第四章长期筹资管理

第四章长期筹资管理本章教学要求：认识各种长期筹资方式的种类及优缺点;理解资本成绩的构成性质和作用,掌握个别资本成本、加权平均资本成本和边际资本成本的计算方法；理解经营杠杆、财务杠杆以及总杠杆的作用原理，掌握各自的计算方法及应用；掌握资本结构的决策方法教学重点与难点：资本成本的计算、杠杆的计算以及资本结构的决策方法第一节长期筹资方式一、长期筹资方式的概念企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。

长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。

长期筹资是企业筹资的主要内容。

二、股权性筹资（权益资本筹资）（一）吸收直接投资企业的资本金是企业所有者为创办和发展企业而投入的资本，是企业股权资本最基础的部分。

股份制企业-股本非股份制企业-投入资本•适用对象 -非股份制企业：个人独资、个人合伙和国有独资公司•出资形式-货币-实物资产-无形资产：工业产权、非专利技术、土地使用权优点：1.提高企业资信和借款能力；2.尽快形成生产经营能力；3.财务风险较低缺点：1.资本成本较高；2.产权关系不明晰，不便于产权交易（二）发行普通股筹资1、股票的含义♦股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中拥有的所有权。

♦股票持有人即为公司的股东。

♦股东按投入公司的资本额享有所有者的资产收益、重大决策和选择管理者的权利，并以其所持股份为限对公司承担责任。

2、股票的分类按投资主体不同：国家股，法人股，个人股，外资股3、股票发行的要求（1）股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等。

（2）公司的股份采取股票的形式，股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。

（3）股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。

（4）同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同金额。

（5）股票发行价格可以按票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价），但不得低于票面金额（即折价）。

4.股票发行的条件：公司的组织机构健全、运行良好公司的盈利能力具有可持续性公司的财务状况良好公司募集资金的数额和使用符合规定5.股票的发行程序：公司董事会做出发行股票的决议公司股东大会批准保荐人保荐，并向中国证监会申报证监会发行审核委员会审核公司发行股票如未获核准，6个月后可再提申请6.股票的发售方式自销方式：适用于非公开发行是指股份有限公司在非公开发行购票时，自行直接将股票出售给认购股东，而不经过证券经营机构承销。

承销方式：适用于公开发行是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。

包销：未售出的股份由证券承销机构全部承购。

代销：未售出的股份归还给发行公司。

7.股票的发行价格股票发行价格的意义：关系到多种利益关系股票发行价格的种类：通常有等价、时价和中间价三种股票发行的定价原则：同次发行同价、认购每股同价、发行价≥票面价等股票发行的定价方式：固定价格方式；累计订单方式：询价方式8.股票上市•股票上市的意义–基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，能在更大范围内筹措大量资本。

–1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易；–2）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中；–3）提高公司的知名度；–4）有助于确定公司增发新股的发行价格；–5）便于确定公司的价值，利于促进公司实现财富最大化目标。

•股票上市对公司可能的不利表现–各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；–股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉；–可能分散公司的控制权。

•股票上市的条件–1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。

–2）公司股本总额不少于人民币5000万元。

–3）开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；原国有企业依法改组而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算。

–4）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。

–5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；–6）国务院规定的其他条件。

•股票上市的决策–1）公司状况分析•分析公司及其股东的状况，确定关键因素。

–2）上市股票的股利决策•包括股利政策和股利分派方式的抉择。

–3）股票上市方式的选择•一般有公开出售、反向收购等。

–4）股票上市时机的选择•一般是在公司预计来年会取得良好业绩的时间。

优点：1.无固定股利负担；2.永久性资本；3.财务风险小；4.提升公司的信誉缺点：1.资本成本较高；2.分散公司控股权；3.增发时可能造成股价波动三、债务性筹资（一）长期借款筹资 1、长期借款的种类：据贷款结构：政策性银行贷款、商业性银行贷款和其他金融机构贷款 按有无抵押品：抵押贷款和信用贷款按用途：基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款等 2.银行借款的信用条件● 授信额度：是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。

● 周转授信协议：是一种经常为大公司使用的正式授信额度。

银行对额度具有法律义务。

● 补偿性余额：是银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的10%~20%的平均存款余额留存银行。

例：如果某企业需借款80000元以清偿到期债务，贷款银行要求维持20%的补偿性余额，那么该企业为了获取80000元必须借款100000元，如果名义利率为8%，则实际利率为● 按贴现法计息:本金扣除利息归还贷款的方式 （1）到期日一次归还（2）定期偿还相等份额的本息。

即在到期日之前定期偿还相同的金额，至贷款到期日还清全部本息。

A ＝P/(P/A,I,n)（3）部分分期等额偿还 （4）分期付息，到期还本 （5）分期等额还本，余额计息 3.企业对贷款银行的选择● 银行对贷款风险的政策--与银行的实力和环境有关。

● 银行与借款企业的关系--是由以往借贷业务形成的。

● 银行对借款企业的咨询与服务 --对借款企业具有重要的参考价值。

•银行对贷款专业化的区分--影响不同行业的企业对银行的选择。

4.长期借款的程序 企业提出申请– 基本条件为：企业经营的合法性、独立性；具有一定数量的自有资金；在银行开立基本账户；有按期还本付息的能力。

银行进行审批– 审查内容包括企业的财务状况、信用情况、盈利稳定性、发展前景；借款投资项目的可行性等。

签订借款合同 企业取得借款 企业偿还借款%10%)201(100000%8100000=-⨯⨯5.借款合同的内容借款合同的基本条款– 1）借款种类；2）借款用途；3）借款金额；4）借款利率；5）借款期限；6）还款资金来源及还款方式；7）保证条款；8）违约责任等。

借款合同的限制条款– 1）一般性限制条款 – 2）例行性限制条款 – 3）特殊性限制条款（二）发行普通债券筹资 1.债券的种类按有无记名，分为记名债券与无记名债券 按有无抵押担保，分为抵押债券与信用债券按利率是否变动，分为固定利率债券与浮动利率债券 按是否参与收益分配，分为参与债券与非参与债券按债券持有人的特定权益，分为收益债券、可转换债券和附认股权债券 按是否上市交易，分为上市债券与非上市债券 2.发行债券的资格与条件 发行债券的资格– 股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司发行债券的条件– 净资产额、累计债券总额、最近3年平均可分配利润、筹集的资金投向、债券的利率等符合法律规定。

3.债券的发行程序 作出发行债券决议 提出发行债券申请 公告债券募集办法 委托证券机构发售交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿 4.债券的发行价格决定债券发行价格的因素:债券面额、票面利率、市场利率、债券期限确定债券发行价格的方法 例：某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。

其发行价格可分下列三种情况来分析测算。

（1）如果市场利率为10%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。

其发行价格为：（2）如果市场利率为8%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。

其发行价格为：∑=nt tn 111＋市场利率）（债券年息＋＋市场利率）（债券面额债券发行价格＝（3）如果市场利率为12%，高于票面利率，该债券属于折价发行。

其发行价格为：5.债券的信用评级债券的评级方法–进行分析判断，采用定性和定量分析相结合的方法，一般针对以下几个方面进行分析判断。

•1）公司发展前景•2）公司的财务状况•3）公司债券的约定条件–此外，对在外国或国际性证券市场上发行债券，还要进行国际风险分析，主要是进行政治、社会、经济的风险分析，作出定性判断。

•起源于美国(穆迪公司和标准普尔公司)。

•债券信用等级：三等九级。

AAA—最高级，还本付息最强，投资风险最低B—表示投机性债券，风险较高C—最低级，不能付息风险最大。

6.债券筹资的优缺点优点：1.筹资成本低；2. 发挥财务杠杆作用；3.保障股东控制权；4.调整公司资本结构缺点：1.筹资财务风险较高；2.筹资限制条件多；3.筹资数量有限（三）融资租赁筹资租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。

在租赁业务中，出租人主要是各种专业租赁公司，承租人主要是其他各类企业，租赁物大多为设备等固定资产。

租赁的种类比较经营租赁融资租赁手续随时提出正式申请租赁期短长合同解除可提前很难中途解约维护和保险出租方承租方期满后设备的处理 出租方收回 退回、续租、留购融资租赁又称资本租赁、财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务，是现代租赁的主要类型。

判断融资租赁的条件：租赁契约中规定与资产所有权有关的全部风险和报酬实质上已转移给承租人。

租赁期满承租人可按低于市价的价格购买租赁资产。

租约持续时间大于资产寿命的75%。

各期租金的现值达到资产价值的90%以上。

融资租赁的形式： ① 直接租赁 ② 售后租回 ③ 杠杆租赁融资租赁的租金计划 决定租金的因素– 租赁设备的购置成本 – 预计租赁设备的残值 – 利息 – 租赁手续费 – 租赁期限 –租金支付方式租金的测算：1．平均分摊法 R ——每次支付租金 C ——租赁设备购置成本 S ——租赁设备预计残值 I ——租赁期间利息 F ——租赁期间手续费 N ——租期2．等额年金法R ——每年支付租金PVR n ——租金总额现值PVIFRi ，n ——租金总额现值系数 n ——支付租金期数 i ——租费率NFI S C R ++-=)(ni nPVIFR PVR R ,=例,某企业于20×4年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司，年利率9%，租赁手续费率为设备价值的2%。