第六章 资本成本-债券收益加风险溢价法
资本成本的三种计算方法
资本成本的三种计算方法资本成本算法主要有三种模型：资本资产定价模型、股利增长模型和债券收益率风险调整模型。
具体计算方法及注意事项如下：一、资本资产定价模型资本资产定价模型下，筹资企业通过普通股进行筹资的资本成本为无风险利率加上股票市场风险溢价。
公式为：R=Rf+β（Rm-Rf）R：表示普通股资本成本；Rf：表示无风险利率，一般选择上市交易的长期政府债券的到期收益率。
这里的利率一般情况下是选择包含通货膨胀的名义利率，除非存在恶性通货膨胀率或则预测周期特别长的时候选择实际利率。
β：衡量的是系统风险，表示该股票对整个股票市场的系统风险的敏感程度。
β值等于1，表示和市场整体系统风险相同，小于1，表示比市场整体风险小，大于1，表示比市场整体风险大。
在预测普通股资本成本的时候，如果驱动β值的经营风险和财务风险没有重大变化，一般选择历史β值作为对未来β值的预测。
Rm：市场平均收益率，（Rm-Rf）表示市场风险溢价，一般Rm 采用较长时间的历史数据进行估计，注意具体计算时考虑时间价值的影响，即采用几何平均数进行估计。
二、股利增长模型股利增长模型假设未来股利以固定的年增长率（g）递增，具体计算公式如下：R=D1/P0+gD1：表示站在发行时点预测的未来第一期支付的股利；P0：表示发行时点的股价；D1/P0：表示股利收益率；g:表示股利增长率，假设未来不发行新股也不回购股票，并且保持当前的经营效率（销售净利率、资产周转率）和财务政策（资产负债率、股利支付率）不变，则g=股利增长率=可持续增长率=股东权益增长率=期初权益预期净利率*利润留存率三、债券收益率风险调整法债券收益率风险调整法是在计算出税后债务资本成本后，加上普通股股东比债权人多承担风险的补偿。
因为在同一家公司，普通股股东比债券投资者承担的风险要大，按照风险和报酬对等的原则，普通股股东要求的收益率要高于债券投资收益率。
具体计算公式如下：普通股资本成本=税后债务资本成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
中级财务管理第六章公式
中级财务管理第六章公式【一、中级财务管理第六章概述】中级财务管理第六章主要讲述了财务管理中的重要概念和公式。
本章内容涵盖了资本成本、投资决策、价值评估等方面的关键知识点，对于财务管理人员来说，掌握这些公式具有非常重要的实际意义。
【二、第六章重点公式解析】1.资本成本公式：资本成本是企业融资的一种成本，可以通过以下公式计算：资本成本= 融资额度× 融资利率× （1 - 税率）/ 融资总额2.投资决策公式：投资决策是企业战略的重要组成部分，主要包括净现值（NPV）和内部收益率（IRR）等指标。
（1）净现值公式：NPV = ∑（现金流量/（1 + 折现率）^n）- 初始投资额（2）内部收益率公式：IRR = （NPV = 0时的折现率）3.价值评估公式：价值评估是企业并购、股权交易等场景中关键的环节，主要包括企业价值、股权价值等。
（1）企业价值公式：企业价值= ∑（未来现金流量的现值）（2）股权价值公式：股权价值= 企业价值- 债务价值【三、公式在实际中的应用】在中级财务管理第六章中，这些公式在实际中的应用非常广泛，如：1.融资决策：企业可以根据资本成本公式来选择合适的融资方式，降低融资成本。
2.投资决策：企业可以通过计算净现值和内部收益率，评估投资项目的盈利能力，为投资决策提供依据。
3.价值评估：在并购、股权交易等场景中，掌握价值评估公式有助于各方更准确地估算企业价值和股权价值。
【四、总结与建议】掌握中级财务管理第六章的公式，对于财务管理人员来说至关重要。
通过对本章内容的深入学习，学员可以更好地理解财务管理的核心概念，并在实际工作中运用这些公式解决问题。
财务学上的风险溢价和计算公式
财务学上的风险溢价和计算公式风险溢价是指投资者因为承担风险而期望获取的额外回报。
在财务学中，风险溢价是用于计算风险投资回报的重要概念之一、投资者在进行风险投资时，需要考虑风险对期望回报的影响，通过风险溢价的计算，可以确定投资项目的合理回报率。
在财务学中，常用的计算风险溢价的方法有Capital Asset Pricing Model (CAPM，资本资产定价模型)和Arbitrage Pricing Theory (APT，套利定价理论)两种。
首先介绍CAPM模型。
CAPM模型由Sharpe、Lintner和Mossin等学者于20世纪60年代提出，是目前最常用的计算风险溢价的方法之一、其核心思想是通过投资组合的系统性风险来计算投资项目的合理回报率。
CAPM模型的基本公式如下：E(Ri)=Rf+βi*(E(Rm)-Rf)其中，E(Ri)表示投资项目i的期望回报率，Rf表示无风险利率，βi表示投资项目i的系统性风险系数，E(Rm)表示市场的期望回报率。
在CAPM模型中，投资项目的风险溢价可以通过计算市场风险溢价(E(Rm)-Rf)乘以投资项目的系统性风险系数βi来得到。
系统性风险系数βi衡量了投资项目相对于市场整体波动的程度，如果βi大于1，则表示投资项目的波动幅度大于市场整体波动，反之则小于市场整体波动。
其次介绍APT模型。
APT模型于1976年由Ross提出，相比CAPM模型更加灵活，可以考虑更多的因素来计算风险溢价。
APT模型的基本公式如下：E(Ri)=Rf+β1*F1+β2*F2+...+βn*Fn其中，E(Ri)表示投资项目i的期望回报率，Rf表示无风险利率，β1至βn表示投资项目i与不同因素F1至Fn之间的敏感性系数。
在APT模型中，投资项目的风险溢价可以通过计算投资项目与不同因素之间的敏感性系数β1至βn，再乘以相应因素的风险溢价来得到。
不同于CAPM模型只考虑市场因素，APT模型可以包括更多的影响因素，如利率、通货膨胀率、行业因素等，使得计算结果更加细致准确。
股利增长模型--注册会计师辅导《财务成本管理》第六章讲义2
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注册会计师考试辅导《财务成本管理》第六章讲义2
股利增长模型
模型：
主要难点——估计长期平均增长率g
1.历史增长率
1）根据过去的股息支付数据估计未来的股息增长率，可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算。
①几何平均数：适合投资者在整个期间长期持有股票的情况。
公式：
②算术平均数：适合在某一段时间持有股票的情况。
由于股利折现模型的增长率，需要长期的平均增长率，几何增长率更符合逻辑。
2）历史增长率法很少单独应用（股利稳定增长的公司很少），仅仅是估计股利增长率的一个参考。
【例题3·计算分析题】
ABC 公司2001年-2005年的股利支付情况如下表所示。
要求按几何平均数和算术平均数计算ABC 公司股息
[答疑编号5766060203]
【正确答案】
按几何平均数计算ABC 公司股息的平均增长率为：
按算术平均数计算ABC 公司股息的平均增长率为：
2.可持续增长率
1）计算公式
股利的增长率＝可持续增长率
＝本期实现的留存收益/期初所有者权益
＝本期净利×留存收益比率/期初所有者权益
＝留存收益比率×期初权益预期净利率
2）根据可持续增长率估计股利增长率的假设条件：
①收益留存率不变 ②预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率。
CPA财务管理 第六章资本成本
n
（3）几何平均法得出的预期风险溢价，一般情况下比算术平均法要低一些。 ）几何平均法得出的预期风险溢价，一般情况下比算术平均法要低一些。
二、股利增长模型
（一）基本公式 • 一般假定收益以固定的年增长率递增，则权益成本的计算公式 一般假定收益以固定的年增长率递增， 为：
Ks＝D1/ P0+g
式中：Ks——普通股成本； D1——预期年股利额； P0——普通股当前市价； g——普通股利年增长率。
（二）增长率的估计
1.历史增长率 教材例6-3 历史增长率 教材例 这种方法是根据过去的股息支付数据估计未来的股息增长率。 这种方法是根据过去的股息支付数据估计未来的股息增长率。股 息增长率可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算。 息增长率可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算。 2.可持续增长率 教材例 可持续增长率 教材例6-4 假设未来保持当前的经营效率和财务政策（ 假设未来保持当前的经营效率和财务政策（包括不增发股票和股 票回购）不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。 票回购）不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。 3.采用证券分析师的预测 教材例 采用证券分析师的预测 教材例6-5 （1）将不稳定的增长率平均化 （2）根据不均匀的增长率直接计算股权成本
15
【答案】C 答案】 【解析】留存收益比例=1-3/5=40%；权益净利率 解析】留存收益比例 ；权益净利率=5/20=25% 股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率 股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预 可持续增长率 留存收益比率× 期净利率=留存收益比率×权益净利率/(1-留存收益比率× 期净利率 留存收益比率×权益净利率 留存收益比率× 留存收益比率 留存收益比率 权益净利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11% × 权益净利率 × 股票的资本成本=3× 股票的资本成本 ×（1+11.11%）/50+11.11%=17.78% ）
如何计算股份成本的公式
股份成本，也被称为权益资本成本，是企业通过发行股份筹集资金所需要承担的成本。
它是投资者对企业未来收益的预期，反映了投资者对企业风险和收益的综合评估。
计算股份成本的公式有多种，每种方法都有其特定的适用场景和优缺点。
以下将详细介绍几种常用的股份成本计算公式。
1. 股利增长模型股利增长模型是一种常用的计算股份成本的方法。
它假设企业未来的股利会以一个固定的增长率持续增长。
在这种假设下，股份成本的计算公式为：股份成本= 下一年的预期股利/ 当前股票价格+ 股利增长率这个公式中，下一年的预期股利可以通过企业过去的股利支付记录和未来的盈利预期来估算。
当前股票价格则反映了市场对企业未来收益的预期。
股利增长率则需要考虑企业的盈利增长潜力、行业竞争状况以及宏观经济环境等因素。
2. 资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是一种基于市场风险的股份成本计算方法。
它认为企业的股份成本与市场风险存在正相关关系，市场风险越高，投资者要求的回报率也越高。
在这种假设下，股份成本的计算公式为：股份成本= 无风险利率+ β系数* （市场平均回报率-无风险利率）这个公式中，无风险利率通常指国债的收益率，它反映了投资者在无风险情况下的最低回报率要求。
β系数则衡量了企业股票相对于市场整体的风险程度。
市场平均回报率则反映了市场整体的投资回报水平。
需要注意的是，CAPM模型的应用需要满足一定的市场条件，如市场有效性、无摩擦等。
3. 债券收益率加风险溢价法债券收益率加风险溢价法是一种基于企业债务成本的股份成本计算方法。
它认为企业的股份成本应该等于其债务成本加上一定的风险溢价。
在这种假设下，股份成本的计算公式为：股份成本= 债务成本+ 风险溢价这个公式中，债务成本可以通过企业发行的债券收益率来估算。
风险溢价则需要考虑企业股权相对于债权的风险程度，以及投资者对风险的承受能力等因素。
需要注意的是，这种方法的应用需要满足一定的条件，如企业债务和股权的市场价格合理、企业未来现金流稳定等。
资本成本的风险溢价定价方法
资本成本的风险溢价定价方法就好比你去玩一个有点刺激的游乐项目，因为这个项目有风险，你就会希望得到一些额外的乐趣或者奖励一样。
在资本的世界里，投资者把钱投到有风险的项目里，就希望能多赚点。
那这个风险溢价咋确定呢？这可有点门道。
一种常见的办法是看市场的情况。
比如说，整个市场波动大的时候，风险就高，那风险溢价可能就得高些。
就像暴风雨天出海捕鱼，风险大得很，那渔夫肯定希望能卖个好价钱，多赚点钱来弥补这个风险。
还有呢，不同的行业风险也不一样。
新兴的高科技行业，就像那些搞人工智能或者生物科技的，风险可大啦。
今天还红红火火的，说不定明天就被新的技术给淘汰了。
所以在这些行业投资，风险溢价往往比较高。
而像那些传统的公用事业，像水电煤气啥的，比较稳定，风险溢价就相对低些。
从企业自身角度来看，企业的财务状况也影响风险溢价。
要是一个企业负债累累，那投资者就会觉得风险大，就会要求更高的风险溢价。
这就好比一个人欠了好多钱，别人再借给他钱的时候，就会想多要点利息，以防他还不上。
在计算资本成本的时候，风险溢价定价方法就是把无风险利率和风险溢价加起来。
无风险利率呢，就像是保底的收益，比如说国债利率，一般比较稳定。
再加上风险溢价，就得出了资本成本。
这就像是给投资者的一个定价，告诉他们投资这个东西，大概能有多少回报。
不过呢，这个风险溢价定价方法也不是完美的。
市场有时候很任性，情绪波动很大，可能会让风险溢价变得不合理。
但是呢，它还是给我们提供了一个很有用的思路，让我们能大概估算资本成本，在投资或者企业融资的时候，心里能有个底儿。
这个风险溢价定价方法就像一把小钥匙，能帮我们打开资本成本这个小秘密的大门呢。
注册会计师考试财管知识点：常用公式资本成本
注册会计师考试财管知识点：常用公式资本成本现在备考开始，需要我们每天沉下心来好好准备2019年考试，多做试题，夯实基础，这样才能在考场上发挥惊人的实力!2019年注册会计师考试考点为大家奉上，希望大家都能主动学习，考试的成功需要我们去付出努力，需要我们去不断的拼搏，预祝考生在2019年顺利通过考试，生命的意义在于拼搏，争取在事业上更上一层楼!1.资本成本=无风险利率+该股票的风险溢价Ks=Rf+β×(Rm﹣Rf)3.债券收益加风险溢价法：Ks=Kdt+RPcKdt：公司发行的长期债券的税后债务成本;RPc：股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价，风险溢价是凭借经验估计的。
一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。
对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。
4.优先股资本成本的估计rp=Dp/[Pp(1-F)]式中，rp表示优先股资本成本;Dp表示优先股每股年股息;Pp表示优先股每股发行价格;F 表示优先股发行费用率。
5.永续债的资本成本【提示】永续债资本成本的估计与优先股类似。
rpd=Ipd/[Ppd(1-F)]式中，rpd表示永续债资本成本;Ipd表示永续债每年利息;Ppd表示永续债发行价格;F表示永续债发行费用率。
【提示】如果计息期小于1年，需将计息期rpd按照每年复利次数转换为有效年利率，即有效年利率=(1+rpd)m-1(m表示每年复利次数)。
考试要想取得好成绩，基础要打好，知识点要扎实，小编今天继续为大家更新知识点，2019年注册会计师考试考点为大家奉上，希望大家都能主动学习，踏实备考!大家一定要熟练掌握考试大纲中涉及到的知识点。
并且在其基础上勤复习，勤做题.。
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2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第六章 资本成本
知识点：债券收益加风险溢价法
● 详细描述：
债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。
依照这一理论，权益的成本公式为：
KS＝Kdt＋RPc
式中：Kdt——税后债务成本；
RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
【提示】 参数估计：风险溢价 风险溢价估计方法
【总结】
例题：
1.甲公司是一家上市公司，使用“债券收益加风险溢价法”估计甲公司的权益资本成本时，债券收益是指（）。
A.政府发行的长期债券的票面利率
B.政府发行的长期债券的到期收益率
C.甲公司发行的长期债券的税前债务成本
D.甲公司发行的长期债券的税后债务成本
正确答案：D
解析：按照风险溢价法，Ks=Kdt+RP，式中：Kdt,表示的是税后债务成本；RPe表示的是股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价，因此，正确
经验估计一般认为，某企业普通股风险
溢价对其自己发行的债券来讲
，大约在3%～5%之间。
对风险
较高的股票用5%，风险较低的
股票用3%。
历史数据分析
比较过去不同年份的权益收益
率和债务收益率.通常在比较时
会发现,虽然权益收益率有较大
波动,但两者的差额相当稳定.
答案是选项D。
2.某公司债券税前成本为10%,所得税税率为25%,该公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为（）。
A.10.5%
B.11.5%
C.12.5%
D.13%
正确答案：C
解析：风险溢价是凭借经验估计的。
一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%~5%之间。
对风险较高的股票用5%,风险较低的股票用3%。
Ks=10%X(1-25%)+5%=12.5%。