第4章 利率的决定(新)
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第5讲利率及其决定理论
• 优惠利率指国家对贷款支 持的种类和借款对象实行 优惠的低利率政策贷款。 例如：贴息贷款，给予税 收优惠或者财政补贴。
2019/5/21
31
解读CPI
• 消费者物价指数(Consumer Price Index)，英文缩写为CPI， 是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变 动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。
银行的“最赚钱”与挣扎在高原料成本、高劳动力成本、高资金成本
的生死线上的中小企业形成了鲜明对比:银行在政府设置的存款利率上
限,贷款利率下限的利差保护格局下,享受了巨额的“特许利润”。
2019/5/21
30
三 利率的种类
（七）基准利率、普通利率 与优惠利率
• 基准利率是指在多种利率 并存的条件下起决定作用 的利率。中央银行的再贴 现利率
• 实际利率反映了真实的借款成本，直接影响到借贷 双方的投资决策，是反映信用市场资金供求关系的 更佳指示器
• 在不同的利率状态下，借贷双方会有不同的经济行 为，只有正利率才符合经济规律的要求。
2019/5/21
27
第二节 利率及其种类
三 利率的种类
（五）按照信用行为的期限长短可划分为：长期利率 与短期利率
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实际利率与CPI
• 消费者物价指数(Consumer Price Index)，英文缩写为CPI，是反映与居 民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察 通货膨胀水平的重要指标。
• 一般认为，当CPI＞3%时，就是通货膨胀； 而当CPI＞5%时，就称为 严重的通货膨胀。
收益资本化使本身没有价值的事物有了 价格，使不是资本的东西可视为资本。
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解读CPI
• 消费者物价指数(Consumer Price Index)，英文缩写为CPI， 是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变 动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。
银行的“最赚钱”与挣扎在高原料成本、高劳动力成本、高资金成本
的生死线上的中小企业形成了鲜明对比:银行在政府设置的存款利率上
限,贷款利率下限的利差保护格局下,享受了巨额的“特许利润”。
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三 利率的种类
（七）基准利率、普通利率 与优惠利率
• 基准利率是指在多种利率 并存的条件下起决定作用 的利率。中央银行的再贴 现利率
• 实际利率反映了真实的借款成本，直接影响到借贷 双方的投资决策，是反映信用市场资金供求关系的 更佳指示器
• 在不同的利率状态下，借贷双方会有不同的经济行 为，只有正利率才符合经济规律的要求。
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第二节 利率及其种类
三 利率的种类
（五）按照信用行为的期限长短可划分为：长期利率 与短期利率
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实际利率与CPI
• 消费者物价指数(Consumer Price Index)，英文缩写为CPI，是反映与居 民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察 通货膨胀水平的重要指标。
• 一般认为，当CPI＞3%时，就是通货膨胀； 而当CPI＞5%时，就称为 严重的通货膨胀。
收益资本化使本身没有价值的事物有了 价格，使不是资本的东西可视为资本。
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金融市场学第四章利率决定与风险结构
一. 古典利率决定理论（基于人性的边际分析：不耐） 储蓄的决定： 庞巴维克（奥地利学派）：能够用于贷放的资金来
源于储蓄，而储蓄则意味着人们要牺牲现在的消费， 来换取未来的消费。用未来的消费和现在的消费进行 交换时，必须打一定的折扣。也就是说，必须给“等 待”或者“延期消费”这种行为进行补偿，而利息便 是这种补偿。利率越高，意味着这种补偿越大，人们 也就越愿意延迟其消费，即增加储蓄。因此储蓄是利 率的增函数，即 S=S（i），dS/di>o
货币量M
均衡利率的决定： （1）收入水平变动与均衡利率
利率I Md Ms
经济扩张------收入上 升------财富增加-----货币需求上升------货 币需求曲线向右移动
货币量M
整理ppt
（2）价格水平变动与均衡利率
价格水平上升-----实际货币余额M/P下 降------如果保持实 际货币余额不变， 则要求名义货币量 上升------货币需求 上升------货币需求
公司债券违约风险上升的影响：
假定公司债券最初没有违约的可能，因此它像国债一 样属于无违约风险债券。在这种情况下，两种债券具 有相同的属性（相同的风险和期限）、相等的初始价 格 的和风均险衡升利水率是（零（p1ci1=c-pi11TT=，0）i1c。=i1T），这样，公司债券
公司债券违约风险增加对需求、价格以及利率的影响： 公司债券违约风险增加对无违约风险债券的价格和利
(从理论上来说每个人都有自己的利率）
整理ppt
现值和未来值：
假定一种简单的债券只在到期的m时点提供单一的未 来支付，那么其现值或价格与利率之间的关系可以由 以下的公式表示：
PB=A/(1+i)m 其中，PB表示债券价格；A表示在第m年的支付金额， i表示m年期利率；m表示距支付日的年数。
源于储蓄，而储蓄则意味着人们要牺牲现在的消费， 来换取未来的消费。用未来的消费和现在的消费进行 交换时，必须打一定的折扣。也就是说，必须给“等 待”或者“延期消费”这种行为进行补偿，而利息便 是这种补偿。利率越高，意味着这种补偿越大，人们 也就越愿意延迟其消费，即增加储蓄。因此储蓄是利 率的增函数，即 S=S（i），dS/di>o
货币量M
均衡利率的决定： （1）收入水平变动与均衡利率
利率I Md Ms
经济扩张------收入上 升------财富增加-----货币需求上升------货 币需求曲线向右移动
货币量M
整理ppt
（2）价格水平变动与均衡利率
价格水平上升-----实际货币余额M/P下 降------如果保持实 际货币余额不变， 则要求名义货币量 上升------货币需求 上升------货币需求
公司债券违约风险上升的影响：
假定公司债券最初没有违约的可能，因此它像国债一 样属于无违约风险债券。在这种情况下，两种债券具 有相同的属性（相同的风险和期限）、相等的初始价 格 的和风均险衡升利水率是（零（p1ci1=c-pi11TT=，0）i1c。=i1T），这样，公司债券
公司债券违约风险增加对需求、价格以及利率的影响： 公司债券违约风险增加对无违约风险债券的价格和利
(从理论上来说每个人都有自己的利率）
整理ppt
现值和未来值：
假定一种简单的债券只在到期的m时点提供单一的未 来支付，那么其现值或价格与利率之间的关系可以由 以下的公式表示：
PB=A/(1+i)m 其中，PB表示债券价格；A表示在第m年的支付金额， i表示m年期利率；m表示距支付日的年数。
第四章利率期货课后习题及答案
第四章利率期货复习思考题4.1.利率期货的定义是什么，包含哪些品种？4.2.欧洲美元期货是如何报价的？4.3.3,欧洲美元期货的理论价格如何计算？4.4.欧洲美元期货的隐含远期利率与远期利率有什么差异？为什么？4.5.写出我国国债期货转换因子的计算公式，并说明符号的含义。
4.6.写出基于最便宜交割债券价格的国债期货理论报价公式。
4.7.国债期货名义国债设计带来哪些特殊概念。
4.8.最便宜交割债的作用有哪些？4.9.转换因子的特征有哪些？4.10.债券报价为何采取净价报价？4.I1.2007年1月8日，某投资者想锁定在2007年6月20日开始的3个月的利率，投资面值为500万美元。
因此，投资者买入了5个价格为94.79的欧洲美元合约。
问：该投资者锁定的利率水平是多少？4.12.交易者认为美国经济正在走强，同时中期国债收益率将会提高（5年期与10年期）。
该交易者以12025/32的价格卖出10份2014年3月的5年期美国中期国债期货合约。
交易者的观点正确无误。
经济数据继续表明美国经济正在逐步走强。
5年期国债收益率增加，2014年3月的5年期中期国债期货价格下跌。
交易者以12003/32的价格买回10份2014年3月的5年期中期国债期货合约，试计算交易者的损益情况。
4.13.美国当月首个周五公布的每月非农业就业人数大大逊于预期。
这表示经济走弱程度出乎人们意料。
结果使得国债收益率下降，美国国债期货价格上涨。
交易者注意到2014年3月10年期中期国债期货对该报告做出这样的反应：仅出现了从12505/32涨至12515/32的小幅反弹。
他认为数据走弱是一次重大意外，而越来越多的参与者不久将需要买入中期国债。
交易者以12515.5/32的价格买入10份2014年3月10年期中期国债期货合约。
交易者的观点正确无误。
中期国债收益率继续下降，10年期中期国债期货价格进一步上涨。
1小时之后交易者以12523/32的价格重新卖出10份2014年3月10年期中期国债期货合约。
第四章 利息和利息率
第二节 利率及其种类 第三节 单利与复利 第四节 利率的决定 第五节 利率的作用
第一节 利息
一、利息 ★ 利息的含义 从其形态上看，是货币所有者因为借出货币资金而从借 款者手中获得的报酬；从另一方面看，它是借贷者使用货币 资金必须支付的代价。
★ 利息的产生 17世纪英国古典政治经济学创始人威廉-配第认为，货币 持有人贷出货币就等于放弃了用这笔货币购置土地而能获得 的地租，所以他应该获得相应的补偿，即取得利息。第二节 利 Nhomakorabea及其种类
二、利率计算公式 利息 利率 100% 借贷额 月息率=年息率÷12 日息率=月息率÷30 例如：借贷资本金为10000元，一年 的利息额为1000元，则年利率为10%。
第二节 利率及其种类
三、利率的种类 1.基准利率 基准利率：指在多种利率并存的条件 下起决定性作用的利率，当此利率发生变 动时，其他利率也会相应变动。
第四节 利率的决定
一、决定和影响利率变动的因素
社会平均利润率
借贷资本的供求状况
预期通货膨胀
货币政策
利率管制
二、马克思的利率决定理论 总体上来看，马克思的利率决定理论是 以剩余价值在不同资本家之间的分割作为起 点的。马克思认为，利息是贷出资本的资本 家从借入资本的资本家那里分割来的一部分 剩余价值，而利润是剩余价值的最终转化形 式，利息量的多少取决于利润总额，利率取 决于平均利润率。
★马克思的利率决定理论具体内容： ☆ 利率的变化范围介于零与平均利润率之间。 ☆ 在零与平均利润率之间，利率的大小取决于两个因素： 一是利润率，二是总利润在借款人与贷款人之间进行分配 的比例。 ☆ 由于利润率决定利率，从而使利率具有如下特点： 1、随着技术的发展和资本有机构成的提高，平均利润率有 下降的趋势，因而导致受其影响的平均利率也有同方向变 化的趋势。 2、平均利润率虽有下降的趋势，但是是一个缓慢的过程， 就一个阶段来考察，每一个国家的平均利润率是相对稳定 的量，因而平均利率也具有相对稳定性。 3、由于利息率的高低取决于两类资本家对利润分割的结果 ，因而使利率的决定具有很大的偶然性，无法找到一个具 体的决定规律。
第一节 利息
一、利息 ★ 利息的含义 从其形态上看，是货币所有者因为借出货币资金而从借 款者手中获得的报酬；从另一方面看，它是借贷者使用货币 资金必须支付的代价。
★ 利息的产生 17世纪英国古典政治经济学创始人威廉-配第认为，货币 持有人贷出货币就等于放弃了用这笔货币购置土地而能获得 的地租，所以他应该获得相应的补偿，即取得利息。第二节 利 Nhomakorabea及其种类
二、利率计算公式 利息 利率 100% 借贷额 月息率=年息率÷12 日息率=月息率÷30 例如：借贷资本金为10000元，一年 的利息额为1000元，则年利率为10%。
第二节 利率及其种类
三、利率的种类 1.基准利率 基准利率：指在多种利率并存的条件 下起决定性作用的利率，当此利率发生变 动时，其他利率也会相应变动。
第四节 利率的决定
一、决定和影响利率变动的因素
社会平均利润率
借贷资本的供求状况
预期通货膨胀
货币政策
利率管制
二、马克思的利率决定理论 总体上来看，马克思的利率决定理论是 以剩余价值在不同资本家之间的分割作为起 点的。马克思认为，利息是贷出资本的资本 家从借入资本的资本家那里分割来的一部分 剩余价值，而利润是剩余价值的最终转化形 式，利息量的多少取决于利润总额，利率取 决于平均利润率。
★马克思的利率决定理论具体内容： ☆ 利率的变化范围介于零与平均利润率之间。 ☆ 在零与平均利润率之间，利率的大小取决于两个因素： 一是利润率，二是总利润在借款人与贷款人之间进行分配 的比例。 ☆ 由于利润率决定利率，从而使利率具有如下特点： 1、随着技术的发展和资本有机构成的提高，平均利润率有 下降的趋势，因而导致受其影响的平均利率也有同方向变 化的趋势。 2、平均利润率虽有下降的趋势，但是是一个缓慢的过程， 就一个阶段来考察，每一个国家的平均利润率是相对稳定 的量，因而平均利率也具有相对稳定性。 3、由于利息率的高低取决于两类资本家对利润分割的结果 ，因而使利率的决定具有很大的偶然性，无法找到一个具 体的决定规律。
经融学(货币银行学)期末考试名词解释简答题汇总
金融学第一篇货币、信用与金融第一章货币与货币制度一、名词解释1、货币流通：以个人、企业、财政及机关团体、银行等金融机构以及对外经济联系为中心的货币收支紧密联结在一起，此收彼支，此支彼收，由此及彼，连绵不断。
由此构成的货币收支系统通常称为货币流通。
2、货币制度：各国在货币问题方面都制定的种种法令。
货币制度是国家对货币的有关要素、货币流通的组织与管理等加以规定所形成的制度，完善的货币制度能够保证货币和货币流通的稳定，保障货币正常发挥各项职能。
3、无限法偿：是指法律规定的无限制偿付能力，其含义是：法律保护取得这种能力的货币，不论每次支付数额如何大以及属于何种性质的支付，即不论是购买商品、支付服务、结清债务、缴纳税款等，支付的对方均不得拒绝接受。
4、信用货币：信用货币是由国家法律规定的，强制流通不以任何贵金属为基础的独立发挥货币职能的货币。
目前世界各国发行的货币，基本都属于信用货币。
二、简答题1、简述货币的职能。
货币职能是指货币在人们的经济生活中所起的作用。
它是货币本质的表现。
在发达的商品经济条件下，它具有价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段和世界货币五种基本职能。
货币的五种职能相互联系，共同表现货币作为一般等价物的本质。
2、金本位制的基本内容是什么？金本位制就是以黄金为本位币的货币制度。
在金本位制下，每单位的货币价值等同于若干重量的黄金（即货币含金量）；当不同国家使用金本位时，国家之间的汇率由它们各自货币的含金量之比——金平价来决定。
金本位制于19世纪中期开始盛行。
特征：自由流通、自由铸造、自由输入输出、自由兑换。
3、简述货币制度的构成要素。
货币材料的确定，货币单位的确定，流通中货币种类的确定，对不同种类货币的铸造和发行的管理，对不同种类货币的支付能力的规定。
第二章国际货币体系与汇率制度一、名词解释1、布雷顿森林体系参加国际货币基金组织（IMF）的成员国的货币金平价应以黄金和美元来表示，形成了双挂钩的以美元为中心的国际货币体系，即美元与黄金挂钩，其他各国国货币与美元挂钩的布雷顿森林货币体系。
金融工程第4章 利率期货
2. 利率具有时间属性。为了完全描述利率水平，需要整 个利率的期限结构，而铜价可以由单一数字来描述
这样，希望对冲利率风险暴露的公司不仅仅必须确定它 所要求对冲的期限，而且同时还必须确定他暴露于利率 的利率期限。然后他还必须寻找合适的利率期货合约以 获得相应的对冲。
预备知识
有关利率期限结构 （the term structure of interest rates）的概念
市场分割理论认为，短期、中期和长期利率之间 没有什么联系。不同的机构投资于不同期限的债券，并不 转换期限。短期利率由短期债券市场的供求关系来决定， 中期利率由中期债券市场的供求关系来决定，等等
流动性偏好理论认为，远期利率应该总是高于预期的 未来的即期利率。
这个理论的基本假设是投资者愿意保持流动性并投资 于较短的期限
在两个日期之间所得的利息是：
（两个日期之间的天数 / 参考期限总天数）×在参考期限内所得利息
有三种天数计算惯例： 1、实际天数 / 实际天数（期限内） 2、30 / 360 3、实际天数 / 360
长期国库券是用实际天数 / 实际天数（期限内）的方式； 公司债券和市政债券是用30 / 360的方式；
例子
假设投资者按11%年利率借100美元，4年期，并以10.8%年 利率投资3年期
在第3年末现金流入100e0.108×3=138.26美元 在第4年末现金流出100e0.11×4=155.27美元 因为155.27美元=138.26e0.116 第4年所借资金利率正好等于远期利率11.6% 锁定了未来的无风险借款利率
化简为： e-1.5R = 0.85196
即
R = - ln(0.85196) / 1.5 = 0.1068
因此，1.5年期的即期利率是10.68%。这是唯一的与6个月期 1年期即期利率及表5—2中数据一致的即期利率。
这样，希望对冲利率风险暴露的公司不仅仅必须确定它 所要求对冲的期限，而且同时还必须确定他暴露于利率 的利率期限。然后他还必须寻找合适的利率期货合约以 获得相应的对冲。
预备知识
有关利率期限结构 （the term structure of interest rates）的概念
市场分割理论认为，短期、中期和长期利率之间 没有什么联系。不同的机构投资于不同期限的债券，并不 转换期限。短期利率由短期债券市场的供求关系来决定， 中期利率由中期债券市场的供求关系来决定，等等
流动性偏好理论认为，远期利率应该总是高于预期的 未来的即期利率。
这个理论的基本假设是投资者愿意保持流动性并投资 于较短的期限
在两个日期之间所得的利息是：
（两个日期之间的天数 / 参考期限总天数）×在参考期限内所得利息
有三种天数计算惯例： 1、实际天数 / 实际天数（期限内） 2、30 / 360 3、实际天数 / 360
长期国库券是用实际天数 / 实际天数（期限内）的方式； 公司债券和市政债券是用30 / 360的方式；
例子
假设投资者按11%年利率借100美元，4年期，并以10.8%年 利率投资3年期
在第3年末现金流入100e0.108×3=138.26美元 在第4年末现金流出100e0.11×4=155.27美元 因为155.27美元=138.26e0.116 第4年所借资金利率正好等于远期利率11.6% 锁定了未来的无风险借款利率
化简为： e-1.5R = 0.85196
即
R = - ln(0.85196) / 1.5 = 0.1068
因此，1.5年期的即期利率是10.68%。这是唯一的与6个月期 1年期即期利率及表5—2中数据一致的即期利率。
第四章 利息与利率
HB
第二节
一. 利率及种类
利率
（一）利率的分类 1、按照利率的表示方法可划分为：年利率%、月利率、日利率 2、按照利率的决定方式可划分为：官定利率、公定利率和市场利率 官定利率：又称法定利率，是由一国中央银行所规定的利率，各金 融机构必须执行。 公定利率：由民间权威性金融组织商定的利率,各成员机构必须执行。 市场利率：是指按市场规律自由变动的利率，它主要反映了市场内 在力量对利率形成的作用。
3.解除管制的好处:
步骤:五先五后的提法：先外币后本币、先贷 款后存款、先大额后小额、先农村后城市、先 长期后短期。
HB
（二）作用 1、 利率在宏观经济活动中的作用： （1） 利率调节社会资本供给（资本供给的利率弹性一 般很低） （2） 利率调节投资（弹性较高，总量和结构调整） （3） 利率调节社会总供求（调节经济主体行为，控制 总供求平衡） 2、 利率在微观经济中的作用 （1） 促使企业加强经济核算，提高经济效益 （2） 引导个人的储蓄行为和资产选择行为
HB
S I r2 r0 I’ S’
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HB
2、凯恩斯的利率决定理论 货币的流动性偏好理论，特别重视货币因素在利率决 定中的作用。 利率决定 （1）货币供给M ：外生变量 央行控制 （2）货币需求L：交易动机L（Y） 谨慎动机L（Y） 投机动机L（i ） L=L1（Y）+L2（i） 利率决定于流动性偏好与货币供给量的均衡条件。
HB
＃：关于我国利率市场化:
1.利率管制的背景:
29年至33年经济大危机造成40%的金融
机构的消失。究其原因，金融业的过渡 融合，过渡竞争。理论基础：凯恩斯的 需求管理理论。 管制的意图在于：避免金融机构间的恶 性竞争，保证存款机构的健全性的生存 能力；力图降低融资成本；避免因利率 波动导致经济的不稳定以及可能带来的 通货膨胀效应。
第4章。1.1利息及利率
2018年11月12日星期
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第四章 利息与利率 阅读材料4-2 ：复利的力量
• 我们存1万元，每年20%的利率，按复 利计算，40年后变成多少钱？
–答案是1469万元。
• 如果我们每年存1.5万元，每年20%的 利率，按复利计算，我们什么时候会 变成亿万富翁？
–答案是41年后我们成为亿万富翁，存款
2018年11月12日星期
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第四章 利息与利率 2.终值与现值
终值（Future Value）：是一笔投资未来某一时点上 的本利和，一般是指到期的本利和。 现值（Present Value）：是未来某一时点上的本利和 的现在价值，也称“贴现值”。
终值计算公式
现值计算公式
S P (1 r )
（二）技能目标
能够结合实际分析、辨别各种利息与利率的特点； 根据各种利率的特点，选择合理的储蓄与债券等理财 方式。
2018年11月12日星期 目录 上一页 下一页
第四章 利息与利率 1.西方古典经济学者对利息的看法
利息报酬论：利息是贷者因暂时放弃货币的使 用权而获得的报酬。（配第）
利息的本质是贷款人所得的报酬，但是因为贷
2018年11月12日星期
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第四章 利息与利率 3.现值的运用
例如：
• 现有一项工程需10年建 成。有甲、乙两个投资 方案。甲方案第一年初 需投入5000万，以后9 年每年年初追加投资 500万元，共投资9500 万元；乙方案是每一年 年初均投入1000万，共
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灵活偏好论：利息是在特定时期内，人们放弃 货币流动性偏好的报酬。（凯恩斯 ）
2018年11月12日星期 目录 上一页 下一页
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由于人们购买的资产总量不可能超过其控制的资源总量，故：M d Bd W
如果货币市场处于均衡，那么债券市场也将处于均衡
区别：流动性偏好模型忽略了实物资产预期收益变化对利率影响 联系：分析货币市场的流动性偏好模型与分析债券市场均衡的可贷资金模型
具有密切联系，大多数情况下，两种理论结论一致 适用性：预期通货膨胀对均衡利率的影响——可贷资金模型
4
4.2 债券市场的供给与需求——可贷资金理论
3、债券需求曲线的位移
①财富量 商业周期的扩张时期：财富量↑ 债券需求↑ 需求曲线右移 公众储蓄倾向↑ 财富量↑ 债券需求↑ 需求曲线右移
②预期回报率 利率：财富量↑→债券需求↑→债券需求曲线向右移动 替代资产预期回报率： 预期股票价格↑→预期的股票资本收益↑→股票的预期收益率↑→债券的预期收 益率↓→债券需求↓→需求曲线左移 预期通货膨胀率： 预期通货膨胀率↑→实物资产价格上升↑→实物资产的名义资本收益率↑ →实物资产的预期收益率↑→债券的预期收益率↓→债券需求↓→需求曲线左5 移
4.2 债券市场的供给与需求——可贷资金理论
3、债券需求曲线的位移
③风险 债券市场风险↑→债券吸引力↓→债券需求↓→ 债券需求曲线向左移动 股票市场风险↑→债券的吸引力↑→债券需求↑→债券需求曲线向右移动
④流动性 债券市场流动性↑→债券吸引力↑→债券需求↑→债券需求曲线向右移动 股票市场流动性↑→债券的吸引力↓→债券需求 ↓→债券需求曲线向左移动
6
4.2 债券市场的供给与需求——可贷资金理论
4、债券供给曲线的位移
①投资机会的预期利润率 经济繁荣时期→投资机会的预期利润率↑→企业借款意愿↑→债券供给↑→债 券供给曲线向右移动
②预期通货膨胀率 预期通货膨胀率↑→借款的实际成本↓→借款动因↑→债券供给↑→债券供给 曲线向右移动
③政府活动规模 政府活动的规模↑→财政赤字规模↑→债券供给↑→债券供给曲线向右移动
11
4.3货币市场的供给与需求——流动性偏好模型
2、货币供给需求曲线的位移
①收入效应 收入水平↑→货币需求↑→货币需求曲线向右移动 ②价格水平效应 价格↑→货币需求↑→货币需求曲线右移
12
4.3货币市场的供给与需求——流动性偏好模型
3、均衡利率的变动
①收入水平变化对均衡利率的影响 经济繁荣时期 →收入水平↑→货币需求↑→ 货币需求曲线向右移动 如果货币供给保持不变，均衡利率水平上升 ②价格水平变动对均衡利率的影响 价格水平↑→实际货币余额↓→名义货币需求↑→货币需求曲线向右移动 如果货币供给保持不变，均衡利率水平上升 ③货币供给变化对均衡利率的影响 扩张性货币政策→货币供给↑→货币供给曲线向右移动→利率水平↓
7
4.2 债券市场的供给与需求——可贷资金理论
5、均衡利率的变动
①预期通货膨胀率变化对均衡利率的影响 需求方影响 预期通货膨胀率↑→实物资产价格↑→实物资产资本收益率↑→实物资产的预 期收益率↑→债券的预期收益率↓→债券需求↓→债券需求曲线向左移动 供给方影响 预期通货膨胀率↑→借款的实际成本↓→企业借款动因↑→债券供给↑→债券 供给曲线向右移动
第四章 利率的决定
4.1 资产需求的决定因素 4.2 债券的供给和需求 4.3 货币的供给和需求
4.1 资产需求的决定因素
1、财富
假设其他因素不变，财富的增长会增加对资产的需求数量。
2、预期回报率
假设其他因素不变，某一资产相对于其他替代性资产的预期回报率上升， 则会增加对资产的需求数量。
3、风险
假设其他因素不变，某一资产相对于其他替代性资产的风险增大，则对 该资产的需求数量会相应减少。
表面上均衡利率上升还是下降取决于供给曲线和需求曲线移动的相对程度。 利率顺周期：利率在萧条期下降，在扩张期上升，利率水平是顺周期变动的。
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4.3货币市场的供给与需求——流动性偏好模型
1、假设
①债券供给量+货币供给量 = 债券需求量+货币需求量
人们通常利用货币和债券两种资产作为财富贮藏手段，故：W Bs M S
影响因素
财富 预期收益率
因素变动方向 上升
上升
需求变动方向 上升
上升
风险 上升 下降
流动性 上升 上升
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4.2 债券市场的供给与需求——可贷资金理论
1、债券市场的供求
需求曲线：与债券价格负相关，与债券利率正相关。 供给曲线：与债券价格正相关，与利率水平负相关。
2、可贷资金模型
纵轴表示利率，横轴表示债券数量 对可贷资金的需求表示债券供给 对可贷资金的供给表示债券需求 （无论是用可贷资金供求还是用债券供求来分析利率决定，结果都相同）
4、流动性
假设其他因素不变，某一资产相对于其他替代性资产的流动性越强，则 对该资产的需求也随之增加。
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4.1 资产需求的决定因素
资产需求理论
从资产需求理论可知，决定债券需求主要有公众持有的财富，债券相对 于替代资产的预期收益率，债券相对于替代资产的风险大小，及债券相 对于替代资产的流动性程度。在这四个因素既定的情况下，债券的价格 决定着债券的需求量。
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4.3货币市场的供给与需求——流动性偏好模型
4、利率决定模型的应用
流动性效应：（立即起作用） 货币供给↑→利率水平↓ 收入效应：（存在迟滞） 货币供给↑→扩张性影响→国民收入或财富量↑→流动性偏好模型表明利率↑ 价格水平效应：（存在迟滞） 货币供给↑→价格水平↑→ 流动性偏好模型表明利率↑ 预期通货膨胀效应：（取决于人们调整通货膨胀的快慢） 货币供给↑→价格水平↑→通货膨胀率↑→预期通货膨胀率↑→可贷资金模型表 明利率↑
费雪效应：名义利率随着预期通货膨胀率上升而上升。
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4.2 债券市场的供给与需求——可贷资金理论
5、均衡利率的变动
②经济周期变化对均衡利率的影响 供给方影响 经济繁荣时期→商品和劳务的生产↑→国民收入↑→投资机会的预期利润率↑ →企业借款动因↑→债券供给↑→债券供给曲线向右移动。 需求方影响 经济繁荣时期→国民收入↑→财富量↑→债券需求↑→债券需求曲线向右移动
收入、价格水平、货币供给对均衡利率的影响——流动性偏好模型
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4.3货币市场的供给与需求——流动性偏好模型
1、假设
②假定持有货币的收益率为零，债券作为货币的唯一替代资产，其预期收益 率由利率i来衡量。 在其他条件不变的情况下 利率水平↑→债券的预期收益率↑→货币的预期收益率↓→货币需求↓ 利率水平↓→债券的预期收益率↓→货币的预期收益率↑→货币需求↑ 货币需求与利率水平负相关
如果货币市场处于均衡，那么债券市场也将处于均衡
区别：流动性偏好模型忽略了实物资产预期收益变化对利率影响 联系：分析货币市场的流动性偏好模型与分析债券市场均衡的可贷资金模型
具有密切联系，大多数情况下，两种理论结论一致 适用性：预期通货膨胀对均衡利率的影响——可贷资金模型
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4.2 债券市场的供给与需求——可贷资金理论
3、债券需求曲线的位移
①财富量 商业周期的扩张时期：财富量↑ 债券需求↑ 需求曲线右移 公众储蓄倾向↑ 财富量↑ 债券需求↑ 需求曲线右移
②预期回报率 利率：财富量↑→债券需求↑→债券需求曲线向右移动 替代资产预期回报率： 预期股票价格↑→预期的股票资本收益↑→股票的预期收益率↑→债券的预期收 益率↓→债券需求↓→需求曲线左移 预期通货膨胀率： 预期通货膨胀率↑→实物资产价格上升↑→实物资产的名义资本收益率↑ →实物资产的预期收益率↑→债券的预期收益率↓→债券需求↓→需求曲线左5 移
4.2 债券市场的供给与需求——可贷资金理论
3、债券需求曲线的位移
③风险 债券市场风险↑→债券吸引力↓→债券需求↓→ 债券需求曲线向左移动 股票市场风险↑→债券的吸引力↑→债券需求↑→债券需求曲线向右移动
④流动性 债券市场流动性↑→债券吸引力↑→债券需求↑→债券需求曲线向右移动 股票市场流动性↑→债券的吸引力↓→债券需求 ↓→债券需求曲线向左移动
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4.2 债券市场的供给与需求——可贷资金理论
4、债券供给曲线的位移
①投资机会的预期利润率 经济繁荣时期→投资机会的预期利润率↑→企业借款意愿↑→债券供给↑→债 券供给曲线向右移动
②预期通货膨胀率 预期通货膨胀率↑→借款的实际成本↓→借款动因↑→债券供给↑→债券供给 曲线向右移动
③政府活动规模 政府活动的规模↑→财政赤字规模↑→债券供给↑→债券供给曲线向右移动
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4.3货币市场的供给与需求——流动性偏好模型
2、货币供给需求曲线的位移
①收入效应 收入水平↑→货币需求↑→货币需求曲线向右移动 ②价格水平效应 价格↑→货币需求↑→货币需求曲线右移
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4.3货币市场的供给与需求——流动性偏好模型
3、均衡利率的变动
①收入水平变化对均衡利率的影响 经济繁荣时期 →收入水平↑→货币需求↑→ 货币需求曲线向右移动 如果货币供给保持不变，均衡利率水平上升 ②价格水平变动对均衡利率的影响 价格水平↑→实际货币余额↓→名义货币需求↑→货币需求曲线向右移动 如果货币供给保持不变，均衡利率水平上升 ③货币供给变化对均衡利率的影响 扩张性货币政策→货币供给↑→货币供给曲线向右移动→利率水平↓
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4.2 债券市场的供给与需求——可贷资金理论
5、均衡利率的变动
①预期通货膨胀率变化对均衡利率的影响 需求方影响 预期通货膨胀率↑→实物资产价格↑→实物资产资本收益率↑→实物资产的预 期收益率↑→债券的预期收益率↓→债券需求↓→债券需求曲线向左移动 供给方影响 预期通货膨胀率↑→借款的实际成本↓→企业借款动因↑→债券供给↑→债券 供给曲线向右移动
第四章 利率的决定
4.1 资产需求的决定因素 4.2 债券的供给和需求 4.3 货币的供给和需求
4.1 资产需求的决定因素
1、财富
假设其他因素不变，财富的增长会增加对资产的需求数量。
2、预期回报率
假设其他因素不变，某一资产相对于其他替代性资产的预期回报率上升， 则会增加对资产的需求数量。
3、风险
假设其他因素不变，某一资产相对于其他替代性资产的风险增大，则对 该资产的需求数量会相应减少。
表面上均衡利率上升还是下降取决于供给曲线和需求曲线移动的相对程度。 利率顺周期：利率在萧条期下降，在扩张期上升，利率水平是顺周期变动的。
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4.3货币市场的供给与需求——流动性偏好模型
1、假设
①债券供给量+货币供给量 = 债券需求量+货币需求量
人们通常利用货币和债券两种资产作为财富贮藏手段，故：W Bs M S
影响因素
财富 预期收益率
因素变动方向 上升
上升
需求变动方向 上升
上升
风险 上升 下降
流动性 上升 上升
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4.2 债券市场的供给与需求——可贷资金理论
1、债券市场的供求
需求曲线：与债券价格负相关，与债券利率正相关。 供给曲线：与债券价格正相关，与利率水平负相关。
2、可贷资金模型
纵轴表示利率，横轴表示债券数量 对可贷资金的需求表示债券供给 对可贷资金的供给表示债券需求 （无论是用可贷资金供求还是用债券供求来分析利率决定，结果都相同）
4、流动性
假设其他因素不变，某一资产相对于其他替代性资产的流动性越强，则 对该资产的需求也随之增加。
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4.1 资产需求的决定因素
资产需求理论
从资产需求理论可知，决定债券需求主要有公众持有的财富，债券相对 于替代资产的预期收益率，债券相对于替代资产的风险大小，及债券相 对于替代资产的流动性程度。在这四个因素既定的情况下，债券的价格 决定着债券的需求量。
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4.3货币市场的供给与需求——流动性偏好模型
4、利率决定模型的应用
流动性效应：（立即起作用） 货币供给↑→利率水平↓ 收入效应：（存在迟滞） 货币供给↑→扩张性影响→国民收入或财富量↑→流动性偏好模型表明利率↑ 价格水平效应：（存在迟滞） 货币供给↑→价格水平↑→ 流动性偏好模型表明利率↑ 预期通货膨胀效应：（取决于人们调整通货膨胀的快慢） 货币供给↑→价格水平↑→通货膨胀率↑→预期通货膨胀率↑→可贷资金模型表 明利率↑
费雪效应：名义利率随着预期通货膨胀率上升而上升。
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4.2 债券市场的供给与需求——可贷资金理论
5、均衡利率的变动
②经济周期变化对均衡利率的影响 供给方影响 经济繁荣时期→商品和劳务的生产↑→国民收入↑→投资机会的预期利润率↑ →企业借款动因↑→债券供给↑→债券供给曲线向右移动。 需求方影响 经济繁荣时期→国民收入↑→财富量↑→债券需求↑→债券需求曲线向右移动
收入、价格水平、货币供给对均衡利率的影响——流动性偏好模型
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4.3货币市场的供给与需求——流动性偏好模型
1、假设
②假定持有货币的收益率为零，债券作为货币的唯一替代资产，其预期收益 率由利率i来衡量。 在其他条件不变的情况下 利率水平↑→债券的预期收益率↑→货币的预期收益率↓→货币需求↓ 利率水平↓→债券的预期收益率↓→货币的预期收益率↑→货币需求↑ 货币需求与利率水平负相关