利率期货及衍生品

(一)政策因素 一国的财政政策、货币政策、汇率政策对市
场利率变动的影响最为直接与明显。
1.财政政策。 2.货币政பைடு நூலகம்。 3.汇率政策。
(二)经济因素 1.经济周期。 2.通货膨胀率。 3.经济状况。
(三)全球主要经济体利率水平
由于国际间资本流动十分频繁，一国的利率 水平很容易受到其他国家或经济体利率水平 的影响。在经济全球化的今天，全球主要经 济体的利率水平会直接或间接地影响一个国 家的利率政策和利率水平。
(二)利率期货的分类
根据利率期货合约标的期限的不同，利率期货分为 短期利率期货和中长期利率期货两类。
短期利率期货合约的标的物主要有利率、短期政府 债券、存单等，期限不超过1年。如3个月欧元银行 间拆放利率，3个月英镑利率，28天期(墨西哥比索) 银行间利率，3个月欧洲美元存单，13周美国国债 (T-Bills)等。
3 国债
短期国债是指偿还期限不过1年的国债，中期 国债是指将偿还期限在1至10年之间的国债， 长期国债是指偿还期限在10年以上的国债。
短期国债通常采用贴现方式发行，到期按照 面值进行兑付。
中长期国债通常是附有息票的附息国债。附 息国债的付息方式是在债券期满之前，按照 票面利率每半年(或每年、每季度)付息一次， 最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。
“②”部分数值为“00到31”,采用32进位制，价格上升达到 “32”向前进位到整数部分加“1”，价格下降跌破“00”向 前整数位借“1”得到“32”。此部分价格变动“1/32点”代 表1000x1/32=31.25美元，比如从“05”涨到“06”，或跌到 “04”。
“③”部分用“0”、“2”、“5”、“7”四个数字“标示”。其 中“0”代表0，“2”代表1/32点的1/4，即 O.25/32点；“5” 代表1/32点的1/2，即0.5/32点；“7”代表1/32点的3/4，即 O.75/32点。
第八章 利率期货及衍生品
利率期货诞生于20世纪70年代中 期，是金融期货的重要组成部分， 在全球期货市场占有较大份额。
第一节 利率期货及其价格影响因素
一、利率期货及其分类 （一）什么是利率期货 利率期货(Interest Rate Futures)是指以利率
类金融工具为标的物的期货合约。利率期货 合约的买卖称为利率期货交易。投资者可以 利用利率期货管理和对冲利率波动所引起的 风险。
3个月欧洲美元期货合约标的是本金为 1000000美元，期限为3个月期欧洲美元定期 存单。
但由于3个月欧洲美元定期存款存单实际是很 难转让的，进行实物交割实际是不现实的， 因而3个月欧洲美元期货合约采用现金交割。
（二）国债期货的报价
大部分国家采用价格报价法，小数点后十进 位制。报价按100元面值的国债期货价格报价， 交割采用实物交割方式。
美国的国债报价小数点后进位比较特殊。
在美国中长期国债期货报价中，比如118′222(或118-222)，报 价由三部分组成.“①118′②22③2”。其中“①”部分称为 国债期货报价的整数部分,“②”、“③”两个部分称为国债 报价的小数部分。
“①”部分的价格变动的“1点”代表100000美元/100=1000 美元，比如从118上涨为119，称为价格上升1点。
三、利率期货价格波动的影响因素
通常利率期货价格和市场利率呈反方向变动。 一般地，如果市场利率上升，利率期货价格 将会下跌；反之，如果市场利率下降，利率 期货价格将会上涨。因而，如何准确地分析 和预测市场利率的变化，对于投资者分析利 率期货价格的走势和波动至关重要。影响市 场利率以及利率期货价格的主要因素包括:
利率期货合约的标的是利率类金融工具。下 面对几种与利率期货相关的标的作简单介绍。
1 欧洲美元(Eurodollar)。欧洲美元是指美国 境外金融机构的美元存款和美元贷款。因为 这种境外美元存贷业务开始于欧洲，所以称 为欧洲美元。欧洲美元不受美国政府监管， 不须提供存款准备，不受资本流动限制。
2 欧元银行间拆放利率(Euro Interbank Offered Rate, Euribor )。欧元银行间拆放利率(Euribor)是指 在欧元区资信较高的银行间欧元资金的拆放利率， 自1999年1月开始使用。欧元银行间拆放利率有隔 夜、1周、2周、3周、1-12个月等各种不同期限的 利率，最长的欧元银行间拆放利率期限为1年。欧 元银行间拆放利率的确定方法类似伦敦银行间拆放 利率(Libor)，它是欧洲市场欧元短期利率的风向标， 其发布时间为欧洲中部时间的上午11时，以365日 为1年计息。
（一）短期利率期货的报价
短期利率期货合约报价不是直接标出合约标 的价格，而是采用一种相对简洁且与合约标 的相关的指数进行报价交易，即用“100减去 不带百分号的贴现率或利率”进行报价，我 们称其为指数式报价。短期利率期货合约的 交割一般采用现金交割方式。
欧洲美元期货合约的报价采用芝加哥商业交 易所IMM3个月欧洲美元伦敦拆放利率指数， 或100减去按360天计算的不带百分号的年利 率(比如年利率为2.5%，报价为97.500)形式。
(四)其他因素
包括人们对经济形势的预期、消费者收入水 平、消费者信贷等因素也会在一定程度上影 响市场利率的变化。
第二节 国债期货及其应用
一、国债期货 (一) 什么是国债期货 2013年，国内推出5年期国债期货交易，
2015年， 推出10年期国债期货交易。
（二）转换因子
1.什么是转换因子 由于可交割债券息票率可以不同，期限也可以不同，
各种可交割债券的价格与国债期货的价格没有直接 的可比性。为此，引入了转换因子(Conversion Factor)，并用转换因子将可交割债券转换成标准债 券进行价格比较。 转换因子实质上是面值1元的可交割国债在其剩余 期限内的所有现金流按照国债期货合约标的票面利 率折现的现值。 公式见P235
中长期利率期货合约的标的物主要为各国政 府发行的中长期债券，期限在1年以上。如2 年期、3年期、5年期、10年期的美国中期国 债(T-Notes)，美国长期国债(T-Bonds)，德国 国债(Euro-Schatz, Euro-Bobl,Euro-Bund)， 英国国债(Gilts)等。
二、利率期货的报价