用友软件的高额现金股利分配-精选文档
用友公司高现金股利政策
境内上市外资股
211.14
2.81
其他为流通股
16.15
0.22
境外上市外资股
413.22
5.50
已流通股份合计
2734.93
36.42
合计
7510.04
100.00
数据来源:中国证券监督管理委员会网站
中国上市公司大多由原国有企业改制而来，国有股控股股东与国有法人股控股股东存在 “一股独大”的特点。在未实现完全流通（即股权分置改革及非流通限制流通承诺解除之前） 之前，控股股东为了弥补非流通所导致的资本利得的损失，有可能倾向于现金股利分配。表 1 为我国上市公司 2005 年底的股权结构状况。
中国上市公司大多以股权融资为首选，这是由于我国由于高市盈率以及上市公司的稀缺 资源，上市公司募集的资金总是数量巨大，加之公司治理结构的弊病，使得募集资金全部由 实际控制人操纵。中国证监会在 2001 年出台的政策中规定，上市公司年度净资产收益率超 过 6%，3 年平均达到 10%即具备配股资格。于是，有些公司为了符合证监会的配股要求，蓄 意发放高额的现金股利，从而降低公司的净资产来提高未来的净资产收益率。
2 中国上市公司股利政策现状
略
3 用友公司及其股利政策简介
1. 用友公司历年来的股利发放
中国资本市场的发展历程伴随着太多的神话以及耀眼的明星，北京用友软件股份有限公 司注定是其中较为闪耀的一颗。用友在 2001 年 3 月 16 日有幸成为第一家按核准制要求发行 股票的企业之后，在 5 月 18 日在上海证券交易所挂牌上市，上市当日就创出百元的天价， “用友神话”一时成为业界最为炙手可热的话题。
表 1 截止至 2005 年 6 月中国上市公司股权结构
项目
利润分配管理案例-用友
=1·6％
高派现带来的影响
1 .用友软件股利分配引来了小股东的不满情绪
股东会仅有7名中小股东出席。由于股权较集中，分红方案顺利通过。但为 澄清事实，财务总监吴政平解释说，首先，用友每股0.6元的股利是盈利得来的 ，也是保证今年有充足现金流的前提下指定的；其次，选择派现而没有选择送 股，是响应管理层有关“现金分红的倡导”；最后，特别说明“虽然发起人和流通 股股东一样享受分红，但其实是两个观念，发起人只是法人公司拿到红利，具 体某一个人拿多少，还要再做决定”。
用友软件公司高派现股利政策之分析
用友软件公司高派现股利政策之分析管理会计制作人：吴大军牛彦秀教授东北财经大学会计学院第二章成本性态分析第一节成本及其分类第二节成本按其性态分类第三节成本性态分析的程序和方法第四节公式推导与案例分析本章复习思考题第一节成本及其分类管理会计中的成本概念成本可以按不同的标志进行分类几种主要的成本分类理论成本的概念成本价格相当于商品价值W中的c+v，即物化劳动的转移价值和等价于劳动力价值的那部分活劳动价值。
W=c+v+m成本c+v一、管理会计中的成本概念财务会计的成本概念成本就是为生产一定数量（并达到一定质量标准）的商品所发生的全部耗费的货币表现。
我国财务会计的成本概念财务会计的成本概念成本是企业为了获取某项资产或达到一定目的而遭致的以货币测定的价值牺牲，成本的形成既可以通过直接牺牲一项资产来实现，也可以通过产生某项负债而导致未来付出价值牺牲的方式来实现。
西方财务会计的成本概念管理会计的成本概念成本是指企业在生产经营过程中对象化的，以货币表现的为达到一定目的而应当或可能发生的各种经济资源的价值牺牲或代价。
上述成本概念都无法适应管理会计横跨过去、现在和未来三个时态的要求。
二、成本可以按不同的标志进行分类成本也有许多分类标志，选择不同的标志可以将成本划分为不同的类型。
而不同类型的成本可以分别满足企业管理的不同要求。
三、几种主要的成本分类成本按其核算的目标分类成本按其实际发生的时态分类成本按其相关性分类成本按其可辨认性分类成本按其经济用途分类成本按其可盘存性分类成本按其性态分类分类标志分类结果分类的作用核算目标业务成本责任成本质量成本成本补偿明确责任控制质量◐成本按其核算的目标分类业务成本是为反映业务活动本身的耗费而核算的成本。
责任成本是为明确有关单位的经营业绩而核算的成本。
质量成本是为确保产品质量而核算的成本。
分类标志分类结果成本细分分类的作用发生时态历史成本（实际成本）计算、分析、考核标准成本估算成本计划成本预算成本预测、决策、控制未来成本◐成本按其实际发生的时态分类历史成本是指以前时期已经发生或本期刚刚发生的成本。
用友公司股利分配政策及分析
此外，我国资本市场上市公司及其发行的股票始终是一种稀缺的资源，由于国内的投资渠道有限，而广大投资者需要为闲置资金寻找增值保值的渠道，因而在股票市场追求投机利润（即资本利得），而不是投资所得（股利）。投资者对股利不重视，反过来助长了公司偏好发放非现金股利的倾向。
二．用友公司股利与股利分配政策及分析
相关概念
1 股利。
股利是指企业的股东从企业取得的利润，是投资者将资本投入到企业所得到的回报。股利有多种形式，一般包括实际收益式股利（如现金股利、财产股利）、股权式股利（如股票股利）和负债式股利三种。
2股利政策
股利政策是上市公司以公司的发展为目标，以稳定股价为核心，将公司的净利润（提取了各种公积金后的）在公司和股东之间进行的分配，即公司在利润再投资和回报投资者二者之间进行权衡。它仅是公司利润分配的一部分，而非公司利润分配的全部。
·其他因素：（1）债务合同约束（2）通货膨胀
4 用友公司股利分配政策及其分析
用友自2005年至2009年重要财务指标如表一所示。
表一（单位：万元）
2.股利分配方案
下表二列示了用友软件2001-2009年利分配方案
用友公司的这种股利政策可谓是一石激起千层浪。
在我国上市公司中，发放现金股利的很少，发放数量也是少得可怜。在这种环境下用友较为“反常”的高派现行为成为了一道独特的风景，引起了市场的关注。赞成高派现的人认为，用友公司的分红，按理是一种常规做法。所谓常规做法是指当公司没有更好的投资机会的时候，把钱分配给股东，让股东自己决定再投资。这种常规做法是比较理性的。如果用友不分红，势必驱使中小股东从股价波动中寻找投机差价，而这不利于市场的规范发展。用友注重当期回报的做法，是符合国际惯例的。为了减少市场股价的投机波动，应该提倡多分红。也有些学者反对用友的高派现行为，并视之为大股东套现，侵害中小股东利益的行为，认为用友是以貌似合法的手段来攫取社会公众财富。
高派现的股利分配政策
高派现的股利分配政策用友软件董事会于2 0 0 2年5月16日公告称，根据公司2 0 0 1年年度股东大会决议，以2 0 0 1年末总股本1 亿股为基数，于2 0 0 2年5月2 8日向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。
截至2 0 0 2年12月3 1日公司实现净利润9 16 0万元，在计提10%法定盈余公积金9 16万元，5%法定公益金4 5 8万元，加年初未分配利润1 3万元后，本次实际可供股东分配的利润约为7800 万元。
根据用友软件公布的年度报告，公司分红方案是10股派现6元（含税），将共计派发现金股利6000万元，而大股东王文京拥有55．2%的股份，可分得现金红利332 1万元。
一石激起千层浪在我国上市公司中，发放现金股利的很少，发放数量也是少得可怜。
在这种环境下用友较为“反常”的高派现行为成为了一道独特的风景，引起了市场的关注。
众说纷纭的讨论赞成高派现的人认为，用友公司的分红，按理是一种常规做法。
所谓常规做法是指当公司没有更好的投资机会的时候，把钱分配给股东，让股东自己决定再投资。
这种常规做法是比较理性的。
如果用友不分红，势必驱使中小股东从股价波动中寻找投机差价，而这不利于市场的规范发展。
用友注重当期回报的做法，是符合国际惯例的。
为了减少市场股价的投机波动，应该提倡多分红。
也有些学者反对用友的高派现行为，并视之为大股东套现，侵害中小股东利益的行为，认为用友是以貌似合法的手段来攫取社会公众财富。
根据2001 年4月用友公司招股说明书披露的情况显示，王文京直接间接持有上市公司股份55．2%。
此次分红后，王文京将拿回自己投资用友公司的一半投资。
按照这种情况，王文京投资用友的全部股份在两年内就可以用现金的方式全部收回。
而流通股股东分得红利则需要133年才能收回投资。
高派现的政策分析用友软件的高派现股利政策之所以会有巨大的影响，无论是在股票市场还是在中国经济学理论界，都是和中国的具体国情分不开的。
用友高股利政策案例
主讲人：八组
团队成员
赵丹丹
徐晨
刘自敏
周颖
熊若冰
布菲
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【案例回顾】 用友软件公司财务状况
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4
用友公司简介
• 1988 年，用友现任董事长王文京与合作伙伴筹集了6 000 美元，在北京中关村创立了用友公司。
持股比例 （%） 41.25
11.25 11.25 7.5
3.75 25
王文京持股比例 （%） 73.6
73.6 90 42.8
86 ——
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用友五家控股公司的持股比例变化后
股东名称
持股数量 （股）
持股比例（%）
王文京持股比 例（%）
北京用友科技有限公司
3750000 37.5
7
用友公司历年来的股利发放
• 用友上市后， “用友神话”一时成为业界最为炙手可热 的话题。而用友公司在2002 年4 月公布分红预案每10 股 派6 元，这在当时中国A 股市场罕见的高现金股利分配引 起各方争议。
• 用友年报公布当日复牌后大幅低开低走，股价连挫，从而 市场上嘘声四起。看似利好的分红公告何以激起反面的市 场反应？“股民们无非盼着用友采用‘送转股’的分配方 案，使原来在二级市场上高价买入的股票风险降低。若选 择送转股的方案，用友在二级市场的股价可能得到利好的 支持而上涨，但这只是流通股股东可以享受到的，对王文 京来说，送转股当然不如分红派息来得实惠。” 面对舆 论的压力，市场对“送转股” 的期待，迫使用友对2002 年的股利政策作出了一定的调整“10 转2 派6”，但是高 现金派息仍然持续。
用友软件的高额现金股利分配案例
用友软件的高额现金股利分配案例案例目标：本案例介绍了用友软件的发展历程和2001年度分配方案中出现大比例分红的背景和过程，以期说明企业对股利政策的选择依据以及股利政策对企业影响。
北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩，也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出中国股市新股上市首日最高的收盘价。
2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球――股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。
刚刚上市一年即大比例分红，一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现中分得3312万元！究竟这样高额的现金股利发放是在一个什么样的情况下酝酿出炉的，出于什么样的目的，是否符合用友软件的企业发展思路，是否具有大股东套现的嫌疑呢？一、发展历程用友软件股份有限公司的前身可追溯至其创始人王文京、苏启强于1988年12月6日成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社，两个年轻人全部的资产只是1台电脑，最初的注册资本5万元人民币来自于借款，工作场地为9平方米的租房。
1988年中关村实验区刚刚成立，王文京与苏启强的最初设想是注册北京技术产业开发试验区的高新技术企业，但是当时的高新技术企业只能注册成国有和集体两种形式，所以他们放弃了并领取了个体工商户的营业执照。
北京第一批私营企业的登记是在1989年，用友在1990年3月登记了私营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”。
1990年12月和1993年7月，公司进一步扩大了资本规模，注册资本增加至500万元人民币。
1995年1月18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公司，注册资本增加至2,000万元人民币。
1997年11月，公司注册资本再次增加到5,000万元人民币。
用友软件的高额股利分配
• （一）财务状况良好 • 1．偿债能力 • 公司的流动比率和速动比率都高于6，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有0.13， 长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。
• 2．经营成果
• 公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到7,040.06万元，高于准备发放的现 金股利。 • 3．现金流量
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11314 34603
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47923 61398
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相关概念
股利发放的程序公司董事会决定宣布，必要时要经股东大会或股东代表大
会批准
宣布日 登记日只有在股权登记日仍在企业股东名册上的股东才有权分
享股利。
除息日领取股利的权利与股票分离的日期。
除息日以后买进股票的股东得不到股利，股利只支付给股票以 前的持有者，因此，除息日后股票的交易价格将会下跌。
发放日
相关概念
4.股利支付的方式 现金股利 (今天要讲的案例)
如果公司处于成熟时期，没有大的项 目投资，而且有充足的现金流入，则 可以一现金形式将利润分给股东。一 方面，可以用客观的收入吸引稳定股 东，另一方面，可以避免发放股票股 利对每股利润和控制权的稀释。
如果公司处于高速发展状态， 有较好的投资机会，对资金 的需求量大，同时面临资本 限额的约束，可以采取股票 股利。
营业外收支（万元） 7.36
利润总额（万元）
所得税（万元）
4,429.54
504.82
7,923.94
916.12
4,687.70
689.73
4,337.05
827.50
净利润（万元）
4,011.88
7,040.06
4,004.29
3,506.56
数据及指标分析 获利能力指标
主营业务利润率连年 高达90%以上，显示 了用友软件雄厚的主 营业务能力。
7.02
24.64
47.76
27.04
45.22
数据及指标分析
营运能力指标 2019
应收账款周转率（次） 存货周转率（次） 固定资产周转率（次） 股东权益周转率（次） 总资产周转率（次）
背景介绍
背景介绍
用友公司是中国最大的管理软件/ERP软 件供应商 用友公司是中国最大的财务软件供应商 用友公司是中国最大的独立软件供应商
用友的多样性产品
背景介绍
领航者
背景介绍
ห้องสมุดไป่ตู้
背景介绍
用友软件公司的资本之路
正式组建并更名 为北京市海淀区 用友电子财务技 术有限责任公司 用友由有限责任公司变 更为股份有限公司，注 册资本最终增至人民币 7500万
2019 2019 销售毛利润（%） 92.56 93.21
主营业务利润率（ %） 销售净利润（%）
2000 93.37 91.71 18.81
2019 94.03 90.42 18.94
90.58 91.29 19.58 21.11
总资产报酬率（% ） 净资产收益率（% ）
3.56
3.85
6.03
用友软件股份有 限公司的起点
1988.12.6 1990.2 1990.3
2019.1
2019.12
2019.5.18
成立用友财务技 术有限公司
成立用友集团公 司，注册资本增 加至人民币2000 万
用友软件股份有限公 司股票在上海交易所 挂牌上市
高额派现的情况
三、用友公司的股利发放
用友公司在2019 年4月28日公布分红预 案每10 股派6 元（含税），共计派发 现金股利6000万元。
2019
2019
1.44
4600
0.48
0.57
66.67%
115.79 %
10 转3 派6.6
1.728 11405
高额派现的情况
刚刚上市一年就大比例分红，一时之间市 场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其 大股东的地位成为漩涡中心。 这在当时中国A 股市场罕见的高现金股利 分配引起各方争议，突如其来的舆论“臭 鸡蛋”也直接制约了用友的股价。用友年 报公布当日复牌后大幅低开低走，股价连 挫，从而市场上嘘声四起。
高额派现的情况
四、用友软件公司财务状况 2019年度，用友公司主营业务依然 专注于软件产业，并注重于管理软 件领域。 公司从年初开始实施“全面升级、 扩展发展”的业务战略，通过产品 升级、服务升级、销售平台升级、 人才升级和国际合作，实现了公司 由财务软件产品和服务提供商向管 理软件解决方案、产品和服务提供 商的全面升级发展。
股利政策是以公司发展为目标， 股价稳定为核心，在平衡企业内 外部相关集团利益的基础上，对 于净利润在提取了各种公积金后 如何在这二者之间进行分配而采 取的基本态度和方针政策。
1.什么是股利？
2.什么是股利政策？
相关概念
3.股利政策的四种类型： 剩余股利政策 固定或持续增长的股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策
动了谁的奶酪
目录
一．用友股利分配的相关概念 二．软件公司的背景介绍 三．用友软件公司的高额派现的情况 四．用友软件公司的财务数据及指标分析 五．用友软件公司高额派现的原因分析 六．用友软件公司高额派现的冷思考及总 结
相关概念
股利是指公司股东从公 司的利润中所得到的收 益，以股东的投资比例 为标准进行分配。
股票股利 财产股利 负债股利
用友宣传片
视频： v.youku/v_show/id_XMjc0NzEwMTcy.ht ml
二、用友公司的背景介绍
用友软件股份有限公司成立于1988年， 一直专注于自有知识产权软件产品的开 发与推广。2019年5月用友在上海证券交 易所挂牌上市，2019年“用友”商标被 认定为“中国驰名商标”。
高额派现的情况
用友2019-2019年的股利分配情况
总股本 （亿） 分红总 额（万 ）
分红年度
分红方案
每股收益
股利支付率
2019 2019 2019
10 派6 10 转2 派6 10 转2 派3.75 10 转2 派3.2
1 1 1.2
6000 6000 4500
0.7 0.92 0.62
85.71% 65.22% 60.48%
数据及指标分析 主要财务数据
时间 项目 主营业务收入（万 元） 主营业务利润（万 元） 其它业务利润（万 元） 营业利润（万元） 投资收益（万元） 补贴收入（万元） 2019中期 20,490.44 18,561.04 7.55 2,821.98 1,781.47 2019末期 33,348.32 30,443.66 1.25 5,010.51 3,132.90 -110.94 2000末期 21,288.53 19,523.85 18.85 2,632.84 -61.14 2,030.18 85.83 2019末期 公司实现 18,514.36 主营业务 收入，主 16,740.18 营业务利 润，与去 年同期相 40.86 比，分别 4,226.28 增长了 56.6%和 6.95 55.9% 118.13 -14.31