冶金经济内参

《冶金经济内参》2008年11月23日星期日一、次贷危机新风暴对国内外的影响及对策建议（一）次贷危机新风暴使世界经济陷入衰退可能性增大金融市场动荡、投资者信心跌落；金融机构惜贷，潜在资产质量下降风险增加；美元贬值，经济滞涨风险加大；美国经济趋于停滞，拖累世界经济增长步伐；全球经济增长显著减缓，前景堪忧，世界经济减速再次趋于同步1、世界经济将步入长期调整，停滞甚至出现衰退的可能性增大经济周期运行的规律表明，经济上升时已经埋下了下降的种子。

当前全球经济走软的深层次原因有二：一是本轮经济周期性扩张中，对现有资源过度使用，造成其价格超常攀升，存在调整的需求；二是经济发展的不平衡日益严重。

总体上看，世界经济近几年的持续强势增长已经结束，全球经济减速不可避免，一些国家已经滑向衰退边缘。

目前，世界经济走弱的程度仍难以确定，主要取决于美国次贷危机的演化。

各国的紧急救援措施也许有助于短期稳定市场，但长期效果仍有待观察如果金融市场能趋于稳定，不致再发生大的动荡，那么世界经济在几年缓慢增长后，明年将陷于停滞，经一段时间的调整后有望逐步恢复活力。

否则，将对实体经济造成致命打击，世界经济衰退的可能性显著上升。

今明两年，世界贸易均呈微弱增长。

发展中国家由于内生增长动力充沛，仍将保持快速增长，并将成为世界经济增长的主要推动力，但受发达国家需求疲软的影响，增长动力明显减弱。

总之，工业发达国家经济将普遍走软，发展中新兴经济体扩张速度将放缓。

二、尽管2009年世界经济进一步降温使世界通货膨胀压力继续减弱，但全球通胀仍有再度反弹的可能次贷危机新风暴严重打击市场信心，国际市场商品价格全面回落，使得全球通胀压力部分缓解，但是，尽管2009年世界经济进一步降温使世界通货膨胀压力继续减弱，但全球通胀仍有再度反弹的可能。

原因在于：1）供需矛盾没有得到有效缓，多种商品处于脆弱的平衡状态；2）运费及其他生产资料价格大幅度飙升，使商品价格的上涨逐渐由需求拉动向成本推动演化，交替抬升各类商品和服务的价格水平；3）目前发达国家联手向金融市场注资已经埋下了下一轮通胀的种子；4）次贷危机的影响深化，正在清算美国经济的深层次矛盾；5）国际市场大宗商品的金融属性日益突出。

预计还将有很多金融机构陆续成为此次信贷危机的牺牲品，次贷危机仍没有见底。

当前各国的救市政策具有很大的局限性，下一步美国及其他相关国家政府和央行可能采取如下措施：1）财政将救助对象由金融机构转向借款人；2）央行同金融机构达成协议，减免借款人利息、延长还款期限；3）仿效我国，政府组建一家或多家资产管理公司，使得问题金融机构的不良资产或流动性差的资产能予出售，或以相对有序的方式清算；4）推动金融企业之间，非金融与金融企业之间的收购与兼并；5）调整会计规则，允许金融机构将某些类型损失进行分期摊销；6）为金融或房地产行业提供借方或贷方临时法规，在法律框架范围内解决贷款和偿还问题。

三、次贷新风暴对我国价格走势的影响美国次贷危机对我国价格走势的影响程度与我国不同类型产品与服务的对外开放程度有关。

总的来看，我国消费价格主要受国内因素的影响，而生产资料价格和工业品出厂价格主要受国际因素的影响。

预计美国次贷危机的加剧将下拉我国价格水平。

受次贷危机加剧的影响，世界经济进一步减速将拉动我国生产资料和工业品出厂价格下行。

此外，次贷危机加剧有可能减缓外资流入我国的步伐，减轻我国货币被动扩张和价格上涨的压力。

因此预计未来时期我国各类价格涨幅将持续回落，但给类价格涨幅下降的程度将存在明显差异。

未来时期世界经济将出现减速的趋势，美元汇率出现反弹的可能性较之贬值的可能性大，在这两方面因素的影响下，生产资料和工业制成品的国际市场价格将出现减缓的走势。

加上世界经济碱度导致我国商品出口的减速，这将导致我国经济增速出现回落的趋势，我国对生产资料的需求将随之减缓。

因此，我们预计，我国生产资料和工业品出厂价格的涨幅将出现明显降低的走势。

关于消费价格的走势，由于我国食品价格个服务价格主要受国内因素的影响，但国际农产品市场价格的回落，将对我国农产品价格变化的预期产生影响，进而对国内食品价格产生影响。

在美国次贷危机进一步加剧和逐步扩散的影响下，世界经济减速将导致我国商品出口的减速，尤其是作为我国主要出口对象的美国和欧洲经济减速，将会导致我国出口进一步减速，进而导致我国经济增速出现回落的走势。

国内消费需求将随着经济的减速而出现减缓的趋势。

外资流向的变化将减轻我国国内货币供应增长的压力，也有利于抑制各类价格进一步上涨。

加上近期世界主要粮食价格都出现了一定幅度的回落，对我国粮食的变动产生一定的导向作用。

因此，预计我国消费价格的涨幅将继续维持在食品价格回落带动下逐步降低的趋势。

四、次贷危机新风暴对我国外贸的影响及应对建议次贷危机的爆发与蔓延，不仅导致世界经济增长明显减缓，而且还助推了全球通货膨胀水平的提高和美元汇率的持续贬值，从多各方面对我国外贸进出口产生了严重影响。

次贷危机导致世界经济减速影响我国外部需求，次贷危机推动初级产品价格大涨导致我国进出口成本上升。

次贷危机新风暴将影响外贸增长进一步放缓。

当前，导致我国外贸增长放缓的不利因素明显增多，既有人民币升值速度加快和外贸政策调整累积效应的影响，也有美国经济下滑拖累全球经济增长放缓的影响，还有国际资源能源价格大幅提高、国内物价明显上升、资源及劳动力成本上升的影响，以及国内货币政策从紧、流动资金不足的影响等。

从发展趋势看，这些影响因素短时期内难以明显改观，我国外贸进出口增长将面临严峻挑战。

主要影响包括：1）次贷新风暴进一步恶化我国外贸发展环境；2）国际市场初级产品价格高位放缓有利于减轻我国进口成本压力；3）发达国家经济放慢可能导致贸易保护措施进一步加强；4）外贸政策调整效应进一步显现将制约进出口增长；5）我国外贸进出口增长速度将明显回落。

国内外经济环境趋势和政策调整产生叠加效应，使我国出口形势面临严峻挑战。

而且，这些影响因素及其发展趋势在短期内难以改变。

预计2008年我国对外贸易总体仍将延续出口放缓、进口加速格局，贸易顺差迅猛扩张势头得到逆转；2009年我国外贸进出口的增长速度将出现较大幅度下滑，进口增长会继续快于出口增长。

外贸顺差从2007年增长5%到2008年、2009年出现下降，将使净出口成为经济减速的最大因素。

应对外贸形势的政策建议：1、进一步完善外贸有关政策。

从长远看，出口由高速转为中速增长有利于改变我国经济增长对外需的过分依赖，转变外贸增长方式，促进出口商品结构优化和质量效益的改善。

但从近期情况看，当前国民经济呈现趋势性自发回落态势，次贷危机又导致国际经济环境进一步恶化，稳定三大需求、保持国民经济稳定增长已经成为经济工作的重中之重，而国内外经济环境趋紧和外贸调控政策调整出现叠加效应，导致我国出口增长出现明显回落，贸易顺差大幅减少，外贸企业形势颇为严峻。

因此，如何在转变外贸增长方式、抑制贸易顺差激增与保持出口稳定增长之间寻求平衡，给我国外贸调控政策提出了难题。

当前，应当对近两年出口退税和其他有关政策调整的效果进一步摸底和分析，按行业和按产品细化进行适当调整和微调。

同时，加强对重点出口商品的监测，有压有保，帮助出口企业解决流动资金紧缺问题和汇率风险防范问题。

2、保持人民币汇率的基本稳定应注意把握人民币升值节奏，保持人民币汇率水平的基本稳定，减弱人民币升值预期，消除次贷危机对我国出口汇率的传导机制，避免汇率成为美国转嫁危机的政策工具。

同时，要密切关注美元对欧元、日元等其他主要货币汇率的变化调整，特别是美元汇率将出现的触底反弹引起的国际货币汇率关系新变化。

今后要加快完善人民币汇率形成机制，逐步弱化人民币对美元汇率的管理，把有效汇率稳定作为汇率政策的目标，合理确定人人民币对不同货币的比价关系，完善参考一篮子货币进行调节的框架。

3、大力推动进出口多元化战略当前，美国等发达国家经济出现明显放缓迹象，但新兴市场经济国家经济仍持续较快速增长，油价上涨也促进了独联体和中东产油国的经济增长，世界经济增长格局正在改变。

当本轮全球通胀风险化解后，新兴市场国家有望成为率先推动下一轮世界经济增长的主体。

因此，我国外贸发展战略在继续巩固和深化发达国家市场的同时，应当加快借助于新兴市场扩大出口，来缓解对发达国家出口的放缓。

4、有效化解中外贸易摩擦次贷危机恶化后，发达国家未来的贸易壁垒会更多，贸易保护措施会更加频繁使用，中外贸易摩擦会进一步增加。

为此，中国政府和企业应有预见性地做好应对措施，要加大对外经贸交涉力度，务实、有效化解中外贸易可能出现的纠纷。

如有必要，还可联合其它相关国家，在WTO框架下联合抵制发达国家可能出现的通过贸易保护向国际社会转嫁危机的做法。

建立统一、协调的多双边反应机制，健全进口监控体系。

完善反倾销、反补贴和保障措施制度。

积极实施“走出去”战略，鼓励国内企业到国外投资设厂，在海外设分销网络。

五、次贷新风暴对我国经济增长的影响及对策建议次贷危机的高潮可能即将过去，对实体经济间接影响还将在未来数年内延续，并将延长美国及世界经济的调整周期。

在次贷危机爆发之前，美国经济已经处于周期性调整阶段。

次贷危机的爆发则将通过多种途径拉长美国经济的调整时间。

并且，次贷危机将使得我国经济增长放缓。

就我国而言，美国次贷危机对宏观经济的直接影响很小，间接影响则相对较大，并主要通过人民币汇率变化、国际市场价格波动、美国国内需求减少等方式使得我国出口、投资和消费等三大需求出现不同程度的下滑，主要影响包括1、使得我国外贸出口相对放慢2、企业投资意愿和能力减弱，境外直接利用外资能力减弱，降低企业投资收益，并将减弱部分中国出口企业的投资能力;3、消费热点进一步降温，减弱了部分居民的实际购买力，降低居民收入预期，并将抑制信用消费。

4、经济增长小幅下降次贷危机对我国投资、消费出口都会产生不利影响。

相比之下，次贷危机对我国投资、消费的影响比较间接。

如果条件允许，可以在较大程度上被国内因素所对冲。

但是，次贷危机对出口的不利影响，不仅明显，而且通过任何国内途径都无法消除。

尽管如此，我们也不能对次贷危机的不利影响过分恐惧，这主要是我国的经济增长具有较强的内生性。

美国次贷危机尽管对中国经济增长产生一定的负面影响，但程度有限，难伤根基。

中国经济增长前景如何，在很大程度上还是取决于国内自身因素。

只要宏观调控应对得当，中国经济依然具有较大可能继续保持平稳快速发展态势。

在次贷危机冲击下保持我国经济健康发展的政策建议：1、刺激内需增长、对冲外部风险我们需要经济增长方式的转变，由目前的外向型转为内向型，从而减少对外部市场的依赖。

择机进一步提高个人所得税费用扣除标准，取消储蓄存款利息税，加快教育、医疗、养老等方面社会保障体系的建设，落实补贴政策，增加对中低收入者、困难群体的生活补贴等，通过多种措施提高居民可支配收入，改善居民消费预期。