第3章金融产品创新原理
上海交通大学管理学院《金融工程学》习题
上海交通大学管理学院《金融工程学》习题一、大作业：本课程共包括3次大作业，旨在培养学生分析实际问题和解决实际问题能力。
要求学生自己实践与尝试，自己去调查、分析和计算，可以进行分组，进行学习小组交流、讨论，形成小组意见，课堂上安排小组代表作简要介绍，任课教师点评和总结。
1、设计“一个”新的金融产品。
2、计算一个具体的投资组合风险（例如VaR）以及解决风险的方法。
3、选择一个具体的金融产品定价（例如权证或者银行的理财产品）。
二、课后习题第１章金融工程概述1、请论述学习金融工程的三个基本目标，并举例说明。
2、根据已有的金融工程几个代表性定义，请阐述你对这几个定义的理解和看法。
3、请论述中国开展金融衍生产品交易的意义及其面临的问题。
第2章无套利定价原理1、假设市场的无风险借贷利率为8％，另外存在两种风险证券A和B，其价格变化情况如图2-11，不考虑交易成本。
图2-11两种风险证券的价格变化情况问题：（１）证券B的合理价格为多少呢？（２）如果B的市场价格为１１０元，是否存在套利机会？如果有，如何套利？（３）如果存在交易成本，例如，每次卖或买费用均为１元，结论又如何？2、假设无风险借贷半年利率r＝4％（单时期），两种资产的两时期价格变动情况如图2-12：图2-12两种资产的两时期价格变动情况问题：（１）利用动态组合复制定价技术给证券B定价；（２）如果证券B的市场价格为１００元，是否存在套利机会？如果有，如何构造套利策略？3、试分析金融市场套利与商业贸易中的价差盈利的关系？为何金融市场中套利概念如此重要？第3章金融产品创新原理1、如何设计一个更加合理的全流通方案？2、如何设计一个金融新产品？第4章金融风险管理原理1、金融风险是怎样产生的？如何从理论上解释金融风险？2、怎样理解长期资本管理公司破产是一个由制度性缺陷、市场风险和流动性风险所造成的经典案例？3、在例4-1中，当欧洲国家相关企业提出中国绍兴纺织企业向他们购买纺织设备，将终止使用美元支付的惯例，转为以欧元计价结算时，能否估计出１年之内因汇率波动产生的最大损失，若能是多少？4、在例4-1中，能否找到一种套期保值方法，来减少思考题3估计出１年之内因汇率波动产生的最大损失。
货币银行学题目
第一章货币与货币制度1．钱、货币、通货、现金是一回事吗？银行卡是货币吗？2．社会经济生活中为什么离不开货币?为什么自古至今，人们又往往把金钱看作是万恶之源? 3．货币种种形态的演进有何内在规律?流通了几千年的金属货币被钞票和存款货币所取代，为什么是历史的必然?4．就你在生活中的体验，说明货币的各种职能以及它们之间的相互关系。
如果高度地概括，你认为货币职能最少不能少于几个?5．如何定义货币，才能最为简明易懂地概括出这一经济范畴的本质?6．建立货币制度的主要目的是什么?当今世界上的货币制度是由哪些要素构成的?7．货币制度与国家主权的联系应该怎样理解?结合欧洲货币、货币局制度和“美元化”，理一理你的思路。
8．货币是不是终归要消亡?第二章信用1．你过去对于信用这个经济范畴是怎样理解的?应该怎样界定信用较好?2．经济学意义上的“信用”，与日常生活和道德规范里的“信用”，有没有关系，是怎样的关系?3．为什么说在现代经济生活中，信用联系几乎无所不在，以至可以称为“信用经济”?能否谈谈你本人的体验?4．记住资金流量核算的基本模型。
对于它的重要性你有什么认识?5．比较商业信用与银行信用的特点，两者之间有怎样的联系?6．在我国，利用外资包括哪些形式?大量地、长久地利用外国资本是否必然会陷入债务奴隶的境地?7．为什么把股份公司与信用联系在一起?马克思对于股份公司形式在社会经济发展中的作用为什么给予极高的评价?8．1997年以来我国开始大力发展消费信用，其意义何在?了解一下我国商业银行目前推出的有关消费信用的贷款有哪些类型?大学生助学贷款算不算一种消费信用?第三章金融1．如果你是国内某高校金融学专业的学生，你是否能够在美国高校找到“对口”的专业? 2．中文的“金融”与英文的finance有何异同?为什么对一些学术概念往往有不同的理解和不同的使用方法?应如何面对这样的现实?3．金融范畴的形成经历了怎样的发展过程?现代金融涵盖了哪些领域?第四章利息和利率1．为什么利息成为收益的最一般的形式？举一个例子，说明收益的资本化。
第3章-1 金融产品
期权VS期货/远期
期货/远期合约赋予持有人在一定的价格购 买或出售某种资产的义务
期权赋予持有人在一定的价格购买或出售 某种资产的权力
5.27
一个套期保值的例子
一家美国公司在未来3个月内要支付1000万 英镑从英国进口商品，并决定利用远期合 约的多头进行套期保值
一个投资者拥有微软公司1000股股票，每股 现价$28 ，一个两个月期的行权价格为 $27.50的看跌期权价值$1。这个投资者决定 买10份合约来进行套期保值
价格
100
5.37
例2
5.39
例3
一个交易员在股票价格为50美元时卖空了 500股股票，初始准备金要求为160%，维持 资本金要求为130%，交易员最初需要支付 的准备金数量为多少？股票上升到多少时 会产生准备金催付？
5.40
即期 1个月远期 3个月远期 1年远期
买入价 1.6398 1.6392 1.6382 1.6328
卖出价 1.6402 1.6397 1.6387 1.6334
5.8
远期合约可被用来对冲外汇风险； 假定2011年8月24日，美国某企业资金部主
管预知在一年后公司业务要支付100万英镑 ，其准备对冲外汇风险。 在合约1年后，这家企业必须以每英镑 1.6334美元买入100万英镑。 当汇率上升时以及下降时的情形。
5.30
保证金
保证金购买 卖空 期货 期权 场外交易市场
5.31
以保证金买入（Buying on Margin）
某交易员通过经纪人以保证金形式买入1000份股票，每股价格为120美 元，经纪人要求初始保证金(initial margin)为50%，维持保证金（ maintenance margin）为25%。
金融产品创新原理
案例解析—异曲同工优先股
第一，普通优先股持有人的投票权有所局限，这使它难以成为企业治理（Corporate Governance）结构中积极有力的部分； 第二，普通优先股持有者不能享受企业高速扩张带来的高额回报，难以吸引对企业发展很有信心的投资者。 信孚银行并没有简单地否定优先股融资形式，而是巧妙地吸收了优先股的思想，对原先的普通股进行了根本的改进。
固定利率为可变的互换
还有固定利率可变的互换，包括三种常见 的形式：息票提高型互换（ Step-up Swaps）；息票降低型互换（Step-down Swaps）；价差锁定型互换（Spread Lock Swaps），也叫延迟利率设定互换（Deferred -rate-setting Swaps）前两种适用于息票依据预先拟定的方式提高或降低的债券，通常只有一个层次的提高或降低。
例如，美林公司在 1982年推出的第一份具有本息分离债券（STRIPS）性质的产品名为"国债投资成长收据"（TIGEs-Treasury Investment Growth Receipts）。由于这种新产品的出现使得中长期附息债券通过本息分离具备了零息债券(Zero-Coupon)的性质，从而给投资者带来了风险管理和税收方面的好处，对投资者产生了很大的吸引力。
解决方案
信孚银行以借贷员工所购的RP公司股票作抵押，向一家法国银行申请贷款。5年后若股价下跌至原购买价以下，它承诺补偿跌价部份。由于信孚银行资信等级是标准普尔AA级的，因此能较顺利地获得法国银行的贷款。而对员工来说，既能利用贷款购买股票，又能充分避免投资风险，因而认购踊跃，申购数量大大超过出售股票。
1) 重新配置风险 2) 合理避税 3) 降低代理成本 4) 提高交易效率和便捷性 5) 规避金融管制 6) 增加流动性 7) 满足投资者偏好 8) 降低交易成本
第3章金融工程的基本分析方法(金融工程与风险管理-南
➢ 联系：数学中的坐标变换、微观经济学中的 效用？
2021/8/5
▪ 应用案例2-2，在风险中性世界中，我们假定 该股票上升的概率为p，下跌的概率为1-p。 （虽然有实际的概率，但可以不管），如果风 险中性，则该股票无超额收益，这个风险中性 世界的概率是
2021/8/5
例子：状态价格法定价技术
▪ 假设有价证券的市场情况如下：PA＝100， r＝2％，u＝1.07，d＝0.98，T－t＝1， 若另外有一个证券B，其价格1年后可能 上升为103，也可能下降为98.5元，求证 券B的合理价格。
▪ 当股票价格上升到su时，我们假设期权 的收益为fu，如果股票的价格下降到sd时， 期权的收益为fd。
2021/8/5
无套利定价法的思路
▪ 首先，构造由m股股票多头和一个期权空 头组成的证券组合，并计算出该组合为 无风险时的m值。
令msu
fu
msd
f
，则
d
m fu fd (3.1) su sd
合成是建立在模仿的基础上
2021/8/5
案例2-3：模仿股票（the mimicking stock)
▪ 模仿股票：一个买权多头和一个卖权空头的组合。 ▪ 假设t时刻，股票买权和卖权的价格分别是ct和pt，
两个期权的执行价格都是X＝St（t时刻股票的价 格），到期日股票价格为ST。则到期日的收益为
2021/8/5
案例 2-5
▪ A其这是价就有格是风要市险么场证上的券升两，到种当状uP前态A，的：要价上么格升下P状A降，态到一（d年概PA后。 率是q）和下降状态（概率是1-q），由A 证券的价格变化可以构造两个基本证券。
第3章金融产品创新原理
26
检讨经验教训，人们普遍认为华尔街应 对这场灾难负责，于是以《1933银行法》 （The Bank Act Of 1933）为代表限制 银行经营法律相继出台，到70年代构成 全面监管法律体系。
20
可转换债券设计
在上市公司的可转换债券设计中经 常设有可回售条款，债券持有人通过回 售获得收益与通过利率获得收益的税收 存在差别，因此，这个条款使得债券持 有人在一定程度上达到税收规避的目的。
21
金融控股公司
金融控股公司这种金融组织创新，实际 上也能达到合理避税的目的。金融控股公司 在税制上的一个显而易见的优势是合并报表， 以达到合理避税的目的。一个金融控股公司 内各子公司赢利状况不一，而且总公司在进 行经营战略调整时，也会出现战略发展部门 头几年不赢利，而准备退出的领域还有暂时 赢利的情况。在这种情况下在金融集团公司 内实行合并报表，就可以用赢利部门的利润 冲销一部分子公司的亏损，这样纳税额就比 较少。
22
交易所交易基金
虽然它并不是完全为税收上的优惠而 设计，但是它可以带来税收上的好处，减 少基金管理人的税收支出。当传统的开放 式基金被赎回时候，基金必须卖掉股票来 满足赎回者的要求，这必然引起大量的税 收损失。这笔税金则由股票的持有者--基 金管理人来支付。
23
4)、降低代理成本和交易成本
可 回 售 普 通 股 （ Puttable Common Stock）。发行者在发行普通股票时就 授予投资者一种权利，该权利使投资者 能够将股票在特定日期以特定价格回售 给发行者。这种可回售的权利降低了由 于信息不对称所引起的代理成本。
13
大宗商品交易平台供应链金融实施方案
大宗商品交易平台供应链金融实施方案第1章引言 (3)1.1 背景与意义 (4)1.2 目标与范围 (4)第2章大宗商品交易平台概述 (4)2.1 大宗商品市场分析 (4)2.1.1 市场规模及增长趋势 (4)2.1.2 市场参与者及角色分工 (5)2.1.3 市场风险与监管 (5)2.2 交易平台架构与功能 (5)2.2.1 交易平台架构 (5)2.2.2 核心功能 (5)2.3 交易平台业务流程 (5)2.3.1 注册与认证 (5)2.3.2 交易前准备 (6)2.3.3 交易撮合 (6)2.3.4 签订合同 (6)2.3.5 交易结算 (6)2.3.6 仓储物流 (6)2.3.7 金融服务 (6)2.3.8 交易后评价 (6)第3章供应链金融业务模式 (6)3.1 供应链金融基本概念 (6)3.2 业务模式分类与比较 (6)3.3 适用性分析 (7)第4章供应链金融产品设计与创新 (7)4.1 产品设计原则 (7)4.2 核心金融产品 (8)4.3 创新金融产品 (8)第5章风险管理 (9)5.1 风险识别与评估 (9)5.1.1 风险识别 (9)5.1.2 风险评估 (9)5.2 风险防范与控制 (9)5.2.1 市场风险防范与控制 (9)5.2.2 信用风险防范与控制 (9)5.2.3 操作风险防范与控制 (9)5.2.4 法律合规风险防范与控制 (10)5.2.5 声誉风险防范与控制 (10)5.3 风险管理策略 (10)第6章信用评估与监管 (10)6.1 信用评估体系构建 (10)6.1.2 评估模型与方法 (11)6.2 信用评估流程 (11)6.2.1 信息收集与整理 (11)6.2.2 信用评估 (11)6.2.3 信用评级与授信 (11)6.2.4 评估结果反馈 (11)6.3 监管与合规性 (11)6.3.1 监管政策 (11)6.3.2 内部监管 (11)6.3.3 信息化监管 (11)6.3.4 合作与协同 (11)第7章金融科技应用 (12)7.1 区块链技术 (12)7.1.1 概述 (12)7.1.2 应用场景 (12)7.2 人工智能与大数据 (12)7.2.1 概述 (12)7.2.2 应用场景 (12)7.3 金融科技在供应链金融中的应用案例 (12)7.3.1 区块链供应链金融 (12)7.3.2 人工智能供应链金融 (13)7.3.3 大数据供应链金融 (13)第8章合作伙伴与业务拓展 (13)8.1 合作伙伴选择 (13)8.1.1 信誉良好：优先选择在业界具有良好信誉、稳定经营的企业作为合作伙伴，以保证供应链金融业务的顺利进行。
【精品课件】金融产品创新原理
新加坡公司在陈久霖的管理下，中国航油一举扭转 了连年亏损的局面，并于2001年在新加坡交易所 挂牌上市。在短短六年间，中国航油的净资产增幅 高达761倍，陈久霖本人也成为了新加坡缴税个人 所得税的冠军。 据报道，新加坡公司从1997年时的21.9万美元， 迅速扩展到2003年时净资产超过1亿美元，总资产 将近30亿元，创造了“国有资产疯狂增值”的辉 煌业绩。 曾有国内同行论断“收购新加坡石油二成股权中航 油剑指石油巨头”、“收购新加坡国家石油公司 20．6％股权中航油曲线挑战三大石油集团”。
因为在新加坡的成功，陈久霖还被提 升为了中国航油总公司的副总裁。陈 久霖去年年收入高达490万元人民币， 其中绝大部分来自于利润分成。虽然 家财万贯，陈久霖却并不是一个喜欢 奢华生活的人，他住在租来的公寓里， 家里也没有聘请佣人，唯一能够显示 其身价的就是一辆奔驰汽车。他曾经 多次表示自己的个人生活哲学是“一 日三餐，衣食无亏足矣”。
视国家法规如儿戏，违法操作
新加坡公司从事的石油期权投机是我国政府明令禁 止的。国务院１９９８年８月发布的《国务院关于 进一步整顿和规范期货市场的通知》中明确规定： “取得境外期货业务许可证的企业，在境外期货市 场只允许进行套期保值，不得进行投机交易。” １９９９年６月，以国务院令发布的《期货交易管 理暂行条例》第四条规定：“期货交易必须在期货 交易所内进行。禁止不通过期货交易所的场外期货 交易。”第四十八条规定：“国有企业从事期货交 易，限于从事套期保值业务，期货交易总量应当与 其同期现货交易量总量相适应。” ２００１年１０月，证监会发布《国有企业境外期 货套期保值业务管理制度指导意见》，第二条规定： “获得境外期货业务许可证的企业在境外期货市场 只能从事套期保值交易，不得进行投机交易。”
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
1) 时间要素扩展的创新金融产品
远期、期货、互换和期权是金融创新中的最基本 的金融创新产品，并用于创新其它金融产品，因 此，常被称为基本衍生工具，绝大多数金融创新 产品都是基于这些基本衍生工具派生而来。这些 产品创新体现在时间要素上，从即期交易拓展到 远期执行。
2) 基本要素改变型
以国债、外汇、利率、股票指数等为基础资产， 可以设计国债期货、外汇期货、利率期货、股指 期货等。同样地，远期合约也因此包括远期汇率 协议和远期利率协议。
利息支付不规则
*利息支付不规则的互换包括：延迟付息的债券互
换 （Deferred-coupon Swaps）；延迟付息的FRN 债券互换（Deferred-coupon FRN Swaps）；零息 互换（Zero-coupon Swaps）；溢价/折价互换 （Premium/Discount Swaps），又称为远离市场 互换（Off-market Swaps） *非立即起算的互换包括延迟起算互换和远期 互换。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
4、金融产品创新的方法和技术
四个角度： 1) 从时间角度 2) 从产品的角度 3) 从条款的角度 4) 从技术的角度
六种创新方法
1) 时间要素扩展---基本衍生工具的创新 2) 基本要素改变型 3) 静态和动态复制型 4) 基本要素分解型 5) 条款增加（组合）型 6) 技术发展型金融服务（产品）创新方法
创新产品
• 浮动利率票据（FRN） • 实际收益证券（ Real Yield Securities） • 股权与债权互换 • 股票回购 • 可转换债券设计 • 金融控股公司 • 交易所交易基金 • 可回售普通股（Puttable Common Stock） • 可转让大面额存款单（CD） • 资产证券化
4) 基本要素分解型的金融产品创新方法
将原有金融产品中的具有不同风险/收益特 性的组成部分进行分解，根据客户的不同 需求分别进行定价和交易。经过分解的证 券满足不同投资者需要，增强了流动性， 或降低了交易成本，起到部分之和大于总 体的效应，这也正是分解技术应用于金融 产品创新的重要动因。
美林的国债投资成长收据
3) 静态和动态复制型
通过在两种或两种以上金融产品组合成一种新的 金融产品的方法称为静态和动态复制型金融产品 创新方法。例如，看涨期权和基础资产可以静态 复制看跌期权。 另外，期权可用债券和基础资产动态复制。作为 动态复制期权的应用，目前，有些保底收益基金 可以通过股票和债券的动态组合复制来实现 ,但 是成本很高,不太实用。
互换创新
变动本金互换 固定利率为可变的互换 利息支付不规则
变动本金互换
例如变动本金互换（ Variable-principal Swaps），包括三种形式：本金逐渐减少 （递减型互换，Amortizing Swaps）或分 期摊还互换；本金逐渐增加（递增型互换， Accreting or Step-up Swaps）或增值互 换；本金上下波动（起伏型互换，Rollercoaster Swaps）。
2、金融创新目标
* 能以更低的成本达到其它方式能达到的经营 标，使市场更有效率。
* 能够实现已有的工具和技术无法实现的目标 使市场更加完全。
3、需求因素驱动的金融创新
1) 重新配置风险 2) 合理避税 3) 降低代理成本 4) 提高交易效率和便捷性 5) 规避金融管制 6) 增加流动性 7) 满足投资者偏好 8) 降低交易成本
第3章 金融产品创新原理
一、为什么要进行创新?
• 创新的价值来源
(1) 复制基金? (2) 分拆基金? (3) 分级基金? (4) 封闭式基金多次分红? (5) 开放式基金多次分红? (6) 股票送红股? (7) 股票送红利? (8) 股指期货?
1、股权创新中的价值链
2、债权创新中的价值链
3、创新的价值变化
债券创新
普通债券中的合约要素包括本金、利息 和到期日，通过改变基本合约要素的规定， 同样可以派生许多债券衍生品种。
期权创新
一份期权合约的基本要素包括基础资产、执 行价格、执行日期、交易性质（即看涨期权还是 看跌期权）等。同样，对基本（标准）期权合约 基本要素进行修改或重新定义可以得到门类繁多 的（变异）派生期权产品。
索罗门兄弟公司的 国债自然增值凭证
索罗门兄弟公司也推出具有本息分离债券性质的 “国债自然增值凭证”（CATS-Certificate of Accrual on Treasury Securities），后来相继 出现的还有LIONS等类似产品。
本息分离债券
美国财政部推出了本息分离债券项目，它 将同一附息债券未来每笔利息支付和到期 本金返还的现金流进行拆分，形成各笔独 立的具有不同期限和相应面值的零息债 券，并各自进行独立挂牌与交易。分别卖 给需要的投资者。
例如，美林公司在 1982年推出的第一份具有本息 分离债券（STRIPS）性质的产品名为"国债投资成 长收据"（TIGEs-Treasury Investment Growth Receipts）。由于这种新产品的出现使得中长期 附息债券通过本息分离具备了零息债券(ZeroCoupon)的性质，从而给投资者带来了风险管理和 税收方面的好处，对投资者产生了很大的吸引力。
固定利率为可变的互换
还有固定利率可变的互换，包括三种常见
的形式：息票提高型互换（ Step-up Swaps）；息票降低型互换（Step-down Swaps）；价差锁定型互换（Spread Lock Swaps），也叫延迟利率设定互换 （Deferred -rate-setting Swaps）前两 种适用于息票依据预先拟定的方式提高或 降低的债券，通常只有一个层次的提高或 降低。
流动性增加 风险减少 税收减少 减少代理成本 减低交易成本 规避管制 满足投资者偏好 提高交易方便性和便捷性
4、企业、投资者和金融中介 在创新中的地位
*企业和投资者在每个接点的参与者 *金融中介是两个接点变化的主体，即创新的 主体
二、金融产品创新与设计方法
• 1、金融创新的两个轮子 *需求拉动型 被动式，零星的，随机的 *供给推动型 主动式，是系统的，功能型