刘金波国际金融实务第3章、国际金融市场
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国际金融实务第3章
• 3.1.2套利交易 • 1）抛补套利 • 抛补套利（Covered Interest Arbitrage）是 指套利者把资金从低利率国调往高利率国的 同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期， 以避免汇率风险。
3.1套汇与套利交易
• ① 3.1.1套汇交易 套利活动须以有关国家对货币的兑换和资金的转移不加任何限制为前 提。 所谓两国货币市场上利率的差异，是就同一性质或同一种类金融工具 的名义利率而言，否则不具有可比性。 套利活动涉及的投资是短期性质的，期限一般都不超过1年。 抛补套利是市场不均衡的产物，然而随着抛补套利活动的不断进行， 货币市场与外汇市场之间的均衡关系又会重新得到恢复。 抛补套利也涉及一些交易成本，如佣金、手续费、管理费、杂费等。 因此，不必等到利差与远期升（贴）水率完全一致，抛补套利就会停 止。 ⑥ 由于去国外投资会冒巨大的“政治风险”或“国家风险”，投资者 一般对抛补套利持谨慎态度，特别是在最佳资产组合已经形成的情况 下，除非抛补套利有足够大的收益来补偿资产组合的重新调整所带来 的损失，投资者一般是不轻易进行抛补套利的。
②
③ ④ ⑤ •
3.1套汇与套利交易
• 3.1.1套汇交易 • 2）非抛补套利 • 非抛补套利（Uncovered Interest Arbitrage） 是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高 的货币，从中谋取利率差额收入。这种交易 不同时进行反方向交易，要承担高利率货币 贬值的风险。
3.2 套汇与套利交易举例
3.2 套汇与套利交易举例
• 3.2.2套利交易举例 • 3）套利收益的计算
3.3 外汇调整交易
• 所谓外汇调整交易是指外汇银行在进行对客户的交易 后，其外汇头寸失去平衡，即有超买或超卖的头寸， 将会因遭受汇率变动的风险而蒙受损失，或者因外汇 资金与本国货币过多或不足而影响外汇业务的发展。 为避免这两个问题，外汇银行必须对银行的外汇交易 进行调整。为规避汇率变动风险所做的调整交易称为 外汇头寸调整交易；为避免资金不足或过多所做的调 整交易称为资金调整交易。
3.1套汇与套利交易
• ① 3.1.1套汇交易 套利活动须以有关国家对货币的兑换和资金的转移不加任何限制为前 提。 所谓两国货币市场上利率的差异，是就同一性质或同一种类金融工具 的名义利率而言，否则不具有可比性。 套利活动涉及的投资是短期性质的，期限一般都不超过1年。 抛补套利是市场不均衡的产物，然而随着抛补套利活动的不断进行， 货币市场与外汇市场之间的均衡关系又会重新得到恢复。 抛补套利也涉及一些交易成本，如佣金、手续费、管理费、杂费等。 因此，不必等到利差与远期升（贴）水率完全一致，抛补套利就会停 止。 ⑥ 由于去国外投资会冒巨大的“政治风险”或“国家风险”，投资者 一般对抛补套利持谨慎态度，特别是在最佳资产组合已经形成的情况 下，除非抛补套利有足够大的收益来补偿资产组合的重新调整所带来 的损失，投资者一般是不轻易进行抛补套利的。
②
③ ④ ⑤ •
3.1套汇与套利交易
• 3.1.1套汇交易 • 2）非抛补套利 • 非抛补套利（Uncovered Interest Arbitrage） 是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高 的货币，从中谋取利率差额收入。这种交易 不同时进行反方向交易，要承担高利率货币 贬值的风险。
3.2 套汇与套利交易举例
3.2 套汇与套利交易举例
• 3.2.2套利交易举例 • 3）套利收益的计算
3.3 外汇调整交易
• 所谓外汇调整交易是指外汇银行在进行对客户的交易 后，其外汇头寸失去平衡，即有超买或超卖的头寸， 将会因遭受汇率变动的风险而蒙受损失，或者因外汇 资金与本国货币过多或不足而影响外汇业务的发展。 为避免这两个问题，外汇银行必须对银行的外汇交易 进行调整。为规避汇率变动风险所做的调整交易称为 外汇头寸调整交易；为避免资金不足或过多所做的调 整交易称为资金调整交易。
国金实务提纲
ｐａｇｅ １
Hale Waihona Puke ４３５７５ 卖出即期／买入 ３ 个月远期英镑掉期交易的最有利价格为 １．７４０１／１．７４１９７５ （ ２）三个月掉期率为 ２８／２０．５，三个月远期汇率为 １１１．４５－０．２８／１１１．５５－０．２０５＝１１１．１ ７／１１１．３４５ 客户买如 １ 个月／卖出 ３ 个月原期美圆报价为＝１１１．５５－０．１１／１１１．４５－０．５ ２＝１１１．４４／１１０．９３ 卖出 １ 个月／买入 ３ 个月远期美圆报价为＝１１１．４５－０．５２／１１１．５５－０ ．１１＝１１０．９３／１１１．４４ ４、 假设某投资者持有价值 ５８００ 万瑞士法郎的证券， 为了套期 保值以防外汇风险， ＵＳＤ０。 在 ５６７３／ＣＨＦ 的期货市场价格下，该投资者应该购买或 出售多少份 １２ 月 ＣＨＦ 期货和约？ 解： ５８００／１２．５＝４６４ ５、 假设 ２００７ 年 １ 月 １０ 日的市场行情如下： 即期外汇市场 ＵＳＤ／ＣＡＤ １．１７ ９７／１．１８０１ ３ 期货市场 ３ 月份交割的 ＣＡＤ ＵＳＤ０．８５９６ 美国一进口商在 ２ 个月后要支付 ２００ 万加元的进口货款，为规避 ２ 个月后加元可能出现的 升值，该公司打算利用期货市场 进行套期保值． 假设 ３ 月 １０ 日时，市场行情演变为： 即期汇率 ＵＳＤ／ＣＡＤ １．１８０４／１２ ３ 月份交割的 ＣＡＤ ＵＳＤ ０．８５７１ 试问：该进口商该如何操作？结果如何？ 解： 在这种 情况下，该进口商可以与银行签订买入 ２００ 万 ２ 个月远期加元的合同，２ 个月的 汇 率水平为 ＣＡＤ ＵＳＤ０．８５９６，保证美国进口商在 ２ 个月后只需 ２００＊０．８５９６＝１７１．９２ 美 元， ３ 月份后加元没升反降，此时美进口商不能享受加元下降时只需支付较少美元的 好处。 ６ １２ 月 ２０ 日，伦敦某银行交易员认为，在接下来的 ３ 个月里英镑会升值，因此，他 决定买进 １０ 份次年 ３ 月份交割的英镑合约，并存入 １００００ 美元的保证金．名义合约 规模是 ６２５００ 英镑． 结果市场上英镑的走势正如他所判断的那样，于是，在 ２ 月中旬 ，他决定平仓，以获得利润． 具体行情数据如下： １２ 月 ２０ 日 ３ 月份交割 ＧＢＰ 结算价 ＵＳＤ１．９５２０ ２月８日 ３ 月份交割 ＧＢＰ 结算价 ＵＳＤ１．９７４０ 根据报表 ５－９ 英镑合约规则 ，计算该投机商所获取的利润（手续费不计） 解： 该投机商所获取的利润＝（１．９７４０－１ ．９５２０）＊６２５００＊１０－１００００＝３７５０（英镑） ７ 假设 Ｓ＆Ｐ５００ 指数当前水平为 １５１２，连续复利的无风险利率为每年 ８％，用来计 算指数的股 票收益率换算为连续复利每年 ３％， Ｓ＆Ｐ５００ 指数期货合约还有 ３ 个月到 期．试计算该期货合约 的价格． 解： Ｆ＝Ｓ ｅ（ ｒ ？ｑ ）（Ｔ ？ｔ ） ＝１５１２＊ ｅ（０．０８？０．０３）（３？０） ８ 作为价值 ２ 亿美元 Ｂ 值为 ０．８ 的股票投资组合经理，决定用 Ｓ＆Ｐ５００ 股指期货 为他的投资 组合价值的进行套期保值．参考下表中的交割价格．试计算恰当的套期保值比率以 及应该买进 或者卖出多少合约． Ｓ＆Ｐ５００ 直属期货合约结算价格（２０００ 年 ８ 月 １５ 日 ） 月份 最高价 最低价 结算价 ４ ２０００ 年 ９ 月 ２０００ 年 １２ 月 ２００１ 年 ３ 月 ２００１ 年 ６ 月 ２０１ 年 ９ 月 ２００１ 年 １２ 月 ２００２ 年 ３ 月 ２００２ 年 ６ 月 １５０１．００ １５２２．１０ １５４５．４０ １５６９．１０ １５９４．１０ １６１９．１０ １６４４．１０ １６６９．１０ １４９１．００ １５１３．６０ １５３６．９０ １５６０．６０ １５８５．６０ １６１０．６０ １６３５．６０ １６６０．６０ １４９４．８０ １５１７．２０ １５４０．５０ １５６４．２０ １５８９．２０ １６１４．２０ １６３９．２０ １６６４．２０ 现货指数＝１４８４．４３ 解： 由于 Ｓ＆Ｐ５００ 指数呈上涨趋势，所以应进行股指期货卖 空交易。 Ｎ（最佳卖空合约数量）＝ β Ｓ／Ｆ＝０．８＊２ 亿／１４９４．８０＊５００＝５３５１８８６５．４
Hale Waihona Puke ４３５７５ 卖出即期／买入 ３ 个月远期英镑掉期交易的最有利价格为 １．７４０１／１．７４１９７５ （ ２）三个月掉期率为 ２８／２０．５，三个月远期汇率为 １１１．４５－０．２８／１１１．５５－０．２０５＝１１１．１ ７／１１１．３４５ 客户买如 １ 个月／卖出 ３ 个月原期美圆报价为＝１１１．５５－０．１１／１１１．４５－０．５ ２＝１１１．４４／１１０．９３ 卖出 １ 个月／买入 ３ 个月远期美圆报价为＝１１１．４５－０．５２／１１１．５５－０ ．１１＝１１０．９３／１１１．４４ ４、 假设某投资者持有价值 ５８００ 万瑞士法郎的证券， 为了套期 保值以防外汇风险， ＵＳＤ０。 在 ５６７３／ＣＨＦ 的期货市场价格下，该投资者应该购买或 出售多少份 １２ 月 ＣＨＦ 期货和约？ 解： ５８００／１２．５＝４６４ ５、 假设 ２００７ 年 １ 月 １０ 日的市场行情如下： 即期外汇市场 ＵＳＤ／ＣＡＤ １．１７ ９７／１．１８０１ ３ 期货市场 ３ 月份交割的 ＣＡＤ ＵＳＤ０．８５９６ 美国一进口商在 ２ 个月后要支付 ２００ 万加元的进口货款，为规避 ２ 个月后加元可能出现的 升值，该公司打算利用期货市场 进行套期保值． 假设 ３ 月 １０ 日时，市场行情演变为： 即期汇率 ＵＳＤ／ＣＡＤ １．１８０４／１２ ３ 月份交割的 ＣＡＤ ＵＳＤ ０．８５７１ 试问：该进口商该如何操作？结果如何？ 解： 在这种 情况下，该进口商可以与银行签订买入 ２００ 万 ２ 个月远期加元的合同，２ 个月的 汇 率水平为 ＣＡＤ ＵＳＤ０．８５９６，保证美国进口商在 ２ 个月后只需 ２００＊０．８５９６＝１７１．９２ 美 元， ３ 月份后加元没升反降，此时美进口商不能享受加元下降时只需支付较少美元的 好处。 ６ １２ 月 ２０ 日，伦敦某银行交易员认为，在接下来的 ３ 个月里英镑会升值，因此，他 决定买进 １０ 份次年 ３ 月份交割的英镑合约，并存入 １００００ 美元的保证金．名义合约 规模是 ６２５００ 英镑． 结果市场上英镑的走势正如他所判断的那样，于是，在 ２ 月中旬 ，他决定平仓，以获得利润． 具体行情数据如下： １２ 月 ２０ 日 ３ 月份交割 ＧＢＰ 结算价 ＵＳＤ１．９５２０ ２月８日 ３ 月份交割 ＧＢＰ 结算价 ＵＳＤ１．９７４０ 根据报表 ５－９ 英镑合约规则 ，计算该投机商所获取的利润（手续费不计） 解： 该投机商所获取的利润＝（１．９７４０－１ ．９５２０）＊６２５００＊１０－１００００＝３７５０（英镑） ７ 假设 Ｓ＆Ｐ５００ 指数当前水平为 １５１２，连续复利的无风险利率为每年 ８％，用来计 算指数的股 票收益率换算为连续复利每年 ３％， Ｓ＆Ｐ５００ 指数期货合约还有 ３ 个月到 期．试计算该期货合约 的价格． 解： Ｆ＝Ｓ ｅ（ ｒ ？ｑ ）（Ｔ ？ｔ ） ＝１５１２＊ ｅ（０．０８？０．０３）（３？０） ８ 作为价值 ２ 亿美元 Ｂ 值为 ０．８ 的股票投资组合经理，决定用 Ｓ＆Ｐ５００ 股指期货 为他的投资 组合价值的进行套期保值．参考下表中的交割价格．试计算恰当的套期保值比率以 及应该买进 或者卖出多少合约． Ｓ＆Ｐ５００ 直属期货合约结算价格（２０００ 年 ８ 月 １５ 日 ） 月份 最高价 最低价 结算价 ４ ２０００ 年 ９ 月 ２０００ 年 １２ 月 ２００１ 年 ３ 月 ２００１ 年 ６ 月 ２０１ 年 ９ 月 ２００１ 年 １２ 月 ２００２ 年 ３ 月 ２００２ 年 ６ 月 １５０１．００ １５２２．１０ １５４５．４０ １５６９．１０ １５９４．１０ １６１９．１０ １６４４．１０ １６６９．１０ １４９１．００ １５１３．６０ １５３６．９０ １５６０．６０ １５８５．６０ １６１０．６０ １６３５．６０ １６６０．６０ １４９４．８０ １５１７．２０ １５４０．５０ １５６４．２０ １５８９．２０ １６１４．２０ １６３９．２０ １６６４．２０ 现货指数＝１４８４．４３ 解： 由于 Ｓ＆Ｐ５００ 指数呈上涨趋势，所以应进行股指期货卖 空交易。 Ｎ（最佳卖空合约数量）＝ β Ｓ／Ｆ＝０．８＊２ 亿／１４９４．８０＊５００＝５３５１８８６５．４
第三章 即期外汇交易(刘金波)
练习：我国某出口商原以美元报价，为每件1万 美元，现在应客户的需要，改为以日元报价，纽 约外汇市场当日的即期汇率为USD／JPY＝ 118.57／62，外汇市场所在地在美国，则可以把 美元作为本币，那么应该以买入价折算，间接标 价法，买入价在后，所以日元报价为1186200日 元。
练习：20汇交易交割日的确定
确定即期交割日的规则如下： （1）交割日必须是两种货币共同的营业日，至少 应该是付款地市场的营业日； （2）交易必须遵循“价值抵偿原则”，即一项外 汇交易合同的双方必须在同一时间进行交割，以免 任何一方因交割不同时而蒙受损失； （3）成交后的两日若不是营业日，则即期交割日 必须向后顺延。
练习：
一笔美元与日圆的即期外汇交易，成交日为5月 12日，采用标准交割日，13日是美国银行的假 日，日本银行的营业日，14号是两国银行的营业 日，则交割日应该在哪一天？
A 、 12 B 、13 C、 14
D 、15
一笔美元与日圆的即期外汇交易，成交日为5月 12日，采用标准交割日，13日是美国银行的营 业日，日本银行的假日，14号是日本银行放假，
（1）即期外汇买卖可以满足买方临时性的付 款需要。 （2）买卖双方调整外汇头寸的货币比例，避 免外汇汇率风险。 （3）即期外汇交易还常与远期外汇交易结合 使用来达到套利和套汇的投机目的。 （4）各国政府或中央银行也常通过即期外汇 交易来调控外汇市场。
即期外汇交易可以分为以下三个层次：
1、中央银行与银行之间的即期外汇交易 2、银行间的即期外汇交易 3、银行与客户之间的交易
100*2.9933＝299.33人民币 接受 45*7.1039＝319.68人民币
第二节 即期汇率与套算汇率
即期汇率（Spot Rate）是指即期外汇买卖 的汇率。
练习：20汇交易交割日的确定
确定即期交割日的规则如下： （1）交割日必须是两种货币共同的营业日，至少 应该是付款地市场的营业日； （2）交易必须遵循“价值抵偿原则”，即一项外 汇交易合同的双方必须在同一时间进行交割，以免 任何一方因交割不同时而蒙受损失； （3）成交后的两日若不是营业日，则即期交割日 必须向后顺延。
练习：
一笔美元与日圆的即期外汇交易，成交日为5月 12日，采用标准交割日，13日是美国银行的假 日，日本银行的营业日，14号是两国银行的营业 日，则交割日应该在哪一天？
A 、 12 B 、13 C、 14
D 、15
一笔美元与日圆的即期外汇交易，成交日为5月 12日，采用标准交割日，13日是美国银行的营 业日，日本银行的假日，14号是日本银行放假，
（1）即期外汇买卖可以满足买方临时性的付 款需要。 （2）买卖双方调整外汇头寸的货币比例，避 免外汇汇率风险。 （3）即期外汇交易还常与远期外汇交易结合 使用来达到套利和套汇的投机目的。 （4）各国政府或中央银行也常通过即期外汇 交易来调控外汇市场。
即期外汇交易可以分为以下三个层次：
1、中央银行与银行之间的即期外汇交易 2、银行间的即期外汇交易 3、银行与客户之间的交易
100*2.9933＝299.33人民币 接受 45*7.1039＝319.68人民币
第二节 即期汇率与套算汇率
即期汇率（Spot Rate）是指即期外汇买卖 的汇率。
国际金融实务(对外经济贸易大学,刘园)第3章 期货-金融银行-
化的合约、清算公司 、对冲。
五、世界主要期货市场
（一）美国商品期货市场
芝加哥谷物交易所、芝加哥商品交易所、国际货币市 场、金属交易所、纽约期货交易所。
（二）英国商品期货交易所
伦敦国际金融期货交易所 、伦敦金属交易所。
（三）其他
加拿大的温尼伯商品交易所 、荷兰阿姆斯特丹的可可 市场。
六、期货市场的参与者
三、跟踪套期保值
跟踪套期保值(tailing the hedge)：指在 套期保值过程中，套期保值率应当根据资 产组合价值的变化每天都加以调整，以反 映利率对按市值计价的影响。
实际操作：投资者可以定期执行该操作， 同样可以达到和每日调整非常相近的结果。
四、股指期货的套期保值
对象：投资组合面临的由整体市场下跌 引发的价值损失风险、系统性风险影响以 及由单只股票的非系统性风险产生的损失。
（一）期货交易商
1.期货交易商的一般分类：佣金经纪商或自营交易 商
2.根据交易策略可以分为：套期保值者、投机者、 套利者、差额交易者
3.根据操作的交易类型分为：抢帽子二）经纪行和经纪人
1.经纪行和经纪人是为客户负责与期货交易所场内 交易员联系和办理买卖期货的中间人
（九）卖出停止订单(sell-stop order) （十）止损订单(stop-loss order) （十一）停止限价订单(stop-limit order) （十二）或更好订单(or-better order或OB) （十三）成交或取消订单(fill-or-kill order或F
（十四）除非顾客撤销否则一直有效订单(goodtill-canceled order或GTC)
第三章 期货
第一节 期货市场概述 第二节 期货的交易机制 第三节 期货合约的价值分析 第四节 期货的交易策略
五、世界主要期货市场
（一）美国商品期货市场
芝加哥谷物交易所、芝加哥商品交易所、国际货币市 场、金属交易所、纽约期货交易所。
（二）英国商品期货交易所
伦敦国际金融期货交易所 、伦敦金属交易所。
（三）其他
加拿大的温尼伯商品交易所 、荷兰阿姆斯特丹的可可 市场。
六、期货市场的参与者
三、跟踪套期保值
跟踪套期保值(tailing the hedge)：指在 套期保值过程中，套期保值率应当根据资 产组合价值的变化每天都加以调整，以反 映利率对按市值计价的影响。
实际操作：投资者可以定期执行该操作， 同样可以达到和每日调整非常相近的结果。
四、股指期货的套期保值
对象：投资组合面临的由整体市场下跌 引发的价值损失风险、系统性风险影响以 及由单只股票的非系统性风险产生的损失。
（一）期货交易商
1.期货交易商的一般分类：佣金经纪商或自营交易 商
2.根据交易策略可以分为：套期保值者、投机者、 套利者、差额交易者
3.根据操作的交易类型分为：抢帽子二）经纪行和经纪人
1.经纪行和经纪人是为客户负责与期货交易所场内 交易员联系和办理买卖期货的中间人
（九）卖出停止订单(sell-stop order) （十）止损订单(stop-loss order) （十一）停止限价订单(stop-limit order) （十二）或更好订单(or-better order或OB) （十三）成交或取消订单(fill-or-kill order或F
（十四）除非顾客撤销否则一直有效订单(goodtill-canceled order或GTC)
第三章 期货
第一节 期货市场概述 第二节 期货的交易机制 第三节 期货合约的价值分析 第四节 期货的交易策略
《国际金融实务》电子教案 第9 章 国际金融市场
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9பைடு நூலகம் 1 国际金融市场概述
• 这种境外市场又称“离岸金融市场”, 离岸金融市场的最大特点是几 乎不受任何国家法规的限制。如在欧洲或亚洲经营美元的存贷款及债 券业务, 可以不受美国金融法规的限制, 在这个市场上资金交易自由, 利率自由, 且无须缴纳准备金。自20 世纪60 年代中期以来, 离岸金融 市场得到了极其迅猛的发展, 这种市场最早产生于欧洲的伦敦、卢森 堡等地, 后来又延伸到亚洲新加坡、中国香港、巴拿马等地, 形成许多 著名的离岸金融市场。
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9. 1 国际金融市场概述
• (4) 拥有大量的国际性金融机构。如跨国银行集团, 以及协助大银行的 票据承兑行、贴现行、外汇经纪商、投资银行、保险公司等。这些大 的国际金融机构拥有雄厚的资金和众多的国外分支机构, 这样才能够 组织其相当规模的金融资产进行交易。
• (5) 具有优越的地理位置, 现代化的交通、通信手段以及其他的配套服 务设施。
• (3) 实行自由外汇制度。从事货币兑换的外汇市场是国际金融市场的 基础,因为国际金融市场一方面要能吸收外国资金自由流入; 另一方面 更允许外国资金自由流出, 因此要求一国的外汇管制比较松, 外汇调拨 和兑换比较自由方便, 对存款准备金、利率、税率都没有严格的管制, 同时对居民和非居民的金融交易平等对待。
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9. 1 国际金融市场概述
• (2) 高度发达、完善的国内金融市场。国际金融市场是在国内金融业 务发展的基础上, 国际金融业务活动不断增加产生的, 因此, 一个国家 只有金融体系健全、金融法规完善、金融工具种类多样、信用制度发 达, 才能方便、快捷地筹集和运用资金, 才能形成高效、安全的国内金 融市场, 进而成为国际金融市场。
9பைடு நூலகம் 1 国际金融市场概述
• 这种境外市场又称“离岸金融市场”, 离岸金融市场的最大特点是几 乎不受任何国家法规的限制。如在欧洲或亚洲经营美元的存贷款及债 券业务, 可以不受美国金融法规的限制, 在这个市场上资金交易自由, 利率自由, 且无须缴纳准备金。自20 世纪60 年代中期以来, 离岸金融 市场得到了极其迅猛的发展, 这种市场最早产生于欧洲的伦敦、卢森 堡等地, 后来又延伸到亚洲新加坡、中国香港、巴拿马等地, 形成许多 著名的离岸金融市场。
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9. 1 国际金融市场概述
• (4) 拥有大量的国际性金融机构。如跨国银行集团, 以及协助大银行的 票据承兑行、贴现行、外汇经纪商、投资银行、保险公司等。这些大 的国际金融机构拥有雄厚的资金和众多的国外分支机构, 这样才能够 组织其相当规模的金融资产进行交易。
• (5) 具有优越的地理位置, 现代化的交通、通信手段以及其他的配套服 务设施。
• (3) 实行自由外汇制度。从事货币兑换的外汇市场是国际金融市场的 基础,因为国际金融市场一方面要能吸收外国资金自由流入; 另一方面 更允许外国资金自由流出, 因此要求一国的外汇管制比较松, 外汇调拨 和兑换比较自由方便, 对存款准备金、利率、税率都没有严格的管制, 同时对居民和非居民的金融交易平等对待。
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9. 1 国际金融市场概述
• (2) 高度发达、完善的国内金融市场。国际金融市场是在国内金融业 务发展的基础上, 国际金融业务活动不断增加产生的, 因此, 一个国家 只有金融体系健全、金融法规完善、金融工具种类多样、信用制度发 达, 才能方便、快捷地筹集和运用资金, 才能形成高效、安全的国内金 融市场, 进而成为国际金融市场。
外汇交易原理与实务教学配套课件刘金波第3章即期外汇交易
（1)标准交割日，指采用T+2，即成交后的第二个营业 日交割。
（2)隔日交割，，是指即期外汇交易一般采用T+1的交 割方式，即成交后的第一个营业日交割。
（3)当日交割，又称现金交割,指即期外汇交易采用T+0 的交割方式，即在成交当日进行交割。
成交的两银行和结算地的银行因营业日不同 而交割顺延的问题。这就出现了以下几种情况;
练习2. 香港外汇市场美元对港币的电汇汇率是 USD1=HKD7.7060/7.7460，港币的年利率为 8%，美元利率为10%，香港到美国的邮程为10 天，求美元对港币的信汇汇率。
参考答案：
1、1.1020/40*﹛1-8％×（8-2）/360﹜＝ 1.1005/1.1025
2、7.7060/7.7460*﹛1-8％×（10-2）/360﹜＝ 7.6923/7.7322
银行 1USD
1.4960CHF
银行 1.4970CHF
1USD
银行 1GBP
1.7010USD
银行 1.7020USD
1GBP
银行 1/1.7010GBP
1USD
银行 1USD
1/1.7020GBP
银行 1/1.7010GBP
1.4960CHF
1.4970CHF
银行 1/1.7020GBP
1GBP
银行 银行 1.4960×1.7010CHF 1.4970×1.7020CHF
1GBP
1GBP=2.5447/2.5479CHF
练习：
1、一银行当天公布的外汇牌价是 USD1=CAD1.7990/1.8010， USD1=CHF1.4990/1.5010，客户现欲以瑞士法 郎向银行购买加拿大元，问银行应给该客户什么 价格？
（2)隔日交割，，是指即期外汇交易一般采用T+1的交 割方式，即成交后的第一个营业日交割。
（3)当日交割，又称现金交割,指即期外汇交易采用T+0 的交割方式，即在成交当日进行交割。
成交的两银行和结算地的银行因营业日不同 而交割顺延的问题。这就出现了以下几种情况;
练习2. 香港外汇市场美元对港币的电汇汇率是 USD1=HKD7.7060/7.7460，港币的年利率为 8%，美元利率为10%，香港到美国的邮程为10 天，求美元对港币的信汇汇率。
参考答案：
1、1.1020/40*﹛1-8％×（8-2）/360﹜＝ 1.1005/1.1025
2、7.7060/7.7460*﹛1-8％×（10-2）/360﹜＝ 7.6923/7.7322
银行 1USD
1.4960CHF
银行 1.4970CHF
1USD
银行 1GBP
1.7010USD
银行 1.7020USD
1GBP
银行 1/1.7010GBP
1USD
银行 1USD
1/1.7020GBP
银行 1/1.7010GBP
1.4960CHF
1.4970CHF
银行 1/1.7020GBP
1GBP
银行 银行 1.4960×1.7010CHF 1.4970×1.7020CHF
1GBP
1GBP=2.5447/2.5479CHF
练习：
1、一银行当天公布的外汇牌价是 USD1=CAD1.7990/1.8010， USD1=CHF1.4990/1.5010，客户现欲以瑞士法 郎向银行购买加拿大元，问银行应给该客户什么 价格？
王倩《国际金融》-国际金融市场笔记和课后习题详解(圣才出品)
第三章国际金融市场3.1复习笔记一、国际金融市场概述1．国际金融市场的概念及特点（1）概念国际金融市场是指由居民和非居民间，或由非居民与非居民间进行的资金融通和金融工具与金融资产的买卖行为。
按照资金在国际间流动的方式，国际金融市场主要由三大市场构成。
①外国金融市场它是国内金融市场的对外延伸，是资金在一国国内金融市场上发生跨国流动的市场。
在外国金融市场上，资金流动是利用一国的国内市场进行的，非本国居民一般使用市场所在国发行的货币进行交易，并受到该国金融市场的惯例与政策法令约束。
②欧洲货币市场它是在某种货币发行国境外从事该种货币借贷的市场，是国际金融市场的核心。
在欧洲货币市场上，资金流动是利用与各国国内金融市场相独立的市场进行的，交易的货币一般不是由市场所在国发行，并且基本上不受任何一国国内政策法令约束。
③外汇市场它是进行跨国界货币支付和货币互换的市场。
由于货币兑换是资金在国际间流动的前提，因此从事货币兑换的外汇市场是国际金融市场的基础。
（2）特点①市场主体广泛、影响范围广大；②金融管制相对放松；③全天候交易的市场；④无形市场。
2．国际金融市场的组成部分（1）外汇市场①概念外汇市场是进行跨国界货币支付和货币互换的场所，包括金融机构之间相互进行的同业外汇买卖市场（或称批发市场）和金融机构与顾客之间进行的外汇零售市场。
②功能a．清算作用。
通过外汇市场上的汇兑，使货币支付和资本转移得以实现，由此结清国际间债权与债务关系，实现不同国家货币购买力的国际转移。
b．生成汇率。
零售市场上的外汇不平衡，必然引起批发市场上外汇头寸的调拨；而批发市场上的汇率又决定和影响了零售市场上的汇率水平。
c．授信作用。
商业银行作为外汇市场的主体，能够利用外汇收支的时间差为国际贸易提供多种形式的信贷和资金融通。
d．保值作用。
在外汇市场上，可以利用多种外汇交易（如远期外汇买卖、期货或期权交易等）减少或消除汇率风险，保障国际贸易和国际投资的安全。
国际金融实务教程包括即期外汇交易、远期外汇交易、外汇掉期交易、金融期货交易、金融期权交易以及互换交易
四、证实(Confirmation)
五、交割(Deliver)
第二节 即期外汇交易
程序
• A: SP CHF5 PLS • B: 92/96 • A: MY RISK. ANY CH • B: 93/95 • A: 93
• B: OK DONE TO CFM WE BUY USD5 AG CHF AT1.0129 VAL Sep 10, 2010 MY USD TO B BANK NY FOR OUR A/C 1234567 TKS N BI
• 如果1个月到期时，美元/人民币即期汇率 超过6.7680，那么该投机者则需要向银 行支付差额。
链接：我国的远期外汇交易
• 1997年1月18日中国人民银行公布了 《远期结售汇暂时管理办法》，并于 1997年4月在中国银行进行远期结售 汇试点。
• 2003年试点银行扩大到工行、农行、 建行。
• 2004年增加交通银行、中信银行、招 商银行。
第一节 即期外汇交易含义
• 定义（Spot Exchange Transaction）(P34) – 理解点： 1.交割(Deliver)—“起息日”(Value Date) 2.营业日(Working Day) 3.交割日的确定：
•当日交割（VAL TOD）——“T+0” •隔日交割（VAL TOM）——“T+1” •即期交割（VAL SP） ——“T+2”
• 利用两个不同地点的外汇市场上某 些货币之间的汇率差异，进行低买 高卖以赚取差价收益的行为。
• 例，某日市场行情如下： –伦敦市场 GBP1=USD1.5450/60 –纽约市场 GBP1=USD1.5480/90
第五节 即期外汇市场的套
汇
二、间接套汇（Indirect Arbitrage）
五、交割(Deliver)
第二节 即期外汇交易
程序
• A: SP CHF5 PLS • B: 92/96 • A: MY RISK. ANY CH • B: 93/95 • A: 93
• B: OK DONE TO CFM WE BUY USD5 AG CHF AT1.0129 VAL Sep 10, 2010 MY USD TO B BANK NY FOR OUR A/C 1234567 TKS N BI
• 如果1个月到期时，美元/人民币即期汇率 超过6.7680，那么该投机者则需要向银 行支付差额。
链接：我国的远期外汇交易
• 1997年1月18日中国人民银行公布了 《远期结售汇暂时管理办法》，并于 1997年4月在中国银行进行远期结售 汇试点。
• 2003年试点银行扩大到工行、农行、 建行。
• 2004年增加交通银行、中信银行、招 商银行。
第一节 即期外汇交易含义
• 定义（Spot Exchange Transaction）(P34) – 理解点： 1.交割(Deliver)—“起息日”(Value Date) 2.营业日(Working Day) 3.交割日的确定：
•当日交割（VAL TOD）——“T+0” •隔日交割（VAL TOM）——“T+1” •即期交割（VAL SP） ——“T+2”
• 利用两个不同地点的外汇市场上某 些货币之间的汇率差异，进行低买 高卖以赚取差价收益的行为。
• 例，某日市场行情如下： –伦敦市场 GBP1=USD1.5450/60 –纽约市场 GBP1=USD1.5480/90
第五节 即期外汇市场的套
汇
二、间接套汇（Indirect Arbitrage）
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分。 • 业务不同：外汇、货币、资本和黄金市场。
三、形成和发展
• 稳定的政治局面 • 完善的国内金融市场 • 自由外汇制度 • 自由外汇制度 • 大量的国际性金融机构 • 优越的地理位置、现代化的通讯手段等
（二）发展
• 早期：伦敦国际金融市场 • 二战：纽约国际金融市场 • 欧洲货币市场
四、特点
• 2010年英国《银行家》杂志全球前1000家银行排名揭晓
• 2010-06-30 • 2010年英国《银行家》杂志（The Banker）全球前1000家银行排名揭晓。
美国银行(Bank of America)通过在金融危机中收购美林(Merrill Lynch)，超 越摩根大通(JPMorgan Chase)，成为全球资本实力最强银行。花旗 (Citigroup)排名第三，苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)和汇丰银 行(HSBC)分列第四和第五。 40年前《银行家》杂志首度公布全球前1000家银行数据时，美国银行就曾雄 踞榜首。 来自新兴市场的银行持续增长强劲，资本排名第七的中国工商银行(ICBC)成 为世界上最赢利的银行。中国共有84家银行跻身全球前1000家银行之列，它 们的总资本占到这千家银行总资本的9%，而税前利润则高达这千家银行的 25%。 《银行家》该项排名基于资本实力，这是衡量银行大规模借贷和承受冲击能 力的重要指标。 下表列举了中国84家上榜银行中的前25位。 （小提示：本表格有类似Excel 的排序功能。）
三、欧洲货币市场的业务
• （一）欧洲货币信贷市场 • 1.短期信贷市场 • 基础部分 • 2.中长期信贷市场 • 单个银行承担、辛迪加贷款 • （二）欧洲债券市场 • 什么是欧洲债券？ • 区分欧洲债券与外国债券
第三节 外汇市场
• 一、外汇市场的含义、类型、特点 • （一）含义 • 外汇买卖场所和网络:外汇供给者、需求者、
• 当前重提外汇储备投资分流的一大背景，是占外 汇储备总量半壁江山的美元资产的投资收益在下 降、风险在增加。美国国债长期被认为是流动性 与安全性最强的资产，但美国超低利率水平加上 两轮量化宽松政策，导致美联储总负债上升约两 倍。无论是财政赤字的货币化，还是出现通胀与 美元贬值，都将严重损害持有美国国债的债权人 的利益。就连标准普尔近期也将美国的前景评级 由“稳定”调至“负面”。在这种情况下，中国 外储经营亟须“去美元化”。
• [世华财讯]交易员称，欧洲央行7日买入了意大利和西班牙 两国国债，一定程度上缓和了其收益率差上升趋势。 据道琼斯通讯社10月7日报道，据两位交易员透露，欧洲 央行(European Central Bank)7日买入了意大利和西班牙 两国国债，此举在一定程度上扭转了意大利国债和德国国 债收益率差上升的势头。 北京时间18:30，意大利10年期国债收益率报5.53%，低 于欧洲央行购买该国国债前的5.57%，但仍较6日收盘水 平高出10个基点。西班牙10年期国债收益率报4.98%，与 6日持平。
六、国际货币市场与国际资本市场
• （一）国际货币市场
• 经营期限为1年或1年以下的短期资金借贷 业务
• 构成：银行短期借贷市场
•
短期证券市场
•
贴现市场
• 作用
• 根据银监会对Libor的定义：Libor （London Interbank Offered Rate ），即伦敦同 业拆借利率，是指伦敦的第一流银行之间短期资 金借贷的利率，是国际金融市场中大多数浮动利 率的基础利率。作为银行从市场上筹集资金进行 转贷的融资成本，贷款协议中议定的LIBOR通常 是由几家指定的参考银行，在规定的时间（一般 是伦敦时间上午11：00）报价的平均利率。最经 常使用的是3个月和6个月的Libor。
第三章 国际金融市场
引言案例
第一节 国际金融市场概述
• 一、含义 • 居民与非居民之间、非居民与非居民之间
进行国际性金融业务活动的场所。 • 金融市场目的:融通资金，将借款者与贷款
者进行匹配 • 资金借贷关系超越了国界变形成了国际金
融市场
二、分类
• 期限长短：长期、短期 • 有形、无形。其中无形市场占多数 • 在岸、离岸市场。离岸是核心和最主要部
• 全球一体化 • 融资债券化 • 交易环境宽松化 • 金融工具创新化
五、作用
• （一）积极作用 • 便利资本的筹集和运用 • 促进国际收支平衡 • 推动国际贸易和投资的发展 • 优化国际分工 • （二）消极作用 • 增加投资风险 • 货币政策有效性
伦敦国际国际金融市场
（二）国际资本市场
• 定义 • 构成 • 银行中长期信贷市场 • 中长期证券市场 • （类比公司的融资方式进行记忆）
七、国际黄金市场
第二节 欧洲货币市场
• 一、概念与形成原因 • 欧洲货币：在货币发行国国境外被储蓄和
借贷的各种货币的总称。 • 欧洲货币市场是世界各地离岸金融市场的
总称，是指各种境外货币借贷和境外货币 债券发行与交易的市场。 • 所有业务活动不受任何国家的法规、政策 和税制的限制。 • 发端是欧洲美元市场
外汇交易中介机构 • 目前主要是银行之间的货币买卖市场 • 外汇交易中心（24小时可实现）
（二）外汇市场类型
• 1.有形外汇市场、无形外汇市场 • 无形：交易通过现代通讯工具（网络系统、
电话、电传） • 目前世界前10大外汇交易银行中46%的业
务量都通过路透的信息系统完成 • 2.现汇市场和期汇市场 • （三）特点
二、外汇市场的参与者
• 外汇银行； • 外汇经纪商； • 中央银行； • 一般客户。
3万亿外汇储备亟须“去美元化”
• 目前我国外汇储备已突破3万亿美元，相当于去年 GDP总量的一半。巨额外汇储备资产的管理已成 为当今中国的一项重大挑战。
• 在美元资产风险日益扩大的背景下，我国外储经 营亟须“去美元化”。短期来看，将一部分外汇 储备拿出来成立外汇平准基金，有利于切断外汇 储备与基础货币供给之间的直接联动关系；长期 来看，缓解外汇储备增长过快还要与放松资本项 目管制相配合，尤其是要改革强制结售汇制度， 方为“治本”之策。
形成原因
• 欧洲美元市场的出现 • 英国的外汇管制 • 美国对国内银行活动的管制 • 其他国家货币政策的影响 • 内在原因：成本低、效率高
• 已经发展成为当今国际金融市场的最主要 部分
二、特点及作用
• 特点： • 市场利率体系独特； • 交易金额大，以银行间交易为主； • 不受任何国家进入法规的限制； • 不以所在国经济实力为基础；巴哈马等
三、形成和发展
• 稳定的政治局面 • 完善的国内金融市场 • 自由外汇制度 • 自由外汇制度 • 大量的国际性金融机构 • 优越的地理位置、现代化的通讯手段等
（二）发展
• 早期：伦敦国际金融市场 • 二战：纽约国际金融市场 • 欧洲货币市场
四、特点
• 2010年英国《银行家》杂志全球前1000家银行排名揭晓
• 2010-06-30 • 2010年英国《银行家》杂志（The Banker）全球前1000家银行排名揭晓。
美国银行(Bank of America)通过在金融危机中收购美林(Merrill Lynch)，超 越摩根大通(JPMorgan Chase)，成为全球资本实力最强银行。花旗 (Citigroup)排名第三，苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)和汇丰银 行(HSBC)分列第四和第五。 40年前《银行家》杂志首度公布全球前1000家银行数据时，美国银行就曾雄 踞榜首。 来自新兴市场的银行持续增长强劲，资本排名第七的中国工商银行(ICBC)成 为世界上最赢利的银行。中国共有84家银行跻身全球前1000家银行之列，它 们的总资本占到这千家银行总资本的9%，而税前利润则高达这千家银行的 25%。 《银行家》该项排名基于资本实力，这是衡量银行大规模借贷和承受冲击能 力的重要指标。 下表列举了中国84家上榜银行中的前25位。 （小提示：本表格有类似Excel 的排序功能。）
三、欧洲货币市场的业务
• （一）欧洲货币信贷市场 • 1.短期信贷市场 • 基础部分 • 2.中长期信贷市场 • 单个银行承担、辛迪加贷款 • （二）欧洲债券市场 • 什么是欧洲债券？ • 区分欧洲债券与外国债券
第三节 外汇市场
• 一、外汇市场的含义、类型、特点 • （一）含义 • 外汇买卖场所和网络:外汇供给者、需求者、
• 当前重提外汇储备投资分流的一大背景，是占外 汇储备总量半壁江山的美元资产的投资收益在下 降、风险在增加。美国国债长期被认为是流动性 与安全性最强的资产，但美国超低利率水平加上 两轮量化宽松政策，导致美联储总负债上升约两 倍。无论是财政赤字的货币化，还是出现通胀与 美元贬值，都将严重损害持有美国国债的债权人 的利益。就连标准普尔近期也将美国的前景评级 由“稳定”调至“负面”。在这种情况下，中国 外储经营亟须“去美元化”。
• [世华财讯]交易员称，欧洲央行7日买入了意大利和西班牙 两国国债，一定程度上缓和了其收益率差上升趋势。 据道琼斯通讯社10月7日报道，据两位交易员透露，欧洲 央行(European Central Bank)7日买入了意大利和西班牙 两国国债，此举在一定程度上扭转了意大利国债和德国国 债收益率差上升的势头。 北京时间18:30，意大利10年期国债收益率报5.53%，低 于欧洲央行购买该国国债前的5.57%，但仍较6日收盘水 平高出10个基点。西班牙10年期国债收益率报4.98%，与 6日持平。
六、国际货币市场与国际资本市场
• （一）国际货币市场
• 经营期限为1年或1年以下的短期资金借贷 业务
• 构成：银行短期借贷市场
•
短期证券市场
•
贴现市场
• 作用
• 根据银监会对Libor的定义：Libor （London Interbank Offered Rate ），即伦敦同 业拆借利率，是指伦敦的第一流银行之间短期资 金借贷的利率，是国际金融市场中大多数浮动利 率的基础利率。作为银行从市场上筹集资金进行 转贷的融资成本，贷款协议中议定的LIBOR通常 是由几家指定的参考银行，在规定的时间（一般 是伦敦时间上午11：00）报价的平均利率。最经 常使用的是3个月和6个月的Libor。
第三章 国际金融市场
引言案例
第一节 国际金融市场概述
• 一、含义 • 居民与非居民之间、非居民与非居民之间
进行国际性金融业务活动的场所。 • 金融市场目的:融通资金，将借款者与贷款
者进行匹配 • 资金借贷关系超越了国界变形成了国际金
融市场
二、分类
• 期限长短：长期、短期 • 有形、无形。其中无形市场占多数 • 在岸、离岸市场。离岸是核心和最主要部
• 全球一体化 • 融资债券化 • 交易环境宽松化 • 金融工具创新化
五、作用
• （一）积极作用 • 便利资本的筹集和运用 • 促进国际收支平衡 • 推动国际贸易和投资的发展 • 优化国际分工 • （二）消极作用 • 增加投资风险 • 货币政策有效性
伦敦国际国际金融市场
（二）国际资本市场
• 定义 • 构成 • 银行中长期信贷市场 • 中长期证券市场 • （类比公司的融资方式进行记忆）
七、国际黄金市场
第二节 欧洲货币市场
• 一、概念与形成原因 • 欧洲货币：在货币发行国国境外被储蓄和
借贷的各种货币的总称。 • 欧洲货币市场是世界各地离岸金融市场的
总称，是指各种境外货币借贷和境外货币 债券发行与交易的市场。 • 所有业务活动不受任何国家的法规、政策 和税制的限制。 • 发端是欧洲美元市场
外汇交易中介机构 • 目前主要是银行之间的货币买卖市场 • 外汇交易中心（24小时可实现）
（二）外汇市场类型
• 1.有形外汇市场、无形外汇市场 • 无形：交易通过现代通讯工具（网络系统、
电话、电传） • 目前世界前10大外汇交易银行中46%的业
务量都通过路透的信息系统完成 • 2.现汇市场和期汇市场 • （三）特点
二、外汇市场的参与者
• 外汇银行； • 外汇经纪商； • 中央银行； • 一般客户。
3万亿外汇储备亟须“去美元化”
• 目前我国外汇储备已突破3万亿美元，相当于去年 GDP总量的一半。巨额外汇储备资产的管理已成 为当今中国的一项重大挑战。
• 在美元资产风险日益扩大的背景下，我国外储经 营亟须“去美元化”。短期来看，将一部分外汇 储备拿出来成立外汇平准基金，有利于切断外汇 储备与基础货币供给之间的直接联动关系；长期 来看，缓解外汇储备增长过快还要与放松资本项 目管制相配合，尤其是要改革强制结售汇制度， 方为“治本”之策。
形成原因
• 欧洲美元市场的出现 • 英国的外汇管制 • 美国对国内银行活动的管制 • 其他国家货币政策的影响 • 内在原因：成本低、效率高
• 已经发展成为当今国际金融市场的最主要 部分
二、特点及作用
• 特点： • 市场利率体系独特； • 交易金额大，以银行间交易为主； • 不受任何国家进入法规的限制； • 不以所在国经济实力为基础；巴哈马等