案例五用友软件公司的股利分配案例
以用友公司为例谈我国上市公司股利政策
以用友公司为例谈我国上市公司股利政策股利政策作为公司的核心财务问题之一，是公司筹资、投资活动的延续，是其理财活动的必然结果，一直受到社会各界的关注。
本文将通过北京用友软件股份有限公司的股利分配政策，分析我国上市公司在进行股利分配时应该注意哪些问题。
标签：用友公司股利分配特点启示我国股市已经建立了十多年，在此期间上市公司得到了飞速发展。
但与国外公司相比，我国上市公司的股利政策十分不规范。
尽管近年来，在证监会的监督和市场的引导下，我国上市公司的股利分配政策由不规范逐步走向规范，由不稳定走向稳定，由随意的行为走向具有一定理性的行为，但是，我国上市公司股利分配中存在的问题还是很严重。
据统计，截至4月25日，已披露2006年年报的上市公司中，有698家公司推出分配预案，占比为57.5%。
其中，绝大多数公司推出了派现方案，共拟派现1416亿元，同比增加了80%，累计向投资者分配的现金红利占2006年实现净利润的38.4%。
数据表明不少公司采取了比较积极的利润分配政策，股东的股息收益率有所提高。
但值得注意的是，仍有高达40%多的上市公司未提出利润分配预案，其中除亏损公司外，尚有部分盈利能力较强的公司，如许继电气、阳光股份、锌业股份等公司连续两年实现盈利，且可供分配利润均在2000万元以上，却连续两年未进行任何形式的利润分配，反映出部分上市公司分配意识淡薄，回报股东的意愿不强。
在我国的上市公司中，北京用友软件股份有限公司的股利政策可以说具有一定的代表性。
因此，本文试图以北京用友软件股份有限公司为例，来分析我国上市公司的股利分配。
一、北京用友软件股份有限公司的股利分配情况1.公司简介北京用友软件股份有限公司（以下简称“用友公司”）自1998年成立以来，一直专注于自主知识产权的企业应用软件产品(ERP、SCM、CRM、HR、EAM、行业管理软件)和电子政务管理软件产品的研发、销售和服务，并在金融信息化和软件外包等领域占据市场领先地位。
用友软件的高额现金股利分配
用友宣传片
视频： v.youku/v_show/id_XMjc0NzEwMTcy.ht ml
二、用友公司的背景介绍
用友软件股份有限公司成立于1988年， 一直专注于自有知识产权软件产品的开 发与推广。2019年5月用友在上海证券交 易所挂牌上市，2019年“用友”商标被 认定为“中国驰名商标”。
总资产报酬率（% 3.56 6.03
）
净资产收益率（% 3.85 7.02
）
91.71 18.81 24.64 47.76
90.42 18.94 27.04 45.22
数据及指标分析
营运能力指标 2019 2019 2000 201
应收账款周转率（次） 6.85 12.00 9.09
11.
存货周转率（次）
1.25 5,010.51
18.85 2,632.84
投资收益（万元） -
-
-61.14
补贴收入（万元） 1,781.47 营业外收支（万元） 7.36 利润总额（万元） 4,429.54 所得税（万元） 504.82 净利润（万元） 4,011.88
3,132.90 -110.94 7,923.94 916.12 7,040.06
原因分析
在以后的四
年中，也许在舆 论以及流通股东 的压力下，用友 的股利政策由 2019年的单一现 金股利改为混合 型股利政策，但 是依然维持高派 现的惯例。
五年累计派发现金 股利32505 万元
王文京一人获 得税后现金股
利14354万
王文京作为董 事长与总裁的
薪酬仅为 139.95 万元
32505×55.2%×80%
四、用友软件公司财务状况
2019年度，用友公司主营业务依然 专注于软件产业，并注重于管理软 件领域。
用友软件的高额现金股利分配案例分析
用友软件的高额现金股利分配案例分析1、对公司整体财务状况进行评价(1)财务状况良好。
总体来说公司的发展状况良好，有乐观的盈利预期。
主营收入与主营业务利润率增长迅速。
2001年，公司实现主营收入32707万元，主营业务利润为30444万元，与2000年同期相比，分别增加了56.2%和55.9%。
1．偿债能力公司的流动比率和速动比率都高于12，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有 27%(2002)，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。
而且公司每年都盈利，经营活动产生的现金净流量都是正值，说明净利润是有真实的现金保证的。
2．经营成果公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到4011.88万元(2002)，高于准备发放的现金股利。
3．现金流量公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67,300.56万元，经营活动产生的现金流量净额更有10,329.34 万元，说明净利润是有真实的现金保证的。
在发放现金股利之后（2002），现金及现金等价物增额为-9024.47万元，经营活动现金流量为1543.79 万元，证明发放高额现金股利还是对该公司现金流量造成了巨大的了影响。
4.应收账款周转率应收账款周转率越高，说明其收回越快,。
用友软件的应收账款周转率大于6，高于企业标准值3的标准，说明企业资金周转及偿债能力正常。
5.存货周转率存货周转率为5(2002)。
高于企业标准值3的标准，存货转换为现金或应收账款的速度快。
2、发放高额现金股利对公司及股东的影响是否发放股利会对公司价值造成一定影响。
首先，因为管理者和股东之间的信息不对称，外部股东无法确实了解公司的经营状况，很有可能从公司现金股利政策去推断公司的实际经营情况，故现金股利起着传递信号的作用；其次，双鸟在林，不如一鸟在手，对于股东来说，发到手的现金股利是确定性获得的，而将现金留在公司等待未来的股票增值或更高的现金股利，则面临着更多的风险，因此股东可能会对发放现金股利的公司更高的估值；最后，管理者和股东是委托代理关系，存在着利益冲突，自由现金流过多，公司的管理者更可能过度投资，致使股东财富损失，增加委托代理成本，而现金股利分配将利润返给了股东，减少了管理者滥用现金流的可能，降低了代理成本，这也导致股东对发放现金股利的公司的估值更高。
用友公司股利分配案例分析
用友公司股利分配案例分析学院：姓名：学号：一、事件背景用友软件分红方案每10股派现6元，2001王文京现金分红3321万！大股东王文京成为最大获益者。
王文京、苏启强于1988年成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社,最初的注册资本为5万元人民币。
后于1990年3月正式组建为有限责任公司,同时更名为北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司。
1995年1月18日，用友组建成立用友集团公司，注册资本增加至2000万元人民币。
1999年12月6日,用友由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最终增至7500万元人民币。
2001年5月18日，用友软件（600588）作为中国证券市场上第一家核准制下发行的股票，以每股36.68元的价格发行，上市当天该股最高摸至100元，收盘价92元，创下中国证券市场新纪录，王文京个人身价一度超过50亿元人民币。
中国软件业的风云人物王文京再一次成了媒体聚焦的对象。
作为去年第一家核准制上市公司用友软件（600588）的最大股东，他在上市第一年的0.6元(含税)分红中得到了3321万元的红利。
根据计算，用友软件出资8000多万元的大股东，一年分得红利4500万元，回报率高达54%，不到两年就能收回投资。
而出资20个亿的流通股股东分得红利1500万元，回报率只有1.6%，需要133年才能收回投资。
二、分红资料三、用友公司决定股利分配政策主要考虑问题1、股东的利益2、过多的现金分配3、配股要求4、市场信心四、用友公司选择现金股利的理由及影响动机：1、降低公司股东与管理者之间的代理成本2、传递公司的未来信息3.、满足配股要求4、满足股东权益要求5、降低企业现金持有量。
分析：1、在市场监督不足情况下，股权结构分散的管理者将选择有利于自己而不利于股东的公司资源配置行为，如投资决策时会选择低风险、预期收益低的项目，而在现金流量充足的公司里，管理者可能采取过渡投资行为而获取个人利益。
因此股东为了增加管理者任意分配资源的难度，股东可以通过增加现金股利的支付水平来减少管理者控制的现金流量。
用友软件的高额现金股利分配案例
用友软件的高额现金股利分配案例案例目标：本案例介绍了用友软件的发展历程和2001年度分配方案中出现大比例分红的背景和过程，以期说明企业对股利政策的选择依据以及股利政策对企业影响。
北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩，也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出中国股市新股上市首日最高的收盘价。
2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球――股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。
刚刚上市一年即大比例分红，一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现中分得3312万元！究竟这样高额的现金股利发放是在一个什么样的情况下酝酿出炉的，出于什么样的目的，是否符合用友软件的企业发展思路，是否具有大股东套现的嫌疑呢？一、发展历程用友软件股份有限公司的前身可追溯至其创始人王文京、苏启强于1988年12月6日成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社，两个年轻人全部的资产只是1台电脑，最初的注册资本5万元人民币来自于借款，工作场地为9平方米的租房。
1988年中关村实验区刚刚成立，王文京与苏启强的最初设想是注册北京技术产业开发试验区的高新技术企业，但是当时的高新技术企业只能注册成国有和集体两种形式，所以他们放弃了并领取了个体工商户的营业执照。
北京第一批私营企业的登记是在1989年，用友在1990年3月登记了私营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”。
1990年12月和1993年7月，公司进一步扩大了资本规模，注册资本增加至500万元人民币。
1995年1月18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公司，注册资本增加至2,000万元人民币。
1997年11月，公司注册资本再次增加到5,000万元人民币。
利润分配管理案例——用友
王文京介绍
王文京，全国工商联副主席，用友软件董事长，无党派人士。 1964年12月15日出生于江西省上饶县清水乡。 1979年至1983年就读于江西财经大学商业会计专业。 1983年至1988年在国务院机关事物管理局财务司工作。 1988年19月15日从机关辞职，与苏启强合作创办用友软件。 1988年12月至1990年3月任用友财务软件服务社经理。 1990年4月至1992年12月任用友电子财务技术有限公司董事长兼总经理。 1993年1月1995年1月任用友电子财务技术有限公司董事长。 1995年2月任用友软件（集团）有限公司董事长兼总裁。 2007年11月任用友软件股份有限公司董事长兼总裁，全国工商联副主席。
利润分配管理案例分析
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案例背景 案例分析 启发思考 相关拓展
案例背景
中国上市公司向来以少分配股利受到中小股股民的诟病，用 友软件却以持续高额现金股利引起了各方的高度关注。
用友软件于2001年5月18日上市，上市当日开盘价就达到每 股76元，已经比发行价每股36.68元高出一倍有余，当日最高价 更是创下100元的辉煌纪录，并以每股92元报收，创出当时中国 新股上市首日最高的收盘价。
后续年度的股利分配情况
2001年高派现风波
股民期待用友采 用“送转股”的 分配方案，使原 来高价买入的股 票摊低成本，降 低高价股的股价 风险，同时又有 二级市场的股价 上涨带来的利益。
舆论的压力，加 上王文京在 2001年度股东 大会上表示的 2002年度分配 会充分考虑各方 股东实际情况的 承诺。
2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球-----股东大 会审议通过2001年度分配方案为每10股派6元（含税）。刚刚上 市一年即大比例分红，据推算董事长王文京从这次股利派现中分 得3312万元。 但是用友软件没有因为股民的质疑而改变大比例现金分红的行为， 在随后的经营年度中，用友软件依然我行我素，并且从2002年 度开始，几乎每年在现金分红的同时还转增股份。
我国上市公司的最终控制人进行利益输送的的几个经典案例
我国上市公司(shànɡ shìɡōnɡ sī)的最终控制人进行利益输送的几个(jǐɡè)经典案例案例一：五粮液的巨额(jùé)资产置换五粮液（000858）于1998年3月27日在深圳证券交易所上市(shàng shì)，是沪深股市著名(zhùmíng)的绩优股，属白酒类食品制造行业，主要从事五粮液及其系列酒的生产和销售。
公司上市时宜宾市国有资产管理局直接持有75％的国有股股份，但授权委托五粮液集团有限公司经营管理，因此该公司事实上是由政府通过国有独资企业——五粮液集团有限公司——间接控股的上市公司。
尽管中国证监会要求上市公司于2003年6月30日之前聘请三分之一以上的独立董事，五粮液直到2003年7月才聘请独立董事。
根据公司披露的2003年年报，公司的董事会构成如下：两名国有资产管理局代表，两名独立董事代表，四名内部董事。
我们可以很清晰地看到，公司的股本结构是典型的“一股独大”，并且控股股东和内部人几乎完全控制了董事会，在董事会中的表决权为75％1。
五粮液在上市时已承诺用募股资金购买集团公司所属的宜宾塑胶瓶盖厂，收购成本为4.12亿。
在2000年年报公布时，五粮液集团公司提出了一份资产置换方案：将宜宾塑胶瓶盖厂与五粮液集团公司所属507、513、515、517和607酿酒车间资产进行置换。
在确定置换价格时，宜宾塑胶瓶盖厂按重置成本法，酿酒车间按照收益现值法。
置换出的资产其重置成本与账面净资产一致，均为3.61亿（评估增值1.98亿元），置换入的资产账面值约为9.02亿，但是其评估升值至20.18亿元，因此置换差额为16.57亿元，由上市公司以现金补1宜宾国有资产管理局和五粮液集团有限公司是一致行动人。
齐。
值得关注的是：上市公司购入宜宾塑胶瓶盖厂的成本是4.12亿，经营两年后，卖出价反倒降为3.61亿，这令人有些诧异。
用友软件的高额股利分配
• （一）财务状况良好 • 1．偿债能力 • 公司的流动比率和速动比率都高于6，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有0.13， 长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。
• 2．经营成果
• 公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到7,040.06万元，高于准备发放的现 金股利。 • 3．现金流量
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5、资本成本：从资本成本考虑，若公司有扩大资金 的需要，应采取低股利政策，因为保留盈余不需 花费筹资费用。 6、偿债需要：现金股利的支付影响公司的偿债能力。 （四）其他因素 1、债务合同约束：公司的债务合同，尤其是长期债 务合同，往往有限制公司现金支付程度的条款， 这使公司只能采取低股利政策。 2、通货膨胀：在通货膨胀时，公司股利政策往往偏 紧。因为在通货膨胀时，公司的折旧基金的购买 力下降，导致没有足够的资金来源购置固定资产， 需要用盈余来弥补，结果导致现金股利的分配减 少。
2、其它股利相关理论对用友软件股利政策的 合理性解释 （1）股利的信号传递 （2）税收政策 3、根据股利支付与自由现金流的关系分析
五、公司股利政策的类型 （一）剩余股利政策 剩余股利政策是公司在保持其最佳资本结 构的前提下，税后利润首先满足公司的资 金需求，然后才考虑现金股利发放的股利 政策。这一理论认为股利政策不会对公司 股价或资金成本产生影响。 （二）稳定股利额政策 稳定股利政策是指公司每年发放的每股现 金股利总是维持一个固定的绝对数额，即 使有些调整，调整的幅度一般也较小。
三、股利政策的基本理论 （一）股利分配政策与公司价值无关论—MM 理论 MM理论由美国著名的财务学专家米勒和 莫迪格利尼于1961年在他们的成名论文 《股利政策、增长和股票价值》一文中提 出。MM理论基于以下的假设： （1）没有公司所得税和个人所得税。 （2）没有股票的发行成本与交易成本。 （3）投资者对投资收益与资本利得收益具有 同样的偏好。
（三）公司的因素 1、盈余的稳定性：盈余相对稳定的公司可能比盈余 不稳定的公司支付更高的股利；而盈余不稳定的 公司一般采取低股利政策。 2、资产的流动性：较多地支付现金股利会减少公司 的现金持有量，使资产的流动性降低。 3、举债能力：具有较强举债能力的公司可能采取较 宽松的股利政策；相反。 4、公司的投资机会：与现金股利的发放呈反比。因 此，处于成长中的公司多采取低股利的政策，而 经营收缩的公司多采取高股利的政策。
四、影响公司股利政策的因素 (一)法律因素：为保护股东和债权人的利益，《公司 法》等有关的法律规定： 1、资本保全：规定公司不能用资本（包括股本和资 本公积）发放股利。 2、资本积累：规定公司必须按净利润后一定比例提 取法定盈余公积金。 3、净利润：规定公司年度净利润必须为正数时才可 以发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。
二、股利政策的内容及股利政策的目标 （一）股利政策的含义 股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利 以及何时发放股利等方面的方针和策略。股利政 策的一个主要方面就是决定企业利润在支付股利 和增加留存收益之间的合理分配比例。 （二）股利政策的目标 1、实现公司价值最大化 2、保障股东利益，平衡公司与股东以及股东与股东 之间的利益关系 3、稳定股票价格，维持良好的公司形象。
（4）公司的投资决策与股利分配方案无关。 （5）投资者与公司管理人员对企业未来的投 资机会具有同样的信息。 根据上述假设，股利无关论的结论是： （1）投资者并不关心公司股利的分配 （2）股利的支付比率并不影响公司的市场价 值 （二）股利相关论 1、“两鸟在林”不如“一鸟在手”论 2、所得税影响理论 3、信息传播论
第二节 用友软件公司的股利分配案例
一、公司背景 二、公司股利分配方案 用友软件2001——2005年的股利分配方案
报告期 每股收益 十股分红 10股转增 红利支付 （元） （元，含税） （股） 率（%） 0.75 6.60 3 115.79 2005年 0.48 3.20 2 66.67 2004年 0.62 3.75 2 60.48 2003年 0.92 6.00 2 65.22 2002年 0.70 6.00 0 85.71 2001年
（二）利润分配程序 1、弥补被没收的财产损失，支付各项税收的滞纳金 和罚款。 2、弥补超过用税前利润抵补期限、需用税后利润弥 补的亏损。 3、提取法定盈余公积金。按10%的比例提取法定盈 余公积金。法定盈余公积金已达注册资本50%时， 可以不再提取。 4、提取公益金。主要用于企业职工的集体福利设施 支出。 5、向投资者分配利润。 （三）税前调整项目 （四）所得税的计算与缴纳
4、超额累积利润：有些国家规定公司不得超额累 积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的 水平，将被加征额外税额。我国尚未规定。
（二）股东因素 1、稳定的收入和避税：要求公司支付稳定股利 的股东将反对公司留存较多的利润；高股利收 入的股出于避税的考虑，往往反对公司发放 较高的股利。 2、控制权的稀释：高股利政策会导致留存盈余 减少，意味着将来发行新股的可能性加大，而 这必然导致公司控制权的稀释，老股东不喜欢 这种局面。因此他们宁肯不分配股利而反对募 集新股。 股权稀释（Dilution）：由于发行新股而引起的 每股普通股对企业盈余与资产索取权的下降。
（三）固定股利率政策 这一政策要求公司每年按固定的比例从税 后利润中支付现金股利。但这一政策将导 致公司股利分配额的频繁变化，传递给外 界一个公司不稳定的信息，所以很少被采 用。 （四）正常股利加额外股利政策 企业除每年按一固定股利额向股东发放正 常股利的现金股利外，还在企业盈利较高， 资金较为充裕的年度向股东发放高于一般 年度的正常股利额的现金股利。其高出的 部分即为额外股利。
三、对用友软件公司股利分配方案的分析 （一）对用友软件股利分配方案的媒体与专家的评 说 （二）对股利分配方案的分析 1、用股利政策的分析框架分析用友软件股利政策的 合理性 （1）稳定并持续的盈利能力和现金流是用友实施高 现金分红的基础 （2）极强的流动性和低偿债压力是公司高股利分配 的重要依据 （3）缺乏很好的投资机会是公司实施高股利分配的 又一理由
案例五 用友软件公司的股利分配案例
第一节 利润分配与股利政策背景知识 一、利润的构成与利润分配 （一）利润的构成 在我国，利润多指企业的利润总额，即企业的税前利 润，由营业利润、投资净收益和营业外收支净额三 部分构成。在国外，利润多指税后净利润。 利润总额=营业利润+投资净收益+营业外收支净额 净利润是税前利润减去公司所的税后的净额，是属于 企业所有者的投资收益。