日本股市
日本股市与房地产泡沫起源及崩溃的政治经济解释
日本股市与房地产泡沫起源及崩溃的政治经济解释冯维江何 帆3 内容提要 本文对日本股市和房地产泡沫的起源与崩溃进行了分析。
我们首先指出,在改革的次序上出现了金融系统改革先于企业系统改革的错误,以及由此带来的企业系统和金融系统结构性的不匹配是日本经济泡沫产生、积累和最终崩溃的根源之一;我们进一步从政治经济学的角度分析了出现这些政策失误的国内政治根源。
行政机构的制度安排对局部和个体利益的轻视及纵容,导致相关省厅在集体层次上存在冲突、倾轧,错过了预防及治理泡沫的机会。
日本社会出现的与膨胀的泡沫激励相容的贪婪和腐败,是造成经济泡沫不断扩大并最终不可收拾的重要原因。
关键词 泡沫企业系统金融系统政治经济学一 引言自进入近代社会起,泡沫(bubbles)始终困扰着经济发展。
从荷兰的郁金香狂热(tuli p mania,1636～1637)到法国的密西西比泡沫(M ississi pp i bubbles,1719～1720),从英国的南海泡沫(South Sea bubbles, 1719～1720)和英格兰铁路狂热(rail w ay mania,1846～1847)到肇始于美国的大萧条(great dep ressi on, 1929～1938),泡沫带来的悲剧一再重复,人们稍有懈怠,它便酿造危机,将处于幸福之巅峰状态的人们推入谷底。
Kindleberger(1978)认为,虽然繁荣与危机多次出现,但人们并未从经验中学到什么。
本文以日本在20世纪80年代和90年代出现的股市与房地产市场泡沫及其崩溃为案例,试图分析其发生的机制,总结其失败的教训,以便中国在经济发展的过程中能趋利避害。
选择日本泡沫经济作为研究对象,主要基于两个原因。
第一,殷鉴不远。
从时间上看,日本泡沫经济于上世纪90年代崩溃之后,其经济后果延宕至今;从地域上看,日本与中国一衣带水,经济联系紧密;从发展现状看,中国当前的情况与日本遭遇泡沫经济之前所处的阶段相似,都经历了社会经济高速成长的上升期,并面临着同样的挑战:货币升值、贸易顺差、结构转型等。
日本金融知识点
日本金融知识点日本作为世界上最发达和创新的金融市场之一，其金融体系和知识点备受关注。
本文将介绍一些日本金融知识点，帮助读者更好地了解日本金融市场的运作和特点。
1.日本金融机构日本金融市场的主要参与者包括银行、证券公司、保险公司等金融机构。
其中，日本银行（Bank of Japan）作为日本央行负责货币政策的制定和实施。
其他重要的金融机构包括三菱日联金融集团（Mitsubishi UFJ Financial Group）、三井住友金融集团（Sumitomo Mitsui Financial Group）和野村控股（Nomura Holdings）等。
2.日本股市日本股市是世界上最重要的股票市场之一。
东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）是日本主要的股票交易所，也是全球排名前几位的交易所之一。
日本股市的指数有日经225指数（Nikkei 225）和东证指数（TOPIX）等。
投资者可以通过股票经纪人或证券公司进行股票交易。
3.日本债券市场日本债券市场是全球最大的债券市场之一。
日本政府债券（JGBs）是日本债券市场的核心产品，也是全球债券市场的重要指标之一。
投资者可以通过金融机构或证券公司购买和交易日本政府债券。
4.日本外汇市场日本外汇市场是全球最活跃的外汇市场之一。
日本的货币是日元（JPY），在全球外汇交易中具有重要地位。
日本的外汇市场主要集中在东京市场，投资者可以通过外汇经纪人或银行进行外汇交易。
5.日本金融监管日本金融市场的监管机构包括金融厅（Financial Services Agency）和日本证券交易所等。
金融厅负责监管金融机构的运营和金融市场的稳定。
日本证券交易所负责监管股票市场和证券交易所的运作。
这些机构的监管措施对于维护金融市场的公平和透明至关重要。
6.日本金融创新日本金融市场一直致力于金融创新，以提高市场效率和便利性。
近年来，一些新兴技术如区块链和人工智能被引入日本金融市场，以改进交易和结算系统、增强风险管理等方面。
日本股市走势分析3.0
日本股市走势分析（以日经225指数为例）（1）1950-1972年战后随着经济发展的股市上涨1950年是日本编制日经指数的第一年。
第二次世界大战使得日本本土的经济一片荒废，百废待兴，同时二战结束之后日本内部进行了民主改革，而美国也对日本的经济发展提供各种倾斜政策与帮助，政府当局实施各种促进经济的政策，同时企业大量引进世界的先进技术，因此二战结束之后日本的经济在战争的废墟上得到了迅速的恢复和发展，GDP增长率在60年代超过10%，被称为“日本战后经济奇迹”。
因此在该时间段之内，日本的股市也由于企业的高盈利性而逐渐上升，从编制时的80多点一直上涨到70年的5000多点，翻了几十倍。
1970年初，随着布雷顿森林体系的崩溃，美元信用出现危机，全世界都面临着通货膨胀。
1970年4月后，随着金融紧缩政策的出台、欧美股市的快速下跌，日本股市出现了跳水，5月国际基金IOS的破产更引发了外国投资者大量卖出日本股票，日本股市在30日内出现了暴跌，后半年股市依然低迷。
布雷顿森林体系的坍塌使得日元开始升值。
1971年到1972年间，由于贸易收支的短期需求价格弹性较小，长期需求价格弹性较大，其贸易收支不但没有下降，反而有所上升，这也带动了外汇储备的大幅上涨。
因此日本的股市受到日元升值而上涨。
（查询71年到72年的贸易数据，85年广场协议后，细查背后原因）（2）1973-1975年波动调整1973年，石油危机爆发，全世界都陷入了高通货膨胀的经济困境中。
为了抑制高通胀，日本银行实施了史无前例的货币紧缩政策，1973年一年内连续5次提高利率（共4.75%），5次提高存款准备金率，加强对城市银行、农村信用社的窗口指导，实行融资方案的区别对待，同时从行政上直接抑制设备投资，强化公共投资等。
虽然以上措施基本消除了流动性过剩，对企业融资状况也更为严格，但见效还是晚于预期，1973 年后期才正式见效。
同年2月份，公众对国际货币体制的不安更使得股市出现大幅下跌。
日经平均市盈率
日经平均市盈率日经平均市盈率（Price-Earnings Ratio，简称PE），是衡量日本股市估值水平的重要指标之一。
它是衡量一家上市公司市场价值相对于公司盈利的比率。
本文将对日经平均市盈率的概念、计算方法、应用以及影响因素等进行探讨，并分析其在日本股市中的作用。
一、概念与计算方法日经平均市盈率是指日本股市整体的市价与盈利的比率。
它反映了市场对公司未来盈利情况的预期。
日经平均市盈率的计算方法为日经指数的总市值除以日本上市公司的总市盈率，即市值总和除以盈利总和。
二、日经平均市盈率的应用1. 衡量股市估值水平：日经平均市盈率是分析股市估值水平的重要工具。
当日经平均市盈率较低时，意味着市场对未来盈利有较低的预期，可能存在投资机会；相反，当日经平均市盈率较高时，可能意味着市场已经过热，投资风险较大。
2. 制定投资策略：日经平均市盈率的变化可以给投资者提供参考。
在市场低估时，投资者可采取价值投资策略，寻找具有潜力的优质股票。
而在市场高估时，投资者则可采取趋势投资策略，及时卖出高估股票以降低风险。
3. 宏观经济分析：日经平均市盈率也是宏观经济分析的重要指标之一。
通过对日经平均市盈率的变化趋势及与其他指标的比较，可以评估日本经济的整体发展情况，并作出相应的经济预测。
三、影响日经平均市盈率的因素1. 经济环境：经济状况是影响日经平均市盈率的重要因素之一。
当经济增长放缓或衰退时，公司盈利可能受到冲击，日经平均市盈率可能下降；相反，当经济状况良好时，盈利预期增加，日经平均市盈率可能上升。
2. 利率水平：利率水平也是影响日经平均市盈率的重要因素之一。
当利率上升时，企业融资成本增加，可能导致盈利下降，从而使日经平均市盈率下降；相反，当利率下降时，融资成本减少，可能提升盈利，推动日经平均市盈率上升。
3. 全球经济环境：全球经济环境的变化也会对日经平均市盈率产生影响。
例如，全球经济增长放缓或发生金融危机，可能导致日本企业盈利下降，日经平均市盈率下降。
中国人如何投资日本股市
中国人如何投资日本股市日本在泡沫经济崩溃后,股市、不动产价格大幅滑落,银行不良债权大幅攀升,授信能力显著降低,加上亚洲金融风暴的打击,整体金融体系无法发挥正常功能,商社的功能也随之萎缩。
导致日本经济在1997年、1998年陷入负成长的局面,也打破了日本自第一次石油危机--0.5%经济成长以来的纪录。
面对这种不利局面,日本政府果断地介入经济,在一定程度上缓和了金融危机,阻止了日本经济的进一步衰退。
日本政府提出的解决方案包括:重振企业,严肃金融纪律,解决房地产的失衡问题,提出活化劳动市场的措施,政府出面要求银行全力支持政府提案,推出扩大内需的财政政策,支持银行不倒闭破产,树立公众的信心。
从目前来看,日本政府采取的手段究竟是对是错,效果究竟如何,褒贬不一,日本经济和股市仍然没有摆脱阴影。
但是,日本政府在处理危机的某些方面值得我们去借鉴。
同时,我们也应该看到,日本政府在泡沫崩溃之际,未能意识到问题的严重性,等到事态扩大再提出一连串方案时,老百姓失去信心,在对未来前景保持悲观时,老百姓投资和消费意愿转趋保守,银行授信亦更谨慎,导致经济陷入长期的衰退。
以及日本政府以短期措施为主,缺乏长期措施,以财政政策为主,货币政策为辅的做法和政府过高的债务率等问题都值得我们警惕。
有关日本如何看中国暴跌内容推荐第一，中国股市暴跌的最大原因，是因为房地产市场无利可图，因此大量的投资热钱开始涌入股市。
而政府也有意汇集社会资金通过股市来带动实体经济的发展。
只是没有想到，中国许多的上市公司，其众多的股东是海外投资基金，因此，一旦股市被鼓动起来，这些海外投资基金会立即套现逃离中国资本市场，于是搅乱了整个的股市秩序。
第二，中国股市的投资者中，个人投资者股民占据了绝大多数约80%，据悉有2亿人之多。
这与日本股市的大多数投资者是金融机构有很大不同。
而这2亿股民的大多数又是刚入门不久的年轻股民，在这些年轻的股民无法对市场做出判断的时候，只会作出抛售的举措。
日本股市收跌,但守住两万点大关
日本股市收跌，但守住两万点大关
东京股市周五受获利回吐拖累下跌，不过日经指数仍成功守住两万点的重要心理关口，且本周收盘再度较上周走高。
由于下周将有大量公司公布业绩，同时日本央行也将宣布货币政策，因此市场今日交投淡静。
日经指数周五收盘下跌0.8%，至20,020.04点，不过日经指数本周仍净上涨1.9%，在过去11周内已实现第九周上涨。
日经指数今年迄今累计上涨14.7%。
投资者在股市连续三天上涨後获利了结，周三市场果断突破20000点，创下15年新高。
Shinkin Asset Management基金经理Naoki Fujiwara称，20000点上方的阻力与前几周相比显著减弱，市场似乎已经实现充分估值，而且目前几乎看不到其他的指引，股市下跌时机成熟。
近几周买盘强劲的权重股遭遇持续抛售，使东京股市一直停留在前收盘位下方。
迅销(Fast Retailing)、法努克(Fanuc)和电信业巨头KDDI分别下跌1.4%、0.7%和2.9%。
令人失望的业绩报告也对大盘造成影响。
日用品生产商花王(Kao Co.)跌2.6%。
该公司公布，第一季度销售额同比下降3.6%，营业利润下降40.9%，均弱于很多人的预期。
转载地址/2015/News_0424/167.html 来源：嘉盛环球金汇网。
从日本股市三十年变迁,汲取经济发展正能量
从日本股市三十年变迁，汲取经济发展正能量引言“失去的30年”是人们对日本自1990年代初以来经济增长停滞不前的一种描述。
在这段时间里，不仅房地产市场遭受了巨大打击，股市也经历了长期的萎靡不振。
本文将分析日本股市过去三十年的走势，并探讨其背后的影响因素及对我们的启示。
一、日本股市泡沫的形成与破裂1980年代，日本处于经济快速发展期，国际竞争力强，资本市场活跃。
然而，过度乐观的情绪和不切实际的估值，为股市泡沫的形成埋下了隐患。
1989年，日本股市达到顶峰，日经225指数曾一度攀升至38957点的历史最高纪录。
随着地价和股价的双双上涨，市场上的投机行为日益增加。
然而，1990年，随着地产市场的冷却和货币政策的收紧，股市开始急速下跌，进入了长期熊市，标志着泡沫的破裂。
二、日本股市长期低迷的原因1. 政策因素：日本央行在泡沫时期采取了紧缩货币政策以抑制通胀，提高利率，这直接导致了股市资金的流出。
2. 经济结构问题：日本经济增长模式过于依赖出口和制造业，而忽视了服务业和内需的发展。
3. 人口老龄化：日本社会迅速步入老龄化，劳动力市场萎缩，消费能力下降，进而影响了企业盈利和经济增长。
4. 企业债务高企：许多企业在泡沫时期积累了大量债务，随着经济放缓，它们开始陷入偿债困境。
5. 金融体系问题：银行不良贷款增多，金融体系风险加大，导致信贷收缩，进一步抑制了经济增长。
三、日本股市未来走势展望尽管日本股市在过去30年表现不佳，但近年来出现了一些积极变化。
政府推出了一系列刺激措施，包括货币宽松政策、促进外国投资等。
这些措施在一定程度上提振了市场信心，日经指数逐渐回暖。
四、案例分析与数据分析为了更深入地理解日本股市的走势，我们来看一个具体案例。
东京证券交易所是日本主要的股票交易所之一，其市场走势在很大程度上反映了整个日本股市的状况。
1、东京证券交易所案例分析在1989年的巅峰时期，东证指数（TOPIX）达到了接近3000点的水平。
日本股市25年之变迁
日本股市25年之变迁最近日经指数创下近15年来的新高（上周五收盘18332点），但和巅峰时期的38957点（1989年12月29日盘中）相比仍下跌了一半有余，不过个股的情况则迥异，考虑到成分股和除数的变化以及新上市的公司，单纯按照指数进行的比较显得较为混乱。
因为没有找到其他人做企业层面的统计，在此我把目前日本市场市值在一万亿日元（目前汇率约合84亿美元，按1990年初汇率约合67亿美元）以上的股票列出，并与1990年2月16日收盘市值进行比较分析。
截止上周五，日本市场大约有121只符合要求的股票（如下表所示），同时我也把1990年市值在前100位的其他股票取出，与当前市值比较。
众所周知，89年末的泡沫鼎盛期，日股市值远远超过欧美市场，市值最高的NTT（日本电信电话）约合1836亿美元，而日本以外的大企业最高的几家是IBM（652亿），埃克森（605亿），通用电气（401亿），AT&T（338亿），英荷壳牌（334亿），菲利普莫里斯（284亿），BT（280亿），福特汽车（262亿），通用汽车（259亿）。
全球市值最大的30家公司，只有上述9家不是日本企业。
后来发生的事情大家都知道了，（日经指数/道琼斯）在随后急剧下跌，以60余年为周期回到原点（此比值仅供参考）。
而日股的总市值方面，1989年顶峰期为611万亿日元（单纯计算东京证交所），眼下则是560万亿日元，考虑到大阪交易所的纳入和大量新上市股票，即便有退市股票，仍不可否认日股目前离顶峰时期尚有一段距离。
下表是目前日本市场市值在一万亿日元以上的上市公司：由上表可以看出，25年来日股大幅下跌的行业包括金融、金属、公用事业、机械、建筑。
表现相对强劲的是汽车、制药、消费品、部分电子行业企业和服务业企业。
有关日本经济和企业的分析，请大家参看我的一些回答：为什么日本经历了「失去的十年」，现在经济总量还是世界前三？ - leon 的回答，日本 2014 年「最富有公司排行榜」中，有哪些是名震日本但在外国无人知晓的？ - leon 的回答。
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日本股市不同时期的行业板块走势分析
在日本长达
17
年之久的大牛市中，不同时期板块之间的走势出现明显差异。
1．1973－1979
年石油危机下能源一枝独秀在
1973年－1979年期间，日本GDP
从3047.6亿美元增长到9653.5亿美元，增长了2.17倍，名义GDP年均增长17.92%，实际GDP年均增长4.22%。
人均GDP从2843美元增长到8331美元，增长了1.93倍，这一时期是日本经济快速发展的中后期阶段，期间日本出现了明显的通货膨胀，累计贸易顺差为130.44亿美元；汇率升值38.35%，年均升值4.75%；股市累计上涨76%，年均上涨8.41%，但日经指数的估值提升并不明显，股市上涨主要由企业盈利增长推动，本币升值对股市的影响并不明显。
在这一阶段，日本股市中能源板块涨幅最大上涨306%，是市场平均涨幅76%的4.03倍，其他如健康医疗、消费品、公用事业、科技和电信行业表现也明显强于市场，而银行、地产、原材料和消费服务行业表现则明显弱于市场，详。
可以说这一阶段的板块涨幅基本反映了20世纪70年代两次石油危机后能源价格暴涨，日本国内钢铁等原材料工业经历了前期的高速发展阶段后进入停滞阶段，以及消费服务行
业随着人均收入水平的提高而增长的产业特征。
2．
1980－1984年电信独领风骚在
1980年－1984年期间，日本GDP从9653.5亿美元增长到12544.1亿美元，增长了29.94%名义GDP年均增长3.88%，实际GDP年均增长4.22%。
人均GDP从8331美元增长到10452 美元，增长了25.46%，这一时期日本人均GDP跨越1万美元大关，进入工业化后期，通胀水平得到控制。
期间日本外贸收支出现方向性变化，在出口的推动下外贸顺差的绝对规模和占GDP的比重均持续扩大，而同期美国经历了70年代的石油危机后进入失落的10年，日美贸易摩擦明显增加，为日后的日元被动升值埋下了伏笔。
这一时期，日元汇率贬值7.74% ，日本股市却在企业盈利增长的推动下劲升117%，年均上涨16.76%。
在这一阶段，日本电信股涨幅最大，上涨了866%，是市场平均涨幅的7.40倍；银行股表现也很突出，上涨了316%，是市场平均涨幅的2.7倍；此外科技、健康医疗表现也明显强于市场；而前一阶段涨幅居前的能源板块在这一阶段下跌了1%，地产、消费服务、消费品、保险、原材料和公用事业等板块走势也弱于市场。
可以说这一阶段的板块涨幅反映了投资人对新兴行业电信、科技未来高速增长的预期，以及国内货币供应增加后催生的银行资产膨胀和银行规模的扩大。
3．1985－1989年估值泡沫助推地产消费
1985年的“广场协议”成为日本股市的一个重大转折点，日本股市由之前的经济发展和盈利推动转向估值提升，日本央行由于担心升值对经济的紧缩作用，采取了低利率的扩张政策，结果导致日本国内货币供应明显增速，M2占GDP的比重逐年上升，迅速增长的财富使广大投资人将大量资金投向了房地产市场和股市，催生了一轮波澜壮阔的牛市，也为日后的泡沫破灭埋下了伏笔。
在这一阶段，日本实际GDP仅增长17.19%，但汇率升值了72.17%，股市上涨了456%，市场估值水平由20倍左右提升到70倍左右。
在这一阶段，具有资产属性的地产、消费服务、公用事业和保险涨幅居于前列，分别上涨了762%、709%、626%和617%；原材料工业经历了前期的低迷后，随着房地产行业的繁荣而复苏，涨幅也高于市场平均水平；而在前两个阶段涨幅居前的科技、电信和健康医疗行业涨幅居后；消费品和工业由于制造业地位的下降，涨幅也落后市场；能源与银行涨幅基本接近市场平均水平。
可以说，这一阶段行业板块的涨幅体现了明显的资产属性，
日本股市的综合特征通过分析日本股市在1973－1989年期间长达17年的走势，我们观察到以下特征：
1．盈利增长仍是推动股市上涨的核心因素如果将1973－1989年作为一个整体来看待，通过图5和图6可以看出，长期来看，推动行业板块上涨的核心因素仍是盈利增长。
在这17年中，除了电信板块的盈利增幅与股价增幅明显偏离外，其他行业的盈利增幅与股价增幅基上落在均线两侧附近。
2．长期看多少板块均能分享牛市果实
由图7我们可以看到，经历了长达17年的牛市后，日本股市整体上涨了20.23倍，其中涨幅最大的电信板块上涨了64.3倍，涨幅最小的消费品板块也上涨了15.4倍，大多数行业的涨幅在市场平均水平20倍左右。
可见，在一轮大牛市中，多数板块都是可以分享到的，而其中跑得最快的行业一定是在此期间增长最快的行业，尤其是一些新兴行业。
详见图7。
3．不同阶段板块涨幅差异明显
尽管从长期的角度来看，各个板块之间的差异并不明显。
比如从1973年－1989年期间，涨幅最大的电信板块的涨幅也只有涨幅最小的消费品板块的4.18倍。
但在不同阶段，各板块之间的涨幅差距要比这明显得多。
其中，在1973－1979年和1980－1984年两个阶段，由于股市上涨主要由企业盈利推动，使板块之间涨幅差异尤为明显，在前一阶段达到20.4倍，在后一阶段达到867倍，即便扣除能源板块在此期间的下跌，这一阶段板块之间的涨幅差距依然达到了19.24倍。
而1985－1989年的股价上涨主要由估值提升推动，板块之间的差距反而没那么大，涨幅最大的板块的涨幅只有涨幅最小的板块的3.93倍，市场呈现出明显的普涨特征，详见表3。
4．不同阶段热点很难延续除了板块之间的涨幅差异外，我们还注意到，不同阶段的热点板块很少延续，而前期涨幅居后的板块在后一阶段很有可能涨幅居前。
比如，1973－1979年期间领涨的能源板块，在随后的1980－1984年期间成为惟一下跌的板块，而前期居涨幅后位的银行，在第二阶段又涨幅居前；再比如，在第二阶段涨幅居前的电信和科技板块，在第三阶段涨幅垫底，而在前两个阶段表现较差的地产板块却成为第三阶段的领涨板块日本在1973年采取了浮动日元汇率制度,而资本账户管制则持续至20世纪80年代中期。