第二章 远期合约共49页文档
第二章-远期与期货概述
案例2.1 人民币远期外汇
远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投 资者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格， 从而消除了价格风险。
如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远 期多头就会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头 就会亏损而空头则会盈利。
2.1.2 主要的金融远期合约的种类
根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括
期货与远期的重要区别就在于交易机制的差异。
1. 交易所内交易
2. 标准化合约
3. 特殊的交易和交割制度，如每日盯市结算（Market to Market and Daily Settlement）和保证金（Margin） 制度等
2.2.2 主要的金融期货合约的种类
股票指数期货是指以特定股票指数为标的资产的 期货合约，S&P500股指期货合约就是典型代表。
远期外汇合约 远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇 率买卖一定金额的某种外汇的合约。 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远 期外汇合约和远期外汇综合协议。注意，有些国家由于 外汇管制，因此本金不可交割。这种外汇远期合约称为 本金不可交割远期，它与本金可交割但不交割远期是不 同的，注意区别。
455,715.3 139,782.7
427,979.7 128,691.4
45.7
17.6
27,689.9 11,073.7
81,356.8 24,863.4
65,713.2 19,730.6
162.9
44.8
15,480.7 5,088.0
10,639.5 3,730.6
8,221.5 2,712.5
表2-4 截至2007年6月份的部分金融期货交易数据
第二章__远期交易
二、远期合约的构成要素
远期合约包括以下基本构成要素： 1．标的资产 远期合约中用于交易的资产，称为标的资 产（underlying asset）,又称为基础资产。
2．多头和空头。 远期合约中许诺在某一特定时间以确定价格购 买某种标的资产的一方称为多头（long position），而许诺在同样时间以同样价格出 售此种标的资产的一方被称为空头（short position）。
F0,T (S0 C)e
rT
净现金流量
根据无套利法则，
F0,T (S0 C)erT
若以 c 表示储存成本率，上式可改写 成：
r
F0,T S0e
( r rc )T
便利收益
便利收益（Convenience Value）：所谓便利 收益就是持有该资产可以产生收益。 例如当前月份黄豆的现货价格是$6.00/蒲式耳， 但黄豆收成的时间还有一个月，11月份黄豆远 期价格为$5.50，某位交易者现持有1000蒲式 耳的黄豆。显然如果他卖出现货而买进11月份 远期的话，他可以赚取$0.50/蒲式耳的利润， 而且可以节省储存成本。 但如果他10月份需要使用黄豆，则他可以持有 黄豆而取得便利收益。
第二章 远期交易 Chapter 2 Forward
远期类金融工具概述 商品远期交易 远期外汇交易 远期利率协议 远期合约的一般定价原理
第一节 远期类金融工具概述
一、远期合约概述 二、远期合约的构成要素 三、远期合约的功能 四、远期类金融工具的种类
一、远期合约概述
远期合约是买卖双方签定在未来某一时期按确 定的价格购买或出售某种资产的协议。 如果信息是对称的，而且合约双方对未来的预 期相同，那么合约签定所确定的交割价格满足 合约的价值在签署合约时为零的条件，所以买 卖双方无需任何成本就可进入远期合约。 在合约签定之后，合约价值可正可负，取决于 标的资产价格的具体情况。
第二章远期
当远期合约的一方同意在将来某个确定 的日期以某个确定的价格购买标的资产 时，我们称这一方为多头。 当另一方同意在同样的日期以同样的价 格出售该标的资产时，这一方称为空头。
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2、交割价格和远期价格 远期合约中的特定价格称为交割价格 (Delivery Price)。 在合约签署的时刻，所选择的交割价格 应该使得远期合约的价值为零，即远期 价格和交割价格是相同的，否则就存在 套利机会。 随着时间推移，远期价格有可能改变， 而交割价格当然保持相同。
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三、种类
1.按币种：美元、英镑、马克、瑞士法郎和日元。 美元利率的交易占整个市场交易量的90％以上。 2.期限： “3个月对6个月”, “6个月对9个月” 和“6个月对12个月”，近来更扩大到一年至两 年，并且不是整数的期限也可以通过交易双方 的协商而达成交易。如1 × 4FBA指从现在起的 1个月以后，到期日为从现在起的4个月以后。 即期日：1995.4.14，结算日：1995.5.14(星期日)， 到期日：1995.8.16（星期一） 结算日：交易双方计算并支付利息差额的日期。
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④期货的存续期限与投资者实际的保值期限常 常不相匹配(Mismatch)。期货合约的寿命一般 较短，太长就会出现流动性降低和交易成本过 高的问题。而金融工程师开发了较长期限的远 期合约以规避利率风险和汇率风险，从而更好 地满足了实际需要，商品的长期限远期合约也 成为现实。但这通常是生产者和使用者直接协 商的结果，如大的食品加工厂与农场经常有几 年的双边合同。
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3.金额：1985年底以前，一般在500万美元至2 000万美元，而1985年底以后，金额在2000万 美元至5000万美元的情形已相当普遍了。
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四、远期利率协议作用
第二章远期合约
2.不支付收益证券的远期合约
不付红利的股票和贴现债券就是此类证券。由
于没有套利机会，对无收益证券而言，该证券远期价
格F与现价S之间的关系应该是：F=
S为e r (了T t )证明以上式子，先假设F＞
。一个投资者
可该以证以券无资风产险，利同率时借卖S出美该元证，券期的限远为期T－合St约，e 。r (用T 在t )来时购刻买T，
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➢二、支付已知现金收益证券的远期合约 的定价
支付已知现金收益证券的远期合约，标的资 产将为持有者提供可完全预测的现金收益。例如， 支付已知红利的股票和付息票的债券。设I为远 期合约有效期间所得收益的现值，贴现率为无风
险利率。由于没有套利机会，F和S之间的关系应
是：
F＝（S-I） er(Tt)
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➢二、金融远期合约的种类
1.远期利率协议 2.远期外汇合约（Forward Exchange Contracts） 3.远期股票合约（Equity forwards）
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➢三、金融远期合约的特征
1.金融远期合约是通过现代化通 讯方式在场外进行的，由银行给出双 向标价，直接在银行与银行之间、银 行与客户之间进行。
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若假设F＞（S－I） er(T。t) 某套利者可以借钱
购买资产，卖出远期合约。到时刻T时，依照合约中
约定的条款，资产以价格F卖掉。假定用所得收入偿
还部分借款，则还有（S－I） 金额的借款要e在r(TTt)
时刻归还。于是，在时刻T，实现的利润为F－（S
－以合I出约）售。资在产这e。r，种(若T 将 情再t )所 况假得 下设收 ，F＜入 在（进 时S行 刻－er投TI(T，）资t实)，现同的。时套利购利润买者为远可（期S
金融工程远期合约
财政金融学院 张理平©
2020/4/13
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◆多头和空头 当远期合约的一方同意在将来某一确定的日 期以某一确定的价格购买标的资产时，我们称 这一方为多头；与之对应，同意在同一日期按 同一价格出售标的资产的一方，我们称之为空 头。
远期利率协议（Forward Rate Agreements， 简称FRA）是交易双方约定从未来某一交易日 开始，在某一特定时期内，按照协议利率名义 借贷一笔数额确定、以具体货币表示的本金， 到时按照及时市场利率结算的远期合约。
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从本质上看，远期利率协议是以固定利率授 予一笔远期对远期贷款，但实际上没有贷款义务。
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USD 3×6 3.05%～3.11%
银行卖价
延后月份数
距合同期满 月份数
银行买价
3.05%～3.11%
3个月
3（=6-3）个月
31/03/2012
30/06/2012
30/09/2012
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⒊远期利率协议的结算
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⒈ 远期利率协议中的重要术语
➢协议本金（contract amount）：名义上的借款本金总额 ➢协议货币（contract currency）：表示协议本金的货币 ➢交易日（dealing date）：远期利率协议成交的日期 ➢结算日（settlement date）：名义贷款开始的日期 ➢确定日（fixing date）：参考利率确定的日期 ➢到期日（maturity date）：名义贷款到期的日期 ➢合同期（contract period）：结算日至到期日之间的天数 ➢协议利率（contract rate）：在远期利率协议条件下商定 的固定利率 ➢参考利率（reference rate）：在确定日用以确定结算金的 以市场为基础的利率 ➢结算金（settlement sum）：在结算日双方根据协议支付 的利息差额
第二章 远期合约、远期利率和FRA 《金融工程学》PPT课件
➢ 假定S为标的资产价格，S0为标的资产初始价格，ST为合约到期时 资产的即期价格，K为交割价格，理论上，交割价格的计算公式为：
K S 0ert
（2—1）
➢ 一单位资产远期合约多头的损益为ST－K；这项资产远期
合约空头的损益为K－ST
2.1 远期合约
➢ 2.1.2远期合约价格的确定
➢ 1）远期合约存续期间不支付收益的资产的远期价格
F0g S 0e( r g )T
（2—4）
式（2—4）中，g为基础资产已知收益率
2.1 远期合约
➢ 2.1.3金融远期合约 ➢ 1）金融远期合约的定义
➢ 金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价 格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
➢ 使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格（forward pric e）。远期价格与远期价值是有区别的
➢ 【例2—2】某银行按10％的年利率借入100万美元的资金，借期为 30天；同时要按11％的年利率进行投资，投资期限为60天，则银 行需要确定第二个30天的借款利率是多少，才能确保这笔交易没 有风险
2.2 远期利率
➢ 按照【例2—1】的思路，同样可以得出： ➢ （1）0时刻时： ①借入30天期限资金100万美元，借款成本为10％； ②将借入的100万美元资金进行投资，期限为60天，收益率 为11％。 可以看出，在0时刻，客户总的净现金流为零，如果按照无 套利均衡原理，此时无净投资
第2章 远期合约、远期利率和FRA
2.1远期合约 2.2远期利率 2.3远期利率协议
2.1 远期合约
➢ 即期合约是就某种资产在今天进行买／卖的协定，意味着 在今天“一手交钱，一手交货”。相反的，远期（forwar d）合约与期货（futures）合约是在未来某特定日期就某 资产进行交易的协定，所交易资产的价格在今天已经决定， 但现金与资产的交换则发生在未来。
远期合约合同范本
远期合约合同范本《远期合约合同》甲方（卖方）：姓名：____________________地址：____________________联系电话：____________________身份证号码/营业执照号码：____________________乙方（买方）：姓名：____________________地址：____________________联系电话：____________________身份证号码/营业执照号码：____________________鉴于甲方愿意按照本合同约定的条件向乙方出售特定的商品/资产，乙方愿意按照本合同约定的条件向甲方购买该商品/资产，双方经友好协商，达成如下协议：一、交易标的1. 商品/资产名称：____________________2. 规格、型号、质量标准：____________________3. 数量：____________________二、交易价格及支付方式1. 交易价格：双方约定的远期交易价格为人民币（大写）____________________元（小写：￥____________________元）。
2. 支付方式：乙方应在[具体支付日期]前，将交易款项支付至甲方指定的银行账户。
三、交货时间及地点1. 交货时间：甲方应在[具体交货日期]前，将交易标的交付给乙方。
2. 交货地点：[详细交货地点]四、双方权利与义务1. 甲方权利与义务有权按照本合同约定的价格和时间收取交易款项。
应按照本合同约定的时间、地点和质量标准交付交易标的。
保证所交付的交易标的不存在任何权利瑕疵和质量问题。
2. 乙方权利与义务有权按照本合同约定的时间、地点和质量标准接收交易标的。
应按照本合同约定的价格和时间支付交易款项。
在接收交易标的后，应妥善保管和使用，不得擅自转让或处置。
五、违约责任1. 若甲方未能按照本合同约定的时间、地点和质量标准交付交易标的，应向乙方支付违约金，并承担由此给乙方造成的损失。
远期交易合同范本
远期交易合同范本合同编号：_________________签订日期：_________________签订地点：_________________甲方（卖方）：_______________地址：_______________________法定代表人：_________________联系电话：_________________________________________电子：____________________乙方（买方）：_______________地址：_______________________法定代表人：_________________联系电话：_________________________________________电子：___________________第一条商品描述1. 商品名称：_________________2. 规格型号：_________________3. 数量：_________________4. 单价：_________________5. 总金额：_________________6. 交货地点：_________________7. 交货时间：_________________第二条质量标准第三条付款方式1. 乙方应在合同签订后____天内支付总金额的____%作为预付款。
2. 余款应在商品交付后____天内支付完毕。
第四条交货与验收1. 甲方应在约定时间内将商品交付至指定地点。
2. 乙方应在收到商品后____天内进行验收，如有异议，应在验收后____天内书面通知甲方。
第五条风险转移商品的风险在交付时转移至乙方。
第六条违约责任1. 如甲方延迟交货，应按延迟交货商品金额的____%支付违约金。
2. 如乙方延迟付款，应按延迟付款金额的____%支付违约金。
第七条不可抗力因不可抗力导致不能履行或完全履行合同义务的，受影响一方应及时通知对方，并在合理期限内提供证明，双方应协商解决。