价值管理-企业价值评估1 精品
企业的价值管理
企业的价值管理企业的价值管理 价值管理是⼀把双刃剑，需要我们认真对待价值管理的局限性，认真处理企业发展出现的问题，有效的规避风险，充分发挥价值管理在企业管理的作⽤，这对于企业和市场的发展来说，具有深远的意义。
⼀、价值管理概述 价值管理主要有三个⽅⾯，包括创造价值、管理价值和衡量价值。
当前企业⾯临的挑战是巨⼤的，市场环境的多变复杂，使得企业要是想在激烈的竞争中获得更加丰厚的利润，⼜能提供更好的服务，企业就要在这三个⽅⾯就⾏细致的研究，加强企业的价值管理，否则就会导致严重的后果，使得企业的发展⽅向错误。
诺基亚就是⼀个很好的列⼦。
当年，诺基亚在⼿机市场的地位⽆⼈不望其项背，但是诺基亚固步⾃封，导致现在被微软收购，⾃⼰品牌都保不住，可见竞争是多么的激烈，产品价值对于⼀个企业来说是多么的重要[2]。
所以企业要时刻提⾼警惕，顺应市场的需求，加强对企业的价值管理，提⾼企业的综合竞争⼒。
只有在这三个⽅⾯的共同努⼒、相互配合下，才能将企业的价值管理落到实处，从⽽使企业在⾯对激烈的市场竞争中，具有更强⼤的实⼒。
⼆、价值管理的优势 价值管理在现代的企业中盛⾏不是没有道理的，它肯定有其⾃⾝的优势所以才受到了这么多企业的青睐。
也就是说，价值管理存在着潜在的优势，它能够满⾜传统的企业管理所不能具有的有利条件，促进企业更快的运作和发展，给企业带来更加可观的利润，所以，才能在企业中获得这么⾼的应⽤。
⾸先，股东是企业进⾏正常运作的最基本的保障，如果企业能够稳定、持续的创造价值，这势必会给股东带来更多的利润，这对企业⽽⾔是有百利⽆⼀害的。
在这⼀过程中，企业的透明度也得到了相应的提⾼，这对企业在社会上的形象和企业⽂化的树⽴都是有利的。
价值管理作为⼀种新的管理理念，渗透在企业的各个环节，对于企业的经营⽔平、经营能⼒都有很显著的提⾼，将价值管理应⽤到企业的管理体系当中去，⽆疑给企业带来了正确的发展⽅向，对于企业在各个环节的经营管理中是有⼀定的促进作⽤的。
企业估值与价值管理教材(PPT86张)
性以及上市公司的其他内部情况等多种因素来综合评价Leabharlann 3/8/201915
5. 股利贴现模型（DDM） 一种以企业未来特定时期内的派发股息为基础，按一定折现比率计算现值，
借以评估企业价值的方法，计算公式：
Dt F P t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1
式中，Dt 为在时间t内以现金形式表示的每股股利；K为在一定风险程度下的贴现 率；F为待N期股票出售时的预期价格；P为每股股票的内在价值。 公式中的Dt可以分为零增长股票价值模型、固定增长股票价值模型、 非固定增长股票价值模型等，从而引出多种企业价值评估基本公式。 当n→∞，F的现值接近于零，则上式变为：
完善，存在交易噪音，受各种消息的影响等。 本质上看，市场价值亦由内涵价值决定，是内涵价值的表现形式，企业的市 场价格围绕其内涵价值上下波动，完美的状况是市场价格等于内涵价值。 4.(补充) 清算价值： 企业出现财务危机破产或歇业清算时，把企业中的实物资产逐个分离而单 独出售的资产价值。 清算价值是在企业作为一个整体已经丧失增值能力的情况下的资产估值方法。 对于股东来说，公司的清算价值是清算资产偿还债务以后的剩余价值。
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2.2
企业价值评估（估值）
2.2.1 企业价值评估的含义与意义
含义：企业价值评估是指通过对企业的未来财务状况及资源利用 、获利能力作出价值上的判断分析。换言之，也是对持续经营的企 业的价值进行估算和计量。 意义： 为企业实现价值目标提供建设性意见 企业财务投融资决策中的价值估计 企业并购分析中的价值评估
3/8/2019 10
例： 在右表中，列出了20*0年汽车制造 公司名称 每股收益（元）每股净资产（元） 平均价格（元） 市盈率 市净率 业6家上市企业的市盈率和市净率， 0.53 3.43 11.98 22.60 3.49 以及全年平均实际股价。请用这6 上海汽车 家企业的平均市盈率和市净率评价 东风汽车 0.37 2.69 6.26 16.92 2.33 江铃汽车的股价。
企业价值的评估方法
企业价值的评估方法企业价值（Corporate Value），即企业存在的根本意义，是市场对企业无形资产和有形资产的公允评价。
管理学中，企业价值被定义为遵循价值基本规律，以价值管理为核心，使得包括股东、债权人、管理者、普通员工、政府等在内的所有企业利益相关者都能获得满意回报的能力。
受商誉等因素的影响，企业价值不是企业账面资产价值的总和，通常企业的实际价值远远超过企业账面资产价值。
企业的价值有狭义和广义之分，广义的企业价值是指企业为所有企业利益相关者获得满意回报的能力，狭义的企业价值是指企业在市场中的市值。
目前学术界广泛应用的企业价值评估方法有：经济增加值法（EVA 评价法）、股利折现法、现金流折现法、市盈率法。
（一）经济增加值法经济增加值（Economic Value Added，简称 EVA），是以经济增加值理论为核心，涉及企业财务管理系统、决策机制和激励报酬，评价企业经营者利用资本为股东创造价值的能力。
一般被用作企业最终经营目标的考核工具。
其计算方法是从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。
企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。
（二）股利折现法股利折现法通常适用于评估缺乏控制权的股东部门权益价值，其原理是将预期股利进行折现，进而确定评估对象的价值。
（三）现金流折现法现金流折现法就是将估值时点之后目标公司未来现金流以合适的折现率进行折现，加总得到相应的价值。
现金流折现法得到的是企业的内含价值，受市场短期变化和非经济因素的影响较小，同时也可以发现目标公司价值的核心驱动因素，为企业未来发展战略和经营决策提供依据。
（四）市盈率法市盈率法是指以行业平均市盈率来预估企业价值。
以行业内在产品种类、生产规模、工艺技术、成长阶段等方面相似的成熟、稳定的企业作为参照，根据其市盈率来进行估值。
2024年CPA-财务成本管理-企业价值评估-知识点导图、要点总结
局限性 不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一
适用范围 适用于营业成本率较低的服务类企业，或者营业成本率趋同的传统行业的企业
4. 模型的修正
修正平均市盈率法（先平均后修正） 目标企业每股价值=平均可比企业市销率/平均可比企业营业净利率*目标企业营业净利率*目标企业每股营业收入
资本支出=净经营长期资产+折旧与摊销
债务现金流量
债务现金流量=税后利息-净负债的增加
基本 原理
相对价值法是将目标企业与可比企业对比，用可比企业价值，衡量目标企业价值。是一 种相对价值，而非内在价值
关键驱动因素：增长率
本期市盈率=股利支付率（1+增长率）/（股权成本-增长率） 内在市盈率=预测期股利支付率/（股权成本-增长率）
估值模型必须遵循匹配原则，即“本期市盈率”对应“本期每股收益”；“内在（预 期）市盈率”对应“预期每股收益”
估值模型
目标企业每股价值＝可比企业市盈率×目标企业每股收益
1. 市盈率模型
适用性
优点
①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单 ②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系 ③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性
3. 实用性
优点
①市净率极少为负值，可用于大多数企业 ②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解 ③净资产账面价值比净利稳定 ④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以政策，市净率失去可比性 ②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，比较市净率没有什么实际意义 ③少数企业的净资产是负值，市净率没有意义
与
目
4. 企业整体经济价值的类别
如何进行有效的企业价值评估和管理
如何进行有效的企业价值评估和管理企业价值评估与管理是企业战略规划和决策过程中的重要环节。
有效地评估和管理企业价值可以帮助企业了解自身的核心竞争力，制定明确的发展方针，并为投资者和其他利益相关方提供参考。
本文将介绍如何进行有效的企业价值评估和管理。
一、确定企业价值评估的目标与范围企业价值评估需要确定明确的目标与范围，以确保评估的准确性和实用性。
评估的目标可以包括确定企业的价值、分析企业的竞争力、评估企业的潜在增长空间等。
而评估的范围可以包括企业的财务状况、市场地位、组织能力等多个方面。
二、收集企业相关数据和信息有效的企业价值评估需要收集大量的数据和信息。
这些数据和信息可以包括企业的财务报表、市场研究报告、行业数据、竞争对手情报等。
收集到的数据和信息应当准确、完整，并且要进行细致的分析和整合。
三、确定企业价值评估的方法与模型企业价值评估的方法与模型有很多种，常用的包括财务评估模型、市场评估模型、资产评估模型等。
选择合适的评估方法与模型要考虑到企业的特点和评估的目标，以及评估的数据和信息。
财务评估模型是企业价值评估中常用的方法之一。
其中最常用的是现金流折现法和市盈率法。
现金流折现法通过将企业未来的现金流量折现到现在的价值来评估企业的价值。
市盈率法则通过比较企业的市盈率与行业平均水平来评估企业的价值。
市场评估模型可以通过分析企业的市场地位、竞争优势等来评估企业的价值。
其中最常用的是相对估值法和市场占有率法。
相对估值法通过比较企业与其他同行业企业的估值指标来评估企业的价值。
市场占有率法则通过评估企业在市场中的占有率来评估企业的价值。
资产评估模型主要关注企业的资产状况，其中最常用的是净资产法和重置成本法。
净资产法通过计算企业的净资产价值来评估企业的价值。
重置成本法则通过估计重置企业所需的成本来评估企业的价值。
四、制定有效的企业价值管理策略企业价值评估不仅仅是评估企业的价值，更重要的是为企业的发展和管理提供科学的决策依据。
企业价值评估
企业价值评估企业价值评估的介绍：企业价值评估也叫企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值评估，是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。
企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。
企业价值评估的目的：企业价值评估（整体资产评估）适用于设立公司、企业改制、股权转让、抵押贷款、（股票发行上市、企业兼并、收购或分立、联营、组建集团、中外合作、合资、租赁、承包、融资、法律诉讼、破产清算等）目的整体资产评估、企业价值评估。
管理目的：摸清家底、量化管理、内聚人心、外展实力资产运作：作价转让、许可使用、打假索赔、质押贷款资本运作：参资入股、增资扩股、置换股权、合资合作企业价值评估的价值类型：企业价值评估一般为企业的交易（全部股权的交易、部分股权的交易等）提供价值参考，因此其价值类型在一般情况下应该是市场价值（交换价值）。
而不应该是其他价值（非市场价值）。
当然企业价值评估还有其他目的，有可能需要评估其他价值，如清算价值、控股权溢价等。
企业价值评估中的价值类型也划分市场价值和非市场价值两类。
企业价值评估中的市场价值是指企业在评估基准日公开市场上正常使用状态下最有可能实现的交换价值的估计数额。
评估企业的市场价值所使用的信息数据都应来源于市场。
企业价值评估中的非市场价值是一系列不符合市场价值定义的价值类型的总称或集合，主要有投资价值、持续经营价值、保险价值、清算价值等。
投资价值是指企业对于具有明确投资目标的特定投资者或某一类投资者所具有的价值。
如企业并购中的被评估企业对于特定收购方的收购价值；关联交易中的企业交易价值；企业改制中的管理层收购价值等。
企业的投资价值可能等于企业的市场价值，也可能高于或低于企业的市场价值。
清算价值是指企业处于清算、迫售、快速变现等非正常市场条件下所具有的价值。
从数量上看，企业的清算价值是指企业停止经营，变卖所有的资产减去所有负债后的现金余额。
企业价值评估管理现状及其分析
内蒙古财经学院本科学年论文企业价值评估管理现状及其分析作者段美华院系财政税务专业资产评估年级2007级学号702010650指导教师孙旖旎导师职称讲师指导教师评语：本篇论文格式及标点使用正确，篇章结构整体布局基本合理，段落层次清晰、行文流畅，首先阐述了企业价值评估理论及企业价值评估管理的国内外发展状况，然后分析了企业价值评估管理现状存在问题的原因，最后提出改善企业价值评估管理现状的措施。
从文章内容可以看出，作者通过查阅大量相关文献资料，围绕论点展开具体论述，论据充实，能够突出论题主旨，如果思考内容部分能再充实些、并以实际案例来论证，文章将会更好。
成绩：良好教师签字：2010年07月09日内容提要企业价值评估建立在企业整体价值分析和价值管理的基础上，它把企业当作一个经营整体并主要根据企业未来经营现金流量来评估企业价值。
企业价值评估在对投资者分析企业的价值和发展前景、做出有关资本运营的重大决策、企业管理当局加强企业价值管理、提升企业市场价值等方面，都具有十分重要的意义。
随着市场经济的不断发展，企业价值评估起着越来越重要的作用，已成为资本运营中不可或缺的服务工具。
因此，探究企业价值评估管理和实务中的出现的主要问题，并思考如何去完善企业价值管理现状，是一个重要课题。
关键词：企业价值评估企业价值评估管理评估方法目录一、企业价值评估理论概述 (1)（一）企业价值的内涵 (1)（二）企业价值评估的产生和发展 (1)（三）企业价值评估的内涵与目标 (1)（四）企业价值评估在企业价值管理中的地位和作用 (1)二、企业价值评估管理的国内外发展状况 (2)（一）企业价值评估管理在国外的发展状况 (2)（二）企业价值评估管理在国内的发展历史及现状 (2)（三）国内企业价值评估管理存在的问题 (2)三、企业价值评估管理现状不尽人满意的原因分析 (4)（一）理论研究的滞后 (4)（二）评估人员整体素质有待提高 (4)（三）对市场环境分析的作用认识不充分 (4)（四）实践中普遍存在的“三不”现象 (4)参考文献 (5)企业价值评估管理现状及其分析一、企业价值评估理论概述（一）企业价值的内涵《国际评估标准》关于价值的定义是：价值是个经济概念，反映可供交易的商品、服务与其买方、卖方之间的货币数量关系。
价值管理
内部控制、价值管理和企业价值一、问题的提出随着价值最大化上升为公司整体的管理思想，价值管理作为一种以创造价值、实现价值增长为目标，在公司的经营管理和财务管理中遵循价值理念。
依据价值增长规则和规律，探索价值创造的运行模式和管理技术，逐渐成为企业现代管理实践的最佳模式。
1985年，波特在《竞争优势》中提出价值、价值链以及价值管理的思想，在过去近20年的时间里获得了很大的发展，被列为现代先进管理思想，成为研究竞争优势的有效工具。
但其更多的是基于静态的概念分析，和对企业价值管理的常态描述，主要针对在某一时点如何进行价值定位、价值创造。
现实中的情形与波特的理论构建有一些区别，因为企业总是处于一个纷繁复杂的、动态的环境中，并且这种变化的趋势有愈来愈快的趋势，所以企业必须在动态中进行价值管理。
着重考虑如何在时变过程中动态地实现企业整体价值最大化，即企业如何持续地创造价值并实现企业自身整体价值增加，这就是时变过程中企业的价值管理问题。
显然，引入时间变量之后，我们有必要在波特竞争理论的基础上作出新的探讨，拓展企业价值管理的理论研究——着眼于持续地创造价值并实现企业自身整体价值增加，以使理论更接近现实世界。
现代企业理论的一个核心观点是，企业是一系列（不完全）契约（合同）的有机组（nexus ofincomplete contracts），是人们之间交易产权的一种方式。
企业是不同的要素投入主体之间组合的一组契约，这组契约可能是显性的，也可能是隐性的。
不同的要素投入主体可能拥有不同的偏好、资本、技能、信息和禀赋，理性的要素拥有主体参与到企业的契约中，向企业贡献自己的资源，以试图从企业的运营中获得回报。
这组契约治理着企业发生的各种交易，使得其企业内部发生的交易费用低于由市场组织这些交易时所发生的交易费用，但由于现实世界的复杂性、经济人的有限理性和机会主义的影响，这组契约通常又是不完备的，所以相对于市场而言，企业的契约是一种不完备契约。
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偿还债务现金流量 t
1+等风险债务成本 t
（四）各种现金流量和价值之间的相互关系：
资产 ＝ 股东权益 ＋ 负债
折现率：
投资人要求 的报酬率
实体现金流量 ＝ 股权现金流量 ＋ 债务现金流量
加权资 本成本
股权资 本成本
债务资 本成本
实体价值 ＝ 股权价值 ＋ 债务价值
计算股权价值和实体价值时要参照学过的资本成本
单位：万元
年份 基期 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
销售
增长 12 12 10 8 6 5 5 5 率
税后 经营 利润
投资 资本
期初 投资 资本 回报 率
36.96 41.40 45.53 49.18 52.13 54.73 57.47 60.34
320.00 358.40 394.24 425.78 451.33 473.89 497.59 522.47
【例·计算题】 DBX公司目前正处在高 速增长的时期，2000年的销售增长了12%。预 计2001年可以维持12%的增长率，2002年开始 逐年下降，每年下降2个百分点，2005年下降 1个百分点，即增长率为5%，2006年及以后各 年按5%的比率持续增长。
DBX公司的销售增长率和投资资本回报率
• 2.持续经营价值与清算价值 企业能够给所有者提供价值的方式有两
种：一种是由营业所产生的未来现金流量 的现值，称为持续经营价值（简称续营价 值）；另一种是停止经营，出售资产产生 的现金流，称为清算价值。
一个企业的公平市场价值，应当是续营 价值与清算价值中较高的一个。
• 一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值， 本应当进行清算。但是控制企业的人拒绝清算，
12.94 12.71 12.47 12.24 12.13 12.13 12.13
2008
5
63.36
548.59
12.13
2009 2010
55
66.53 69.86
576.02 604.82
12.13 12.13
通过观察可以看出，销售增长率在2005年以后稳定 在5%，投资资本回报率稳定在12.13%，它们分别与宏观 经济预期增长率、企业的加权平均成本比较接近。该企 业的预测期可确定为2001～2005年，2006年及以后年度 为后续期。
企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东 本来可以通过清算得到的价值。
公 平 市 场 价 值
被催毁价值
持续经营价值 清算价值
外来现金流量的现值
3.少数股权价值与控股权价值
（1）所有权和控制权的关系
所 控制权 有 权
少数股权
改变企业生产经营方式 被动接受现有管理和战略
（2）少数股权价值与控股权价值
评估 金流折现问题
现金流量分布不同
稳定的或下降的现金 流
通常将收益再投资并 产生增长的现金流
现金流量归属不同 属于投资人
由管理层决定
二、现金流量折现模型的种类
现金流量折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健 全的模型
（一）基本模型：
n
价值=
t1
现金流量 t
1+资本成本 t
（二）企业现金流量的种类
【特别提示】 （1）从理论上讲，划分预测期和后续期需要
考虑“销售增长率”和“投资资本回报率”。但 在有关题目中均没有考虑投资资本回报率的情况。
（2）划分预测期和后续期的基本方法：将永 续增长率的第1年作为预测期的最后1年。
【例·计算题】 DBX公司目前正处在高速增长的时期，2000年 的销售增长了12%。预计2001年可以维持12%的增长率，2002 年开始逐年下降，每年下降2个百分点，2005年下降1个百分 点，即增长率为5%，2006年及以后各年按5%的比率持续增长。 见下表所示。
第九章 企业价值评估
第一节 企业价值评估概述
企
业
价
值
第二节 现金流量折现模型
评
估
第三节 相对价值法
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的意义 二、企业价值评估的目的 三、企业价值评估的对象 四、企业价值评估的步骤
一、企业价值评估的意义
• 企业价值评估简称价值评估，目的是分析 和衡量企业（或者企业内部的一个经营单 位、分支机构）的公平市场价值并提供有 关信息，以帮助投资人和管理当局改善决 策。
• 少数股权价值【V（当前）】是在现有管理和战略条件下， 企业能够给股票投资人带来的现金流量现值；
– 在股票市场 上交易的只是少数股权，大多数股票没有参加交易。 – 市场价值衡量的是企业对少数投资者的价值
• 控股权价值【V（新的）】是企业进行重组，改进管理和 经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。
DBX公司销售预测
年份 基期 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
销售 增长 12% 12% 10% 8% 6% 5% 5% 5% 5% 5% 5%
率
（三）现金流量的确定
1.预测方法：单项预测、全面预测。 单项预测的主要缺点是容易忽视财务数据之间的联系，
2、预计资产负债表（与第二章结构一致）
净经营资产
净负债+所有者权益
经营营运资本
净负债=
=经营流动资产-经营流动负债 金融负债-金融资产
净经营长期资产=
经营性长期资产-经营性长期负 债
所有者权益
预计利润表编制（交叉编制）
年份
基期（已知）
预测假设：
销售增长率（%）
12
销售成本率（%）
72.8
销售和管理费用/销售收入（%）
的金额。
• （三）企业整体经济价值的类别 1.实体价值与股权价值 企业实体价值为企业全部资产的总体价值。 由“资产= 负债 + 所有者权益”推出
企业实体价值＝股权价值＋净债务价值(关系)
股权价值在这里不是所有者权益的会计价值（账 面价值），而是股权的公平市场价值。净债务价 值也不是它们的会计价值（账面价值），而是债 务的公平市场价值。
不利于发现预测假设的不合理之处。 全面预测是指编制成套的预计财务报表，通过预计财务
报表获取需要的预测数据。由于计算机的普遍应用，人们越 来越多的使用全面预测。
2.预测步骤 (1)确定基期数据(实际或修正) (2)确定预测期间(5~7年，不超过10年) (3)预测销售收入
以历史为基础，结合未来变化(宏观经济、行业状况、企业发 展战略)进行修正。
– 用于计算企业市场价值的股票价格，是少数已交易股票的价格， 因而不是控制股权可以交易的可靠指标。
– 控股权交易、收购、股价上升
• 控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是 由于转变控股权增加的价值。 控股权溢价＝V（新的）－V（当前）
第二节 现金流量折现模型
一、企业价值评估与项目价值评估的比较 二、 现金流量折现模型的种类 三、现金流量折现模型参数的估计 四、企业价值的计算 五、股权现金流量模型的应用 六、实体现金流量模型的应用
二、企业价值评估的目的
• 企业价值评估的目的是帮助投资人和管理当局 改善决策
三、企业价值评估的对象
• 企业价值评估的对象是企业整体的经济价值
（一）企业的整体价值
• 1.整体不是各部分的简单相加
•
企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现
金流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，
而不是资产分别出售获得的现金流量。
• 2.整体价值来源于要素的结合方式
•
企业资源的重组即改变各要素之间的结合方式，可以
改变企业的功能和效率。
• 3.部分只有在整体中才能体现出其价值
•
一个部门被剥离出来，其功能会有别于它原来作为企
业一部分时的功能和价值，剥离后的企业也会不同于原来
的企业。
• 4.整体价值只有在运行中才能体现出来
• 如果企业停止运营，整体功能随之丧失，不再具有整体价 值，它就只剩下一堆机器、存货和厂房，此时企业的价值 是这些财产的变现价值，即清算价值。
8
折旧摊销/销售收入（%）
6
短期债务利率（%）
6
长期债务利率（%）
7
平均所得税税率（%）
30
2001
12 72.8
8 6 6 7 30
预计利润表编制（交叉编制）
项目 税后经营利润 一、销售收入 减：销售成本 销售和管理费用 折旧和摊销 二、税前经营利润 减：经营利润所得税 三、税后经营净利润
基数
2001
现金流量
含义
股利现金流量 是企业分配给股权投资人的现金流量
股权现金流量
是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流 量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后 剩余的部分。也称为“股权自由现金流量”。 股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量
实体现金流量
是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后 的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投 资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金 流量
无限期
预测期 后续期标志
后续期
（1）具有稳定的销售增 长率，他大约等于宏观 经济的名义增长率。 （2）具有稳定的投资资 本回报率（净经营资产 净利率）它与资本成本 接近
依据竞争 均衡理论
【提示】在企业价值评估实务中，详细预测期通常 为5～7年，如果有疑问还应当延长，但很少超过 10年。企业增长的不稳定时期有多长，预测期就 应当有多长。
3.84
？
加：长期借款利息
2.24
？
五、利息费用合计
6.08
？
减：利息费用抵税
1.82