2015年CPA讲义《财管》第九章资本预算02
《财务成本管理》知识点之资本预算
《财务成本管理》知识点之资本预算
《财务成本管理》知识点之资本预算
一，所得税和折旧对现金流量的影响
税后成本=支出金额*（1-税率）；税后收入=收入金额*（1-税率）税负的减少额=折旧额*税率
1，根据直接法：营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税。
【这里的营业现金流量是指未扣除营运资本投资的营业现金毛流量】2，根据间接法：营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税
=营业利润+折旧-所得税
=税后净利润+折旧
3，根据所得税对收入、成本和折旧的影响计算：
营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧低税
三个公式，最常用的是公式3.
二，互斥项目的优选问题
1，共同年限法：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。
该方法也被称为重置价值链法。
2，等额年金法
（1）计算两项目的净现值；
（2）计算净现值的等额年金额；
（3）假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终止期，等额年金的资本化就是项目的净现值。
两种方法存大共同的缺点：
1，有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制；
2，如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，这是一个非常具有挑战性的任务，对此两种方法都没有考虑；
3，从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，对此分
析时没有考虑。
注会《财管》要点：资本预算概述
注会《财管》要点：资本预算概述注册会计师考试备考已经进入到强化提高阶段，按照中华会计网校的辅导体系设置，这个时候应该对习题精讲班、专题讲解班重视起来，同时要做好基础学习班的复习和巩固的工作，教材和课件同等重要。
思路和方法上要有突破，按照专题班思路重新看待教材和做题，另外对于题目要求质量和效果，做完多思考和总结，注意处理流程和方法，强化思维模式的建立。
【强化目标与方法】财管这个科目，先注重理解后注重计算训练，难度仅次于会计和审计。
学习财管首先要建立财管的思维方式，对于财管这个科目中涉及到的知识点首先由整体的构架，从原理上去理解才能很好地运用。
比如对于项目的投资评价和企业整体的价值评估就不一样，折现率的选择，现金流的计算等等，这种差异体现的就是理解，那么分析角度和细节问题把握才能真正成为自己的的。
第二遍学习重点学习习题班，方法上也要参照专题班，为什么这么说？财管这个科目有两个方法，一种是先理解后计算强化，一种是完全题海战术，个人比较推荐第一种学习方法，尤其是对于在职考生来说。
所以这个阶段听课看教材应该占据50％的时间，剩余时间通过做题巩固和提高，强化阶段后半部分时间学习，计算量要加大，在60％以上的水平，提前为冲刺阶段预热，锻炼思路和方法很重要。
第一阶段：全面学习，打好基础（7月4日前结束）第二阶段：强化提高，做题巩固（7月4日--8月22日共7周）第三阶段：模拟冲刺，全面突破（8月22日--9月10日共3周）【知识点总结】资本预算是指制定长期投资决策的过程，其主要目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便判断企业是否值得投资。
（一）投资项目的主要类型项目类别定义特征扩张性为扩大经营业务范围而购置新机器设备增加企业的经营现金流入重置性替换现有的机器设备通常不会增加企业的经营现金流入强制性法律要求的项目，包括为确保工作现场安全、消费者安全和保护环境而实施的项目不直接产生经营现金流入改善企业履行社会责任方面的形象有可能减少未来的现金流出其他新产品研发投资、专利权投资、土地投资不直接产生现实的经营现金流入，而得到一项选择权（二）资本投资的管理程序（1）提出各种投资项目（2）估计项目的相关现金流量（3）计算投资项目的评估指标，如净现值、内含报酬率等。
CPA财管章节脉络图
财务成本管理章节脉络图第二章财务报表分析和财务预测短期偿债测能力指标长期偿债测能力指标营运能力指标盈利能力指标市价比率杜邦分析体系：权益净利率管理用资产负利润表管理用现金流量确定管理用财务分析体系：改进杜邦分析财务预测方法：销售百分比法融资总需求：总额法、增加额法、同比增长法外部融资需要增长率与资金需求：内含增长率可持续增长率外部融资销存增长比第三章价值评估基础利率货币时间价值报价利率、有效利率单项资产风险与报酬：方差、标准差、变异系统投资组合风险与报酬：组合期望报酬率、组合标准差与相关系数、协方差投资组合有效集和无效集资本市场线：仅适用于资产组合资本资产定价模型和证券市场线：适用于单项或组合贝塔值组合贝塔值市场平均收益率Rm （几何或算术平均）第四章资本成本筹资》公司资本成本》公司风险投资》项目资本成本》项目风险债务资本成本：税前、税后；发行费用;有效年利率VS票面利率VS付息期利率债务资本估计方法：到期收益率法（折现率）、可比公司法、风险调整法、财务比率法普通股资本成本，不考虑发行费用：资本资产定价模型：无风险利率选择、贝塔值、市场平均收益率/ （几何或算术平均）股利增长模型：增长率（历史增长率、可持续增长率、证券分析师法）债券收益率风险调整法：税后债务成本+风险溢价普通股资本成本，考虑发行费用：新发行普通股：股利增长模型留存收益资本成本：与普通股类似，但不考虑筹资费用优先股、永续债资本成本估计资本成本加权平均方法：账面权重、实际市场价值权重、目标资本权重（更好）第五章投资项目资本预算独立项目评价：净现值法、现值指数法、内含报酬率法辅助方法：回收期法、会计报酬法互斥项目优选：使用寿命相同：现值法优先使用寿命不相同：共同年限法、等额年金法总量有限时的资本分配投资项目的现金流估计方法、所得税影响固定资产更新：总成本法、净现值法，差量分析法、平均年成本法投资项目折现率估计：使用当前企业资本成本、另外两种卸载财务杠杆后再加载财务杠杆的方法和适用条件投资项目的敏感性分析第六章债券、股票价值评估债券价值评估：平息、纯贴现、流通债券到期收益率普通股价值评估：零增长股、固定增长股普通股到期收益率优先股、永续债价值评估和到期收益率第七章期权价值评估期权分类期权投资策略：保护性看跌期权抛补性看涨期权对敲：多头对敲、空头对敲期权价值影响因素期权价值评估方法：看涨期权：复制和套期保值原理风险中性原理：二叉树布莱克-斯科尔斯期权定价模型（了解）看跌期权：用看涨期权和看跌期权平价关系来计算（一般是按要求（更制和套期保值原理或风险中性原理）先算出看涨期权价值，再算出看跌期权价值）第八章企业价值评估企业整体经济价值的类别各种现金流的区分和计算现金流折现模型：股权现金流：直接法（股利、股权现金流）实体现金流债务现金流：间接法（股权价值=实体价值-净债务价值）（实体）企业价值和股权价值采用相同方法估值，只是现金流不同：永续增长模型：两阶段模型：每股股权价格评估：每股市价=可比市盈率*目标公司每股收益用增长率修正每股市价=可比公司市净率*目标公司每股净资产市盈率*权益净利率用权益净利率修正每股市价=可比公司市销率*目标公司每股营业收入 市盈率*营业净利率 用营业净利率修 正第九章资本结构 无税MM 理论有税MM 理论权衡理论、代理理论、优序融资理论资产结构决策：资本成本比较法每股收益无差别法，算出EBIT,实际EBIT 与其比较，决策债务还是股权融资 企业价值比较法杠杆系数经营杠杆财务杠杆联合杠杆EBIT+F EBIT-1--^ 1-TI 是财务费用，费用化利息.EBIT earning before mterest and tax第十章股利分配、股票分割与回购除息价=股息登记口的收盘价一每股所分红利现金额送红股后的除权价=股权登记口的收盘价彳（1+每股送红股数）配股后的除权价=（股权登记口的收盘价+配股价X 每股配股数） + （1+每股配股数） 计算除权除息价：除权除息价=（股权登记口的收盘价一每股所分红利现金额+配股价义每股配股数） + （1+每股 送红股数+每股配股数）除权参考价=（股权登记口收盘价一每股现金股利）/（1+送股率+转增率）1股送几股转增 几股 第十一章长期筹资普通股首次发行筹资股权再融资：配股、增发薪股 长期债务筹资混合筹资：上市公司和非上市公司优先股DOL 二，EBIT+FEB1T DFL 二EBITDTL-认股权证债券筹资，发行认股权证债券可行性决策可转换债券筹资：发行可转换债券的可行性决策租赁筹资经营租赁和融资租赁经营租赁决策：总额法，分别算两次；差额法，算一次。
注会财管(2015)第9章 资本预算 配套习题(附答案)
第九章资本预算一、单项选择题1.如果净现值为正数，表明（）。
A.投资报酬率小于资本成本，项目不可行B.投资报酬率等于资本成本，项目不可行C.投资报酬率大于资本成本，项目可行D.投资报酬率大于资本成本，项目不可行2.下列指标中，不必事先估计资本成本的是（）。
A.净现值B.现值指数C.内含报酬率D.动态回收期3.当折现率为12%时，某项目的净现值为-100元，则说明该项目的内含报酬率（）。
A.高于12%B.低于12%C.等于12%D.无法判断4.下列关于评价投资项目的动态投资回收期法的说法中，不正确的是（）。
A.它考虑了资金时间价值B.它计算简便，并且容易为决策人所理解C.它能测度项目的流动性D.它考虑了回收期以后的现金流量5.不考虑所得税的影响时，项目采用直线法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用加速折旧法计提折旧所计算出的净现值（）。
A.大B.小C.一样D.难以确定6.某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的A产品，据预测A产品投产后每年可创造150万元的现金流量；但公司原生产的B产品会因此受到影响，使其年现金流量由原来的300万元降低到200万元。
则与新建车间相关的现金流量为（）万元。
A.30B.50C.100D.1507.某投资项目年营业收入为300万元，年付现经营成本为100万元，年折旧额为60万元，所得税税率为25%，则该项目年营业现金流量为（）万元。
A.200B.100C.300D.1658.某项目经营期为5年，预计投产第一年经营性流动资产需用额为30万元，经营性流动负债为20万元，投产第二年经营性流动资产需用额为50万元，经营性流动负债为35万元，预计以后每年的经营性流动资产需用额均为50万元，经营性流动负债均为35万元，则该项目终结点一次回收的经营营运资本为( )万元。
A.35B.15C.85D.509.一台旧设备账面价值为30000元，变现价值为40000元。
企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需增加经营性流动资产6000元，增加经营性流动负债3000元。
CPA讲义《财管》第九章资本预算09
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【例题17•综合题】甲公司是一家建设投资公司，业务涵盖市政工程绿化、旅游 景点开发等领域。近年来，夏日纳凉休闲项目受到青睐，甲公司计划在位于市郊 的A公园开发W峡谷漂流项目（简称“W项目”），目前正在进行项目评价，有关资料 如下：
（1）甲公司与A公园进行洽谈并初步约定，甲公司一次性支付给A公园经营许 可费700万元（税法规定在5年内摊销，期满无残值），取得W项目5年的开发与经营 权；此外，甲公司还需每年按营业收入的5%向A公园支付景区管理费。
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年金现值系数(10%，4年) 现金流入总现值 初始投资 净现值 税后营业现金流出的敏感程 度
3.1699 3.1699 3.1699 3.l699 3.1699 134.40 123.47 112.53 101.60 90.66 90.00 90.OO 90.OO 90.O0 90.00 44.40 33.47 22.53 11.60 0.66
[(0.66-22.53)/22.53]÷l0%=-97.07%÷l0%=9.71
表9-20 敏感程度法：初始投资变化 单位：万元
变动百分比
每年税后营业现金流入 每年税后营业现金流出 每年折旧抵税(20%) 每年税后营业现金净流量 年金现值系数(10%，4年) 现金流入总现值 初始投资 净现值 初始投资的敏感程度
项目
每年税后营业现金流入 每年税后营业现金流出
折旧抵税（20%） 每年税后营业现金净流量
年金因数（10%，4年） 营业现金净流入总现值
初始投资 净现值
预期值
100 69 4.5 35.5 3.1699 112.53 90.00 22.53
税后营业流入 最小值
92.89 69 4.5
CPA讲义《财管》第九章资本预算02
三、回收期法1.回收期（Payback Period）（静态回收期、非折现回收期）（1）含义：回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。
（2）计算方法①在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：【教材例9-1】回收期（C）=12000/4600=2.61（年）②如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入设M是收回原始投资的前一年【教材例题】表9-1的B方案投资回收期=2+1800/6000=2.3（年）2.折现回收期（动态回收期）（1）含义：折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。
（2）计算高顿财经CPA培训中心根据【例9-1】的资料：折现率10%折现回收期=2+2950.68/4507.8=2.65（年）【例题4•多选题】动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（）。
（2013年）A.忽视了资金的时间价值B.忽视了折旧对现金流的影响C.没有考虑回收期以后的现金流D.促使放弃有战略意义的长期投资项目【答案】CD【解析】动态投资回收期要考虑资金的时间价值，A错误；投资回收期是以现金流量为基础的指标，在考虑所得税的情况下，是考虑折旧对现金流的影响的，B错误。
四、会计报酬率法1.特点：计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。
2.计算：会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100%【教材例9-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。
有关数据如表9-1所示。
表9-1 单位：万元要求：分别计算三个项目的会计报酬率。
【答案】会计报酬率（A）=[（1800+3240）/2]/20000×100%=12.6%会计报酬率（B）=[（-1800+3000+3000）/3]/9000×100%=15.6%会计报酬率（C）=600/12000×100%=5%3.优缺点：高顿财经CPA培训中心A.计算会计报酬率时，使用的是年平均净收益B.它不考虑折旧对现金流量的影响C.它不考虑净收益的时间分布对项目价值的影响D.它不能测度项目的风险性【答案】ABCD【例题6•计算题】某企业拟进行一项固定资产投资，投资额为2000万元，分两年投入，该项目的现金流量表（部分）如下：现金流量表（部分）单位：万元要求：（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
CPA财管各章节重难点分析及学习方法
CPA财管各章节重难点分析及学习方法一、各章节重难点分析第一章财务管理基本原理本章节内容并非未重点内容，一般来讲考试会出1-2个客观题占3分左右。
考察重点如下：第二章财务报表分析与财务预测本章为重点章节，近3年考试中平均分值为10分左右，主观题和客观题均有涉及。
同时本章内容为第八章奠定基础，各位考生在学习时可以将这两章联系起来学。
第三章价值评估基础本章为非重点内容，一般为客观题和计算分析题，分值为4分左右。
第四章资本成本本章为重点章节，也是财管教材中很多章节的基础内容，所以希望大家能够认真对待，考试出题客观题和主观题都有可能，分值为5分。
第五章投资项目资本预算本章内容非常重要，近三年分值为11分，一般为难度大、综合性强、灵活多变和与实际项目投资业务联系非常紧密的综合题。
第六章债券、股票价值评估本章为次重点章节，近三年平均分值为4分，考试题型为客观题和计算分析题。
重点关注债券价值及其到期收益率的计算和债券价值的影响因素分析。
第七章期权价值评估内容比较难，但也是次重点章节，近三年平均分值为8分，主要出客观题和计算分析题。
第八章企业价值评估重点章节，近3年分值为6分，考试题型涉及客观题、计算分析题和综合题。
2017年依然应作为考试重点，重点注意客观题和主观题。
第九章资本结构本章主要阐述经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的计算及其影响因素;MM理论和其他各种资本结构理论;资本结构的影响因素和资本结构决策的三种方法。
本章近3年平均分值在3分左右，主要出客观题考查。
第十章股利分配、股票分割与股票回购本章属于一般章节。
近3年的平均分值为2分。
主观题可能涉及的本章相关内容的考点主要集中在剩余股利政策的运用。
第十一章长期筹资本章属于重点章，在近3年试题中平均分值为6分左右，题型主要是客观题、计算题和综合题。
第十二章营运资本管理本章属于重点章。
历年试题中，除了客观题外，一般都有计算分析题，近3年平均分值在4分左右。
CPA财管各章节重难点分析及学习方法
CPA财管各章节重难点分析及学习方法一、各章节重难点分析第一章财务管理基本原理本章节内容并非未重点内容，一般来讲考试会出1-2个客观题占3分左右。
考察重点如下：第二章财务报表分析与财务预测第三章价值评估基础本章为非重点内容，一般为客观题和计算分析题，分值为4分左右。
第四章资本成本本章为重点章节，也是财管教材中很多章节的基础内容，所以希望大家能够认真对待，考试出题客观题和主观题都有可能，分值为5分。
第五章投资项目资本预算第六章债券、股票价值评估第七章期权价值评估内容比较难，但也是次重点章节，近三年平均分值为8分，主要出客观题和计算分析题。
第八章企业价值评估重点章节，近3年分值为6分，考试题型涉及客观题、计算分析题和综合题。
2023年依然应作为考试重点，重点注意客观题和主观题。
第九章资本结构本章主要阐述经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的计算及其影响因素;MM理论和其他各种资本结构理论;资本结构的影响因素和资本结构决策的三种方法。
本章近3年平均分值在3分左右，主要出客观题考查。
第十章股利分配、股票分割与股票回购本章属于一般章节。
近3年的平均分值为2分。
主观题可能涉及的本章相关内容的考点主要集中在剩余股利某某某策的运用。
第十一章长期筹资本章属于重点章，在近3年试题中平均分值为6分左右，题型主要是客观题、计算题和综合题。
第十二章营运资本管理本章属于重点章。
历年试题中，除了客观题外，一般都有计算分析题，近3年平均分值在4分左右。
第十三章产品成本计算本章属于重点章。
从历年考试情况来看，近3年平均分值为9分，题型主要包括客观题、计算分析题和综合题。
第十四章标准成本法本章属于一般章，本章题型主要是客观题和计算分析题，近3年平均分值为4分。
第十五章作业成本法本章属于次重点章节。
涉及客观题和计算题。
近3年平均分值为1分。
第十六章本量利分析本章属于重点章，内容较为简单，主要是为相关章节内容奠定计算基础。
注册会计师考试题型涉及客观题和计算题，近3年平均分值为7分。
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三、回收期法
1.回收期（Payback Period ）（静态回收期、非折现回收期）
（1）含义：回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。
（2）计算方法
①在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时
：
【教材例9-1
】
回收期（C ）=12000/4600=2.61（年）
②如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入设M 是收回原始投资
的前一年
【教材例题】表9-1的B 方案时点0123净现金流量-9000120060006000累计净现金流量
-9000
-7800
-1800
4200
投资回收期=2+1800/6000=2.3（年）
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（3）指标的优缺点优点回收期法计算简便；并且容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目的流动性和风险。
缺点
不仅忽视了时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。
【提示】主要用来测定方案的流动性而非营利性。
2.
折现回收期（动态回收期）
（1）含义：折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。
（2）计算
根据【例9-1】的资料：折现率10%
单位：万元
时点0123净现金流量-9000120060006000折现系数10.90910.82640.7513净现金流量现值-90001090.924958.44507.8累计净现金流量现值
-9000
-7909.08
-2950.68
1557.12
折现回收期=2+2950.68/4507.8=2.65（年）
【例题4•多选题】动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（ ）。
（2013年）
A.忽视了资金的时间价值
B.忽视了折旧对现金流的影响
C.没有考虑回收期以后的现金流
D.促使放弃有战略意义的长期投资项目
【答案】CD
【解析】动态投资回收期要考虑资金的时间价值，A错误；投资回收期是以现金流量为基础的指标，在考虑所得税的情况下，是考虑折旧对现金流的影响的，B错误。
四、会计报酬率法
1.特点：计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。
2.计算：会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100%
【教材例9-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。
有关数据如表9-
1
所示。
表9-1 单位：万元
A项目B项目C项目
年份净
收
益
折旧
现金流
量
净收益
折
旧
现金流
量
净
收
益
折
旧
现金流
量
0（20000）（9000）（12000）
1180
1000
11800（1800）
300
1200600
400
4600
2324
1000
132403000
300
6000600
400
4600
33000300
6000600
400
4600
合计
504
504042004200
180
1800要求：分别计算三个项目的会计报酬率。
【答案】
会计报酬率（A）=[（1800+3240）/2]/20000×100%=12.6%
会计报酬率（B）=[（-1800+3000+3000）/3]/9000×100%=15.6%
会计报酬率（C）=600/12000×100%=5%
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3.优缺点：
优点它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润。
缺点使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。
【例题5•多选题】下列关于评价投资项目的会计报酬率法的说法中，正确的有（ ）。
A.计算会计报酬率时，使用的是年平均净收益
B.它不考虑折旧对现金流量的影响
C.它不考虑净收益的时间分布对项目价值的影响
D.它不能测度项目的风险性
【答案】ABCD
【例题6•计算题】某企业拟进行一项固定资产投资，投资额为2000万元，分两
年投入，该项目的现金流量表（部分）如下：
现金流量表（部分）
单位：万元
建设期经营期
项目
0123456
合计净收益-30060014006006002900
净现金流量-1000-10001001000（B）100010002900
累计净现金
流量
-1000-2000-1900（A）90019002900-
折现净现金
流量（资本成本率6%）-1000
-
943.4
89839.6
1425.
8
747.3705
1863.
3
要求：
（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
（2）计算或确定下列指标：
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①静态回收期；
②会计报酬率；
③动态回收期；
④净现值；
⑤现值指数；
⑥内含报酬率。
【答案】
（1）计算表中用英文字母表示的项目：
（A）=-1900+1000=-900（万元）
（B）=900-（-900）=1800（万元）
（2）计算或确定下列指标：
①静态回收期= 3+丨-900丨/1800=3.5（年）
②会计报酬率=（2900/5）/2000=29%
③动态回收期：
建设期经营期t
项目0123456
合计
折现净现金流
量（资本成本率6 %）-1000-943.489839.61425.8747.3705
1863
.3
累计折现
净现金流量-1000-1943.4-1854.4
-
1014.8
411
1158.
3
1863.
3
-
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动态回收期=3+1014.8/1425.8=3.71（年）
④净现值=1863.3万元
⑤现值指数=（89+839.6+1425.8+747.3+705）/1943.4=1.96
⑥内含报酬率
设利率28%
年限0123456合计净现金流
量
-1000-100010010001800100010002900
折现系数（28%）10.7813
0.610
4
0.476
8
0.37250.291
0.227
4
折现净现金流量-1000-781.361.04476.8670.5291227.4
-
54.56
设利率26%
年限0123456合计净现金流
量
-1000-100010010001800100010002900
折现系数（
26%）1
0.793
7
0.62990.4999
0.396
8
0.314
9
0.249
9
折现净现金流量-1000
-
793.7
62.99499.9
714.2
4
314.9249.948.23
（i-26%）/（28%-26%）=（0-48.23）/（-54.56-48.23）i=26.94%
随堂练习
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