第一章 财务管理与企业价值创造

第二节 有效市场理论
(二) 有效市场的描述
证券市场的有效性： 1.证券市场运营的有效性 2.证券价格反映信息的有效性
第二节 有效市场理论
图2-1 有效市场和无效市场中证券价格对新信息的反应
第二节 有效市场理论
二、有效资本市场假说的三种形式
(一) 弱式有效市场假说 (二) 半强式有效市场假说 (三) 强式有效市场假说
二．价值创造的衡量
（一）附加市场价值 附加市场价值（MVA）＝资本市场价值－占用资本； 若MVA为正，就是创造价值，因为公司资本（权益和负债） 的市场价值大于公司投资资本的数量。若MVA为负，则是损 害价值。
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第三节 企业价值创造
（二）估计附加市场价值
1.估计资本的市场价值 2.估计占用资本数量
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第一节 金融市场
2. 非现货市场
买卖双方成交后在之后较远的日期办理交割的金融交 易市场，又称为衍生金融市场。 包括远期、期货、期权、互换协议市场等。
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第一节 金融市场
(四) 按交易对象划分
1. 资金市场：
（1）货币市场 （2）资本市场
2.外汇市场 3. 黄金市场
第一节 金融市场
(五) 按地域范围划分 1. 国内金融市场 2. 国际金融市场
1. 金融市场的含义、功能； 2. 主要的金融工具、金融市场和金融机构； 3. 有效市场理论及其启示。
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第一节 金融市场
一、金融市场的含义
金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工 具进行交易融通资金的市场。 直接融资 资金的融通活动 间接融资
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第一节 金融市场
二、金融市场的功能
(一) 资金聚集和配置功能 (二) 风险分散和转移功能 (三) 定价功能 (四) 信号系统功能 (五) 金融调控功能
(3) 风险程度不同
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第一节 金融市场
(二) 按市场的组织形式划分
1. 发行市场：一级市场或初级市场 2.流通市场：二级市场或次级市场 (1) 场内市场 (2) 场外市场 (3) 第三市场 (4) 第四市场
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第一节 金融市场
(三) 按交割方式划分
1. 现货市场:即期交易的市场 （1）现金交易 （2）固定方式交易 （3）保证金交易，
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第一节 金融市场
2. 债券
含义：债券是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借 债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约 定条件偿还本金的债权债务凭证。 优点：1.发行主体不限于股份公司； 2.利息相对固定，融资成本较低，还有抵减所得税的好处； 3.偿还期也比较长，风险相对可控； 4.对公司的控制权不会产生稀释。 缺点：到期需要偿还，财务风险高；限制条件多；筹资额有限等。
传统型国际金融市场 新型国际金融市场
第一节 金融市场
(六) 按价格形成机制的不同划分
1. 公开竞价市场 2. 议价市场 3. 做市商市场
第一节 金融市场
(七) 按有无固定场所划分
有形市场：有固定交易场所的市场，一般是指证券交易所
无形市场：在证券交易所外进行金融资产交易的总称
第一节 金融市场
五、金融市场的参与者
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第一节 金融市场
1. 商业票据 所谓商业票据，是指工商企业签发的以取得短 期资金融通的信用工具。
商业汇票
商业本票
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第一节 金融市场
2. 银行票据 银行票据是指由银行直接签发或由银行承诺由 其承担付款义务的票据。
汇票
本票
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第一节 金融市场
3. 大额可转让定期存单
大额可转让定期存单，简称 CDs，是一种由商业银行 发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。 特点：①不记名 ②可转让 ③金额大且固定 ④期限短 ⑤利率较高。
(一) 资本资产定价理论
美国财务学家威廉•夏普（William Sharpe）在20世纪60年代 提出的。 可分散风险（非系统风险）
不可分散风险（系统风险）
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第一节
财务管理概述
(一) 资本资产定价理论
资本资产定价模型:
投资的期望收益率=无风险投资收益率+不可分散风险补偿率 =无风险投资收益率+β×(市场组合投资收 益率-无风险投资收益率）
(二) 半强式有效市场假说的检验
(三) 强式有效市场假说的检验
第二节 有效市场理论
五、有效市场理论的启示
(1) 市场有效意味着投资者不能得到超额回报； (2) 如果市场有效，技术分析是无用的，基本分析也是无用的；
(3) 投资指数基金是一种理想投资决策；
(4) 证券组合管理的功能在于分散风险，并非“战胜市场”。
第三节 企业价值创造
一．企业价值创造的动因
公司的经营获利能力 公司资本成本 公司的增长能力
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价值创造的动因
第三节 企业价值创造
EBIT=息税前收益（税前营业利润）； 投入资本=现金+营运资本需求+净固定资产； WACC=[负债/100]×[税后负债成本]+[权益/100]×[权益成本]
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第三节 企业价值创造
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第一节
财务管理概述
(二）投资组合理论
奠基人: 美国经济学家马科维茨（H.M.Markowitz） 马科维茨把投资组合的价格变化视为随机变量，以它的均值 来衡量收益，以它的方差来衡量风险，揭示了投资组合风险 和报酬的函数关系。
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第一节
财务管理概述
（三）有效市场理论
奠基人: 尤金· 法玛（Eugene Fama） 弱式有效市场 半强式有效市场 强式有效市场。
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第一节
财务管理概述
三、战略财务管理
麦肯锡的7S模型 哈默与普拉哈拉德: 基于核心竞争力的企业战略管理阶段 财务战略: 企业通过采用最恰当的方式筹集资金并且有效管理 这些所筹资金的使用，包括企业所创盈利再投资或分配的决 策
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第一节
财务管理概述
三、战略财务管理
现代财务战略的研究框架
通过资源的流动和重组实现资源的优化配置和价值增值
本章案例分析1
房筹网创始人陈宏楷谈房地产众筹
本章案例分析2
“魔鬼”索罗斯和1997年东南亚金融危机
图2-2 三种有效市场与信息的关系
第二节 有效市场理论
三、有效市场理论的意义
(一) 理论意义 (二) 实践意义 1. 有效市场和技术分析 2. 有效市场和基本分析 3. 有效市场和证券组合管理
第二节 有效市场理论
市场有效性和证券投资分析有效性之间的关系 弱式有效市场假说的检验
回购协议指的是在出售证券的同时，与证券的购买商签订协议， 约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而 获取即时可用资金的一种交易行为。 隔夜回购
期限回购
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第一节 金融市场
7. 短期政府债券
短期政府债券是一国政府部门为满足短期资金需求而发行的一 种期限在1年以内的债务凭证。 广义上，政府债券不仅包括国家财政部门发行的债券， 还包括地方政府及政府代理机构发行的债券。 狭义上，政府债券仅指国家财政部所发行的债券。
3. 企业价值创造的动因及其衡量。
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第一节
财务管理概述
一、 财务管理的职能
1.财务规划与财务预测(第二篇)
2.财务决策(第三篇)
3.财务预算与财务控制(第四篇)
4.财务分析与业绩评价(第五篇)
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第一节
财务管理概述
二、财务管理的基本理论
资本资产定价理论 投资组合理论 有效市场理论
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第一节
财务管理概述
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第三节 企业价值创造
（三）附加市场价值的有关说明
1.市场价值最大化与股东价值最大化一致 MVA＝权益MVA＋负债MVA 2.当公司接受正净现值项目时附加市场价值增加
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本章案例
股东当前利益与企业长远价值的权衡： 雷士光电案例分析
第一篇 基本理论
第二章 金融市场与有效市场理论
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【本章学习要点】
第一节 金融市场
(二) 商业银行和政策性银行
1.商业银行：以经营工商业企业存、放款为主要业务， 并为顾客提供多种服务，以盈利为目的的一类金融 中介机构。 2.政策性银行：国家开发银行、中国进出口银行和中 国农业发展银行
第一节 金融市场
(三) 非银行金融机构 1.证券公司 2.保险公司 3.财务公司 4.信托公司 5.租赁公司
《中级财务管理》
同济大学经济与管理学院
佟
爱
琴
副教授
硕士生导师
管理学博士
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第一篇 基本理论
第一章 财务管理与企业价值创造
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第一章 财务管理与企业价值创造
第一节 财务管理概述
第二节 财务目标与价值创造 第三节 企业价值创造
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【本章学习要点】
1. 财务管理的职能、基本理论与战略财务管理；
2. 财务目标与价值创造的关系；
金融市场的参与者是金融市场的主体，包括个人、公 司企业、金融机构、政府机构以及监管机构(如中央银 行等)。
第一节 金融市场
六、主要的金融机构
(一) 中央银行 中央银行：国家赋予其制定和执行货币政策，对国民经济进行 宏观调控，对金融机构乃至金融业进行监督管理的 特殊的金融机构，是一国金融体系的核心和领导者。 职能：1.中央银行是发行的银行 2.中央银行是银行的银行 3.中央银行是政府的银行 我国的中央银行：中国人民银行
第二节 有效市场理论
一、有效市场假说
(一) 有效市场假说 市场有效性假设是以一个完美的市场为前提的： (1) 整个市场没有摩擦，即不存在交易成本和税收。 (2) 整个市场充分竞争，所有市场参与者都是价格的接受者。 (3) 信息成本为零。 (4) 所有市场参与者同时接受信息，所有市场参与者都是理性的， 并且追求效用最大化。