第三章零息债券与附息债券介绍
• 这是个联立方程组，有Q个变量，有Q个方程，投 资者知道全部的Cit和Wi，求Ni。 • 如果市场超过Q种债券，那机会就更多。
• 三、用年金证券与零息票债券复制附息债券 • 1. 基于到期收益率比较不同附息债券 • 例3-2，有三个证券，期限10年，面值100元，到 期日相同，利息都在同一时点支付，票面利率如 下，问哪个债券可投。基于到期收益率使用公式：
t 1 10
10
• 两式相减：
30.37 4 dt
t 1
d
t 1
10
t
7.5925
100d10 57.09
• B债券价值：
PB 6 dt 100d10 6 7.5925 57.09 102.645
t 1 10
• B债券高估。 • 我们无法确定哪一个证券不合理，但是可 以判断哪个证券相对另两个不合理。
1 n 1 ( ) n 1 F F 1 y P0 C C( ) t n n (1 y ) (1 y ) y (1 y ) t 1
面值 100 100 100 债券 A B C 票面利率 8% 6% 4% 价格 117.83 103.64 87.46 到期收益率 5.62% 5.52% 5.68% C 8 6 4 (1+y)^10 1.727673 1.711385 1.737513 1/上式 0.578813 0.584322 0.575535 年金折现 7.494428 7.5304 7.47297 117.83674 103.61459 87.44541
• 四、用年金证券、零息债券、远期利率复 制附息债券 • 前面分析基于完全一致的到期日，如果到 期日不相同，则需要存在一个远期利率协 议，就可以对价格计算。 • 例上例ABC债券，B债券到期日11年，如果 存在第10期到11期远期利率10f11，我们就 可以得到d11。
• 2. 模拟再投资收益率评价证券优劣 • 分别计算4%、6%、8%下的总收益率。 • 基于再投资可使用下一公式：
(1 y)6 1 C[ ] F P0 (1 y*)n y
债券 A B C 面值 100 100 100 票面利率 8% 6% 4% C 8 6 4 价格 117.83 103.64 87.46 4% 5.22% 5.20% 5.40% 现值 117.864 103.6248 87.48373 6% 5.72% 5.62% 5.73% 现值 117.79501 103.65661 87.482792 8% 6.24% 6.07% 6.09% 现值 117.8574 103.688 87.45101
V
d C
t 1 t
i
t
• 其中dt、Ct分别为t期折现因子和当期现金流。
• 例：不规则现金流的定价 期限 1 2 3 到期收益率 4.05056% 4.6753% 4.8377% 折现因子 0.9569 0.9127 0.8679 现金流量 200 300 500 现值 191.38 273.8 433.93
3
C3
105
110
0
• 问题：如何构建一个零息债券：面值100,1 年期限，如何投资? • 也就是如何决定附息债券A、B、C的购买数 量NA、NB、NC，使得组合的现金流量满足以 下要求: 5 N A 10 N B 15 NC 100
5 N A 10 N B 115 NC 0 105 N A 110 N B 0 NC 0
• 都是0.6亿元，期限分别为1-9年，最后一个 零息票债券，期限为10年，面值是10.6亿 元。 • 中介可以托这一国债，发行10个零息票债 券。投资者很欢迎这一类没有再投资风险、 且没有违约风险的债券。
第二章 债券合成
• 零息票债券、附息债券和年金债券等非含 权债券可以统一起来。 • 一、用零息票债券复制含息债券 • 由上面的例子可知，任何确定的现金流都 是零息票债券的复合物。其现值为：
4 5
合计Leabharlann 4.9927% 4.1404%
0.8229 0.7783
250 150
205.73 116.75 1221.58
• 二、用附息债券复制零息债券 • 可以用做多某组附息债券和做空另一组附息债券的方 法复制零息票债券。 • 1. 举例：有下面三种附息债券和一种零息债券：
时间点 0 1 2 现金流量 A -P C1 C2 -100.47 5 5 B -114.16 10 10 C D -119.31 -95.95 15 115 100
• 投资者希望在时点1产生现金流W1，在时点2产生 现金流W2…，在时点Q产生WQ现金流。 • 因此可以构建： N1C11 N 2C21 N Q CQ1 W1
N1C12 N 2C22 N1C1Q N 2C2Q
N Q CQ 2 W2 N Q CQQ WQ
• 3. 用年金证券与零息票证券复制附息债券 • 有等额现金流的证券称为年金证券。因此 可以把附息债券分解为一个年金证券和一 个零息票证券。基于年金可使用公式：
P0 C dt Fd n
t 1
n
117.83 8 dt 100d10
t 1
10
87.46 4 dt 100d10
第三章 零息债券与附息债券
第一节 零息债券
• 一、概念 • 零息票债券指到期一次还本付息的债券。 不论计息与否，也不论单利或复利，只要 到期一次还本付息，都属于零息票债券。 • 二、复制出来的零息票债券 • 假设有一个10年期付息国债，票面利率为 6%，1年支付一次利息，总面值10亿。 • 复制零息票债券：该债券的现金流相当于 10个零息票债券，前9个零息票债券的面值
• 解方程：NA=-25.3；NB=24.15；NC=-1
• 债券合成的成本为95.69，低于95.95。在 不考虑成本的情况下，投资者可以选择合 成债券。当然也存在套利机会，每单零息 票债券获利0.26元。 • 2. 合成债券的一般方法 • 令Cit为债券i在时间t产生的现金流，在全部 Q个时点上，有Q个时点上，有Q个产生不 同的现金流量的债券。一个债券由Q个债券 组成，数量分别是N1，N2，…，NQ。
零息债券与附息债券
• 例2-7: 寻找半年的收益率
到期时间
票面利率
(月)
(半年支付)ຫໍສະໝຸດ 价格 (面值 $100)6
7 1/2
99.473
12
11
102.068
18
8 3/4
99.410
24
10 1/8
101.019
自助法（Bootstrapping）
• 第一步：搜集关于6个月、12个月、18个月 …债券价 格与票面利率的信息
总收益分析
• 其中一部分，全部利息为 nC. • 所以，利息的利息为：
C(1rr)n
1
nC
• 最后计算资本利得：
Pn P0
总收益分析
• 例2-4：分解债券收益 (平价债券)。投资$1000于 7年期 票面利率 9%（半年附息），面值交易。
• 已知：到期收益率 9% (bond equiv. basis), 半年4.5%。 如果这一收益率确定无疑，那么在到期日，累积收入 为
到期收益率
• 假定 – 持有至偿还期 – 无违约风险 – 再投资收益率等于到期收益率本身 – 无回购
到期收益率
• 是价格指标，不是投资指导指标 • 为什么IRR可以判定项目投资，而到期
收益率不是指导投资的好指标 • 票面利率与债券到期收益率
债券相当收益率
• 债券相当收益率是债券价格最普通的表示方式 • 债券相当收益率
Discount factor 0.2589 0.2327 0.2092 0.1881 0.1691 0.1521 0.1369 0.1233 0.1111 0.1003 0.0907 0.0822 0.0745 0.0678 0.0618 0.0564 0.0517
债券会计知识点汇总
债券会计知识点汇总债券作为一种重要的金融工具，广泛应用于企业融资和投资者投资的领域。
在债券的发行和交易过程中，会计处理是非常重要的一环。
本文将汇总一些与债券会计相关的知识点，帮助读者更好地理解和应用债券会计。
1. 债券的分类根据偿还本金的不同方式，债券可以分为零息债券、固定利率债券和浮动利率债券。
零息债券是指不支付利息，仅在到期时支付本金的债券；固定利率债券是指按照事先确定好的固定利率支付利息的债券；浮动利率债券则是根据市场利率的变化支付利息的债券。
2. 发行债券的会计处理企业发行债券时，应将债券初始发行价值作为债券负债，同时借记现金或应收款项。
当企业支付现金或发放股票购回债券时，应将债券负债减少，同时借记利息费用或股本。
此外，债券发行发行费用也需要进行摊销。
3. 债券的公允价值企业在发行债券后，需对债券进行会计估值，即计算债券的公允价值。
债券的公允价值可通过市场价格推导，也可以通过债券定价模型计算得出。
债券的公允价值会影响企业报表中的债券负债和债券相关的利息费用。
4. 债券的净额交割在债券交易市场中，债券买卖双方通常达成净额交割。
净额交割是指买方与卖方通过中央结算机构在清算时，按照各自持有的债券金额进行结算，而非实际交付债券证券。
5. 债券的摊销企业需按照摊余成本法或公允价值法对债券进行摊销。
在摊余成本法下，企业按照固定收益率法计算债券的利息收入，同时摊销债券的溢价或折价。
而在公允价值法下，企业应将债券按照公允价值计量，并确认公允价值变动对利润的影响。
6. 债券提前赎回企业有时会根据合同约定提前赎回债券。
在债券提前赎回时，应根据赎回价格和债券面值的差额确认利益或损失，并在财务报表中予以披露。
如果债券提前赎回金额大于其账面价值，企业应将差额视为利息支出并通过摊销进行处理。
7. 债券再分类根据到期日与常规营业周期的关系，债券可以再分类为非流动性债券和流动性债券。
非流动性债券指到期日超过一年或带有可转换权益的债券，而流动性债券则指到期日在一年以内的债券。
第三章零息债券与附息债券介绍
• 债券合成的成本为95.69，低于95.95。在 不考虑成本的情况下，投资者可以选择合 成债券。当然也存在套利机会，每单零息 票债券获利0.26元。 • 2. 合成债券的一般方法 • 令Cit为债券i在时间t产生的现金流，在全部 Q个时点上，有Q个时点上，有Q个产生不 同的现金流量的债券。一个债券由Q个债券 组成，数量分别是N1，N2，…，NQ。
例3-6：假定你是一个无风险套利者。现有四 个债券，都没有违约风险，而且都在时点3 或者之前到期。这四个债券的介格与现金流 的情况如下表所示。
时点 A B C D 0 100.2 93 92.85 110 1 10 100 5 15 2 10 105 15 3 110
115
问：是否存在套利机会，如果有，如何实现这 一机会？
• 2. 模拟再投资收益率评价证券优劣 • 分别计算4%、6%、8%下的总收益率。 • 基于再投资可使用下一公式：
(1 y)6 1 C[ ] F P0 (1 y*)n y
债券 A B C 面值 100 100 100 票面利率 8% 6% 4% C 8 6 4 价格 117.83 103.64 87.46 4% 5.22% 5.20% 5.40% 现值 117.864 103.6248 87.48373 6% 5.72% 5.62% 5.73% 现值 117.79501 103.65661 87.482792 8% 6.24% 6.07% 6.09% 现值 117.8574 103.688 87.45101
V
d C
t 1 t
i
t
• 其中dt、Ct分别为t期折现因子和当期现金流。
• 例：不规则现金流的定价 期限 1 2 3 到期收益率 4.05056% 4.6753% 4.8377% 折现因子 0.9569 0.9127 0.8679 现金流量 200 300 500 现值 191.38 273.8 433.93
第3章__金融资产价值评估
第一年股利：D(1-h）
第二年股利：(D+Dh×g)(1-h）
第三年股利：(D+Dh×g)（1+hg）(1-h）＝D(1+hg）2 (1-h）
…… PV= D(1-h）/(1+r）＋ (D+Dh×g)(1-h）/(1+r)2+……=
D(1-h）/（r-hg）
这样，股票的价值则可以分为两部分：
（1）净投资为零（维持现有生产状态）时，公司未来可能
的盈利的现值；
（2）净投资大于零（扩大再生产）时，投资机会的净现值。
即：
P0
E1 r
NPVI0
2、应用结论
（1）收益型或维持型票：
NPVI 0 0
， P0
E1 r
公司现时没有大规模的扩张性资本支出，成长速度较低；
内部产生的经营现金流量可以满足日常维护性投资支出
的需要，财务杠杆比较高；现金流入和现金股利支付水
一般来讲，普通商品的使用价值各异，不具有置换性 ，只有在同类品种内的极其狭小范围之间才有可能相互替 代。而金融资产虽然也是多种多样，但由于有着共同的“ 使用价值”，则可以直接相互比较。因此，凡是可以取得 同等未来收益现金流的金融资产，都会被认为是等同的， 彼此之间是可以相互替代的。可以相互替代的金融资产， 也就被认定有等量的价值。
第三，溢价：当债券价格大于票面价值时，到期收益 率大于息票利率；这种关系被称为溢价关系，或债券溢 价发行；该债券为溢价债券。
回本章
任务3 普通股价值评估
一、股利贴现模型 二、盈利和投资机会分析法 三、市盈率
至下节
一、股利贴现模型
股利贴现模型又称投资收益资本化模型，是用股 票投资的未来预期收益的净现值总和来估计股票价值， 它是利用净现金流贴现方法评估普通股价值的基本方 法之一。对于股票而言，预期现金流入就是预期未来 支付的股利与投资收益。其一般表达公式为：
第三章：债券
5、收益债券
6、免税债券
四、债券的种类
7、附新股认购权的债券
——指发行单位规定，认购此种即可享有公司新股份 认购权的债券。可分为： 分离型的：在本债券之外，另外发行新股份认购权的 债券，后者可独立转让。 非分离型的：不允许单独转让新股份认购权。
8、可转换债券
——在发行时规定在特定条件下，可请求将其兑换成 某种股票或其他债券，也可继续持有，在到期日还本 付息。 ——与附新股认购权的债券的区别在于债券本身是否 存在，可转换债券在转换权行使之后，债券变成了股 票，债券本身消失。而前者在行权后债券依然存在。
五、我国债券的主要分类
从实物形态上有 （1）实物券式债券 ——是一种具有标准格式实物券面的债券。 ——一般为无记名债券 （2）凭证式债券 ——是一种收款凭证，而不是债券发行人制作的标准 格式的债券。 ——通过银行系统发售，券面不印制票面金额，而是 根据认购者的认购额填写实际的缴款金额，是一种国 家储蓄债（有点类似于定期存款）。 ——可记名、挂失，不能上市流通。在持有期内可到 原购买网点提前兑取。利率按实际持有天数及相应的 利率档次计算。
企业债券
是企业为筹集投资资金而发行的债券。 一般多为长期债券，与政府债券相比，其风险相对较大， 因此支付的利息也较高。 国家为保护投资者利益，对企业发行债券进行严格的审查 批准。 可分为公司债券和非公司企业债券。 公司企业：指依法成立，以营利为目的的社团法人。 非公司企业：具有法人资格而未采用公司形态的企业和少 数虽采用公司名称但并非依照《公司法》规范设立与运作 的企业，包括集体企业、个人独资企业、合伙企业、中外 合作经营企业等非公司性质的企业 ——二者发行的债券没有本质区别，只是在发行程序上有不 同。
债券的种类有哪些,债券可以分为哪些类型
债券的种类有哪些,债券可以分为哪些类型债券的种类有哪些,债券可以分为哪些类型1．根据是否约定利息可分：零息债券：未约定支付利息，一般低于面值发行。
附息债券：约定半年/一年支付一次，又分固定、浮动利率债券。
息票累积债券：债券到期一次性获本息，其间无利息。
2.根据债券券面形态划分：实物债券：具有标准格式实物券面的债券。
在其券面上，一般印制了债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等到各种债券票面要素。
不记名、不挂失、可上市流通。
凭着式债券：债权人认购债券的收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。
国家储蓄债——凭证式国债收款凭证可记名、挂失，不可上市流通。
持有期提前支取，按持有天数支付利息。
银行收取手续费：2%记账式债券：无实物形态的票券，利用账户通过电脑系统完成债券发行、交易及兑付的全过程，我国1994年开始发行。
可记名、挂失，可上市流通、安全性好。
3.根据发行主体划分：政府债券——国债：是国家为筹集资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债务凭证，由于发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。
金融债券：银行等金融机构作为筹资主体为筹措资金而面向个人发行的一种有价证券。
公司债券：是由公司依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。
4.按是否有财产担保，债券可以分为抵押债券和信用债券。
抵押债券是以企业财产作为担保的债券，按抵押品的不同又可以分为一般抵押债券、不动产抵押债券、动产抵押债券和证券信用抵押债券。
抵押债券可以分为封闭式和开放式两种。
“封闭式”公司债券发行额会受到限制，即不能超过其抵押资产的价值；“开放式”公司债券发行额不受限制。
抵押债券的价值取决于担保资产的价值。
抵押品的价值一般超过它所提供担保债券价值的25％一35%。
信用债券是不以任何公司财产作为担保，完全凭信用发行的债券。
其持有人只对公司的非抵押资产具有追索权，企业的盈利能力是这些债券投资人的主要担保。
第三章 债券
• 4、对于期限相同的债券，由收益率下 降导致的债券价格上升的幅度大于同 等幅度的收益率上升导致的债券价格 下降的幅度。 • 看书p57 表格3-4 • 这个规则在判断题中非常好用。
• 5、对于给定的收益率变动幅度，债券 的息票率与债券价格的波动幅度之间 呈反比关系。即息票率越高，债券价 格的波动幅度越小。 • 看书p57 表格3-5
• 计算说明： • 两种的债券面值100元，票面利率10%，偿 还年限20年，债券的到期收益率分别为8% 和12%。则，两种债券的价格分别应该定位 于多少？ • P1=100*10%/(1+8%)+…+100*10%/(1+8%)20 +100/(1+8%)20=119.63 • P2=100*10%/(1+12%)+…+100*10%/(1+12% )20+100/(1+12%)20=85.06
• 2、当债券的收益率不变，即债券的息 票率与收益率之间的差额固定不变时， 债券的到期时间与债券价格的波动幅 度之间呈正比关系。 • 看书p56 • 即在其他条件相同的条件下，到期时 间越长的债券价格波动越大，反之亦 然。
• 3、随着债券时间的临近，债券价格的 波动幅度越小，并且是以递增的速度 减小；反之，到期时间越长，债券价 格波动浮动增加，并且是以递减的速 度增加。 • 看书p56 表格
小练习
• P58 第5、6题
评估债券价值
• 利息和面值要分别计算。 • 例（付息债券）某债券面值1000元，3 年期，每年付息一次，票面利率为8%， 如果其收益率为10%，则其内在价值为：
• 例（一次性还本付息债券）某债券面 值为1000元，票面利率为8%，于2004 年9月1日发行，在发行满期两年时 （即2006年9月1日）买进。当时该债 券的预期收益率为6%，则用1100的价 格购入是否合算？ 解析：仍旧是对债券内在价值的计算。
第三章 证券估值
• Pagemaster公司报告有2000000美元的盈 利，它计划保留其盈利的40%。公司历 史的资本回报率（ROE）为0.16，并希 望在将来一直保留。公司有1000000股发 行在外的股份，股票售价为每股10美元。
为了吸引投资者持有期限较长的债券，必 须向他们支付流动性补偿，其数额是市场为将 期限延长到预定年限所需要的超额收益。
由于远期利率中包含期限溢价，收益率曲 线会向上倾斜，即长期债券投资会产生更高的 预期收益。
（3）市场分割理论
该理论认为，由于存在着法律上、偏好上 或其他因素的限制，证券市场的供需双方不能 无成本地实现资金在不同期限证券之间的自由 转移。证券市场不是一个整体，而是被分割为 长、中、短期市场。在这种分割状态下，不同 期限债券的即期利率取决于个市场独立的资金 供求。即使不同市场之间在理论上出现了套利 的机会，但由于跨市场转移的成本过高，所以 资金不会在不同市场之间转移。
2.到期一次性还本付息债券
例：某债券面值为1000元，票面利率为 10%，3年期，到期一次性还本付息，折 现率为12%，该债券的价格是多少？
3.平息债券（附息票债券）
例：某付息债券面值为1000元，3年期， 每半年付息一次，年息票利率为10%， 市场利率为12%，该债券的理论价值为 多少？
投资者对债券的内在价值作出估 计，并将它与市场价格进行对比，如 果现行的市场价格低于债券的内在价 值，则该债券定价……
第二节 股票及股票估值
一、股票的估值方法 二、股利折现模型中参数的估计
公司的价格是公司的增长率g和它的 折现率r共同作用的结果。那么如何估计 这些变量呢？ 1.估计增长率g 2.估计折现率r
• Pagemaster公司报告有2000000美元的盈 利，它计划保留其盈利的40%。公司历 史的资本回报率（ROE）为0.16，并希 望在将来一直保留。那么公司来年的盈 利增长将会是多少？
《证券市场基础知识》第3章
金融债券与公司债券
3.商业银行债券。分为商业银行次级债券和混合资本债 券。 4.保险公司次级债务。保险公司次级定期债务是指保险 公司经批准定向募集的、期限在5年以上（含5年），本金和 利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公 司股权资本的保险公司债务。 5.证券公司债券。证券公司短期融资券是指证券公司以 短期融资为目的，在银行间债券市场发行的约定在一定期限 内还本付息的金融债券。 6.财务公司债券。2007年有7家财务公司在全国间债券市 场发行普通金融债券150亿。
第15页
政府债券
（二）政府债券的性质
第一，从形式上看，政府债券也是一种有价 证券它具有债券的一般性质。 第二，从功能上看，政府债券最初仅仅是政 府弥补赤字的手段，但在现代商品经济条件下， 政府债券已成为政府筹集资金、扩大公共事业开 支的重要手段，并且随着金融市场的发展，逐渐 具备了金融商品和信用工具的职能，成为国家实 施宏观经济政策、进行宏观调控的工具。
第18页
政府债券
2.按资金用途分类：赤字国债、建设国债、 战争国债、特种国债。 （1）赤字国债是指用于弥补政府预算赤字的 国债。 （2）建设国债是指发债筹措的资金用于建设 项目。 （3）战争国债专指用于弥补战争费用的国债。 （4）特种国债是指政府为了实施某种特殊政 策而发行的国债。
第19页
政府债券
第23页
政府债券
（2）凭证式国债是指由财政部发行的，有固 定面值及票面利率，通过纸质媒介记录债权债务 关系的国债。发行凭证式国债一般不印制实物券 面，而采用填制“中华人民共和国凭证式国债收 款凭证”的方式，通过部分商业银行和邮政储蓄 柜台，面向城乡居民个人和各类投资者发行，是 一种储蓄性国债。购买方便、变现灵活、利率优 惠、收益稳定、安全无风险，已成为深受广大中 小投资者欢迎的重要国债投资品种。
债券名词解释
债券名词解释债券是指债务人发行的一种债权凭证，是债务人向债权人承诺按照约定的利率和期限支付利息和偿还本金的证券。
下面是对一些常见的债券名词进行解释。
1. 债券发行人：债券发行人通常是政府、公司或金融机构，他们通过发行债券来筹集资金。
2. 债券持有人：债券持有人是购买债券的个人或机构，持有债券的人即为债券持有人。
3. 债券面值：债券面值是指债券的票面金额，也就是债务人承诺向债权人支付的本金金额。
4. 债券利率：债券利率是指债务人向债权人支付的利息金额，通常以年利率的形式表示。
5. 债券期限：债券期限是债务人承诺在一定时间内偿还本金和支付利息的时间段。
6. 债券到期日：债券到期日是指债务人在该日向债权人偿还债券的本金和支付最后一次的利息。
7. 债券票面利率：债券票面利率是指债券上所载明的年利率，也称为固定利率。
8. 债券市场价格：债券市场价格是指债券买卖时的实际交易价格，通常以债券面值为基准计算。
9. 债券收益率：债券收益率是指持有债券的预期收益率，一般以年化的形式表示。
10. 信用评级：信用评级是对债券发行人信用状况的评估，通常由独立的信用评级机构进行评定。
11. 抵押债券：抵押债券是指发行人使用其资产作为抵押物，以便债权人在债务人违约时能够从抵押物中获得偿付。
12. 可转换债券：可转换债券是一种特殊的债券，持有人有权将其转换为公司的普通股票。
13. 附息债券：附息债券是指发行人按照约定的利率向债权人支付固定的利息。
14. 零息债券：零息债券是指发行人不支付利息，而是以低于票面价值的价格出售，到期时按照票面价值偿还。
15. 浮动利率债券：浮动利率债券是指利率随市场利率变动而变动的债券，通常以基准利率加/减一个固定利差来计算利息。
总的来说，债券作为一种金融工具，可以提供稳定的利息收入和确定的本金回报，被广泛用于企业融资、政府债务筹措及个人投资等领域。
债券市场是金融市场中重要的一部分，对于理解和应用债券名词具有重要意义。