第六章 项目投资决策
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第六章投资分析与决策
法
年数总 和法
年折旧额
固定资产原值－预计净残值 预计使用年限
固定资产净值×年折旧率
(固定资产原值－预计净残 值)×年折旧率
年折旧率 EXCEL函数
1－预计净残值率 预计使用年限
SLN(cost,salvage, life)
2(1－预计净残值率) 预计使用年限
DDB(cost,salvage, life,period,factor)
快收
固定资产折旧
• 固定资产折旧概念： • 指固定资产在使用过程 中，逐渐损耗而消
失的那部分价值
• 固定资产折旧方法： • 平均年限法、双倍余额递减法、年数总和法 • 固定资产折旧的综合分析： • 例题：利用EXCEL函数进行方法比较（表、
图）
固定资产折旧公式及函数表达式
折旧 方法
平均年 限法
双倍余 额递减
指标
投资回收期与投资收益率
• 投资回收期是指收回全部投资的时间。 • 投资回收期的计算： • （1）当NCF相等时，…… • （2）当NCF不等时，…… • 投资收益率=年平均利润/投资总额 • 特点：简便、直观、易懂、不考虑时间价值 • 适用范围：投资数额大、管理水平低，希望尽
回投资的企业
• 教材例题
• VALUES必须包含至少一个正值与负值，以计算IRR，
• IRR根据数值的顺序来解释现金流的顺序。
• GUESS为对IRR计算结果的估计值，在默认状态下， 它自动假设为10%。
• 见教材例题
项目投资函数——IP
• 现值指数函数IP：反映每元投资 所创造的净现值。
• 计算公式：净现值/投资额 • 特点：标志投资方案获利能力的
尚可使用年限 年数总和
SYD(cost,salvage,life, per)
年数总 和法
年折旧额
固定资产原值－预计净残值 预计使用年限
固定资产净值×年折旧率
(固定资产原值－预计净残 值)×年折旧率
年折旧率 EXCEL函数
1－预计净残值率 预计使用年限
SLN(cost,salvage, life)
2(1－预计净残值率) 预计使用年限
DDB(cost,salvage, life,period,factor)
快收
固定资产折旧
• 固定资产折旧概念： • 指固定资产在使用过程 中，逐渐损耗而消
失的那部分价值
• 固定资产折旧方法： • 平均年限法、双倍余额递减法、年数总和法 • 固定资产折旧的综合分析： • 例题：利用EXCEL函数进行方法比较（表、
图）
固定资产折旧公式及函数表达式
折旧 方法
平均年 限法
双倍余 额递减
指标
投资回收期与投资收益率
• 投资回收期是指收回全部投资的时间。 • 投资回收期的计算： • （1）当NCF相等时，…… • （2）当NCF不等时，…… • 投资收益率=年平均利润/投资总额 • 特点：简便、直观、易懂、不考虑时间价值 • 适用范围：投资数额大、管理水平低，希望尽
回投资的企业
• 教材例题
• VALUES必须包含至少一个正值与负值，以计算IRR，
• IRR根据数值的顺序来解释现金流的顺序。
• GUESS为对IRR计算结果的估计值，在默认状态下， 它自动假设为10%。
• 见教材例题
项目投资函数——IP
• 现值指数函数IP：反映每元投资 所创造的净现值。
• 计算公式：净现值/投资额 • 特点：标志投资方案获利能力的
尚可使用年限 年数总和
SYD(cost,salvage,life, per)
管理会计第6-章长期投资决策-Microsoft-PowerPointppt
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第一节 长期投资决策应考虑的重要因素
2 、具体内容： （1）初始现金流量:建设期
①建设投资（固定资产、无形资产、开办费） ②流动资产投资:假定在清理时一次性收回 ③处置旧固定资产的净收入
注意:原始投资额=建设投资+垫支的流动资金 固定资产原值=固定资产投资+建设期内资本化利息
(2)经营现金流量:经营期 ①营业收入
例2：某人存入1200元，利率8%/年，要想 使其本利和为2400元，应存多少年？
例3：本金1200元，在第19年末要达到终 值3600元，问利率应为多少？
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第一节 长期投资决策应考虑的重要因素
（2）复利现值的计算： 复利现值：将未来某一时期应支出或收入的资金折
算为现在所值的资金值
计算公式： ——复利现值系数，可查“一元的复利现值表”
（1）货币时间价值的形式是价值增殖 （2）货币的自行增殖是在其被当作投资资本的运用过程中实
现的，货币时间价值量和时间的长短成同方向变动关系。 （二）表现形式： 1、 从相对量来看：利息率。 2、 从绝对量看：利息。
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第一节 长期投资决策应考虑的重要因素
（三）复利 1 复利是指利上加利的计息方法 2 复利的计算方法：
例题： 例1：3年后要得到2500元，利率为6%/年，问现在 应存多少钱？
例2：105年后的3000元，贴现率8%，问现在值多 少钱？
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第一节 长期投资决策应考虑的重要因素
（四）年金
1 、概念：
是指在一定时期内每隔相同时期收入或支出相等 金额的款项。
2 、形式：
１）普通年金：后付年金——应用最广泛
综合练习——精选推荐
第六章 长期投资决策分析综合练习一、思考题1．简述项目投资的特点及项目投资的决策程序。
2．在进行项目投资决策时，如何分析项目的现金流量？3．在计算投资项目的现金流量时应该注意哪些问题？4．简述项目投资决策的基本方法。
二、判断题1．预付年金的终值与现值，可在普通年金终值与现值的基础上乘以(1+i)得到。
() 2．在利率和计息期数相同的条件下，复利终值系数和复利现值系数互为倒数，因此，年金终值系数与年金现值系数也互为倒数。
() 3．在通货膨胀率很低的情况下，国库券的利率可视同为资金时间价值。
() 4．在计算现金净流量时，无形资产摊销额的处理与折旧额相同。
() 5．不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资获利能力越强。
() 6．一般情况下，使某投资方案的净现值小于0的折现率，一定高于该投资方案的内含报酬率。
() 7．终结点净现金流量等于终结点那一年的经营净现金流量与该期回收额之和，其回收额必须大于零。
() 8．在更新改造项目中，旧设备的投资额等于旧设备的变现价值，与旧设备的账面价值无关。
()三、单项选择题1．下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是()。
A．普通年金 B．递延年金C．永续年金 D．预付年金2．企业发行债券，在名义利率相同的情况下，其实际利率最小的复利计息期是()。
A．一年 B．半年C．一季度 D．一月3．企业年初借得30 000元贷款，十年期，年利率12%，每年末等额偿还。
已知年金现值系数(P/A, 12%, 10)=5.650 2，则每年应付金额为()元。
A．8 849B．5 310C．6 000D．28 251 4．某人年初存入银行5 000元，银行按年利率10%复利计息，每年年末提出600元，则最后一次能够足额(200元)提款的时间是()。
A．第十年年末 B．第十一年年末C．第九年年末 D．第十二年年末5．某投资项目按贴现率10%计算的净现值为-200万元，这说明该投资项目的内含报酬率()。
第六章项目投资决策
Байду номын сангаас
2
1、现金流出量
（1）建设投资----在建设期内发生的各种固定 资产（主要）、无形资产和递延资产的投资。 （2）垫支的流动资金---指投资项目建成投产后 为开展正常经营活动而投放在流动资产（存货、 应收账款等）上的营运资金。具有周转性。
3
2、 现金流入量
(1) 营业现金流入—是指项目投产后每年实现的销售收入 扣除有关付现成本后余额。 营业现金流入 = 销售收入 - 付现成本- 所得税 = 销售收入 -（总成本 - 折旧） - 所得税 =税后利润 +折旧
9
A方案现金流量表（部分数据）
建设期 0 1 建设投资 110 20 流动资金投资 20 税后净 现金流量 －100 －50 2 20 5.49 ------运营期 3 ～ 10 11
单位：万元
合计
311.6
该方案建设期发生的固定资产投资为110万元，无形资产投资20 万元。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元， 按直线法计提折旧，无形资产投资摊销期为5年。 计算A方案的下列指标： （1）建设投资；（2）流动资金投资；（4）原始投资；（5） 运营期每年的折旧额；（6）运营期1～5年无形资产摊销额； （7）运营期末的回收额。
23
单项选择：
1、某单纯固定资产投资建设期净现金流量为: NCFo = 1000万元；第1-10年的税前营业净现金流量NCF1-10 =330万元，第10年末的回收额为100万元，所得税率为 25%，要求计算该项目的下列指标： A、终结点净现金流量447.5万元 B、终结点净现金流量430万元 C、终结点净现金流量370万元 D、终结点净现金流量372.5万元
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1、现金流出量
（1）建设投资----在建设期内发生的各种固定 资产（主要）、无形资产和递延资产的投资。 （2）垫支的流动资金---指投资项目建成投产后 为开展正常经营活动而投放在流动资产（存货、 应收账款等）上的营运资金。具有周转性。
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2、 现金流入量
(1) 营业现金流入—是指项目投产后每年实现的销售收入 扣除有关付现成本后余额。 营业现金流入 = 销售收入 - 付现成本- 所得税 = 销售收入 -（总成本 - 折旧） - 所得税 =税后利润 +折旧
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A方案现金流量表（部分数据）
建设期 0 1 建设投资 110 20 流动资金投资 20 税后净 现金流量 －100 －50 2 20 5.49 ------运营期 3 ～ 10 11
单位：万元
合计
311.6
该方案建设期发生的固定资产投资为110万元，无形资产投资20 万元。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元， 按直线法计提折旧，无形资产投资摊销期为5年。 计算A方案的下列指标： （1）建设投资；（2）流动资金投资；（4）原始投资；（5） 运营期每年的折旧额；（6）运营期1～5年无形资产摊销额； （7）运营期末的回收额。
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单项选择：
1、某单纯固定资产投资建设期净现金流量为: NCFo = 1000万元；第1-10年的税前营业净现金流量NCF1-10 =330万元，第10年末的回收额为100万元，所得税率为 25%，要求计算该项目的下列指标： A、终结点净现金流量447.5万元 B、终结点净现金流量430万元 C、终结点净现金流量370万元 D、终结点净现金流量372.5万元
第六章 项目投资管理
1.营业现金收入 2.付现成本与税款
（二）营业现金流量
每年营业现金净流量=每年营业收入－付 现成本-所得税
每年营业现金净流量=每年税后经营净利 润+折旧（即非付现成本）
=（营业收入-付现成本）×（1-所得税 税率）+折旧×所得税税率
（三）终结现金流量
终结现金流量是指投资项目结束时所发 生的现金流量：
若会计报酬率≥期望报酬率，则该方案 可行；若会计报酬率＜期望报酬率，则 该方案不可行。如果是对相互排斥的备 选方案进行决策时，当有两个或两个以 上方案的会计报酬率≥期望报酬率，应 选择会计报酬率最大的方案。
3.会计报酬率的优缺点
（1）优点：简明易懂，容易计算；它所需的资料 只是年平均利润及初始投资额等财务报告的数据 ，容易取得；该指标不受建设期的长短、投资方 式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件 的影响，能够说明各投资方案的收益水平。
（二）会计报酬率
会计报酬率（ARR），是指投资项目年平 均净收益与该项目原始投资额的比率， 是评价投资项目优劣的一个静态指标， 在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和成本观念。
1.会计报酬率的计算
会计报酬率
年平均净收益 原始投资额
100 %
2.会计报酬率的决策原则
将计算出的会计报酬率与企业的期望报 酬率进行比较：
第六章 项目投资管理
主要内容： 本章主要包括项目投资的含义及分类，
投资决策的原则与程序，项目现金流量 的构成与估算，项目投资决策评价指标 及项目投资决策方法的应用。
1
教学目标及重难点
本章的教学重点为项目现金流量的构成 与估算、项目投资决策评价指标、新建 项目投资决策；教学难点为估算现金流 量时的基本假设及应注意的问题、固定 资产更新决策。
（二）营业现金流量
每年营业现金净流量=每年营业收入－付 现成本-所得税
每年营业现金净流量=每年税后经营净利 润+折旧（即非付现成本）
=（营业收入-付现成本）×（1-所得税 税率）+折旧×所得税税率
（三）终结现金流量
终结现金流量是指投资项目结束时所发 生的现金流量：
若会计报酬率≥期望报酬率，则该方案 可行；若会计报酬率＜期望报酬率，则 该方案不可行。如果是对相互排斥的备 选方案进行决策时，当有两个或两个以 上方案的会计报酬率≥期望报酬率，应 选择会计报酬率最大的方案。
3.会计报酬率的优缺点
（1）优点：简明易懂，容易计算；它所需的资料 只是年平均利润及初始投资额等财务报告的数据 ，容易取得；该指标不受建设期的长短、投资方 式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件 的影响，能够说明各投资方案的收益水平。
（二）会计报酬率
会计报酬率（ARR），是指投资项目年平 均净收益与该项目原始投资额的比率， 是评价投资项目优劣的一个静态指标， 在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和成本观念。
1.会计报酬率的计算
会计报酬率
年平均净收益 原始投资额
100 %
2.会计报酬率的决策原则
将计算出的会计报酬率与企业的期望报 酬率进行比较：
第六章 项目投资管理
主要内容： 本章主要包括项目投资的含义及分类，
投资决策的原则与程序，项目现金流量 的构成与估算，项目投资决策评价指标 及项目投资决策方法的应用。
1
教学目标及重难点
本章的教学重点为项目现金流量的构成 与估算、项目投资决策评价指标、新建 项目投资决策；教学难点为估算现金流 量时的基本假设及应注意的问题、固定 资产更新决策。
投资决策讲义
∑I=∑O I（inflow）表示现金流入量； O（outflow）表示现金流出量
2020/8/5
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2020/8/5
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2020/8/5
54
2020/8/5
55
2020/8/5
56
通过比较各个方案的投资回收期，即可 作出相关投资决策。
2020/8/5
57
评价
优点：计算简便，投资回收期的长短也 是项目风险的一种标志，在实务中常被 当作一种选择方案的标准；
2020/8/5
9
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10
2）复利现值（P）
1. 概念——为取得将来某一时点上的本利 和，现在所需要的本金，即未来一定时间 的特定资金按复利计算的现在价值。
2020/8/5
11
2020/8/5
12
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13
1. 本企业资金48000元存入银行，存期 5年，年利率8％，届时复利终值为多少？
2020/8/5
37
二、现金流量
2020/8/5
38
现金流量是指在投资活动过程中，由于 引进一个项目而引起的现金支出或者现 金收入增加的数量。
2020/8/5
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40
2020/8/5
41
3. 净现金流量（现金净流量）
指在项目计算期内由每年现金流入量 与同年现金流出量之间的差额所形成 的序列指标，它是计算项目投资决策 评价指标的重要依据。
投资现金流量
=投资在流动资产上的资金+设备的变现价值-（设 备的变现价值-折余价值）*税率
2020/8/5
44
营业现金流量
营业现金流量=税后净损益+折旧
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通过比较各个方案的投资回收期，即可 作出相关投资决策。
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评价
优点：计算简便，投资回收期的长短也 是项目风险的一种标志，在实务中常被 当作一种选择方案的标准；
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2）复利现值（P）
1. 概念——为取得将来某一时点上的本利 和，现在所需要的本金，即未来一定时间 的特定资金按复利计算的现在价值。
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1. 本企业资金48000元存入银行，存期 5年，年利率8％，届时复利终值为多少？
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二、现金流量
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现金流量是指在投资活动过程中，由于 引进一个项目而引起的现金支出或者现 金收入增加的数量。
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3. 净现金流量（现金净流量）
指在项目计算期内由每年现金流入量 与同年现金流出量之间的差额所形成 的序列指标，它是计算项目投资决策 评价指标的重要依据。
投资现金流量
=投资在流动资产上的资金+设备的变现价值-（设 备的变现价值-折余价值）*税率
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营业现金流量
营业现金流量=税后净损益+折旧
第六章 长期投资决策
第六章 长期投资决策一、 长期投资决策的类型1.扩充型投资与重置型投资扩充型投资决策是指对企业未来发展前景将产生长时间重大影响的投资决策。
扩充型投资决策又包括两种类型：一是与现有产品或现有市场有关的扩充型投资决策，如为了增加现有产品的产量或扩大现有销售渠道所进行的投资决策；二是与新产品或新市场有关的扩充型投资决策，如为了生产新产品或打入新市场所进行的投资决策。
扩充型投资决策通常涉及企业的重大经营方针，影响企业未来的持续发展和成败。
重置型投资决策通常涉及企业经营中的某一方面，主要是为了改进现有产品的工艺技术、改善企业的生产经营条件或状况而做出的决策。
重置型投资决策又包括两种类型：一是与维持企业现有生产经营规模有关的重置型投资决策，如更换已经报废或巳损坏的生产设备的决策；二是与提高产品质量或降低产品成本有关的重置型投资决策，如对旧的生产设备进行更新改造的策。
这类决策的目的是利用效率更高的新设备来提高产品质量以及降低人工成本、原材料消耗等。
2.独立方案与互斥方案独立方案是指作为评价对象的各个方案的现金流量是独立的，任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用。
互斥方案是指方案之间存在着互不相容、互相排斥关系。
在对多个方案进行选择时，至多只能选取其中之一。
二、长期投资决策分析的基本因素由于长期投资所投入的资金数额大，涉及的时间长，因而在长期投资决策中必须重视时间因素的影响，而时间因素的影响是通过货币时间价值、现金流量、投资报酬率等因素加以体现的。
（一）货币时间价值1.货币时间价值的含义和计算今天投资一笔货币，就放弃了使用或消费这笔货币的机会或权利，那么按放弃时间的长短而计算的代价或报酬就称为货币的时间价值。
在实际工作中，一般是以银行存款利息或利率代表货币时间价值，而利息的计算又有两种方式，一种是单利计息，另一种是复利计息。
单利只对本金计息，而复利不仅对存入的本金计息，而且对累积的利息同样计息。
以P表示本金，F表示本金和利息之和，i表示利率，n表示存款年数。
项目投资管理培训教材(PPT85页).ppt
(1) 建设期投资的估算
• 主要根据项目规模和投资计划所确定的各项建设工程费用、设备购置 成本、安装工程费用和其它费用来计算。
(2) 流动资金投资的估算
• 先根据与项目有关的经营期每年流动资金需用额和该年流动负债需用 额的差来确定本年流动资金需用量。再用本年流动资金需用额减去截 止上年末的流动资金占用额(即以前年度已经投入的流动资金累计数) 确定本年的流动资金增加额。
• 该方法也是对投资方案进行粗略筛选的工具，在 投资决策时，应与其他方法结合使用。
6.3.2 贴现的投资决策指标
• 1. 净现值
k贴现率（项目 资本成本或投资
计算公式1
第n年 的净
必要收益率）
现金
流量
NP (V 1 N kC )11F (1 N kC )22F .. .(N 1kC )nnF C
非贴现方法（静态方法）
贴现方法（动态方法）
投
会
资
计
回
收
收
益
期
率
法
法
现
内
净
值
含
现
指
报
值
数
酬
法
法
率
法
6.3.1 非贴现的投资决策指标
• 1. 投资回收期
• 投资回收期(用PP表示)：指投资方案所引起的现 金流入量累计到与原始投资额相等时所需要的时 间，即收回投资所需要的时间。
• 一般以年为单位 每年的NCF 相等 PP=原始投资额/每年的NCF
新决策和资金限量决策。
6.1 项目投资及其分类
6.1.1投资的含义和种类
1. 投资的含义
从广义上讲，就是企业资金的运用，指企业投放财 力于一定对象，以期望在未来获取收益的一项重要的经 济活动。投资活动是企业整个生产经营活动的中心环节， 它不仅对筹资活动提出要求，而且投资成功与否必将影 响企业资金的收益与分配。
• 主要根据项目规模和投资计划所确定的各项建设工程费用、设备购置 成本、安装工程费用和其它费用来计算。
(2) 流动资金投资的估算
• 先根据与项目有关的经营期每年流动资金需用额和该年流动负债需用 额的差来确定本年流动资金需用量。再用本年流动资金需用额减去截 止上年末的流动资金占用额(即以前年度已经投入的流动资金累计数) 确定本年的流动资金增加额。
• 该方法也是对投资方案进行粗略筛选的工具，在 投资决策时，应与其他方法结合使用。
6.3.2 贴现的投资决策指标
• 1. 净现值
k贴现率（项目 资本成本或投资
计算公式1
第n年 的净
必要收益率）
现金
流量
NP (V 1 N kC )11F (1 N kC )22F .. .(N 1kC )nnF C
非贴现方法（静态方法）
贴现方法（动态方法）
投
会
资
计
回
收
收
益
期
率
法
法
现
内
净
值
含
现
指
报
值
数
酬
法
法
率
法
6.3.1 非贴现的投资决策指标
• 1. 投资回收期
• 投资回收期(用PP表示)：指投资方案所引起的现 金流入量累计到与原始投资额相等时所需要的时 间，即收回投资所需要的时间。
• 一般以年为单位 每年的NCF 相等 PP=原始投资额/每年的NCF
新决策和资金限量决策。
6.1 项目投资及其分类
6.1.1投资的含义和种类
1. 投资的含义
从广义上讲，就是企业资金的运用，指企业投放财 力于一定对象，以期望在未来获取收益的一项重要的经 济活动。投资活动是企业整个生产经营活动的中心环节， 它不仅对筹资活动提出要求，而且投资成功与否必将影 响企业资金的收益与分配。
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第二节
项目投资决策评价指标
（二）静态投资回收期 投资回收期是指收回全部投资总额所需要的时间。 投资回收期 1. 经营期年现金净流量相等 投资回收期=投资总额 投资总额÷ 投资回收期 投资总额÷年现金净流量 如果投资项目投产后若干年（假设为M年）内，每 年经营现金净流量相等，且有以下关系成立：
M×投产后M年内每年相等的现金净流量（NCF）≥投资总额 ×投产后 年内每年相等的现金净流量 年内每年相等的现金净流量（ ） 投资总额
10
第一节 项目投资决策的相关概念
（四）不考虑所得税因素的现金净流量的计算
现金净流量可分为建设期的现金净流量 和经营期的现金净流量。 1. 建设期现金净流量的计算 现金净流量= −该年投资额
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第一节 项目投资决策的相关概念
2. 经营期营业现金净流量的计算 现金净流量=营业收入−付现成本 =营业收入−（总成本−折旧额） =利润+折旧额 如有无形资产摊销额，则： 付现成本=总成本 总成本−折旧额及摊销额 付现成本 总成本 折旧额及摊销额 3. 经营期终结现金净流量的计算 现金净流量=营业现金净流量+回收额
立信会计系列精品教材
财 务 管 理 学
主编 曹惠民 副主编 张玉英 杨克泉
1
第六章 项目投资决策
第一节 项目投资决策的相关概念 第二节 项目投资决策评价指标 第三节 项目投资决策分析方法的应用 第四节 投资风险分析
2
第一节 项目投资决策的相关概念
一、项目投资的含义与类型
投资： 投资：投资是指将财力投放于一定的对象，以期望在未
8
第一节 项目投资决策的相关概念
（3）付现成本（或称经营成本）： ）付现成本（或称经营成本）：指在经营期内为 ）： 满足正常生产经营而需用现金支付的成本。 付现成本=变动成本+付现的固定成本 =总成本－折旧额及摊销额 （4）所得税额：指投资项目建成投产后，因应纳税 ）所得税额： 所得额增加而增加的所得税。 （5）其他现金流出量。 ）其他现金流出量。 ）、（4）、（ （3）、（ ）、（ ）均在经营期发生。 ）、（ ）、（5）均在经营期发生。
净现值 =
∑ NCFt × ( P / F , i , t )
t =0
n
=
n
∑
NCFt (1 + i )
t
t=0
式中： 式中： n——项目计算期（包括建设期与经营期）； NCFt ——第 t 年的现金净流量； （P/F，i，t）——第 t 年、贴现率为 i的复利现 值系数。
净现值指标的决策标准是： 净现值指标的决策标准是：净现值大于或等 于零是项目可行的必要条件。 于零是项目可行的必要条件
生产经营期：是指从项目投产日到终结点的 生产经营期： 时间间隔，也叫寿命期。
5
第一节 项目投资决策的相关概念
四、现金流量 现金流量是指投资项目在其计算期内因资金循 现金流量 环而引起的现金流入和流出增加的数量。
现金流量
现金流入量 现金流出量 现金净流量
6
第一节 项目投资决策的相关概念
（一）现金流入量 现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现 现金流入量 金收入的增加额，简称现金流入。包括； 包括； 包括 1. 营业收入：项目投产后每年实现的全部营业收入。 营业收入： 2. 固定资产的余值：固定资产残值收入或中途转让时的变 固定资产的余值： 价收入。 3. 回收流动资金：项目计算期结束时，收回原来投放在各种 回收流动资金： 流动资产上的营运资金。 4. 其它现金流入量 注意： 与 统称为回收额 现金流入在经营期发生。 统称为回收额。 注意：2与3统称为回收额。现金流入在经营期发生。
7
第一节 项目投资决策的相关概念
（二）现金流出量 现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起 现金流出量 的企业现金流出的增加额，简称现金流出。包括 包括: 包括 （1）建设投资（含更改投资） ）建设投资（含更改投资） ① 固定资产投资，包括固定资产的购置成本或建造成 本、运输成本和安装成本等。 ② 无形资产投资 （2）垫支的流动资金：指投资项目建成投产后为开展正常 ）垫支的流动资金： 经营活动而投放在流 动资产（存货、应收帐款等）上的营 运资金。 合称为项目的原始总投资，在建设期发生。 （1）+（2）合称为项目的原始总投资，在建设期发生。
16
第一节 项目投资决策的相关概念
五、确定现金流量时应考虑的问题 （一）现金流量的假设 1. 全投资假设 2. 建设期投入全部资金假设 3. 项目投资的经营期与折旧年限一致假设 4. 时点指标假设 建设投资在建设期内有关年度的年初发生；垫支的 流动资金在建设期的最后一年末即经营期的第一年初发 生；经营期内各年的营业收入、付现成本、折旧（摊销 等）、利润、所得税等项目的确认均在年末发生；项目 最终报废或清理（中途出售项目除外），回收流动资金 均发生在经营期最后一年末。 5. 确定性假设 17
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第二节
项目投资决策评价指标
1. 经营期内各年现金净流量相等，建设期为零时 经营期内各年现金净流量相等，
净现值=经营期每年相等的现金净流量×年金现值系数 投资现值 净现值 经营期每年相等的现金净流量×年金现值系数−投资现值 经营期每年相等的现金净流量
2. 经营期内各年现金净流量不相等
净现值=∑（经营期各年的现金净流量×各年的现值系数） 投资现值 净现值 （经营期各年的现金净流量×各年的现值系数）−投资现值
14
第一节 项目投资决策的相关概念 3. 税后现金流量
（1）建设期现金净流量 （2）经营期营业现金净流量 （3）经营期的终结现金净流量
可根据营业现金净流量加 上回收额就可得出。
15
第一节 项目投资决策的相关概念
3. 税后现金流量
在考虑所得税因素之后，经营期的营业现金净流量可 按下列方法计算： ① 根据现金净流量的定义计算 现金净流量=营业收入 付现成本−所得税 营业收入−付现成本 现金净流量 营业收入 付现成本 所得税 ② 根据年末经营成果计算 现金净流量=税后利润 税后利润+折旧额 现金净流量 税后利润 折旧额 ③ 根据所得税对收入和折旧的影响计算 现金净流量=税后收入 税后成本+折旧抵税额 税后收入−税后成本 现金净流量 税后收入 税后成本 折旧抵税额 =营业收入×（1−所得税率） 营业收入× 所得税率） 营业收入 所得税率 −付现成本×（1−所得税率）+折旧额×所得税率 付现成本× 所得税率） 折旧额 折旧额× 付现成本 所得税率
则可用上述公式计算投资回收期。
2. 经营期年现金净流量不相等 先计算逐年累计的现金净流量，然后用插入法计 算出投资回收期。
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第二节
项目投资决策评价指标
一、非贴现指标
静态指标特点： 静态指标特点：
静态指标的计算简单、明了、容易掌握。 但是这类指标的计算均没有考虑资金的时间 价值。 该类指标一般只适用于方案的初选，或者投 资后各项目间经济效益的比较。
项目投资主要分为：新产品开发或现有产品的扩张、
设备或厂房的更新和研究与开发。
3
第一节 项目投资决策的相关概念
二、项目投资的程序
（一）项目投资的设计 （二）项目投资的决策 （1）估算出各投资方案的预期现金流量； （2）预计未来现金流量的风险，并确定预期现金流量的概率分布和 期望值； （3）确定资本成本的一般水平即贴现率； （4）计算各投资方案现金流入量和流出量的总现值； （5）计算项目投资决策的评价指标，如净现值、内部收益率等，作 出投资方案是否可行的决策。 （6）企业决策者对比各种投资方案，并最终选出最佳投资方案。 （三）项目投资的执行 （四）项目再评价
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第二节
项目投资决策评价指标
净现值是一个贴现的绝对值正指标。
优点：一是综合考虑了资金时间价值， 优点：一是综合考虑了资金时间价值，能较合理地 反映了投资项目的真正经济价值； 反映了投资项目的真正经济价值；二是考虑了项目 计算期的全部现金净流量， 计算期的全部现金净流量，体现了流动性与收益性 的统一；三是考虑了投资风险性。 的统一；三是考虑了投资风险性。 缺点： 缺点：无法直接反映投资项目的实际投资收益率水 当各项目投资额不同时， 平；当各项目投资额不同时，难以确定最优的投资 项目。 项目。
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第一节 项目投资决策的相关概念
（五）考虑所得税因素的现金净流量的计算
1. 税后成本与税后收入
税后成本=实际支付额×（1−所得税税率） 税后收入=收入金额×（1−所得税税率）
13
第一节 项目投资决策的相关概念
2. 折旧的抵税作用 折旧在投资项目现金流量分析中应注意以下几点： 折旧在投资项目现金流量分析中应注意以下几点： （1）折旧费用不是一种现金流量。 （2）扣除折旧费用以后的净收益不是现金流量。 （3）折旧费用是税法允许计入成本的，但要运用税法允许使用的折旧 方法。 （4）折旧费用能对税收产生影响，从而通过税收会对现金流量具有间 接的影响。 企业计提折旧会引起成本增加，利润减少，从而使所得税减少。所 以折旧可以起到减少税负的作用，即会使企业实际少缴所得税，也就是 减少了企业现金流出量，增加了现金净流量。 折旧抵税额（税负减少） 折旧额× 折旧抵税额（税负减少）=折旧额×所得税率
4
第一节 项目投资决策的相关概念
三、项目计算期 项目计算期： 项目计算期：是指投资项目从投资建设开始到 最终清理结束的全部时间，用n表示。 项目计算期（ ） 建设期 建设期+经营期 项目计算期（n）=建设期 经营期
建设期的第一年初 (记作第0年) ，称为建设起点。 建设期的最后一年末，称为投产日。 项目计算期的最后一年末，称为终结点。
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第一节 项目投资决策的相关概念
（三）现金净流量
现金净流量是指投资项目在项目计算期内现金流入量和现 现金净流量 金流出量的净额。 现金净流量的计算公式为： 现金净流量的计算公式为：(以年为单位) 现金净流量（NCF）=年现金流入量－年现金流出量
第二节
项目投资决策评价指标
（二）静态投资回收期 投资回收期是指收回全部投资总额所需要的时间。 投资回收期 1. 经营期年现金净流量相等 投资回收期=投资总额 投资总额÷ 投资回收期 投资总额÷年现金净流量 如果投资项目投产后若干年（假设为M年）内，每 年经营现金净流量相等，且有以下关系成立：
M×投产后M年内每年相等的现金净流量（NCF）≥投资总额 ×投产后 年内每年相等的现金净流量 年内每年相等的现金净流量（ ） 投资总额
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第一节 项目投资决策的相关概念
（四）不考虑所得税因素的现金净流量的计算
现金净流量可分为建设期的现金净流量 和经营期的现金净流量。 1. 建设期现金净流量的计算 现金净流量= −该年投资额
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第一节 项目投资决策的相关概念
2. 经营期营业现金净流量的计算 现金净流量=营业收入−付现成本 =营业收入−（总成本−折旧额） =利润+折旧额 如有无形资产摊销额，则： 付现成本=总成本 总成本−折旧额及摊销额 付现成本 总成本 折旧额及摊销额 3. 经营期终结现金净流量的计算 现金净流量=营业现金净流量+回收额
立信会计系列精品教材
财 务 管 理 学
主编 曹惠民 副主编 张玉英 杨克泉
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第六章 项目投资决策
第一节 项目投资决策的相关概念 第二节 项目投资决策评价指标 第三节 项目投资决策分析方法的应用 第四节 投资风险分析
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第一节 项目投资决策的相关概念
一、项目投资的含义与类型
投资： 投资：投资是指将财力投放于一定的对象，以期望在未
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第一节 项目投资决策的相关概念
（3）付现成本（或称经营成本）： ）付现成本（或称经营成本）：指在经营期内为 ）： 满足正常生产经营而需用现金支付的成本。 付现成本=变动成本+付现的固定成本 =总成本－折旧额及摊销额 （4）所得税额：指投资项目建成投产后，因应纳税 ）所得税额： 所得额增加而增加的所得税。 （5）其他现金流出量。 ）其他现金流出量。 ）、（4）、（ （3）、（ ）、（ ）均在经营期发生。 ）、（ ）、（5）均在经营期发生。
净现值 =
∑ NCFt × ( P / F , i , t )
t =0
n
=
n
∑
NCFt (1 + i )
t
t=0
式中： 式中： n——项目计算期（包括建设期与经营期）； NCFt ——第 t 年的现金净流量； （P/F，i，t）——第 t 年、贴现率为 i的复利现 值系数。
净现值指标的决策标准是： 净现值指标的决策标准是：净现值大于或等 于零是项目可行的必要条件。 于零是项目可行的必要条件
生产经营期：是指从项目投产日到终结点的 生产经营期： 时间间隔，也叫寿命期。
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第一节 项目投资决策的相关概念
四、现金流量 现金流量是指投资项目在其计算期内因资金循 现金流量 环而引起的现金流入和流出增加的数量。
现金流量
现金流入量 现金流出量 现金净流量
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第一节 项目投资决策的相关概念
（一）现金流入量 现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现 现金流入量 金收入的增加额，简称现金流入。包括； 包括； 包括 1. 营业收入：项目投产后每年实现的全部营业收入。 营业收入： 2. 固定资产的余值：固定资产残值收入或中途转让时的变 固定资产的余值： 价收入。 3. 回收流动资金：项目计算期结束时，收回原来投放在各种 回收流动资金： 流动资产上的营运资金。 4. 其它现金流入量 注意： 与 统称为回收额 现金流入在经营期发生。 统称为回收额。 注意：2与3统称为回收额。现金流入在经营期发生。
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第一节 项目投资决策的相关概念
（二）现金流出量 现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起 现金流出量 的企业现金流出的增加额，简称现金流出。包括 包括: 包括 （1）建设投资（含更改投资） ）建设投资（含更改投资） ① 固定资产投资，包括固定资产的购置成本或建造成 本、运输成本和安装成本等。 ② 无形资产投资 （2）垫支的流动资金：指投资项目建成投产后为开展正常 ）垫支的流动资金： 经营活动而投放在流 动资产（存货、应收帐款等）上的营 运资金。 合称为项目的原始总投资，在建设期发生。 （1）+（2）合称为项目的原始总投资，在建设期发生。
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第一节 项目投资决策的相关概念
五、确定现金流量时应考虑的问题 （一）现金流量的假设 1. 全投资假设 2. 建设期投入全部资金假设 3. 项目投资的经营期与折旧年限一致假设 4. 时点指标假设 建设投资在建设期内有关年度的年初发生；垫支的 流动资金在建设期的最后一年末即经营期的第一年初发 生；经营期内各年的营业收入、付现成本、折旧（摊销 等）、利润、所得税等项目的确认均在年末发生；项目 最终报废或清理（中途出售项目除外），回收流动资金 均发生在经营期最后一年末。 5. 确定性假设 17
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第二节
项目投资决策评价指标
1. 经营期内各年现金净流量相等，建设期为零时 经营期内各年现金净流量相等，
净现值=经营期每年相等的现金净流量×年金现值系数 投资现值 净现值 经营期每年相等的现金净流量×年金现值系数−投资现值 经营期每年相等的现金净流量
2. 经营期内各年现金净流量不相等
净现值=∑（经营期各年的现金净流量×各年的现值系数） 投资现值 净现值 （经营期各年的现金净流量×各年的现值系数）−投资现值
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第一节 项目投资决策的相关概念 3. 税后现金流量
（1）建设期现金净流量 （2）经营期营业现金净流量 （3）经营期的终结现金净流量
可根据营业现金净流量加 上回收额就可得出。
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第一节 项目投资决策的相关概念
3. 税后现金流量
在考虑所得税因素之后，经营期的营业现金净流量可 按下列方法计算： ① 根据现金净流量的定义计算 现金净流量=营业收入 付现成本−所得税 营业收入−付现成本 现金净流量 营业收入 付现成本 所得税 ② 根据年末经营成果计算 现金净流量=税后利润 税后利润+折旧额 现金净流量 税后利润 折旧额 ③ 根据所得税对收入和折旧的影响计算 现金净流量=税后收入 税后成本+折旧抵税额 税后收入−税后成本 现金净流量 税后收入 税后成本 折旧抵税额 =营业收入×（1−所得税率） 营业收入× 所得税率） 营业收入 所得税率 −付现成本×（1−所得税率）+折旧额×所得税率 付现成本× 所得税率） 折旧额 折旧额× 付现成本 所得税率
则可用上述公式计算投资回收期。
2. 经营期年现金净流量不相等 先计算逐年累计的现金净流量，然后用插入法计 算出投资回收期。
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第二节
项目投资决策评价指标
一、非贴现指标
静态指标特点： 静态指标特点：
静态指标的计算简单、明了、容易掌握。 但是这类指标的计算均没有考虑资金的时间 价值。 该类指标一般只适用于方案的初选，或者投 资后各项目间经济效益的比较。
项目投资主要分为：新产品开发或现有产品的扩张、
设备或厂房的更新和研究与开发。
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第一节 项目投资决策的相关概念
二、项目投资的程序
（一）项目投资的设计 （二）项目投资的决策 （1）估算出各投资方案的预期现金流量； （2）预计未来现金流量的风险，并确定预期现金流量的概率分布和 期望值； （3）确定资本成本的一般水平即贴现率； （4）计算各投资方案现金流入量和流出量的总现值； （5）计算项目投资决策的评价指标，如净现值、内部收益率等，作 出投资方案是否可行的决策。 （6）企业决策者对比各种投资方案，并最终选出最佳投资方案。 （三）项目投资的执行 （四）项目再评价
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第二节
项目投资决策评价指标
净现值是一个贴现的绝对值正指标。
优点：一是综合考虑了资金时间价值， 优点：一是综合考虑了资金时间价值，能较合理地 反映了投资项目的真正经济价值； 反映了投资项目的真正经济价值；二是考虑了项目 计算期的全部现金净流量， 计算期的全部现金净流量，体现了流动性与收益性 的统一；三是考虑了投资风险性。 的统一；三是考虑了投资风险性。 缺点： 缺点：无法直接反映投资项目的实际投资收益率水 当各项目投资额不同时， 平；当各项目投资额不同时，难以确定最优的投资 项目。 项目。
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第一节 项目投资决策的相关概念
（五）考虑所得税因素的现金净流量的计算
1. 税后成本与税后收入
税后成本=实际支付额×（1−所得税税率） 税后收入=收入金额×（1−所得税税率）
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第一节 项目投资决策的相关概念
2. 折旧的抵税作用 折旧在投资项目现金流量分析中应注意以下几点： 折旧在投资项目现金流量分析中应注意以下几点： （1）折旧费用不是一种现金流量。 （2）扣除折旧费用以后的净收益不是现金流量。 （3）折旧费用是税法允许计入成本的，但要运用税法允许使用的折旧 方法。 （4）折旧费用能对税收产生影响，从而通过税收会对现金流量具有间 接的影响。 企业计提折旧会引起成本增加，利润减少，从而使所得税减少。所 以折旧可以起到减少税负的作用，即会使企业实际少缴所得税，也就是 减少了企业现金流出量，增加了现金净流量。 折旧抵税额（税负减少） 折旧额× 折旧抵税额（税负减少）=折旧额×所得税率
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第一节 项目投资决策的相关概念
三、项目计算期 项目计算期： 项目计算期：是指投资项目从投资建设开始到 最终清理结束的全部时间，用n表示。 项目计算期（ ） 建设期 建设期+经营期 项目计算期（n）=建设期 经营期
建设期的第一年初 (记作第0年) ，称为建设起点。 建设期的最后一年末，称为投产日。 项目计算期的最后一年末，称为终结点。
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第一节 项目投资决策的相关概念
（三）现金净流量
现金净流量是指投资项目在项目计算期内现金流入量和现 现金净流量 金流出量的净额。 现金净流量的计算公式为： 现金净流量的计算公式为：(以年为单位) 现金净流量（NCF）=年现金流入量－年现金流出量