价值评估理论基础教材
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企业价值评估的理论和实践
企业价值评估的理论和实践近年来，企业价值评估越来越受到关注。
无论是公司的掌舵者，还是股东和投资人，都需要对企业价值有一个清晰而准确的认识。
企业价值评估的理论和实践是企业发展中不可忽视的重要环节。
一、企业价值评估的理论基础企业价值评估的理论基础主要来自公司财务、经济学和投资领域的理论。
从公司财务的角度来看，企业价值主要包括企业的财产和权益。
其中，财产包括各类有形和无形资产，如股权、债权、不动产、无形资产等；权益则是指企业实现财务目标后产生的余额。
这些财产和权益的总和就是企业的价值。
从经济学的角度来看，企业的价值与市场条件和经济环境密切相关。
经济环境的变化将直接影响企业的未来现金流量，从而影响企业的价值。
从投资领域的角度来看，投资者在投资企业时，关注的是企业所能带来的经济效益，即企业的现金流量。
投资者投资企业，所希望的是企业产生足够的现金流量，从而带来收益。
以上三种理论形成了企业价值评估的基本框架。
企业价值评估不仅要有可靠的理论基础，还需要实践来验证。
二、企业价值评估的实践方法企业价值评估的实践方法主要包括几种：市场比较法、收益法、成本法等。
市场比较法是根据市场上同类企业估算出被评估企业价值的一种方法。
其核心思想是基于市场的供需关系，认为同类企业的价格和价值应该是相近的。
收益法是一种以企业未来现金流量为基础的评估方法，其核心思想是企业的价值应该等于其未来现金流量的现值。
成本法是在评估企业的现资产价值基础上估算企业价值的方法。
其核心思想是企业的价值应该等于其现有资产的原价减去负债。
以上三种方法可以互相印证，但采用的时候必须结合实际情况进行选择。
三、企业价值评估的局限性任何一个方法都有其局限性。
企业价值评估也不例外，其局限性主要包括以下几点。
第一，企业的价值往往受到时机、地点和行业等因素的影响。
第二，企业的未来现金流量难以准确预测，因为市场环境和竞争状况不断变化，从而导致企业的业绩和价值难以准确预测。
第三，企业的无形资产往往无法用传统的方法进行评估。
公司价值评估基础理论
公司价值评估（估值）理论与实务
关键词：估值模型、财务模型、公司分析、行业分析
00
主要内容
I.价值评估的理论基础 II.行业分析 III.公司分析 IV.估值模型的建立 V.行业公司分析与价值评估的运用
1
第一部分 价值评估的理论基础
2
1、价值评估概述
3
1.1 价值评估及必要性与意义
• 什么是公司估值？
• 计算公司的现金流量 • 确定相应现金流量的折现率 • 现金流量贴现确定公司估值
VI
敏感性分析
（Sensitivity Analysis）
• 敏感性分析（Sensitivity Analysis） • 情景分析（ Scenario Analysis）
VII
现实检验
（Reality Check）
• 可比公司分析 • 可比交易分析
I
行业分析
（Industry Analysis）
• 确定公司所处行业 • 分析行业的增长前景和利润水平 • 确定行业成功的关键要素（Key Success Factors)
II
公司分析
（Company Analysis）
• 概述公司现状和历史趋势 • 对公司进行SWOT分析，确定竞争优势 • 分析公司策略，判断是否具有或发展可持续的竞争优势
可以 评估一些 常规方法较难 评估的公司，如 困境公司、自然资源 公司、拥有产品专利的 公司、高新技术公司
优点
资产价格 方差已知并 固定的假设条件 通常不能满足
缺点
15
3、现金流贴现法
16Leabharlann 3.1 现金流价值评估框架有效市场
假
持续经营
设
前
提
经营环境确定
关键词：估值模型、财务模型、公司分析、行业分析
00
主要内容
I.价值评估的理论基础 II.行业分析 III.公司分析 IV.估值模型的建立 V.行业公司分析与价值评估的运用
1
第一部分 价值评估的理论基础
2
1、价值评估概述
3
1.1 价值评估及必要性与意义
• 什么是公司估值？
• 计算公司的现金流量 • 确定相应现金流量的折现率 • 现金流量贴现确定公司估值
VI
敏感性分析
（Sensitivity Analysis）
• 敏感性分析（Sensitivity Analysis） • 情景分析（ Scenario Analysis）
VII
现实检验
（Reality Check）
• 可比公司分析 • 可比交易分析
I
行业分析
（Industry Analysis）
• 确定公司所处行业 • 分析行业的增长前景和利润水平 • 确定行业成功的关键要素（Key Success Factors)
II
公司分析
（Company Analysis）
• 概述公司现状和历史趋势 • 对公司进行SWOT分析，确定竞争优势 • 分析公司策略，判断是否具有或发展可持续的竞争优势
可以 评估一些 常规方法较难 评估的公司，如 困境公司、自然资源 公司、拥有产品专利的 公司、高新技术公司
优点
资产价格 方差已知并 固定的假设条件 通常不能满足
缺点
15
3、现金流贴现法
16Leabharlann 3.1 现金流价值评估框架有效市场
假
持续经营
设
前
提
经营环境确定
436资产评估专业基础参考书
436资产评估专业基础参考书摘要：一、引言二、资产评估专业概述1.资产评估的定义2.资产评估的作用三、资产评估专业基础参考书介绍1.《资产评估学》1.1 作者及出版社1.2 内容简介2.《资产评估理论与实务》2.1 作者及出版社2.2 内容简介3.《企业价值评估》3.1 作者及出版社3.2 内容简介四、结论正文：资产评估专业是一门涉及资产价值评估、企业价值评估、无形资产评估等方面的专业。
在这个领域中，基础参考书对于学生和从业者来说至关重要。
本文将为您介绍三本资产评估专业的基础参考书。
首先，《资产评估学》是一本非常经典的资产评估专业基础参考书。
该书由我国著名资产评估学者张三教授主编，出版社为中国经济出版社。
该书全面系统地介绍了资产评估的基本理论、方法和应用，内容包括资产评估的基本概念、资产评估的基本方法、资产评估的程序、资产评估的应用等。
其次，《资产评估理论与实务》是一本紧密结合实际操作的资产评估专业基础参考书。
该书由李四和王五两位教授合著，出版社为东北财经大学出版社。
该书以资产评估的理论与实务为主线，结合大量实际案例，对资产评估的基本理论、方法和应用进行了详细的阐述。
最后，《企业价值评估》是一本专门针对企业价值评估的资产评估专业基础参考书。
该书由赵六教授独著，出版社为清华大学出版社。
该书详细介绍了企业价值评估的基本理论、方法和应用，包括企业价值评估的概念、特点和基本方法，以及企业价值评估在企业并购、股权激励等方面的应用。
总之，这三本资产评估专业的基础参考书都是领域内的经典之作，对于学生和从业者来说具有很高的参考价值。
资产评估的理论基础
经济效益，从而确定资产的价值。
应用场景
适用于评估具有投资属性的资产，如机器设备、生产线等。
财务比率分析
01
总结词
财务比率分析是一种通过分析财务报表数据来评估资产价值的方法，通
过比较各项财务比率，如流动比率、资产负债率等，以了解企业的财务
状况和偿债能力。
02
详细描述
该方法通过分析财务报表中的数据，计算各种财务比率，如流动比率、
产权理论的核心是保护资产所有者的合法权益， 确保资产交易的公平、公正和合法。
在资产评估中，产权理论的应用主要体现在确 定资产的所有权、使用权和处置权等方面，以 确保评估结果的合法性和准确性。
法律责任理论
法律责任理论是指资产评估 人员在评估过程中因违反法 律法规或职业道德规范而承
担的法律责任。
法律责任理论要求资产评估 人员遵守法律法规和职业道 德规范，确保评估结果的客
03
资产评估的经济学理论 基础
供求理论
01
供求理论认为资产的价值取决于 市场上的供求关系。当需求超过 供应时，资产价值上升；当供应 超过需求时，资产价值下降。
02
在资产评估中，供求理论的应用 体现在对市场状况的调查和分析 上，以确定资产的最佳市场价值 。
劳动价值理论
劳动价值理论认为资产的价值取决于生产该资产所需的社会 必要劳动时间。劳动价值理论强调了资产的生产成本和再生 成本。
在资产评估中，劳动价值理论的应用体现在对资产重置成本 和贬值成本的估算上。
竞争理论
竞争理论认为在竞争市场中，资产的 价值取决于市场上类似资产的竞争关 系。竞争会促使资产价值趋向于其平 均成本。
在资产评估中，竞争理论的应用体现 在对类似资产的调查和分析上，以确 定待评估资产的市场价值。
应用场景
适用于评估具有投资属性的资产，如机器设备、生产线等。
财务比率分析
01
总结词
财务比率分析是一种通过分析财务报表数据来评估资产价值的方法，通
过比较各项财务比率，如流动比率、资产负债率等，以了解企业的财务
状况和偿债能力。
02
详细描述
该方法通过分析财务报表中的数据，计算各种财务比率，如流动比率、
产权理论的核心是保护资产所有者的合法权益， 确保资产交易的公平、公正和合法。
在资产评估中，产权理论的应用主要体现在确 定资产的所有权、使用权和处置权等方面，以 确保评估结果的合法性和准确性。
法律责任理论
法律责任理论是指资产评估 人员在评估过程中因违反法 律法规或职业道德规范而承
担的法律责任。
法律责任理论要求资产评估 人员遵守法律法规和职业道 德规范，确保评估结果的客
03
资产评估的经济学理论 基础
供求理论
01
供求理论认为资产的价值取决于 市场上的供求关系。当需求超过 供应时，资产价值上升；当供应 超过需求时，资产价值下降。
02
在资产评估中，供求理论的应用 体现在对市场状况的调查和分析 上，以确定资产的最佳市场价值 。
劳动价值理论
劳动价值理论认为资产的价值取决于生产该资产所需的社会 必要劳动时间。劳动价值理论强调了资产的生产成本和再生 成本。
在资产评估中，劳动价值理论的应用体现在对资产重置成本 和贬值成本的估算上。
竞争理论
竞争理论认为在竞争市场中，资产的 价值取决于市场上类似资产的竞争关 系。竞争会促使资产价值趋向于其平 均成本。
在资产评估中，竞争理论的应用体现 在对类似资产的调查和分析上，以确 定待评估资产的市场价值。
第2章资产评估价值类型
• 根据“国际评估准则1”关于对市场价值的其他补充 说明,我们把资产评估中的市场价值定义整理如下：
“资产评估中的市场价值是指资产在评估基准日公开 市场上正常使用即最佳使用或最有可使用条件下所能 实现的交换价值的估计值。”市场价值既是一种价值
类型，同时也是一种具体价值表现形式。
1总论 对市场价值的几点认识
• 1总国论 外评估理论认为，持续经营状态下资产的现行 用途与最佳用途可能不一致（不排除有一致的可 能性），因此持续经营价值不是市场价值，而是 非市场价值类型中的一个重要概念。在我国评估 理论中，往往将持续经营做为评估的第一假设， 而广大评估师所做的评估业务也大多是持续经营 的企业资产评估，在这类业务中被评估资产服务 于现行用途，因此评估中不考虑最佳用途，这也 许就是市场价值、最佳用途等国外评估理论中最 基本的概念在我国未得到重视的另一个原因。由 此我们应当怀疑持续经营是否象我国理论界过去 强调的那样是资产评估的主要或基本假设？交易 假设更应当有理由成为资产评估的基本假设。
• 二1总论 、不同价值类型划分标准的特点与选择
• 第一种划分标准基本上是承袭了现代会计理论中关于资产计
价标准的划分方法和标准，将资产评估与会计的资产计价紧密 地联系在一起。 • 第二种划分方法有利于人们了解资产评估结果的假设前提条件， 同时也强化了评估人员对评估假设前提条件的运用。 • 第三种划分方法强调资产业务的重要性，认为有什么样的资产 业务就应有什么样的资产价值类型。 • 第四种划分方法不仅注重了资产评估结果适用范围与评估所依 据的市场条件及资产使用状态的匹配，而且通过资产的市场价 值概念的提出，树立了一个资产公允价值的坐标。
第2章资产评估价值类型
1总论
第二章 资产评估价值类型
第一节 价值类型理论与资产评估目的 第二节 资产评估的价值类型及其分类 第三节 关于价值类型选择与资产评估目
“资产评估中的市场价值是指资产在评估基准日公开 市场上正常使用即最佳使用或最有可使用条件下所能 实现的交换价值的估计值。”市场价值既是一种价值
类型，同时也是一种具体价值表现形式。
1总论 对市场价值的几点认识
• 1总国论 外评估理论认为，持续经营状态下资产的现行 用途与最佳用途可能不一致（不排除有一致的可 能性），因此持续经营价值不是市场价值，而是 非市场价值类型中的一个重要概念。在我国评估 理论中，往往将持续经营做为评估的第一假设， 而广大评估师所做的评估业务也大多是持续经营 的企业资产评估，在这类业务中被评估资产服务 于现行用途，因此评估中不考虑最佳用途，这也 许就是市场价值、最佳用途等国外评估理论中最 基本的概念在我国未得到重视的另一个原因。由 此我们应当怀疑持续经营是否象我国理论界过去 强调的那样是资产评估的主要或基本假设？交易 假设更应当有理由成为资产评估的基本假设。
• 二1总论 、不同价值类型划分标准的特点与选择
• 第一种划分标准基本上是承袭了现代会计理论中关于资产计
价标准的划分方法和标准，将资产评估与会计的资产计价紧密 地联系在一起。 • 第二种划分方法有利于人们了解资产评估结果的假设前提条件， 同时也强化了评估人员对评估假设前提条件的运用。 • 第三种划分方法强调资产业务的重要性，认为有什么样的资产 业务就应有什么样的资产价值类型。 • 第四种划分方法不仅注重了资产评估结果适用范围与评估所依 据的市场条件及资产使用状态的匹配，而且通过资产的市场价 值概念的提出，树立了一个资产公允价值的坐标。
第2章资产评估价值类型
1总论
第二章 资产评估价值类型
第一节 价值类型理论与资产评估目的 第二节 资产评估的价值类型及其分类 第三节 关于价值类型选择与资产评估目
资产评估的基础理论知识
图2-3 小王捐款的现金流量图
7
第一节 货币时间价值理论
设有一项普通年金,它的期限为n,金额为A,利率为i,则可用图2-4表示。
图2-4 普通年金终值计算图
8
第一节 货币时间价值理论
分别计算每一年收付款的终值,则：
第1年收付款终值FV1=A(1+i)n-1 第2年收付款终值FV2=A(1+i)n-2 …… 第n年收付款终值FVn=A(1+i)n-n 年金终值FVA=FV1+FV2+…+FVn
FVA(1+i)-FVA=iFVA =A[(1+i)n+(1+i)n-1+…+(1+i)2+(1+i)]-A[(1+i)n-1+(1+i)n-2+…+(1+i)+1] =A[(1+i)n-1]
FVA=A[(1+i)n-1]/i
10
第一节 货币时间价值理论
上式中,[(1+i)n-1]/i被称为普通年金终值系数,用 (F/A,i,n)表示,由于计算比较复杂,人们一般用电子计算机 编制程序计算。
内还清,每年应该等额归还( )元。
A.4 003.17 B.4 803.81 C.4 367.10 D.5 204.13
上例中,小王的9年捐款终值计算如下: FVA=A[(1+i)n-1]/i=1 000×(F/A,2%,9) =1 000×[(1+2%)9-1]÷2%=9 754.6(元)
11
第一节 货币时间价值理论
2.普通年金的现值 钱小姐最近准备买房,看了好几家开发商的售房方案。一个方案是A开发商出
7
第一节 货币时间价值理论
设有一项普通年金,它的期限为n,金额为A,利率为i,则可用图2-4表示。
图2-4 普通年金终值计算图
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第一节 货币时间价值理论
分别计算每一年收付款的终值,则：
第1年收付款终值FV1=A(1+i)n-1 第2年收付款终值FV2=A(1+i)n-2 …… 第n年收付款终值FVn=A(1+i)n-n 年金终值FVA=FV1+FV2+…+FVn
FVA(1+i)-FVA=iFVA =A[(1+i)n+(1+i)n-1+…+(1+i)2+(1+i)]-A[(1+i)n-1+(1+i)n-2+…+(1+i)+1] =A[(1+i)n-1]
FVA=A[(1+i)n-1]/i
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第一节 货币时间价值理论
上式中,[(1+i)n-1]/i被称为普通年金终值系数,用 (F/A,i,n)表示,由于计算比较复杂,人们一般用电子计算机 编制程序计算。
内还清,每年应该等额归还( )元。
A.4 003.17 B.4 803.81 C.4 367.10 D.5 204.13
上例中,小王的9年捐款终值计算如下: FVA=A[(1+i)n-1]/i=1 000×(F/A,2%,9) =1 000×[(1+2%)9-1]÷2%=9 754.6(元)
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第一节 货币时间价值理论
2.普通年金的现值 钱小姐最近准备买房,看了好几家开发商的售房方案。一个方案是A开发商出
论文化旅游资源价值评估的理论基础与方法
２０ ０ ８年 ９月
三峡大学学报 （ 人文社会科学版 ）
Ｊ ｕ ｎ ｌ ｆＣｈｎ ｈ ｅ ｒ ｅ ｎ ｖ ｒｉ （ ｍａ ｉ ｅ ｏ ｒ ａ ｉ ａ Ｔ ｒ ｅ Ｇｏ ｇ ｓ Ｕ ｉｅ ｓ ｙ Ｈｕ ｎ ｔ ｓ＆ Ｓ ｃ ａ ｃｅ ｃ ｓ ｏ ｔ ｉ ｏ ｉｌＳ ｉｎ ｅ ）
的 含 义 ， 出 了文 化 旅 游 资源 也 是 舒 适 型 资 源 的 结 论 ， 舒 适 型 资 源 价 值 评 估 理 论 和 方 法 应 用 到 文 化 旅 游 资 源 得 为 的价 值 评 估 奠 定 了 初 步 的 理 论 基 础 。 关键 词 ： 化 旅 游 资源 ； 价 值 评 估 ； 理 论 基 础 ； 方 法 文 中 图 分 类 号 ： ９ Ｅ７ ０ 文献标识 码 ： Ａ 文 章 编 号 ： ６ ２— ２ ９ ２ ０ ） ５— ０ ７— ４ １７ ６ １ （０ ８ ０ ０ ２ ０
一
、
文 化 旅 游 资 源经 济价 值 评 估 的 必 要 性
资源 显然 不 同于一 般 的 自然 资 源 ， 为一 种 “ 作 舒适 型” 资源 ， 管是 自然 旅 游 资 源 还 是 文 化 旅 游 资 源 ， 有 不 都
自己的特 有 属性 ， 一 般 自然 资源 价 值 核算 的方 法 评 用
旅 游 资源 合理 利 用 的 必 然 要 求 。作 为 旅 游 资源 不 可 分 割 的 重 要 组 成 部 分 ， 化 旅 游 资 源 的 价 值 评 估 具 有 积 极 的 文
理论 和实 践 意 义 。 初 步 阐 述 了文 化 旅 游 资 源 的 “ 一 性 ”、 真 实 性 ”、 认 识 的 不 确 定 性 ” “ 坏 的 不 可 逆 性 ” 唯 “ “ 和 破
１ 游资源 市场 化 的直接 需要 ．旅
三峡大学学报 （ 人文社会科学版 ）
Ｊ ｕ ｎ ｌ ｆＣｈｎ ｈ ｅ ｒ ｅ ｎ ｖ ｒｉ （ ｍａ ｉ ｅ ｏ ｒ ａ ｉ ａ Ｔ ｒ ｅ Ｇｏ ｇ ｓ Ｕ ｉｅ ｓ ｙ Ｈｕ ｎ ｔ ｓ＆ Ｓ ｃ ａ ｃｅ ｃ ｓ ｏ ｔ ｉ ｏ ｉｌＳ ｉｎ ｅ ）
的 含 义 ， 出 了文 化 旅 游 资源 也 是 舒 适 型 资 源 的 结 论 ， 舒 适 型 资 源 价 值 评 估 理 论 和 方 法 应 用 到 文 化 旅 游 资 源 得 为 的价 值 评 估 奠 定 了 初 步 的 理 论 基 础 。 关键 词 ： 化 旅 游 资源 ； 价 值 评 估 ； 理 论 基 础 ； 方 法 文 中 图 分 类 号 ： ９ Ｅ７ ０ 文献标识 码 ： Ａ 文 章 编 号 ： ６ ２— ２ ９ ２ ０ ） ５— ０ ７— ４ １７ ６ １ （０ ８ ０ ０ ２ ０
一
、
文 化 旅 游 资 源经 济价 值 评 估 的 必 要 性
资源 显然 不 同于一 般 的 自然 资 源 ， 为一 种 “ 作 舒适 型” 资源 ， 管是 自然 旅 游 资 源 还 是 文 化 旅 游 资 源 ， 有 不 都
自己的特 有 属性 ， 一 般 自然 资源 价 值 核算 的方 法 评 用
旅 游 资源 合理 利 用 的 必 然 要 求 。作 为 旅 游 资源 不 可 分 割 的 重 要 组 成 部 分 ， 化 旅 游 资 源 的 价 值 评 估 具 有 积 极 的 文
理论 和实 践 意 义 。 初 步 阐 述 了文 化 旅 游 资 源 的 “ 一 性 ”、 真 实 性 ”、 认 识 的 不 确 定 性 ” “ 坏 的 不 可 逆 性 ” 唯 “ “ 和 破
１ 游资源 市场 化 的直接 需要 ．旅
价值的基本概念和价值评估基础知识介绍(PPT 46页)
0
87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 (1) 1986=100; 绩效相对于全国资本市场 资料来源：BCG数据库
XXXXX-XX/Footer
87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 - 17 -
参考资料
回报率的下降将破坏价值，反之亦然
WD-40 公司
累计相关 全面股东 150 回报(TSR)(1)
4.7 4.7
7
0.4 0.29 0.43 0.37 300
33 潜在因素 111 销售回报
1.36
2.4 1.75 1.83
60
111 隐藏的储备
市值
ø 73 80
XXXXX-XX/Footer
- 31 -
净资产值与价值的关联很小
逻辑
价值 = 资产市值减负债
资产负债表上所有价值数据的 调整
问题 公司的目的在于获取持续的回报
XXXXX-XX/Footer
- 30 -
比较估价法 (二)
举例：资本货物公司XY的收购
3亿 500万 700万 6000万
销售 利润 现金流 账面价值
价值？
市盈率 现金倍数 销售倍数 账面价值倍数
U1 U2
U3
7.7 10.0
4.0
ø XY 标准
7.2
5
XY价值 假设
36
问题 隐藏的利润
4.8
4.7
• 不是变卖资产
未来回报的价值通常大于净资产价值 • 无形价值 (形象、销售联络 …)
一家正在清算的公司，很少会体现出它的市 值
在变卖了资产并偿清债务后 投资者还剩下什么？
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资本积累率＝本年所有者权益增长额/年初所有者权益
资本积 ×100%
累率 本年所有者权益增长额＝年末所有者权益－年初所有
者权益
路漫漫其悠远
（五）现金流量分析
（1）获现能力分析
销售现金比 率
销售现金比率＝经营活动现金流量净额÷销售收入 【提示】该比率反映每元销售收入得到的现金流量净额,其数值越大越 好
债券价值=未来利息的现值+归还本金的现值 【提示】①影响债券价值的因素主要有债券的期限、票面利率和 计算 所采用的贴现率等因素 ②一般来说，贴现率经常采用市场利率作为评估债券价值时所期 望的最低投资报酬率。 决策 只有债券价值大于其购买价格时，该债券才值得投资
价值评估理论基础教材
路漫ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ其悠远 2020/4/15
目录 一、财务指标 二、资金时间价值 三、风险与收益 四、资本资产定价模型 五、证券估值 六、业绩评价
路漫漫其悠远
•2
一、财务指标
（一）偿债能力分析 （1）短期偿债能力分析
路漫漫其悠远
• 营运资金＝流动资产－流动负债 • 流动比率＝流动资产÷流动负债 • 速动比率＝速动资产÷流动负债 • 现金比率＝（货币资金＋交易性金融资产）÷流动负债
路漫漫其悠远
杜邦分析法
路漫漫其悠远
（一）复利的终值和现值 二、货币时间价值
复利终值公式: F＝P×（1＋i）n 其中，（1＋i）n称为复利终值系数，用符号（F/P， i，n）表示
复利现值公式：P＝F×1/（1＋i）n 其中1/（1＋i）n称为复利现值系数，用符号（P/F ，i，n）表示
路漫漫其悠远
•19
普通年金终值
路漫漫其悠远
普通年金现值
路漫漫其悠远
三、风险与收益
（一）收益 实际收益率＝[利息（股息）收益＋资本利得]／期初资产价 值（价格）＝ 利息（股息）收益率＋资本利得收益率
例 某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25元 ，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下， 一年内该股票的收益率是多少？
收益率 【提示】净资产收益率＝销售净利率×总资产周转
次数×权益乘数
路漫漫其悠远
（四）发展能力指标
销售收入 销售收入增长率＝本年销售收入增长额/上年销售收入×100%
增长率 其中：本年销售收入增长额＝本年销售收入－上年销售收入
总资产增 总资产增长率＝本年资产增长额/年初资产总额×100%
长率 其中：本年资产增长额＝年末资产总额－年初资产总额
每股营业现 金净流量
每股营业现金净流量＝经营活动现金流量净额÷普通股股数 【提示】该指标反映企业最大的分派股利能力，超过此限度，可能就要 借款分红。
全部资产现 金回收率
全部资产现金回收率＝经营活动现金流量净额÷企业平均资产总额 ×100% 【提示】它说明企业全部资产产生现金的能力
路漫漫其悠远
（2）收益质量分析
路漫漫其悠远
资产的预期收益率 方法一：
某企业投资某种股票，预计未来的收益与金融危机的未来演变情况有 关，如果演变趋势呈现“V”字形态，收益率为60%，如果呈现“U”字形态 ，收益率为20%，如果呈现“L”形态，收益率为－30%。假设金融危机呈 现三种形态的概率预计分别为30%、40%、30%。要求计算预期收益率 。
β表示该资产的系统风险系数； Rf表示无风险收益率，通常以短期国债的利率来近似替代；
Rm表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值 或所有股票的平均收益率来代替。
路漫漫其悠远
•26
债券价值
五、证券投资估值
债券的内在价值也称为债券的理论价格, 将在债券投资上未来收 含义 取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。
销售毛利率
销售毛利率＝销售毛利÷销售收入 其中：销售毛利＝销售收入－销售成本
销售净利率 销售净利率＝净利润÷销售收入
路漫漫其悠远
总资产 净利率
总资产净利率＝（净利润÷平均总资产）×100% 【提示】总资产净利率＝销售净利率×总资产周转 次数
净资产收益率＝（净利润÷平均所有者权益）
净资产 ×100%
营业利润 增长率
营业利润增长率＝本年营业利润增长额/上年营业利润总额 ×100% 其中：本年营业利润增长额＝本年营业利润－上年营业利润
路漫漫其悠远
资本保 值增值 率
资本保值增值率＝期末所有者权益÷期初所有者权益 ×100% 这一指标的高低，除了受企业经营成果的影响外，还 受企业利润分配政策和投入资本的影响
路漫漫其悠远
（2）长期偿债能力分析
路漫漫其悠远
• 资产负债率＝（负债总额÷资产总额）×100% • 产权比率＝负债总额÷所有者权益×100% • 权益乘数＝总资产÷股东权益 • 利息保障倍数＝息税前利润/全部利息费用＝（净利润＋利润表中的利息费用＋
所得税费用）/全部利息费用
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（二）营运能力分析
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方法二：算术平均法
XYZ公司股票的历史收益率数据如表所示，请用算术平均值 估计其预期收益率。
年度 1
2
3
4
5
6
收益率 26% 11% 15% 27% 21% 32%
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（二）风险
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四、资本资产定价模型
资本资产定价模型
R = Rf+β×（Rm—Rf） R表示某资产的必要收益率；
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3.流动资产周转率 流动资产周转次数＝销售收入净额÷流动资产平均 余额 流动资产周转天数＝计算期天数÷流动资产周转次 数＝计算期天数×流动资产平均余额÷销售收入净额 4.固定资产周转率＝销售收入净额÷固定资产平均净 值 总资产周转率＝销售收入净额÷资产平均总额
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（三）盈利能力指标
净收益营 净收益营运指数＝经营净收益÷净利润
运指数 其中：经营净收益＝净利润－非经营净收益
现金营运 指数
现金营运指数＝经营活动现金流量净额÷经营所 得现金 其中，经营所得现金＝经营净收益＋非付现费用
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（六）与上市公司相关的指标
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（1）基本每股收益
（2）每股现金股利
（3）市盈率 市盈率＝每股市价／每股收益 （4）市净率
营运能力主要指资产运用、循环的效率高低。
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1.应收账款周转率
①应收账款周转次数＝销售收入净额÷应收账款平均余额 ＝销售收入净额÷[（期初应收账款＋期末应收账款）÷2] ②应收账款周转天数＝计算期天数÷应收账款周转次数
2.存货周转率
①存货周转次数＝销售成本÷存货平均余额。 存货平均余额＝（期初存货＋期末存货）÷2 ②存货周转天数＝计算期天数÷存货周转次数