股权激励对上市公司的影响-平安证券研究报告
股权激励对上市公司财务业绩的影响
股权激励对上市公司财务业绩的影响1. 引言1.1 股权激励对上市公司财务业绩的影响股权激励作为一种重要的激励机制，对于上市公司的财务业绩具有显著的影响。
通过股权激励，公司可以激发员工的工作激情，提高员工的工作积极性和效率，从而推动公司整体绩效的提升。
此外，股权激励还可以影响公司的经营战略和员工绩效，进而对公司的盈利能力和市值产生积极影响。
首先，股权激励对员工激情的调动起到了积极作用。
通过股权激励，员工可以分享公司的发展成果，从而增强员工的归属感和责任感，激励员工更加努力地为公司发展做出贡献。
这种激励机制能够有效地促进员工的工作热情和创造力，提高员工的工作积极性，从而有助于提升公司的绩效表现。
其次，股权激励对公司的经营战略也具有重要影响。
通过股权激励，公司可以吸引和留住高素质的人才，引导员工与公司利益紧密相连，形成利益共同体。
这种利益共同体能够促使员工更加关注公司整体利益，积极参与公司战略的制定和执行，推动公司实现长期发展目标，提升经营绩效。
综上所述，股权激励不仅能够提高员工激情，影响公司经营战略，还能够提升员工绩效、盈利能力和市值，从而有效促进公司财务业绩的提升。
因此，股权激励作为一个重要的激励机制，对公司发展具有积极意义。
然而，在实施股权激励时需要注意制度设计和激励合理性，确保其能够产生预期效果，并持续推动公司的发展。
2. 正文2.1 股权激励对员工激情的调动作用股权激励是一种激励机制，通过给予员工公司股票或股权奖励的方式来激励员工的积极性和创造力，从而推动公司的发展和增长。
股权激励对员工激情的调动作用在实践中被广泛认可，并且取得了一系列显著成效。
股权激励可以让员工更加紧密地与公司利益相关联。
通过持有公司股票或股权，员工将会更加关注公司的发展和经营状况，愿意为公司的长期发展付出更多的努力。
这种利益一致性会激发员工的工作热情和责任感，从而提升员工的绩效和工作效率。
股权激励可以促使员工更加积极地参与公司的决策和管理。
股权激励对上市公司绩效的影响研究
股权激励对上市公司绩效的影响研究引言：股权激励是一种通过向员工、管理层或关键人员提供股票或股权奖励来提高其工作动机和绩效的方法。
在当前竞争激烈和变化迅速的商业环境下，股权激励在企业中越来越受到关注。
本文旨在分析股权激励对上市公司绩效的影响，探讨其作用机制，并提供相关建议。
影响因素：股权激励对上市公司绩效的影响可以受到多种因素的影响。
首先，经济环境的变化对股权激励的有效性有着重要影响。
在经济增长迅速的时期，股权激励对于提高绩效的作用更为明显，而在经济不景气时期，这种激励措施可能不起作用，甚至会适得其反。
其次，公司的战略目标和组织结构也会对股权激励的影响产生重要作用。
不同的战略目标可能需要不同的股权激励措施来实现，而不同的组织结构会影响股权激励的实施方式和效果。
因此，企业需要根据自身情况和战略需要来选择适合的股权激励模式。
另外，公司管理层对于股权激励计划的态度和参与程度也会影响其绩效效果。
如果管理层对股权激励计划的重视程度不够，或缺乏有效的管理和监督机制，那么股权激励可能无法达到预期的效果。
影响机制：股权激励对于上市公司绩效的影响有着明确的机制。
首先，股权激励可以提高员工的工作动机和责任感。
通过让员工成为公司的股东或股权激励计划的受益人，他们将更加关注公司的业绩和发展，提高工作积极性和主动性。
其次，股权激励可以促进企业的创新和风险承担。
员工在参与股权激励计划后，具有更强的收益动机和风险承受能力，他们更愿意参与新产品开发、市场拓展等高风险高回报的项目，从而推动公司的创新能力和竞争力。
另外，股权激励也可以提升企业的组织效能。
通过将组织成员与公司的利益紧密联系在一起，股权激励可以激发员工之间的合作和团队精神，促进信息共享和知识传递，提高企业绩效和竞争力。
实证研究：大量的实证研究支持股权激励对上市公司绩效的积极影响。
例如，研究发现，与没有股权激励计划的公司相比，实施股权激励计划的公司在财务绩效和市场价值上表现更好。
股权激励对上市公司市值管理影响的研究
股权激励对上市公司市值管理影响的研究股权激励是现代公司经营中重要的激励手段之一，已经成为上市公司吸引和留住人才、提高业绩和提升公司市值的重要工具。
然而，股权激励是否对上市公司市值管理有影响，仍然存在争议和研究空白。
本文将通过相关文献综述和实证研究，对股权激励对上市公司市值管理的影响进行探讨。
股权激励可以促使公司管理层与股东之间的利益一致，激发管理层的工作热情，提高公司业绩和市值。
然而，由于股权激励本身的限制和实施难度，可能会对上市公司市值管理产生影响。
首先，股权激励可能增加公司盈余管理的倾向。
在股权激励计划实施过程中，公司管理层可能会采取各种手段来控制公司的财务状况和盈余水平，以便实现自己的激励目标。
这种盈余管理可能会使公司股票价格出现短期波动，影响公司市值的稳定性。
其次，股权激励可能降低公司市值的长期价值。
激励计划可能会导致公司管理层过度关注短期业绩，忽视公司的长期发展。
这种短期主义可能会在大公司面临竞争压力时导致公司投资缩减、产品研发不足，从而降低公司的长期竞争力和市值。
但是，也有研究支持股权激励对上市公司市值管理的积极影响。
国内外研究表明，股权激励可以提高公司员工的工作积极性和企业绩效。
因此，股权激励可能可以提高上市公司的市值，这种影响可能是通过激励管理层和员工集中精力提高公司业绩和竞争力来实现的。
此外，股权激励还可以优化公司治理结构，提高公司经营决策的有效性，增强公司内部控制，减少公司经营风险。
这些影响可能会提高公司市值的长期稳定性，特别是在上市公司股东结构复杂、股权积极性低的情况下。
综上所述，股权激励对上市公司市值管理的影响存在正反两面。
在实施股权激励计划时，上市公司需要注意激励目标的设置，避免出现短期主义和盈余管理倾向。
同时，需要结合公司实际情况，掌握激励计划实施的技巧和方法，提高员工和管理层的工作积极性和企业绩效，最终实现对公司市值的提升。
股权激励对上市公司绩效的影响研究
股权激励对上市公司绩效的影响研究股权激励对于上市公司的绩效产生着重要影响，本文将就股权激励对上市公司绩效的影响进行深入研究，并探讨其中的原因和机制。
一、引言上市公司作为一个独立法人，其发展离不开股东的支持和激励。
股权激励作为一种重要的激励机制，被广泛应用于上市公司中。
本文将研究股权激励对上市公司绩效的具体影响及其中的原因。
二、股权激励的概念及形式股权激励是指通过向员工、管理层等提供公司股份的方式，以激发其积极性和创造力，进而推动公司的发展。
常见的股权激励形式包括股票期权、股票分红和股票增持等。
三、股权激励对公司绩效的影响1. 股权激励对激发员工积极性的影响股权激励使员工与公司的利益紧密相连，员工通过参与股权激励计划可以享受到公司未来发展的红利，从而激发其积极性和创造力。
这种激励机制能够推动员工更加全情投入工作，提高工作效率，进而提升公司绩效。
2. 股权激励对公司创新能力的影响股权激励能够激励员工创新思维和创新行为。
通过股权激励，公司将实际的股权授予员工，增加其对公司未来发展的期望值，这将使员工更加有动力和勇气去尝试新的创新举措。
因此，股权激励有助于提高公司的创新能力和市场竞争力，从而带来更好的绩效。
3. 股权激励对公司经营绩效的影响股权激励能够提高公司的经营绩效。
员工通过参与股权激励计划将自身利益与公司利益相结合，更加关注公司业务的成长和发展。
这种关注度能够促使员工更加注重工作质量，提高公司的运营水平和盈利能力，推动公司绩效的提升。
四、股权激励的实践案例分析1. A公司A公司通过给予员工股票期权激励，激发了员工的积极性和创造力。
员工感受到自己与公司的利益紧密相连，更加努力投入工作，带来了较好的绩效表现。
2. B公司B公司实行股票分红政策，使员工分享了公司的红利，进一步激励了员工的工作热情和责任感。
公司的绩效大幅提升，获得了市场的认可。
3. C公司C公司通过股票增持激励员工，使员工成为公司的投资者和股东，增强了员工的归属感和责任感。
股权激励计划对上市公司绩效和治理结构的影响研究
股权激励计划对上市公司绩效和治理结构的影响研究股权激励计划是指为了调动员工的积极性、提高工作效率和企业绩效而给予员工股权奖励的一种制度。
股权激励计划在上市公司的绩效和治理结构方面具有重要的影响。
本文将从上市公司绩效和治理结构两个方面展开讨论。
一、股权激励计划对上市公司绩效的影响1.激励员工积极性股权激励计划通过将员工的薪酬与公司股票挂钩，使员工的个人利益与公司的利益紧密相连。
员工在股权激励计划的激励下，会更加关注公司的整体发展和业绩增长，从而提高工作积极性，促进创新和提高工作效率。
2.增强企业竞争力股权激励计划可以吸引和留住高端人才，帮助公司吸引更多优秀的人才参与企业经营。
这些优秀人才的加入和留住，会为公司带来更多的创新和技术进步，提高公司的核心竞争力，进而提升公司绩效。
3.提高公司绩效股权激励计划可以有效地将员工个人利益与公司绩效挂钩，在一定程度上增加员工的工作动力和责任感。
员工获得股权奖励后，会更加关注公司的发展和增长，主动参与公司经营决策和业务发展，从而提高公司的绩效。
4.促进股东利益最大化股权激励计划可以将员工与公司股东的利益紧密结合，增加员工对公司长期发展的关注和参与。
员工通过参与股权激励计划，成为公司股东的一员，享有公司的分红和增值收益。
这可以有效地促使员工将个人利益与公司利益相结合，从而更加积极地为公司创造价值，最大限度地实现股东利益最大化。
二、股权激励计划对上市公司治理结构的影响1.增强公司治理的透明度和规范性股权激励计划通过奖励员工股权，将员工与公司股东利益紧密联系起来，增加了公司治理结构的透明度和规范性。
由于员工成为公司的一部分股东，在公司治理中会更关注公司的运作和治理，提高对公司的监督能力，进而促使公司治理更加规范和透明。
2.促进公司治理的平衡股权激励计划可以在一定程度上平衡公司内部的权力分配。
通过股权激励计划，员工成为股东的一员，可以与高层管理人员平等参与公司的决策和管理，增加了公司治理的平衡性。
股权激励对上市公司市值管理影响的研究
股权激励对上市公司市值管理影响的研究股权激励是上市公司管理层常用的一种激励方式，通过向高管和关键员工授予股票或者股票期权，从而激励他们积极工作，提高公司绩效和市值。
股权激励与上市公司市值管理之间存在着密切的关系，而对此问题进行深入研究，有助于提高我们对企业管理和股市运行的认识和理解。
（一）股权激励对员工激励和绩效改善的意义通过股权激励可以更好地激励企业员工，提高他们的工作积极性和执行力，从而帮助公司提升绩效和市值。
研究表明，受过股权激励的高管和关键员工更加拥有企业的归属感和责任感，更加关注公司的长期发展，并为此付出更多的努力和时间。
这使得企业的绩效和价值创造能力得到提高，进而反映在公司的市值上。
（二）股权激励对公司治理和业绩透明度的意义股权激励是一种有效的公司治理和监督机制。
通过向员工授予股票或股票期权，可以促使员工与公司的股东利益相一致，推动企业内部管理机制的健全，并加强公司治理的透明度和规范性。
由于股权激励涉及到员工的个人利益，因此公司在实施股权激励时会更加重视信息披露的透明度和及时性，这有助于优化公司的信息披露和治理机制，进一步提高投资者的信心和市场评价。
（一）股权激励对市场信号的影响股权激励的实施对外界传递了一种积极的市场信号。
通过对高管和关键员工的激励，公司向外界表明了对未来发展的信心和承诺，增强了市场对公司的信心和评价，提高了公司的市值。
股权激励通过提高员工的积极性和执行力，增强了企业的创新意识和市场竞争力，从而提升了公司的业绩表现。
良好的业绩表现进一步提高了投资者和市场对公司的期望和评价，增加了公司的市值。
股权激励的实施对公司股票价格产生了直接和间接的影响。
直接的影响是来自于实施股权激励时需要向员工发放股票或股票期权，需要对公司股本结构和流通性进行调整，这会直接影响公司股票价格的走向。
间接的影响则来自于实施股权激励对公司内外部环境的影响，比如员工的积极性提高了公司的创新能力，进一步提升了公司的竞争力和市场表现，从而影响了公司股票的价格。
股权激励对上市公司绩效的影响研究
股权激励对上市公司绩效的影响研究股权激励是一种常见的企业管理手段，通过给予员工一定的股权激励，以激励其更加努力地工作、为企业创造价值。
而股权激励对于上市公司绩效的影响一直备受关注。
本文将探讨股权激励对上市公司绩效的影响因素及作用机制，希望能为相关研究提供一些参考。
首先，股权激励对于上市公司绩效的影响受到多种因素的干扰。
一方面，公司规模与股权激励之间存在一定的关联。
较大规模的公司往往具有更多的资源和机会，因此更容易为员工提供股权激励；而小规模公司由于受限于资源和市场条件，可能会有较少的股权激励机制。
因此，对于上市公司绩效的影响需要综合考虑公司规模因素。
另一方面，股权激励的设计也对绩效产生着重要的影响。
股权激励的有效性取决于激励措施的具体设计和执行方式。
例如，股票期权、股权期权、限制性股票等不同的股权激励方式在实施过程中可能存在不同的挑战和效果。
同时，激励方案的激励水平与员工的回报关系也需要细致设计，过高或过低的激励水平都可能产生不良的绩效效应。
此外，股权激励对上市公司绩效的影响还与市场环境、行业特性等因素相关。
不同的市场环境下，股价的波动性、上市公司的市值偏离程度等因素可能对股权激励的执行和效果产生影响。
同时，不同行业的特性也会导致股权激励的实施策略有所不同。
例如，高技术行业对人才的需求更为迫切，股权激励可能更具吸引力。
股权激励的机制如何影响上市公司绩效值得深入研究。
一方面，股权激励可以促使员工更加专注于公司的长期利益。
由于员工拥有一定的股权，并且股权激励通常需要一定的锁定期限，员工更倾向于长期价值的创造。
这种长期导向的行为可能提高公司的绩效，推动公司更加关注长远发展。
另一方面，股权激励还可以强化公司内部的激励机制和团队协作。
员工通过共同持有公司股权，形成利益的共同体，从而促进员工之间的沟通合作和知识分享。
这种内部激励和团队协作可能在一定程度上推动公司创新和绩效的提升。
然而，股权激励也可能带来一些负面影响。
股权激励对上市公司市值管理影响的研究
股权激励对上市公司市值管理影响的研究1. 引言1.1 研究背景目前对于股权激励对上市公司市值管理的影响，尚存在一些争议和不确定性。
一些研究表明，股权激励能够有效提升公司的绩效和市值管理水平，从而促进公司的稳健发展。
而另一些研究则指出，股权激励可能存在着一些负面影响，如可能导致公司治理结构不稳定，影响股东利益等。
对股权激励对上市公司市值管理的影响进行深入研究，对于揭示股权激励对公司管理的作用机制，提高公司的市值管理水平具有重要的理论和实践意义。
【2000字】1.2 研究目的研究的目的是通过对股权激励对上市公司市值管理的影响进行深入研究，探讨股权激励对公司治理结构、员工激励机制、公司绩效以及股东利益的影响。
通过分析股权激励对上市公司的影响，可以为公司提供更有效的管理机制，促进公司的可持续发展和增加股东价值。
本研究旨在为相关理论研究提供实证支持，为业界提供有益的参考和指导，进一步推动股权激励制度的完善和应用，促进上市公司的健康发展。
本研究将通过梳理大量文献，结合实际案例分析，深入探讨股权激励对上市公司市值管理的影响机制，为相关研究领域的学术研究提供新的视角和展望。
1.3 研究意义研究股权激励对上市公司市值管理的影响，对于深化对企业激励机制的认识，促进企业内部治理结构的完善，提高公司经营绩效具有重要意义。
本文旨在揭示股权激励对上市公司市值管理的正面作用，为相关企业和政府部门提供理论参考和决策建议，推动上市公司实施股权激励，提升市值管理水平，提高公司价值和竞争力。
2. 正文2.1 股权激励对上市公司市值管理的影响股权激励是一种利用股票作为激励手段的管理方式，对上市公司市值管理有着重要影响。
股权激励可以激发公司管理层的积极性和创造性，提高公司的经营绩效和市场表现，从而增加公司的市值。
管理层通过股权激励可以与公司利益紧密相连，更有动力带领公司实现盈利增长，进而提升市值。
股权激励可以调动员工的积极性，对公司市值管理起到推动作用。
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股权激励对上市公司的影响及其投资策略1课题研究人：何庆明选送单位：平安证券有限责任公司1本报告得到高利、杨刚、孙方红、蔡大贵、李虹蓉的帮助和支持，在此表示衷心感谢！内容提要该报告在理论分析的基础上，大量采用实证研究方法，探讨了我国上市公司实施股权激励的环境条件，分析了股权激励对管理层、股东影响的内在机制，研究了实施股权激励对上市公司价值和业绩的影响，并对上市公司实施股权激励的股价变动情况进行了统计分析，以期指导投资者的投资行为。
分析结果显示，股权激励类上市公司的投资机会主要体现在方案公布之后的短、中和长期投资。
通过对股权激励类上市公司上涨因素的定量化分析检验，发现其上涨与公司现有的各项财务指标没有必然联系，而与公司的市场地位、行业发展趋势和关联交易之间存在明显的关系。
因此，首先，通过对现有股权激励类上市公司升幅的比较，发现补涨的投资机会；其次，对新推出激励方案的上市公司进行分析，寻找短、中和长期的投资。
报告认为，我国上市公司已基本具备实施股权激励的环境条件，实施股权激励有利于解决管理层和股东利益一致性问题，通过价值转移和价值创造，持续、有效地促进上市公司价值和业绩的提高，从而有效推动上市公司股价的上升，给投资者以强有力的信心和巨大的投资机会。
2007 年将有更多的上市公司推出股权激励计划，以调动管理层的积极性，通过价值转移和价值创造，改善企业经营业绩，提升公司股权价值，给投资者带来新的投资机会。
目录一、股权激励对我国上市公司的有效性1、国内外股权激励有效性的比较2、股权激励有效性的前提条件二、我国上市公司股权激励的内在机制1、股权激励的价值驱动机制2、股权激励的委托——代理博弈机制三、股权激励对我国上市公司价值的影响1、股权激励的价值转移效应2、股权激励的价值创造效应四、股权激励对我国上市公司股价的影响1、股权激励不同阶段对上市公司股价的影响2、不同的股权激励方式对上市公司股价的影响五、我国股权激励类上市公司的投资策略1、股权激励类上市公司投资价值分析2、股权激励类上市公司投资策略分析3、股权激励类上市公司投资机会分析一、股权激励对我国上市公司的有效性1、国内外股权激励有效性的比较2006年1月4日中国证监会颁布《上市公司股权激励计划管理办法》，同年9月30日，国资委、财政部联合下发《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》。
上述两个办法的颁布实施，已经在证券市场产生了明显影响，已经公布实施股权激励计划的上市公司如深万科、农产品、中信证券等公司股价大幅上升。
管理层股权激励与企业业绩及公司价值是否存在正的相关性的问题，国外学者进行了大量的实证分析，Loderer和Martin(1997)以1978到1988年美国国内发生购并（除去公用与金融行业）的867家企业为样本进行了实证分析，结果表明管理层持有较大股份并没有改善企业的业绩。
但是大部分的研究都得出了管理层持股影响企业业绩的结论，如Mehran（1995），Morok (1988)，Meconnell与Servaes (1990)，以及Hermalin和Weisbach(1991)等等。
而且，Morek等(1988)利用1980年《财富》500强企业的横截面数据，进行的实证分析发现，企业业绩随管理层股权激励水平的提高先上升后下降；而Meconnell与Servaes (1990)则发现两者间是倒U型的关系。
总的来说，国外对于管理层股权激励与业绩是否相关的研究结果一般都是肯定的，这为股权激励理论提供了实证上的支持。
然而与国外研究结果不同的是，国内一些学者利用我国企业的相关数据对二者关系的实证检验得出的结论却不一致。
有支持二者不相关（王怀芳和刘明,2000；魏刚,2000)，也有认为二者仅仅微弱相关（刘国亮和王加胜,2000）“较低的持股比例不会对经理产生激励作用，当经理人员的持股达到一定比例后，持股比例的高低对企业绩效具有显著的影响”(刘国亮和王加胜,2000)。
而宋兆刚(2006)利用2004年年报公布的1017个上市公司，重新检验了我国沪、深上市公司管理层股权激励与公司绩效的关系，得出了与国内已有文献不同的结论：尽管二者的相关度非常低，但管理层股权激励水平与业绩的正相关关系在统计上是显著的，说明我国上市公司在管理层股权激励的环境条件已逐渐形成。
2、股权激励有效性的前提条件所谓股权激励，即是公司经营者通过一定形式获取公司一部分股权的长期性激励制度，使经营者能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。
股权激励在西方已经经过了近半个世纪的市场考验，获得了极大的成功它被誉为企业激励的“金手铐”。
当然，任何治理机制有效性的发挥都要求该机制必须和所处的环境相适应，股权激励机制发挥作用同样需要相应的环境条件（如图表1所示）：图表1 股权激励的不同激励约束机制资料来源：平安证券研究所一是资本市场的有效性。
激励过程可以概括为“努力程度决定业绩，业绩决定股价，股价决定报酬”。
资本市场是否有效、股票价格能否真正反映企业的价值都相当程度地决定着股权激励正效应的发挥。
在资本市场无效率、财务报表不能保证客观公正的情况下，就难以通过股价来确定公司的长期价值，也就难以通过股权激励机制来激励管理层。
二是经理人市场的选择机制。
高管人员的市场选择机制可以保证高管人员素质，并对高管人员的行为产生长期的约束引导作用，通过显示其声誉信息和市场化选择机制，对经营者产生约束效果。
只有在良好的市场竞争状态下将不合格的高管人员淘汰，高管人员才能在经营过程中，考虑自身在人才市场中的价值定位而避免采取投机、偷懒等行为，在这种环境下高管人员股权激励才可能是经济和有效的。
三是产品市场的竞争机制。
产品市场的竞争程度，反应了企业业绩的取得与经营者努力程度的关系。
同时，通过反映产品价格信息进而反映产品生产信息，以及经营者隐性收入给企业造成的成本，以反映经营者的经营管理活动，达到控制约束的目的。
四是公司的治理机制。
明晰的产权制度及完善的公司治理结构是公司股权激励制度产生的基础。
通过建立健全公司相关利益主体的相互制衡关系实现对经营者的约束。
五是相关政策的保障机制。
通过法律法规、管理制度等形式为各项机制的形成和强化提供政策支持，为股权激励机制有效性的发挥创造良好的政策环境。
完备的政策法规的作用体现在：对股权激励制度的实施予以正面引导，并对有违市场原则的行为予以制裁。
随着我国市场经济体制的确立，上市公司的产权制度的进一步完善，法人治理结构的进一步健全，特别是资本市场、经理人市场、产品市场和相关政策法规的进一步配套和完善，我国股权激励机制有效性充分发挥的各种环境条件将逐步形成，特别是股权分置问题的解决，全流通的实现，股权激励机制的有效性将进一步提高。
二、我国上市公司股权激励的内在机制1、股权激励的价值驱动机制企业可以视为智力资本和物质资本相结合进行价值创造的组织。
在以知识经济为主导的今天，智力资本已逐步取代物质资本成为企业创新和竞争力的核心，成为价值创造的主体（如图表2所示）。
物质资本没有主动性只能转移价值，一般人力资本即同质性人力资本价值创造的边际报酬生产力是递减的，只有异质性人力资本价值创造的边际报酬生产力才是递增的，是企业智力资本的源泉。
从微软公司股票市值和净资产账面值变化情况（如图表3），可以看出企业智力资本的价值驱动能力随企业经营成功而不断累积，市场价值持续攀升。
图表2 经济发展与资本关系的时代变迁 图表3 微软股票市值和净资产账面值状况资料来源：葛家理 著，《智力资本论——新时期科技 资料来源：Mckinsey,《价值评估》 经济学》冶金工业出版社；企业高层管理和技术等关键人员掌握着现代管理和技术等企业营运的专有知识，是企业营运的主体（如图表4所示），是企业资源的有效支配和控制者，是企业特有的异质性人力资本。
这说明企业的价值创造同样符合马特莱2/8定律，企业中少数具有异质性人力资本的高层管理和技术人员，决定着企业的竞争能力和价值创造程度（如图表5所示）。
建立基于企业异质性人力资本的公司治理模式，对企业的异质性人力资本进行有效的激励和约束，是实现企业持续经营和发展的关键。
因此，对经营管理者进行股权激励，使他们拥有企业的股权，实质上是承认了他们对企业的剩余索取权，股权激励正是对异质性人力资本理论的肯定。
这也符合中国证监会在《上市公司股权激励计划管理办法》中规定的，股权激励是指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员及其他关键员工进行的长期性激励，与企业的员工持股制度的普惠制是有区别的。
图表4 企业内人力资本特性及构成图表5 企业内各人力资本的价值创造情况资料来源：何庆明等，《智力资本与企业战略并购》『M』，中国经济出版社，2006,62、股权激励的委托——代理博弈机制现代企业组织形式的重要特点是所有权和经营权的分离。
由于两权分离，所有者和经营者的目标函数不同，产生了委托——代理关系中的利益冲突。
高管人员的所得仅仅是薪酬，股东财富最大化并不意味着高管人员的利益最大化，所以高管人员追求企业财富增长的动力不足。
股权激励机制是解决现代企业委托——代理问题的有效途径。
首先，从剩余索取权和剩余控制权的匹配来看，股权激励机制促进了股东和高管利益一致。
如果让经营者成为企业剩余收益的拥有者，可减少代理成本。
其次，从信息不对称的角度来看，股权激励降低了信息不对称性。
在金融市场高效的情况下，股价是一个较好的管理层努力的信号和评价指标，基于股权的激励机制，可以减少代理成本，有效地激励管理层努力实现最大化股东价值。
委托——代理问题实质是股东与经营层双方的博弈问题，通过建立股权激励的合约，可以使其形成“合作博奕”（Cooperative Game ）模式，从而实现“双赢”的目标。
假设:博弈双方股东和管理层的选择分别是：股东——激励和不激励:管理层——努力和不努力，同时，管理层不努力工作不会受到惩罚，其得益矩阵为（如图表6所示）： 图表6 所有者与经营者博奕的得益矩阵 图表7 经营者单人博奕选择向量资料来源：平安证券研究所 资料来源：平安证券研究所其中，U p －C p 表示股东在双方行动为(激励，努力)时得到的收益。
U p表示股东的效用，C p表示所有者实行激励的成本。
U g－C g表示经营者在双方行动为（激励，努力）时得到的收益。
U g表示经营者得到的效用，C g表示经营者付出的成本。
X p表示股东在双方行动为（激励，不努力）时实行激励的成本。
X g表示经营者在双方行动为（激励，不努力）时得到的效用。
Y p表示股东在双方行动为(不激励，努力)时得到的效用。
Y g表示经营者在双方行动为（不激励，努力）时付出的成本。