我国创业板IPO定价影响因素研究
创业板IPO折价率影响因素实证分析
深圳 创业板 市场 的新 ）ＩＯ折 价现 象。 实证结 果表 明 ，折 价 率和发 行价格 呈 负相 关 ，和首 日换手 率呈 正相 关。 ＩＰ ￣ ［ 关键 词 ］ 创 业板 ＩＯ折 价率 实证分析 Ｐ
一
、
引言
中国 创业 板 自从 ２ ０ 年 １ 月３ 日开板 上 市 交易 以来 ，能否 吸 ０９ ０ Ｏ
ｅ ａ ｅ ｓ 、ｗｅｎ ｔ ｉ ｉｓｅ和Ｗｅｃ （ ９ ３ ， ｌｈ １ ９ ） 其 中 ：Ｉ 是经 过 市 场 指数 调 整 的 新股 首 日上 市 折价 率 ， 为 Ｒ 而发 行 抑价 率 也就 越 高 。Ｊ ｇ ｄ ｅ ｈ 新股 上市 首 日收盘 价格 ，Ｐ 为新 股 上市 发行 价 格 。 是新 股 上市 Ｍｉｈ ｅｙ ｓ ａ １ ９ ） 发 行 规 模 的 大 小 代 表 信 息 的 不 对称 程 ｏ ｃ ａ ｌ和 ｈ ｗ（９ ４用
首 日 中小板 指 的 收盘 指 数 ， 尺 是 发 行 当 日中小 板 指 开盘 的 市 场指 度 ，认 为越大 的发 行规模 具有 越小 的不 确定 性和 越低 的风 险。 数。 爿 公 司成立 日至 股票 发行 日的 时 间间 隔和上 市折价 率 负相 关（ ：
１建立模 型
究 ，着重分 析影 响创 业板新 股 上市折 价 的主要 因素 以及 影响 程度 ， 以期进 一步 了解 这一 市场 上新股 定价 及其 上市 后 的价格 变化 行 为 ， 最终从 创业板 新股 上市 折价 角度 为更 多的新股 上市 提供 一些借 鉴 。
假 说 ，发行 人和 承销 商被 起诉 的可能 性随 发行价 的提 高而 增 加。
ｄ ＜ ） ７ ０。 ４
一
深 市创 业板 新股 上市折 价可 能 存在 多方 面的 原 因 ，本 文根 据 国
我国IPO抑价影响因素分析——基于创业板的市场数据
我国IPO抑价影响因素分析——基于创业板的市场数据赵莉莉【摘要】IPO抑价是资本市场的研究热点，也是不解之谜。
通过对我国创业板市场进行实证研究，发现投资者情绪对我国创业板IPO抑价影响较为明显，其次是信息不对称因素。
而承销商声誉和信号理论则影响并不显著。
文章提出了完善证券市场、突出承销商的保荐责任、加强发行人的监管、投资者要加强风险意识等方面的建议。
%IPO underpricing is a focus of the research of the capital market as well as a mystery. Based on the empirical research on China＇s growth enterprise market, the paper finds out that investor sentiment plays an obvious role in affecting China＇s GEM IPO underpricing, and the second influential factor comes to the information asymmetry~ whereas the influence of the underwriter＇s reputation and signal theory is not significant. Based on an indepth analysis of China＇s securities market, this paper proposes a series of sug gestions concerning the perfection of securities market, highlighting the underwriter＇s sponsor responsibili ty, strengthening the supervision of the issuers, and raising investors＂awareness of risk.【期刊名称】《徐州工程学院学报（社会科学版）》【年(卷),期】2012(027)005【总页数】5页(P36-40)【关键词】IPO抑价;创业板;证券市场【作者】赵莉莉【作者单位】徐供集体资产运营中心财会部,江苏徐州 221000【正文语种】中文【中图分类】F032首次公开发行，是指发行人在证券市场上向广大投资者销售本公司一定股份的行为，即IPO。
我国创业版IPO抑价实证探究
从投资者心理来看 ，上市价格一般偏高 ，
二者共 同导致 了创业 板 ＩＯ的抑价水平 Ｐ 比较高 。 所以 ， 本文假设 Ａ Ｒ与抑价率负 Ｆ
相关。
２ ０世纪 ７ ０年代 ， Ｏ抑价这 一现 象 Ｉ Ｐ 才被金融学界所关注 。 西方金融学界关于 ＩＯ的抑价研 究主要归于 三个 流派 ， Ｐ 分别 为非对称信 息流派 、 制度成 因流派和非理 性行为流派。
大的公 司而言 ， 在创业板上 市的规模较小
于同花顺 软件公开 财务数据 以及 国泰安 数据库 ， 其余 数据 来 自深圳 交易所和 中国
证监会 网站 ，同时使 用 Ｅ ｃｌ ｘｅ 软件和 Ｅ — ｖ ｗ３ ｉ ｓ． ｅ ０软件进行数据整理和回归统计和
分析工作。
（ ） 究思 路 二 研
而导致发行价格的偏低 ， 从而 ＩＯ抑价 的 Ｐ
献 大都 选 择 经 调 整 的 抑 价率 衡 量 模 型
ＰＩ Ｐｏ － Ｉ ＯＬ ： Ｐ
， －
提高 。所 以本文假设 ＤＡ与抑 价率正相 ／
关。
Ｉ ｏ
Ｉ ｏ
（ ） ／ 资产负债 率 ） 资产负债率 ２ ＤＡ（ 。 的计算公式为 （ 负债 ／ 资产 ） ０ ％， ×１０ 是
表示公 司资本结构的一项指标。 根据 中国
１ 因变量的选择 、
本 文 里 因 变 量 的 选 择 为 ＩＯ 的 抑 价 Ｐ 率 ， 内外 对 于 其 定 义 基 本 一 致 。 外 文 国 国
展不均衡 ， 而且会降低资本市 场资源配置
效率 ， 利于资本 市场 的健 康发展 。 而 不 然 由于创业板本身开板时间较短 ， 这一方面 的文献则相对较少 ， 而且伴 随着创业板上
创业板上市公司IPO定价机制研究
（ ） 一 国外文献 闯外学者对ＩＯ Ｐ 询价与抑价 的研究主要集中在两个方面 ：１ 比较不 同定价方式的定价效率。 ｅｖｎｓ ｎ ｕａａ （） Ｂ ｎｅ ｉｅ ｄ ｓｂ ｌａ Ｂ
（９ ７ 对 崮定 价 格定 价 与 询价 定 价 的ＩＯ 价 进行 了 比较 ， 出虽 然 询价 定 价 机制 下 发 行 公 司可 以获得 更 高 的 发行 收 入 （ 低 的 发行 抑 １９ ） Ｐ抑 指 较 价水 平 ）发 行 公 司 的发 行 收入 也 面临 更大 的不 确定 性 ， 是 询价 定 价 机 制下 赋 予 承 销 商 以边 际 价格 发 售 额外 股 份 的 权利 可 以降 低 发行 ， 但
成 蓉 徐荣贞 ： 创业板 上市公 司 ＩＯ定价机制研究 Ｐ
创 业板 上市公 司 ＩＯ定价机 制研 究 Ｐ
成 蓉 徐 荣 贞
（ 天津科技大学经济与管理学院 天津 ３０ ２ ） ０ ２ ２ 摘要 ： 本文在 回顾新股发行制度 改革的基础上 ， 以新 询价制为切入 点 ， 用我 国创业板 市场 ２ ０ 运 ０ ９年 １ ０
公 的不确定性风险。 他们认为固定价格定价机制下的新股的发行抑价要高于询价机制下向投资者搜集信息的成本 ， 即询价机制 下的 ＩＯ Ｐ 发行抑价要更低一些 。 对此 ， ｕａａ ｎ ｈｎ （０ ２持不 同的观点， Ｂ ｓｂ ａｄ ａ ｇ２０ ） Ｃ 他们认为参与询价投资者的潜在收益将会对其报价行为产生影 响， 除非承销 商对参与询价 的信息灵通投资者数量限定在一个足够小 的范围内。 固定价格发行的销售策略是将股份配售给足够多的个 人投资者 以获得更高的发行收入 ， 因此 ， 同定价格ＩＯ的发行抑价水平要 低于询价发行ＩＯ 。 ｅｒ ｎａｄＷｏ ｃ （０ ３ 以法 国市场 Ｐ Ｐ 股 Ｄ ｒｅ ｎ ｍａｋ２ ０ ） ｉ １９ 年至１９ 年的ＩＯ ９２ ９８ Ｐ 为样本 ， 对法国市场上的三种定价机制下 的ＩＯ Ｐ 抑价进行了比较 。 他们认为拍卖定价可以使股票价格反映更多近 市场 的信息 ， 拍卖定价 的ＩＯ Ｐ 抑价及其波动最低。 ａｅ ｏ ｎ Ｐ ｔ ａ（０ ３ 得出了与Ｄ ｒｅ ａｄＷｏ ｃ（ ０ ３类似的结论 ， Ｋ ｎｋ ａ ｄ ｅｗ ｙ２ ０ ） ｔ ｅｉ ｎ ｒｎ ｍａｋ２ ０ ） 他们发现
我国创业板市场IPO抑价实证研究
我国创业板市场IPO抑价实证研究摘要:本文依据IPO抑价的经典理论并结合创业板自身实际情况,对A股新推出的创业板市场IPO抑价问题进行实证分析,指出影响我国创业板IPO抑价的因素并对其作用机制进行解释。
在认识到非有效市场的投资者情绪理论与信息不对称理论对创业板IPO抑价有较好解释力的同时,也发现随着股指期货的推出,市场的完善对降低创业板IPO抑价带来的有利效应。
关键词:创业板;IPO抑价;投资者情绪;信息不对称理论一、经典IPO抑价理论阐述1、有效市场的信息不对称理论。
Rock(1986)提出投资者之间信息不对称的“赢者诅咒”理论,将市场上参与者分为“知情参与者”与“非知情参与者”,前者拥有信息优势,能购买到抑价高的股票,后者因难以购买到抑价高的新股,将退出市场。
为此,发行人和承销商将降低定价,扩大抑价。
Welch(1989)、Allen Faulhaber(1989)提出发行人和投资者之间信息不对称的信号传递假说。
高质量公司的发行人为区别劣质公司的发行人,以低于公司估值的价值出售股份,以保证股票发行,而其损失可以利用上市后增发等方法弥补。
Baron(1982)提出发行人与承销商之间信息不对称的投资银行信誉假说,如果承销商拥有更多信息,为保证股票发行,可能采取抑价方式进行新股发行。
2、有效市场的信息对称理论。
Cater、Manaster(1990)提出投资银行声誉假说,新股主承销商声誉代表其风险程度,声誉越高,其IPO抑价幅度越低。
Mauer、Senbet(1992)提出市场分割假说,由于一二级市场分割,发行价格由少数投资者决定,而二级市场价格由多数投资者决定,造成抑价现象。
3、非有效市场的IPO抑价理论。
投资者情绪理论最早由Miller(1977)提出,该理论有两个假设:一是不存在卖空,二是投资者过度自信。
乐观的投资者短期内会推动新股价格,从而出现IPO抑价。
由于人们认识趋同,长期会出现IPO弱势现象。
创业板IPO折价实证研究
创 业板 ＩＯ 折价 实证 研 究 Ｐ
李 雪
沈 阳 １０ ３ ） １０ ６ （ 国石 油 东北 销 售公 司 ， 宁 中 辽
【 摘
要】Ｐ ＩＯ折价现 象在我国的股票市场上广泛存在。本文通过对 国内外 ＩＯ折价相关文献的回顾 ， Ｐ 选取创 业板上市的 １２ ５
支股票作为研究样本 ， 通过计算未经市场指数调整的首 日收益率和经过市场指数调整的首 日超额收益率来估计 ＩＯ折价的情况。 Ｐ 对 ＩＯ影响因素的选择分别基于新股发行 情况、 Ｐ 投机泡沫假说 以及承销 商声誉假说 ， 选取 ５ 个变量与首 日超额收益率进行线性回 归。以说 明， 在创业板 市场 ， Ｏ折价现象的产生并非发行人和承销 商的有意行为 ， Ｉ Ｐ 新股的供 不应求和投资者的投机行为导致 了创
业板 ＩＯ现 象的 产生 。 Ｐ
【 键 词】Ｉ 折价 ； 日收益 率 ； 日超 额 收益 率 关 Ｉｏ ） 首 首
一
、
研 究 背景
益 率进 行 比较 ， 分析 其 中 的规 律 。 （） 日收益 率 的计 算 ： 只 １首 单
ＩＯ（ ｉａＰ ｂｉＯｆ ｒ ｇ 是 指 股 份 公 司在 一级 市场 上 对 股 票 首 日收 益 率 ， Ｐ Ｉ ｔ ｌ ｕｌ ｆ ｉ ） ｎ ｉ ｃ ｅｎ
股 票 的 首次 公 开 发行 。首 次公 开 发行 的价 格 即 为 ＩＯ价 格 。世 Ｐ
ｒ
，其 中 ， 表 示 第 ｉ Ⅱ 支股 票未 经
Ｐ０表 支股 票 的 发行 界上大多数 国家， 首次公开发行的股票上市首 日的收盘价格 明 市 场 指 数 调整 的上 市 首 日的 收 益率 ，ｉ 示 第 ｉ 价 格 ， ｉ 表 示 第 ｉ 股 票 上市 首 日的收 盘 价 格 。样 本 平均 首 日 Ｐｌ 支 显高于发行价格， 存在 大 于 ０的 首 目收 益 率 ， 种 首 次公 开 发 这 行 的 股 票 上 市 首 日存 在 超 额 收 益 率 的 现 象 被 称 为 ＩＯ 折 价 。 Ｐ
我国创业板IPO抑价之谜研究
我国创业板IPO抑价之谜研究中图分类号：f276 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2010）12-078-01摘要上市公司新股发行的抑价现象，广泛存在于各国证券市场。
这一问题在我国证券市场尤其是创业版ipo中体现的尤为明显。
本文基于我国创业板新股发行数据，运用实证研究对可能造成抑价的因素及其影响程度进行了分析。
关键词创业板 ipo抑价实证研究一、背景及研究意义上市公司ipo抑价表现为新股发行价明显低于新股上市首日收盘价，投资者认购新股能够获得超额报酬率的一种现象，这是有悖于有效市场假说（emh）的，也被称之为“ipo之谜”。
创业板作为中国证券市场不断成长而必然出现的产物，其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制。
由于我国创业板的发展时间并不长，与主板相比，创业板的ipo抑价情况更为严峻。
因此，有必要针对创业板上市公司ipo抑价问题进行深入探讨和研究。
二、ipo抑价因素的理论分析综合中外学者的研究成果，一般认为，理论上ipo抑价因素主要包含以下几个方面：1．发行规模（fxgm）：由于规模小的公司所面临的风险及不确定性要大于规模大的公司，因此规模小的股票ipo抑价率会相对较高。
并且发行规模小的股票往往具有更大的投机性，更容易为机构投资者所操纵以获取超额收益，ipo抑价率也就越高。
因此假设发行规模与ipo抑价率负相关。
2．净资产收益率（roe）：该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。
指标值越高，说明投资带来的收益越高，市场可能给予的股票的溢价也越高。
因此假设净资产收益率与ipo抑价率正相关。
3．发行市盈率（ipe）：发行市盈率是评价上市公司价值的重要指标，较高的发行市盈率意味着投资者对公司未来的盈利能力增长有较高的语气，并且市场整体的行情也较为乐观。
因此假设发行市盈率与ipo抑价率正相关。
4．中签率（zql）：计算公式为：中签率反映了市场对新发行公司股票的认可程度，一般认为，当新股基本面质量较好，ipo需求越旺盛，则中签率就越低。
创业板IPO折价及其影响因素分析
创业板IPO折价及其影响因素分析作者：何珂璐来源：《现代营销·理论》2020年第09期摘要： IPO折价现象在各国的证券市场中都存在，中国也不例外。
中国的创业板市场相对于主板市场而言，具有更强的投机性，风险也相对更大。
我国的资本市场长期以来由于发展的历史和监管体制的特殊性，IPO折价的现象更加严重。
在这样的背景下，深入探讨我国IPO 折价现象具有很强的理论和现实意义。
为此，本文针对创业板IPO折价现象和影响因素进行了分析和探究。
关键词：创业板;IPO折价;影响因素IPO折价是指新发行的股票上市之后，在二级市场上首日交易的价格大于一级市场发行价格的现象。
IPO折价直接导致上市首日股票的收益率就是正的，给申购新股成功的投资者带来了超过市场平均收益的超额收益。
IPO折价是许多学者研究的热点问题，它普遍存在于各国股票市场，但在中国尤为严重。
因为十年磨一剑的中国创业板市场成立时间比较短，规模也不大，成长的空间还很大，相比于国外完善的股票市场有着自身的特点。
因此对于在中国创业板市场上市的股票折价影响因素进行实证分析具有很强的现实意义。
一、创业板IPO折价的背景研究在创业板市场上市的很多都是从事高新技术业务的企业，具有很强的成长性，但这些企业往往成立的时间比较短，规模较小，业绩也不突出。
这就使得创业板具有完善资本市场结构、丰富市场的品种的功能，给投资者带来新的投资概念和机会，以进一步激活现有市场以便增强股市吸引力。
IPO折价指的是公司第一次公开发行的新股发行价格通常显著低于其上市首日或初期收盘价格的现象。
创业板是地位次于主板市场的二板证券市场，与传统的主板市场对比，在上市资源、上市条件、交易方式、监管手段等方面都有着显著区别，是专门为成长型的中小型企业提供发行上市场所和融资服务的交易市场。
所谓创业板市场IPO折价是特指在创业板市场的IPO 折价现象，因为创业板市场主要面临着经营技术、股票估值、股价波动、市场退出等多种风险，这些不确定因素都可能使创业板二级市场价格产生很大的波动，从而产生IPO折价。
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宋可鑫
摘
徐福宽
要 ：创 业板 自２ ０ ０ ９年在深圳证券交 易所推 出以来 ，为我 国创新型小微企业提供 了新的融资渠道 ，尤其是对于具有发展潜力的 高成
长性 中 小 企 业 。 由 于创 业 板 公 司 的 上 市规 则与 现 行 的 主板 市 场 、 中 小板 市 场 有很 大 的 区 别 ， 因 此 本 文 将 通 过 对 创 业板 公 司建 立 多 元 线 性 回 归 定价 模 型 以研 究创 业板 公 司 Ｉ Ｐ Ｏ 定价 的 影 响 因 素 。 关 键 词 ：创 业板 ；Ｉ Ｐ Ｏ 定 价 ；影 响 因 素
西安财经学院学报201023深圳证券交易所2003我国a股市场ipo定价的影响因素分析硕士学位论文重庆大学2003来小华创业板ipo定价影响因素分析硕士学位论文浙江大学2011李华一中小企业ipo定价多因素模型研究大连理工大学2006黄鹂中小企业板ipo市盈率多因素模型研究及在创业投资价值评估中的应用硕士学位论文华中科技大学2008我国a股市场ipo定价影响因素的实证分析会月刊2009中国上市公司ipo定价研究东师范大学2009我国中小企业板ipo定价的多因素回归分析云南财贸学院学报社会科学版200622ipo定价影响因素分析西部金融2009
司 不 宜 扩 大 生 产 以提 高 盈 利 能 力 。 由此 可 见 ，偿 债 能力 指 标 对 Ｉ Ｐ Ｏ 定 价
ｙ
１ ． Ｏ ０ ００
ｘｌ 一０． ２９ ８ ４ １ ．ｏ ｏ ００
１ ． 文 献 回 顾
设Ｉ Ｐ Ｏ发行规模与定价呈负相关关系 。 （ ６ ）承销商声 誉 ：券 商的等 级代 表了不 同的承 销能 力和信 誉 。资 质高的承销商发行成功率较高 ，其定价能力相对较强 ，可将 承销的股 票 以相对较高的价格 出售。本 文假设 承销 商等 级与 Ｉ Ｐ Ｏ定 价呈 正相 关关 系 。主承销商 的等级按照 ２ ０ １ ２年证监会 公布的分级结 果为依 据。 三 、研 究 设 计 （ 一 ） 数 据 来 源 与 样 本 选 择 ２ ０ ０ ９年 ９月 ２ ３日，创业 板 正式启 动 ，到 ２ ０ １ ２年底 暂 停上 市 ，在 ２ ０ １ ４年 １ 月Ｉ Ｐ Ｏ重启 。本文选取 了 自创业板 启动 至 ２ ０ １ ２年年底 Ｉ Ｐ Ｏ暂 停期间进行 Ｉ Ｐ Ｏ上市 的创业板公司 的数据作为样本数 据 ，共有 ３ ５ ５ 家样 本数据 ，数据来源为 国泰安数据库 。 在选取 的指标 中，主承销商等级指标属于定性变量 ， 需 要引入虚 拟 变量来代替 。因此 ，将主承销商等级数量化处理 ，从高 到低 以虚拟变 量 ９ 、８ 、… 、１代替 ，进行相应的 回归分析。 （ 二 ） 模 型 构 建 与 变量 解 释 本文采用 的多元线性 回归模型如下 ：
一
、
引 言
２ ０ ０ ９年 １ Ｏ月 ２ ３日。我 国的创业板市场在深圳证券交 易所 开板。创 业板市场 为我国的创新 型中小企业提供 了融 资渠道 ， 但 同时也 出现了市 盈率偏高 、发行 价偏高 、风险偏 高的现象 ，因此有必 要研究创业 板公司 Ｉ Ｐ Ｏ的定价问题。创业板公司的性质和特点导 致了市盈率 偏高 ，经过三 年 到五年 的成长 ，许多创业板公 司会 有更高的估值水 平 ，考虑 到创业板 公 司高成 长性的特点 ，机构投资者会 给这类公 司较高的溢价 。虽 然市场 可 以接受一定 的高市盈率 ，然 而偏高 的发行价格会 给市场带来不 良的影 响 。发行价格偏 高会提 高创业板 市场 的投资门槛 ，降低获利空 间 ，因此 导致投 资者 对创业 板失 去兴趣 ，这对 市场的运 行会 产生不利 的影 响。 由 于创业板公 司大多属于高成长型的小 微企业 ，其定 价方法与传统 的主板 上 市公 司不 同 ，传统的估值模 型不能套用 ，需要在改进和修正 后 ，才能 应 用 于创 业 板公 司 的 Ｉ Ｐ Ｏ定 价 。 本 文 旨在 探 寻 创 业 板 公 司 Ｉ Ｐ Ｏ定 价 的 影 响因素 ，为创业 板公司合理定价提供理论依据。 二 、 文 献 回 顾 与 研 究 假 设
２ ． 研 究假 设
四 、实证 检 验 （ 一 ） 描 述 统 计 分 析
表一
Ｙ ｘ １ ｘ ２
简单相关系数矩阵
ｘ ３ ｘ ４ ） 【 ５ ｘ ６ ｘ ７
Ｉ Ｐ Ｏ定价主要受外部 因素和 内部 因素的影 响。内部 因素 ，指反映 在 Ｉ Ｐ Ｏ价格 中的能直接体现公 司经 营水 平和前景 的各 种要素 的总和 ，其 中 包括经营效率 、获利能力 、资本结构 、发展能力等 因素。本文选 用 ４个 财务指标来模拟公 司的情况 ：资产负债 率 、每股 收益 、净资产 收益 率 、 每股净资产 。外部 因素 ，指不直接反 映企业 的内在持续 盈利能力 ，但 会 对承销商和发行人 Ｉ Ｐ Ｏ定价产生影 响的各类 因素 。本文 选用 ３个指标 作 为需要着重考虑 的外部 因素 ：深圳成指 、Ｉ Ｐ Ｏ发型规模 、承销商声誉 。 根据上述理论和文献 的研究 ，我们提 出如下假设 ： （ １ ）资产负债率 ：与同行 业水平 相 比，资产负 债率偏 高或 者流 动 比率偏低 ，都说 明公 司的偿债 能力较 弱，公 司可能存在 经营风 险。但 同 时 由于较高 的财务杠杆 ，公 司可能会获取较高 的收益 。资产负债 率偏 低 或者流动 比率偏高 ，说 明公 司的经 营风 险比较小 ， 但财 务杠杆较 低 ，公
Ｙ ：ｐ ｏ＋ｐ ｌ Ｘ１ ＋ｐ ２ Ｘ ２ ＋ｐ ３ Ｘ ３ ＋ｐ ４ Ｘ４ ＋ｐ ５ Ｘ ５＋ｐ ６ ｘ ６＋ｐ ７ Ｘ ７ ＋Ｕ 式 中 Ｙ为 Ｉ Ｐ Ｏ 价 格 ，ｘ 至ｘ 为 上 述 各 指 标 ，ｕ为 残 差 。
黄鹏 （ ２ ０ ０ ８ ）在研究中小企业 Ｉ Ｐ Ｏ市盈率的影响因素时认为 ，净利 润增长率 、资产负债 率 、研 发费用 比例 、净资 产 收益率 等 因素对 企业 Ｉ Ｐ Ｏ市盈率的确定有较为重要的影响 。朱 良君 （ ２ ０ ０ ９）认为对 Ｉ Ｐ Ｏ定价 有重要影响的因素是 ：每股收益 、市盈率 、净资产 收益率 、Ｉ Ｐ Ｏ发行规 模 、承销商声誉 、发行费用规模及费用。刘春玲 （ ２ ０ ｏ ９ ）认为企业财务 情况 、经营成果 、新股发行数量等 因素对 Ｉ Ｐ Ｏ定价有较为重要 的影响 。