第17章投资行为与投资心理分析
宏观经济学习题答案第十七章 习题答案
第十七章总需求—总供给模型1. 总需求曲线的理论来源是什么？为什么在IS—LM模型中，由P(价格)自由变动，即可得到总需求曲线？解答：(1)总需求是经济社会对产品和劳务的需求总量，这一需求总量通常以产出水平来表示。
一个经济社会的总需求包括消费需求、投资需求、政府购买和国外需求。
总需求量受多种因素的影响，其中价格水平是一个重要的因素。
在宏观经济学中，为了说明价格水平对总需求量的影响，引入了总需求曲线的概念，即总需求量与价格水平之间关系的几何表示。
在凯恩斯主义的总需求理论中，总需求曲线的理论来源主要由产品市场均衡理论和货币市场均衡理论来反映。
(2)在IS—LM模型中，一般价格水平被假定为一个常数(参数)。
在价格水平固定不变且货币供给为已知的情况下，IS曲线和LM曲线的交点决定均衡的收入(产量)水平。
现用图17—1来说明怎样根据IS—LM图形来推导总需求曲线。
图17—1分上下两个部分。
上图为IS—LM图。
下图表示价格水平和需求总量之间的关系，即总需求曲线。
当价格P的数值为P1时，此时的LM曲线LM(P1)与IS曲线相交于E1点，E1点所表示的国民收入和利率分别为y1和r1。
将P1和y1标在下图中便得到总需求曲线上的一点D1。
现在假设P由P1下降到P2。
由于P的下降，LM曲线移动到LM(P2)的位置，它与IS曲线的交点为E2点。
E2点所表示的国民收入和利率分别为y2和r2。
对应于上图中的点E2，又可在下图中找到D2点。
按照同样的程序，随着P的变化，LM曲线和IS曲线可以有许多交点，每一个交点都代表着一个特定的y和P。
于是就有许多P与y的组合，从而构成了下图中一系列的点。
把这些点连在一起所得到的曲线AD便是总需求曲线。
从以上关于总需求曲线的推导中可以看到，总需求曲线表示社会的需求总量和价格水平之间的反向关系。
即总需求曲线是向右下方倾斜的。
向右下方倾斜的总需求曲线表示，价格水平越高，需求总量越小；价格水平越低，需求总量越大。
交易心理分析读后感
交易心理分析读后感交易心理分析是一门深入研究投资者心态和行为模式的学科。
通过对投资者的情绪、决策过程和行为方式进行分析，交易心理学可以帮助我们更好地理解市场行为并作出更明智的投资决策。
我在阅读有关交易心理分析的资料后，对该领域产生了浓厚的兴趣，并发现了一些非常有趣和有用的观点。
首先，交易心理分析阐述了投资者心理对市场走势的影响。
人们在交易中往往受到情感的驱使，例如贪婪和恐惧，在市场上投资者往往会随着市场情绪的波动而买卖股票。
这导致了市场中的情绪周期，如投资者在看涨市场情绪高涨时购买股票，而在看跌市场情绪低迷时抛售股票。
交易心理分析指出了人类本能的弱点，强调了情绪对投资决策的影响，这是投资者需要克服的一个重要挑战。
其次，交易心理分析还强调了风险管理的重要性。
在交易中，不仅需要考虑盈利，还需要合理评估风险。
交易心理学指出了投资者常常承受不必要的风险，过度自信导致过度交易，或者在亏损时不愿承认错误。
通过研究交易心理学，我们可以更好地了解人类决策中的偏见和错误，并采取适当的措施来管理风险，从而提高投资回报率。
此外，交易心理分析还提醒我们在投资过程中保持冷静。
决策过程中的情绪和冲动往往会导致不理性的行为，从而导致错误的投资决策。
通过了解各种情绪和对冲方法，我们可以更好地控制情感，并将其转化为更有效的交易策略。
交易心理学的研究结果表明，冷静、理性和稳定是成功交易者的关键品质。
最后，交易心理分析提醒我们要具备足够的自律和耐心。
交易并非一蹴而就的过程，它需要时间和付出。
通过对自己的行为进行反思和调整，我们可以更好地培养自律和耐心。
这是投资成功的基石，也是交易心理学的重要教导。
总而言之，交易心理分析是一门重要且有趣的学科，它能够帮助我们更好地理解投资者的心态和行为模式。
通过了解交易心理学，我们可以更好地认识自己，在投资决策中更加理性、冷静地思考，从而提高投资成功的概率。
专业投机原理原版手抄第16章和17章
第16章克服谬误的自尊自我认识—一本身不是目的，而是一种释放同时成长力量的工具。
——卡伦．霍尼（Dr．Karen Horney）交易失败最尊要的理由思考交易者成功与失败的原因时，最令我困惑的是人们竟然具备如此可观的自欺能力。
我不了解某些优秀的交易员何以会在交易中违反明显的交易法则。
我不了解某些交易员何以不断重复相同的错误，而且永远无法由错误中学习。
我不了解某些明显不快乐而甚至于悲惨的人，每天早晨起床，都必须再面临不快乐与悲惨的一天。
却完全不尝试思考究竟出了什么差错，当然更别提改变了。
我知道这种现象的根源应该与自欺和合理化的借口有关，但其严重的程度却让我心惊肉跳。
探索这方面的问题时，我觉得有点无助。
我几乎阅读心理学领域内的每一本书，试图了解这方面的问题。
后来，我发现卡伦霍尼的著作《神经症与人类的成长》。
这本书让我深入了解人类的自欺行为，我有强烈的欲望将其中的内容与你分享。
它不仅让我了解自欺的观念，并让我进一步了解我自己的某些动机，包括正面与负面的动机在内。
根据霍尼博士的说法，每个人天生都具备一组“既定的潜力”，而且我们有天生的欲望去实验它们。
换言之，我们天生都具备“真正的自我”，生命的宗旨便是通过自我发现的程序，实现这个自我。
然而，我们生存在一个不完美的世界中，所以“在内在呈现压力的期间—一个人可能会与真正的自我产生疏离。
于是，他会根据内在指示的严格系统以大部分精力塑造自己，并让自己成为绝对的完美。
他会塑造一种神格化的完美自我形象，并让自尊陶醉在他认为能够或应该的境界中。
这种人为的观其成为一位暴君，驱使人们在心智上重建现实，符合他自身、他与世界之间以及他与其他人之间的理想化形象。
结果使谬误与逃避的系统不断鼓胀，使人们愈来愈不能够辨识与接受现实。
我将解释的问题非常微妙，必须分别讨论其中的基本观念，它们组成一大庞大的虚幻系统——谬误的自尊——这种幻觉不时困扰着交易者。
霍尼博士在她的著述中详细地说明谬误自尊的系统，本章仅提出我认为最相关的部分：理想化的自我形象、追求荣耀、应该的暴君以及神经性的自尊。
第十七章商业银行资产负债管理理论
（二） 资产管理方法
1、资金分配法
资金汇集法(Pool-of-Funds Approach)也称资金总库 法，其内容是：不考虑银行资金来源的不同特性，将商业 银行的各种负债，即活期存款、定期存款、储蓄存款、自 有资本汇合成一个资金库，看做是单一的资金来源而加以 利用，资金库的大小不是由银行的决策而是由外部市场因 素(如企业活动、人口增长、货币政策)所决定的。
二、负债管理思想 负债管理理论(Liability Management Theory)在20
世纪60年代后产生。第二次世界大战后，银行对高额利润 的追求，使得保持银行资金盈利性和流动性的矛盾更为突 出，单靠资产管理已不能满足银行高盈利的要求。与此同 时，商业银行面临来自各方面的挑战，使得银行的资金来 源无论在渠道上还是数量上，都面临越来越大的威胁，如 各种各样的非银行金融机构茁壮成长，证券市场迅速成熟。 外在的竞争压力与内在的盈利动机相结合，促使银行必须 另辟蹊径解决流动性问题，从而导致了负债管理理论的产 生。同时，商业银行业务的不断发展为负债管理理论的实 施提供了可能性。
第十七章商业银行资产负债管理理论
图17-1 资金汇集法
第十七章商业银行资产负债管理理论
2、资产分配法
资金汇集法过分强调对资产流动性的管理，而没有区 分活期存款、储蓄存款、定期存款和资本金等不同资金来 源对流动性的不同要求。这种缺陷引起商业银行利润的极 大流失，特别是在第二次世界大战后的美国。在此情形下 将所有负债看作单一资金来源已经不现实。每一种资金来 源都有其独特的易变性和法定准备要求。银行管理者根据 这些情况开始运用一种资产负债表分配技术——资产分配 法。
资金汇集法起源于商业银行创建初期，在20世纪“大 萧条”时期被广泛应用。基本做法分成以下几个步骤： (1)保证充分的第一准备金，包括库存现金、在中央银行的 存款、在其他机构的存款余款，以及收款过程中的现金。 (2)保证第二准备金，为防范所预见到的现金需求和未预见 到的意外提供流动性。 (3)银行拥有了充足的流动性之后，其余资金就可以考虑分 配用于客户信贷需要。所有合理贷款要求都应在可贷资金 限度内解决。 (4)银行在满足了信贷需要后所剩余的资金可分配用于购买 长期公开市场证券。投资账户的目标主要有两个：一是创 造收入。二是在这些证券接受到期时补充第二准备金。
第17章 产业投资的社会评价
高等教育出版社 2006 版权所有
• 在衡量项目的成本与收益时，我们可以用充分竞 争条件下的市场价格代表影子价格。能否也以市 场利率代替社会贴现率呢? • 普通的市场价格和利率之间存在重要差别：
– 市场价格可以看成是只涉及无时间性的选择； – 利率则涉及时际选择，即在不同时期之间进行选择。
• 市场利率并不一定反映不同时期收益的真实价值， 从而不能以市场利率代替社会贴现率。 • 在资本市场没有真正形成前，市场利率不能反映 资本供求关系的变化，更是不能以市场利率代替 社会贴现率。
高等教育出版社 2006 版权所有
17- 17
边境价格法
• 这种方法是以边境价格作为确定影子价格的主要 依据。它以这样的假设为依据：边境价格代表整 个经济的转换的可能性。 • 采用边境价格法，需要将项目的投入物品和产出 物品分为贸易物品、非贸易物品和特殊物品三类， 并对这三类物品分别采用不同的定价方法。
• 总投资的确定与政府的项目选择无关； • 在一段时间内经济发展遵循的道路在一切可行道路中是最佳的。
中南财经政法大学中国投资研究中心
高等教育出版社 2006 版权所有
17- 23
社会贴现率的确定方法
• 比照市场利率法
– 社会贴现率不等于市场利率，但可以比照市场 利率加以确定。 – 两种主张 • 社会贴现率应低于市场利率。其理由是个 人的单独行动和作为集体成员的行为的时 间偏好不同。 • 社会贴现率应高于市场利息率。该观点以 资本的机会成本为依据。
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有
17- 19
社会贴现率
• 社会贴现率与市场利率 • 社会贴现率的确定方法
– 消费增长率确定法 – 资本边际生产法 – 比照市场利率法
多恩布什宏观经济学第十二版课后答案完整版
多恩布什《宏观经济学》（第12版）笔记和课后习题详解内容简介知择学习网的多恩布什《宏观经济学》（第12版）笔记和课后习题详解严格按照教材内容进行编写，遵循教材第12版的章目编排，共分24章，每章由两部分组成：第一部分为复习笔记，总结本章的重难点内容；第二部分是课（章）后习题详解，对第12版的所有习题都进行了详细的分析和解答。
目录第1章导论1.1 复习笔记1.2 课后习题详解第2章国民收入核算2.1 复习笔记2.2 课后习题详解第3章增长与积累3.1 复习笔记3.2 课后习题详解第4章增长与政策4.1 复习笔记4.2 课后习题详解第5章总供给与总需求5.1 复习笔记5.2 课后习题详解第6章总供给和菲利普斯曲线6.1 复习笔记6.2 课后习题详解第7章失业7.1 复习笔记7.2 课后习题详解第8章通货膨胀8.1 复习笔记8.2 课后习题详解第9章政策预览9.1 复习笔记9.2 课后习题详解第10章收入与支出10.1 复习笔记10.2 课后习题详解第11章货币、利息与收入11.1 复习笔记11.2 课后习题详解第12章货币政策与财政政策12.1 复习笔记12.2 课后习题详解第13章国际联系13.1 复习笔记13.2 课后习题详解第14章消费与储蓄14.1 复习笔记14.2 课后习题详解第15章投资支出15.1 复习笔记15.2 课后习题详解第16章货币需求16.1 复习笔记16.2 课后习题详解第17章联邦储备、货币与信用17.1 复习笔记17.2 课后习题详解第18章政策18.1 复习笔记18.2 课后习题详解第19章金融市场与资产价格19.1 复习笔记19.2 课后习题详解第20章国家债务20.1 复习笔记20.2 课后习题详解第21章衰退与萧条21.1 复习笔记21.2 课后习题详解第22章通货膨胀与恶性通货膨胀22.1 复习笔记22.2 课后习题详解第23章国际调整与相互依存23.1 复习笔记23.2 课后习题详解第24章前沿课题24.1 复习笔记24.2 课后习题详解内容第2章国民收入核算2.2 课后习题详解一、概念题1.经过调整的GNP( ( adjusted GNP)答:经过调整的GNP指以具有不变购买力的货币单衡量的国民生产总值。
古扎拉蒂《计量经济学基础》第17章
k 0 k
k 0,1, （17-2）
假设的合理性：
当追溯到越是遥远的过去，该滞后对于Y的 影响就越小。这是一个合理的假设。
几何意义
描绘了考伊克模式的几何意义。 λ越接近于1，βk的衰减速度就越慢 λ越接近于0，βk的衰减速度就越快
（1）通过假定λ非负，排除β变号出的可
能性;
（2）通过假设λ<1, 对遥远的β比对近期
在得到收入的这种增加之后，人们通常并不急于 把全部增加的收入马上花掉。比如说，受益者也许决 定在收入增加后的第一年增加800美元的消费支出， 第二年增加600美元，第三年增加400美元，而把剩余 的部分用于储蓄。到第三年末，此人的年消费支出将 增加1800美元。于是可把消费函数写成
Yt Ｃ 0.4xt 0.3xt1 0.2xt2 ut
型（AE模型）
假设如下的一个模型：
Yt
0
1
X
* t
ut
（17-10）
其中：Y=对货币（实际现金余额）的需求
=均衡、最优、预期的长期或正常利率
=误差项
方程（17-10）设想，货币需求是预期（预测
意义的）利率的函数。
由于预期变量X*不可直接观测，对预期的
形成做如下的设想：
X
* t
X* t 1
(Xt
X
t
* 1
)
（17-11）
其中γ满足0≤γ≤1，被称期望系数（
coefficient of expectation）。假设(17-11)
称适应性预期（adaptive expectation）或累
进式期望(progressive expectation)或错误中
学习假设（error learning hypothesis）。
个人投资者交易心理
个人投资者交易心理个人投资者在股市中的表现一直是一个备受关注的话题。
随着投资者交易心理的研究越来越深入，人们对于个人投资者在股市中的表现和决策方式有了更深入的理解。
本文将探讨对于股市交易的影响。
首先要了解的是，个人投资者在进行股市交易时，往往会受到多种心理因素的影响。
其中，最为显著的一个因素就是投资者的情绪。
情绪波动不仅会影响投资者的决策，还会直接影响到交易结果。
研究表明，当投资者处于情绪低落或焦虑状态时，往往会做出冲动的交易决策，导致投资风险增加。
而当投资者处于情绪高涨时，往往会过于乐观，导致对市场风险的忽视。
因此，了解并控制投资者的情绪状态是非常重要的。
除了情绪外，投资者的认知偏差也是影响其交易决策的重要因素。
在股市交易中，投资者可能会出现诸如过度自信、损失厌恶、跟风等认知偏差。
这些认知偏差会导致投资者在交易过程中做出错误的决策，进而影响到交易结果。
因此，投资者应该通过加强对认知偏差的认识，从而减少其对交易决策的影响。
此外，投资者的风险偏好也会影响其在股市中的表现。
不同的投资者有着不同的风险偏好，有些投资者更愿意承担高风险以追求高回报，而有些投资者则更倾向于选择低风险的投资方式。
投资者的风险偏好直接影响到其在股市中的交易行为，因此了解并把握好自己的风险偏好是非常重要的。
除了情绪、认知偏差和风险偏好外，个人投资者在进行股市交易时还会受到其他一些因素的影响。
比如，投资者的投资目标、投资经验、信息获取能力等都会影响到其在股市中的表现。
因此，投资者在进行股市交易时应该全面考虑这些因素，并做出理性的交易决策。
让我们总结一下本文的重点，我们可以发现，个人投资者交易心理对于股市交易有着重要的影响。
了解并控制好自己的情绪、认知偏差和风险偏好是投资者在进行股市交易时需要注意的关键因素。
只有全面考虑这些因素，并做出理性的决策，投资者才能够在股市中取得更好的交易表现。
希望本文能够对投资者了解自己的交易心理，并改善其交易行为有所帮助。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
这个发现对标准金融理论是个严峻的挑 战，理性市场认为本来能够影响收益的 系统风险因素没有起到作用，而本来不 起作用的B/M却似乎能够预测未来的收益 。
二、投资者的心理偏差
由于从传统金融理论的角度难以解释以上金融与 证券市场中的这些异像，于是人们对传统金融理 论的一些假设提出质疑，并开始对投资者的心理 研究，到了20世纪80年代逐步形成行为金融学这 一领域，行为金融学的出现很好地解释市场中的 一些异常现象。在他们看来，在证券市场中投资 者并不一定是预期效用最大化和具有一致的预期 ，在判断和决策的时候也会存在一些偏差。
（六）账面市值比效应
假设一个投资者根据账面市值比B/M来选择 其投资组合，这个指标可以被粗略地看作 股票价格的便宜程度。B/M最小的是成长型 公司，B/M最大的是价值型公司，因此投资 于B/M较大的股票有时被称为价值投资。
1992年Fama和French发表了《股票预期报酬的横 截面分析》，提出了“账面市值比效应”的存在 。他们的研究着重于股票的账面市值比B/M对股 票报酬率的解释。他们的研究发现B/M最高的10 家公司的平均月收益率为1.65%，而最低的10家 公司的平均月收益率则只有0.72%，这个差距比 两个组合间 风险系数的差别所能解释的差距要大
zeff和Kinney研究发现，1904 ~ 1974年间纽约股 票交易所的股价指数1月份的平均收益率高达 3.48%，而此间其他11个月的平均收益率仅为 0.42%，1月份比其他月份的投资回报率高出 3.06%。
Gultekin通过对日本、新加坡、英国等17个世界 上主要证券市场1959 ~1979年间的股票平均收益 率进行分析，发现其中13个国家1月份的股票收益 率都高于其他月份，并得到“小公司一月份效应 ”，也就是1月份规模较小的公司比规模大的公司 的收益率更高的结论。
股票溢价之谜：
相对于债券而言，人们在股票上的投资 为何如此之少？既然股票的收益高出如 此之多，为什么人们还要投资于债券？
（二）红利之迷
根据MM理论，在一个无交易成本和免税的有效市 场上，股利政策与公司价值无关，对于投资者来 说，一元的红利和一元的资本利得没有差异，投 资者可以随时卖出股票自制红利。而且，在美国 的税收体系下，股利要比资本利得支付更高的所 得税，公司回购股票或保留盈余要比分配股利更 好。
第十七章 证券投资行为与投资心理
本章要点
1、投资者非理性心理分析 2、行为金融学与传统金融理论的区别 3、行为金融学的主要理论模型
第一节 证券投资的心理分析
证券市场上的价格在一定程度上是投资者对 证券价值的态度和判断通过市场机制在证券市场 上的反映。投资者在证券市场中通过自己获取的 不同信息和分析形成了自己对市场乐观或悲观的 态度，并最终决定了投资者的买卖行为和市场价 格。
但是事实上股票市场价格长期偏离其内在价值。 Shiller(1979)提出股票市场和债券市场的价格波动 远比单纯由基础价值来决定剧烈得多，并且认为 ，事实上股票的波动与股息的波动并没有什么密 切的联系。他列举了1929年9月的股市高峰和 1932年6月的低谷，根据标准普尔实际指数，股 市下跌了81%，但实际上股息指数下跌仅仅6%， 同时，他用一些简单易得的数据证明股价也不是 由未来收益的信息所决定。
信息。 但是，在对一些市场异常现象的解释上，传统
金融理论显得无能为力。
（一）股票溢价之谜
Mehra和Drescott提出“股票溢价之谜”，他们指 出股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高 出许多。
在对1926-1999年间一美元投资回报的波动情况 进行研究后发现：在此期间，股票投资组合的加 权平均回报率比国债回报率高出7.1%。虽然人们 希望股权投资的回报率高一些，因为股票要比国 库券风险大一些，但是每年7%的回报率差异也太 大了，而且从历史来看，对于长期投资来说投资 于股票市场的风险微乎其微，这种差异仅用风险 因素是不能解释的。
这种逻辑带来两大困惑：一是为什么大多数的大 公司分派现金股利？二是为什么派发现金股利或 者股利增长时，股价也上涨？
（三）波动性之谜
传统金融理论认为，股价价格的波动是建立在股 票内在价值基础之上，股票价格会由于各种非理 性原因偏离内在价值，但是随着时间的推移这种 偏离会得到纠正而回到内在价值，因此，股票价 格的未来变现可通过与内在价值的比较而加以判 断。内在价值取决于公司未来盈利能力。
（四）赢者输者效应
De Bondt 和Thaler 将公司股票按照股价表现进行 分类，将前三年内股票累积收益率排在前几位的 公司构造称为赢者组合，将同一时期内累积收益 排在最末几位的公司构造称为输者组合，然后在 1933年至1985年这段时间内比较输者组合与赢者 组合在构造后五年内的累积收益，结果发现输者 组合在形成期后表现出很高的收益，而赢者组合 表现出很低的收益，这种现象被称为“输者赢者 效应”。
Jegadeesh和Titanman通过对美国股票市场收益 情况的考察发现，个股的价格走势在短期内具有 持续性，同长期价格走势趋于反转不同，个股在 6~12个月内的价格趋向于在今后的l6个月表现出 相同的走势。这种股票价格在短期内保持惯性而 在长期内出现反转的现象又合称为动量效应和反 转效应。
（五）一月效应
不同的投资者面对相同的经济和金融环 境，具有作为人本身必然共有的思维方 法和心理机制。因此，即使证券市场投 资者的思维方式和心理复杂多样，他们 之间也存在一些共同之处。
一、传统金融理论的缺陷
传统金融理论假设： 1.投资者是理性的，能根据所得到的信息进行决策 2.投资者是风险厌恶者。 3.投资者是同质的。 4.投资者对不同资产的态度是一致的。 5.市场是有效的，各
由于参考点的不同引起的暂时的反应不足和决策 偏差称为“锚定效应”。
锚定效应在复杂事件的风险评估过程中尤其显著 。证券市场中常见的对价格锚定以及反应不足等 现象与锚定与调整启发法有着密切的关系。