净现值及投资决策方法
关于投资决策中的NPV法与IRR法
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
在现实决策中，企业之所以多用 IRR 判断项目优劣，一是因为对 IRR 有所误 解； 二是因为其计算不受人为因为控制 （当 NPV=0 时， 方程中只有唯一未知值， 即 IRR） ， 而当计算 NPV 时， i 值的大小在一定程度上会受到计算者主观意识的影 响，造成 NPV 结果的不同（但实际上若企业处于稳定成熟的发展阶段，对资本 成本和项目风险的判断应该是相对准确的，所以这并不能成为否定 NPV 法优越 性的理由） 。
IRR（Internal Rate of Return）内部报酬率：又称内部收益率，是指项目投资 实际可望达到的收益率。 实质上， 它是能使项目的净现值等于零时的折现率， 即假设 NPV＝0，解出 i 的值，即为 IRR。 NPV R R 1 IRR R 1 IRR R 1 IRR 0
结论 1：IRR 会产生多个回报率的问题，即从数学角度分析，根据代数基本 定理，一元 N 次方程有且仅有 N 个根，在进行 IRR 计算时，实际上是没有充分 理由得出唯一解的。 ROI（Return On Investment）投资回报率＝年利润或年均利润÷投资总额× 100% 优点是计算简单；缺点是没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期 长短及现金流模式不同等条件对项目的影响，分子、分母计算口径的可比性 较差，无法直接利用净现金流量信息。只有投资回报率指标大于或等于无风 险投资利润率的投资项目才具有财务可行性。投资回报率往往具有时效性， 通常是基于某些特定年份计算。 i=10% 0 1 2 IRR NPV ROI i=10% 0 1 2 IRR NPV ROI A -100 0 144 20% 19 22% A -100 0 144 20% 19 22% B -100 100 30 24% 16 15% B -100 124 0 24% 13 12% C 0 -100 124 24% 12 12% C 0 -124 154 24% 15 12% 案例分析 1：有项目 A、B、C
投资决策有关计算公式现值指数分析法
投资决策有关计算公式现值指数分析法现值指数分析法在几个方案的原投资额不相同的情况下，仅凭净现值的绝对数大小进行决策是不够的，还需要结合现值指数进行分析。
现值指数（NPVI）是投资方案经营期各年末净现金流入量的总现值与建设期各年初投资额总现值之比，即其中：Nt为经营期各年末的净现金流入量，Pt为建设期各年初的投资额，t为年数，m 为经营期年数，n为建设期年数，i为年利率。
现值指数分析和净现值分析一样，都考虑了货币的时间价值，所不同的是现值指数以相对数表示，便于在不同投资额的方案之间进行对比。
现值指数也称投资收益率，它是一个重要的经济效益指标，特别是在资金紧缺时尤为重要。
凡现值指数大于1的方案均为可接受的方案，否则为不可行方案。
如果有好几个可行方案，以现值指数越大为越好。
投资决策有关计算公式内含报酬率的分析内含报酬率的分析实际贴现率不是一成不变的，往往会因为各种不确定因素使其偏高于银行贷款利率。
随着实际贴现率的升高，方案的可行性在下降，这就存在一个临界点，当实际贴现率高于此值时，方案就不可行。
这个临界点，我们通常称为内含报酬率（内部收益率），即一种能够使投资方案的净现值为零的贴现率。
根据线性插值法，可以得到其公式：其中，IRR表示内含报酬率，i1表示有剩余净现值的低贴现率，i2表示产生负净现值的高贴现率，b表示为低贴现率时的剩余净现值绝对值，c表示为高贴现率时的负净现值绝对值。
对某个方案而言，当其利率小于内含报酬率时，该方案可行，否则不可行。
如果有好几个可行方案，以内含报酬率越大为越好。
内含报酬率是项目投资的盈利率，由项目现金流量决定，即内生决定的，反映了投资的使用效率。
但是，内含报酬率反映的是项目生命期内没有回收的投资的盈利率，而不是初始投资在整个生命期内的盈利率。
因为在项目的整个寿生命期内按内部收益率IRR折现计算，始终存在未被回收的投资，而在生命结束时，投资恰好被全部收回。
也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况，内部收益率正是反映了项目“偿付”未被收回投资的能力，它取决于项目内部。
净现值计算与投资决策的技巧和原则
净现值计算与投资决策的技巧和原则投资决策对于企业的发展至关重要。
在确立投资项目前，企业通常会运用各种方法进行评估和分析。
其中，净现值（Net Present Value，NPV）计算是一种常用的方法，用于评估投资项目的经济效益。
本文将讨论净现值计算的技巧和原则，以帮助企业进行更准确的投资决策。
一、净现值计算的概念净现值是指投资项目预期现金流入和现金流出之间的差额，根据时间价值的原则，通过将未来的现金流量折算为现值，再减去初始投资成本，即可得到净现值。
净现值为正数表示项目具有盈利能力，为负数表示项目亏损。
二、通过净现值计算进行投资决策的原则1.净现值为正时，表示该投资项目能够带来利润，因此是值得考虑的。
投资者应该优先选择净现值最高的项目。
2.净现值为负时，表示该投资项目无法带来盈利，投资者应该谨慎考虑并与其他项目进行比较。
3.对于互相独立的项目，投资者应选择净现值大于零的项目。
对于互相排斥的项目，则应选择净现值差异较大的项目。
4.净现值计算中应该考虑时间价值的影响，越早收到现金流入，净现值越高。
5.净现值计算需要合理估计预测期内的现金流量，并注重准确性。
三、净现值计算的技巧1.确定预测期：净现值计算需要确定预测期，即将来的一段时间内进行现金流量的估算。
预测期的选择应根据具体情况，并考虑业务周期、行业特点等因素。
2.现金流量的估算：净现值的计算基于现金流量的估算，因此需要进行准确的预测。
投资者可借助历史数据、市场研究以及专业的预测模型等方法进行分析。
3.确定贴现率：贴现率是用于将未来的现金流量折算为现值的利率。
贴现率应该与项目的风险水平相匹配，一般可以参考市场上类似风险的投资项目的报酬率。
4.初始投资成本的确定：初始投资成本包括项目的购买成本、设备投资、运营费用等。
确定初始投资成本时，应全面考虑，确保计算结果的准确性。
5.灵活运用净现值计算：净现值计算并非只适用于单一的投资项目。
在复杂的投资决策中，可以运用净现值计算来比较不同项目之间的经济效益，选择最具有潜力和回报的项目。
投资价值分析的相关理论及方法
投资价值分析的相关理论及方法投资价值分析是指通过对投资对象进行全面、系统、深入的研究和分析，来判断其投资价值的一种方法。
在进行投资决策时，投资者需要考虑投资项目的收益性、风险性和流动性等因素，并通过投资价值分析来评估投资对象的长期价值。
1.基本理论与方法：(1)净现值(NPV)：净现值是指在一个特定的时间段内，将未来现金流量的现值减去投资现值的差额。
如果净现值为正，表示投资具有价值；如果净现值为负，表示投资不具有价值。
投资价值分析中常用的方法之一就是计算净现值，以衡量投资项目的价值和可行性。
(2)决策树分析：决策树分析是一种基于概率的决策分析方法，它通过构建决策树，评估不同决策方案的效果，找出最优方案。
投资者可以使用决策树分析来评估投资项目的价值，并选择最佳的投资决策方案。
(3)期权定价理论：期权定价理论是研究期权价格与市场因素之间关系的理论框架，其中最著名的理论模型是布莱克-斯科尔斯期权定价模型。
投资者可以使用期权定价理论来评估投资项目的价值，并根据不同市场情况来调整投资策略。
(4)资本资产定价模型(CAPM)：资本资产定价模型是用于评估投资资产回报的理论模型，它根据资产的系统风险和市场风险溢价来确定资产的预期收益率。
投资者可以使用CAPM来评估投资项目的回报和风险，并决定是否值得投资。
(5)投资组合理论：投资组合理论研究如何根据不同投资资产的风险和收益特征来构建最优的投资组合。
投资者可以使用投资组合理论来评估和选择投资项目，以实现投资组合的最大效益。
2.实证研究方法：(1)静态分析方法：静态分析方法主要是通过对投资项目的现金流量进行分析，来评估其投资价值。
静态分析方法包括净现值法、费用法和收益法等。
投资者可以使用这些方法来计算投资项目的净现值、投资回收期和内部收益率等指标，从而评估其投资价值。
(2)动态分析方法：动态分析方法主要是通过对投资项目的未来现金流量进行预测，来评估其投资价值。
动态分析方法包括财务模型、经济模型和风险模型等。
财务投资决策方法
财务投资决策方法财务投资决策方法是指企业在进行资本运作、资金配置、股权融资等投资决策时所采用的决策模型或方法。
常见的财务投资决策方法有净现值法、内部收益率法、投资回收期法、静态投资指标法等，下面将分别进行详细介绍。
一、净现值法净现值法是一种将未来现金流折现至当前时点，比较投资现值与投资成本的财务分析方法。
即在一个固定时期内，计算现值流入与流出的差额。
若该差额为正，则表示该投资有价值，应该实施；若为负，则表示该投资不具备价值，应该放弃。
在计算净现值时，需要先确定一个贴现率，该贴现率一般为企业的资金成本或市场利率。
计算公式如下：净现值=∑[CFt/(1+r)t]-C0其中，CFt为第t期的现金流量，r为贴现率，t表示第t期。
净现值法的优点在于能够全面考虑到投资现金流的时间价值，反映了投资的效益与风险。
但是该方法需要预先制定贴现率，具有一定的主观性，实际应用过程中需要谨慎处理。
二、内部收益率法内部收益率又称投资回报率或股本回报率，是指使净现值等于零的贴现率，也就是投资项目自身的收益率。
在进行投资决策时，企业会比较不同投资项目的内部收益率，选择内部收益率最高的投资项目。
内部收益率可以通过对投资流入和流出现金流的反复试算，找到使净现值等于零的贴现率来计算出来。
计算公式如下：内部收益率法的优点在于不需要预先设定贴现率，完全是从现金流量出发，使得决策更加客观、科学。
但是该方法对投资现金流的时间分布和折现率的变化敏感，计算过程相对繁琐。
三、投资回收期法投资回收期也称为投资回收年限，是指原始投资额能够通过投资收益在多长时间内得以回收。
在进行投资决策时，企业会选择投资回收期较短的投资项目。
投资回收期可以通过计算全部现金流的折现值相加，累计到达原始投资额时的期数来计算。
计算公式如下：投资回收期=原始投资额/每期现金流投资回收期法的优点在于计算简单易行，易于理解和应用。
但是该方法并未考虑现金流的时间价值和投资复杂度，有一定局限性。
财务管理中的投资决策方法
财务管理中的投资决策方法在财务管理中，投资决策是一项至关重要的任务。
合理的投资决策可以帮助企业获得较高的回报率，提高利润，并推动企业的发展。
为了做出明智的投资决策，财务管理人员需要掌握一系列投资决策方法。
本文将介绍一些常用的投资决策方法，包括财务和非财务指标，以及其应用的场景。
一、财务指标法财务指标法是常用的投资决策方法之一，通过计算和分析财务指标来评估投资项目的可行性。
以下是几个常用的财务指标：1. 净现值（NPV）：净现值是指投资项目现金流入和现金流出之间的差异。
具体计算方法是将项目未来的现金流入和现金流出进行折现，并相减得出净现值。
如果净现值为正，则意味着投资项目有盈利潜力。
2. 内部收益率（IRR）：内部收益率是指使投资项目的净现值等于零的利率水平。
内部收益率越高，表示投资项目的收益率越高。
通常情况下，企业会优先考虑内部收益率较高的投资项目。
3. 资本回收期（PBP）：资本回收期是指投资项目收回投资成本所需要的时间。
一般情况下，资本回收期越短，投资项目越具有吸引力。
以上几个财务指标可以综合考虑，帮助财务管理人员做出对企业最有利的投资决策。
二、敏感性分析法敏感性分析法是一种定性分析方法，用于评估投资项目在关键参数变化下的敏感性。
通过变化关键参数的值，可以观察到投资项目对这些参数的敏感程度，并据此判断项目的风险与收益。
敏感性分析法主要包括以下几个步骤：1. 选择关键参数：根据项目特点和行业情况，选择对项目影响较大的关键参数，如销售量、销售价格、成本等。
2. 改变参数值：对选定的关键参数进行逐步改变，观察项目的净现值、内部收益率等指标的变化情况。
3. 分析结果：根据分析结果评估项目的风险和收益，判断项目是否可行。
敏感性分析法可以帮助财务管理人员了解投资项目的风险状况，并根据不同的情况进行风险控制和决策调整。
三、比较分析法比较分析法是一种常用的投资决策方法，通过对不同投资项目进行比较，选择对企业最有利的投资项目。
财务管理中的净现值分析与决策
财务管理中的净现值分析与决策在财务管理中，净现值（Net Present Value，简称NPV）是一种常用的投资分析方法，用于评估一个项目或投资的经济效益。
净现值分析基于现金流量的概念，通过与规定的折现率相比较，来计算项目所带来的净现金流量，从而决策是否进行该项目的投资。
净现值分析的核心理念是时间价值的考量。
由于货币在时间上的价值是不同的，即未来的金钱价值低于现在的金钱价值，所以净现值分析将项目的未来现金流量进行折现，以此衡量项目的价值。
如果项目的净现值大于零，则代表投资具有回报，是可行的；若净现值小于零，则表示项目投资不划算。
净现值分析主要由以下步骤组成：1. 确定现金流量：首先，要明确项目所涉及的现金流入和现金流出。
现金流入包括项目的收入、折旧摊销等；现金流出包括项目的成本、维护费用等。
这些现金流量将在整个项目周期内发生。
2. 选择折现率：折现率是净现值分析的重要参数。
它体现了投资者对于时间价值的考虑程度。
常用的折现率包括市场利率、公司的成本资本等。
选择合适的折现率可以更好地反映项目的盈利能力与风险。
3. 计算净现值：根据项目的现金流量和选定的折现率，进行净现值的计算。
具体计算公式如下：净现值= ∑（现金流量 / (1 + 折现率)^n）其中，n代表每个现金流量对应的时间期数。
若净现值为正，表示投资回报率高于折现率，项目值得投资；若净现值为负，则项目投资不划算。
4. 进行决策：根据净现值的计算结果，进行决策。
如果净现值大于零，这意味着项目投资有回报，可以进行投资；如果净现值小于零，则项目投资不划算，应该放弃或重新调整。
净现值分析的优点在于它能够综合考虑项目的现金流量、时间价值和风险，为投资决策提供了可靠的依据。
它体现了财务管理的核心原则，即追求投资的经济效益最大化。
然而，净现值分析也存在一些局限性。
首先，选择合适的折现率是净现值计算的关键，但确定折现率是一个主观过程，不同的折现率选择会对结果有较大影响。
投资决策的六种方法
投资决策的六种方法一、引言投资决策是企业或个人在面临多种投资选择时，根据一定的标准和方法进行评估和选择的过程。
投资决策的正确与否直接关系到投资者的利益和企业的可持续发展。
本文将介绍投资决策的六种方法，以期为投资者提供有益的参考。
二、投资决策的六种方法1.净现值法（Net Present Value，NPV）净现值法是一种常用的投资决策方法，它通过计算投资项目未来现金流的净现值来评估项目的经济价值。
净现值是指投资项目未来现金流折现后减去原始投资成本得到的值。
当净现值大于零时，说明项目具有经济可行性，否则不可行。
净现值法适用于具有长期稳定现金流的投资项目，例如基础设施建设、能源开发等。
2.现值指数法（Present Value Index，PVI）现值指数法是通过计算投资项目未来现金流的现值指数来评估项目的经济价值。
现值指数是指投资项目未来现金流折现后除以原始投资成本得到的值。
当现值指数大于1时，说明项目具有经济可行性，否则不可行。
现值指数法适用于评估不同投资方案的经济效益，有助于投资者进行多个项目的比较和选择。
3.内部收益率法（Internal Rate of Return，IRR）内部收益率法是通过计算投资项目的内部收益率来评估项目的经济价值。
内部收益率是指投资项目未来现金流折现后等于原始投资成本时的折现率。
当内部收益率大于投资者要求的最低收益率时，说明项目具有经济可行性，否则不可行。
内部收益率法适用于具有多种不确定因素的复杂投资项目，如风险投资、股票等。
4.回收期法（Payback Period，PP）回收期法是通过计算投资项目收回原始投资所需的时间来评估项目的经济价值。
回收期是指从投资开始到投资成本全部收回所需的时间长度。
一般情况下，投资者会设定一个可接受的最高回收期，当实际回收期小于或等于最高回收期时，项目可行；否则不可行。
回收期法简单易行，适用于短期小额投资项目。
5.敏感性分析法（Sensitivity Analysis）敏感性分析法是通过分析投资项目主要因素的变化对项目经济效益的影响程度来评估项目的风险程度。
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–3. 估计初始成本
《公司理财》第七章
净现值（NPV）
• NPV = ∑ NCFt/ (1 +k )t — C • 决策标准：NPV> 0 • 意义：
• 找到NPV>0 的项目非易事
– NPV是项目内在价值的估计 – 一项投资的回报率超过同样风险下其
• 1、投资回收期（Payback Period, PP）
–项 目 要 花 多 少 时 间 才 能 收 回其原始投资?
《公司理财》第七章
计算
• 投资回收期P满足
P
•
(CFIt CFOt ) 0
t 1
• 其中为第t年的现金流入量，为第t年的 现金流出量。
《公司理财》第七章
• 举例
6.2 回收期法
《公司理财》第七章
一、净现值原则
• 含义： • 一项投资的市价与成本之间的差额。（NPV） • 投资决策应选择净现值大于0的项目，拒绝净
现值为负的项目。
《公司理财》第七章
净现值 (NPV)法则
• NPV =未来全部现金流的现值 – 初始投资 • 计算NPV:
–1. 估计未来的现金流量: 多少? 什么时候? –2. 估计折现率
《公司理财》第七章
单期案例
一块土地的现金流时间图，如果可选投 资为6%的银行存款，是否进行土地投 资？
11000元
现在
一年后
10000元
《公司理财》第七章
解
• 是否接受的关键问题是是否能够创造价 值?
• NPV=PV-I =11000/1.06-10000=377>0
• 应该接受！
《公司理财》第七章
项目 B 净现金流 －1500 440 416 392 368 844
项目 B 累计净现金流 －1500 －1060 －644 －252 116 960
PA =（3-1）+240/380=2.63年 PB=（4-1）+252/368=3.68年
《公司理财》第七章
问题
PP法能否提供对风险项目的一定程 度保护？
《公司理财》第七章
第一节 常见投资决策评价方法
• 一、净现值原则 • 二、其他投资评价方法
《公司理财》第七章
一、净现值原则
• 耶鲁大学教授费雪1930年出版The Theory of Interest ,提出“净现值最大 化原则” ( Principle of Maximum Present Value)， 又称为“回报高于成 本原则”(The Principle of Return over Cost)，从而奠定了现代估值方法 的理论基础
多期案例
• 如果投资期为2年，其间可以出租每年末 获1000元租金，在折现率为6%时，是否 投资？
1000元 0
1 10000元
《公司理财》第七章
12000元 2
解
• NPV=PV-I
=1000/1.06+12000/ 1.062
=1623元
• 应该接受！
《公司理财》第七章
NPV法则的优点
• 调整了现金流的时间性 • 考虑了现金流的风险 • 项目价值具有可加性
他项目的回报率，则其增加价值
《公司理财》第七章
预期现金流序列 {CFt}
资本成本C
>0 采纳
净现值 NPV
拒绝 <0
预期现金流序列 的风险
《公司理财》第七章
净现值 (NPV)法则
• 净现值法的三个特点: –1.净现值法使用了现金流量 –2.净现值法包含了项目的全部现金流 量 –3.净现值对现金流量进行了合理的折 现
• 现金缺乏的公司，如果有很好的投资机 会，利用回收期法还是比较合适的
《公司理财》第七章
调整了现金流的时间性
• 两个互相排斥的投资项目A和B，初始投资都为 100万元，资本成本也相同，都为10%，当现金 流序列不同
年末 1 2 3 4 5
现金流总和
投资A 80万 60万 40万 20万 10万 2100万
《公司理60万 80万 2100万
• 要素：风险、《时公司理间财》第七章
2、资本投资决策特点
• 占用企业大量的资金 • 对未来现金流量及目标产生重
大影响 • 存在风险和不确定性 • 决策做出后难以收回或代价很
大
《公司理财》第七章
3、可能的资本投资决策
• 进入新的行业领域 • 收购其他公司 • 对现有行业或市场的新投资 • 关于如何提供更好服务的决策 • 改变现有项目运行方式的决策
《公司理财》第七章
缺点
• 忽略时间价值，可能否定回报率大于 资本成本的项目；
• 未考虑回收期后的收入：具有天生的 短视性，倾向于拒绝长期投资；
• 标准回收期设定的任意性
《公司理财》第七章
回收期法的管理者视角
• 那些有丰富市场经验的大公司在处理规 模相对比较小的投资决策时，通常使用 回收期法。便于管理控制和业绩考核
• 净现值和投资决策准绳
《公司理财》第七章
• 资本预算问题（战略资产配 置）是财务管理中最重要的 问题之一，我们如何分辨一 项投资是否有价值呢？
《公司理财》第七章
投资
• 广义的含义：任何涉及牺牲一定水平 即期消费以换取未来更多预期消费的 活动；投资是未来收入货币而奉献当 前的货币。
• 实质：将一笔确定资金变成不确定的 预期收入
《公司理财》第七章
• 投资回收期更为使用的简化公式
P
T
1
第T
1年累计净现金流的绝对 第T年的净现金流
值
• 其中T为项目各年累计净现金流首次为正 的年份。
•
《公司理财》第七章
例
年份
0
1
2
3
4
5
项目 A 净现金流 －1000 380 380 380 380 380
项目 A 累计净现金流 －1000 －620 －240 140 520 900
• 正方：现金流实现的时间越远， 其不确定性就越大
• 反方：高收益率往往与高风险相 伴，没有免费午餐
《公司理财》第七章
回收期法存在的问题
• 问题1：回收期内现金流量的时间序 列
• 问题2：关于回收期以后的现金流量 • 问题3：回收期法决策依据的主观臆
断
《公司理财》第七章
优点
• 简单，易理解； • 偏向于短期投资、高流动性。
续
• NPV（A）=72.23万元 • NPV（B）=46.32万元
《公司理财》第七章
NPV法则的局限
• 现金流和资本成本的估计依赖于技术 获得的信息。
• 忽略了随时间的流逝和更多的信息获 得导致项目发生变化的机会
• 导致“安全错觉”
《公司理财》第七章
二、其他投资评价方法
《公司理财》第七章
非贴现指标