资产的流动性差会给债权人带来风 险，债权人为减少这种风险而要求提高的利率。
合伙企业
是指由两个或两个以上合伙人共同创办的企业。 通常这种企业也不具有法人资格。其主要特点与独 资企业基本相同。合伙企业所获收入应在合伙人之 间进行分配并以此缴纳个人所得税。
①资源的提供者与资源的使用者之间代理关 系。这种代理关系以资源的筹集和运用为核心；
②公司内部高层经理与中层经理、中层经理 与基层经理、基层经理与雇员之间的代理关系。 这种代理关系以财产经营管理责任为核心。
代理关系用图表示如下
资金的提供者
资金的使用者
股东 （委托人）
债权人 （委托人）
内部高层经理 （代理人） （委托人）
• 筹资方式：
• 自有资金的筹集——可采用：吸收直接投 资、发行股票、内部留存收益等方式。
• 债务资金的筹集——可采用：银行借款、 发行债券、商业信用、租赁等方式。
• （2）资金运用与耗费（投资活动） • 资金运用是将所筹资金投入使用的过程。 • 投资范围：
①企业内部投资 固定资产投资 项目投资 流动资产投资
资金的时间价值；
（1）利润最 ②资本的使用权最终属 没有考虑风险因素；
大化目标 于获利最多的企业；
没有考虑投入；可
③只有每个企业都最大 限度的获利，才能使整
能会导致企业的短 期行为。
个社会财富实现最大化。
（2）净资产 将获得的利润同投入资 收益率和每股 本对比，能反映企业的 利润最大化目 盈利水平。
（4）流动性报酬（LP）
• 指由于债务人资产的流动性差会给债权人带来风 险，债权人为减少这种风险而要求提高的利率。
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资 本
权益资本成本
成
本
加权平均资本成本
债务资本成本
财务杠杆
公
司
价
V
值
资 本
股权资本成本
成
本
加权平均资本成本
债权资本成本
财务杠杆
公
司
价
值
价值曲线
财务杠杆
净营运收入理论P208
资
权益资本成本
本
成
本
加权平均资本成本
传统理论P208
债务资本成本
财务杠杆
MM资本结构理论P209-211 新的资本结构理论P211-212
1.产品供求变动； 2.产品售价变动； 3.单位产品变动成本的变动； 4.固定成本总额的变动。
三、财务杠杆利益与风险
（一）财务杠杆：由于利息与优先股股利的存 在导致每股利润变动大于息税前利润变动的 杠杆效应，也称筹资杠杆。
（二）财务杠杆利益分析：企业利用债务筹资 而给企业带来的额外收益。
（三）财务风险分析：企业利用债务筹资而给 企业带来的收益下降甚至破产的可能性，称 为财务风险或筹资风险。
• 其中：p、x、b、m同上面的含 义一样；a表示固定成本
二、经营杠杆
（一）经营杠杆
由于固定成本的存在而导致息税前利润变 动大于产销量变动的杠杆效应，也称营业杠杆。
（二）经营杠杆利益分析
随着营业额的增加，单位营业额所负担的 固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的 利润。详见P198例
（三）经营风险分析
企业在经营中利用营业杠杆而导致的营业 利润下降的风险。详见P200例
产销量增加 单位固定成本减少 单位产品利润增加
息税前利润总额大幅度增加
经营杠杆效应的衡量指标
• 经营杠杆系数= / /
DOL EBIT / EBIT S / S
= M/（ M-F）
•详见P200-201
影响经营杠杆利益与风险的其他因素
=每年股利/发行总额（1－筹资费率）
（五）普通股成本
P0
t 1
Dt (1 K c )t
每年股利固定时 K c
D P0
股利不固定时
Kc
D P0
G
（六）留存收益成本同普通股
三、加权平均资金成本
（一）概念：是以各种资金所占的比重为 权数，对各种资金成本进行加权平均计 算出来的资金成本 ，也称综合资本成本。
1.可以降低企业的综合资本成本率； 2.可以获得财务杠杆利益； 3.可以增加公司价值。
资本结构决策因素的定性分析
（一）企业财务目标的影响
1.利润最大化 2.股票价值最大化 3.公司价值最大化
（二）投资者动机的影响 （三）债权人的态度 （四）经营者行为 （五）企业财务状况和发展能力 （六）税收政策 （七）行业差别
——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率 • 作用
二、个别资金成本
（一）个别资本成本测算原理
个别资本成本
用资费用 筹资额 筹资费用
（二）债券成本=年利息（1－所得税率）/筹资额 （1－筹资费率）
Kd Rd (1 T )
（三）银行借款成本=年利息（1－所得税率）/筹 资额（1－筹资费率）
（四）优先股成本
（四）财务杠杆效应的形成过程（见下一张）
一元盈余 一元盈余负担的利息和优先股股利
一元盈余提供的净盈余
财务杠杆效应的衡量指标
S / S • 财务杠杆系数= EBIT / EBIT
如何衡量财务风险
• DFL=EBIT/(EBIT-I) • EPS=[(EBIT-I)(1-T)-d]/N
• 详见教材P204-205
• 最佳资本结构：指企业在适度财务风险的
条件下，使其预期的综合资本成本率最 低，同时使企业价值最大的资本结构。
（二）资本结构的种类
1.属性结构：股权资本与债权资本 2.期限结构：长期资本与短期资本 3.价值结构：历史账面价值、现时市 场价值和未来目标价值
（三）资本结构决策（即债权比例安排）的 意义
本
成本线
半变动成本图
业务量
成 本
半固定成本
业务量 半固定成本图
总成本模型
•Y=a+bx
• 其中：a—固定成本 b—单位变动成本 x—业务量
（二）边际贡献
• M=px-bx
=(p-b)x
=mx
• 其中：p、x、b、m分别表示单位销售 价格、业务量、单位变动成本、单位 边际贡献
（三）息税前利润
• EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a
影响财务杠杆利益与风险的因素
1.资本规模的变动； 2.资本结构的变动； 3.债务利率的变动； 4.息税前利润的变动。
四、复合杠杆利益与风险
（一）复合杠杆：由于固定生产经营成本和
固定财务费用的存在导致的每股利润变动 大于产销量变动的杠杆效应。
（二）复合杠杆效应的衡量指标：复合杠杆
系数
（三）公式：DCL=M/[EBIT-I-d/(1-T)]
啄序理论
信号传递理论 代理成本理论
权衡理论：税负收益—破产成本理论
企
业
价
值
FA
TB
负债比率
第四节 资本结构决策
一、概念、种类、意义 二、定性分析（因素分析法） 三、决策方法：
1、资本成本比较法； 2、每股利润分析法； 3、公司价值比较法。
（一）资本结构概念
• 资本结构——指各种资本的价值构成
及 比例关系。
（二）计算公式
n
Kw K jWj j 1
四、边际资金成本
——资金每增加一个单位而增加的成本 计算步骤： 1、确定最优资金结构 ； 2、确定各种方式的资金成本 ； 3、计算筹资总额分界点=第I种筹资方式的 成本分界点/目标资金结构中第I种筹资方式所 占的比重； 4、计算资金的边际成本。 详见P195例
第六章 长期筹资决策
第一节 第二节 第三节 第四节
资本成本 杠杆利益与风险 资本结构理论 资本结构决策
第一节 资本成本（资金成本）
一、资本成本的作用 二、个别资本成本率的测算 三、综合资本成本率的测算 四、边际资本成本率的测算
一、资金成本
• 概念 • 内容：用资费用和筹资费用 • 种类——个别资金成本率
DCL(或DTL) DOL DFL
DCL EPS / EPS EPS / EPS
Q / Q
S / S
第三节 资本结构理论
一、早期资本结构理论
净收入理论； 净营运收入理论； 传统理论。
二、权衡理论（MM资本结构）
三、新的资本结构理论
代理成本理论； 信号传递理论； 啄序理论。
净收入理论（P207）
第二节
杠杆利益与风险
杠杆原理
经营杠杆
财务杠杆
复合杠杆
一、杠杆原理的基础
（一）成本习性及分类 （二）边际贡献 （三）息税前利润
（一）成本习性分类
固定成本 变动成本
混合成本
约束性成本 酌量性成本
半变动成本 半固定成本
成本
固定成本
固定成本图
业务 量
成本线
变动 成本 线
变动成本图
业务 量线
成
半变动