风险管理与套期保值
风险管理与套期保值
损益 远期 现货
DEM/USD汇率
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四、与套期保值有关的几个问题
1、套期保值的规模 套期保值的规模是相对于被保值的现货头寸的 规模来度量的。这个相对值称为套头比。即： 为一个单位的现货头寸完全保值所需的套期保 值工具的单位的数量称为套头比。 例如，如果平均为消除一个单位的公司债所带 来的风险暴露需要两个单位的5年期中期国库 券期货，则套头比就是2：1。
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以上这种评估风险暴露的方法有一个很 好的特性，即不论考虑哪种价格，价格 变动的标准差对于任何企业都是一样的。 与此相反，风险状况图因企业而异。把 两者结合起来，我们就能将风险的标准 度量方法转换成针对单个企业个体情况 的风险度量方法。
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对于更为数量化的方法，我们可以把外 币头寸的数额和汇率的标准差相乘，来 计算企业利润的风险。
套期保值意味着构筑对冲风险的头寸， 它和资产负债管理很相似，但资产负债 管理按照定义涉及资产负债表的表内项 目，而套期保值通常涉及的是表外项目。 如互换、期货、远期和期权等。
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三、套期保值分析
考察一家德国企业的汇率风险暴露。这家企业 由于其所拥有的30天后到期的5百万美元美国 短期国库券而持有美元多头头寸。其风险状况 图如下：return
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假定2 =0.87，从而套期保值将减少价格风险 的87%，13%的原风险仍旧存在。这个留下的 部分即为基点差风险。 例：某公司投资者试图通过3个月期短期国库 券期货交易来为它的计划中的3个月期商业票 据的发行作套期保值。它们有相同的到期日， 利率变化也十分接近，但它们的轨迹不可能完 全相同，从而这家公司用短期国库券期货来为 商业票据发行保值将会面临一定的基点差风险。
浅析套期保值业务在外贸企业中的应用及风险管理
浅析套期保值业务在外贸企业中的应用及风险管理套期保值是指企业为了规避外汇风险而采取的一种金融工具。
在外贸企业中，由于涉及国际贸易，常常会受到外汇波动带来的风险影响。
为了应对这种风险，外贸企业可以借助套期保值业务进行有效的管理。
本文将从套期保值业务的基本原理，外贸企业中的应用情况以及风险管理方面进行分析和探讨。
一、套期保值业务的基本原理套期保值是指企业利用金融工具来锁定未来某一时点的资产或负债的价格，以规避由外汇波动带来的风险。
常见的套期保值工具包括远期合约、期货合约、期权等。
通过购买这些金融工具，企业可以在未来固定的时间点以固定的汇率买卖外币，从而规避外汇波动带来的损失。
二、套期保值业务在外贸企业中的应用在外贸企业中，套期保值业务有着广泛的应用。
外贸企业通常需要与国外客户签订合同，并在未来的某一时点收付货款。
由于涉及外汇交易，外汇波动会对企业的收入和支出产生影响。
为了规避这种风险，外贸企业可以使用套期保值工具，锁定未来的汇率，确保在收付货款时不受外汇波动的影响。
外贸企业还需要向国外供应商支付货款，同样也需要面临外汇风险。
通过套期保值，企业可以规避货款支付过程中可能出现的汇率波动风险。
三、套期保值业务的风险管理尽管套期保值可以帮助外贸企业规避外汇风险，但是套期保值本身也存在一定的风险。
金融工具市场的波动性会对套期保值产生影响，如果市场波动超出了企业的承受能力，可能会带来损失。
套期保值需要支付一定的费用，如果企业的套期保值操作不当，可能会导致套期保值成本过高，从而影响企业的盈利能力。
套期保值需要对市场的走势进行准确的预测，如果企业在使用套期保值工具时犯了误判，可能会带来不必要的损失。
为了有效管理套期保值的风险，外贸企业可以采取以下措施：1. 制定套期保值策略：企业应该根据自身的贸易规模和风险承受能力，制定合理的套期保值策略，明确套期保值的对象、时点、工具和比例等。
要不断跟踪市场的变化，灵活调整套期保值策略，以应对市场风险。
套期保值与企业风险管理思考
套期保值与企业风险管理思考套期保值是企业在面对外汇或商品价格波动时采取的一种风险管理策略。
它通过与现货交易相结合，旨在减少企业面临的价格波动风险。
而企业风险管理是指企业通过对各种风险进行评估、控制和规避，以保护企业利益和提高企业的竞争力。
套期保值的核心思想是通过在期货市场上建立相反的头寸来抵消现货市场上的风险。
如果一个企业需要购买一定数量的商品，在商品价格波动较大的情况下，企业可能面临价格上涨导致成本增加的风险。
此时，企业可以在期货市场上卖出相应的商品期货合约，做空商品价格的风险，以弥补现货市场的风险。
同样，如果企业需要支付外汇购买原材料，可以在期货市场上买入相应的外汇合约，以锁定汇率。
套期保值的优点之一是可以降低企业面临的价格波动风险。
通过在期货市场上建立相反的头寸，企业可以规避价格上涨或汇率上涨导致的成本增加，保持自身利益的稳定。
套期保值还可以提供更大的灵活性和可预测性。
企业可以提前确定期货合约，从而能够更准确地评估自身的风险暴露，并根据市场情况调整套期保值策略。
套期保值也存在一定的风险和限制。
套期保值并不能完全消除价格或汇率波动的影响，它只能减轻风险，不会带来额外的利润。
套期保值需要企业具备一定的专业知识和技能，包括对市场趋势的判断和对期货合约的选择，如果企业的套期保值策略错误，反而会增加风险。
套期保值也需要一定的成本，包括交易费用和市场价格差异等，企业需要权衡成本和效益。
除了套期保值，企业还应该综合考虑其他风险管理策略，以全面控制和规避风险。
企业风险管理思考的重点在于评估和监控企业面临的各种风险，包括市场风险、信用风险、操作风险等。
企业应该制定相应的风险管理策略和措施，确保风险管理与企业战略和目标保持一致。
企业可以建立合适的风险管理架构，设立专门的风险管理部门，制定相关的规章制度和流程，并加强内部控制和风险意识培养。
套期保值是企业风险管理的一种重要手段，它可以帮助企业降低价格和汇率波动带来的风险。
风险管理与套期保值
我们仍然可以用前面提及的回归过程来解决对冲问题。 图8-2显示了期望资产组合值与标准普尔500指数的函数关 系。贝塔值为0.8，它们的关系斜率为24000：指数增加2.5% （从1000 点增加到1025点），产生资本利得3000 万美元的 2%，即60万美元。所以，股票指数每上浮1点，你的资产组 合值就会增加24000美元。结果是，你应该有一个标准普尔 500指数24000单位的空头头寸，以全部抵销整个市场波动的 风险。因为合约的乘数250美元乘以指数，你需要购买24000 /250＝9 6个空头合约。
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图8-2 资产组合作为市场指数的预测值
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注意： 回归线将你暴露的风险与资产的价值联系起来，当这条
线的斜率为正时，套期保值策略要求在该项资产上做空。套 期保值率是回归斜率的负数，这是因为套期保值应对冲掉你 的初始风险。假如你在该项资产价值下跌时表现不佳，你需 要一种在该项资产价值下跌时表现出色的冲销工具，这要求 在该项资产上做空。
对于在期货市场上要出售多少英镑才能最大限度地对冲掉汇率跌价 所带来的风险，有未来期内公司出口所获得的利润决定，只要利润与汇 率之间接近于线性关系，适当的套期头寸独立于英镑的实际贬值程度， 就能达到套期保值的目的。
4
套期保值率的一种解释是抵销未受保护的资产组合风 （在本例中是公司的出口贸易）所必须的期货头寸数量。
但是，这种市场时机选择的形式有一定的限制，因为它只 允许股权头寸在股票指数基金中，一个更加积极的资产组合 经理将如何建构资产组合以对冲市场风险呢？
8
举例： 假定现在的标准普尔500指数是1000点。指数跌至975点
表示下跌了2.5%，已知资产组合的贝塔值为0.8，你预期损 失0.8×2.5%＝2%，或者以美元计， 0.02×3000万美元＝60 万美元。因此，你的资产组合的价值对市场波动的敏感度是 标准普尔指数每波动25点，资产价值变化60万美元。
风险管理理论、套期保值理论、优序融资理论
风险管理理论、套期保值理论、优序融资理论1.风险管理理论风险管理理论是指企业围绕总体经营目标，执行风险管理的基本流程，即识别、度量、分析、实施和监督评价，对不断变化的汇率风险进行多因素检验，及时了解风险管理推进情况，调整风险管理策略，建立健全风险管理体系，减少汇兑损失，培育良好的风险管理文化，为实现企业风险管理的总体目标提供过程和方法。
2004年9月，COSO委员会推出了《全面风险管理——整合框架》，即全面风险管理理论（ERM），主要包括三个维度：第一维是公司的四个目标（战略目标、经营目标、报告目标和合法性目标）；第二维是全面风险管理的八个要素（内部环境、目标设定、事件识别、风险评估、风险对策、控制活动、信息和沟通以及监控）；第三维是公司及其各组织单位（公司总体层面、部门层面业务单位以及公司各个子公司）。
通过结合企业的整体资产组合，识别交易中可能会遇到的汇率风险及风险相关性，按照信用、法律、市场等风险进行框架管理，实现企业成功避险。
另一种是整体风险管理理论（TRM），当企业面临不同汇率风险，综合不同角度如商品价格、概率大小综合分析企业的风险决策，优化风险管理，落实对价格、偏好和概率三个方面的控制。
企业应结合实际情况落实资源查找，即找出能够最有效配置资源使得自身承担的风险有效匹配实际收益的风险管理方式，实时监督并动态调整风险管理措施的执行情况，实现企业资金持续稳定发展。
2.套期保值理论外汇风险管理最常见的理论是套期保值理论，套期保值一般分为经营套期保值和金融套期保值。
经营套期保值是指涉外公司从业务范围、付款方式、融资方式等经营策略主动管理外汇风险，对冲外汇头寸。
而金融套期保值则是利用金融衍生品来将风险进行转移，可以补充覆盖经营套期保值未能覆盖的敞口。
应用套期保值理论时需要重点关注的是套期保值的规模、有效性以及成本。
套期保值的规模可用套期保值率来刻画；套期保值的有效性，可用套期保值减少企业面临的外汇风险程度衡量；套期保值的成本，指因采用套期保值而减少企业预期利润的程度。
商业银行的利率风险管理与套期保值策略揭秘
商业银行的利率风险管理与套期保值策略揭秘在商业银行运营过程中，面临的诸多风险之一即是利率风险。
随着市场经济的发展和金融市场的复杂化，商业银行必须有效管理利率风险，以保护自身的利润和稳定经营。
而套期保值策略则成为商业银行应对利率风险的重要手段之一。
本文将揭秘商业银行的利率风险管理与套期保值策略。
一、商业银行的利率风险管理利率风险是指由于利率波动而导致的资产价格和利润的不确定性。
在利率上升时，商业银行持有的固定利率债券的市值可能下降，而在利率下降时则可能导致浮动利率贷款的利息收入下降。
为了应对利率风险，商业银行采取了以下措施：1. 利率风险监测和评估：商业银行设立专门的风险管理部门，通过建立风险评估模型，监测和评估利率风险的规模和影响。
2. 利率敏感性测试：商业银行进行利率敏感性测试，以研究在不同利率变动情况下的风险敏感度，为制定风险管理策略提供参考。
3. 优化资产负债表结构：商业银行通过调整资产负债表的结构，使得资产和负债间的利率敏感性相对平衡，降低利率变动对银行盈利能力的影响。
4. 利率敞口管理：商业银行采取利率敞口管理策略，以确保利率敞口的控制在可接受的范围内。
这包括对固定利率债券进行对冲操作、调整浮动利率贷款的结构等。
二、套期保值策略在利率风险管理中的应用套期保值是指商业银行为了对冲利率风险而采取的一种交易策略，通过与金融衍生品的交易来确保其在利率变动中的利润稳定。
以下是套期保值策略在商业银行的利率风险管理中的应用：1. 利率互换：商业银行可以与其他金融机构进行利率互换，通过交换固定利率和浮动利率的现金流，以对冲风险并实现利润的稳定。
例如，银行可以通过支付固定利率来与其他机构交换浮动利率，以抵消固定利率债券市值下降带来的损失。
2. 期货操作：商业银行可以利用利率期货进行套期保值。
例如，银行可以买入利率期货合约，以对冲其债券投资中的利率风险。
3. 利率期权：商业银行可以购买利率期权，以确保在利率波动时能够选择性地行使期权，从而降低利率风险带来的影响。
期货交易中的套期保值与风险管理
期货交易中的套期保值与风险管理在期货交易中，套期保值是一种常见的风险管理策略。
它通过建立相反方向的头寸来抵消潜在的市场波动，从而保护投资者的利益。
本文将讨论套期保值的定义、原理、风险管理方法以及其在不同行业中的应用。
一、套期保值的定义与原理套期保值是指投资者在期货市场中买卖期货合约，以抵消现货市场的价格风险。
它的原理在于通过同时持有现货和期货头寸，利用两个市场的价差来抵消价格波动的风险。
二、套期保值的风险管理方法1.完全套期保值完全套期保值是指投资者对现货头寸进行全额对冲，即建立与现货头寸完全相反的期货头寸。
这种方法可以完全消除价格风险，但可能会错过一些潜在的投资机会。
2.部分套期保值部分套期保值是指投资者只对部分现货头寸进行对冲，而保留另一部分头寸不进行对冲操作。
这种方法可以在一定程度上保护投资者的利益，同时也保留了一定的投资灵活性。
3.选择性套期保值选择性套期保值是指投资者根据市场情况选择性地对某些现货头寸进行对冲，而对其他头寸保持不变。
这种方法需要投资者具备一定的市场判断能力，能够准确把握价格波动的趋势。
三、套期保值在不同行业的应用1.农产品行业在农产品行业，套期保值可以帮助农民和农产品加工企业降低价格波动风险。
农民可以通过在期货市场上卖出合约来锁定未来收益，而农产品加工企业则可以通过买入合约来锁定未来原材料的价格。
2.能源行业能源行业的企业常常面临原油、天然气等能源产品价格的波动风险。
通过套期保值，企业可以合理规划生产成本，并在市场价格波动时保护自身利益。
3.金融行业金融行业是期货交易的主要参与者之一。
银行、保险公司等金融机构可以通过套期保值来管理利率、汇率等风险，确保自身的稳定经营。
四、套期保值的风险与注意事项1.价格预测风险套期保值需要基于对市场价格的准确预测，如果预测错误，可能导致投资损失。
2.套期保值成本套期保值需要支付相应的手续费和保证金，这些成本需要投资者考虑在内。
3.市场风险即使进行了套期保值，仍然无法完全消除市场风险，因为期货价格也会受到其他因素的影响。
会计工作中的外汇风险管理与套期保值
会计工作中的外汇风险管理与套期保值随着全球化的推进，企业之间的商业往来越来越频繁，外汇交易也变得日益普遍。
然而，外汇市场的波动性给企业带来了很大的风险。
为了有效管理外汇风险，许多企业开始采取套期保值的措施。
外汇风险是指企业在进行跨国交易时，由于汇率的波动而导致的损失。
举个例子，如果一家中国企业与美国公司签订了一份合同，约定在未来一个月内以固定的汇率进行交易。
然而，在交易进行期间，汇率可能发生变化，导致企业无法按照原来的计划进行交易，从而产生损失。
为了规避这种风险，企业可以采取套期保值的策略。
套期保值是指企业使用衍生工具来锁定未来的汇率，以保护自己免受汇率波动的影响。
最常见的套期保值工具是远期合约和期权合约。
远期合约是一种约定在未来某个特定日期以特定汇率进行交易的合约。
企业可以通过远期合约锁定未来的汇率，从而保护自己免受汇率波动的影响。
例如，如果一家中国企业预计在未来一个月内需要购买美元，它可以与银行签订一个远期合约，以固定的汇率购买美元。
这样，无论汇率如何波动，企业都可以按照事先约定的汇率购买美元，从而规避汇率风险。
期权合约是一种给予企业在未来特定日期以特定价格进行交易的权利，而非义务的合约。
企业可以购买或出售期权合约，以保护自己免受汇率波动的影响。
例如，如果一家中国企业预计在未来一个月内需要购买美元，它可以购买一个购汇期权合约。
如果汇率上升，企业可以行使该期权合约，以固定的汇率购买美元。
如果汇率下降，企业可以选择不行使该期权合约，从而避免损失。
除了套期保值之外，企业还可以通过其他方式来管理外汇风险。
例如，企业可以选择在交易时使用本地货币进行结算，以减少汇率波动的影响。
此外，企业还可以通过多元化供应链和市场来分散外汇风险。
总的来说，外汇风险是企业在进行跨国交易时面临的一个重要问题。
为了有效管理外汇风险，企业可以采取套期保值的策略，使用衍生工具来锁定未来的汇率。
此外，企业还可以通过其他方式来管理外汇风险，如本地货币结算和多元化供应链。
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E = 2.0000DM/US = 0.0625DM/US
利 润
5 -5 5% 90% 1.9 1.9 = E -1.64* 2.1 = E+1.64* 2 2.1 5%
概 率 密 度 函 数 DEM/USD 汇率
25
置信度为90%的置信区间就是[1.8975, 2.1025]。结合P21的图，我们得出以下结 论，这家企业的价值变动的置信度为 90%的置信区间是盈利或亏损5.1250万马 克。
7
例：一家美国财务公司刚发放了一笔 1200万美元的5年期固定利率贷款，这笔 贷款半年付息一次，年息为10%。公司 通过发行浮动利率负债为这笔贷款融资 特别是，这项浮动利率负债采取了6个月 期的商业票据的形式。这些商业票据将 每6个月滚转发行直至第5年末。第一次 发行的利率是7%，并且公司认为这是对 未来商业票据利率的一个很好的估计。
30
损益（万）
+5 0 -5 远期合约的损益状态图
1.95
2.00 2.05 交易汇率
DEM/USD 汇率
31
由于该德国公司与银行有关的远期头寸 的损益状态图和其由短期国库券交易产 生的远期头寸的风险状况图彼此间呈对 称关系。可见。套期保值就是创造出第 二种风险，它与初始风险相等而方向相 反。于是这两种风险暴露相互抵冲，其 结果将不存在净风险。见下图：
8
公司收到10%的年息和支付7%的年息， 二者利息之差形成了公司经营的一项现 金流。按目前的预期，假定年折现利率 是10%，公司计算出这项现金流的现值 是1389913美元。根据现金流计算法进行 计算的过程如下表：
9
计算预期现金流的现值
时期 1 2 3
已知现金流入 600000 600000 600000
预期现金流出 420000 420000 420000
净现金流 180000 180000 180000
折现值（10%） 171429 163265 155491
4
5 6
600000
600000 600000
420000
420000 420000
180000
180000 180000
148087
141035 134319
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考虑前文德国企业的例子。如果德国企 业通过一个德国银行安排了一项50万元 的30天美元远期合约，即该企业同意30 天后卖出50万美元，而这笔协议价格是 2.0000DEM/USD。如果美元升值，该德 国企业将承担这笔同银行的远期交易的 损失。如果美元贬值，该德国公司将从 银行获得这笔远期交易的盈利。远期合 约的损益状态图如下：
因此，商业票据利率增加一个百分点， 将导致公司与该项融资活动相关联的价 值部分减少406162美元。这意味着，利 率每提高一个百分点可看成公司价值下 降29个百分点（406162/1389913）。我们 可以针对不同水平的利率重复这种计算， 最后得到公司的风险状况图。
13
相对于期望价 值的价值变动
1% 40.6万
票据利率 的变动
风险状况图：相对于商业票据利率
14
我们能为任何一种价格风险画出与上图 类似的风险状况图，可以是利率、汇率 以及任意一种商品价格。 通过绘制风险状况图来测定风险状的暴 露程度是有效管理风险的必要手段。通 过风险状况图，可以使管理部门高度重 视所面临的风险。
15
二、风险管理技术介绍
37
收益率（%）
票面利率
国债利率
时间（周）
38
3、套期保值的成本 套期保值总是存在成本的，体现在以下 方面： （1）套期保值者企图消除的风险必然由 套期保值合约的另一方承担。交易对手 的风险补偿由套期保值者承担。 （2）套期保值存在交易费用。
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实际中，风险管理者可以利用远期合约、期货 合同、互换等工具来作为套期保值的工具。 有时，管理者进行套期保值只希望消除价格向 不利方向变动的风险，也就是说，管理者希望 能通过套期保值来保护企业免受不利价格变动 的影响，但又允许企业从有利的价格变动中获 利。这可以通过使用期权或期权与其它保值工 具的结合来实现。
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以上这种评估风险暴露的方法有一个很 好的特性，即不论考虑哪种价格，价格 变动的标准差对于任何企业都是一样的。 与此相反，风险状况图因企业而异。把 两者结合起来，我们就能将风险的标准 度量方法转换成针对单个企业个体情况 的风险度量方法。
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对于更为数量化的方法，我们可以把外 币头寸的数额和汇率的标准差相乘，来 计算企业利润的风险。
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自然对冲与人工对冲
对冲（Hedge）实际上是套期保值的另一 种译名，自然对冲是指投资组合内的有 风险资产的未来收益的变化不是全部完 全正相关的，因此各自的不确定性在某 种程度上会彼此互相抵消。 套期保值可以看成是人工对冲，即人为 地构造相反头寸来实现未来收益不确定 性的相互抵消。
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套期保值与资产负债管理
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假定2 =0.87，从而套期保值将减少价格风险 的87%，13%的原风险仍旧存在。这个留下的 部分即为基点差风险。 例：某公司投资者试图通过3个月期短期国库 券期货交易来为它的计划中的3个月期商业票 据的发行作套期保值。它们有相同的到期日， 利率变化也十分接近，但它们的轨迹不可能完 全相同，从而这家公司用短期国库券期货来为 商业票据发行保值将会面临一定的基点差风险。
套期保值意味着构筑对冲风险的头寸， 它和资产负债管理很相似，但资产负债 管理按照定义涉及资产负债表的表内项 目，而套期保值通常涉及的是表外项目。 如互换、期货、远期和期权等。
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三、套期保值分析
考察一家德国企业的汇率风险暴露。这家企业 由于其所拥有的30天后到期的5百万美元美国 短期国库券而持有美元多头头寸。其风险状况 图如下：return
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2、风险状况图 一般而言，仅仅知道价格风险的存在并 不足以管理风险。风险管理者还需要知 道价格风险的暴露程度。两个不同的公 司可能面临同一种价格风险，但其暴露 程度却可能完全不同。如客运航空公司 和大型草场修剪公司面对石油价格变动 的风险并不一样。前者油料消耗占其经 营成本的38%，而后者仅占4%。
4
在测量确定价格波动程度后的第一步是 测量公司对价格风险的暴露程度。做法 是针对公司所面临的各种价格风险建立 单独的风险状况图。 风险状况图是公司业绩和价格之间相互 关系的说明。
5
业绩
业绩
当前价格
价格
相对于当 前价格的 价格变动 公司业绩与价格 变动
6
公司业绩与价格
制作风险状况图时常用的经营业绩是企 业现金流的现值的变动。当测量风险暴 露的目的是消除风险时，用价值的变动 来度量较有用。
利润风险=头寸数额*价格标准差（价格风险）
对于这家德国企业来说， 利润风险 = 50*0.0625 = 3.125万
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如前所定义，套期保值是构筑一项头寸来临时 性地替代未来的另一项头寸，或者是构筑一项 头寸来保护另一项头寸的价值直到其终结。被 保值的头寸有风险状况图，套期保值本身亦有 损益状态图。前者强调与持有一个现货市场头 寸相关的风险，后者则用来强调与持有一个套 期保值工具相关的潜在有盈亏状况。如果风险 状况图与损益状态图彼此之间呈镜面反射关系， 套期保值就消除了风险。
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损益 远期 现货
DEM/USD汇率
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四、与套期保值有关的几个问题
1、套期保值的规模 套期保值的规模是相对于被保值的现货头寸的 规模来度量的。这个相对值称为套头比。即： 为一个单位的现货头寸完全保值所需的套期保 值工具的单位的数量称为套头比。 例如，如果平均为消除一个单位的公司债所带 来的风险暴露需要两个单位的5年期中期国库 券期货，则套头比就是2：1。
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8 9 10
600000
600000 600000 600000
420000
420000 420000 420000
180000
180000 180000 180000
127923
121831 116030 110504
1389913
10
如果商业票据的利率突然增加一个百分点，公 司的价值将会如何变化？ 由于在前6个月中，公司的贷款和债券的利率 都已固定，所以公司的初始现金流（时期1） 不会变化。6个月后的再融资成本上升到8%， 而且以后每次再融资的成本都预期是8%。这样， 从时期2到时期10（期末），预期的现金流量 将减少到12万美元。仍用10%折现，我们发现 公司的现金流的现值将减至983751美元。
利润 15 美元走弱 0 美元走强 -15 1.75 2 2.25 DEM状况图的正向斜率意味着这 家德国企业的风险暴露来自于其远期美 元多头头寸。也就是说，DEM/USD在30 天远期汇率的上升代表美元对马克的坚 挺，这家企业将因此受益，同时，这家 德国企业也会因美元疲软而遭受损失。
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2、套期保值有效性的度量 套期保值是否有效用套期保值减少企业 面临的价格风险的程度来度量。前述的 例子是有效的，但并非所有的套期保值 都如此。在现货价格与套保工具价格之 间不完全相关时，就会存在套期保值的 有效性问题。
35
一般而言，我们在采用了恰当的套头比 之后，进行套期保值还存在的风险称为 基点差风险。基点差风险（用方差表示） 和价格风险（也用方差表示）的关系见 下式： 基点差风险=（1-2）*价格风险 其中， 是相关系数， 2称为主导系数。
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商业票据利率变动后的预期现金流现值
时期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 已知现金流入 600000 600000 600000 600000 600000 600000 600000 600000 600000 600000 预期现金流出 420000 480000 480000 480000 480000 480000 480000 480000 480000 480000 净现金流 180000 120000 120000 120000 120000 120000 120000 120000 120000 120000 折现值（10%） 171429 108843 103660 98724 94023 89546 85282 81221 77353 73670 983751 12