第17讲生产过剩的经济危机

超级周期是一个侵蚀金融市场监管机构将不断增加的金融 风险逐步注入经济体制的过程
“管制懈怠” Regulatory relaxation发挥着 重要作用。 Regulatory capture管制捕获：用于监管和 降低过度风险的机构在游说中被削弱 Regulatory relapse管制陷落：管制者相信商 业周期死亡；以事情已经发生变化、管制不再需要 为由削弱管制 Regulatory escape管制逃脱：金融监管措施 制定之时那些新金融产品和交易行为尚未出现

经济停滞
20世纪30年代至2007年美国实际GDP增长率 年代 1930’s 1940’s 1950’s 1960’s 1970’s 1980’s 1990’s 2000-07 增长率（%） 1.3 5.9 4.1 4.4 3.3 3.1 3.1 2.6
经济停滞
非住宅净投资从1965-1966年占GDP 的 4.8% 下 降 到 2005-2006 年 的 2.8%；非农业工人小时工资在1972年 达到最高之后开始不断下降，到2006年 时仅相当于1967年的水平；工薪报酬在 GDP中的比率从1970年的53%下降到 2006年的46%。
《马克思主义基本原理概论》专题讲座
经济学第17讲 生产相对过剩的金融危机
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主要内容
一、生产相对过剩——马克思的经济危机理论 二、“第二次经济紧缩”——金融危机进程 三、Minsky’s Financial Instability Hypothesis 四、生产过剩的危机——经济停滞、金融化
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一、马克思的经济危机理论
三、Minsky’s Financial Instability Basic Minsky Cycle —— 乐观的心理周期 Hypothesis
好日子不会终结的氛围中甘冒更大的风险 “新经济”开创了一个没有终了的生产效率提高 时期 “大稳健”Great Moderation表明，中央银行 高明货币政策驯服了经济周期 “大稳健”的特征是宏观经济超乎寻常的稳定，在 稳步增长的同时保持着低通货膨胀率。在西方，一 般认为美国在20世纪80年代中期、多数发达国家 在20世纪90年代初跨入了“大稳健”
四、生产过剩的危机——经济停滞、金融化 金融危机不会在真空中形成，通常情况下只有在 经济受到实际损害时危机才会发生。 在经济停滞的条件下无止境地追求剩余价值的贪 婪，是当代资本主义经济危机的原因。这场危机 的本质是生产的相对过剩,大规模负债消费的实
质，是有支付能力的购买力跟不上生产能力的 增长。是经济停滞引发了大规模金融冒险和管制
当代经济危机新变化
对社会经济运行的干扰减轻，破坏性 减弱 周期的长度缩短 经济周期四个阶段间的差别减弱 金融危机对整个经济危机的影响加强
2. 经济危机简史
第一次经济危机，1825年7月，英国 Great Depression1929 1973-1975经济危机 1987年黑色星期一 2008金融危机
斯威奇和马格多夫指出，“自20世纪70 年代中期经历了严重的经济衰退之后加 速的政府、企业与个人的债务，远远超 过了实体经济允许的水平。基础脆弱的 金融业在重重压力之下 超常发展，最终 必然危及到经济的整体稳定。”
金融化的核心:通过债务杠杆化解需求不足挽救 经济停滞、以金融投机利润补充实体经济投资 利润的不足。
金融化Financialisation
金融化使社会经济关系越来越表现为债权债 务关系、股权股利关系以及风险与保险关系 在美国，20世纪80年代中期。美国人口的 1/4直接有股票与债券，3/4的人口直接或间 接待有股票与债券；而整个社会的资产也呈 现出典型的金融特征。
金融化Financialisation
20世纪30年代大危机
Tulip Bubble
“泡沫”一词是人们对经济经过一段时间的迅 速繁荣后急剧下滑，最后像肥皂泡一样破灭 这一兴衰过程的生动描绘。“郁金香泡沫” 是人类历史上第一次有记载的金融泡沫。 1593年荷兰商人格纳（Guesters）从康 是坦丁（今日的土耳其）进口第一颗郁金香 花根种值。这种进口花卉后来成为有钱人的 符号与殊荣——拥有郁金香才算有钱。特别 是此后郁金香染上一种Mosaic的传染病后 ，郁金香花瓣更鲜艳；而染毒的郁金香更加 抢手，形成一股抢购的风潮
1919年起，设计了一个投资计划。宣称所有的投资可 以在45天之内都可以获得50%的回报并给了人们“眼 见为实”的证据。一年左右的时间里，4万左右波士顿 市民成为庞齐计划的投资者。庞齐借此住上了有20个 房间的别墅，买了100多套昂贵的西装，并配上专门的 皮鞋，拥有数十根镶金的拐杖，还给他的情人购买了无 数昂贵的首饰，连他的烟斗都镶嵌着钻石。 庞齐被一些美国人称为与哥伦布、马尔孔尼齐名的最伟 大的三个意大利人之一。1920年8月，庞齐“击鼓传 花”的游戏断裂而破产。1949年，身无分文的庞齐在 巴西的一个慈善堂去世。
复苏阶段：经济开始摆脱低水平停滞，产出 出现恢复和上升迹象。此时，就业、设备利 用率、销售额等都出现恢复性上升。 高涨阶段：经济增长加速，销售旺盛，相应 地就业率大量增加，呈现经济繁荣景气的状 况。生产增长的加速及其与社会购买力的矛 盾又会孕育着新的危机。
现代资本主义条件下，人们更多地用经济衰退 (recessions)、经济萧条(depressions)等来描述 经济增长的放慢乃至下降。经济中产出下降被称为 经济衰退，严重的下降被称为经济萧条。 在衰退中，失业增加到比较严重水平，相当一部 分设备处于闲置状态，经济在远远低于其潜力状态 下运行。
社会需求越是不足，就越缺乏有利的投资机会 于是，金融部门产品创新吸引资本牟利的能力 越强，资本攫取利润就越来越远离在实体经济 中扩大投资、增加产能这样传统的方式，而是 越多地涌向金融投机，通过扩大负债谋求投机 利润。
次贷即“次级按揭贷款”（subprime mortgage loan），这是一个高风险、高收益的 行业。与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于， 次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不 高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些 因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供 优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房 。 次贷危机是指由美国次级房屋信贷行业违约剧增、 信用紧缩问题而于2007年夏季开始引发的国际金 融市场上的震荡、恐慌和危机。
资本所有者“周期地患有一种狂想病，企图 不用生产过程作媒介而赚到钱”。在发达的 信用制度下，由于“很大一部分社会资本为 资本的非所有者所使用”，因而可以“拿社 会的财产，而不是自己的财产来进行冒险” ，“没有准备资本甚至没有任何资本而完全 依赖货币信用进行投机” --------马克思
虚拟资本的过度扩张是加速经济危机爆发的主要 杠杆
Minsky’s Moment
大规模增长的借贷和冒险在个人以及体 制层次上都导致了金融脆弱； 维护金融稳定的机构在“超级明斯基周 期”中腐蚀；银行系统陷入庞齐计划； 华尔街不计后果的金融冒险 最终，金融危机在2007年以出乎预料 的形式与破坏性爆发
查尔斯· 庞齐（Charles Ponzi, 18781949）认定“金融”是最快的赚钱方法
金融化：债务飙升
美国内债与GDP（万亿美元）
年份 1970 1980 1990 2000 2007 GDP 1.0 2.7 5.8 9.8 13.8 债务总额 1.5 4.5 13.5 26.3 47.7 债务/GDP 1.50 1.67 2.33 债务增长了将近31倍，国 内债务占GDP的比率从150%上升到了346%
2 损失 全美50个州中41个预算短缺。2008年12月 ，加州州长施瓦辛格正式宣布加州进入财政紧 急状态——2008-2009财年预算方案显示， 加州本财年的预算赤字高达112亿美元；预计 未来18个月内将增至280亿美元。 消费水平破纪录下降。2008年10月7日，美 联储报告全美消费信贷8月份按年率计算下降 3.7%，是1998年1月以来的首次下降 汽车制造业面对着史上最严重的衰退；独户式 住房建筑跌至26年来的最低点。
2 损失
从2007年9月到2008年3月，8个月中全球蒸 发的资产总额达到了50万亿美元，其中美国股 票市场蒸发了7万亿美元、住宅市场蒸发了6万 亿美元。到2009年3月，剔除通货膨胀因素之 后的道琼斯工业平均指数已经跌倒1966年的水 平 失业迅速增加。美劳工部统计，2008年年8月 全美失业率从2007年的4.7%上升到6.1% CNN报道，大幅度增加的申领失业福利金的人 数使美国各州失业补助基金穷于应付，2009年 至少将有包括纽约在内的10个州面临基金用尽
蚁力神的庞齐计划 养殖户最低交纳蚁种保证金一万，在家养殖蚂 蚁14个半月后公司回收成蚁，返利3250元 2007年8月，蚁力神资金链彻底断裂之时共 有10个子公司、6000名雇员、数十万账户、 78.8万份养殖合同涉及保证金228.33亿 当年A股市场所有上市公司的平均市值为200 亿元；金融巨鳄索罗斯对冲基金20年平均利润 率为26.73%
懈怠，是为了挽救经济停滞的金融化演变成了“ 庞氏骗局”，最终导致了“明斯基时刻”的金融 崩溃。
经济停滞是常态
战后资本主义“黄金时代”繁荣是一系列 暂时的历史因素所致 二战期间受到遏制的消费与储蓄的释放 美国第二波现代化建设浪潮、欧洲和日本 的战后重建 冷战期间的军备竞赛 广告业发展带来的大规模促销 金融、保险和地产业的扩张
一、马克思的经济危机理论
2. 经济危机的根源 资本主义基本矛盾 有组织性与无政府状态 生产扩大与购买力缩小 无产阶级与资产阶级矛盾 周期：危机-萧条-复苏-高涨 经济周期物质基础——固定资产更新
资本主义经济的周期性
危机阶段：生产与消费的矛盾导致生产下降 的阶段。同时出现生产下降的各种伴生现象 ，如失业率上升、市场饱和、设备利用率下 降，乃至股市下跌等。 萧条阶段：经济增长处于低水平停滞阶段， 经济中产出处在较低水平，失业、设备利用 率、以及股市等都处于低水平。