均值方差模型假设
股票投资组合分析——基于均值-方差模型
股票投资组合分析——基于均值-方差模型股票投资组合分析——基于均值-方差模型概述：在金融领域，股票投资是一种常见的投资方式。
投资者希望通过合理配置不同股票的组合来降低投资风险并获得更高的收益。
基于均值-方差模型，本文将对股票投资组合进行分析，以帮助投资者做出更明智的投资决策。
一、均值-方差模型简介均值-方差模型是一种常见的金融模型，用于评估资产组合的预期收益和风险。
该模型基于以下两个假设：1. 假设收益率服从正态分布，即所有的资产收益率都可以用均值和方差来衡量。
2. 假设投资者关注的是资产组合的整体风险和收益，而不是单个资产的风险和收益。
二、构建股票投资组合在构建股票投资组合之前，投资者首先需要选择合适的股票。
选择股票的关键是分析其基本面、行业前景和估值等因素，以确定是否具备投资潜力。
在选择股票后，投资者可以通过确定权重的方式将它们组合在一起。
三、计算投资组合的预期收益率和风险通过均值-方差模型，可以计算投资组合的预期收益率和风险。
预期收益率可以通过计算加权平均值得出，其中权重为各个股票的权重。
预期风险可以通过计算投资组合的方差得出。
四、有效前沿和最优投资组合有效前沿是指在给定风险水平下，能够获得最大预期收益的所有投资组合构成的边界。
在有效前沿上，每个投资组合的预期收益率都是相同的，但风险不同。
最优投资组合则是在风险水平给定的情况下，能够获得最大预期收益的投资组合。
五、资本市场线和风险资产定价模型资本市场线是连接无风险利率和最优投资组合的直线。
它描述了预期收益率与风险之间的关系。
在资本市场线上，每个投资组合的预期收益率都是最大的。
风险资产定价模型则是通过比较资产的预期收益率和风险，判断它们是否被正确定价。
六、买入和卖出策略通过股票投资组合的分析，投资者可以根据自己的风险承受能力和投资目标制定买入和卖出策略。
根据预期收益率和风险，投资者可以决定是否进行调整或平衡投资组合。
七、风险管理和监控风险管理和监控是投资组合管理的重要环节。
均值-方差
均值-方差理论马克维茨开创性的提出了证券组合的均值方差模型，将证券及其组合用收益率均值和方差来描述，并在此基础上给出了组合的可行域空间及其有效组合，但是它的缺点就是没有描述在拥有无风险证券的情况下组合的状态，也没有给出期望收益与系统风险之间的关系(只有系统风险才会受到补偿，非系统风险不会得到补偿)，只是给出了一定的期望收益和一定风险会画出怎么样的图形，得到什么样的有效组合，再次就是该模型计算太复杂。
传统的证券投资基金的绩效评价方法孕育于“金融大爆炸”的1952年，即投资组合理论的开端。
自美国经济学家马科维茨（Harry Markowtitz）在其《资产选择：有效的多样化》一文中，第一次使用边际分析的原理，用期望收益率（均值）和方差（或标准差）代表的风险来研究投资组合的报酬。
这在当时引起了极大反响，属于金融界上里程碑式的伟大发现。
它在很大程度上帮助了基金管理公司的基金管理者、经理人们和投资者们合理组合其持有的金融资产，确保在具有一定的风险时还能取得最大的收益。
马科维茨的投资组合理论需要两个重要的假设前提：第一，投资者们都使用预期收益率的均值来衡量未来的实际收益率水平，使用预期收益率的方差或标准差来衡量未来的实际收益率的所需要承担的风险；第二，每个投资者都是风险厌恶者，投资者在追求收益率最大化的同时也在追求风险的最小化，即希望收益率均值越大越好，其方差获标准差越小越好。
在满足上述假设条件后，马科维茨发现了收益和风险的度量方法，并建立了均值—方差模型。
每一项投资结果都可以用收益率来衡量，投资组合的投资收益率计算公式如下：（2—1）其中表示投资组合P的预期收益率，表示证券i在投资组合中所占比例，表示证券的收益率。
投资组合方差的计算公式如下：（2—2）其中表示投资组合的方差，表示与的相关系数。
当投资者们只关心收益和风险时，马科维茨的均值—方差模型可以比较精确地计算出收益与风险的大小。
当时在20世纪50年代的早期，计算机技术尚未普及，该模型的计算量是相当之大的，故当时仅用于小单位之间，并未广泛运用于大规模市场。
稳健均值-方差模型的构建及比较研究
D01:10.13546/ki.tjyjc.2020.13.010--------------------------1理论探讨稳健均值-方差模型的构建及比较研究李雄英\王斌会2(1.广东财经大学粤港澳大湾区创新竞争力研究院，广州510320;2.暨南大学管理学院，广州510632)摘要：传统均值-方差模型容易受到离群值的影响，导致计算结果与实际情况存在偏差。
针对这一情况，文章将稳健统计的思想与传统均值-方差模型相结合，构建出稳健均值-方差模型，以达到减少或消除离群值对 模型计算结果影响的目的，并进行了模拟和实证分析。
结果表明：当數据中不存在离群值时，使用传统和稳健 均值-方差模型进行投资决策的效果基本保持一致；当数据中存在离群值时，传统均值-方差模型容易受到离群 值的影响，而稳健均值-方差模型对离群值有较好的抵御能力，可获得较优的投资组合前沿和投资权重。
关键词：均值-方差模型；投资组合;稳健统计；离群值中图分类号:0212 文献标识码:A文章编号：1002-6487(2020)13-0047-060引畜金融市场的投资往往都具有较高的风险，因此投资者 不仅要关注投资的收益，而且需要注意防范风险。
这就需 要投资者考虑如何做出合理的投资决策，即在相同预期 收益率下，尽可能使得投资的风险最小化;或者在相同风 险情况下，尽可能使得投资的预期收益率最大化。
马科 维茨111的均值-方差组合投资模型很好地解决了这一问 题，并被广泛应用于金融市场的投资分析决策中。
然而，传统均值-方差模型的一个基本假设是数据服 从正态分布，而金融市场经常因存在不稳定因素导致金融数据中存在或多或少的离群值，从而使得数据不再服从正 态分布，如果使用传统均值-方差模型来处理这些数据，将 会导致投资决策的失误。
针对这一现象，国内外有不少学 者进行了深入的研究但是，该类研究忽略了一个问 题:均值-绝对离差的崩溃点低，不够稳健,对数据中的离 群值处理不够完善。
《投资学》第10讲 均值方差模型
资产期望收益率 (1, 2 , , N)
11
收益率协方差矩阵
N1来自1N
NN
10
目标函数
投资组合期望收益率 p w '
投资组合方差
2 p
w
w'
11
以方差为目标函数求最优化
基于方差（风险）最小化，求资金分配比例？
min
w2
31 32 33 w3
w12 11 w22 22 w32 33 2w1w2 12 2w1w3 13 2w2 w3 23
投资组合经典框架与均值方差优化
假设投资组合有n项资产
N
权重w (w1, w2 , , wN ), 满足 wi 1 i 1
7
以两阶为例求解资金配置比例
拉格朗日乘数法
Min
2 p
w12 11
w22 22
2w1w212
s.t.w1 w2 1 构造拉格朗日函数
L w1211 w22 22 2w1w212 (1 w1 w2 )
分别对w1, w2 , 求偏导
22ww121212
2 p
w2f
2 f
wm2
2 m
2wf
wmCov(rf
, rm )
wm2
2 m
可得wm
p m
，代入可得到资本市场线
E(rp )
rf
p m
[E(rm ) rf
]
rf
[E(rm ) rf
m
]
p
18
投资组合选择一般框架
马科维兹的均值——方差数学模型
IT 大视野数码世界 P .38马科维兹的均值—方差数学模型邹世杰 成都外国语学校高新校区摘要：金融数学是一门应用性非常强的数学学科，有其独有的方法与理论基础。
另一方面，这门学科的发展常常得益于从其它的数学分支中吸取有启发性的方法与概念。
证券理论是金融数学研究中的一个重要的课题。
证券理论的研究方法主要来自于统计学，而统计学的基础是概率论。
我们这篇论文通过引入概率论中的一些最基础的概念，详细地描述著名的经济学家马科维兹提出的均值—方差数学模型。
1.引言金融数学是一门应用性很强的数学学科，有其独有的方法与理论基础。
而另一方面，这门学科的发展常常得益于从不同的数学分支中吸取有启发性的方法与概念。
证券理论是金融数学中的一个重要的研究课题。
证券理论的研究方法主要来自于统计学，而概率论则是统计学的基础。
我们这篇论文主要通过引入概率论中的一些最基础的概念，进而详细地描述著名的经济学家马科维兹提出的均值—方差数学模型。
均值—方差数学模型由经济学家马科维兹在二十世纪五十年代的时候引入到金融数学的研究中。
这个著名的金融数学模型因为同时考虑了金融市场中收益与风险两个主要的组成要素，并且这个模型本身的数学表达格外简单，所以它一经发表就迅速地发展成为了现代证券组合理论中的一块基石，并且为金融数学此后的发展开创了新的局面。
马科维兹本人也因这项工作获得了1990年度的诺贝尔经济学奖。
这篇论文的结构如下，在第二节中我们将主要介绍概率论中的一些最基础的概念，特别是均值与方差的概念，这主要是为了我们在接下来的章节里描述均值—方差模型做好必要的数学知识的准备。
第三节是我们这篇论文的核心，我们将详细地描述马科维兹提出的均值—方差数学模型。
最后一节我们将简要地对这篇论文进行总结，并讨论接下来可能的学习与研究方向。
2. 概率统计学的预备知识在这一章节中，我们将把我们的主要焦点放在对数学知识的介绍上，特别是概率论中的一些最基础的概念。
为了简便起见，我们假设整个论文中涉及的随机变量（稍后我们将给出它的正式定义）都是离散型的随机变量，介于我们这一篇论文的内容，这个假设也是合理的。
均值-方差模型理论及其在我国股票市场的应用
均值-方差模型理论及其在我国股票市场的应用一、引言均值-方差模型是现代投资组合理论的重要组成部分，它通过衡量资产的预期收益率和风险水平，援助投资者做出合理的资产配置决策。
本文将对均值-方差模型的理论基础及其在我国股票市场的应用进行探讨。
二、均值-方差模型的理论基础1.1 均值-方差模型的基本原理均值-方差模型是由美国经济学家马科维茨于1952年提出的一种金融投资组合选择方法。
其基本原理是通过计算资产的预期收益率和风险，以追求投资组合风险最小的预期收益率。
1.2 组合的风险与收益干系均值-方差模型假设资产的收益率听从正态分布，并通过方差衡量风险。
通过构建不同权重的资产组合，可以寻找到预期收益率最高，且方差最小的组合。
1.3 投资组合的有效边界均值-方差模型还引入了有效边界的观点。
有效边界是指在给定预期收益率水平下，最小化投资组合方差的全部可能投资组合的集合。
通过有效边界，投资者可以在风险和收益之间找到合适的平衡点。
三、均值-方差模型在我国股票市场的应用2.1 资产预期收益率的计算在我国股票市场，资产预期收益率可以通过对历史数据进行分析和对市场进步趋势的猜测来确定。
常用的方法包括股票收益率的历史平均值、市盈率、市净率等指标计算。
2.2 风险的器量均值-方差模型中，风险通过资产的方差来器量。
在我国股票市场，常用的风险器量方法有股票收益率的历史标准差、波动率等。
2.3 投资组合优化利用均值-方差模型，投资者可以计算不同权重下投资组合的预期收益和风险水平，并找到有效边界上的最优投资组合。
通过优化投资组合，投资者可以实现风险最小化与收益最大化的目标。
2.4 风险偏好和投资组合选择投资者的风险偏好对投资组合的选择有着重要影响。
依据投资者的风险承受能力和投资目标，可以选择不同风险水平下的投资组合，以达到最佳配置效果。
2.5 动态调整与重平衡在实际投资过程中，市场波动和投资者风险偏好的变化可能导致投资组合的变动。
马科维茨方差模型
• 马科维茨的投资组合理论不仅揭示了组合资产风 险的决定因素，而且更为重要的是还揭示了“资 产的期望收益由其自身的风险的大小来决定”这 一重要结论，即资产（单个资产和组合资产）有 其风险大小来定价，单个资产价格由其方差或标 准差来决定，组合资产价格由其协方差来决定。 马科维茨的风险定价思想在他创建的“均值—方 差”或“均值—标准差”二维空间中投资机会集 的有效边界上表现得最清楚。
大家好
1
马科维茨.均值方差模型
小组成员 ：陆芳，1927年8月24日出生 于美国伊利诺伊州。马科维茨 于1950年、1952年在芝加哥大 学连续获得经济学硕士、博士 学位。马科维茨一生有专著及 合著7本，重要理论文章30余篇， 研究范围涉及金融微观分析及 数学、计算机在金融经济学方 面的应用。他的理论也曾影响 了他的同时代学者。由于其出 色的、开创性的工作，马科维 茨与威廉夏普及默顿猥勒分享 了1990年诺贝尔经济学奖。
的是在一定的收益水平上，投资者希望风险最小。
5
• 根据以上假设，马科维茨确立了证券组合预期收益、风险的计算方法 和有效边界理论，建立了资产优化配置的均值－方差模型：
• 目标函数：minб2(rp)=∑ ∑xixjCov(ri-rj)
• rp= ∑ xiri
• 限制条件： 1=∑Xi （允许卖空）
• 或 1=∑Xi xi>≥0（不允许卖空）
• 其中rp为组合收益， ri为第i只股票的收益，xi、 xj为证券 i、j的投 资比例，б2(rp)为组合投资方差(组合总风险)，Cov (ri 、rj ) 为两个 证券之间的协方差。该模型为现代证券投资理论奠定了基础。上式表 明，在限制条件下求解Xi 证券收益率使组合风险б2(rp )最小，可通 过朗格朗日目标函数求得。其经济学意义是，投资者可预先确定一个 期望收益，通过上式可确定投资者在每个投资项目（如股票）上的投 资比例（项目资金分配），使其总投资风险最小。不同的期望收益就 有不同的最小方差组合，这就构成了最小方差集合。
第三章_均值——方差模型(金融经济学导论,对外经济贸易大学 )
2.投资者的无差异曲线 在不同的系统性风险中，投资者之所以选择 不同的投资组合，是因为他们对风险的厌恶 程度和对收益的偏好程度是不同的。对一个 特定的投资者而言，任意给定一个证券组合， 根据他对期望收益率和风险的偏好态度，按 照期望收益率对风险补偿的要求，可以得到 一系列满意程度相同的（无差异）证券组合。 所有这些组合在均值方差（或标准差）坐标 系中形成一条曲线，这条曲线就称为该投资 者的一条无差异曲线。
2014-2-14 18
二、假设
投资者将一笔资金在给定时期(持有期)里 进行投资, 在期初, 他购买一些证券,然后 在期末全部卖出 , 那么在期初他将决定购 买哪些证券,资金在这些证券上如何分配？ 投资者的选择应该实现两个相互制约的目 标 —— 预期收益率最大化和收益率不确 定性（风险）的最小化之间的某种平衡。
2014-2-14 15
尽管存在一些对理性的投资者来说 应当遵循的一般性规律，但在金融 市场中，并不存在一种对所有投资 者来说都是最佳的投资组合或投资 组合的选择策略，原因如下： 1. 投资者的具体情况 2. 投资周期的影响 3. 对风险的厌恶程度 4. 投资组合的种类
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2014-2-14 7
瑞典皇家科学院决定将1990年诺贝尔奖 授予纽约大学哈利.马科维茨（Harry Markowitz）教授,为了表彰他在金融经济 学理论中的先驱工作—资产组合选择理 论。
2014-2-14
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主要贡献
• 发展了一个在不确定条件下严格陈述的可操作的 选择资产组合理论：均值方差方法 MeanVariance methodology. • 这个理论演变成进一步研究金融经济学的基础. 这一理论通常被认为是现代金融学的发端. • 这一理论的问世，使金融学开始摆脱了纯粹的描 述性研究和单凭经验操作的状态, 标志着数量化 方法进入金融领域。 马科维茨的工作所开始的 数量化分析和MM理论中的无套利均衡思想相结 合,酝酿了一系列金融学理论的重大突破。
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均值方差模型假设
均值方差模型假设是统计学中用于描述数据分布的一种模型。
该模型假设数据是从一个正态分布中随机抽样得到的，其中平均值和方差是两个重要参数。
具体而言，均值方差模型假设认为数据的平均值（或期望值）为μ，方差为σ。
正态分布的概率密度函数可以表示为：
P(x) = (1 / (σ * sqrt(2π))) * exp(-((x-μ)/(2σ))) 其中，x表示数据的取值，exp表示自然指数函数，sqrt表示平方根函数。
均值方差模型假设还假设数据之间是独立的，即一个数据的取值不会影响其他数据的取值。
这种假设在很多情况下是成立的，但也有例外，比如时间序列数据中的数据之间通常是有关联的。
在实际应用中，均值方差模型假设可以用来进行假设检验、构建置信区间、进行参数估计等。
但需要注意的是，该模型并不一定适用于所有数据分布，因此在使用前需要进行检验和确认。
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