五粮液股利分配案例分析

60 50 40 30 20 10 0 成交量 收盘价
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1998年分配方案实施日期间股价变化及成交量 年分配方案实施日期间股价变化及成交量
• 1998年五粮液高派现分配。在方案公告实 行期间，可以看到股价和成交量均处于平 稳状态。但在几天后，其股价进入持续上 升状态，成交量也大幅增加，说明市场对 五粮液的分配方案是持认可态度的。
股利分配政策相关因素分析
• • • • • • • • 1.公司规模 2.公司盈利能力 3.现金状况 4.企业资产的流动性 5.公司的成长性 6.公司的再投资能力 7.公司的治理结构 8.公司所属的行业
股利支付方式
• • • • • • （一）现金股利 （二）股票股利 （三）股票分割 （四）股票回购 （五）转增股本 （六）配股
•
2000年度利润高达7.68亿元、公司账面现金 高达17.08亿元，但仍然不分配、不转增，反 而准备实行配股方案（最终为实施）。资本 市场一片哗然。在五粮液配股过程中以及 2000年度利润分配预案公布后，股价一路下 跌
2000年分配方案实施期间股价变化及成交量 年分配方案实施期间股价变化及成交量
Thank you
The end
（2）服务费及设备使用费。 ）服务费及设备使用费。
• 由于五粮液改制上市时，只是将主 要经营性资产及供销公司划入上市 公司。这样，五粮液上市公司其余 所有服务都需要由集团公司提供。 集团公司当然可以相应地收取一部 分费用。
（3）资产往来。 ）资产往来。
• 我国资本市场一个常见的现象就是 公司改制上市后，集团公司或控股 公司通过各种方式，将手中的各项 实物资产陆续卖给上市公司，而上 市公司通常支付的都是现金。
五粮液近年业绩
• 五粮液在近年中始终保持着一个稳步增 长的业绩收入。
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19 99 19 5-2 99 1 19 5-2 99 6 -5 19 -28 99 19 6-1 99 19 6-3 99 19 6-7 99 19 -699 9 19 6-1 99 1 19 6-1 99 5 19 6-1 99 7 -6 -2 1
格力空调: 格力空调:现金大出血
• 2001年度,公司以每10股派3元的 方案挤入高派现企业行列。可分析公 司现金 流量状况,不免令人担忧:该年 度公司经营现金净流量、投资现金净 流量和筹资现 金净流量三项全为赤 字,现金及等价物总计减少3亿多元,如 果加上即将分配的1.6 亿多现金,公司 在2001年度可谓现金"大出血"。
五粮液股利分配
财务案例分析
分析步骤
• • • • 背景知识 公司简介 财务分析 总结
什么是股权分配？
股利分配：是指企业向股东分派股利， 是企业利润分配的一部分，包括股利支付 程序中各日期的确定、股利支付比率的确 定、支付现金股利所需资金的筹集方式的 确定等。 • 上市公司管理当局在制定股利分配政 策时，要遵循一定的原则，并充分考虑影 响股利分配政策的相关因素与市场反应， 使公司的收益分配规范化。 •
上 市 公 司 利 润 流 入 集 团 公 司
产品往来 商标和 标识使用费 服务费及 设备使用费
五粮液 集团公司
资产往来
（1）商标和标识使用费。 ）商标和标识使用费。
• 这是集团公司利用其影响力，向 上市公司收取费用的一种典型方 式。五粮液股份公司自上市起， 每年向集团公司缴纳不菲的商标 和标识使用费。
公司简介
• 公司的法定中英文名称：宜宾五粮液股份有限 公司 • 公司法定代表人：唐 桥 • 公司办公地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路 150号 • 注册资本：271,140.48 万元 • 公司股票上市交易所为：深圳证券交易所 • 股票简称：五粮液 股票代码：000858 • 企业法人营业执照注册号：5100001808900
五粮液历年分红情况
• 五粮液自上市后，一直维持了较高的利润水平。 但是，这样一支绩优股，在1998年高派现后，就 只采用送红股的方式分配股利，或者干脆不分配
• 五粮液在1998年的分配方案中，采用了高派现的方法，每10 股派现12.5元，扣税后实际每10股派10元。通过这种方式， 非流通股股东分得24，000万元。但在以后的分配中，五粮 液却改变了派现的方式，而改为高比例送红股和公积金转赠 股。经过若干年的送股和转赠，五粮液最初的32，000万股， 到2004年已经变为271，140.48万股，在不到5年的时间里， 股本增长了6倍多
公司股东、实际控股人、主要子公司
• 截至10年12月31 日，公司股东总数293,067户 • 宜宾国有资产经营有限公司是五粮液股份有限公司 的实际控 股人，也是限售大股东，即国有控股， 占总股本的的67.04％。 ％ • 主要子公司：丽彩集团公司（包装印刷制品） 、 环球集团公司（生产各种玻璃制品和包装材料为 主）、 安吉物流集团公司（为集团公司配套服 务）、五粮液进出口公司（经营和代理各类商品及 技术等进出口业务的全资子公司）
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总结：企业选择股票股利的原因
• 调整股票价格，使其保持在合适的价格 范围。 • 利用税法对现金股利和股票股利的不同 征收方式，达到避税和提高流通股股东 实际收益的目的。 • 股票股利可以传递公司利好的信息。 • 股票股利使原有股东的持股数量增加。 • 上市公司的赢利水平低，可供分配的利 润少，无力发放现金股利
35.5 35 34.5 34 33.5 33 32.5 32 31.5 31
成交量 收盘价
利润到哪里去了呢？
• 通过送红股和转赠股，无论 是流通股还是非流通股股东， 虽然手中的股票数翻了数倍， 但只是“纸上富贵”，实际 财富并没有增加。因为从五 粮液股价的反应可以看到， 除权引起股价下跌后，并没 有回升产生填权效应。
前 十 名 股 东 持 股 情 况
行业情况
• 所处行业：酿酒商与葡萄酒 • 行业类别:酒精及饮料酒制造业 • 经营范围:酒类及相关辅助产品(瓶盖、商标、标识及 包装制品)的生产经营饮料、药品、水果种植、进出 口业务和物业管理等 • 主要竞争对手：贵州茅台（600519 ），泸州老窖 （000568） ，沱牌曲酒（ 600702 ），古越龙山 （600059 ）
同行业情况
“一毛不拔”的五粮液 一毛不拔”
2001年五粮液公布对 年五粮液公布对2000年度“不分配， 年度“ 年五粮液公布对 年度 不分配， 不实施公积转增股本”的分配方案。 不实施公积转增股本”的分配方案。五粮 年每股收益达到1.6元每股 液2000年每股收益达到 元每股，净资 年每股收益达到 元每股， 产收益率24.09%，每股净资产达到 产收益率 ，每股净资产达到6.62 但分配方案却是“一毛不拔” 元。但分配方案却是“一毛不拔”，还将 实施10： 的配股 配股价高达25元 的配股， 实施 ：2的配股，配股价高达 元，遭 到中小股东的一致反对。 到中小股东的一致反对。
（4）产品往来。 ）产品往来。
• 与上面的服务费形成方式相似， 五粮液在产品生产过程中还必须 要向集团公司进行大量的产品往 来，如由集团公司或其所属企业 向五粮液提供各类产品。
五粮液股利分配政策的预测
• 发放股票股利，为的是能够保留足够的现金以利 于以后年度的投资，观察五粮液近几年大笔的现 金流出，多数和关联交易有关。由于公司独立性 较弱，与五粮液集团及所属企业之间的关联行为 较多，每年都有上亿元的关联交易。长此以往， 我们认为五粮液的股利分配政策在未来不会有大 的变动，仍将以股票股利为主。