玉米套期保值理论与实践68

❖ 如果因期货空逼多等因素导致期货价格超跌，没 有资金和库容条件的贸易商和加工企业可以考虑 在期货市场“开立未来虚拟玉米或豆粕仓库”．
❖ 如果期货价格涨上去，你就平仓；如果不涨，拉 回来自用．
❖ 案例四：贸易商和加工企业避免价格下跌风险。
❖ 采购之前之后,贸易商和加工企业就踏上“两怕的 变心板”：采购之前怕价格上涨，采购之后怕价 格下跌。
数最大化。
❖ 传统套期保值理论的弊端：
❖ （1）企业的经营是一个动态的过程，原材料的买入和 产品的销售同时进行，因此，人们无法实现对企业风险的 动态管理。
❖ （2）企业的经营活动是有成本的，因此锁定了风险， 并不意味着企业不发生亏损。
❖ （3）规避了现货经营风险的同时，也丧失了现货的盈 利空间。
期货市场的发展历程
期货交易是由现货交易演变而来的，它发展经历了三个阶段：现货即期交 易，远期交易，期货交易。
现货贸易
远期交易
商品期货交易
金融衍生品
套期保值的定义：
是指同一生产经营者在现货市场上买进（或卖 出）一定数量的现货商品的同时，在期货市场上 卖出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方 向相反的期货合约；以期在现货市场上发生不利 价格变动时，达到规避风险的目的。
套期保值的原理
价格与现货价格同向波动： 走势基本一致。
期货价格和现货价格趋合： 随期货合约到期日的临近，两者趋向相同。
套期保值示意图
预先卖出
平仓获利
期货的双向交易机制 保证金制度和杠杆原理
套期保值的四大原则：
交易方向相反 商品种类相同或相近 数量相等或相当 月份相同或相近
一、企业为什么要参与套期保值？
❖案例一:饲料厂锁定采购成本
❖ 案例一：锁定原材料成本
❖ 背景资料：2003年10月份，豆粕价格大幅上涨。 之前的豆粕价格一直稳定在2200元/吨之下，饲 料产品的定价是以2200元/吨以下的豆粕价格定 位的，由于豆粕价格急剧上升，而饲料价格和养 殖业产品价格不能配合上涨，造成了第四季度 40%的小饲料厂停产以及饲料行业的全年性的亏 损。
❖ 1、担心产品价格下跌。
❖ 2、已签约了原料的购进，但要保证下游产品的销售。
❖ 3、虽然认为目前产品价格已进入高价区，但限于产能等条件的限制 而不能卖出，可采取卖出套保。
❖ 降低原材料或产品的库存成本和风险
❖ 担心库存产品或原料价格下降，可以采用卖出套期保值。
❖ 为了节省库存费用，可以先在现货市场上抛出库存，同时 在期货市场上进行买入套期保值。
❖ 对于饲料行业，原材料如豆粕、玉米、鱼粉等价 格波动非常剧烈，但饲料企业为了竞争的需要， 他们对于自己产品的价格调整是非常谨慎的。同 时养殖行业对饲料价格的高低也有一个接受认可 的过程，因而导致了原材料和产品价格之间的传 导滞后。这种滞后效应往往会造成饲料企业的亏 损和倒闭。
❖ 对策：对豆粕、玉米等原材料进行买入套期保值。
❖ 等新年度的贷款到位后，可在现货市场上采购，同时平仓 期货。这样，无论价格涨跌，都可以保证生产，同时也达 到了如期还贷和为节约资金费用和仓储费用的目的。
二、套期保值的理论解析
❖ 传统套期保值理论与现代套期保值理论的差异
❖ 1、传统套期保值理论
❖
传统套期保值是指投资者在期货交易中建立一个与现货交易方
❖ 对策: • 可以通过卖出期货来回避价格下跌带来的风险．
❖案例五：超涨卖出套保。
❖ 如果因期货多逼空等因素导致期货价格超涨，有 条件的企业可以考虑在期货市场“开立未来虚拟 批发市场”．
❖ 如果期货价格跌下来，你就平仓；如果不跌，把 产品直接卖给他．
❖ 案例六：降低库存成本
❖ 对于现货经营企业，年底银行还贷压力增大。可考虑在现 货市场上抛出现货库存用以还贷，同时在期货市场上买进 同量的期货。
向相反、数量相等的交易头寸。由于在某一特定的社会经济系统内，
商品的期货价格和现货价格受大体相同的因素影响，两种价格的走势
基本一致，在期货合约到期时，由于套利行为将使商品的期货价格和
现货价格趋于一致，这样就可以用一个市场的利润来弥补另外一个市
ห้องสมุดไป่ตู้
场的损失。
❖ 2、现代套期保值理念
❖ 用马可维茨的组合投资理论来解释套期保值，组合投资理论认为 ，交易者进行套期保值实际上是对现货市场和期货市场的资产进行组 合投资，套期保值者根据组合投资的预期收益和预期收益的方差，确 定现货市场和期货市场的交易头寸，以使收益风险最小化或者效用函
❖ 企业参与套期保值的目的概括为：“两锁一降”.
❖ 锁定原材料成本 ❖ 锁定产品销售利润 ❖ 降低原材料或产品的库存成本和风险
❖锁定原材料成本
❖ 对于在未来某一时间准备购进原材料的企业,但担心其价格上涨，为了 避免原材料价格上涨的风险，保证原材料成本稳定，可以采取买入套 期保值。
❖ 1、担心未采购价格上涨。
❖ 案例二：已签约了产品的售出，但要保证原材料的供应。
❖ 背景资料：2005年9月中旬，广东、福州地区由于到货量 骤减，玉米价格飞涨。2004年“固定班轮”的诞生，即 被货主承包的货轮以固定的频率、运费，运输固定的品种 到固定的港口。据不完全统计，2004年往返于南北港口 的大型固定班轮八艘，共计玉米配舱30余万吨，往返周期 20-25天。 但9月份受台风和运费等因素影响，固定班轮 未能正常运营，导致广东福建等地玉米大涨，饲料企业虽 然没有得到饲料价格呼应上涨，但为了保证市场的正常供 应，忍痛在高位抢购玉米。
❖ 案例二的总结：在物流中断的情况下，要想保证 产品供应就要抢购原材料，但做不做套保的结果 却大不一样，一个是你抢购，你买单；另一个是 你抢购，由别人买单。
❖ 对策：对大豆、玉米等原材料进行买入套期保值。 当春节期间东北地区存在运输瓶颈时或因自然灾 害阻断物流时要考虑买入套保。
❖案例三：超低买入套保
❖ 2、已签约了下游产品的售出，但要保证原材料的供应。
❖ 3、虽然认为目前原材料价格已进入低价区，但由于当前缺乏资金或 库存条件而不能采购时，采取买入套保。
❖锁定产品生产或销售利润
❖ 对于在未来某一时间准备出售产品的经营者，担心销售价格下跌，为了避免 产品价格下跌的风险，锁定利润，可以采取卖出套期保值。