第08章-内部长期投资(1)课件
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财务管理学大学教材第八章内部长期投资决策原理
NPV =0.25
项目 L的 IRR?试算i=19%
0
1
2
3
i= 19%
-100.00
10
60
80
8.40
42.40
47.47
NPV =-1.73
项目 L的 IRR? 插值法
利率为18%时,投资项目净现值为0.25; 利率为19%时,投资项目净现值为-1.73; 问:投资项目净现值为0时,项目的内部报酬率为多少?
1）假设IRRA=20% NPV=-22.5 +6.25（P/F，20%，1） +8.25（P/F，20%，
2） +9.25（P/F，20%，3） +11.25（P/F，20%，4） =-22.5 +6.25×0.833+8.25×0.694+9.25
×0.579+11.25×0.482 =-22.5 +5.21+5.73+5.36+5.42 =-0.78 意味着IRRA=20%估计大了。 2）假设IRRA=15% NPV=-22.5 +6.25（P/F，15%，1） +8.25（P/F，15%，
高的方案； （2）对独立方案，应设基准投资收益率R≥R０，项目
可以考虑接受；R＜R０,项目应予拒绝
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
3、投资收益率法的特点。 （1）简明易懂，容易计算。 （2）没有考虑时间价值，把第一年的现金 流量看作与其他年等值。这会导致错误的 决策。
４、计算：
ＡＲＲ＝年均净现金流量／原始投资额
（2）多个方案时，分为互斥方案和独立方案。互斥方案则 选择PP较短的那个方案；独立方案则选择所有PP ≤ Pt0的方 案。
8内部长期投资
• =〔支出-付现本钱-折旧〕〔1-税率〕+折旧
• =〔6000-2000-2000〕〔1-40%〕+2000
• =3200
第十二页，共61页。
• 税盾法： • NCF=6000〔1-40%〕-2000〔1-40%〕
+2000×40%=3200
第十三页，共61页。
• 乙方案： • 折旧〔12000-2000〕/5=2000 • 以最后一年为例。 • 营业(yíngyè)现金流量NCF=利润〔1-税率〕+折
收回〕。
第十页，共61页。
• 例P.248：甲方案需投资(tóu zī)10 000元， 运用寿命5 年，直线法折旧，期末无残值， 每年支出6000元，付现本钱2000元。
• 乙方案投资(tóu zī)12000元，直线法折旧， 运用寿命5 年，5年后残值2000元，每年支 出8 000元，付现本钱第一年3000，以后每 年添加400元，另外垫主活动资金3000元。
第四页，共61页。
第一节 项目(xiàngmù)投资概 述
• 〔三〕项目投资的决策 • 〔四〕投资项目的执行(zhíxíng) • 〔五〕投资项目的再评价 •
第五页，共61页。
第二节投资决策目的(mùdì)
• 决策方法分为： • 贴现方法〔思索时间价值〕， • 非贴现方法〔不思索时间价值〕 • 一、现金流量 • 含义：投资所惹起的现金流入与流出。 • 〔一〕投资决策运用现金流量的缘由(yuányóu) • 现金流量与利润的比拟：现金流量是以收付完成制
税
• =利润+非付现本钱-所得税
第八页，共61页。
• 〔3〕税盾法〔以直接法为基础，依据利润的含义〕 • 营业现金流量=〔营业支出-付现(fù xiàn)本钱-非付
第八章 长期投资及其他长期性资产评估(1)PPT课件
10
第三节 股权投资的评估
一、直接投资形式的股权投资评估 1、对直接投资的收益部分评估； 2、对本金部分的评估。 例：见P245 二、间接投资形式的股权投资评估 （一）股票投资的含义与特征 （二）优先股与普通股 （三）股票的价格 1、清算价格 ：是指企业清算时，每股股票所代表的真
（债券）和混合性投资（优先股、可转换公司债 券）。
2
二、长期投资性资产评估的特点： 长期投资性资产评估主要是对长期投资性资
产代表的权益进行评估。 ㈠长期投资评估是对资本的评估。
㈡ 长期投资评估是对被投资企业获利能力的 评估—股权。 ㈢ 长期投资评估是对被投资企业偿债能力的 评估—债权。
3
三、长期投资性资产评估程序 1.长期投资项目的具体内容。 2.进行必要的职业判断。 3.根据长期投资性资产的特点选择合适的评
折现率=无风险报酬率+风险报酬率
=7.5%+1.5%=9%
9
2、到期后一次性还本付息债券的评估 公式：P=F/（1+r）n
P－债券的评估值； F－债券到期时的本利和（根据债券的约定计算）； r－折现率； n－评估基准日到债券到期日的间隔（以年或月为 单位）。 本利和 F的计算还可区分单利和复利两种计算方式。 Ⅰ.债券本利和采用单利计算。 F=A（1+m×r） Ⅱ.债券本利和采用复利计算。 F=A（1+r）m 式中：A－债券面值； m－计息期限（债券整个发行期）； r－债券票面利息率。 例：P244
第八章 长期投资及其他长期性资产评估
第一节 第二节 第三节 第四节
长期投资与长期投资评估 债券的评估 股权投资的评估 其他长期性资产的评估
1
第一节 长期投资与长期投资评估
一、长期投资性资产的概念 1、定义：长期投资性资产是指不准备随时变
第三节 股权投资的评估
一、直接投资形式的股权投资评估 1、对直接投资的收益部分评估； 2、对本金部分的评估。 例：见P245 二、间接投资形式的股权投资评估 （一）股票投资的含义与特征 （二）优先股与普通股 （三）股票的价格 1、清算价格 ：是指企业清算时，每股股票所代表的真
（债券）和混合性投资（优先股、可转换公司债 券）。
2
二、长期投资性资产评估的特点： 长期投资性资产评估主要是对长期投资性资
产代表的权益进行评估。 ㈠长期投资评估是对资本的评估。
㈡ 长期投资评估是对被投资企业获利能力的 评估—股权。 ㈢ 长期投资评估是对被投资企业偿债能力的 评估—债权。
3
三、长期投资性资产评估程序 1.长期投资项目的具体内容。 2.进行必要的职业判断。 3.根据长期投资性资产的特点选择合适的评
折现率=无风险报酬率+风险报酬率
=7.5%+1.5%=9%
9
2、到期后一次性还本付息债券的评估 公式：P=F/（1+r）n
P－债券的评估值； F－债券到期时的本利和（根据债券的约定计算）； r－折现率； n－评估基准日到债券到期日的间隔（以年或月为 单位）。 本利和 F的计算还可区分单利和复利两种计算方式。 Ⅰ.债券本利和采用单利计算。 F=A（1+m×r） Ⅱ.债券本利和采用复利计算。 F=A（1+r）m 式中：A－债券面值； m－计息期限（债券整个发行期）； r－债券票面利息率。 例：P244
第八章 长期投资及其他长期性资产评估
第一节 第二节 第三节 第四节
长期投资与长期投资评估 债券的评估 股权投资的评估 其他长期性资产的评估
1
第一节 长期投资与长期投资评估
一、长期投资性资产的概念 1、定义：长期投资性资产是指不准备随时变
第八章--内部长期投资培训讲学
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例题
甲
乙 单位：元
初始投资
10000
12000
垫支营运资金
—
3000
使用寿命
5年
5年
残值
—
2000
年销售收入
6000
8000
年付现成本 第一年 2000
3000
第二年 2000
3400
第三年 2000
3800
第四年 2000
4200
第五年 2000
4600
所得税率40%
2020/7/1
15
步骤
（四）投资决策中使用现金 流量的原因P295
▪ 1.有利于科学地考虑时间价值因素。 ▪ 2.采用现金流量才能使投资决策更
符合客观实际情况。
▪ 利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影 响；而现金流量的分布不受人为因素的影响， 可以保证评价结果客观性。
2020/7/1
20
回顾
▪ 现金流量在财务管理的应用 1、公司价值评估 2、债券估价 3、股票估价 4、投资决策（利用非贴现、贴现指 标）
4 8000 4200 2000 1800
720 1080 3080
5 8000 4600 2000 1400
560 840 2840
2020/7/1
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3.投资项目现金流量计算 单位：元
甲方案 固定资产投资 营业现金流量 现金流量合计
乙方案 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收
Hale Waihona Puke 2020/7/110
(2)营业现金流量NCF
▪ A.营业现金收入；
▪ B.营业现金支出；
▪ C.税金支出。
内部长期投资管理课件
内部长期投资管理
5
2.现金流量，从时间特征上分为以下三个 组成部分：
• ①初始现金流量 • 即开始投资时发生的现金流量，一般包 括固定资产、无形资产、开办费、流动 资金等投资、原有固定资产的变价收入 及所得税效应等。
内部长期投资管理
6
• 所得税效应—固定资产更新项目变价收 入的税赋损益。按规定，出售资产时的 资本利得（出售价高于原价或账面净值 的部分）应缴纳所得税，构成现金流出 量；出售资产时发生的损失（出售价低 于原价或账面净值的部分）可以抵减当 年所得税支出，少缴纳的所得税构成现 金流入量。
内部长期投资管理
15
7.确定性假设
• 假设与项目现金流量有关的价格、产销量、 成本水平、企业所得税税率等因素均为已知 常数。
内部长期投资管理
16
三、现金流量的估算
• 估算某一投资方案的现金流量涉及到很多因素（变 量），需销售、技术、生产等各部门共同参与，财 务人员需要做的则是为他们的预测建立共同的假设 条件（如物价水平、贴现率等）。
• 即投资项目在整个寿命期内实际发生的全部现金支 出额，主要包括：固定资产投资、垫支的流动资金、 付现成本、各项税款、其它现金流出等。其中：
• 固定资产投资—购建成本、运输安装费等； • 垫支的流动资金—项目投产前后分次或一次投放于
材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资；
内部长期投资管理
2
• 付现成本—付现的营业成本。指不包括折旧等转账 性开支的总成本费用。
• 各项税款—项目投产后依法缴纳的、单独列示的各 项税款，包括营业税、消费税和所得税等；
• 其它现金流出—不包括以上内容中的现金流出项目， 如营业外净支出等。
内部长期投资管理
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• 优点：时间价值；全部净现金流量； 投资风险
• 缺点：投资额不同；净现金流量的 测量和折现率的确定比较困难；计 算麻烦，难于理解
净现金流量
合
计
4600 4600 4600 4600 4600
第08章-内部长期投资(1)
5.乙方案净现金流量
t
0
1
固定资产投资 （24000）
营运资金垫支 -3000
营业现金流量
5200
固定资产残值
营运资金回收
2345
5080 4960 4840 4720 4000 3000
现金净流量 -27000 5200 5080 4960 4840 11720
第08章-内部长期投资(1)
• 判定原则：项目投资回收期小于基准投 资回收期，说明该项目可行；如果存在 若干项目，则应选择投资回收期最小的 方案。
• 优点：容易被理解，计算简单 • 缺点：没有考虑资金时间价值；没考虑
回收期满后继续发生的现金流量的变化。
第08章-内部长期投资(1)
（三）平均报酬率ARR
回收时间长；变现能力差；资金占用数相对 稳定；投资次数少；实物形态与价值形态可以 分离
四、固定资产投资的管理程序：
第08章-内部长期投资(1)
第二节 投资决策指标
非贴现 指标
是否考虑资金 时间价值
贴现 指标
第08章-内部长期投资(1)
PP ARR NPR IRR PI
一、现金流量
（一） 概念；现金流量构成（初始、营业、终结）；
计算；投资决策考虑其的原因。
case
•
某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现
有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资20000
元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年
后设备无残值。5年中每年销售收入为8000元，每
年的付现成本为3000元。乙方案需投资24000元，
采用直线法计提折旧，使用寿命为5年，5年后有
=4000元
第08章-内部长期投资(1)
2.甲方案营业现金流量
t
1 2 34 5
销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利 营业净现金流 量
8000 3000 4000 1000 400 600 4600
8000 3000 4000 1000 400 600 4600
8000 8000 3000 3000 4000 4000 1000 1000 400 400 600 600 4600 4600
4000 4000 4000 4000 4000
2000 1800 1600 1400 1200
800 720 640 560 480
1200 1080 960 840 720
5200 5080 4960 4840 4720
第08章-内部长期投资(1)
4.甲方案的净现金流量
t
0
1 23 45
甲方案： 固定资产投资 -20000 营业现金流量 -20000 4600 4600 4600 4600 4600
• 含义 • 计算公式：平均报酬率=平均现金流量/
初始投资额 判定原则：单个方案，选 择高于必要平均报酬率的方案；多个互 斥方案，则选平均报酬率最高的方案 • 优点：简明、易懂、易算 • 缺点：没有考虑资金的时间价值
第08章-内部长期投资(1)
三、贴现现金流量指标 （折现评价指标）
• 掌握：含义、计算、 判定原则、 优缺点
残值收入4000元。5年中每年销售收入为10000元，
付现成本第一年为4000元，以后随着设备折旧，
逐年将增加修理费200元，另须垫支营运资金3000
元。假定所得税率40%。计算各方案净现金流量。
第08章-内部长期投资(1)
计算过程
1.计算两个方案每年的折旧额
• 甲方案每年折旧额=20000/5=4000元 • 乙方案每年折旧 1000 400 600 4600
第08章-内部长期投资(1)
3.乙方案营业现金流量
t 销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利 营业净现 金流量
1
2
3
4
5
10000 10000 10000 10000 10000
4000 4200 4400 4600 4800
• 主要指标： NPV；NPVR； IRR； PI。
第08章-内部长期投资(1)
（一）净现值NPV
• 含义：在项目计算期内各年净现金流量 现值的代数和；经营净现金流量的现值 之和与投资额现值的差额。
• 公式：NPV=未来各年的净现金流量的现 值之和
第08章-内部长期投资(1)
• 判定原则：净现值应大于零；如果 存在多个方案，则应选择净现值最 大的方案。
南京航空航天大学 精品课程
第08章-内部长期投资(1)
第08章-内部长期投资(1)
第八章 内部长期投资
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节
固定资产投资概述 投资决策指标 投资决策指标的应用 有风险情况下的投资决策 无形资产投资
第08章-内部长期投资(1)
第一节 固定资产投资概述
一、固定资产的种类： 按经济用途分、使用情况分、所属关系分 二、固定资产投资分类： 三、固定资产投资的特点
合
计
第08章-内部长期投资(1)
二、非贴现现金流量指标
主要指标： ROI PP ARR
把握要点： 含义 计算方法 判定原则 优缺点
第08章-内部长期投资(1)
（一）投资利润率ROI
• ROI：达产期正常年度利润或年均利润 占投资总额的百分比。
• 公式：ROI=年平均利润额/投资总额 • 注意：1）当每年利润相等时，年平均利
润就为年利润； 2）当每年利润不相等时，年平均
利润=全部利润总额/经营年数
第08章-内部长期投资(1)
• 判定原则：该项目的投资利润率大于无 风险投资利润率时，该项目可以选择； 若是给定的几个方案，则应选择投资利 润率最大的方案。
• 优点：简单、明了；反映方案的收益水 平；建设期、投资方式、回收额大小和 净现金流量的大小都不予考虑。
• 缺点：没考虑资金时间价值；指标的计 算口径不一致；没有利用净现金流量。
第08章-内部长期投资(1)
（二）静态投资回收期PP
• 含义：投资项目经营净现金流量抵偿原始总投 资所需要的全部时间。
• 公式：假定建设期为0，当经营净现金流量各 年相等时，则：回收期=原始投资额/经营净现 金流量；
• 当各年经营净现金流量不相等时，则回收期应 在已回收期限的基础上，加上（下一年的净现 金流量/下一年尚未回收的原始投资额）
• 缺点：投资额不同；净现金流量的 测量和折现率的确定比较困难；计 算麻烦，难于理解
净现金流量
合
计
4600 4600 4600 4600 4600
第08章-内部长期投资(1)
5.乙方案净现金流量
t
0
1
固定资产投资 （24000）
营运资金垫支 -3000
营业现金流量
5200
固定资产残值
营运资金回收
2345
5080 4960 4840 4720 4000 3000
现金净流量 -27000 5200 5080 4960 4840 11720
第08章-内部长期投资(1)
• 判定原则：项目投资回收期小于基准投 资回收期，说明该项目可行；如果存在 若干项目，则应选择投资回收期最小的 方案。
• 优点：容易被理解，计算简单 • 缺点：没有考虑资金时间价值；没考虑
回收期满后继续发生的现金流量的变化。
第08章-内部长期投资(1)
（三）平均报酬率ARR
回收时间长；变现能力差；资金占用数相对 稳定；投资次数少；实物形态与价值形态可以 分离
四、固定资产投资的管理程序：
第08章-内部长期投资(1)
第二节 投资决策指标
非贴现 指标
是否考虑资金 时间价值
贴现 指标
第08章-内部长期投资(1)
PP ARR NPR IRR PI
一、现金流量
（一） 概念；现金流量构成（初始、营业、终结）；
计算；投资决策考虑其的原因。
case
•
某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现
有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资20000
元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年
后设备无残值。5年中每年销售收入为8000元，每
年的付现成本为3000元。乙方案需投资24000元，
采用直线法计提折旧，使用寿命为5年，5年后有
=4000元
第08章-内部长期投资(1)
2.甲方案营业现金流量
t
1 2 34 5
销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利 营业净现金流 量
8000 3000 4000 1000 400 600 4600
8000 3000 4000 1000 400 600 4600
8000 8000 3000 3000 4000 4000 1000 1000 400 400 600 600 4600 4600
4000 4000 4000 4000 4000
2000 1800 1600 1400 1200
800 720 640 560 480
1200 1080 960 840 720
5200 5080 4960 4840 4720
第08章-内部长期投资(1)
4.甲方案的净现金流量
t
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甲方案： 固定资产投资 -20000 营业现金流量 -20000 4600 4600 4600 4600 4600
• 含义 • 计算公式：平均报酬率=平均现金流量/
初始投资额 判定原则：单个方案，选 择高于必要平均报酬率的方案；多个互 斥方案，则选平均报酬率最高的方案 • 优点：简明、易懂、易算 • 缺点：没有考虑资金的时间价值
第08章-内部长期投资(1)
三、贴现现金流量指标 （折现评价指标）
• 掌握：含义、计算、 判定原则、 优缺点
残值收入4000元。5年中每年销售收入为10000元，
付现成本第一年为4000元，以后随着设备折旧，
逐年将增加修理费200元，另须垫支营运资金3000
元。假定所得税率40%。计算各方案净现金流量。
第08章-内部长期投资(1)
计算过程
1.计算两个方案每年的折旧额
• 甲方案每年折旧额=20000/5=4000元 • 乙方案每年折旧 1000 400 600 4600
第08章-内部长期投资(1)
3.乙方案营业现金流量
t 销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利 营业净现 金流量
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10000 10000 10000 10000 10000
4000 4200 4400 4600 4800
• 主要指标： NPV；NPVR； IRR； PI。
第08章-内部长期投资(1)
（一）净现值NPV
• 含义：在项目计算期内各年净现金流量 现值的代数和；经营净现金流量的现值 之和与投资额现值的差额。
• 公式：NPV=未来各年的净现金流量的现 值之和
第08章-内部长期投资(1)
• 判定原则：净现值应大于零；如果 存在多个方案，则应选择净现值最 大的方案。
南京航空航天大学 精品课程
第08章-内部长期投资(1)
第08章-内部长期投资(1)
第八章 内部长期投资
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节
固定资产投资概述 投资决策指标 投资决策指标的应用 有风险情况下的投资决策 无形资产投资
第08章-内部长期投资(1)
第一节 固定资产投资概述
一、固定资产的种类： 按经济用途分、使用情况分、所属关系分 二、固定资产投资分类： 三、固定资产投资的特点
合
计
第08章-内部长期投资(1)
二、非贴现现金流量指标
主要指标： ROI PP ARR
把握要点： 含义 计算方法 判定原则 优缺点
第08章-内部长期投资(1)
（一）投资利润率ROI
• ROI：达产期正常年度利润或年均利润 占投资总额的百分比。
• 公式：ROI=年平均利润额/投资总额 • 注意：1）当每年利润相等时，年平均利
润就为年利润； 2）当每年利润不相等时，年平均
利润=全部利润总额/经营年数
第08章-内部长期投资(1)
• 判定原则：该项目的投资利润率大于无 风险投资利润率时，该项目可以选择； 若是给定的几个方案，则应选择投资利 润率最大的方案。
• 优点：简单、明了；反映方案的收益水 平；建设期、投资方式、回收额大小和 净现金流量的大小都不予考虑。
• 缺点：没考虑资金时间价值；指标的计 算口径不一致；没有利用净现金流量。
第08章-内部长期投资(1)
（二）静态投资回收期PP
• 含义：投资项目经营净现金流量抵偿原始总投 资所需要的全部时间。
• 公式：假定建设期为0，当经营净现金流量各 年相等时，则：回收期=原始投资额/经营净现 金流量；
• 当各年经营净现金流量不相等时，则回收期应 在已回收期限的基础上，加上（下一年的净现 金流量/下一年尚未回收的原始投资额）