企业信用评级指标体系研究综述

企业信用评级指标体系研究综述

摘要：改革开放以来，我国市场经济建设步伐逐步加快，国际经济一体化进程开始加速，信用评级这个略显陌生的名词逐渐深入到经济发展的各个领域，并起着举足轻重的作用。在08年美国经济危机席卷全球之后，人们在质疑国际信用评级机构的透明度、独立性、公信力的同时，更应该着重完善企业评级在市场经济体制中的客观性与公正性。本文通过对国内外学者对信用评级指标体系的研究进行梳理与综述，期望能对信用评级指标体系的深入研究提供参考与指导。

关键词：指标体系；信用评级；企业

A Summary Of Researches On Credit Rating Index System Of

Enterprise

Abstract：Since the reform and opening -up started some 20 years ago，our Market economy are developing deeply and more quickly. The International economic integration process begins to accelerate. Credit rating ,a strange noun to us, has gone deep into the economic development of various fields, and plays a prominent role. When the economic crisis first broke out in the United States in 2008,it swept through the global rapidly. At the same time that people focus on the transparency, independence and credibility of the international credit rating,we shoud pay more attention on the improvement of enterprise rating in the market economy. In this paper, through reviewing the researches in credit rating index system done by scholars at home and abroad, I look forward to deepening the understanding of the Credit Rating. Key words:index system;credit rating; enterprise

信用评级作为一种服务产品，最早起源于1837年，路易斯•塔班在纽约建立了以企业为评级对象的最早的信用评级机构，而1909年约翰·穆迪(John Moody)在美国《铁路投资分析》(Moody’s Analysis of Railroad investlnent)中第一次对铁路债券进行了信用评估。随后穆迪创建了世界第一家企业信用评估机构。1922年，标准普尔公司的前身——普尔出版公司也开始对工业债券进行评级。1931年，美国制定了相关金融法规规范了民间信用评级，奠定了现代信用评级的基础。1974年美国发生了自30年代后最为严重的经济危机，在这次经济危机之后，人们开始关注信用评级，信用风险意识的增强促进了信用评级的迅猛发展。

经过100多年的发展历史，信用评级逐步从传统的单变量评级模式进化为更加完善的多变量评价模式。除了专家系统、评分系统和信用打分系统等传统方法外，新的信贷风险管理方法主要有KMV模型、V AR(V alue at Risk)模型、EVA(Economic V alue Added)模型和Z评分模型、AHP(Analytic Hierarchy Process)法等。

相对国外信用评级的发展而言，我国起步较晚，最早追溯到20世纪80年代

省、市级人民银行内部设立的评级委员会；1986年我国学者吴世农、黄世忠引入了对上市公司财务困境的预测模型研究；1992年，首家全国性证券评估机构——中国诚信证券评估有限公司成立。随着我国经济步伐的加快，近些年来，信用评级在我国得到了空前的发展。目前我国信用评级机构已发展到40多家，遍及全国20多个省市。但是由于发展过快，信用评级相关的法律、法规建设相对滞后，信用评级市场缺乏有效的机制管理与统一规划，使得信用评级存在制度混乱，评级工作不规范，评级机构缺乏独立性与公正性，评级方法不科学等各种问题。为了完善和发展资本需要，维护市场经济秩序，降低金融风险，建立信用评级指标体系，完善相关制度，已成为我国政府急需解决的问题之一。

一、信用评级的内涵

关于信用评级的内涵，国内外学者们并没有形成统一认识。我国学者吴晶妹教授（2001）指出，信用评级是对被评估对象的资金、信誉进行考量，从质和量两方面进行检验和计量，并科学、客观地做出全面评价的过程。而学者朱宝宪（2002）认为，信用评级是不同信用主体承担债务的能力，并使用特定的符号来表示。石新武先生（2003）将资信评估的含义概括如下：所谓资信评估就是由资信评估机构，根据科学的指标体系，采用严谨的分析方法，运用明确的文字符号，对各类经济组织和金融工具的资信状况进行客观公正的评估，并确定它的资信等级的一种评价活动。吴刚（2006）则认为信用评级是运用概率理论，公正、客观、科学的评价有关事项的法律、法规、制度和有关标准化的规定，采用规范化的程序和科学化的方法，对评级对象履行相应经济承诺的能力及其可信程度进行调查、审核和测定，最后以简单、直观的符号来标识其评价结果。穆迪公司认为信用评级是对借款人由于某种原因不能偿还贷款，使贷款人蒙受损失的可能性进行分析。标准普尔公司认为，评级是对信用风险的独立评价过程，而信用风险仅是投资者在投资决策过程中考虑的因素。

二、国外学者对信用评级的研究

（一）信用风险的定量管理研究

Altman（1968）率先将逐步多元区别分析法应用于财务危机、公司破产以及违约风险分析。以1946—1965年中宣告破产的33家公司作为研究样本的实验组，再按各种样本的行业与规模寻找类似的公司进行配对比较，选用了22项财务比率，利用逐步多元区别分析逐步选出5个最有预测能力的财务比率，结合成一个线性模型。这就是后人所熟知的Z值模型。后来，AItman(1977)将多元模型加入两项变量并稍作调整，建立了改进的Zeta判别分析模型。Ohlson（1980）首度将假设条件较为宽松的Logit分析应用于信用风险评估领域，并拉大实验组对与对照组的样本数据差异。0hlson以1970—1975年间105家破产公司及2058家正常公司为研究对象，实证结果表明Logit分析具有较高的正确率。Messier 和Hanse（1998）从知识获取角度探讨了比较专家系统在信用风险领域的应用。Odom和Sharda（1990）用Altman制定的财务指标作为神经网络(ANN)的输入，这些财务指标分别为:现金流量/总负债、保留盈余/总资产，总负债/总资产、现金流量/销售收入。在他们选定的128个样本中，一半为破产企业，另外一半为非破产企业。研究表明:神经网络对于这些企业的第一类预测的准确率在77.8%