中国券商投行业务的发展及案例分析_
证券行业的创新业务模式与案例解析
证券行业的创新业务模式与案例解析一、引言近年来，随着科技的飞速发展和金融市场的不断变化，证券行业也面临着日益激烈的市场竞争和投资者的不断变化需求。
为了适应市场环境的变化，证券公司纷纷探索创新业务模式，不断提升服务水平和产品创新能力。
本文将通过分析几个典型的案例，探讨证券行业的创新业务模式及其带来的影响。
二、互联网证券随着互联网的普及和发展，互联网证券成为了证券行业的一种创新业务模式。
以“互联网+证券”为核心，互联网证券打破了传统证券公司线下渠道的限制，通过线上平台开展证券投资业务。
具体而言，互联网证券通过线上开户、线上交易、线上查询等方式，为投资者提供便捷、快速的证券投资服务。
一方面，互联网证券为广大散户投资者提供了更加便利的投资渠道，降低了投资门槛；另一方面，互联网证券还加强了证券公司与客户的互动交流，提升了服务水平。
三、私募基金私募基金作为一种新型的投资工具，也是证券行业创新业务模式的一种体现。
私募基金通过策略多样化、投资方式多样化等特点，满足了投资者个性化需求。
相比于公募基金，私募基金的投资门槛较高，但也带来了更高的投资回报。
此外，私募基金还拥有较强的投资权益，可以采取更加灵活的投资策略，更好地应对市场波动。
四、智能投顾智能投顾是基于人工智能技术的一种创新投资方式。
通过利用大数据和算法模型，智能投顾系统可以为投资者提供个性化的投资建议和资产配置方案。
相比于传统的人工投顾，智能投顾具有投资建议更加科学准确、服务成本更低等优势。
此外，智能投顾还可以帮助投资者更好地了解自身的风险承受能力和投资目标，提升投资决策的科学性。
五、区块链技术在证券行业的应用区块链技术近年来备受关注，也在证券行业掀起了一股创新的浪潮。
区块链技术的去中心化、透明化等特点为证券行业带来了许多新的机会。
比如，通过区块链技术可以构建去中心化的交易平台，实现无需中介机构的证券交易；同时，区块链技术的透明性也可以提升市场的有效性。
此外，区块链技术还可以用于证券交易的信息验证、身份认证等方面，提升整个证券行业的安全性和效率。
基于SWOT_分析我国证券公司的国际化发展——以华泰证券为例
近些年来，我国金融业开放步伐不断加快，当前已经全面融入世界经济体系并在其中扮演重要角色，正逐渐形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。
为了实现全世界经济共同发展，我国提出“一带一路”倡议等解决方案，并且聚焦东亚经济圈的RCEP 正式生效，我国证券公司必须提升自己的境内外综合服务能力、打造核心竞争力才能与我国的大战略相匹配，为我国经济发展提供一定支撑。
在此背景下，我国券商应牢牢抓住时代给予的机遇，全面提升自身的竞争能力。
为此，本文以华泰证券为例，首先对国际化经营历程进行简要梳理，然后利用SWOT 分析方法分析国际化发展的状况，并在最后提出相关的政策建议，以期为我国券商机构的国际化发展提供一定帮助。
一、华泰证券的国际化经营历程（一）国内发展时期华泰证券作为一家老牌大型券商机构，于1991年在南京成立，由1990年经中国人民银行批准设立的江苏省证券公司改革而来。
华泰证券在成立的前12年左右，一直是一家典型的中小区域型券商，大多业务只集中在省内。
直到2003年左右，以参股南方基金为标志，开始走上扩张之路。
2004年，华泰证券与美国国际集团合资组建了友邦华泰基金（现已更名为华泰柏瑞基金）。
也是在这一年，我国开始对券商进行综合治理，实行了“扶优限劣”的监管政策，一方面对问题严重的券商要求退出处理，另一方面对优质券商进行重点扶持，一直持续到2007年。
在此背景下，一向在稳健合规经营的前提下不断创新的华泰证券于2005年获得创新试点资格。
同年，华泰证券便凭借拥有的34家营业部，将亚洲证券的12家服务部和48家证券营业部进行托管或收购。
随后于2006年先后收购联合证券（现更名为华泰联合证券）和长城伟业期货（现更名为华泰期货）。
2009年，华泰证券正式提出互联网战略，计划加大对金融科技的投入和战略布局，以此支撑自身的业务发展。
由于业务的快速扩张，公司急需从外界获得融资，以支撑不断增长的业务体量。
中国券商直接投资业务分析报告
中国券商直接投资业务分析报告近年来，随着中国证券市场的不断发展，券商直接投资业务成为各大券商的重要业务板块之一。
通过券商直接投资业务，券商可以积极参与经济发展、推动企业创新、优化资源配置等方面，同时也可以帮助企业实现资本运营。
一、券商直接投资业务的概念和类型券商直接投资业务是指券商自身以独立投资者的身份进行股权或债权投资的一种业务模式。
券商直接投资业务包括大股东投资、创业投资、PE投资、并购重组、地方股权投资基金等多种类型。
二、券商直接投资业务的作用和意义1、促进经济转型和创新发展。
券商直接投资业务能够帮助企业推动技术创新、促进产业转型和升级，从而促进经济的发展和转型升级。
2、优化资源配置。
券商直接投资业务可以通过向优秀的企业提供资金支持，使其更好地发挥自身的优势和特点，在市场竞争中取得更好的收益和效益。
3、提高投资收益。
券商直接投资业务投资的企业一般都是在产业链上具有一定优势和技术壁垒的公司，这些企业的盈利能力、效率和成长性往往都非常可观，而券商也能通过参股或收购这些企业，从中获得不菲的投资收益。
三、券商直接投资业务存在的问题和挑战券商直接投资业务虽然有较大的发展前景和意义，但同时存在许多问题和挑战。
首先，券商在进行直接投资时，需要具备一定的企业管理能力和行业经验，以便更好地把握投资机会；其次，券商在进行直接投资时，需要充分考虑市场风险和流动性风险等问题；最后，在进行直接投资时，券商还需要完善自身的内部管理，加强对投资项目的管理和风险控制能力。
四、如何降低券商直接投资业务的风险1、优化投资决策流程。
券商在进行直接投资时，需要建立完善的决策流程和评估机制，确保投资项目的可行性和风险控制。
2、加强内控管理。
券商需要进一步加强自身的内部管控能力，建立风险管理制度和风险控制机制，对投资项目的风险进行全面评估和防控。
3、加强行业分析和研究。
券商需要加强对投资领域的研究和分析力度，以便更好地从市场中发掘投资机会，并更好地把握市场走势。
中国投资银行的发展现状、趋势与对策
中国投资银行的发展现状、趋势与对策一、发展现状中国的投资银行业起步较晚，但发展迅速。
自上世纪90年代以来，随着市场经济的确立和资本市场的发展，投资银行业务逐渐形成并发展起来。
特别是近年来，随着经济全球化和金融创新的加速，中国投资银行业务规模不断扩大，业务范围逐渐拓宽。
目前，中国的投资银行业务主要包括证券承销、企业融资、并购重组、财务顾问等。
其中，证券承销是投资银行最传统的业务之一，也是其核心业务之一。
随着中国资本市场的不断发展和完善，证券承销业务量逐年增加，投行的市场地位和影响力也得到了提升。
此外，随着中国企业国际化进程的加速，企业融资需求不断增加，投行也积极拓展企业融资业务。
并购重组是投资银行的重要业务之一，随着中国经济的快速发展和产业结构的调整，并购重组市场逐渐活跃，投行在其中扮演了重要的角色。
二、发展趋势未来，中国投资银行业的发展将呈现出以下趋势：1. 专业化发展：随着市场竞争的加剧和技术的发展，投资银行将更加注重专业化发展，将资源集中在自身擅长的领域，提升服务质量和效率。
2. 国际化进程加快：随着中国经济的国际化程度不断提高，投资银行也将加快国际化进程，加强与国际市场的联系和合作，提升自身的国际竞争力。
3. 金融科技创新：随着金融科技的不断发展，投资银行将加强金融科技创新，运用大数据、人工智能等技术提高服务效率和质量。
4. 监管环境的变化：随着监管环境的变化，投资银行将加强自身的合规管理，注重风险控制和可持续发展。
三、对策建议为了应对未来的发展趋势和挑战，中国投资银行需要采取以下对策建议：1. 加强人才培养：投资银行业务需要高素质的人才支撑，因此投行需要加强人才培养和引进，提升自身的核心竞争力。
2. 加强风险管理：随着业务复杂性的增加和监管环境的变化，投资银行需要加强风险管理，建立健全的风险管理制度和控制体系。
投行概念、架构及业务解析
时间：2013年12月15日地点：“我们是爱南开的”研究微信群论坛主持人：王建东教授记录人：陈磊，张泽天主讲嘉宾简介：赵玉华，南开大学国际经济研究所硕士学历，中国证监会注册保荐代表人。
历任国泰君安证券有限公司企业融资总部董事总经理，长城证券副总裁。
现任宏源证券股份有限公司副总经理，宏源汇智投资有限公司董事长。
为人积极乐观热情专业！主持人王建东博士：大家好，非常高兴能在这个周末，本学期最后一个大秀，能请到赵玉华赵总给大家讲讲投行。
赵总是我同班最好的同学，他从国经所毕业后就一直在做投行，能坚持这么多年，非常不容易。
他毕业之后去君安，也是个苦孩子，但是他非常擅长做投行，不抽烟，也不喝酒，从中国第一只公发的东北华联开始，做了无数的公司上市，是中国银行和中国工商银行的上市保荐人，非常擅长做金融服务业。
他是江苏人，我上大学本科的时候他普通话说的不好，我只能听懂10%，但是以后的20年他是我最好的朋友，同时他也是做投行最好的。
当年投行做的最好的是君安证券，他做过君安证券投行部的董事总经理。
当年做投行的人很多去做私募，做其他了，只有他热爱投行这个行业，一直在做投行，同时他也非常关心咱南开的同学们，所以今年把他请来给大家做本年度最后的大par，我们一起听他的讲座，多向他学习。
我们一起欢迎赵总！主讲嘉宾赵总：大家好，非常高兴和大家交流，王总也邀请了我好几次，其实上一次我们也交流过一次。
我们现在大部分的同学好像关注的都是投行，其实投行对大家来说是一个比较窄的概念，指的就是现在各个券商的投行部，而证券公司则是当时改革开放我们从日本引进来叫法。
其实在西方投行和证券公司是一个概念，所以我建议大家到任何一个券商去实习的时候，你要了解一个券商的架构，无论是外资行还是国内的券商，现在投行的架构基本上都是趋同的。
论坛内容1.投行的作用与历史那么一个证券公司或是说一个大的投行其实是在做一个中介的角色，这个中介和商业银行最大的区别就是一个做直接融资，一个做间接融资，或者说投行更多地做一些资本中介和财务顾问的角色。
中国券商发展史
中国券商发展史中国券商发展史是一部漫长而曲折的过程。
从最初的萌芽阶段到如今的繁荣发展，中国券商行业经历了许多重要的里程碑事件。
以下是中国券商发展史的详细介绍：1. 在中国券商行业的萌芽阶段（1980年代初期-1990年代初期），证券市场逐渐兴起，但仍然处于非常不规范的阶段。
首批券商大多由各地政府或国有企业出资设立，以场外交易为主，股票交易非常不规范。
这些券商主要服务于国有企业和地方政府，对于私营企业和个人投资者的需求缺乏关注。
2. 在起步阶段（1990年代中期-2000年代初期），随着中国经济的快速发展和改革开放的深入推进，证券市场逐渐成熟。
上海证券交易所和深圳证券交易所的成立为中国券商行业的发展提供了重要的平台，标志着中国证券市场开始逐步规范化。
在这个阶段，一些有实力的券商开始通过合并、收购等方式扩大规模，同时也有不少外资券商进入中国市场。
这个阶段也是中国券商行业开始走向规范化的重要时期，各种规章制度和监管措施开始逐步完善。
3. 在快速发展阶段（2000年代中期-2010年代初期），中国券商行业迎来了快速发展的阶段。
随着中国经济的持续增长和资本市场的繁荣，越来越多的企业和个人开始关注证券市场，并参与其中。
这个阶段也是中国券商行业开始走向国际化的重要时期，许多券商开始拓展海外业务。
在这个阶段，中国券商行业的竞争也日益激烈。
为了提升竞争力，许多券商开始加大研发投入，推动技术创新。
同时，监管部门也开始加强对券商的监管，推动行业规范发展。
在这个阶段，一些有实力的券商开始通过创新、并购等方式扩大规模，打造自己的品牌形象。
同时，也有不少外资券商进入中国市场，进一步促进了中国券商行业的快速发展。
4. 创新与变革阶段（2010年代中期至今）在2010年代中期至今，中国券商行业经历了一场深刻的创新与变革。
随着移动互联网和金融科技的飞速发展，券商们开始积极探索数字化转型，寻求智能化、互联网化等服务模式的创新。
在这个阶段，许多券商不再满足于传统的业务模式，而是积极拥抱新技术，以满足客户的多元化需求。
国内外券商投资银行业务比较分析
国内外券商投资银行业务比较分析国内外券商投资银行业务比较分析一、引言自20世纪80年代起，随着国际金融市场的逐步开放和经济全球化的深入发展，投资银行业务逐渐成为金融机构的重要组成部分。
作为金融市场的中介机构和服务提供商，券商的投资银行业务在国内外各有特色和发展路径。
本文将对国内外券商的投资银行业务进行比较分析，旨在探讨其异同之处及影响因素。
二、国内券商投资银行业务的发展特点1. 法律法规环境：国内券商的投资银行业务发展受到法律法规的严格约束。
在中国，证券法、证监会规章和上交所、深交所等交易所的相关规定对券商投行的业务行为、资本金要求、业务范围等都有明确的规定，这限制了券商的业务创新和扩展能力。
2. 客户群体：国内券商的投资银行业务主要服务于国内企业，客户群体相对较为集中。
由于国内企业的发展需求巨大，国内券商可以通过提供股权融资、债权融资、并购重组等业务满足客户的多样化资金需求。
3. 业务模式：国内券商的投资银行业务主要以中介服务为主，包括承销、保荐、研究和咨询等，重点在于信息中介和交易配售。
同时，由于券商的实力和资源限制，部分券商还兼具股权投资和投资管理等业务。
4. 机构建设：国内券商的投资银行业务建设相对较晚，机构以及人才储备存在一定缺陷。
与国际投行相比，国内券商在人员素质、市场咨询和业务研究等方面仍有不足之处。
三、国外券商投资银行业务的发展特点1. 法律法规环境：国外券商投资银行业务发展受到法律法规的相对宽松约束。
在国际市场上，金融监管机构对投资银行业务的规范相对较少，为券商提供了更大的发展空间和机会。
2. 客户群体：国外券商的投资银行业务主要服务于国际企业和跨国公司，客户群体广泛多样。
投资银行在国外市场上通过提供股权融资、债权融资、兼并收购等业务，帮助客户实现融资和业务扩张的目标。
3. 业务模式：国外券商的投资银行业务模式相对复杂多样化。
除了传统的承销和保荐业务，国外券商还开展股权投资、资产管理、风险管理等多种业务，形成了一体化的投资银行服务模式。
浅谈我国投资银行发展
浅谈我国投资银行发展随着中国经济的快速发展，我国的投资银行业务也得到了长足的发展。
投资银行是指提供资本市场的各类金融服务的金融机构，主要涉及股票发行、债券发行、并购重组、资产证券化等业务。
本文将从投资银行的起源和发展、我国投资银行的发展历程以及未来发展的趋势三个方面进行探讨。
首先，投资银行的起源可以追溯到十九世纪的美国。
当时，美国政府面临资本不足的问题，而投资银行则是筹措资金的重要渠道之一、随着时间的推移，投资银行逐渐从股票承销业务扩展到了债券承销、并购重组、资产证券化等多个领域，成为了金融市场的中流砥柱。
我国的投资银行发展可以追溯到1979年国务院批准设立的中国国际金融公司（CIC），该公司是我国最早的投资银行之一，主要从事国际金融业务。
1990年代，我国开始鼓励发展股票市场，并相继成立了全国股份转让系统（后改为上海证券交易所板块）和深圳证券交易所，进一步推动了我国投资银行业务的发展。
随着我国经济的不断发展，投资银行的业务也在不断拓展，许多大型商业银行相继成立了投资银行部门，如中国银行的投资银行部、工商银行的投资银行部等。
然而，我国投资银行的发展也面临着一些挑战。
首先，投资银行的专业人才培养仍然存在一定的不足。
与国外相比，我国的金融领域专业人才数量和质量仍然有较大差距。
其次，我国的资本市场发展相对滞后，市场化程度不高，缺乏流动性及有活跃度的交易市场。
此外，监管体系还需要进一步完善和规范，以确保市场的公平、公正、透明。
未来，我国投资银行业务的发展将面临着机遇和挑战。
一方面，我国经济的持续发展将为投资银行提供广阔的市场机会。
特别是随着“一带一路”倡议的深入推进，我国投资银行在国际化业务上有望获得更多发展的机会。
另一方面，投资银行必须适应金融科技的快速发展，加强数字化转型，提高服务效率和质量。
同时，投资银行还需要注重风险管理，确保业务的稳健发展。
综上所述，我国投资银行业务的发展经历了长足的进展，但也面临一些挑战。
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中信证券截止 2003 年 6 月 30 日当年实现营业收入 29.47 亿元，较上
年同期减少 30.79%。由于中信证券实行了积极的成本控制，净利润较上年
同期仅减少 3.08%(见表：4-1)；2003 年 1 月 20 日中信证券在中国证券报刊
登了《中信证券股份有限公司业绩预警公告》，披露公司 2002 年度的净利
然是以传统业务为主的券商。比较国外著名投资银行美林证券 2001 年的业
务收入构成可以看出，证券经营多元化的券商才更能在市场上生存(见表：
4-4)，在激烈的市场竞争中，美林集团能够稳固其领导地位，保持杰出的业
绩，主要得益于全方位的综合服务。
表：4-3
项目 营业收入 其中：1.手续费收入 2.自营证券差价收入 (亏损以“-”号填列) 3.证券发行差价收入 4.受托投资管理收益 (损失以“-”号填列) 5.利息收入 6.金融企业往来收入
润实现额与 2001 年度相比，下降幅度超过 50%。因为中信证券 2003 年报尚
未披露，从 2002—2003 年中期的经营情况来看，中信证券受市场影响较大，
利润逐年下滑。中信证券在 2003 年中报中揭示了原因：手续费收入比上年
同期减少 0.28 亿元，减幅 17.49%，主要原因是自 2002 年 5 月起实行的浮
2.中信证券具有的创新优势尚未发挥
聂祖荣等在《证券公司竞争力评价方法和实证研究》(2003 年)一文中
考察了 30 家券商的综合竞争力情况并给出了相应的排名，笔者列出了前十
家券商的情况。关于券商创新能力评价，他们认为：在市场竞争日益激烈
的情况下，券商的创新能力也占到比较重要的地位。券商不管是在技术创
风险管理 能力名次
9 18 27 9 18 5 1 13 5 1
企业文化 能力名次
1 12 22 1 22 7 7 3 3 12
人力资源 名次 1 1 1 1 1 6 9 6 13 9
资料来源：证券公司竞争力评价方法和实证研究，聂祖荣 李波 石应刚 姜雪晴 宗传
宏，中国证券业研究，2003 年第 1 期（总第 1 期）
4.1 中信证券的发展现状及存在问题的分析
4.1.1 中信证券的基本情况 中信证券于 1995 年 10 月 25 日正式成立，原为有限责任公司，注册资
本为人民币 3 亿元，由中国中信集团公司(原中国国际信托投资公司)、中 信宁波信托投资公司、中信兴业信托投资公司和中信上海信托投资公司共 同出资组建。1999 年，经中国证监会批准(证监机构字［1999］121 号)， 中信证券增资改制为股份有限公司。
项目 营业收入
表：4-1 中信证券有关财务指标
报告期末数
上年同期数
294,683
425,762
单位：人民币千元
增减率（％） -30.79
营业支出
308,812
347,636
-11.17
净利润
155,577
160,520
现金及现金等价 物净增加额
454,136
-2,638,234
资料来源：中信证券股份有限公司 2003 年中报
2002 年 6 月 30 日 9787480.00 — 4830100.00
1256532.60 13978824.96 29852937.56
资料来源：中信证券股份有限公司 2003 年中报
单位：人民币元
增减百分比 —93.51%
—92.28%
—100.00% 78.36% —86.49%
从营业收入构成来分析(见表：4-3)，中信证券手续费收入占营业收入
业务价值量排名仅反映了券商在经纪业务和承销业务上的实力，并不能代
表券商的综合竞争力(见表：4-6、4-7)。从中可以看出，中信证券创新能力
排名第一，但综合竞争力排名第六，中信证券创新上占有的优势并未反映
38
出综合竞争力的提高。如何通过业务创新促进竞争力的上升，是中信证券
亟待解决的问题。
表：4-6 证券公司综合竞争力总得分的情况
新、管理创新还是市场创新上占有一定优势，则会在竞争力方面优于其他
券商。由于资料来源的限制，他们在实证评价中，券商创新能力主要采用
研发人员占员工比例、战略实施状况、营销水平（2001 年券商主承销家数）、
网上交易占比、是否有中外合作或合资项目等五项指标进行评价，根据课
题组成员及有关专家的意见确定权重，分别进行打分。同时他们指出：按
值量、市场占有率指标考察了 30 家券商的经纪业务和承销业务，发现 30
家券商的业务价值量市场占有率平均水平为 2.08%，在平均水平之上的只有
银河证券、国泰君安等 8 家券商。中信证券居第十位，这表明中信证券在
37
经纪或传统业务领域并不占有优势(见表：4-7)。
表：4-5 各国（地区）股票市场佣金、交易税比较
的 45.37%，金融企业往来收入占 30.98%，自营证券差价收入占 14.51%，证
券发行差价收入占 1.37%。可以看出，围绕证券经纪业务的手续费收入和以
股民保证金为主的金融企业往来收入占整个营业收入的 76.35%；三大传统
业务的收入占整个营业收入的 92.23%。因此，至少从目前看，中信证券仍
-3.08 —
4.1.3 中信证券的投资银行业务开展情况
截止 2003 年 6 月 30 日，中信证券实现股票发行收入(A 股)63.5 万元，
仅为上年同期的 6.49%；国债发行收入 37.3 万元，仅为上年同期的 7.72%；
，达到 302.54 万元。合计证券发行收
名次
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
券商
海通证券 国泰君安 银河证券 广发证券 申银万国 中信证券 国信证券 招商证券 光大证券 华泰证券
经营能力 名次 3 2 1 5 4 6 8 7 10 9
核心业务 能力名次
3 2 1 7 4 10 11 9 13 12
创新能力 名次 5 3 9 2 14 1 5 5 4 5
表：4-7 券商综合竞争力排名与按业务价值量排名对比
券商 海通证券 国泰君安 银河证券 广发证券 申银万国 中信证券 国信证券 招商证券 光大证券 华泰证券
综合竞争力排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
按业务价值量排名 3 2 1 7 4 10 11 9 13 12
资料来源：证券公司竞争力评价方法和实证研究 聂祖荣 李波 石应刚 姜雪晴 宗传
第四章 案例分析：中信证券投行业务发展的设计
随着证券市场的发展及市场功能的日益完善，我国券商机构众多、业 务雷同、服务同质和竞争低效的问题是必须解决的。券商队伍的不成熟、 不规范，如果使开展承销业务都存在问题，那么投资银行业务的创新更加 无从谈起，也谈不上参与国际竞争了。通过本章对中信证券的分析可以看 出，中信证券的业务收入仍然主要来自于三大传统业务，这与其它券商并 没有本质上的不同，但是通过分析能够发现中信证券的创新能力在业内是 首屈一指的。加之募股上市是券商扩大规模和解决资本实力不足的一种行 之有效的方法和长远之计，中信证券具备的企业集团背景也为今后实现交 叉销售和金融创新打下了基础。以上几个方面的因素是笔者选择中信证券 作为解决案例的主要原因。
入较上年同期减少 86.49%(见表：4-2)。
表：4-2 中信证券证券发行收入
类别 股票发行收入 A 股 股票发行收入 B 股 国债发行收入 基金发行收入 分销收入 其他发行收入 合计
2003 年 6 月 30 日 635000.00 — 373000.00 0.00 0.00 3025350.00 4033350.00
宏 中国证券业研究 2003 年第 1 期（总第 1 期）
3.进行投资银行业务的创新是中信证券的发展方向
中信证券在 2003 年中报中披露，公司开展的许多业务创新进一步加强
了尝试和探索，譬如非传统经纪业务、投资产品设计、金融交叉产品销售、
39
风险投资等，正在力求有所突破。以差异化服务和公司创新业务为特色， 将形成公司的长期竞争优势。投行业务的工作重心将逐步转移到对企业的 培育和持续服务上来，建立新型投资银行业务模式，以适应未来发行方式 和制度的改变。在防范承销风险的基础上，投行业务要更加注重选择各方 面回报较高的项目和非通道业务的发展，进一步发挥债券承销业务的优势。
最低比率 无 0.5(仅买方) 0.15 无 0.75 0.5 0.3 0.5 0.2 0.15-0.30 0.7 0.25
最低规模 交易税(%)
10 亿 J 0.3(仅卖方)
0.335 100 万 S$ 0.35(仅买方)
0.08 50 万 SF
0.09
0.1125 100 万 SEK 1.0
资料来源：《英、美、日资本市场效率比较》第 103 页 云南大学出版社 1997 年
笔者认为中信证券的这些安排表明了巩固和发展本源业务——证券承 销业务的设想，这只能是其创新投资银行业务的第一步，还远远不够，还 必须进行更高层次的创新。
4.2 中信证券投行业务发展的目标设计
通过对中信证券经营现状和市场地位的分析，笔者建议中信证券实行 统一规划、阶段推进的投资银行业务发展战略。具体分为四个阶段： 4.2.1近期：巩固和发展本源业务的阶段
国家和地区 美国 英国 日本 加拿大 中国香港 新加坡 澳大利亚 德国 瑞士 法国 意大利 瑞典
佣金形态 协商 协商 固定 协商 固定 固定 协商 固定 固定 协商 固定 固定
佣金结构（%） 最高比例 (典型：0.3-1.3) (典型：0.2-1.5) 1.25 (典型：0.3-2.0) 0.75 1.0 (典型：0.5-0.75) 0.5 1.1 (典型：0.2-0.65) 0.7 0.5
动佣金制；自营差价收入比上年同期减少 0.25 亿元，减幅 37.34%，主要