我国上市公司股权激励现状分析
中小板上市公司股权激励实施现状及特征分析
＼ —
—
中小板上 市 公司股 权激励实施现状
— — — — — — ～
●
金 云文 晓／
及特征分析
鬻 提 要 ： ｑ小ｂ＿市公司大多 － ｋ － 是民营企业， 股权激励在中小板上市公司的实施和在主板市
场 中大部 分 国有企 业 的 实施 在 理 论上 是 不 同 的。 与主 板 上 市公 司股权 激 励 的现 状 相 比 ， 中小 在 板 上 市公 司股 权 激励 体现 出激 励 力度 更 强、 权 门槛 更 高等特 征 。 另一 方 面 ， 权 激 励 在 中 小 行 股
阳 纸 业 的行 权 价 格 分 别 为 ４ ９元 、７元 、２ ４ ３ ． 和 ３ ．７元 。 ６元 ４１
用 的是 聘任 制 ， 们 的选拔 、 他 任免 与 自身 的经营业 绩息 息相
关 。 理 论 上 来 说 ， 中 小 板 上 市 公 司实 施 股 权 激 励 能 更 大 从 在
股权激 励 旨在激励 管理 层实 现公 司价 值最 大化 ，中小 板企
业 股 权 激 励 行 权 条 件 的 提 高 ，有 助 于 经 营 者 增 强 创 利 动 力
程 度上 促使 经理人 员努力 工作 ， 现委托 人 的利 益 。 实
一
、
我 国 中小 板上 市 公 司股 权 激 励 的特 征 分析
和 防止 经 营者通 过事先 “ 盈余 管理 ” 纵利润 等行 为。 操 （ ） 权 激励 考 核 的业 绩 中剔 除 了投 资 收 益成 分 的 四 股
励 的方案 ， 余 的 ４ 其 ６家 中小板 上市 公 司均采 用 了股票期 权 方式 ， 超过推 出股权 激励 中小板 上市 公 司总数 的 ９ ％。 ０ （ ） 二 激励 力 度较 强
高管层股权激励的现状与效果——基于我国上市公司高管层股权激励应用情况问卷调查结果之一
层 激励 约 束 问题 的产 生 。从 激 励 约 束 问题 产 生 的 实质 上 看 ， 高 管层 的薪 酬 无疑 是 最直 接 的影 响 因 素 ， 为薪 酬 激 励 可 以 因 真 正体 现 责任 、 险与 利 益 相 一致 的原 则 。 而 高管 层 股 权激 风
干 涉 ， 而影 响 了 实施 股 权激 励 的效 果 。 从
【 关键词 】高管层 ； 股权激励； 上 市公 司； 薪酬
我 国于 ２ ０ ０ ５年 ５月开 始 实 施 具有 重 要意 义 的 股权 分置
权 激 励 与财 务管 理 的 内在逻 辑 联 系 ， 同时 ， 填 写人 员还 多 问卷 为企 业 的任 一 员工 ， 没 有代 表 性 。 样本 笔者 设计 的上市 公 司高
励 作 为一 种 重 要 的薪 酬 激励 模 式 ， 已被 认 为是 公 司治 理 中极 论 修 改 ， 多次 征 求权 威 专 家 的意 见 ， 并于 ２ ０ ０ ７年 ６月 基 本完 量 的公 司股 票 （ 与股 权 有 关 的 其他 形 式 的 类 股 票 ）使 高管 或 ， 层 和 股 东 的利 益趋 于 一 致 ， 而 解 决 委托 人 和 代理 人 之 间的 从 年 代 产 生 并 逐 渐 蓬 勃 发展 起 来 的 高 管 层 股 权 激 励 已被 证 明 是 解 决现 代 企 业委 托 代 理 问题 的重 要 途径 ， 促进 公 司 高 管 是
编者按 ： 文为北京工商大学商学院曹阳副教授所做有关上 市公 司高管层股权 激励研 究的调查结果之一。之二和之三分别 本 发表 于《 会计之友￣ ０ ９年第 ５期中和第 ５ 下。 ２０ 期
高 管层 股 权激 励 的现 状 与效 果
我国上市公司股权激励状况与效果
3年第6期总第期&信息决策（下半月刊）我国上市公司股权激励状况与效果□黄虎摘要2006年初中国证监会发布的《上市公司股权激励管理办法》为上市公司实施股权激励创造了条件。
本文首先分析股权激励制度的作用以及目前在我国的实施环境，然后对我国2006年的股权激励状况及财务激励效应进行比较分析，最后得出结论和建议。
关键词股权激励股票期权激励效果中图分类号：F276．2文献标识码：A一、股权激励制度及其在我国的实施环境股票期权（Option ）是立约双方即买方及卖方共同订立的合约。
买方有权利但并无义务在未来一段时间内（美式）或到期时（欧式）以约定的价格（指履约价格）向卖方购买(或出售给对方)一定数量的标的股票，卖方则有履行合约的义务。
股票期权最大的优点在于创造性地以股票升值所产生的差价作对高级管理人员的报酬，从而将高级管理人员的报酬与企业长期经营业绩相联系，将作为代理人的高级管理人员的利益变成公司价值的增函数，促进了经营者和股东利益实现渠道的一致性，减少了管理人员的机会主义行为和股东对其进行监督的成本。
目前，我国的实际情况为股权激励制度发挥作用提供适宜的条件。
（一）证券市场的发展促使激励条件日益成熟。
股权激励制度能够在最近的一年多时间里得到迅速发展，主要取决于证券市场环境与条件的成熟．一方面，在证监会推动股权分置改革工作后，目前股票市场基本进入全流通时代，市场定价机制正趋于完善，股价能反映企业价值；另一方面，公司治理随着“三会”制度、独立董事制度、内控制度、信息披露制度等建立而得到完善与加强，股权分置改革进一步强化了公司治理，两类股东开始具有一致的利益基础，机构投资者也要求完善企业内部激励，提高企业竞争力，从而为股权激励的开展创造了良好外部条件。
（二）制度出台促使“金手铐”的操作日益规范。
从法律制度看，此前由于受法律法规的制约，上市公司无法解决股票来源问题，也面临股权分置的市场格局，股权激励裹足不前。
我国上市公司高管股权激励弱化原因分析
上市公司高管持股 比例太低是造成股权激励效果 弱化的一 个重要原因
一
、
就我 国上市 公司高管持股 的现状 而言， 目前我国上市公 司高管 持 股 的数量 、比例都偏低 ，还很 难达到像 国外那样有 效激励的程度 。对 上 市公司而言， 向高管 实施股 权激励 ，不仅 是提 供给经营者增加货 币
财 经 论 坛
我 国上 市 公 司高 管 股 权 激 励 弱 化 原 因分析
福 建三木 集 团股份有 限公 司 林志 军
从近几年 我国上市公司披露 的财 务报 告进行对 比分析 ，我 们可 以 发现 虽然 实施股权激励 公司的综合会计业绩优 于未实施股权激励 的公 司 ，但是 这种优势在公 司实施 高管股权激励后 的两至三年 内呈现逐年 削弱 的趋 势，实施高管股权激励 并没有达到长期稳 定提升上市公 司会 计业绩 的预 期 目标 。这说 明 目前我 国上市公 司实施高管持股 的股权激 励在一定程度上被弱化 ，究其原因主要有 以下几个方面。
个方面 ：上市前公 司改制 不彻底 ，内控机制 作用有限 ；市场 的有效性 差 ，市场 约束形 同虚设 ；监 管的力度不够 ，监 管约束功能弱化 。改制 不彻底 的公司通过部分剥 离不 良资产实现上 市，但仍与其控股公司存 在 千丝万缕的联系 ，损 害股东利益行为 的关联 交易时有发生 。如果上
企业内部实行高管持股 激励政策 ，不仅是 一种简单的激励措施 ，而且 是企业长期发展战略 的体现 ，通过实施适 当比例的高管持股激励将 有 利 于妥善解 决契约 中委托人和代理人 的利益冲突 。
二 我 国上市公司 中内部人控制 问题 比较普遍
内部人 控制 是指 公司 的真 正控 制人 或者 掌握 实际控 制权人不 是 公司的大股东 ，而 是公司的经营管理 者或实际执行者 。由于 我国大多 数上市公司是 由国有 企业改制而来 ，国家股在公司总股本 中所 占比重 较 高，如果没有建立 良好的公司治理 结构和监管措施 ，就有 可能会使 股 东大会职能弱化 、国有股所有者缺位 而形成 内部人控制 。部分上市
我国上市公司股权激励存在的问题和对策
摘要我国股权激励的先行者在对我国股权激励实践后，在对企业的管理者持有企业股份是否对企业有良好的发展态势的检测之后，发现由于我国的股权激励存在诸多问题，股权激励环境存在局限，各项发展掣肘，股权激励并没有发挥出原来计划里预计的效果，达成预期计划中的目标。
当前我国企业在不断的发展进步，相应的股权激励也越来越受到企业家和经济学家的关注，对股权激励进行全面综合的研究，对股权激励进行进一步的应用实践是中国企业发展前进的有益建议，本文就对我国股权激励的现状进行观察，找出现前阶段我国股权激励存在的问题不足，思考这些问题的原因和解决之策，对我国股权激励的发展提供帮助和借鉴。
希望文中提到的分析和对策对我国上市公司的股权激励的发展有所裨益。
关键字：上市公司股权激励问题分析对策建议推动改进AbstractThe pioners of eqity incenties in China, after testing practice of equity incentives in China, after testing whether the company’s managers hold corporate shares and have a good development trend, found that there are many problems in China’s equity incentives, and the equity incentive environment has limitations. The development incentives did not play the expected results in the original plan and achieved the goals in the expected plan. At present, China's enterprises are constantly developing and progressing, and the corresponding equity incentives are increasingly concerned by entrepreneurs and economists. Comprehensive and comprehensive research on equity incentives, and fuher applcation of equity incentives is the develpment of Chinese enterprises. Suggestions, this paper observes the status quo of China's equity incentives, finds the problems of China's equity incentives in the early stage of emergence, considers the causes and solutions of these problems, and provides help and reference for the development of equity incentives in China.Key words:Listed company；Equity incentive；Problem analysis；Response recommendations ；Promoting improvements目录1引言 (1)2股权激励的相关信息 (1)2.1股权激励的发源 (1)2.2股权激励的主要方式 (2)2.3股权激励的相关理论 (2)2.3.1委托代理理论 (2)2.3.2人力资本产权理论 (3)2.4我国股权激励现状 (3)3我国上市公司股权激励存在的问题 (3)3.1.我国上市公司股权激励自身存在的问题 (3)3.1.1股权激励的决策机构依附于原有机构 (4)3.1.2股权激励规模不足 (4)3.1.3股权激励的对象较少 (4)3.2股权激励的法律问题 (5)3.2.1股权激励的法律问题 (5)3.2.2如何划分股权激励在法律上的争议 (5)3.3股权激励的考核标准问题 (5)4 完善上市公司股权激励的对策 (6)4.1上市公司自身存在的问题对策 (6)4.1.1采取市场化的高管选聘机制 (6)4.1.2放宽股权激励数量限制 (7)4.1.3明确股权激励对象范围 (7)4.2股权激励考核标准问题对策分析 (8)4.3股权激励法律问题对策分析 (8)4.3.1完善法律法规，规范股权激励 (8)4.3.2划分股权激励纠纷 (9)4.4股权激励人才问题对策分析 (9)5结束语 (10)1引言股权激励是当前现阶段我国上市公司企业谋求发展，寻求进步的有效方式。
创业板上市公司股权激励现状及效果分析
业 板 上 市 公 司 决 定 终 止 股 权 激 励 方 案 。
【 Ｉ 守谛 幻 ： 曲 ； 占 ＾ 忙 立
旦： 乍 雀憎 专抽，
２ ＿ ～ 标 选 择 与 对 比 评 价
本 文选 取 了两 组 指标 ： 营业 收入和 净利润 。 用独 立样
耋
奠 匝 ‘ 样 本 公 司 有 ９ 家 ， 用 独 立 样 复 １ 分 类本 Ｔ 检 ２ ／ ０ Ｕ 验 １ Ｉ １ Ｉ 薏 姜 莲 轰 轰 呈 箸 葛 霜 标 准 中划 分 的 ２ ０ 大 行 业 ９ ８ 类 小 行 业 中 的 ９ 大 行 业 ２ ７ ， ’
是 尚 未到行权 日。 ２ 创 业 板上 市 公 司 股权 激 励 效
表２ ２ ０ １ １年实施股权激励 的样本公司 ２ ０ １ １年净利润独立样本 Ｔ检验
， ￣
月 计 划 有 ｑ ｌ ／ 涵 二 － Ｃ － －
２
、
要
份
矍
。
９ 銮 釜 蓦
．
雌 ．Leabharlann ： 大 。 ＾
十 ” 十
。
手 圣 部 曼 害 量 慧 拿 要 ， 了 量 蛩 Ｕ … ． Ｕ Ｏ 妻
： 景 鬟 奎 望 要 量 譬
实 施 股 权 激 励 的 当年 和 后 续 年 度 的 激 励 效 果进 行 了 对 比 分析 ，分 析
以２ ０ １ １年 和 ２ ０ １ ２年 实施 股 权 激 励 的 公 司 的 经 营业 绩 指 标 对 公 司
施 当年 其 激 励 的效 果 很 小 。 随着 实施 年 限 的增 加 ， 股 权 激 励 的效 果 会
得到增强。 关键 词 ： 创业板 股权激励 激 励 效 果
我国上市公司股权激励相关问题的研究
股权激励主要 是指上 市公 司利用 本公 司 的股票 ，对 其高 级管 理人 员、核心技术人员 和业务人员等进行 的与股价相关联 的长期 性激励 。其 与现金薪酬不一样 ，是被激励人员 通过努力 ，在完成业绩 目标时 ，并使 公司的股价达到或超过预定 的行权价格 时所获 的未来收益 。 （ 二 ） 股 权 激 励 的主 要 模 式 股权激励模式有很多 种 ，不 同的企 业可 以根 据 自身 的实 际现 金 流 量、内部管理和外 部环境 等因素选择不 同的股权激励方式 。 目前我 国上 市公 司股权激励制度普遍采 用以下 三种模 式： １ ．股票期权模式 股票期权模式是通过授予激励对象在规定时 间内，以事 先约定好 的 价格购买公 司一定数量流通股的股权。它是 国际上最常见 的股权激励模 式。在股票期权中 ，当满足股东和经营者 约定 的条件 ，股权 激励对象 就 可以认购股票。行权 日，股权激励对象 的收益是行权价 和市 价之间 的差 值 ，持有人的收益也就取决于股价的高低 。 该模式的优点 ：其管理者会 自觉地形成约束 与激励 ；由于二级市 场 上股价的波动较大 ，所 以管理 者可 能 的收益也 较大 ，从 而激 励力 度也 大。该模式的缺陷 ：激励对象可能为了股票上涨而产 生短期行为 ；激励 对象要承担市场的波动风险 ，可能造成其付 出与收益不成正 比。 ２ ．限制性股票模式 限制性股票模式是指公司设 定一个 目标 ，并 在事前 给予激励对象 一 定的股票或者将股票 以极低价 格 向其 出售 ，但是通 常公 司会 对限售期 、 服务年限、职位升迁做出一定的限制。在其完成 既定 目标后 ，便可从 出 售 的 股 票 中获 利 。 该模式的优点 ：由于激励对象只需要 付出较少甚至 不用 付 出现金 就 可拥有企业股票 ，这就激励了公 司管理者 为提升公 司的业绩而努力 ；限 制性股票的法律法规约束较小 ，几乎不需证监会 审批 。其缺点 ：公 司为 激励对象 ，就要从二级市场上购买相应 的股票 ，导致公 司的支 出现金 压 力较大 ；业绩或股票 目标在设定 上面相对 复杂 ，要想做 到既有挑战性 又 有可操作性 比较 困难 。 ３ ．股 票 增 值 权 模 式 股票增值权模式是三种模式中最便捷模式 。它赋予 激励 对象用现 金 获取期权差价收益的权力 。公司无需增 发股份 ，在 双方约定 的时 间内 ， 伴随着公司的业绩上升或股价上升 ，激励 对象 就能按 照事先约定 的比例 分成享受其带来的收益。 该模式的优点 ：操作简单方 便 ，可在行权 时直接 对升值部 分兑 现 ； 审批流程相对简单 。其缺点 ：激励对象获得的是 现金 而非股票 ，因此 激 励效果较差 ；由于我 国资本市场的效率较低 ，企 业的经 营业绩并不 能直 接反映股价的增减 ，所以存在一定程度的不公平 ；激励 对象很有可 能与 庄家合谋操纵股价 ，并不存在长期激励 。 三 、我 国 上 市公 司 股 权激 励 的 现状 从我 国上市公司股权激励的现状来 看 ，存 在的主要 问题可从如 下分 为两方面进行分析 ： １ ．公司内部 ：股权激励的实施 过程存在 不足 部分上市公司存在以下 问题 企业对其 实施股权 激励 的认 识不 足 ， 仅将 绩效考核 目标当成一种奖励 制度 ，目标 略低 ；缺乏 长期 的战略性 眼
我国上市公司高层管理人员股权激励问题分析
股 权 激 励 问题 分 析
杨 丽 萍 中 石 化 华 北 分 公 司 油 气 田 维 护 保 障 中 心 山西 晋 中 ０ ０ ０ ６ ０ ３
【 章摘要】 文 限制 性 股 票 是 指 激 励对 象 按 照 股 权 激 励 计划 规 定 的 条 件 ，从 公 司获 得 的一 定 数 量 的本 公 司股 票 。业 绩 股 票 是 一 种 典 型 模 式，指在年初确定一个较为合理的业绩 目 标 ，如 果 激 励 对 象 到 年 末 时达 到 预 定 的 目 标 ，则 公 司 授 予 其 一 定 数 量 的 股 票 或 提 取 定的奖励基金购 买公司股票 。 股 票 期 权 是 指 公 司授 予 激 励 对 象 在 未 来 一 定 期 限 内 以预 先 确 定 的 价 格 和 条 件 购 买 本 公 司一 定数 量 股 份 的 权 利 。激 励 对 象 可 以其获授的股票期权在规定的期间内以 预先确定的价格和条件购买上市公司一定 数 量 的股 票 。 股 票增 值 权 是 指 公 司 授 予 激励 对 象 在 定时期和条件下获得规定数量股 票价格 上 涨 所 带 来 的收 益 的权 利 。股 票 增 值 权 持 有者不实际拥有股票 ，也不拥有股 东表 决 权 、配 股 权 、分 红 权 。这 种模 式直 接拿 每 股 净 资 产 的 增 加 值 来 激 励 其 高 管 人 员 、技 术 骨 干 和 董 事 ，无 需 报 财 政 部 、证 监 会 等 机 构 的 审 批 ，只要 经股 东 大 会 通 过 即 可 实
二 、上 市 公 司对 高 管 人 员 实 施 股权 激 励 的主 要 模式
一
、
高管 人 员与 股权 激 励
（ ）高 层 管 理 人 员 一 文 中所说 高层 管理 人员 是指 在 公 司管 理层 担任重 要职务 、负责公 司经营管理 、 掌握 公刮重要信息 的人 员，包括 经 、副 经 理 、财 务 负 责 人 、上 市 公 司 董 事 会 秘 书 和 公 司章 程 规 定 的 其 他 人 员 。 高管人员对公司的经营战略、人事决 策 、创新效益和资本分配效益具有重要的 作 用 ， 此 对 高 管 人 员 的 激 励 尤 其 长 期 激
我国上市公司股权激励现状及实施效果研究
囤
●一Ｆ
Ａ
酬构成 中 ， 股票期权带 来的收入 占据 绝大部分 。相 比 短暂发展后遭遇 了停滞 。到了 ２ ０ １ ０年 ，随着经济 回 之下 。 我 国的股权激励发展 明显落后。 １ ９ ９ ３年 ， 深圳万 暖 ， 资本市场 逐渐走 出阴霾 ， 股 权激励 再一次 被各个
努 力工作 ， 不 断提高公 司价值 ， 最终 实现企 业所 有者 业都实施 了管理 层股权激励制度 ， 并且在管理者 的薪
【 参考文献 】
［ １ ］Ｅ ｎ ｇ ｌ ｅ ， Ｒｏ ｂ ｅ ｒ ｔ Ｆ ．Ａ ｕ ｔ ｏ ｒ ｅ ｇ ｒ ｅ ｓ ｓ ｉ ｖ ｅ Ｃ ｏ ｎ ｄ ｌ —
ｔ ｉ ｏ ｎａ ｌ Ｈｅ ｔ ｅ ｒ ｏ ｓ ｋ ｅ ｄ ａ ｓ ｔ ｉ ｃ ｉ ｔ ｙ ｗｉ ｔ ｈ Ｅｓ ｔ ｉ ｍａ ｔ ｅ ｓ ｏ ｆ
ｔ ｈ ｅ Ｖａ ｒ ｉ ａ ｎ ｃ ｅ ｏ ｆ ＵＫ ｉ ｎ ｌ ｆ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ 【 １ Ｊ ．Ｅ ｃ ｏ ｎ ｏ －
ｍｅ ｔ ｒ ｉ ｃ ａ ， １ ９ ８ ２ （ ５ ０ ） ： ９ ８ ７ — １ ０ ０ ８ ．
Ｉ ２ Ｊ Ｂｏ ｌ ｌ ｅ ｒ ｓ ｌ ｅ ｖ ， Ｔｉ ｍ． Ｇｅ ｎ ｅ ｒ ａ ｌ ｉ ｚ ｅ ｄ Ａｕ ｔ ｏ ｒ ｅ ｇ ｒ ｅ ｓ ｓ ｉ ｖ ｅ Ｃｏ ｎ ｄ ｉ ｔ ｉ ｏ ｎ ａ ｌ Ｈｅ ｔ ｅ ｒ ｏ ｓ ｋ ｅ ｄ ａ ｓ ｔ ｉ ｃ ｉ ｔ ｙ ｌ Ｊ Ｊ ． Ｊ ｏ ｕ ｒ ｎ ｌ ａ ｏ ｆ Ｅｃ ｏ ｎ ｏ ｍｅ ｔ ｒ ｉ ｃ ｓ ， １ ９ ８ ６ （ ３ １ ） ： ３ ０ ７ －３ ２ ７ ．
０世纪 ９ ０年代 ， 根据对《 财 富） ） ｔ － － ｌ ｌ ￣ 决委托代理 问题 ， 降低代理成本 ， 防范“ 道德风险” 。同 人们广泛关注。在 ２ ０ ０ ０家美 国企业 的数据统计 ， 当时有 ９ ０ ％的企 时， 股权 激励 能够有效 激发 管理 者 的工作热 情 ， 使其 名前 １
我国企业股权激励机制的分析及建议
股权激 励是通 过股权 的形 式来 分 配收 益， 用 以激励公 司员工（ 主要是企业 的高级管
理人员） ， 增强企业员工的积极性 ， 从而使企
方式 ，它使用 的相对较规范 ， 只要经营者达
到 自己的业绩 目标就可 以获得 企业奖 励 的 股票 ，并 且也能成为股东之一。用这种方式
资本 市场监 管、消除不合理 的垄断保护、政 企分 开、改革 经营者任用方式等手段来创造 良好 的政策环境 。 实施股权激励不能只片面
强调激励 ， 而忽略 了责任和约束 ，为此 ， 要 建立起 与之相对披 露着手 ， 结合我 国的实际情况 ， 完善股权
高海瑞
（ 西安 外事 学院，陕西 西安 ７ １ ０ ０ ７ ７ ）
摘要：对 于现代企业 。有效的激励机制 能够保证其 长效发展 ，尤其 国内企业普遍存在 管理者和 员工频繁换 岗，企业激励机制尚未建立的状 况。针对这种情 况， 许 多企业都纷纷投入到 了改革的大潮中，发现 “ 股权激励机制”的实施 ，能有效解决这一难题。股权激励机 制是激励 员工尤其是 高管人 员的有力武器，能够起到调
业获得更多利益 的一种长期激励方式 。 股权激励作 为一种激励方式 ， 它让被激 励人分享了未来 股东利益增长 的潜在收益 ， 实际上是股东向他们转让 了一部分 “ 剩余权
可 以激发经营者的战斗力 ， 促使经 营者努力 完成业绩 目 标。 以上这几 种方式 都可 以使经 营者 获得 股权 收益 ，其中包括股权增值收益、到期分
用还有很多其他因素 ， 例如 ： 市场选择机制 、 市场评价机制 、 控制约束机制 、 综合激励机 制和政府提供的政策法律环境 。 市场评价机制 ： 股权激励需要有一个客 观有效 的市场评价体系 ， 对于缺乏合理公正
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
我国上市公司股权激励现状分析
企业所有权和经营权的分离导致委托代理关系的产生,股权激励则被认为是
减少代理成本,并达到长期激励效果的好方法,因而越来越多地被国内外公司采
用。从股权激励的理论基础出发,介绍了我国股权激励的现状,探讨了现阶段我国
股权激励实施的问题,并对这些问题提出了具体建议。
标签：股权激励;企业业绩;激励
股权激励起源于20世纪70年代美国硅谷,20世纪80年代发展起来的股权激
励制度推动了美国新经济的发展,而90年代开始,欧洲、日本等发达国家也开始引
用这一制度。1992年,万科在我国最先推出股权激励计划,掀起了我国上市公司股
权激励制度的新篇章。而伊利引进股权激励计划后出现净利润亏损更引起了人们
对股权激励的新思考。
1 股权激励与企业业绩理论分析
股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济
权利,使他们能够以股东的身份参与企业决策﹑分享利润﹑承担风险,从而勤勉尽
责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。
1.1 委托代理理论
委托代理关系产生于企业所有权与经营权的分离,在这样一种两权分离制度
下,委托人和代理人由于自身利益的影响,一般具有各自不同的追求目标。股东为
了监督控制经理人员,使其遵循股东财富最大化的目标将产生大量代理成本。股
权激励则使经理层成为企业的所有者之一,从而与委托人共担风险,这在一定程度
上弥补了其与委托人的目标差异,有利于激励管理层向股东价值最大化方向努
力。
1.2 人力资本理论
我国经济学家张维迎在其《企业理论与中国企业改革》一书中指出,最优企
业所有权安排的原则是剩余索取权和控制权的对应。如果拥有控制权的人没有剩
余索取权,或无法真正承担风险,他就不可能有积极性做出好的决策;若只有剩余
索取权,而没有剩余控制权,剩余控制权难以得到落实,因此,最优企业所有权安排
应该是控制权跟着剩余索取权走,或剩余索取权跟着剩余控制权走。
1.3 激励理论
西方早期的激励理论包括经济利益刺激论和人际关系论。前者认为人是“经
济人”,在管理中,必须用经济手段来激发他们的工作积极性,并辅之以强制性的监
督和惩罚。后者是美国哈佛大学管理学教授梅奥等人在“霍桑实验”的基础上提出
来的。他们认为,人是“社会人”,对人最有激励作用的是社会需要的满足,经济刺激
只具有第二位的重要性。
1.4 企业剩余索取权理论
这是股权激励的核心基础。企业的正常运营离不开股东所投入的资本、债权
人借入的资金和员工的劳动,也同样离不开经营者具备的知识水平和管理经验,因
此,经营者与股东、债权人和员工一样,都应当参与分享企业的剩余,这就是企业剩
余索取权。由于所有者将经营权委托给了经营者,要使经营者为实现其利益最大
化而努力工作,就应让经营者拥有企业剩余索取权,从而使经营者有自发的动力去
经营管理好企业。
2 我国股权激励的发展现状
2.1 我国股权激励的起源与发展
我国最早的股票期权实践当属“山西票号”股权激励,近代的企业在20世纪90
年代初期才开始进行股票期权的试点。深圳万科公司在1992年实施了我国最早
的股票期权计划。目前股权激励形式在我国上市公司和非上市公司中都存在,但
由于缺乏具体的法律法规,各公司实行的方式各不相同,同时由于国内企业对于股
权激励的应用缺乏系统性的经验和有效的方法,其与国外公司成熟的方案也有很
大的不同我国企业在股票期权实践中,结合中国的具体情况进行了许多探索,形成
了几种主要的股票期权激励模式,即武汉模式、上海模式和北京模式。股权激励
具体的实施方式分为业绩股票、股票期权、虚拟股票、股票增值权、限制性股票、
延期支付、经营者/员工持股、管理层/员工收购和账面价值增值权。
2.2 我国股权激励相关制度规定发展
1999年8月党的十五届四中全会《关于国有企业改革和发展若干重大问题
的决定》明确提出支持对企业经营者和技术骨干实行包括期权在内的股权激励
——“允许和鼓励技术、管理等生产要素参与收益分配”;党的十六大报告指出“确
立劳动、资本、技术和管理等生产要素按贡献参与分配的原则”。这为我国企业
经营者管理要素和科技人员技术要素实施期权分配提供了政策根据。2005年12
月31日,中国证监会发布了《上市公司股权激励管理办法》(试行),根据办法规定,
已完成股权分置改革的上市公司,可自办法实施之日起,遵照该办法的要求实施股
权激励,建立健全激励与约束机制。
3 我国股权激励实施的问题
3.1 会计处理不够合理
伊利集团2006年推出股权激励计划后,由于根据会计准则规定,将7.3亿的激
励成本计入2007年当期费用,冲抵了净利润,从而导致2007年亏损,影响了公司的
经营形象,也有悖于根据经营业绩激励管理层的初衷。
3.2 绩效考核体系不够健全
目前我国上市公司业绩考核标准使用最频繁的为净资产收益率和净利润增
长率,侧重于传统的业绩评价标准,财务指标体系不够全面、细致,非财务指标涉及
较少。过于简单的财务指标使股权激励的行权条件易于实现,无法全面、准确、
客观地评估激励对象的工作成效,并会带来诸多负面影响,包括短期行为、高风险
经营,甚至人为篡改财务结果。
3.3 内部人控制问题仍比较严重
我国大多数上市公司都是由国有企业转变而来,在国有控股上市公司所有者
缺位和存在内部人控制的背景下实施股权激励制度,那只能是自己激励自己,或者
说股权激励的决策最终受“内部人”控制。如果激励计划不能代表股东的真实意图,
就可能被公司管理层所滥用,而管理者在制定激励计划时损害股东利益的情形就
难于避免。
4 解决股权激励有关问题的建议
为了完善我国股权激励机制,本文提出以下建议:
(1)制定和完善配套的法律法规。我国必须根据自己的实际情况,修订和完善
证券管理法规,具体包括:完善《公司法》和《证券法》,制定《企业会计准则》、《股
票期权准则》,主要规范关于实施股票期权的公司的会计业务处理问题,以解决类
似伊利现象等问题。
(2)建立科学的考核业绩标准。首先,考核评价标准应具有客观、公正和可操
作性的特点;其次,确定评价指标体系应包括的内容,即公司哪些业绩是由经营者
创造的;再次,综合评价企业经营者的业绩,除了要考虑财务指标外,还要考虑非财
务指标,比如,经营者的敬业程度、员工对经者的满意程度和认可程度等都应纳入
评价指标体系;最后,从长期来看,随着股权激励实践的不断深入,需要独立、公正的
中介公司和项目经理人参与进来,构建一套更为科学完善的经营绩效评价体系,客
观地记录、评价企业的经营业绩。
(3)完善公司治理结构和健全企业内部监督机制。要加快完善公司治理结构
和健全企业内部监督机制,就应进一步调整国有股权结构,减少国家持股,推进股
权多元化,真正发挥股东大会应有的作用,使小股东的利益得到切实有效的保护。
通过监事会与董事会及公司其他机构的相互制衡,推动和监督公司内部各个运作
环节的制度建设和组织建设,切实发挥监事会的作用。
总之,好的股权激励方案可以使得股东和经营者之间的利益趋于一致,使经营
者向股东利益最大化方向努力,但要建立良好的股权激励体系不是一朝一夕的事
情,需要考虑方方面面的因素。虽然股权激励在中国发展较晚,但是只要我们坚持
探索,不断地总结和完善,必定能发现其中的规律,并利用这些规律为企业的发展
做出贡献。
参考文献
[1]何影菲.股权激励——企业HR的新选择[J].中国科技纵横,2009,(11):237.
[2]李豫湘,刘栋鑫.浅析我国上市公司股权激励现状[J].会计之
友,2009,(5):98-99.
[3]吴立光.建立上市公司股权激励机制的若干思考[J].国际贸易问
题,2005,(7):94-95.
[4]肖淑芳,张超.上市公司股权激励、行权价操纵与送转股[J].管理科
学,2009,(6):84-85.
[5]周阳,韩海燕.论我国上市公司的股权激励机制[J].经济研究导
刊,2006,(5):78.