第八章 资本预算-现金流量估计的基本原则
现金流量估算的原则
现金流量估算的原则
在估算现金流量时，我们需要遵循一些基本原则，以确保我们的估算具有准确性和可靠性。
以下是估算现金流量时需要遵循的几个原则：
1. 实际原则：我们应该基于实际的数据和情况来估算现金流量。
这意味着我们需要考虑公司的实际运营情况、市场需求、竞争环境等因素。
2. 保守原则：在估算现金流量时，我们应该采用保守的假设和预测。
这意味着我们应该尽可能考虑到可能出现的风险和不确定性，并避免过于乐观的预测。
3. 完整原则：我们的现金流量估算应该是完整的，包括所有的收入和支出。
我们不应该忽略任何重要的现金流，例如利息支付、税款、资本支出等。
4. 透明原则：我们的现金流量估算应该是透明的，这意味着我们应该清楚地说明我们所使用的假设和方法，以便其他人可以理解和评估我们的估算。
5. 更新原则：我们应该定期更新我们的现金流量估算，以反映新的信息和变化。
这意味着我们需要保持对市场和公司运营情况的关注，并及时调整我们的估算。
通过遵循这些原则，我们可以获得准确和可靠的现金流量估算，这有助于我们做出更好的决策和计划。
现金流量估算的原则
未来现金流量的预测-5
独立投资项目现金流量的估算
某生物制品有限公司已开发出一种新的保健品。公司销售部门预 测，如果产品的价格定在每盒20元，则年销售量可达到16万盒，因 此，年销售额为320万。根据工程部的报告，该项目需要添一座新 厂房，公司可花96万；另花64万购买机器、设备等。此外，公司将 增加流动资产48万。以上这些支出均发生在第一年（t=0）。 项目 将在t=１开始投产，估计经济年限为５年，厂房和设备第二年开始 采用直线折旧法（终结时，厂房残值为３０万）。在项目５年中， 每年固定成本（除折旧外）为４０万，每年的可变成本为１９２万 元，企业所得税税率为３０％。且假定所有收入和支出均发生在各 年年底。
第4章 投资价值评价方法
第4章 投资价值评价方法
资本预算的概述 未来现金流量的预测
投资项目
内部收益率法 投资回收期法
资本预算概述
资本预算（capital budget）是提出 长期投资方案（其回收期在1年以上） 并进行分析、选择的过程。
资本预算的分类 (1)按投资的目的划 分 ①扩充型项目 ②调整型项目 ③研发型项目 (2)按关系划分 ①相互独立的项目 ②相互排斥的项目 ③相互关联的项目
资本预算的过程涉及以下几个方面的内容： （1）提出与公司战略目标相一致的投资方案； （2）预测投资项目的税后增量营业现金流量； （3）预测项目的增量现金流量（净现金流）； （4）依据财富最大化目标选择投资项目； （5）继续评估修正后的投资项目，审计已完成 的投资项目。
资本预算决策过程
资本预算决策是公司利用资本市场提供的不同借贷行为，对所拥有的资产、尤 其是固定资产投资进行分析、筛选和计划的过程。 投资决策第一原则 项目评估的步骤 评审 审批 监控 1. 资本性支出项目通常涉及大量的花销和资源使用。 2. 资本投资决策很难逆转。 3 .公司的战略和策略计划的角度考虑投资决策。 4 .资本项目的年限可能是许多年，未来回报也不肯定。 （未来的不确定性） 审计 资本项目评估中的决策控制周期 初步 调查 详细的 评估 风险 分析 融资 渠道 批 准
CPA课后作业题第八章
CPA课后作业题第八章第八章资本预算一、单项选择题1.若现值指数小于1，表明该投资项目()。
A.各年利润小于0，不可行B.它的投资报酬率小于0，不可行C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行D.它的投资报酬率一定小于02.某投资项目原始投资为15000元，当年完工投产，有效期4年，每年可获得现金净流量5000元，则该项目内含报酬率为()。
A.11.38%B.12.60%C.13.54%D.14.66%3.不考虑所得税的影响时，项目采用直线折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用加速折旧法计提折旧所计算出的净现值()。
A.大B.小C.一样D.难以确定4.年末甲公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。
该设备于6年前以30000元购入，税法规定的折旧年限为9年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%;目前可以按8000元价格卖出，假设所得税税率为25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是()。
A.减少500元B.减少2000元C.增加8500元D.增加9000元5.一台旧设备账面价值为30000元，变现价值为40000元。
企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需增加经营性流动资产6000元，增加经营性流动负债3000元。
假定所得税税率为25%，则继续使用该设备初始的现金流出量为()元。
A.32200B.33500C.37500D.405006.下列说法中不正确的是()。
A.内含报酬率是能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率B.现值指数大于0，方案可行C.内含报酬率是使方案净现值等于零的折现率D.内含报酬率大于资本成本，方案可行7.某投资方案，当折现率为10%时，其净现值为160元，当折现率为12%时，其净现值为-40元。
该方案的内含报酬率为()。
A.10.2%B.10.8%C.11.4%D.11.6%8.某公司购入一批价值30万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以20万元变价处理，并已找到购买单位。
公司理财(第5版)第8章 资本预算中现金流量的估算
所得税
34
153
153
加:折旧
200
200
200
经营现金流量
266
497
497
4
5
240
0
81.6
0
200
200
358.4 200
ห้องสมุดไป่ตู้
• 2.测算净营运资本的变化
– 净营运资本(net working capital)指流动资产与流动负债之差。 – 把净利润调整为经营活动产生的现金流量时,需要做一个重要的调
• (一)现金流量转移
– 评价一个项目时,要考虑投资方案对公司其他项目的影响。 – 在测算增量现金流量时,我们应该把公司作为一个整体来考虑,而不
是仅仅着眼于某一独立的项目。
• (二)沉没成本
– 沉没成本是过去已经发生而且与现在决策无关的成本。 – 计算增量现金流量时应该对沉没成本忽略不计
• (三)机会成本
• 案例8-1 红光公司的资本预算项目 （详情见书P166） • 在该案例中,涉及了红光日用化工公司投资新项目的各项
收支。在进行资本预算时,关键的问题是判断和识别哪些 现金流量属于增量现金流量。
– 1.市场测试费用的处理 • 该案例中5万元的市场测试费用属于沉没成本,因为不管该项目 是否上马,市场测试环节中的现金流出已经发生,与该新产品决 策没有关系,故不应包括在洁净液项目的现金流量中。
– 经营现金流量=销售收入-经营成本-所得税
– (3)期末现金流量。指投资项目完结时所发生的现金流量,主要包括 • 固定资产的残值收入或变价收入 • 原有垫支在各种流动资产上的资金的收回 • 停止使用土地的变价收入等。
• 2.按现金的流入、流出来表述。
第八章 资本预算-更新项目现金流量估计及其决策方法——平均年成本法和总成本法的应用
C.增加债务会降低加权平均成本 D.不能用股东要求的报酬率去折现股东现金流量 正确答案：A 解析：选项B没有考虑到相同资本结构假设；选项C没有考虑到增加债务会使 股东要求的报酬率由于财务风险增加而提高；选项D说反了，应该用股东要 求的报酬率去折现股东现金流量。
2015年注册会计师资格考试内部资料 财务成本管理
第八章 资本预算 知识点：更新项目现金流量估计及其决策方法理
特点 决策指标 决策原则
一般来说，设备更换并不改变 企业的生产能力，不会增加企 业的现金流入，更新改造决策 的现金流量主要是现金流出。 即使有少量的残值变现收入 ，也属于支出的抵减，而非实 质上的流入增加 【提示】两个 方案比较：不考虑无关流量
总成本＝未来使用年限内的现 金流出总现值 （年限相同时应 用）
平均年成本＝未来使用年限内 的现金流出总现值／年金现值 系数 （年限不同）
总成本或平均年成本最低的方 案为优
【提示】 1.例题中没有考虑所得税，如果考虑所得税，应该考虑所得税对现金流 量的影响。比如折旧抵税、税后付现成本、税后残值等均需考虑。 2.如果新旧设备使用年限相同，则不必计算平均年成本，只需计算总成 本即可。这种方法也可称为“总成本法”。 例题： 1.在进行资本投资评价时，下列说法正确的是（）。 A.只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富 B.当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资 本成本作为项目的折现率_
资本预算的基本原理
（Mutually Exclusive Project）
常规项目
（Conventional Project）
非常规项目
（Unconventional Project）
能够不受其他项目影 响而进行选择的项目
接受某一项目就不 能投资于另一项目
现金流特征 -, +, +, +, …
现金流特征 1. +, - , - , - , … 2. - , +, +, - , +, …
ARR没有考虑货币的时间价值与投资的风险 价值，第一年的会计收益被视为等同于最后 一年的会计收益；
ARR与之相比较的目标会计收益率具有很 强的主观性。
六、NPV方法与IRR方法的比较
1. 净现值曲线（NPV Profile） 一条描绘项目的净现值与折现率之间关系的曲线
NPV
净现值曲线
NPV(k1)
一、净现值法 (Net Present Value--NPV)
资本项目的净现值是与项目相联系的 所有现金流量的现值，包括其现在和 未来的所有成本和收入。
n
NPV
NCFt
t0 (1 k )t
其中NCF为 净现金流量
1. 净现值法决策规则
接受净现值为正的资本预算项目
如果项目的NPV>0，表明该项目投资获得的
项目A——常规项目
NPV($) 30
18.2
此项目内部收益率为30%，当贴 现率小于30%时，净现值都大于 0。可见，NPV和IRR法对于常 规项目决策的结论是一致的。
IRR 0 10 30
k(%)
项目A
项目B——问题1：投资还是融资
NPV($)
资本预算的基础知识
第八章 资本预算学习目标：理解资本预算的相关概念，掌握各种投资评价的差不多方法,能够运用这些方法对投资项目进行评价；掌握项目现金流量和风险的可能项目资本成本的可能方法，能够运用其评估投资项目。
学习重点：１.税后现金流量的确定;２.项目系统风险的衡量和处置。
考情分析:本章属于财务治理的重点章节, 本章要紧介绍投资项目的评价,从章节内容来看,投资评价的差不多方法是基础,投资项目现金流量的确定以及投资项目的风险处置是重点。
从考试来看本章的分数较多,在历年试题中，除客观题外，通常都有计算题或综合题。
本章大纲要求:最近三年题型题量分析本章教材变化本章是２01０年教材的两章合并为一章,实质内容没有变化。
第一节投资评价的差不多方法一、资本投资的概念投资对象生产性资产(直接投资）金融性资产(间接投资）第5章营运资产(流动资产) 14章资本资产(长期资产）本章本书所论述的是企业进行的生产性资本投资。
企业的生产性资本投资与其他类型的投资相比,要紧有两个特点,一是投资的主体是企业；二是资本投资的对象是生产性资本资产。
二、资本投资评价的差不多原理Ｐ1９3投资项目的酬劳率超过资本成本时,企业的价值将增加；投资项目的酬劳率小于资本成本时,企业的价值将减少。
资本成本是一种机会成本，是投资人要求的最小收益率。
三、投资项目评价的差不多方法ﻫ(一）净现值法(Ｎet Presｅnt Vａlue)P193１.含义：净现值是指特定项目以后现金流入的现值与以后现金流出的现值之间的差额。
2.计算：净现值＝Σ以后现金流入的现值－Σ以后现金流出的现值折现率的确定:资本成本3.决策原则:当净现值大于0,投资项目可行。
P１94【教材例8－1】设企业的资本成本为10%,有三项投资项目。
有关数据如表8-1所示。
表８-1单位:万元注：表内使用括号的数字为负数（下同)。
净现值（A)=（１1８00×0.９091+132４０×0.8２64)-20００0ﻫ =216６9－2０000=1669(万元）净现值（B）=（1２0０×0.909１＋6０00×0．8264＋6000×0.７513）-９000=1０557-９000=15５7(万元)净现值(Ｃ）＝46０0×2.4８7-12000ﻫ=11440-12０00ﻫ =－560（万元）４.净现值法所依据的原理:假设原始投资是按资本成本借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。
第八章 资本预算-通货膨胀的处置——两个公式、一个原则
2015年注册会计师资格考试内部资料 财务成本管理
第八章 资本预算 知识点：通货膨胀的处置——两个公式、一个原则
● 详细描述：
一、相关概念及其关系
实际现金流量
名义现金流量 实际资本成本 名义资本成本
如果企业对未来现金 两者的关系为：名义
流量的预测是基于预 现金流量＝实际现金
算年度的价格水平 流量×（1＋通货膨
，并去除了通货膨胀 胀率）n 式中
的影响，那么这种现 ：n——相对于基期
金流量称为实际现金 的期数 【提示】类
流量
似于已知现值求终值
包含了通货膨胀影响 的现金流量称为名义 现金流量
排除了通货膨胀的资 两者关系可表述如下
本成本
式： 1＋r名义
包含了通货膨胀的资 ＝（1＋r实际
本成本
）（1＋通货膨胀率
） 【公式说明】现
值为P，名义资本成
本为r名义，终值
＝P（1＋r名义）n
实际资本成本为r实
际， 终值
＝P（1＋r实际
）n（1＋通货膨胀率
ห้องสมุดไป่ตู้
）n 终值相等，即可
得出上式
二、处置原则 名义现金流量用名义资本成本进行折现；实际现金流量用实际资本成本 进行折现。两种方法计算得到的净现值是一样的。 名义V名义 实际V实际 例题： 1.预计明年通货膨胀率为8%,公司销量增长10%,则销售额的名义增长率为 （）。 A.8% B.10% C.18% D.18.8% 正确答案：D 解析：销售额的名义增长率=(1+8%)X(1+10%)-1=18.8%
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财务成本管理第八章 资本预算
知识点：现金流量估计的基本原则
● 详细描述：
在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资项目后，企业总现金流量因此发生的变动。
只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。
注意以下四个问题：
例题：
1.计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案的（）。
A.未来成本B.差额成本
区分相关成本和非相关成本
相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。
非相关成本是与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本
不要忽视机会成本
在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会，其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本要考虑投资方案对公司其他项目的影响
要考虑新项目与原项目是竞争关系还是互补关系
对营运资本的影响
所谓营运资本的需要，是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。
【提示】通常假定开始投资时筹措的营运资本在项目结束时收回
C.有关的重置成本
D.不可避免成本
正确答案：D
解析：不可避免成本属于决策的非相关成本。
2.某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。
此时，技术部门完成一项新品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。
经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。
因此，若不考虑所得税影响的话，在评价该项目时第一年的现金流出应为（）万元。
A.65
B.50
C.70
D.15
正确答案：A
解析：专用材料应以其变现值15万元考虑，所以项目第一年的现金流出
=50+15=65(万元）。