用友软件股利政策选择案例分析
用友案例分析
赞成票7566．98万股，占出席会议有效表决权股份总数的99．97％；反对票16108股；弃权6900股。
股东会仅有7名中小股东出席，并不是想象中那么热闹，由于股权较集中，分红方案没有任何悬念地顺利通过。
但为澄清事实，董事长王文京特别让财务总监吴政平补充说明了高派现问题。
吴政平解释说，首先此方案不是“超分配”，用友每股0.6元的分红是赢利来的，也是在保证今年有充足现金流的前提下制定的，这有利于投资者长期投资，而不是短期的炒作；其次，选择派现而没有选择送股，用友是响应管理层有关“现金分红的倡导”；最后，吴特别说明：“虽然发起人和流通股股东一样享受分红，但其实是两个概念，发起人只是法人公司拿到红利，具体某一个人拿多少，还要再作决定。
”但小股东的不满情绪还是让股东会一度陷入尴尬。
一位高先生坦言：“我不同意这个方案，明显是对大股东有利，对小股东不利，为什么不考虑流通股的成本，不考虑小股东的利益。
”他还建议，能否派现兼送股，“大股东要钱，小股东要股，相对平衡一下”。
在投票表决时，高先生投了反对票，但他同时也对记者说，不会放弃用友，“用友的投资价值很大，我对它的未来很有信心”。
王文京在股东会上一直为几位小股东介绍用友的发展规划。
对此次分红风波，他认为，其实给股东最好的回报是把业绩做好，但同时他也表示，2002年分配会充分考虑各方股东的实际情况。
2002年5月15 日北京用友软件股份有限公司董事会公布了《北京用友软件股份有限公司2001年度分红派息实施公告》。
公告中称：案例分析一、政策背景《中华人民共和国公司法》规定，股份的发行必须同股同权，同股同利；公司分配当年税后利润时，应当先提取法定公积金、法定公益金(提取法定公积金和法定公益金之前应当先利用当年利润弥补亏损)，然后才可按股东持有的股份比例分配；股份有限公司经股东大会决议将法定公积金转为资本时，所留存的该项公积金不得少于注册资本的25％。
按照《个人所得税法》和国家税务总局《关于征收个人所得税若干问题的通知》，个人拥有的股权取得的股息、红利和股票股利应征收20％的所得税。
用友股利分配政策
一、用友软件简介 （一）、公司简介
用友软件股份有限公司的前身可以追溯至其创 始人王文京、苏启强于1988年12月6日成立的“北 京市海淀区双榆树用友财务软件服务社”，当时两 个年轻人的全部资产只是1台电脑，最初的注册资 本5万元均来自于借款，工作室为9平方米的租房。 1990年3月登记为私营企业，同时更名为“北 京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”。三 年后公司注册资本增加至500万元人民币。1995年 1月18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公 司，注册资本增加至2 000万元人民币。1997年11 月，公司注册资本再次增加到5 000万元人民币。
三、用友的股利分配政策
-----高派现的股利分配政策
用友软件董事会于２００２年５月１６日公告 称，根据公司２００１年年度股东大会决议，以２ ００１年末总股本１ 亿股为基数，于２００２年５ 月２８日向全体股东每１０股派发现金红利６元（ 含税）。 截至２００２年１２月３１日公司实现净利润 ９１６0万元，在计提１０％法定盈余公积金９１６ 万元，５％法定公益金４5８万元，加年初未分配利 润１3万元后，本次实际可供股东分配的利润约为 7800万元。 根据用友软件公布的年度报告，公司分红方案 是１０股派现６元（含税），将共计派发现金股利 ６０００万元，而大股东王文京拥有５５．２％的 股份，可分得现金红利３３２１万元。
高派现的政策分析
用友软件的高派现股利政策之所以会 有巨大的影响，无论是在股票市场还是在 中国经济学理论界，都是和中国的具体国 情分不开的。
中国资本市场的上市公司普遍业绩差，亏损多， 因此公司客观上可用于分配的现金即使有也是很少。 再加上中国特殊的资本市场征税体系，股利征收２０ ％的所得税，资本利得不征税，因此，少量现金股利 扣除所得税后，恐怕所剩无几。 还有，中国资本市场还存在着严重的投机倾向， 投资者似乎更关注其投资股票的资本利得，而不在乎 微弱的股利。 此外，我国资本市场上市公司及其发行的股票始 终是一种稀缺的资源，由于国内的投资渠道有限，而 广大投资者需要为闲置资金寻找增值保值的渠道，因 而在股票市场追求投机利润（即资本利得），而不是 投资所得（股利）。投资者对股利不重视，反过来助 长了公司偏好发放非现金股利的倾向。
用友软件的高额现金股利分配案例分析
用友软件的高额现金股利分配案例分析1、对公司整体财务状况进行评价(1)财务状况良好。
总体来说公司的发展状况良好，有乐观的盈利预期。
主营收入与主营业务利润率增长迅速。
2001年，公司实现主营收入32707万元，主营业务利润为30444万元，与2000年同期相比，分别增加了56.2%和55.9%。
1．偿债能力公司的流动比率和速动比率都高于12，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有 27%(2002)，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。
而且公司每年都盈利，经营活动产生的现金净流量都是正值，说明净利润是有真实的现金保证的。
2．经营成果公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到4011.88万元(2002)，高于准备发放的现金股利。
3．现金流量公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67,300.56万元，经营活动产生的现金流量净额更有10,329.34 万元，说明净利润是有真实的现金保证的。
在发放现金股利之后（2002），现金及现金等价物增额为-9024.47万元，经营活动现金流量为1543.79 万元，证明发放高额现金股利还是对该公司现金流量造成了巨大的了影响。
4.应收账款周转率应收账款周转率越高，说明其收回越快,。
用友软件的应收账款周转率大于6，高于企业标准值3的标准，说明企业资金周转及偿债能力正常。
5.存货周转率存货周转率为5(2002)。
高于企业标准值3的标准，存货转换为现金或应收账款的速度快。
2、发放高额现金股利对公司及股东的影响是否发放股利会对公司价值造成一定影响。
首先，因为管理者和股东之间的信息不对称，外部股东无法确实了解公司的经营状况，很有可能从公司现金股利政策去推断公司的实际经营情况，故现金股利起着传递信号的作用；其次，双鸟在林，不如一鸟在手，对于股东来说，发到手的现金股利是确定性获得的，而将现金留在公司等待未来的股票增值或更高的现金股利，则面临着更多的风险，因此股东可能会对发放现金股利的公司更高的估值；最后，管理者和股东是委托代理关系，存在着利益冲突，自由现金流过多，公司的管理者更可能过度投资，致使股东财富损失，增加委托代理成本，而现金股利分配将利润返给了股东，减少了管理者滥用现金流的可能，降低了代理成本，这也导致股东对发放现金股利的公司的估值更高。
用友公司股利分配案例分析
用友公司股利分配案例分析学院：姓名：学号：一、事件背景用友软件分红方案每10股派现6元，2001王文京现金分红3321万！大股东王文京成为最大获益者。
王文京、苏启强于1988年成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社,最初的注册资本为5万元人民币。
后于1990年3月正式组建为有限责任公司,同时更名为北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司。
1995年1月18日，用友组建成立用友集团公司，注册资本增加至2000万元人民币。
1999年12月6日,用友由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最终增至7500万元人民币。
2001年5月18日，用友软件（600588）作为中国证券市场上第一家核准制下发行的股票，以每股36.68元的价格发行，上市当天该股最高摸至100元，收盘价92元，创下中国证券市场新纪录，王文京个人身价一度超过50亿元人民币。
中国软件业的风云人物王文京再一次成了媒体聚焦的对象。
作为去年第一家核准制上市公司用友软件（600588）的最大股东，他在上市第一年的0.6元(含税)分红中得到了3321万元的红利。
根据计算，用友软件出资8000多万元的大股东，一年分得红利4500万元，回报率高达54%，不到两年就能收回投资。
而出资20个亿的流通股股东分得红利1500万元，回报率只有1.6%，需要133年才能收回投资。
二、分红资料三、用友公司决定股利分配政策主要考虑问题1、股东的利益2、过多的现金分配3、配股要求4、市场信心四、用友公司选择现金股利的理由及影响动机：1、降低公司股东与管理者之间的代理成本2、传递公司的未来信息3.、满足配股要求4、满足股东权益要求5、降低企业现金持有量。
分析：1、在市场监督不足情况下，股权结构分散的管理者将选择有利于自己而不利于股东的公司资源配置行为，如投资决策时会选择低风险、预期收益低的项目，而在现金流量充足的公司里，管理者可能采取过渡投资行为而获取个人利益。
因此股东为了增加管理者任意分配资源的难度，股东可以通过增加现金股利的支付水平来减少管理者控制的现金流量。
用友高股利政策案例
主讲人：八组
团队成员
赵丹丹
徐晨
刘自敏
周颖
熊若冰
布菲
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【案例回顾】 用友软件公司财务状况
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用友公司简介
• 1988 年，用友现任董事长王文京与合作伙伴筹集了6 000 美元，在北京中关村创立了用友公司。
持股比例 （%） 41.25
11.25 11.25 7.5
3.75 25
王文京持股比例 （%） 73.6
73.6 90 42.8
86 ——
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用友五家控股公司的持股比例变化后
股东名称
持股数量 （股）
持股比例（%）
王文京持股比 例（%）
北京用友科技有限公司
3750000 37.5
7
用友公司历年来的股利发放
• 用友上市后， “用友神话”一时成为业界最为炙手可热 的话题。而用友公司在2002 年4 月公布分红预案每10 股 派6 元，这在当时中国A 股市场罕见的高现金股利分配引 起各方争议。
• 用友年报公布当日复牌后大幅低开低走，股价连挫，从而 市场上嘘声四起。看似利好的分红公告何以激起反面的市 场反应？“股民们无非盼着用友采用‘送转股’的分配方 案，使原来在二级市场上高价买入的股票风险降低。若选 择送转股的方案，用友在二级市场的股价可能得到利好的 支持而上涨，但这只是流通股股东可以享受到的，对王文 京来说，送转股当然不如分红派息来得实惠。” 面对舆 论的压力，市场对“送转股” 的期待，迫使用友对2002 年的股利政策作出了一定的调整“10 转2 派6”，但是高 现金派息仍然持续。
用友公司的高派现案例分析
（1）证监会政策导向
▪ 该政策直接导向的结果是“分红派现”成 为上市公司2001年看报的最大热点之一。 据统计，截至2002年4月30日，泸深两市 1173家公司（除两家公司外）均按时披露 了2001年看报。其中，721家公司分配， 占公司总额的61.47%；686家公司派现， 占分配总数的95.15%；每股派现0.3元 （均含税）及以上的有43家，占派现公司 的6.27%；用友以每股0.6元（含税）的高 派现位居其中。
2）传递公司的未来信息
▪ 按此解释，用友的高派现应传递未来收 益的得好信息，预期股票价格保持稳定。 但来自市场的观测是，用友高派现股利 政策颂后，其股份一路下滑，与该理论 相悖，说明该股利理论不具解释用友股 利行为的能力。
Байду номын сангаас
3）满足配股要求
▪ 这是我国股利政策安排中的特有现象。 中国证监会对公司配股有明确规定， 其中净资产收益率必须连续3年超过 10%。这对于净资产什较高而业绩平 平的公司而言，为了达到配股要求， 最为快捷有效的方法，莫过于降低净 资产值，即发放现金股利了。
二、案例简介
▪ 北京用友软件股份有限公司是经中国证券监督委 员会于2001年4月18日签发批准的，从而成为核 准帛下的首家上市公司。经上海证券交易所的交 易系统，用友软件向社会公开发行人民币普通股 （A股）2500万股，每股面值1元；再以每股人 民币36.68元成功发行后，实际募集资金总额达 91700万元，其中股本溢价高达883072553元。 发行前每股净资产1.12元，发行后高达9.71元 （扣除发行费用）。2001年5月8日，用友软件 重新取得营业执照，注册资本为人民币10000万 元。
二、案例简介
▪ 用友软件2001年年度实现净利润 70400601元，计提法定盈余公积和公益 金之后，实际可供股东分配的利润为 60126947元。以年末公司总股本10000万 股为基数，按每10股派6元计，公司共计 派发现金股利60000000元，期末未分配 利润126947元。该股利政策引起了市场的 极大关注，用友现象成为了中国股市的特 有现象。
案例十二 用友软件的股利分配(1)
案例资料
• （一）公司背景 • 用友公司最初由两位自然人股东王文京 和苏启强于1988年共同创建，1990年12 月、1993年7月，公司的股权先后发生了 三次转让。转让完成后，公司的股东为 王文京、苏启强和郭新平，分别持有公 司的45%、45%和10%的股权.
• 2001年4月，经证监会批准，用友软件股 份在上海证券交易所以上网定价方式 向 社会公众发行了2500万股人民币普通股 股票，每股面值1元，每股发行价36.68元， 本次发行后，用友股份有限公司总股本 为10000万股。 用友软件是国内软件业的龙头企业，具有 软件自主研发和创新等核心竞争力，公 司近年在向企业管理软件开发的转型上 取得了成功
• (五）、其他原因 • 1．高股利现金分红后，降低了公司的净 资产规模，提高了净资产收益率，给予 投资者积极的信号，促使股票价格上涨 • 2．稳定的高股利现金分红能够充分吸引 投资者的注意。 • 3．有利于保持控制权的稳定。
• 3.选择不同的股利分配政策会对企业产生什么影响？ • 答：
• 股利：一般是指从利润分配或返还给股东的部分，包括现金
• 在制定股利政策时 ，应充分考虑各主要 影响因素，包括：（1）投资机会。（2） 收益的稳定性。（3）资本的其他来源。 （4）财务杠杆比率。（5）信号激励。 （6）股东特征。
（二）股利政策合理性的分析框架 对于股利政策合理性的的分析框架，公 司要回答两个问题：（1）在满足未来发 展所需的资本支出需求和营运资本需求 后，有多少现金可用于发放股利，实际 支付的股利又是多少？（2）公司所能获 得的投资项目的效益如何？分析框架如 图P204
• （6）股东特征，公司的股利政策常受到 它所吸引的股东类型的强烈影响。 • 二，用友软件股份公司在考虑股利分配 政策时也应该考虑到这六个因素，在投 资机会方面应协调资金在股利分配和投 资的比例；在收益稳定性方面，稳定公 司的收益是股利分配的重要因素；在资 本来源方面，用友公司的资金来源主要 来自主营业务收入及主营业务利润，资 本来源较稳定，为股利分配打下好的基 础。
用友财务管理案例及分析
用友软件的高额现金股利分配案例一、背景材料北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，2002年4月28日，股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税），共计派发现金股利6000万元。
刚刚上市一年即大比例分红，一时间市场上众说纷纭。
2001年度用友公司主营业务依然专注于软件产业，并注重于管理软件领域。
2001年，公司实现主营业务收入32707万元,主营业务利润30444万元,与去年同期相比,分别增长了56.2%和55.9%,主要财务数据见表1。
用友软件1999~2002年中期主要财务数据股东权益在内,致使资产负债率与股东权益比率相加并不等于1。
2001年, 用友公司的大部分投资项目仍在运作中，投资项目资金陆续投入。
二、案例应说明的问题和应达到的教学目的股利政策的具体运用结合实际了解各种股利政策的优劣三、教学策略：讨论四、布置的讨论题1．股利政策有哪几种类型？各有何优劣2．每种股利政策运用应考虑哪些相关因素？3、用友公司分派如此高额的现金股利，原因何在？、有何启示。
五、分析路线报表数据——指标——能力现状投资资金需求------股利政策投资者股价影响六、辅助参考书公司财务理论与实务，张鸣，清华大学出版社［分析提示］根据以上用友软件主要财务数据表，可以发现用友软件 2001年确实有能力、有理由派发如此高额的现金股利：1．财务状况良好（1）偿债能力。
公司的流动比率和速动比率都高于6，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有13.82，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。
（2）经营成果。
公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到7 040.06万元，高于准备发放的现金股利。
（3）现金流量。
公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67 300.56万元,经营活动产生的现金流量净额更有10 329 . 34万元,说明净利润是有真实的现金保证的。
公司的发展状况良好，有乐观的赢利预期。
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DUFE公司金融学号：2014120249专业：保险硕士姓名：崔盼成用友软件股利政策选择案例分析保险硕士崔盼成 2014120249摘要：股利政策是现代公司财务管理的核心内容之一。
合理的股利政策有助于公司在资本市场中树立良好企业形象，促进公司持续健康发展。
在上市公司的财务决策中，股利政策具有积极意义。
本文着重对用友软件公司的股利政策及影响因素作了相关分析和论述关键字：股利政策；每股收益；股利支付率；高派现；1.公司发展历程用友软件股份有限公司的前身可追溯至其创始人王文京、苏启强于1988年12月6日成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社，其全部的资产只是1台电脑，最初的注册资本5万元人民币来自于借款，工作场地为9平方米的租房。
1989年，北京第一批私营企业的登记，1990年3月，用友登记了私营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”。
1990年12月和1993年7月，公司进一步扩大了资本规模，注册资本增加至500万元人民币。
1995年1月18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公司，注册资本增加至2,000万元人民币。
1997年11月，公司注册资本再次增加到5,000万元人民币。
1999年12月6日，经北京市人民政府批准，公司由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最终增至7,500万元人民币。
公司大楼为全智能大厦，占地1万平米，可容纳500人，是当时中国最大的财务及管理软件研发基地。
2.公司发行上市1997年底，董事会决定1998年正式启动用友上市计划。
在期间国家为了扶持高新科技企业，对于能够拿到科技部和中科院对高新技术企业“双高认证”的企业可以认可上市，之后用友通过了认证，并接着按上市要求进行了股份制改造。
改造之后的用友注册资本为7,500万元人民币，北京用友科技有限公司、北京用友企业管理研究所有限公司、上海用友科技投资管理有限公司、南京益倍管理咨询有限公司、山东优富信息咨询有限公司作为股东分别持有用友公司55%、15%、15%、10%、5%的股份。
2001年3月16日，股票发行改革为核准制，用友成为第一家按核准制要求发行股票的企业，并于4月10日发布招股说明书。
根据招股说明书，此次发行将发行流通股2,500万股，股票发行后，公司的注册资金为10,000万元，由以上五公司和社会公众出资组成。
2001年4月23日，用友软件以发行价36.68元、市盈率64.35倍在上海证券交易所上网定价2,500万A股。
通过上市用友募集资金达8亿多元，净资产从2000年底的8,384万元飙升10倍。
3.公司业务简介公司是亚太本土领先的企业管理软件和企业移动应用、企业云服务提供商，是中国最大的ERP、CRM、人力资源管理、商业分析、内审、小微企业管理软件和财政、汽车、烟草等行业应用解决方案提供商，并在金融、医疗卫生等行业应用以及企业支付、企业通信、管理咨询、培训教育等领域快速发展。
基于移动互联网、云计算、大数据、社交等先进技术，用友UAP私有云平台是中国大型企业和公共组织应用最广泛的企业计算平台，畅捷通公有云平台在小微企业和各类企业公共应用服务中得到运用。
中国及亚太地区超过200万家企业与公共组织通过使用用友软件和云服务，实现精细管理、敏捷经营、业务创新。
其中，中国500强企业超过60%是用友的客户。
公司连续多年被评定为国家“规划布局内重点软件企业”，“用友ERP管理软件”系“中国名牌产品”，“用友”系中国驰名商标，公司拥有系统集成一级资质，获中国绿色公司百强。
4.公司财务及股利分配数据分析4.1 2001-2013年度，用友公司主要财务数据表1 2001-2009年度公司主要财务数据4.2 2001-2013年度，用友公司股利分配统计表2 公司累计净利润和累计现金分红上市年2001年已实施现金分红13次累计实现净利润(万元) 366,724.08累计现金分红(万元) 221,504.84分红率% 60.40%表3 2001-2014年度，公司股利分配指标报告期期末可分配利润(万元)累计现金分红(万元)期末未分配利润(万元)股利支付率(%)收益留存率(%)2014/9/30 -- -- -- -- -- 2013/12/31 -- 29,135.24 128,891.83 53.18 46.82 2012/12/31 -- 19,184.92 100,037.09 50.54 49.46 2011/12/31 -- 32,636.13 101,111.61 60.8 39.2 2010/12/31 -- 17,952.68 72,686.42 54.07 45.93 2009/12/31 -- 37,671.53 81,866.68 63.45 36.55 2008/12/31 -- 13,999.89 45,056.26 35.4 64.6 2007/12/31 -- 23,136.12 34,834.30 64.19 35.81 2006/12/31 31,195.36 15,275.52 17,561.80 88.96 11.04 2005/12/31 19,452.74 11,404.80 13,856.39 115.39 -- 2004/12/31 15,110.85 4,608.00 9,569.23 66.36 33.64 2003/12/31 9,290.39 4,500.00 3,666.72 60.07 39.93 2002/12/31 9,173.29 6,000.00 1,799.20 65.5 34.5 2001/12/31 7,068.70 6,000.00 12.69 85.23 14.77图4 2000年～2005年上市公司的股利支付率5股利政策的相关理论传统的公司财务理论框架里，股利政策与投资决策和融资决策并列为公司财务理论的三大支柱。
而在特定的市场条件下，作为资本市场微观基础的上市公司，在追求公司价值最大化的假设条件下，究竟采取什么样的股利政策，一直以来是公司财务领域争论的热点。
这个问题可以细分为三个决策的过程。
首先，涉及是否分配股利的决策。
上市公司在结合投资前景等因素的考虑下，作出发放股利或是将税后利润留在公司的决策。
其次，在选择发放股利的前提下，要作出采用什么方式来发放股利的决策。
现代公司财务理论中，作为股利发放的手段有现金股利，股票股利和股票回购等。
结合公司的现金流状况和发展前景，上市公司将做出选择。
最后，在确定了股利发放方式后，上市公司还将决定发放多少股利。
股利政策一旦被决定，将对股票价格产生很大的影响。
股利的金额和方式对公司价值和股东财富的影响，也将通过股票价格的波动来体现。
基于股利政策对公司价值的影响，长久以来，股利政策的问题一直是公司财务理论研究的重点，产生了很多的理论流派。
被认为是公司财务理论起源的M&M 定理认为，在没有税收、没有交易成本、信息完全对称的完美的资本市场里，在公司投资决策既定的条件下，公司的价值和公司的财务决策是无关的，这就是说，是否分配现金股利对股东的财富和公司价值没有影响。
林特纳的程式化现象则揭示了在实践中公司管理者决定股利的原因。
马斯和莫顿总结为四点。
第一，他们认为公司有长期的股利发放率，成熟型公司发放率比成长型公司高；第二，在特定的时期里，公司经理更关注的是股利的变化而不是股利的绝对数字；第三，股利的变化与公司的长期可持续的盈利水平相关，暂时的盈利变化不太影响股利水平；第四，经理不太愿意作出将来可能变化的股利决策，尤其是股利增加的决策。
这意味着，经理不会轻易的削减股利。
米勒和莫迪格利亚尼后来放松了M&M定理中关于没有税收的假设前提，考虑了有税收影响的条件下，股利政策对公司价值的影响。
他们认为，在实践中，由于一国对个人投资者的资本利得和现金股利征收不同的税率，所以投资者将结合自己的收入和偏好，选择不同股利支付率的股票。
通常情况下，资本利得的税率要比现金股利的税率低，因此，公司选择不发放现金股利可以帮助投资者尤其是边际税率高的高收入的投资者避税。
这样，高收入的投资者将选择股利支付率低的股票，希望通过二级市场上股票价格的提升来获利，同时，上市公司不发放现金股利的决定也将受到这些投资者的欢迎。
相反，低收入投资者将倾向与选择高股利支付率的股票，因为他们需要稳定的现金流。
这就是所谓的股利顾客效应理论。
詹森和麦克林的股利分配的代理成本理论则认为，公司股东、管理者和债权人三者有不同的利益动机。
由于管理者与公司股东之间的委托代理问题，管理者有冲动追求个人利益最大化。
在信息不对称的市场里，公司发放现金股利，从而降低了可以动用的公司内部的现金流，减少了浪费。
同时，公司要投资项目，就要持续通过金融市场筹集资金，这就使对管理层的监管问题和管理层对风险的回避问题都能在一定程度上得到缓和，因为资本市场是对管理层最好的监督者。
这就降低了代理成本。
6公司股利政策的特点6.1股利支付率较高股利支付率是反映公司股利政策和支付能力的重要指标。
西方发达国家的这一指标始终保持在50%以上的水平，而我国上市公司的股利支付率普遍偏低，许多上市公司的派现不充分。
2000年底，由于证监会规定现金分红是上市公司再融资的必要条件，2001年开始，派现的上市公司的数目增多，但推出象征性分红的上市公司的数目也在增多，如有许多上市公司派息在0.1元以下，扣除红利税后，对中小投资者而言，几乎毫无意义。
2004年12月，中国证监会明确将再融资资格与现金分红直接挂钩，但是仍有许多上市公司的股利支付率（每股股利 / 每股收益）低于 10%。
与大部分上市公司不同的是，用友公司连续13年均发放了现金股利，且股利支付率都很高。
6.2股票股利所占的比重小我国上市公司在2000年以前，以送股作为主要的股利分配方式，派发现金股利的上市公司的数量很少。
2000年以后，派发现金股利的上市公司的数量才逐渐增多，但股票股利仍在股利分配形式中占有重要的地位。
而用友公司采取的则是低股票股利的政策，13年中最多一年是2005年的每10股转增3股。
这样既避免了股权的分散，又能保证每股收益的持续增长，从而保证了其股价的稳定。
6.3股利政策具有连续性由于没有把投资者的利益置于应有的位置上，我国大多数上市公司没有明晰的股利政策目标。
因而在股利政策的制订和实施上缺乏长远打算，带有很大的盲目性和随意性。
能够不间断派现，使股利政策保持连续性的公司很少。
截止2008年中期，共有110家上市公司超过10年没有现金分红，提出业绩差而成为ST公司，还有62家超过10年没有给股民分过一分钱。
而5年以上没有现金分红的公司更是高达386家。
而用友公司却连续13年采取了高额的现金股利和较低的股票股利。