人大经济学院解析主权债务危机有影响经济的杠杆效应
美国金融危机及其影响分析
美国金融危机及其影响分析一、引言2008年，美国金融危机席卷全球，对全球经济造成了极大的冲击，该危机的爆发与多种多样的因素有关，其影响至今仍在持续。
本文将对美国金融危机的主要原因以及其对全球经济的影响进行分析。
二、美国金融危机的主要原因1. 贷款问题在2008年之前，美国的住房市场处于一个长达十年的上涨阶段。
银行不断地向借款人提供高额贷款，不要求借款人提供足够的担保，而这些贷款普遍都是不良贷款。
2. 投机问题在房价上涨的同时，很多投资者看到了赚钱的机会，进入房地产市场，一波又一波的投机活动，推高了房价，同时，房地产相关行业的股票价格一路上涨。
3. 金融杠杆化金融杠杆效应指的是金融机构实现经济效益的手段，这通常是使用高比例的借贷计划。
金融机构通过借入更多的资金来实现更多的收益，但同时也带来了很大的风险，如果市场波动较大，杠杆就会让金融机构受到很大的影响。
三、美国金融危机对全球经济的影响1. 对美国经济的影响美国金融危机带来的对股市的冲击是一场空前的灾难，自2008年9月开始，美国经济受到了极大的冲击。
银行和金融机构纷纷倒闭和收购，失业率不断上升。
美国政府出台了多种救市政策，如投入数万亿美元的紧急援助计划以及减税等政策。
2. 对全球经济的影响美国金融危机的影响不仅仅局限于美国，而是波及全球。
危机开始时，全球的股市纷纷下跌，风险投资和国际贸易受到很大的冲击，金融市场遭受巨大的打击。
许多国家都出现了不同程度的经济危机，其中一些国家因为与美国的经济联系较为密切，所以受到的冲击更加显著。
例如，欧洲的金融危机加剧了该地区的债务危机，希腊、葡萄牙、意大利和西班牙等国，经历了几乎无法承受的经济压力。
3. 对亚洲经济的影响对于我国，金融危机对其的影响是显而易见的。
在此之前，我国向美国资产的投资额非常大，而这些资产的价值在危机爆发后迅速下跌。
进而，我国出口业也受到了影响，美国市场的需求下降，生产和出口的量都会受到打击。
大萧条的几种解释
大萧条的几种解释1.Keynes凯恩斯认为大萧条的出现是由于社会的总有效需求不足，尤其是投资需求的不足（总需求包括消费需求和投资需求）。
有效需求不足主要是基于以下三大基本心理规律：边际消费倾向递减、资本边际效率递减及流动性偏好。
有效需求决定着社会总产出, 当有效需求不足时, 厂商出现大量的产品积压, 于是压缩生产, 解雇工人, 这是造成家庭收入下降, 失业人数剧增的主要原因。
不仅如此, 总需求还通过乘数对总产出产生倍数效应, 当总需求减少时, 总产出是倍数减少的。
由于在1929 年出现了私人消费需求降低和投资机会的耗尽与投资需求锐减, 致使总需求出现了巨大的缺口, 导致了经济的强烈收缩, 酿成了这场史无前例的大萧条。
据此，凯恩斯提出了需求管理政策。
由于流动性陷阱，面对危机，国家应该采用扩张的财政政策刺激总需求，以使经济摆脱衰退。
2.Friedman & Schwartz弗里德曼和施瓦茨认为“银行的信用危机与货币政策不力”是导致大萧条的主要原因。
他们在《1867—1960 年美国货币史》中用大量的统计数据表明，美国历史上所发生的历次重大危机都与货币量的减少有关。
从20年代末开始, 由于商业银行的过度信贷, 部分贷款难以收回, 造成银行系统呆帐增加,而美联储的紧缩货币政策则加剧了银行准备金不足的状况。
挤兑致使银行大量破产, 形成公众对金融体系的信用危机。
美联储为了防止银行信用的进一步恶化，实施了错误的紧缩货币政策，导致实际货币供给量无法满足市场经济正常运转所必须的货币量,最终导致这场大萧条的出现。
3.Fisher & Bernanke：Fisher—债务通缩理论，即用于解释未预期到的物价下降对收入的抑制作用的理论。
1929年经济下滑前经济呈现繁荣景象，企业家追求利润，导致企业过度负债，债务人杠杆过高。
当经济体系中出现新的、积极的变化时，投资者会出现新的预期，整个社会逐渐处于一种“新时代心理”(the new era psychology)，在过度乐观预期心理下，过度投资，其中相当大一部分投资依赖的是银行宽松的信贷；这种状况显然是难以持续的，在超过某一临界点以后,任意一个“意外冲击”都有可能导致资产价格暴跌。
本轮市场共振是“余震”还是“预震”——对美债危机前景的判断及应对策略
对美债危机前景 的判断及应对策略
一 国务院发展研 究中心经济形势分析课题 组
尚未 美债 危机是 次贷 危机 的延 险重估 ，推动 国债 收益 率提高 （ 美 欧经济 陷入 长期低迷 的 发生 ） 。美国国债作为众多金融资产定 可能性加大 续 。是信心危机的征兆
如 美债 危 机 短期 对 实体 经 济 （ 目前传闻较多的法国等）信用等级 也遭下调，则以 Ｅ 两个传导渠道都会相 影 响有限
对顺畅，对实体经济将产生严重冲 击，
对 我国 短期 冲击有 限 ，但 需警惕中长期影 响
美 债危机对我 国巨额 外汇储备资
产 的保 值增 值和 安全性 将产 生 影响。
美债 危机以及美 国债务 的货币化必将 流动性 较好的资产。在避险情绪 推动 始 抬头 ，货 币政 策也面Ｉ 临着物价上涨 对国际货币体系带来严重冲击 ，虽在短 下 ，投资者选择增 持美债 ，减持其他 压 力的约束 更为 重要的是 ，发达经 期 内尚不足 以从根本上动 摇现有 的国 风 险资 产，再加 上政 府 的市场 干 预， 济体重启新一 轮增长周期 ，需要重大 际货 币体系 ，但这一体 系的动荡 、混 短期 内美 债收益率不升反 降。目前美 的结构调整和新增 长动力的 出现 。然 乱和不 确定性将大大 增加。此次美 国 国企业 和银行手 中现金 较多，流 动性 而 ，到 目前为止 ，实质性 的结构调整 信用评级 下调或许就是 向这 个方面演 比较 充裕 ，美债信 用下调和宽松货 币 并没有发生 ，新 能源、信息技术 、生 变 的重 要信号 ，标志着危机 正在从第 政策延长，进一步加大美元贬值压力 ， 物等新兴产业 发展 缓慢 ，新增 长点 至 二 阶段 向第三阶段过 渡。评级 下调看 但短期 内尚不 至于对实体经济造 成重 今 尚不 明朗。美债 危机发生后 ，市场
名词解释与简答(金融431)
优序融资理论监管套利有效市场假说汇率超调
1.证明利率预期理论表达式，作图说明收益曲线的形状
2.简述有效市场假说的三种形式，并列举三个违背有效市场假说的异常现象
湖大11
贴现经济资本汇率制度金融互换操作风险
1.简述凯恩斯货币需求理论的主要内容
2.简述特别提款权的特点
3.质押贷款与抵押贷款的区别
5.画图列公式论述无税和有税条件下的MM定理一和定理二
6.布雷顿森林体系崩溃的原因，对布雷顿森林体系二做出评述
人大12
1.比较可贷资金理论与储蓄投资理论与凯恩斯流动性偏好理论的异同
2.央行影响利率的途径和机制
3.货币市场的货币政策传到功能，为什么银行理财产品可能对货币市场发展及影响力具有积极的意义
4.中国影子银行发展的主要动因以及应对
3.巴塞尔协议3的主要内容，对西方商业银行与我国商业银行的影响有何不同
湖大13（金融学张强乔海曙《国际金融》杨胜刚《商业银行管理学》彭建刚《金融市场学》晏艳阳）
流动性陷阱折算风险做市商制度基础头寸
1.我国货币制度的特点及特殊性
2.欧洲货币市场的特征
3.出口信贷的主要特点
4.商业银行管理的最终目标
5.商业银行信贷风险的补偿机制
央财12
格雷欣法则流动性风险J曲线效应财务危机有效投资组合和有效边界
1.证券基本面分析的主要内容
2.货币政策目标之间的冲突性
3.固定汇率与浮动汇率制度的优缺点
4.可转换债券筹资的利与弊
外经贸13
J曲线效应理性预期约当年均成本法票据发行便利内部收益率
1.鲍莫尔-托宾的的平方根公式及其政策意义
2.结合资本结构的权衡理论阐述企业在进行长期融资决策时应考虑的基本因素
欧洲主权债务危机的作用机制及影响研究
主 权 债 务 也 偶 有 违 约 发 生 ， 历 史 卜曾 出现 过 较 著 名 的 阿 根 廷 主 权债务违约事件 。 本 次 欧 洲 主 权 债 务 危 机 源 丁希 腊 的 财 政 危 机 。２ ０ ０ ９年 １ ０月 ２ 日，希 腊 政 府 突然 宣布 ， ０ ９年 财 政 赤字 占 Ｇ ０ ２０ ＤＰ比例 将 超 过
组 合 成 ＰＧｓ Ｉ ，于 是 “ 猪 五 国 ” 就 成 了 欧 洲 主 权 债 务 危 机 的 代 欧
希 腊 主 权 债 务 危 机 自爆 发 后 ， 危 机 的 深 度 及 广 度 远 超 过 了
题 ，这 也 就导 致 各 国 财 政 赤 字 失 控 。 第 四 、统 一 的 货 币 政 策 很 难 适 应 不 同 国 家 的 需 求 。 在 欧 元 区 内 ，既 有 像 希 腊 这 样 经 济 基 础 发 展 较 弱 的 成 员 国 ，也 有 以 德 国 为 代 表 的 经 济 竞 争 力 较 强 的 国 家 。 但 金 融 危 机 爆 发 后 ，欧 元
机 那 样 的 悲 剧— — 这 方 面很 值 得 深 思 。 本 文将 从 欧 洲 债 务危机 的 演 变过 程 、原 因入 手 ， 深 入 分析 危 机 的
作 用机制 ，并与次贷危机进行 比较 ，从 而来判断欧洲主权 债 务危机 的短期 及 中长期影响 。 关键词 ：主权债 务危机 作 用机制 次贷危机 欧猪五 国
的赤 字 分 别 为 １＿ ４３ ％、 １ ． 、 １．％ 及 ９４ ３６ ％ １ ２ ．％， 远 高 丁 欧 元 区
６３ 的 平 均 水 平 ， 更 超 过 欧 元 区 设 定 门 槛 ３ 的 水 平 ， Ｈ它 们 ． ％ ％
的 负 债 水 平 也 都 比较 高 ， 爱 尔 兰 、 希 腊 、 西 班 牙 、 葡 萄 牙 及 意
201111欧洲主权债务危机
欧猪五国
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2010年5月初，欧元区与IMF为希腊提供总规模为1100 亿欧元贷款 。 欧洲金融稳定基金(European Financial Stability Facility)， 作为7500亿欧元援助计划的核心。 2011年5月23日希腊表示无法在2012年重返资本市场进 行再融资。 2011年6月，检查团认为希腊救援偏离轨迹。 希腊债务危机再次爆发。 第二轮救援计划于2011年7月21日才正式出台，将向希 腊提供1090亿欧元的融资 。
希腊公共债务水平
图：希腊债务水平
欧猪五国
欧元区公共债务水平
希腊 2009年5月数字造假。 2009年财政赤字GDP占比升至12.7%，公共债务GDP占比高达113% 。 2010年底希腊债务占GDP又进一步提升至142.8% 。
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2004年12月 2005年12月 2006年12月 2007年12月 2008年12月 2009年12月 2010年12月
图：爱尔兰公共债务水平
爱尔兰公共债务水平 欧元区公共债务水平
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1991年12月 1992年12月 1993年12月 1994年12月 1995年12月 1996年12月 1997年12月 1998年12月 1999年12月 2000年12月 2001年12月 2002年12月 2003年12月
1 意大利国债收益率，10年期
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欧猪五国
德国国债收益率，10年期
意大利债务问题 2011年9-10月是急转之下的拐点。 评级被下调。 2011年11月7日欧洲LCH.Clearnet清算所要求上调意大 利债券交易保证金。
美国金融危机的六个问题--国研中心
一、美国金融危机的六个问题全球失衡是当前货币体系的弊端的结果，并不是造成危机的原因美国的房地产泡沫主要是依赖于资产证券化等金融创新手段实现的金融创新的泛滥和金融监管的缺失，以及委托代理人问题的恶化加大了美国金融体系的混乱。
明斯基认为，金融体系具有内在的不稳定性，易于动荡和爆发金融危机金融危机的特点：金融危机是一个国家或者几个国家和地区的全部分或者大部分的金融指标出现急剧，短暂和超周期的恶化，严重时会导致经济衰退甚至经济危机低效的财政政策是造成危机的基本因素，金融监管不到位和自由化是重要的诱因发展中国家的危机通常是货币危机银行危机和债务危机集体爆发，发达国家几乎都是银行危机市场崩溃与企业的市场融资行为有关，抵补性企业-谨慎融资、投机性企业-冒险融资、高风险企业-庞氏融资金融危机的周期性现象解释：代际遗忘、竞争压力和市场主体的非理性泡沫扩张到金融危机的过程：出现异常变化—资金过剩—过度放贷—资产交易过度和资产价格暴涨-利率回升、收回资金和贷款—资产价格暴跌—金融危机过度的金融创新和缺失的金融监管，使得美国金融体系的风险和脆弱性大大上升，导致有限的房地产下跌就能引起一场金融危机金融体系的复杂性上升、杠杆率的提高使得金融体系的脆弱性上升、数字化条件下产生的各种资产定价模型是建立在错误的假设基础上的，很容易低估概率低的极端事件的发生杠杆率越高，资产价格的轻微下跌就会导致金融机构陷入资不抵债的情况随着监管的放松和金融创新，信息不对称问题愈发严重，导致委托代理人问题的持续恶化金融机构的个体风险可能降低了，但是却使得整个金融市场的风险增加了激励机制的扭曲使得评级机构实际起到了相反的作用市场的力量被神话之后，管制不断被放松，政府根本没有去进行金融监管的主观意愿货币当局在泡沫形成的过程中有补课推卸的责任，金融创新的进步，但是金融监管却没有和创新一样做出相应的调整2007年，全美第五大投行贝尔斯登的两支对冲基金因为次级债发生巨额的亏损申请破产，这标志着美国次贷危机的开始雷曼的破产和AIG被国有化成为转折点，标志着次贷危机转化为金融危机史无前例的金融危机：范围极其广泛，跨越了大多数国家的几乎所有金融市场和金融机构、政府的救市行动和速度、力度和广度都是前所未有的美国政府的量化宽松政策使得美国银行危机见底，危机进入新的阶段，主权债务危机阶段主权债务危机几乎都伴随着货币危机金融危机如何改变世界经济格局：1、世界经济版图将被改写，发达国家经济衰退，而发展中国家只不过是一次传统意义上的周期性衰退。
地方政府债务对我国银行系统风险影响的实证研究
对估计的结果进行变量外生性检验,进过检验发现变量Y 和X1、X2、X3之间存在因果关系,不良贷款率(Y)受到地方债务
规模增长率(X1)、贷款余额增长率(X2)以及GDP增长率(X3)
的显著影响。
结果如表3所示。
表3格兰杰因果检验
. All Rights Reserved.
对变量间的稳定性进行检验,发现所有的点全部落在单位圆内,也就意味着该模型所对应的特征方程的特征根的绝对值
都小于1,这说明变量间的影响是稳定的。
变量间的影响是稳定
的,就可以分析变量间的脉冲效应,并对方差进行分解。
因为本
图1Y与X1的脉冲响应函数。
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经济的杠杆效应
希腊主权债务危机引发世界经济“二次探底”
去年10月份以来爆发的希腊主权债务危机被视为欧元区有史以来的第一次主权债务危机。
它不仅给欧洲经济复苏蒙上阴影，更引发“二次探底”的风险预期，更有评论称欧元货币同盟已走到“十字路口”。
冰岛金融危机、迪拜泡沫破灭以及东欧的债务危机等区域震荡都没有衍生出危机层面的话题。
为什么GDP 占欧盟3%、贸易总额占2%的希腊，会引发如此大的危机? 中国人民大学经济学院副院长、国际经济系主任刘元春认为主权债务危机有影响经济的杠杆效应，可能在杠杆的作用下放大，因此效益和影响远远超越前几次。
希腊的危机处于整个欧元板块，可能对于内生性最优货币区理论产生巨大的冲击，涉及到国际货币体系在经济动荡中的较量。
财政部财科所所长贾康也提出对欧元货币体系的担忧。
欧元区以民族国家的形式形成的货币联盟，但财政政策却迟迟找不到有效统一机制。
在危机面前，民族国家的利益得不到有效协调，可能导致不得不采取某种方式使货币同盟萎缩乃至解体。
在货币联盟框架认可之后，协调财政政策的利益取向划出了两条警戒线：每个成员国赤字率控制在3%以下；债务占GDP 的比重要控制在60%以下。
但欧盟部分国家已经突破甚至远远突破两个“红线”，警戒“失灵”也支持了对欧元区的担心。
他认为欧元区未来走势还需进一步研究和跟踪。
希腊主权债务危机引发整个经济复苏放缓。
专家认为，债务危机对财政政策形成约束，相关国家会收缩财政政策，减少刺激的力度。
但是和08年全球性金融危机前货币市场和金融市场的指标相比，目前出现“二次探底”的可能性不大。
希腊深陷危机时，我国在高外贸依存度的情况下不可能独善其身。
中国国际经济交流中心常务副理事长郑新立指出，欧元区是我们出口的第一大地区，欧元区市场复苏和运行情况，对中国出口和整个经济带来直接的影响。
由于欧元贬值，欧洲国内市场需求萎缩，对欧盟的出口增长速度下降，这对原来依靠外需增长模式带来压力。
同时必须认识，这个压力有其积极影响，使我国能够加快发展方式的转变。
欧盟出现问题给我们带来国际并购的天赐良机。
现在是企业“走出去”抄底的最好机会。